การอบรม การใหค้ าปรกึ ษาแก่กองทนุ
- แผนการให้ความรู้อบรมสาหรบั คณะกรรมการและสมาชิกกองทุน เพ่อื ส่งเสรมิ
ความรดู้ า้ นการจดั การลงทุนใหแ้ ก่กรรมการกองทุนฯ และความรกู้ ารบรหิ ารจดั การ
การเงนิ สว่ นบุคคลใหแ้ กส่ มาชกิ กองทุนฯ
การจดั สง่ ขอ้ มลู บทวเิ คราะห์ ดา้ นการลงทุน และ บรกิ ารเสรมิ อน่ื ๆ ทเ่ี ป็นประโยชน์
ตอ่ สมาชกิ กองทุน
ระบบทะเบยี นสมาชกิ (กรณที ป่ี ระมลู รว่ มคอื ใหบ้ รษิ ทั จดั การกองทนุ รวมทาทะเบยี นดว้ ย)
- การบรหิ ารจดั การกองทนุ โดยใชน้ วตั กรรมเกย่ี วกบั ระบบทะเบยี นสมาชกิ และระบบ
บญั ชี
- การนานวตั กรรม Software มาใชใ้ นการจดั การกองทุน โดยมโี ปรแกรมการจดั การ
ลงทนุ ทท่ี นั สมยั ทาใหก้ ารบรหิ ารกองทุนในภาพรวมมปี ระสทิ ธภิ าพ
- การนานวตั กรรมมาใชใ้ นการจดั ทาทะเบยี นสมาชกิ อย่างมปี ระสทิ ธภิ าพ ทนั สมยั
ในการส่งผ่านขอ้ มูลเพยี งพอ ถูกต้องและ Update แก่สมาชกิ โดยตรงและสมาชกิ
สามารถใชร้ ะบบไดง้ า่ ยและตรงตามความตอ้ งการ
- ระบบสนบั สนุน ไดแ้ ก่ระบบในการจดั ทาบญั ชแี ละออกรายงานสถานการณ์ลงทุนท่ี
ใช้ในการจดั ทาบญั ชีและการออกรายงานให้ลูกค้ารวมถึงความยืดหยุ่น ในการ
ปรับเปล่ียนรายงานให้ตรงกับความต้องการของลูกค้า รวมทัง้ อธิบายวิธีการ
เชอ่ื มต่อกบั ระบบบรหิ ารกองทนุ
- ระบบเทคโนโลยสี ารสนเทศ (IT) ไดแ้ ก่ ระบบในการจดั การฐานขอ้ มลู ทส่ี าคญั ของ
กองทุนท่ีสามารถนามาใช้ในการบริการงานกองทุนให้มีประสิทธิภาพได้ โดย
สมาชกิ กรรมการและผทู้ เ่ี กย่ี วขอ้ ง สามารถเขา้ ใชง้ าน เช่น การเปลย่ี นแปลงแผน
การลงทุนและการเปลย่ี นแปลงอตั ราเงนิ สะสมของกองทุนผ่านทาง Website หรอื
Application บนโทรศพั ทม์ อื ถอื
ผลตอบแทนการลงทุน (กรณีทต่ี อ้ งการขอ้ มลู ผลการดาเนินงานในอดตี มาเปรยี บเทยี บหรอื ใชใ้ น
การประเมนิ คะแนน)
- ผลตอบแทนการลงทุนตามนโยบายการลงทุนในตลาดเงนิ ผลตอบแทนการลงทุน
นโยบายตราสารหน้ี นโยบายตราสารทุน หรอื การลงทนุ ในหลกั ทรพั ยท์ างเลอื ก โดย
แสดงผลตอบแทนแบบ Composite Return และค่าความผันผวน (Standard
Deviation) ในชว่ ง 5 ปีทผ่ี า่ นมาและ ณ วนั ท่ี xx เทยี บกบั Benchmark (TRI)
หน้า 250 จาก 411
250 บทที่ 7 หลักการคดั เลอื กบรษิ ัทหลักทรพั ยจ์ ดั การกองทุน
สำ� หรบั กองทนุ สำ� รองเลี้ยงชีพ และแนวทางการก�ำหนดสญั ญาวา่ จ้างทเ่ี หมาะสม
- ผลการดาเนินงานของกองทุนส่วนบุคคลท่จี ดั การกองทุนสารองเล้ยี งชีพ ท่เี ป็น
กองทนุ ผสมขนาดมากวา่ x ลา้ นบาท ขน้ึ ไปนบั ตอ้ งแตเ่ มอ่ื ไหรถงึ เมอ่ื ไหร่ เทยี บกบั
Benchmark (TRI) ประเภทไหน
กล่าวโดยสรุปรปู แบบของ TOR ไม่ไดม้ รี ูปแบบตายตวั แต่อย่างน้อยตอ้ งมขี อ้ มลู ทส่ี าคญั ในการ
ใชเ้ พ่อื ให้ บรษิ ทั จดั การการลงทุนสามารถ ประเมนิ ค่าใชจ้ ่ายและขอบเขตของงานและเขา้ ใจขนั้ ตอนใน
การทาการประมลู และการสง่ เอกสารไดอ้ ย่างถูกตอ้ ง รวมทงั้ จะแยกการประมลู นายทะเบยี นหรอื รวมไป
ดว้ ย ซง่ึ ความครบถว้ นของ TOR ขน้ึ อยกู่ บั ความพรอ้ มและความชดั เจนของคณะกรรมการวา่ มที ศิ ทางท่ี
ชดั เจนต่อการบรหิ ารกองทุนอยา่ งไร เพอ่ื ใหก้ ารวดั และเปรยี บเทยี บเป็นไปอยา่ งมรี ะบบ โดยเฉพาะอยา่ ง
ยงิ่ การจา่ ยคา่ ดาเนินการแบบ Progressive Rate หรอื อตั รากา้ วหน้านนั้ ตอ้ งมกี ารกาหนดแตล่ ะขนั้ อย่าง
ชดั เจนทุกชนิดของสนิ ทรพั ย์เน่ืองจากคณะกรรมการต้องใช้ในการเปรยี บเทยี บราคาและยงั ต้องเป็น
หลกั ฐานในการคดิ คา่ ดาเนนิ การในกรณที ด่ี าเนนิ การจรงิ ดว้ ย
ตวั อยา่ งของแบบฟอรม์ เชน่
ขนั้ ท่ี ตราสารทุน (Equity) คา่ ธรรมเนยี มการจดั การ (รวมภาษมี ลู คา่ เพม่ิ )
1 น้อยกวา่ หรอื เทา่ กบั BM รอ้ ยละ x ตอ่ ปีของ NAV
2 มากกวา่ BM ถงึ BM+1.00 รอ้ ยละ x ตอ่ ปีของ NAV
3 มากกวา่ BM+1.00 ถงึ BM+2.00 รอ้ ยละ x ต่อปีของ NAV
4 มากกวา่ BM+2.00 ถงึ BM+3.00 รอ้ ยละ x ตอ่ ปีของ NAV
5 มากกวา่ BM+3.00 ขน้ึ ไป รอ้ ยละ x ตอ่ ปีของ NAV
ขนั้ ท่ี ตราสารหน้ี (Fix income) คา่ ธรรมเนยี มการจดั การ (รวมภาษมี ลู คา่ เพมิ่ )
1 น้อยกวา่ หรอื เทา่ กบั BM รอ้ ยละ x ตอ่ ปีของ NAV
2 มากกวา่ BM ถงึ BM+0.10 รอ้ ยละ x ต่อปีของ NAV
3 มากกวา่ BM+1.00 ถงึ BM+0.20 รอ้ ยละ x ตอ่ ปีของ NAV
4 มากกวา่ BM+2.00 ถงึ BM+0.30 รอ้ ยละ x ต่อปีของ NAV
5 มากกวา่ BM+0.40 ขน้ึ ไป รอ้ ยละ x ต่อปีของ NAV
หน้า 251 จาก 411
ม.ล.กวนิ ศรีธวัช 251
7.5 แนวทางในการกาหนดการให้คะแนน
สาหรบั แนวทางในการหาและกาหนดปัจจยั ท่จี ะใชใ้ นการใหค้ ะแนนนัน้ โดยหลกั การเป็นเร่อื ง
ของการพจิ ารณาทงั้ เชงิ ปรมิ าณและเชงิ คุณภาพ ในเบ้อื งตน้ คณะอนุกรรมการเฉพาะกจิ ตอ้ งกาหนดตวั
แปรทค่ี าดว่าจะเป็นปัจจยั ในการใชช้ ว้ี ดั ความมปี ระสทิ ธภิ าพของการบรหิ ารกองทุน และกาหนดการถ่วง
น้าหนักของแต่ละตวั แปรเพ่อื คานวณเป็นคะแนนรวม ซ่ึงการกาหนดปัจจยั ต่างๆ นัน้ ต้องให้มคี วาม
สอดคลอ้ งกบั IPS ทไ่ี ดป้ ระชุมและออกแบบมาต้งแต่ต้น ซ่งึ ปกตแิ ลว้ การหาแนวทางและปัจจยั ในการ
คดั เลอื ก พอจะแยกเป็นประเภทสาคญั ไดด้ งั น้ี
1) การกาหนดน้าหนักระหว่างปัจจยั เชิงปริมาณและเชิงคณุ ภาพ
การกาหนดน้าหนักคะแนนเป็นเร่อื งสาคญั ในการเปลย่ี นปัจจยั ต่างๆ ทม่ี อี ทิ ธพิ ลต่อการบรหิ าร
กองทุนมาเป็นคะแนนรวม ดงั นนั้ การไม่ออกแบบกองทุนใหด้ ใี นสว่ นของการกาหนดนโยบายกอ็ าจทาให้
การให้คะแนนและน้าหนักไม่เป็นไปตามจุดประสงค์ของกองทุน การจาแนกปัจจยั ท่ีจะนามาใช้จึง
สามารถแบ่งเป็น ปัจจยั เชงิ ปรมิ าณทช่ี ว้ี ดั ผลการดาเนนิ งานทผ่ี า่ นมา กบั ปัจจยั เชงิ คุณภาพทเ่ี กดิ จากการ
สมั ภาษณ์หรอื ขอ้ มลู เชงิ คุณภาพเพอ่ื คานวณเป็นแบบคะแนนทส่ี ามารถนามาเปรยี บเทยี บไดด้ งั รปู ท่ี 7.3
รปู ที่ 7.3 แนวทางการคานวณคะแนนรวม
ปัจจยั เชิงปริมาณ คอื การนาเอาขอ้ มลู ในอดตี มาใชใ้ นการช้วี ดั ส่วนปัจจยั เชิงคณุ ภาพมกั อยู่
ในสว่ นของการสมั ภาษณ์ทส่ี ะทอ้ นการทางานร่วมกนั ในอนาคต ว่ามแี นวทางในการทากองทุนใหเ้ ป็นไป
ตามวตั ถุประสงคท์ ส่ี อดคลอ้ งกบั วสิ ยั ทศั น์ของกองทุนหรอื ไม่
หน้า 252 จาก 411
252 บทที่ 7 หลักการคัดเลือกบริษทั หลักทรพั ย์จัดการกองทุน
สำ� หรับกองทุนสำ� รองเลี้ยงชีพ และแนวทางการก�ำหนดสญั ญาว่าจา้ งท่ีเหมาะสม
การกาหนดองคป์ ระกอบของการใหค้ ะแนน เป็นการตกลงกนั ในหม่คู ณะอนุกรรมการเฉพาะกจิ
ซ่งึ เกณฑ์แรกท่ตี ้องกาหนดคอื สดั ส่วนระหว่างปัจจยั ในเชงิ ปรมิ าณและปัจจยั เชงิ คุณภาพ ซ่งึ มกั มขี อ้
ถกเถยี งระหวา่ งความคดิ ของการใชค้ ะแนนดงั กลา่ ว เน่ืองจากคะแนนเชงิ ปรมิ าณเป็นการนาเอาขอ้ มลู ใน
อดตี มาเป็นเกณฑ์ ขณะทข่ี อ้ มลู เชงิ คุณภาพคอื ความเหมาะสมกบั การทางานในอนาคต ซง่ึ การใชข้ อ้ มลู
ในอดตี และผลตอบแทน รวมทงั้ การบรหิ ารความเสย่ี งในสถาณการณ์ต่างๆ นัน้ สามารถช้วี ดั คุณภาพ
ผา่ นคา่ เชงิ ตวั เลขทส่ี ามารถอธบิ ายใหผ้ อู้ น่ื เขา้ ใจไดง้ า่ ย (Travers, 2004)
ช่วงวิกฤตต่างๆ ในอดีต สามารถนามาใช้เป็นเคร่ืองมือในการประเมินความสามารถของ
ผจู้ ดั การกองทุนทม่ี ตี อ่ วกิ ฤต และสามารถเปรยี บเทยี บความสามารถในการกวู้ กิ ฤตหิ รอื ผลตอบแทนของ
พอรต์ การลงทุนกลบั มาในระดบั ปกติ เน่ืองจากผจู้ ดั การกองทุนอาจใชว้ ธิ ที แ่ี ตกต่างกนั ในช่วงวกิ ฤติ การ
ประเมนิ สถานการณ์ในอดตี น้ีจงึ มคี วามชดั เจน และฉายภาพใหเ้ หน็ ถงึ กลยุทธ์การเลอื กตราสารต่างๆ
หรอื ความสามารถในการใชเ้ ครอ่ื งมอื บรหิ ารความเสย่ี ง
สาหรบั เกณฑ์การกาหนดสดั ส่วนคะแนนระหว่างขอ้ มูลเชงิ ปรมิ าณและขอ้ มูลเชงิ คุณภาพนัน้
อาจเป็น 70:30 หรอื 60:40 ซง่ึ หากเพม่ิ สดั สว่ นคะนนของการสมั ภาษณ์มคี วามจาเป็นทจ่ี ะตอ้ งสรา้ งการ
สมั ภาษณ์อย่างเป็นระบบเพอ่ื ช่วยใหก้ ารใหค้ ะแนนมคี วามน่าเชอ่ื ถอื
2) ปัจจยั เชิงปริมาณ
ปัจจยั เชงิ ปรมิ าณสว่ นใหญ่เป็นผลการดาเนินงานในอดตี ท่ี บรษิ ทั จดั การการลงทุนจะตอ้ งสง่ มา
ให้วิเคราะห์ โดยความยากลาบากในการประเมนิ คือบรษิ ัทจดั การฯ จะไม่สามารถเปรยี บเทียบผล
ดาเนินงานของตนกบั บรษิ ทั จดั การฯ คแู่ ขง่ รายอ่นื ได้ เพราะกองทุนสารองเลย้ี งชพี ฯ ถกู จดั ประเภทไวใ้ น
สว่ นของ Private Fund ซง่ึ บรษิ ทั จดั การฯ จะตอ้ งขอคาอนุญาตจิ ากกองทุนนนั้ ๆ ก่อน
อย่างไรก็ตามถงึ แม้จะสามารถหาขอ้ มูลผลการดาเนินงานของกองทุนสารองเล้ยี งชีพอ่นื การ
เปรยี บเทยี บผลการดาเนินงานก็จะเกิดปัญหาเพราะกองทุนแต่ละบรษิ ัทอาจมีแนวทางการลงทุนท่ี
แตกต่างกนั บางกองทุนใช้ เกณฑ์ SET100 บางกองทุนใชเ้ กณฑ์ SET50 บางกองทุนใชเ้ กณฑ์ SET
หรอื ในส่วนตราสารหน้ี บางกองทุนมี Duration ยาวมาก บางกองทุนกลบั มี Duration ท่สี นั้ มาก การ
นาเอาผลตอบแทนมาเทยี บกนั ในลกั ษณะดงั กล่าวอาจจงึ ประสบปัญหาท่ไี ม่สามารถเทยี บเคยี งกนั ได้
นอกจากนัน้ นโยบายของแต่ละบรษิ ทั กม็ กั มสี ดั ส่วนการลงทุนทไ่ี ม่เหมอื นกนั (ในกรณี Balanced fund)
จงึ ทาใหเ้ ปรยี บเทยี บไดย้ าก
หน้า 253 จาก 411
ม.ล.กวิน ศรีธวชั 253
กรณที ไ่ี ม่สามารถเปรยี บเทยี บขอ้ มลู ทแ่ี ตล่ ะบรษิ ทั จดั การฯ ใหม้ าเพราะอาจทาใหเ้ กดิ Bias ทไ่ี ม่
สามารถนามาเปรยี บเทยี บแบบวดั Apple กบั Apple ไดด้ งั นนั้ ทางเลอื กทจ่ี ะนาขอ้ มลู มาเปรยี บเทยี บได้
โดยไม่มขี อ้ จากดั ดงั กล่าวหรอื ถ้ามกี น็ ้อยลง จงึ ต้องนาขอ้ มูลไปเปรยี บเทยี บกบั ผลการดาเนินงานของ
กองทุนรวมทวั่ ไป (Mutual fund) ท่มี ลี กั ษณะการทางานท่เี หมอื นกบั บรษิ ัทจดั การกองทุนเป้าหมาย
และนานโยบายมาเปรยี บเทยี บกนั ได้ (Travers, 2004)
ยกตัวอย่างเช่น การนาข้อมูลกลางจากหน่วยงานท่ีทาหน้าท่ีวดั หรือทามาตรฐานไว้อย่าง
Morningstar ตามตวั อย่างในรูปท่ี 7.4 ซ่งึ เป็นขอ้ มูลสาธารณะทท่ี ุกคนสามารถเขา้ ถงึ ไดม้ าประเมนิ ผล
ดาเนินงานของกองทุน เลอื กกองทุนรวมทใ่ี กลเ้ คยี งกบั กองทุนสารองเล้ยี งชพี ทจ่ี ดั ตงั้ ขน้ึ อย่างกองทุน
Retirement Mutual Fund (RMF) แล้วนาผลการดาเนินงานของบริษัทจดั การฯ แต่ละแห่งท่นี าเสนอ
RMF มาเปรียบเทียบ พยายามเลือกกองทุน RMF ท่ีมีขนาดใกล้เคียงกัน และเป็ นกองทุนท่ีมี
Benchmark ตวั เดยี วกนั
รปู ที่ 7.4 ตวั อย่างการหาข้อมลู จากผใู้ ห้บริการข้อมลู
สาหรบั ตวั แปรเชงิ ปรมิ าณท่วี ดั ผลการดาเนินงานมจี านวนมาก คณะอนุกรรมการเฉพาะกจิ จงึ
ควรกลนั่ กลองวา่ ตวั แปรใดเป็นตวั แปรทก่ี องทุนจะใหค้ วามสาคญั แลว้ กาหนดน้าหนกั ของแต่ละตวั แปร
ตามระดบั ความสาคญั ทก่ี องทนุ ประเมนิ ตวั อยา่ งของตวั แปรมดี งั น้ี
- Annual Returns เป็นการวดั ผลตอบแทนต่อปี ซ่ึงการวดั ผลตอบแทนหาได้จาก
ขอ้ มูลของหน่วยงานเก็บขอ้ มลู อสิ ระ และมกี ารเปรยี บเทยี บในช่วงเวลาเดยี วกนั ใช้
หน้า 254 จาก 411
254 บทท่ี 7 หลักการคัดเลอื กบรษิ ทั หลกั ทรพั ย์จัดการกองทนุ
สำ� หรับกองทุนสำ� รองเลี้ยงชพี และแนวทางการกำ� หนดสัญญาวา่ จา้ งทีเ่ หมาะสม
สูตรในการคานวณแบบเดยี วกนั ยกตวั อย่างเช่น การนาเอาผลตอบแทน รายปี 255
ยอ้ นหลงั 5 ปี มาเปรยี บเทยี บ และกรอกเป็นคะแนนน โดยการใหค้ ะแนนแบบถ่วง
น้าหนักตามสดั ส่วนทค่ี ณะกรรมการกองทุนพอใจ เช่น สญั ญา 3 ปี อาจใหค้ ะแนน
ในส่วน 3 ปีมนี ้าหนักมากกว่าในส่วนอ่นื เช่น ผลตอบแทน 3 ปี 70% ผลตอบแทน
1 ปี 20% และผลตอบแทน 5 ปี 10% เป็นตน้
นอกจากน้ียงั สามารถเปรยี บเทยี บผลตอบแทนกบั Benchmark ไดแ้ ละประเมนิ
ว่ามกี ่กี องทุนท่สี ามารถชนะ Benchmark ท่เี รากาหนด และยงั ทราบว่ากองทุนท่ี
ชนะBenchmark นัน้ ใชเ้ วลานานเท่าใด เช่น 3 ปี หรอื 5 ปี ถงึ จะเรม่ิ มผี ลตอบแทน
มากว่าดัชนีช้ีวัด (Benchmark) เป็ นต้น ข้อแนะนาของการนาเอาข้อมูลจาก
แหล่งขอ้ มลู อสิ ระนนั้ ควรอยา่ งยงิ่ ทจ่ี ะตอ้ งนาขอ้ มลู จากวนั เดยี วกนั เพอ่ื ใหข้ อ้ มลู เกดิ
การเปรียบเทียบท่ีจุดเร่ิมต้นและจุดสุดท้ายท่ีเป็ นวันเดียวกัน และควรเลือก
เปรยี บเทยี บกองทนุ ทม่ี ี Benchmark แบบเดยี วกบั (Travers, 2004)
- Trailing Window Returns หรือ Rolling Window กรณีท่ีต้องการเปรียบเทียบ
ผลตอบแทนระยะสนั้ ท่นี ้อยกว่า 1 ปี เช่น ช่วง 6 เดือนย้อนหลงั สามารถทาได้
เช่นเดยี วกนั จากแหล่งขอ้ มลู อสิ ระ เพยี งแต่คณะทางานตอ้ งใชข้ อ้ มลู ในวนั เดยี วกนั
เน่ืองจากขอ้ มลู ประเภททเ่ี ป็น Trailing window จะเปลย่ี นจดุ เรมิ่ ตน้ การวดั ในทุกวนั
ทาการ ดงั นนั้ หากตอ้ งใชข้ อ้ มลู ระยะสนั้ ในการวดั เปรยี บเทยี บจาเป็นตอ้ งนาขอ้ มลู ท่ี
ออกจากระบบในวนั เดยี วกนั นนั่ เอง
อน่ึงการวดั ขอ้ มูลดว้ ยผลตอบแทนเพยี งอย่างเดยี วโดยไม่ดูความเสย่ี งประกอบ อาจเป็นขอ้ มูล
ดา้ นเดยี ว การวดั ผลตอบแทนแบบทม่ี กี ารปรบั คา่ ความเสย่ี งจะเป็นธรรมมากกวา่ การวดั ความเสย่ี งหรอื
อกี นยั หน่งึ กค็ อื การวดั ความผนั ผวนทม่ี ตี อ่ ผลตอบแทนคาดหวงั ทเ่ี ราตอ้ งการนนั้ สามารถใชต้ วั แปรต่างๆ
ไดด้ งั น้ี
- Standard deviation ค่าเบ่ียงเบนเฉล่ีย เป็นค่าทางสถิติท่ีใช้วดั ความเส่ียงของ
ผลตอบแทน ว่าผลการดาเนินงานมีผลตอบแทนออกไปจากค่าเฉล่ียทงั้ ในทาง
มากกว่าหรอื น้อยกว่าเพยี งใด ซ่งึ ค่า Standard deviation มหี น่วยเป็นเปอร์เซ็นต์
เหมอื นกบั ผลตอบแทน กองทุนทผ่ี ลการดาเนินงานดจี ะต้องสรา้ งผลตอบแทนท่มี ี
Standard deviation ต่าดว้ ย (Travers, 2004)
- Sharpe Ratio คอื การเปรยี บเทยี บผลตอบแทนของกองทุนกบั ผลตอบแทนทไ่ี ม่มี
ความเส่ียง (Risk free rate) แล้วหารด้วย Standard deviation ของผลตอบแทน
ของกองทุน ดงั นัน้ จึงเป็นการปรบั ผลตอบแทนของกองทุนต่อหน่วยความเส่ยี ง
หน้า 255 จาก 411
ม.ล.กวิน ศรธี วัช
Sharpe ratio ย่ิงสูงหมายถึงผลดาเนินงานมีประสิทธิภาพมาก (Lawton and
Jankowski, 2009)
- Information Ratio เป็นการวดั ความสามารถของผูจดั การกองทุนในการเอาชนะ
Benchmark ภายใต้ความพยายามท่ผี ู้จดั การกองทุนมสี ดั ส่วนการลงทุนแตกต่าง
จาก Benchmark หากผู้จดั การกองทุนปรบั สดั ส่วนให้ต่างจาก Benchmark มาก
ควรทจ่ี ะสรา้ งผลตอบแทนไดม้ ากกว่า Benchmark ใหส้ งู ดว้ ย ซง่ึ ผจู้ ดั การกองทุนท่ี
เกง่ กวา่ ผลตอบแทนของ Benchmark จะเหน็ คา่ น้เี ป็นบวก ยกตวั อยา่ งเชน่
ผจู้ ดั การ A ได้ ผลตอบแทน 13% TE 8% Benchmark -1.5% ได้
Information Ratio = 1.81 = (13-(-1.5)/8)
ผจู้ ดั การ B ได้ ผลตอบแทน 8% TE 4.5% Benchmark –1.5% ได้
Information Ratio = 2.11 = (8-(-1.5)/4.5)
ถ้ามองเพยี งผลตอบแทนอาจสรุปว่า ผลตอบแทนของ ผูจ้ ดั การ A มมี ากกว่า
แต่เน่ืองจากผู้จัดการ A ตัดสินใจเบ่ียงเบนสัดส่วนการลงทุนห่างออกจาก
Benchmark มากกว่า (ซ่ึงทาให้เกิดความเส่ียงสูงหากผิดพลาด) เม่ือคานวณ
Information ratio แลว้ จงึ ไดค้ า่ ทน่ี ้อยกวา่ (Lawton and Jankowski, 2009)
- Sortino Ratio เป็นการวดั เช่นเดยี วกบั Sharpe Ratio แต่เปลย่ี นส่วน หรอื ตวั หาร
ใหเ้ ป็นค่าลบของStandard deviation ทาใหเ้ หน็ ความสามารถของผจู้ ดั การกองทุน
และ Risk management ของบรษิ ทั ฯจดั การวา่ ทาไดด้ แี ค่ไหนในช่วงตลาดขาลง ยงิ่
Sortino ratio มคี า่ มากกวา่ ยง่ิ มคี วามสามารถมากกวา่ นนั่ เอง ยกตวั อยา่ งเชน่
ผู้จดั การ A ได้ผลตอบแทน 12% มี S.D. ฝัง่ ท่ีเป็นลบอย่างเดียว 10% และ
ผลตอบแทนพนั ธบตั ร 2.5% จะได้ Sortino Ratio = 0.95 (12.5%-2.5%)/10%
ผู้จัดการ B ได้ผลตอบแทน 10% มี S.D. ฝัง่ ท่ีเป็นลบอย่างเดียว 7% และ
ผลตอบแทนพนั ธบตั ร 2.5% มี Sortino Ratio = 1.07 (10%-2.5%)/7%
จะเหน็ ไดว้ ่าถ้านับผลตอบแทนอย่างเดยี ว ผจู้ ดั การ A จะทาไดด้ กี ว่าแต่เม่อื นา
Sortino Ratio มาพจิ ารณาแล้วจะเหน็ ว่าในช่วงท่ผี ลตอบแทนเป็นลบ แท้จรงิ แล้ว
ผจู้ ดั การ B บรหิ ารจดั การผลตอบแทนและความเสย่ี งในขาลงได้มปี ระสทิ ธภิ าพกวา่
อยา่ งชดั เจน (Travers, 2004)
- Positive Month โดยเป็นการนบั จานวนเดอื นทผ่ี ลตอบแทนเป็นบวก เชน่ 9 ใน 12
เดอื น หรอื 15 ใน 24 เดอื น เป็นต้น ซ่งึ จานวนทเ่ี ป็นบวกถอยไปมากๆ นัน้ แสดง
หน้า 256 จาก 411
256 บทท่ี 7 หลักการคัดเลอื กบรษิ ัทหลกั ทรัพย์จัดการกองทุน
สำ� หรบั กองทุนส�ำรองเล้ยี งชีพ และแนวทางการก�ำหนดสัญญาว่าจา้ งทีเ่ หมาะสม
ความสามารถของผู้จดั การกองทุนท่ีมีต่อความผนั ผวนของตลาด ไม่ว่าจะเป็น
จงั หวะการถอื ครองเงนิ สด การเลอื กหุน้ รวมไปถงึ การใช้ Risk budget ไดอ้ ย่างมี
คุณภาพ การวัดมีความจาเป็ นต้องเลือกจุดเริ่มต้นเดียวกันทัง้ น้ีเพ่ือให้การ
เปรยี บเทยี บเป็นไปแบบระยะเวลาเดยี วกนั
- Negative Month เช่นเดยี วกบั Positive month แต่เป็นการมองในทางตรงกนั ขา้ ม
คอื การแก้ Portfolio ในเวลาท่ตี ลาดตดิ ลบ ซ่ึงสะท้อนความสามารถของผู้จดั การ
กองทุนฯ ในภาวะท่ตี ลาดเป็นขาลง ได้ดี เช่นเดยี วกบั Positive month ท่ตี ้องใช้
จงั หวะและชว่ งเวลาเดยี วกนั มาเปรยี บเทยี บ
- Worst Month เป็นผลตอบแทนตดิ ลบสงู สดุ ในรอบ 1 เดอื น ในชว่ งระยะเวลาทผ่ี า่ น
มา เป็นดชั นีวดั ฝีมอื การบรหิ ารความเสย่ี งของแต่ละบรษิ ทั จดั การกองทุน เพราะ
การตดิ ลบลกึ เกนิ ไปจะทาใหก้ ลบั มาไดย้ ากและมคี า่ เสยี โอกาสสงู มาก ดงั นนั้ การวดั
ความลกึ ของการเกิดต่อเหตุการณ์ในช่วงเวลาเดยี วกนั ของแต่ละกองทุนสะท้อน
ความสามารถบรหิ ารความเส่ยี ง การใช้ Risk budget และ Value at risk ในการ
บรหิ ารจดั การช่วงวกิ ฤต
เม่ือเราได้ค่าคณิตศาสตร์ท่ีเป็ นเชิงปริมาณแล้วจึงเร่ิมกาหนดน้าหนักให้เหมาะสมกับ
สภาพแวดลอ้ มหรอื จุดประสงคข์ องกองทุน เช่นหากกองทุนของมคี วามสามารถในการรบั ความผนั ผวน
ได้ต่าก็อาจต้องให้น้าหนักกบั ค่า Standard Deviation และ Sortino Ratio ท่สี ูง เป็นต้น ขณะท่บี าง
กองทุนสมาชกิ มคี วามเขา้ ใจสูง อาจเพมิ่ ค่า Information Ratio ใหม้ นี ้าหนักในการคานวณมากขน้ึ การ
กาหนดน้าหนกั น้ไี มม่ ผี ดิ และถูกแต่ขน้ึ อยกู่ บั ความเหมาะสมของแตล่ ะกองทนุ
ตวั อย่างของการจดั ทา Excel เพ่อื ประเมนิ แสดงในรปู ท่ี 7.5 โดยท่ี AM.. หมายถงึ บรษิ ทั จดั การ
กองทุนแต่ละแหง่ และมกี ารเกบ็ คา่ ผลตอบแทน 3 ระยะเวลาคอื 1 ปี 3 ปี และ 5 ปียอ้ นหลงั
หน้า 257 จาก 411
ม.ล.กวนิ ศรธี วัช 257
รปู ท่ี 7.5 ตวั อยา่ งการประเมินผลตอบแทนยอ้ นหลงั
Return Morning star AM1 AM2 AM3 AM4 AM5
RMF Equity 1 year 0.4 -3.58 -1.2 -2.61 -0.36 0.29
7.19 9.58 5.47 7.75 7.86
3 years 0.2 3.77 4.71 3.99 4.3 2.99
5 years 3.16 2.49 2.78 2.44 3.95
RMf Fix 1 year 0.4 1.58 1.58 1.67 1.46 2.04
3 years 1.91 1.95 2.15 1.62 1.98
5 years -0.12 1.45 -0.34 -0.51 -1.42
LTF,SSF 1 year 7.53 6.23 6.51 7.61 7.56
3 years 2.87 3.61 3.3 4.04 2
5 years
AM1 AM2 AM3 AM4 AM5
Sharpe Ratio 1 0.97 1.3 1.1 0.94
Standard Deviation 22 15 14 20
Information Ratio 16 -0.8 1.1 1.1
Sotino Ratio 1.2 0.95 0.5 -0.95 0.9
Positive Months 1.1 27 30 0.89 20
Negative Months 22 9 6 16
Worst Months 14 9 12 21 6
15
7
6
3) ปัจจยั เชิงคณุ ภาพ
เป็นทท่ี ราบกนั ดวี ่าผลงานในอดตี ไม่ไดเ้ ป็นการยนื ยนั ผลการดาเนินงานในอนาคต การใชป้ ัจจยั
เชงิ ปรมิ าณเพยี งอย่างเดยี วอาจไม่สะทอ้ นคุณภาพในการบรหิ ารจดั การ ดงั นนั้ การหาปัจจยั เชงิ คุณภาพ
ประกอบนับว่าเป็นส่วนสาคญั ในกระบวนการลดความเสย่ี งท่จี ะไดผ้ ูจ้ ดั การกองทุนทไ่ี ม่เป็นไปตามวตั ุ
ประสงคข์ องกองทุน
การได้มาซ่งึ ปัจจยั เชงิ คุณภาพเกดิ จากการสมั ภาษณ์ ซ่งึ กระบวนการในการสมั ภาษณ์ต้องถูก
ออกแบบมาอย่างดใี หส้ อดคลอ้ งกบั วตั ถุประสงคข์ องกองทุน และมกี ารทาการซกั ซอ้ มทาความเขา้ ใจใน
แต่ละหวั ขอ้ คาถามในระหว่างกรรมการทจ่ี ะสมั ภาษณ์ เพ่อื ใหก้ ารใหค้ ะแนนอยู่บนฐานระดบั คะแนนเชงิ
คุณภาพเดยี วกนั และเป็นการใหค้ ะแนนอยา่ งเป็นระบบ ตวั อย่างของปัจจยั เชงิ คุณภาพทส่ี ามารถนามา
เป็นหวั ขอ้ หรอื ประเดน็ ในการสมั ภาษณ์และกาหนดน้าหนกั คะแนนมดี งั น้ี
- ความซ่ือสตั ย์และความเป็ นมืออาชีพ สาหรบั ความซ่ือสตั ย์และความเป็นมอื
อาชพี นนั้ แทจ้ รงิ แลว้ มมี าตราฐานของการประกอบวชิ าชพี ทเ่ี รยี กกนั ว่า GIPS หรอื
Global investment performance standards อยู่แล้ว คณะอนุกรรมการเฉพาะกิจ
สามารถนามาเป็นแนวทางในการสมั ภาษณ์เพ่อื ตรวจสอบบรษิ ทั จดั การได้ ซ่งึ ถ้า
หน้า 258 จาก 411
258 บทท่ี 7 หลักการคัดเลอื กบรษิ ัทหลกั ทรัพย์จดั การกองทนุ
สำ� หรับกองทุนสำ� รองเลยี้ งชีพ และแนวทางการก�ำหนดสญั ญาว่าจ้างที่เหมาะสม
เป็ นบริษัทจัดการได้ GIPS Certified จะหมายถึงบริษัทจัดการเหล่านัน้ มีการ
ควบคุมคุณภาพระดบั สากลอยู่
- ในต่างประเทศบรษิ ทั จดั การกองทุนรวมส่วนมากผ่านการทา Certified จาก GIPS
แล้ว หากบริษัทท่ีเข้าร่วมประมูลไม่ได้มี GIPS Certified จะเป็ นเหตุให้
คณะกรรมการต้องทาการสมั ภาษณ์โดยอาศัยการเรยี นรู้เร่อื งสาคญั เช่น Ethics
เร่อื งมาตราฐานในการคานวณผลตอบแทน และมาตรฐานความซ่อื สตั ย์ เป็นต้น
ปกตแิ ลว้ จะสามารถหาขอ้ มลู มาตราฐานและแนวทางปฏบิ ตั ไิ ดจ้ าก gipstandard.org
ซ่ึงสรุปเป็ นหัวข้อย่อยดังน้ี Investment Process แนวทางการสัมภาษณ์
กระบวนการในการได้มาซ่ึงหลักทรพั ย์ในการลงทุน เป็นการสมั ภาษณ์ Chief
investment officer (CIO) ซง่ึ เป็นกระบวนการสาคญั ทจ่ี ะพจิ ารณาตดั สนิ ใจลงทุนใน
หลกั ทรพั ยใ์ ด เช่น กองทุนทม่ี กี ารลงทุนระยะยาวจะใหค้ วามสาคญั กบั การคดั เลอื ก
หลกั ทรพั ยแ์ บบล่างขน้ึ บน (Bottom up) เป็นหลกั โดยเน้นการซ้อื ในช่วงเวลาทถ่ี ูก
กวา่ ความเป็นจรงิ เน่ืองจากมกั จะประเมนิ วา่ ปัจจยั ภายนอกเป็นการกระทบกบั ราคา
ในระยะสนั้ และมคี วามเชอ่ื วา่ หลกั ทรพั ยน์ นั้ จะสะทอ้ นมลู คา่ ทแ่ี ทจ้ รงิ ในระยะยาว
ถ้าเป็นบรษิ ัทจดั การท่ีเน้นการลงทุนประเภทท่มี ุ่งไปท่ีราคาของหลกั ทรพั ย์
จะตอ้ งมกี ระบวนการทเ่ี ขม้ ขน้ ในเร่อื งของการเขา้ เยย่ี มบรษิ ทั หรอื หลกั ทรพั ยน์ ัน้ ๆ
เพอ่ื ประเมนิ Checklist วา่ หลกั ทรพั ยน์ นั้ ผา่ นเกณฑก์ ารลงทุนหรอื ไม่ เน่ืองจากการ
เขา้ ใจการทางานของหลกั ทรพั ยห์ รอื บรษิ ทั นนั้ ๆ จะชว่ ยใหเ้ ขา้ ซอ้ื หลกั ทรพั ยใ์ นเวลา
ท่มี มี ูลค่าต่ากว่าความเป็นจริงได้ คณะกรรมการจะต้องประเมนิ ว่าการตัดสนิ ใจ
ลงทุนในลกั ษณะน้ีเหมาะสมกบั กองทุนของตนหรือไม่ การมสี ญั ญาท่มี อี ายุของ
สญั ญาในการบรหิ ารจดั การน้อยเกนิ ไป การเลอื กบรษิ ทั จดั การประเภทน้ีอาจไม่ได้
ผลตอบแทนในระหวา่ งสญั ญา
บริษัทจัดการฯ ท่ีเน้นการลงทุนแบบจับจังหวะตลาดและหมุนเวียนตัว
หลกั ทรพั ย์ไปเร่อื ยๆ ก็เป็นแนวทางหน่ึงท่อี าจได้ผลตอบแทนบางช่วงจากตลาด
หรอื บางบรษิ ทั จดั การอาจผสมผสานการลงทนุ ทงั้ 2 แบบเขา้ ดว้ ยกนั คณะกรรมการ
จะตอ้ งสมั ภาษณ์ว่าจุดเด่นของผจู้ ดั การกองทุนคอื อะไร และกลยุทธเ์ หล่านนั้ เหมาะ
กบั กองทนุ ของตนหรอื ไม่
คณะกรรมการสมั ภาษณ์ต้องพยายามมองหรือสมั ภาษณ์จุดเด่นท่เี หมาะกบั
กองทุนเป็นหลกั และภายหลงั การเซน็ สญั ญาว่าจา้ งตอ้ งตดิ ตามตรวจสอบวา่ บรษิ ทั
จดั การฯ เป็นไปตามทเ่ี ราสงั เกตหุ รอื สมั ภาษณ์หรอื ไม่
หน้า 259 จาก 411
ม.ล.กวนิ ศรธี วัช 259
สาหรบั กองทุนทม่ี ขี นาดใหญ่ทม่ี หี ลายบรษิ ทั จดั การบรหิ ารหลกั ทรพั ยป์ ระเภท
เดยี วกนั อาจเลอื กบรษิ ทั จดั การฯ ทม่ี กี ลยุทธ์การลงทุนทแ่ี ตกต่างกนั เพ่อื เป็นการ
กระจายความเสย่ี งเชงิ กลยทุ ธใื นการลงทุนนนั่ เอง
สาหรบั การสมั ภาษณ์ผู้จดั การตราสารหน้ีจะให้ความสาคญั กับกลยุทธ์การ
บริหาร Duration รวมถึงการคัดเลือกตราสารหน้ีภาคเอกชนท่ีถึงแม้จะอยู่ใน
Investment Grade แต่บรษิ ทั จดั การฯ มกี ระบวนการในการป้องกนั ความเส่ยี งผดิ
นัดชาระหน้ีอย่างไร ไม่ใช่แค่พยายามเอาชนะ Benchmark เพยี งอย่างเดยี ว เพราะ
การลงทุนในตราสารหน้ีแทจ้ รงิ แลว้ จุดสาคญั คอื การพยายามรกั ษาเงนิ ตน้ มากกว่า
มุ่งไปทผ่ี ลตอบแทน
- กระบวนการในการหาผลตอบแทนจากจงั หวะของตลาด Market timing
บรษิ ทั จดั การกองทุนรวมบางบรษิ ทั จะมที กั ษะพเิ ศษทใ่ี ชจ้ บั จงั หวะของตลาดทม่ี กี าร
ขน้ึ ลงผ่านการทา Asset Allocation ระหว่างเงนิ สดกบั การถอื หลกั ทรพั ย์ หรอื การ
ปรบั สดั สว่ นระหวา่ งหนุ้ ดว้ ยกนั (Overweight หรอื Underweight)
กระบวนการเหล่าน้ีอาศยั ทงั้ ประสบกาณ์และความเขา้ ใจในหลกั ทรพั ยแ์ ต่ละตวั
ซ่ึงการสัมภาษณ์จะเน้นไปท่ีตัวผู้จัดการกองทุน โดยทดสอบผ่านการจาลอง
เหตุการณ์แล้วให้ผู้จดั การกองทุนสรุปกลยุทธ์การลงทุน หรอื การยกตวั อย่างนัก
ลงทุนทป่ี ระสบผลสาเรจ็ เพ่อื ประเมนิ Style การลงทุนของผูจ้ ดั การกองทุนทก่ี าลงั
ถกู สมั ภาษณ์
- กระบวนการในการบริหารจดั การ Risk budget เป็นกระบวนการกาหนดขนาด
ความเสย่ี งทผ่ี จู้ ดั การกองทุนจะใชใ้ นแตล่ ะสถานการณ์ ดงั นนั้ การสมั ภาษณ์ผจู้ ดั การ
กองทุนจะประเมนิ กลยทุ ธก์ ารลงทนุ ควบค่กู บั Tracking error ซง่ึ โดยปกตจิ ะมี Risk
manager เป็นคนกาหนดกรอบในการควบคุมการบรหิ าร Portfolio ของ ผูจ้ ดั การ
กองทุนอกี ทหี น่งึ
คณะกรรมการสมั ภาษณ์สามารถขอดู Return Attribution ของผจู้ ดั การกองทุน
นัน้ เพ่อื ประเมนิ ว่าผลตอบแทนท่เี กดิ ข้นึ มาจากส่วนไหนของกลยุทธ์และผู้จดั การ
กองทุนมขี อ้ จากดั ในดา้ นไหนบา้ ง โดยปกตแิ ตล่ ะบรษิ ทั จดั การกองทนุ จะมนี โยบาย
TE (Tracking Error) ทไ่ี มเ่ ทา่ กนั ซง่ึ สามารถสอบถามไดใ้ นชว่ งทส่ี มั ภาษณ์
ถา้ นโยบายของบรษิ ทั จดั การนนั้ มี Tracking Error สงู และผลตอบแทนสงู ไมไ่ ด้
หมายความวา่ เป็นกลยุทธท์ ด่ี เี สมอไป การใช้ Risk budget ของแต่ละบรษิ ทั จดั การ
มกั มีลกั ษณะเฉพาะตัว การประเมินความเหมาะสมของ Risk budget อาจต้อง
หน้า 260 จาก 411
260 บทที่ 7 หลักการคัดเลือกบรษิ ัทหลกั ทรพั ย์จดั การกองทนุ
ส�ำหรับกองทุนส�ำรองเล้ียงชพี และแนวทางการก�ำหนดสญั ญาว่าจ้างทเี่ หมาะสม
สมั ภาษณ์ Risk manager เรอ่ื งการทดสอบ Stress test ในภาวะวกิ ฤตเิ พอ่ื ประเมนิ 261
การจดั การความเสย่ี งของบรษิ ทั จดั การกองทนุ
- กระบวนการในการบริหารความเส่ียง Risk management ในความเป็นจรงิ การ
บรหิ ารกองทนุ ในชว่ งตลาดขาลงนนั้ มคี วามสาคญั มากกวา่ ในชว่ งตลาดขาขน้ึ เพราะ
การบรหิ ารตลาดขาลงถา้ ทาไม่ดตี ่อใหท้ าผลตอบแทนมมี ามากเท่าไหรก่ ไ็ ม่สามารถ
เก็บรกั ษาไว้ได้ การสมั ภาษณ์ Risk department ถึงกระบวนการในการควบคุม
ความเสย่ี งของผจู้ ดั การกองทนุ เป็นเรอ่ื งสาคญั
คณะกรรมการจะตอ้ งสมั ภาษณ์วา่ กระบวนการดงั กล่าวสอดคลอ้ งกบั การทางาน
ของผู้จดั การกองทุนอย่างไร เช่น การใช้ Risk Budget ในขณะท่ตี ลาดเป็นขาลง
หรอื เกดิ วกิ ฤต มกี ารกาหนด Value at Risk อย่างไร เป็นต้น การสมั ภาษณ์ Risk
manager เป็นการทาใหเ้ กดิ ความเขา้ ใจขนั้ ตอนการปฎบิ ตั ิระหว่าง Fund manager
กบั Risk manager ลาดบั ของการทางาน และการตดั สนิ ใจลดความผนั ผวนของ
Portfolio ผา่ นการขายหลกั ทรพั ยท์ ม่ี คี วามผนั ผวนกอ่ นอย่างไร
- ทีมงานฝ่ ายการตลาดและการบริการด้านกองทุน Marketing and Service
นอกจากกระบวนการในการบรหิ ารจดั การหลกั ทรพั ยต์ า่ งๆ แล้ว การสมั ภาษณ์ดา้ น
การตลาดหรอื ผทู้ จ่ี ะทม่ี าดแู ลกองทุนเป็นเรอื งสาคญั ซง่ึ หวั ขอ้ ทค่ี วรจะตอ้ งถามและ
ทาความเขา้ ใจ เชน่ การใหค้ าปรกึ ษาและการจดั อบรมสมาชกิ จะทาอะไรบา้ ง เป็นตน้
การให้สมาชกิ มคี วามรู้มากข้นึ เขา้ ใจการลงทุนและความเสย่ี งมากข้นึ มกี ารออ
มมากขน้ึ เป็นหวั ใจของการพฒั นากองทุนมากกวา่ ประเดน็ อ่นื ดงั นนั้ การสมั ภาษณ์
ทมี งานท่จี ะมาดูแลการลงทุน ต้องถามว่าบรษิ ัทจดั การเหล่านัน้ สามารถจดั การ
อบรมความรใู้ นการลงทุน และมโี ปรแกรมในการใหค้ วามรใู้ ดบา้ ง เพอ่ื ใหส้ มาชกิ ได้
ใชป้ ระโยชน์จากทมี งาน ตลอดจนฐานขอ้ มลู ทบ่ี รษิ ทั จดั การจะมกี ารประมวลผลและ
จดั ทาใหค้ ณะกรรมการประเมนิ ความเหมาะสมในการเลอื กแผนการลงทุน และการ
ปรบั เปลย่ี นแผนการลงทุนของสมาชกิ
- กรณีท่ีจ้างบริษัทจดั การในการเป็ นนายทะเบียนด้วย นอกจากการสมั ภาษณ์
ดา้ นการใหบ้ รกิ ารดา้ นการศกึ ษาและการใหค้ วามรแู้ ลว้ ในกรณีทจ่ี ะตอ้ งจา้ งบรษิ ทั
จัดการทาหน้าท่ีนายทะเบียน Registrar ด้วยแล้วนัน้ มีความจาเป็นอย่างย่ิงท่ี
จะตอ้ งสมั ภาษณ์ในส่วนน้ีอย่างละเอยี ด เน่ืองจากการเป็นนายทะเบยี นเป็นเร่อื งท่ี
สาคญั และเป็นการบนั ทกึ เงนิ และแผนรายบุคคลของสมาชกิ คณะกรรมการกองทุน
ควรต้องให้แน่ใจว่านายทะเบยี น มรี ะบบท่สี ามารถรองรบั แผนนโยบายท่เี ราได้
ออกแบบไวไ้ ด้ และมรี ะบบคอมพวิ เตอรห์ รอื Application ทท่ี าใหส้ มาชกิ สะดวกใน
หน้า 261 จาก 411
ม.ล.กวนิ ศรธี วัช
การเปล่ยี นแผนการลงทุนหรอื การตรวจสอบการลงทุน นอกจากน้ีควรให้บรษิ ัท
จดั การกองทุนลองเสนอราคาแยกเร่อื งการเป็นนายทะเบยี นออกจากค่าบริหาร
จดั การซง่ึ จะชว่ ยใหก้ องทุนประเมนิ คา่ ใชจ้ ่ายต่างๆ ไดช้ ดั เจนมากขน้ึ
กรณีท่ีมีการจ้างหลายบริษัทจัดการกองทุน เพ่ือมาบริหารกองทุน จาต้อง
สมั ภาษณ์การรวมขอ้ มลู Portfolio ต่างๆ เขา้ ดว้ ยกนั เพอ่ื ใหส้ ามารถแสดงผลใหก้ บั
สมาชกิ ไดอ้ ย่างถูกตอ้ ง
ปัจจบุ นั บรษิ ทั จดั การมรี ะบบนายทะเบยี นพรอ้ มและมี Application ต่างๆรองรบั
ระบบอย่แู ลว้ ซง่ึ คณะกรรมการสามารถขอใหบ้ รษิ ทั จดั การฯ สาธติ การทางานของ
ระบบเพอ่ื เป็นขอ้ มลู ประกอบการคดั เลอื ก
- ประวตั ิการทางานและประวตั ิการศึกษา ประวตั กิ ารทางานและประวตั กิ ารศกึ ษา
ของ ผูจ้ ดั การกองทุน และ Chief investment officer มคี วามสาคญั คนทส่ี อบผ่าน
และข้นึ ทะเบียนเรยี บร้อยมกั มี คาต่อท้ายช่อื เช่น Chartered financial Analysis
(CFA) ซง่ึ เป็นมาตราฐานสากล หรอื CISA ซง่ึ เป็นมาตรฐานของไทย นอกจากนนั้
ยงั มี มาตราฐานอ่นื ๆ เชน่ คนทท่ี าดา้ น Risk Management มกั จะตอ้ งมี มาตราฐาน
จาก Global Association of Risk Professionals (GARP) ซง่ึ จะมกี ารสอบวดั ระดบั
ความรแู้ บบสากล 2 ระดบั ซง่ึ เม่อื ผา่ น 2 ระดบั จะไดข้ น้ึ ทะเบยี นและมคี าวา่ FRM
หอ้ ยทา้ ยเป็นเครอ่ื งยนื ยนั วา่ มคี วามรดู้ า้ นการบรหิ ารความเสย่ี งทเ่ี ป็นมาตราฐาน
นอกจากเร่ืองของมาตราฐานท่ีได้กล่าวไปแล้ว ส่ิงท่ีต้องดูคือจา นวนปีท่ี
ผจู้ ดั การกองทุนนนั้ ทางาน เน่ืองจากอุตสาหกรรมกองทุนรวมมกี ารเปลย่ี นงานและ
เปลย่ี นตาแหน่งกนั บ่อยครงั้ การดคู ่าเฉลย่ี ของอายกุ ารทางานของพนกั งานเป็นสว่ น
หน่งึ ทท่ี าใหเ้ หน็ ถงึ ความเสถยี รของพนกั งานทจ่ี ะดแู ลกองทุนตลอดสญั ญาไดห้ รอื ไม่
การเปลย่ี นพนกั งานหรอื ผจู้ ดั การกองทนุ หรอื CIO ในระหวา่ งทางนบั เป็นสงิ่ ทท่ี าให้
ตอ้ งเรม่ิ พดู คยุ เรอ่ื งกลยทุ ธก์ นั ใหม่ เกดิ ความไม่ต่อเน่อื งได้
- การจดั ความร้ใู หกั รรมการฯ นอกจากการให้ความรู้พนักงานฯแล้ว การจดั ให้
ความรู้กรรมการใหม่หรือการเพิ่มความรู้กรรมการก็เป็ นส่วนในการพิจารณา
เน่ืองจากกรรมการกองทุนมกั จะมาจากหลายหน่วยงาน และมคี วามรคู้ วามเขา้ ใจใน
การลงทนุ ทแ่ี ตกต่างกนั ทาใหก้ ารพฒั นากองทนุ เป็นไปไดย้ าก ดงั นนั้ คณะกรรมการ
ควรใหบ้ รษิ ทั จดั การนาเสนอโครงการในการพฒั นาความรคู้ ณะกรรมการดว้ ย
หน้า 262 จาก 411
262 บทที่ 7 หลกั การคัดเลอื กบริษัทหลักทรัพย์จัดการกองทนุ
ส�ำหรบั กองทุนส�ำรองเล้ยี งชีพ และแนวทางการก�ำหนดสัญญาวา่ จา้ งทเ่ี หมาะสม
กล่าวโดยสรุป การสมั ภาษณ์เชงิ คุณภาพเพอ่ื ใหส้ ามารถใหค้ ะแนนไดน้ นั้ ควรแบ่งหวั ขอ้ และทา
Checklist หรอื สรา้ งคาถามมาตราฐานเพ่อื ใหก้ รรมการสมั ภาษณ์อย่างเป็นระบบ อาจมกี ารกาหนดเป็น
Scale เชน่ 1-5 และใหก้ รรมการแต่ละคนใหค้ ะแนนในแต่หวั ขอ้
นอกจากน้ีถ้ากรรมการคนไหนให้คะแนนในบางหวั ข้อท่มี ากกว่าค่าเฉล่ยี มาก หรอื น้อยกว่า
ค่าเฉลย่ี จะตอ้ งมกี ารสอบถามเพอ่ื ยนื ยนั ผลการใหค้ ะแนน เพราะอาจเป็นความคดิ เหน็ ทค่ี ณะกรรมการ
ท่านอ่นื หลงลมื ไปได้ ถา้ บางขอ้ คาถามมปี ระเดน็ ทไ่ี ม่สามารถลงฉนั ทามตกิ นั ได้ อาจนาหวั ขอ้ ดงั กลา่ วมา
สอบถามกบั บรษิ ทั จดั การฯ ใหมอ่ กี ครงั้ เพอ่ื ยนื ยนั ในหลกั ฐานรองรบั ความคดิ เหน็
ตวั อย่างการจดั ทาโปรแกรมบน Excel เพ่อื ใหส้ รา้ งการใหค้ ะแนนอย่างเป็นระบบ แสดงในรปู ท่ี
7.6 ซ่งึ ควรมกี ารนามาทาเป็นกระดาษในการใหค้ ะแนนระหว่างสมั ภาษณ์เพ่อื ป้องกนั การหลงลมื ของ
คณะกรรมการในบางประเดน็ และลดความผดิ พลาดใหน้ ้อยทส่ี ดุ
รปู ที่ 7.6 ตวั อย่าง การทา Excel เพอื่ ใช้ในการกรอกคะแนนสาหรบั กรรมการเพื่อใช้ในการรวม
คะแนนการสภั าษณ์
รายการ AM1 AM2 AM3 AM4 AM5
A.M. Searching Sub_Cat 55455
45334
Profile 40% 1.46 45334
45334
Organization Structure 15% 45334
Investment Committee Profie 15%
Fund Manager Team Profile 100%
Risk Team Profile 8%
Provident Fund Team Profile 8%
Process 60% 0.76 45355
Philosophy 8% 55345
Process in House 8% 55345
Investment Process 8% 45344
Asset Allocation Style 8% 45345
Asset Valuation 8% 45345
Company Visit 8% 45344
Factor Analysis 10% 45344
House Analysis 8% 55345
Management Facilities 10% 45345
CIO Viewpoint 0% 45345
Fund Manager Viewpoint 0% 45345
Head Risk Viewpoint 0%
หน้า 263 จาก 411
ม.ล.กวิน ศรธี วชั 263
4) แนวทางในการรวมคะแนนทงั้ เชิงปริมาณและเชิงคณุ ภาพ
เม่อื ไดค้ ะแนนเชงิ ปรมิ าณและเชงิ คุณภาพมาเรยี บรอ้ ยแลว้ การกาหนดสดั ส่วนระหว่างคะแนน
เชงิ ปรมิ าณและเชงิ คุณภาพตามท่ไี ด้ตกลงกนั จะเป็นการรวมคะแนน ซ่งึ แนวทางในการรวมคะแนนมี
ดว้ ยกนั หลายวธิ ี เช่นกรณที ม่ี บี รษิ ทั จดั การย่นื ความประสงคจ์ านวนมาก การใชข้ อ้ มลู เชงิ ปรมิ าณในการ
ทาการคดั เลอื กเฉพาะคะแนนเชงิ ปรมิ าณเพ่อื คดั เลอื กบรษิ ทั จดั การฯ ในการเขา้ สมั ภาษณ์เฉพาะรายท่ี
ผา่ นคะแนนเชงิ ปรมิ าณจะชว่ ยประหยดั เวลาการสมั ภาษณ์ไดม้ าก หรอื กรณที ม่ี บี รษิ ทั จดั การเขา้ รว่ มน้อย
จะนาเอาคะแนนทงั้ สองสว่ นมาคานวณเปอรเ์ ซน็ ต์ของน้าหนัก แลว้ มารวมคะแนนภายหลงั กไ็ ด้ หรอื ใน
บางครงั้ คะแนนดบิ ทไ่ี ดจ้ ากคะแนนเชงิ ปรมิ าณมคี วามใกลเ้ คยี งกนั มากไม่แตกต่างกนั อย่างมนี ัยสาคญั
อาจจาเป็นต้องเปิดโอกาสใหบ้ รษิ ทั จดั การฯ ดงั กล่าวมาสมั ภาษณ์เพ่อื เปิดโอกาสใหค้ ณะกรรมการได้
คดั เลอื กอยา่ งถกู ตอ้ ง
อย่างไรก็ตามการกระบวนการต่างๆ ข้างต้น จะต้องมีการตกลงก่อนให้ชัดเจนระหว่าง
คณะกรรมการ เพ่อื ไม่ใหเ้ กดิ การตดั สนิ ใจตามอาเภอใจ หรอื ตามสถานการณ์ทเ่ี ปลย่ี นแปลงไป ซ่งึ อาจ
ทาใหถ้ ูกขอ้ ครหาต่างๆ ได้
5) แนวทางในการกาหนดการในการให้คะแนนในด้านราคาค่าบริการ
- การกาหนดแนวทางในการให้บริษัทจัดการในการเสนอราคานัน้ เป็ นเร่ือง
ละเอียดอ่อนและมขี อ้ ดขี อ้ เสยี ของแต่ละวธิ ที ่อี าจส่งผลต่อกองทุนในทางตรงหรอื
ทางอ้อม เพราะ “โลกน้ีไม่มขี องฟร”ี ทุกคนล้วนต้องการกาไรจากการดาเนินงาน
ทงั้ สน้ิ ดงั นนั้ การเสนอการบรกิ ารฟรี หรอื มคี ่าตอบแทนน้อยกว่าความเป็นจรงิ อาจ
เป็นปัจจยั ทต่ี อ้ งระมดั ระวงั เพราะอาจหมายถงึ การตอ้ งแลกกบั บางสง่ิ บางอยา่ งไปได้
โดยในส่วนน้ีจะช้แี จงรูปแบบของราคาค่าบรกิ ารซ้ือสามารถสรุปได้ดงั น้ี การคดิ
อตั ราเดยี วทาใหก้ ารเปรยี บเทยี บระหว่างบรษิ ทั จดั การ และการต่อลองเป็นไปได้
โดยงา่ ย เม่อื เปรยี บเทยี บกบั กองทุนประเภทเดยี วกนั ในตลาด หรอื เปรยี บเทยี บกบั
ของเดมิ ว่ามสี ่วนต่างอย่เู ท่าไหร่ ทาใหไ้ ม่เสยี โอกาสท่จี ะจ่ายมากกว่าทค่ี วรจะเป็น
แตข่ อ้ เสยี คอื การขาดการสรา้ งแรงจงู ใจในการบรหิ ารเพอ่ื ใหม้ ผี ลดาเนนิ งานทส่ี งู กวา่
Benchmark
- การจ่ายแบบ อตั ราก้าวหน้า (Progressive Rate) หมายถึงการจ่ายค่าบรหิ าร
ตามความสามารถของการบรหิ ารจดั การเชน่ ถา้ บรหิ ารไดเ้ ทา่ กบั Benchmark จา่ ย
จานวนหน่ึง เม่อื ได้ผลตอบแทนมากขน้ึ จ่ายเพมิ่ ข้นึ ซ่งึ ขอ้ ดขี องวธิ นี ้ีคอื การสรา้ ง
แรงจงู ใจให้ ผจู้ ดั การกองทุนพยายามทาใหช้ นะ Benchmark แต่มขี อ้ เสยี บา้ งเพราะ
หน้า 264 จาก 411
264 บทท่ี 7 หลกั การคัดเลอื กบรษิ ทั หลกั ทรัพย์จดั การกองทุน
ส�ำหรับกองทุนสำ� รองเลย้ี งชีพ และแนวทางการก�ำหนดสญั ญาว่าจ้างที่เหมาะสม
อาจทาให้พอร์ตการลงทุนมีความเส่ียงมากกว่าท่ีควรจะเป็ นจากการพยายาม
เอาชนะ Benchmark
นอกจากน้ี การจ่ายแบบอตั ราก้าวหน้า ต้องมคี วามสมั พนั ธ์กบั ระยะเวลาการ
วา่ จา้ งดว้ ย เพราะหากวา่ จา้ งระยะเวลาสนั้ เกนิ ไป ทาใหผ้ จู้ ดั การกองทนุ มคี วามเสย่ี ง
มากข้นึ มาโดยไม่มคี วามจาเป็น และอาจจะขดั กบั หลกั การลงทุนระยะยาวของ
กองทุนไปได้ และบรษิ ทั จดั การกองทุนอาจตอ้ งทาการซ้อื ขายถเ่ี กนิ ไป (overtrade)
จนเกดิ ค่าใชจ้ า่ ยจากการซอ้ื ขายทไ่ี ม่จาเป็น
นอกจากเร่อื งการใชอ้ ตั รากา้ วหน้าหรอื อตั ราคงท่ี ยงั มเี ร่อื งทค่ี ณะกรรมการตอ้ งใหค้ วามสาคญั
คอื การจะใชเ้ ร่อื งราคามาเป็นส่วนหน่ึงในการใหค้ ะแนนว่ามคี วามเหมาะสมหรอื ไม่ ซ่งึ ปกตแิ ล้วการ
ประมูลอ่นื ๆ เช่น การก่อสรา้ ง หรอื การออกแบบ เป็นต้น มกั จะหาผูเ้ สนอราคาท่ใี หร้ าคาถูกท่สี ุดเม่อื
สามารถก่อสรา้ งไดผ้ ลลพั ธต์ ามเกณฑข์ นั้ ต่า แตก่ ารบรหิ ารกองทุนนนั้ ไมส่ ามารถกาหนดไดอ้ ยา่ งทนั ทวี ่า
ผลการดาเนินงานจะเป็นอย่างไรในอนาคต ดงั นัน้ ผลลพั ธข์ องงานจงึ มคี วามไม่แน่นอน การจ่ายเงนิ ค่า
บรหิ ารในราคาถูกอาจไดผ้ ลตอบแทนน้อย และถา้ ขนาดของกองทุนมขี นาดใหญ่อาจเทยี บไม่ไดร้ ะหวา่ ง
ผลตอบแทนทคี่ วรจะไดห้ รอื เสยี ไปกบั คา่ บรหิ ารจดั การเพยี งเลก็ น้อย
ทางออกในเร่อื งดงั กล่าวจงึ เป็นเร่อื งของการแยกการย่นื ซอง โดยการย่นื ซองคุณสมบตั แิ ละการ
สมั ภาษณ์จะไดเ้ พ่อื คดั เลอื กบรษิ ทั จดั การทก่ี องทุนเหน็ ว่ามคี วามเหมาะสม แลว้ จงึ ค่อยทาการเปิดซอง
ราคา การแยกซองและไม่เปิดราคาดกู ่อน จะช่วยลด bias ในการประเมนิ ได้ การเปิดซองราคาทหี ลงั จะ
ทาให้คณะกรรมการมุ่งความสนใจไปท่ีความเหมาะสมของราคาเทียบกับส่ิงท่ีคาดว่าจะได้รับ
คณะกรรมการต่อลองราคา ภายหลงั การมนั่ ใจว่าบรษิ ทั จดั การทเ่ี ลอื กจะสรา้ งผลดาเนินการทด่ี ี ถอื เป็น
การสรา้ งประโยชน์สงู สดุ ใหแ้ กส่ มาชกิ
อยา่ งไรกต็ ามการต่อลองราคาดว้ ยวธิ กี ารดงั กล่าวอาจมขี อ้ เสยี คอื ผทู้ ป่ี ระมลู เชงิ คุณภาพไดอ้ าจ
มองว่าไม่จาเป็นต้องลดราคาเพราะได้คะแนนเชงิ คุณภาพในลาดบั แรก ดงั นัน้ กองทุนควรแจ้งบรษิ ทั
จดั การในส่วนทจ่ี ะต่อลองราคาแบบไม่ใหท้ ราบลาดบั เช่นต้องการบรษิ ทั จดั การ 2 ราย อาจเรยี กใหม้ า
เปิดซองราคา 4 ราย ทาใหก้ ารตอ่ ลองราคามกี ลุ่มตวั อยา่ งและทางเลอื กมากขน้ึ เป็นตน้
หน้า 265 จาก 411
ม.ล.กวิน ศรีธวัช 265
7.6 การวางแผนในการถ่ายโอนทรพั ยส์ ินระหวา่ ง บริษทั จดั การในปัจจบุ นั และบริษทั จดั การที่
ได้รบั การคดั เลือก
หลงั จากการคดั เลอื กและการดาเนนิ การทางสญั ญาเรยี บรอ้ ยแลว้ การเชอ่ื มตอ่ Portfolio ระหวา่ ง
บรษิ ทั จดั การเดมิ และบรษิ ทั จดั การใหม่มคี วามราบร่นื นบั เป็นเร่อื งทต่ี อ้ งมกี ารวางแผนและกรรมการตอ้ ง
มคี วามเขา้ ใจในการเปลย่ี นถ่ายโอน Portfolio อย่างดี
เร่อื งแรกทค่ี วรทาความเขา้ ใจเป็นอนั ดบั แรกคอื Universe ของทงั้ 2 บรษิ ทั จดั การ โดยการขอ
แนวทางในการจดั Portfolio ทงั้ ตราสารหน้ี ตราสารทนุ และสนิ ทรพั ยท์ างเลอื ก ของบรษิ ทั จดั การทไ่ี ดร้ บั
เลอื กมาเปรยี บเทยี บกบั บรษิ ัทจดั การเดมิ ว่ามหี ลกั ทรพั ย์หรอื ตราสารตวั ไหนท่สี ามารถถอื ต่อไปได้
ขณะท่ี หลกั ทรพั ยท์ ไ่ี ม่ซ้ากนั หรอื เป็นกลุ่มทอ่ี าจต้องปรบั ออกหรอื ขายออกนัน้ บรษิ ทั จดั การฯ รายใหม่
ต้องกาหนดกลยุทธ์การขายออกท่เี หมาะสม ถงึ แม้หลกั ทรพั ย์บางตวั เป็นหลกั ทรพั ย์ท่จี ะถอื ต่อ แต่มี
น้าหนักการลงทุนไม่เท่าเดมิ ใหค้ านวณจานวนดงั กล่าวแยกไวด้ ้วย ทงั้ น้ีเพ่อื แยกชนิดของหลกั ทรพั ย์
ชนิดต่างๆ และจดั ประเภทไวน้ นั่ เองเพอ่ื การตดิ ตามการเปลย่ี นแปลงไดด้ ยี งิ่ ขน้ึ
นอกจากน้ี ควรมกี ารทาตวั แบบการถ่ายโอนทรพั ย์สนิ เพ่อื ประเมนิ ว่าหากมกี ารปรบั สดั ส่วน
ลงทุนทนั ทโี ดยไมส่ นใจราคาทซ่ี อ้ื ขาย จะทาใหผ้ ลของการถา่ ยโอนเป็นอยา่ งไร เม่อื เทยี บกบั การกาหนด
กลยทุ ธท์ ยอยปรบั เปลย่ี นซง่ึ อาจทาใหเ้ กดิ คา่ เสยี โอกาสกบั ผจู้ ดั การกองทุนรายใหมไ่ ด้ อตั ราผลตอบแทน
ความเสยี หายจากการปรบั สดั ส่วนการลงทุนทนั ทโี ดยไม่สนใจราคา อาจกาหนดเป็นเกณฑผ์ ลตอบแทน
ขนั้ ต่าใหผ้ จู้ ดั การกองทุนรายใหม่ประเมนิ ว่าหากใชเ้ วลาในการปรบั พอรต์ ควรจะตอ้ งไดผ้ ลตอบแทนท่ี
ดกี วา่ ผลตอบแทนขนั้ ต่าน้ี
การไม่กาหนดเป้าหมายเชงิ ปรมิ าณในการเปล่ยี น Portfolio ระหว่างบรษิ ทั จดั การกองทุนก่อน
และหลงั สญั ญาอาจทาให้มีหลกั ทรพั ย์ท่ีไม่มีความจาเป็นจะต้องอยู่ในพอร์ตการลงทุนของผู้จดั การ
กองทุนรายใหม่ ตดิ อยเู่ ป็นเวลานานหรอื อาจตลอดอายขุ อง บรษิ ทั จดั การกองทนุ รายใหมก่ เ็ ป็นได้
7.7 บทสรปุ
สาหรบั แนวทางในการออกแบบการคดั เลอื กนนั้ การกาหนดขนั้ ตอนและปัจจยั ต่างๆทเ่ี กย่ี วขอ้ ง
นับว่าเป็นเร่อื งสาคญั ท่จี ะให้ได้มาซ่งึ ผูจ้ ดั การกองทุนท่เี หมาะสมกบั กองทุนฯท่ไี ด้ออกแบบไว้ ความ
โปร่งใสในการให้คะแนนโดยเฉพาะกบั กองทุนท่มี ขี นาด AUM มากมกั จะมขี อ้ ตาหนิหรอื ร้องเรยี นอยู่
หน้า 266 จาก 411
266 บทที่ 7 หลกั การคดั เลือกบริษทั หลกั ทรพั ยจ์ ดั การกองทนุ
สำ� หรบั กองทุนสำ� รองเลี้ยงชีพ และแนวทางการกำ� หนดสญั ญาวา่ จา้ งทเ่ี หมาะสม
เสมอ การกาหนดจุดประสงคข์ องกองทุน การใหค้ ะแนนในแต่ละปัจจัยและน้าหนักของคะแนนในหวั ขอ้
ต่างๆ กรรมการกองทุนหรอื คณะทางาน ควรมกี ารบนั ทกึ ไว้อย่างชดั เจนและเป็นระบบพร้อมจะให้
ตรวจสอบ
สาหรบั ค่าคณิตศาตร์ทางการเงนิ ล้วนแล้วแต่เป็นการวดั เหตุการณ์ในอดตี ถงึ แมว้ ่าจะผ่านมา
แลว้ แต่กเ็ ป็นสว่ นสาคญั ทจ่ี ะบอกความสามารถทผ่ี า่ นมาของผจู้ ดั การกองทุนทม่ี ตี ่อตลาดและการบรหิ าร
ความเสย่ี งอย่างมนี ัยสาคญั การสมั ภาษณ์เชงิ คุณภาพท่ถี ูกออกแบบมาอย่างดนี ับเป็นตะแกรงท่จี ะหา
ผจู้ ดั การทเ่ี หมาะสม ไม่มผี จู้ ดั การหรอื บรษิ ทั ฯจดั การกองทุนรวมใดเก่งกว่ากนั โดยรวม การคดั ผจู้ ดั การ
กองทุนทม่ี ุ่งลงทุนอยา่ งเป็นระบบและมกี ารบรหิ ารความเสย่ี งทด่ี นี บั ว่าเป็นจุดประสงคห์ ลกั ของการหาผู้
ทเ่ี ขา้ มาบรหิ ารกองทนุ ฯ นอกจากนนั้ ระบบของบรษิ ทั จดั การในการทางานเป็นทมี และมกี ารควบคุมวนิ ยั
ของผจู้ ดั การกองทุนนบั วา่ เป็นสว่ นทจ่ี ะควบคุมนโยบายใหเ้ สถยี รและอยใู่ นกรอบทย่ี อมรบั ได้
การออกแบบเคร่อื งมอื ในการคดั เลือกผู้จดั การกองทุนเป็นเพยี งส่วนหน่ึงท่จี ะทาให้ กองทุน
เป็นไปตามจุดประสงคท์ ไ่ี ดอ้ อกแบบไว้ รวมทงั้ การวางแผนในการถา่ ยโอนสนิ ทรพั ยน์ บั วา่ เป็ นจดุ สาคญั
ทต่ี อ้ งมกี ารวางแผนเป็นอย่างดี การตดิ ตามการลงทุน การบรหิ ารความเสย่ี งและการมองหาหรอื พฒั นา
กองทุนใหม้ ชี นดิ ของสนิ ทรพั ยท์ ห่ี ลากหลายและการกระจายความเสย่ี งทเ่ี หมาะสมเป็นสว่ นสาคญั ทจ่ี ะทา
ใหก้ องทุนฯประสบผลสาเรจ็ และเป็นทพ่ี ง่ึ ของสมาชกิ ได้
การคดั เลอื กผู้จดั การกองทุนนับว่าเป็นความท้าทายและต้องมกี ารปรบั ปรุงอยู่เสมอ หวงั เป็น
อย่างย่ิงว่าบทความน้ีจะช่วยให้สามารถนาเอาวิธีการไปใช้และต่อยอดได้ และถูกพฒั นาไปเร่อื ยๆ
จนเป็นทย่ี อมรบั ทงั้ ผวู้ า่ จา้ งและผถู้ กู วา่ จา้ ง
7.8 บรรณานุกรม
Travers, F.J. (2004) Investment Manager Analysis: A Comprehensive Guide to Portfolio
Selection, Monitoring and Optimization. Wiley Finance.
Lawton, P. and T. Jankowski (2009) Investment Performance Measurement: Evaluating and
Presenting Results. Wiley Finance.
หน้า 267 จาก 411
ม.ล.กวนิ ศรธี วัช 267
ภาคผนวก ตวั อยา่ ง แบบร่าง TOR แบบท่ี 1
ข้อกาหนดของงานจา้ งบริหารจดั การกองทุนสารองเลีย้ งชีพ
บริษทั รา่ รวยจากดั ซึ่งจดทะเบยี นแล้ว
(TERMS OF REFERENCE)
----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
บทนา
กองทุนสารองเลย้ี งชพี พนกั งานบรษิ ทั ร่ารวยจากดั ซง่ึ จดทะเบยี นแลว้ จดั ตงั้ ขน้ึ เมอ่ื วนั ท่ี
1 มกราคม xxxx โดยความร่วมมอื ของบรษิ ทั ร่ารวย จากดั และพนักงานของบรษิ ทั มวี ตั ถุประสงคเ์ พ่อื
สง่ เสรมิ ใหพ้ นกั งานมกี ารออมเงนิ และเป็นสวสั ดกิ ารตลอดจนเป็นหลกั ประกนั ทางการเงนิ แก่สมาชกิ ภาย
หลงั จากออกจากบรษิ ทั หรอื เกษียณอายุ ทงั้ น้ีกองทุนสามารถนาเงนิ กองทุนไปลงทุนใหเ้ กดิ ประโยชน์
และเป็นไปตามความเสย่ี งของสมาชกิ ภายใต้ขอ้ บงั คบั กองทุน และเป็นไปตามพระราชบญั ญตั กิ องทุน
และกฎหมายอน่ื ๆ ทเ่ี กย่ี วขอ้ ง
สถานภาพของกองทุนสารองเลย้ี งชพี บรษิ ทั ร่ารวยจากดั ซง่ึ จดทะเบยี นแลว้
ณ วนั ท่ี xx มกราคม xxxx มดี งั น้ี
จานวนสมาชกิ คน
จานวนเงนิ ในกองทนุ ลา้ นบาท
จานวนเงนิ ทส่ี ง่ เขา้ กองทนุ ประจาเดอื น ลา้ นบาท
วตั ถปุ ระสงค์
เพ่อื สรรหาบรษิ ัทจดั การกองทุนฯ ซ่ึงได้รบั อนุญาตให้ประกอบธุรกิจหลกั ทรพั ย์ประเภทการจดั การ
กองทุนส่วนบุคคลและ/หรือจัดการกองทุนสารองเล้ียงชีพตามกฎหมายว่าด้วยหลักทรัพย์ตลาด
หน้า 268 จาก 411
268 บทที่ 7 หลกั การคดั เลอื กบรษิ ัทหลักทรพั ย์จัดการกองทุน
ส�ำหรบั กองทนุ ส�ำรองเลย้ี งชพี และแนวทางการกำ� หนดสญั ญาว่าจ้างทเ่ี หมาะสม
หลกั ทรพั ย์ เพ่อื ทาหน้าทจ่ี ดั การและบรหิ ารกองทุนสารองเลย้ี งชพี พนักงานบรษิ ทั ร่ารวย จากดั ซ่งึ จด 269
ทะเบยี นแลว้ หรอื เทยี บเคยี งโดยวธิ คี ดั เลอื ก
ขอบเขตของงานจา้ ง
คณะกรรมการกองทุนบรษิ ทั ร่ารวย จากดั ไดก้ าหนดใหม้ กี ารคดั เลอื กผทู้ จ่ี ะมาทาหน้าทบ่ี รหิ าร
จดั การกองทุนโดยกาหนดขอบเขตหน้าทค่ี วามรบั ผดิ ชอบไวด้ งั น้ี
บรหิ ารกองทุนสารองเลย้ี งชพี บรษิ ทั ร่ารวย จากดั ซง่ึ จดทะเบยี นแลว้ ตามหลกั เกณฑท์ ่ี ก.ล.ต.
กาหนด ตามขอ้ บงั คบั กองทุน กฎหมายและกฎระเบยี บตลอดจนหลกั เกณฑอ์ ่นื ๆ ทเ่ี ก่ยี วขอ้ ง ใหไ้ ดร้ บั
ผลตอบแทนสงู สดุ ภายใตข้ อบเขตหรอื นโยบายทก่ี องทนุ กาหนด
คานวณมลู คา่ สนิ ทรพั ยส์ ทุ ธขิ องกองทุน (NAV) และรบั รองความถกู ตอ้ งของ NAV โดยผรู้ บั รอง
ท่ขี ้นึ ทะเบยี นกบั สานักงาน ก.ล.ต. และคานวณดชั นีตวั ช้วี ดั วดั ผลการดาเนินงาน (Benchmark) เป็น
SET50 TRI (Total Return Index) หรอื อาจมกี ารเปลย่ี นแปลงภายหลงั แต่ตอ้ งเป็นไปตามประกาศของ
สานกั งาน ก.ล.ต.
คดั สรรประเภทหลกั ทรพั ย์ และจดั สรรหลกั ทรพั ยท์ จ่ี ะลงทุน (Asset Allocation)
จดั สรรผลประโยชน์ของกองทุน
จดั ทาทะเบยี นและบญั ชกี องทุนใหเ้ ป็นไปตามกฎหมาย ประกาศสานกั งาน ก.ล.ต. ตลอดจนใหม้ ี
ผสู้ อบบญั ชที ข่ี น้ึ ทะเบยี นกบั สานกั งาน ก.ล.ต. ตามทค่ี ณะกรรมการกองทนุ กาหนด
จดั เกบ็ เอกสารและจดั ทารายงานตา่ ง ๆ ตามประกาศสานกั งาน ก.ล.ต. และตามทค่ี ณะกรรมการ
กองทุนกาหนด ตลอดจนนาเสนอผทู้ เ่ี กย่ี วขอ้ งจดั หาและนาเสนอขอ้ มลู ขอ้ วเิ คราะหเ์ กย่ี วกบั ภาวะตลาด
เงนิ ตลาดทุน ขอ้ มูลทางเศรษฐกจิ การลงทุนและขา่ วสารต่างๆ ทเ่ี ป็นประโยชน์ ต่อการตดั สนิ ใจลงทุน
บรหิ ารกองทนุ ประจาทกุ เดอื น
รายงานความผดิ ปกติ หรอื ขอ้ มลู ทค่ี าดวา่ จะสง่ ผลกระทบตอ่ การลงทนุ ในกองทุนทนั ที
บรกิ ารใหค้ าปรกึ ษาถ่ายทอดองคค์ วามรู้ ฝึกอบรม แนะนา วางแผน และอานวยความสะดวก
ต่างๆ ทเ่ี ก่ยี วเน่ืองกบั การบรหิ ารกองทุนแก่คณะกรรมการและสมาชกิ กองทุน ตลอดระยะเวลาการจา้ ง
ใหค้ วามร่วมมอื ในการทาประชาสมั พนั ธผ์ ลการดาเนินการของกองทุนรวมทงั้ ตอบปัญหาขอ้ สงสยั ต่าง ๆ
ใหก้ บั คณะกรรมการกองทุนและสมาชกิ
หน้า 269 จาก 411
ม.ล.กวนิ ศรธี วัช
ตอ้ งรบั ผดิ ชอบต่อความสูญหายหรอื เสยี หายใดๆ ทเ่ี กดิ จากการจดั การกองทุนอนั เน่ืองมาจาก
ความไมส่ จุ รติ และความบกพรอ่ งของผรู้ บั จา้ งและหรอื ลกู จา้ ง และหรอื ผทู้ ร่ี บั ทางานใหแ้ ก่ผรู้ บั จา้ ง
ระยะเวลาการจ้าง ประเภทของกองทนุ
สญั ญาจา้ ง xxx ปี เรมิ่ ตงั้ แตว่ นั ท่ี 1 xxxx 25xx ถงึ วนั ท่ี 31 xxxx 25xx โดยปัจจบุ นั
คณะกรรมการกองทุนไดก้ าหนดนโยบายการลงทุนไว้ ดงั น้ี กองทุนสารองเล้ยี งชพี พนักงาน
บรษิ ัทร่ารวย จากดั ซ่ึงจดทะเบยี นแล้ว มนี โยบายหลกั คอื นโยบายตราสารหน้ี นโยบายตราสารทุน
นโยบายอสงั หารมิ ทรพั ย์ นโยบายหุน้ ต่างประเทศ นโยบายทองคา มแี ผนการลงทุนท่ใี หส้ มาชกิ เลอื ก
ผสมนโยบายตา่ งๆ ทไ่ี ดก้ ล่าวมาแลว้ และอาจมแี ผนอ่นื หรอื ขอ้ เสนออ่นื ตามทเ่ี หน็ สมควร
การประเมินผลการดาเนินงานและการบอกเลิกสญั ญา
การประเมินผลผลการดาเนิ นงาน
กองทุนฯ จะดาเนินการประเมนิ และเปรยี บเทยี บผลการดาเนินงานของบรษิ ัทจดั การกองทุนฯ
เป็นรายเดอื น รายไตรมาส รายปี ตงั้ แต่เรมิ่ บรหิ ารจดั การ (Since Inception) โดยมเี กณฑก์ ารประเมนิ
ดงั น้ี
ประเมนิ ผลโดยเทยี บเคยี งกบั ตวั เทยี บวดั Benchmark (TRI) ผลการดาเนินงานของตวั เทยี บวดั
Benchmark (TRI) ของนโยบายการลงทุนทเ่ี กย่ี วขอ้ ง ช่วงระยะแรกทเ่ี รมิ่ บรหิ ารจดั การ 6 เดอื นแรกจะ
เป็นช่วงการปรบั การลงทุนให้เป็นไปตามท่ี บรษิ ัทจดั การการลงทุนได้ออกแบบหรอื กาหนดไว้ โดย
หลงั จาก 6 เดอื นแล้วจงึ เรมิ่ วดั ผลการดาเนินงาน โดยกาหนดการวดั ในช่วง Trailing window 6 เดอื น
และ 12 เดือน ซ่ึงผู้จัดการกองทุนต้องทา Return Attribution ของทุกนโยบายการลงทุนทงั้ น้ีเพ่ือ
ประกอบในการตดั สนิ ใจเชงิ คุณภาพ ถา้ กรณีทผ่ี ลตอบแทนเชงิ ปรมิ าณไม่เป็นไปตามทค่ี าดการณ์ จะใช้
Return Attribution เป็นส่วนประกอบในการประเมนิ หากผลประเมนิ ต่ากว่าตวั เทยี บวดั ต้องปรบั ปรุง
แกไ้ ขภายในระยะเวลาทก่ี รรมการกาหนด
การบอกเลิกสญั ญา
กองทุนสงวนสทิ ธทิ ์ จ่ี ะเลกิ การจา้ งบรษิ ทั จดั การกองทุนก่อนครบกาหนดระยะเวลาวา่ จา้ งตามท่ี
คณะกรรมการเหน็ สมควรดงั น้ี
ผดิ สญั ญาขอ้ หน่งึ ขอ้ ใดทก่ี าหนดไว้
หน้า 270 จาก 411
270 บทที่ 7 หลักการคัดเลอื กบรษิ ทั หลักทรัพย์จดั การกองทุน
สำ� หรบั กองทุนสำ� รองเลยี้ งชีพ และแนวทางการก�ำหนดสญั ญาว่าจา้ งทเ่ี หมาะสม
การจดั การกองทุนของบรษิ ทั จดั การกองทุนจะทาใหเ้ กดิ ความเสยี หายแก่กองทุนอย่างใดอย่าง
หน่งึ
การบรหิ ารนโยบายใดนโยบายหน่ึงของบรษิ ทั จดั การกองทุนทใ่ี หผ้ ลตอบแทนต่ากวา่ เกณฑก์ าร
ประเมนิ ผลผลการดาเนินงานอยา่ งมนี ยั สาคญั
การบอกเลกิ สญั ญาจะแจ้งล่วงหน้าให้ทราบไม่น้อยกว่า 1 เดอื น และบรษิ ทั จดั การกองทุนจะ
เรยี กรอ้ งค่าเสยี หายใดๆ จากคณะกรรมการกองทุนไมไ่ ด้
ขนั้ ตอนการคดั เลือกบริษทั จดั การกองทนุ ฯ และเง่อื นไขการคดั เลือก
ขนั้ ตอนการคดั เลือกบริษทั จดั การกองทุนฯ
ประกอบด้วยการพิจารณาคุณสมบัติเบ้ีองต้น (Pre-qualification) ของผู้มีสิทธิเข้าร่วมย่ืน
ขอ้ เสนอขอรบั การคดั เลอื กเป็นบรษิ ทั จดั การกองทุนฯ การชแ้ี จงเง่อื นไขและขอ้ กาหนด การย่นื ขอ้ เสนอ
เพ่อื คดั เลอื กบรษิ ทั จดั การกองทุนฯการพจิ ารณาโครงสรา้ งการบรหิ ารและผลการดาเนินงานกองทุนฯ
การบรรยายสรปุ (Presentation) และตอบขอ้ ซกั ถามการเจรจาต่อรอง การแต่งตงั้ ผจู้ ดั การกองทนุ
คณุ สมบตั ิของผยู้ นื่ ข้อเสนอเป็นบริษทั จดั การกองทนุ ฯ
เป็นนิตบิ ุคคลทไ่ี ดร้ บั ใบอนุญาตประกอบธุรกจิ หลกั ทรพั ย์ ประเภทการจดั การกองทุนสว่ นบุคคล
จากรฐั มนตรวี า่ การกระทรวงการคลงั มใี บอนุญาตใหเ้ ป็นบรษิ ทั จดั การกองทุนสารองเลย้ี งชีพ และหรอื มี
ใบอนุญาตจากคณะกรรมการกากบั หลกั ทรพั ย์และตลาดหลกั ทรพั ย์ ให้เป็นบรษิ ทั จดั การกองทุนส่วน
บุคคลเป็นบรษิ ทั จดั การกองทุนฯ ทม่ี กี ารบรหิ ารกองทุนโดยมสี นิ ทรพั ยร์ วมในการบรหิ าร (AUM: Asset
Under Management) ไม่ต่ากว่า x,xxx ล้านบาท ณ วันย่ืนเอกสาร มีประสบการณ์ในการบริหาร
เงนิ กองทนุ สารองเลย้ี งชพี ตงั้ แต่ xxx ลา้ นบาท ต่อกองทุนขน้ึ ไปไมต่ ่ากวา่ x ปี นบั ถงึ วนั ทย่ี น่ื ขอ้ เสนอ
หลกั ฐานท่ีต้องใช้ในการยืน่ แสดงความจานงคห์ รอื เสนอ
บรษิ ทั จดั การกองทุนฯ ทม่ี คี ุณสมบตั ติ ามทก่ี าหนดไว้ ทส่ี นใจตอ้ งย่นื ขอ้ เสนอเป็นบรษิ ทั จดั การ
กองทนุ ใหย้ น่ื เอกสารเพอ่ื พจิ ารณาคุณสมบตั เิ บอ้ื งตน้ จานวน xx ชุด ดงั ตอ่ ไปน้ี
หน้า 271 จาก 411
ม.ล.กวนิ ศรีธวชั 271
ดา้ นคุณสมบตั ิ
- หนงั สอื รบั รองของสานกั งานทะเบยี นหนุ้ สว่ นบรษิ ทั รบั รองการจดทะเบยี นเป็นนติ บิ คุ คล
- สาเนาใบอนุญาตประกอบธุรกจิ หลกั ทรพั ยป์ ระเภทการจดั การกองทุนสว่ นบุคคลทจ่ี ดั การ
- กองทุนสารองเลย้ี งชพี หรอื กองทุนสว่ นบคุ คลตามทก่ี าหนดไวใ้ น TOR และชอ่ื กรรมการการ
- ซง่ึ เป็นผมู้ อี านาจกระทาการแทนนติ บิ ุคคลได้ ทุนจดทะเบยี น ทต่ี งั้ สานกั งานใหญ่
- วตั ถุประสงคท์ างการคา้ ซง่ึ นายทะเบยี นออกใหไ้ มเ่ กนิ xx เดอื น ก่อนวนั เเป็นบรษิ ทั จดั การ
กองทุนฯ
- สญั ญาจา้ งบรหิ ารจดั การกองทุนตา่ งๆ ไม่ต่ากวา่ xx ลา้ นบาท และมสี นิ ทรพั ย์
ภายใตก้ ารบรหิ ารจดั การกองทนุ สว่ นบคุ คลไมต่ ่ากวา่ xx ลา้ นบาท ณ วนั ท่ี xx xxxx 2564
- หนงั สอื รบั รองการบรหิ ารหรอื สญั ญาจา้ งต่อเน่อื งในการบรหิ ารเงนิ กองทุนสารองเลย้ี งชพี ตงั้ แต่
x,xxx ลา้ นบาทขน้ึ ไปต่อกองทุนไมต่ ่ากวา่ xx ปี นบั ถงึ วนั ทย่ี น่ื ขอ้ เสนอ
- หนงั สอื มอบอานาจใหก้ ระทาแทนนิตบิ คุ คล ในกรณีทม่ี กี ารมอบอานาจในการยน่ื ซอและ/หรอื
มอบอานาจใหล้ งนามในเอกสารแทนนิตบิ คุ คล
โครงสรา้ งผลงานและทมี งาน (Profile) ประกอบดว้ ย
- รายละเอยี ดเกย่ี วกบั บรษิ ทั ไดแ้ ก่ ประวตั คิ วามเป็นมา ปรชั ญาองคก์ ร นโยบาย
- ผงั โครงสรา้ งองคก์ รและจานวนบคุ ลากรร
- ประวตั กิ ารศกึ ษาและประสบการณ์ของคณะกรรมการบรษิ ทั
- ประวตั กิ ารศกึ ษาและประสบการณ์ของเจา้ หน้าทร่ี ะดบั บรหิ ารทด่ี แู ลในสว่ นการลงทุนไดแ้ ก่ ฝ่าย
จดั การกองทนุ ฝ่ายวจิ ยั และกลยทุ ธก์ ารลงทุน ฝ่ายบรหิ ารความเสย่ี ง
- กากบั ดแู ลการลงทุน พรอ้ มทงั้ ระบุจานวนปีทอ่ี ยใู่ นธุรกจิ จดั การกองทนุ
- ประวตั กิ ารศกึ ษาและประสบการณ์การทางาน คุณวุฒวิ ชิ าชพี ดา้ นการเงนิ การลงทุนของสายงาน
การลงทุนไดแ้ ก่ คณะกรรมการการลงทุน (Investment Committee) และคณะกรรมการบรหิ าร
ความเสย่ี ง (Risk Committee) ทมี บรหิ ารกองทุน นกั วเิ คราะห์ นกั เศรษฐศาสตร์ บุคลากรทท่ี า
หน้าท่บี รหิ ารความเสย่ี ง บุคลากรท่ที าหน้าท่กี ากับและตรวจสอบการลงทุน ผู้จดั การกองทุน
และเจา้ หน้าทต่ี ลาดทไ่ี ดร้ บั มอบหมาย
- ข้อมูลทางการเงินงบดุลและงบกาไรขาดทุนของบริษัท ท่ีผ่านการรับรองจากผู้สอบบัญชี
เรยี บรอ้ ยแลว้ ยอ้ นหลงั 3 ปี (xxxx-xxxx) และมลู ค่าสนิ ทรพั ยส์ ุทธขิ องกองทุนภายใตก้ ารบรหิ าร
จดั การ ณ xx xxxx 25xx
- ขอ้ มลู ประวตั กิ ารกระทาความผดิ ตามกฎหมายวา่ ดว้ ยหลกั ทรพั ยแ์ ละตลาดหลกั ทรพั ยข์ องบรษิ ทั
จดั การกองทุนฯ ผบู้ รหิ าร และพนกั งานยอ้ นหลงั 5 ปี
หน้า 272 จาก 411
272 บทท่ี 7 หลกั การคัดเลอื กบริษทั หลักทรพั ย์จัดการกองทนุ
สำ� หรบั กองทนุ ส�ำรองเลยี้ งชพี และแนวทางการก�ำหนดสญั ญาว่าจา้ งท่เี หมาะสม
การบริหารเงินกองทุนและบริหารความเสี่ยง
- แนวคดิ การลงทุนและการบรหิ ารความเสย่ี งในสภาวะตลาดทด่ี แี ละไม่ดี หรอื แนวคดิ การลงทุน
อน่ื ๆ
- เครอ่ื งมอื และระบบงานการลงทนุ และการบรหิ ารความเสย่ี งต่อการลงทนุ ทใ่ี หเ้ กดิ
- ประสทิ ธภิ าพไดผ้ ลตอบแทนตามทค่ี าดหวงั
- การจดั ทาประกนั คมุ้ ครองความเสยี หาย (Indemnity Insurance) พรอ้ มสาเนา
- เอกสารแสดงการทาประกนั คมุ้ ครองความเสยี หาย (ถา้ ม)ี
- ระบบงานตรวจสอบและกากบั ดแู ลการลงทนุ (Compliance)
- กระบวนการกากบั การลงทนุ และการปฏบิ ตั งิ านใหเ้ ป็นไปตามนโยบายการลงทุนตาม
- สญั ญาจดั การกองทนุ และกฎเกณฑท์ เ่ี กย่ี วขอ้ ง รวมถงึ ขนั้ ตอนในการรายงานแนวทาง
- ดาเนินการเพอ่ื แกไ้ ขหากการปฏบิ ตั งิ านไมเ่ ป็นไปตามนโยบายการลงทุนตามสญั ญา
- จดั การกองทุนและกฎเกณฑท์ เ่ี กย่ี วขอ้ ง
- กระบวนการรกั ษาความปลอดภยั ขอ้ มลู ของลกู คา้
- การป้องกนั ความขดั แยง้ ทางผลประโยชน์และการควบคมุ ภายใน ของบรษิ ทั จดั การ
- หลกั เกณฑใ์ นการคดั เลอื กบรษิ ทั นายหน้าหรอื ตวั แทนเพอ่ื การซอ้ื ขายหลกั ทรพั ย์
- รวมทงั้ เกณฑท์ ใ่ี ชก้ บั บรษิ ทั นายหน้าทม่ี คี วามขดั แยง้ ทางผลประโยชน์กบั บรษิ ทั จดั การ
- ผลการตรวจสอบจากสานกั งาน ก.ล.ต. ยอ้ นหลงั xx ปี ไดแ้ ก่ จานวนครงั้ ความผดิ ท่ี
- ถกู ปรบั กรณีความผดิ โดยสรปุ และผลการประเมนิ จาก ก.ล.ต.ในสว่ นของภาพรวม
- บรษิ ทั และดา้ นการลงทุนปีลา่ สดุ รวมทงั้ การแกไ้ ขปรบั ปรุง
การอบรม การให้คาปรึกษาแก่กองทุน
- แผนการใหค้ วามรอู้ บรมสาหรบั คณะกรรมการและสมาชกิ กองทนุ เพอ่ื สง่ เสรมิ ความรดู้ า้ น
- การจดั การลงทุนใหแ้ กก่ รรมการกองทนุ ฯ และความรกู้ ารบรหิ ารจดั การการเงนิ สว่ นบคุ คลใหแ้ ก่
สมาชกิ กองทุนฯ
- การจดั สง่ ขอ้ มลู บทวเิ คราะห์ ดา้ นการลงทุน และ บรกิ ารเสรมิ อ่นื ๆ ทเ่ี ป็น
- ประโยชน์ตอ่ สมาชกิ กองทุน
(กรณีผปู้ ระมลู ตอ้ งเป็นนายทะเบยี นและบรหิ ารกองทุนในคราวเดยี วกนั )
การบริหารจดั การกองทุน โดยใช้นวตั กรรมเก่ียวกบั ระบบทะเบยี นสมาชิก และระบบบญั ชี
- ตอ้ งมี Application และ Website ในการทาระบบทะเบยี น
หน้า 273 จาก 411
ม.ล.กวนิ ศรธี วชั 273
- การทาทะเบยี นมาใชใ้ นการจดั ทาทะเบยี นสมาชกิ อย่างมปี ระสทิ ธภิ าพ ทนั สมยั
- ในการสง่ ผ่านขอ้ มลู เพยี งพอ ถกู ตอ้ งและ Update แก่สมาชกิ โดยตรงและสมาชกิ
- ระบบสนับสนุน ได้แก่ระบบในการจดั ทาบญั ชแี ละออกรายงานสถานการณ์ลงทุนท่ใี ช้ในการ
จดั ทาบญั ชแี ละการออกรายงานใหล้ กู คา้ รวมถงึ ความยดื หยนุ่ ในการ
- ปรบั เปลย่ี นรายงานใหต้ รงกบั ความตอ้ งการของลูกคา้ รวมทงั้ อธบิ ายวธิ กี ารเช่อื มต่อกบั ระบบ
บรหิ ารกองทนุ
- ระบบเทคโนโลยสี ารสนเทศ (IT) ได้แก่ ระบบในการจดั การฐานขอ้ มูลท่สี าคญั ของกองทุนท่ี
สามารถนามาใชใ้ นการบรกิ ารงานกองทนุ ใหม้ ปี ระสทิ ธภิ าพได้ โดย
- สมาชกิ /กรรมการและผทู้ เ่ี กย่ี วขอ้ ง สามารถเขา้ ใชง้ าน เชน่ การเปลย่ี นแปลงแผนการลงทุนและ
การเปล่ยี นแปลงอตั ราเงนิ สะสมของกองทุนผ่านทาง Website หรอื Application บนโทรศพั ท์
มอื ถอื ได้
ด้านราคา
อตั ราค่าธรรมเนียมการจดั การกองทุน
บรษิ ทั จดั การสนอค่าจดั การกองทนุ ตามอตั ราผลตอบแทนนโยบายการลงทนุ ดงั น้ี
นโยบายตราสารหน้ี
ขนั้ ท่ี ตราสารหน้ี (Fixed Income) คา่ ธรรมเนยี มการจดั การ
(รวมภาษมี ลู ค่าเพม่ิ )
1 น้อยกวา่ หรอื เทา่ กบั BM
2 มากกวา่ BM ถงึ BM+0.10 รอ้ ยละ x ตอ่ ปีของ NAV
รอ้ ยละ x ตอ่ ปีของ NAV
3 มากกวา่ BM+0.25 ถงึ BM+0.20 รอ้ ยละ x ตอ่ ปีของ NAV
4 มากกวา่ BM+0.50 ถงึ BM+0.30 รอ้ ยละ x ต่อปีของ NAV
5 มากกวา่ BM+0.75 ถงึ BM+0.50 รอ้ ยละ x ตอ่ ปีของ NAV
6 มากกวา่ BM+1.00 ขน้ึ ไป รอ้ ยละ x ตอ่ ปีของ NAV
หน้า 274 จาก 411
274 บทที่ 7 หลกั การคดั เลอื กบริษทั หลักทรพั ย์จดั การกองทนุ
ส�ำหรบั กองทนุ ส�ำรองเลีย้ งชพี และแนวทางการกำ� หนดสญั ญาวา่ จ้างทเ่ี หมาะสม
นโยบายตราสารทนุ
ขนั้ ท่ี ตราสารทนุ (Equity) คา่ ธรรมเนยี มการจดั การ
(รวมภาษมี ลู ค่าเพม่ิ )
1 น้อยกวา่ หรอื เทา่ กบั BM รอ้ ยละ x ตอ่ ปีของ NAV
2 มากกวา่ BM ถงึ BM+1.00 รอ้ ยละ x ต่อปีของ NAV
3 มากกวา่ BM+1.00 ถงึ BM+2.00 รอ้ ยละ x ต่อปีของ NAV
4 มากกวา่ BM+2.00 ถงึ BM+3.00 รอ้ ยละ x ตอ่ ปีของ NAV
5 มากกวา่ BM+3.00 ขน้ึ ไป รอ้ ยละ x ตอ่ ปีของ NAV
ค่าธรรมเนียมนายทะเบยี นและคา่ ธรรมเนยี มผรู้ บั ฝากทรพั ยส์ นิ คดิ แยกตา่ งหาก ค่านายทะเบยี น
คดิ แยกต่างหากหรอื ไม่กไ็ ดแ้ ต่ตอ้ งแจง้ ใหท้ ราบอย่างชดั เจน ทงั้ น้ีบรษิ ทั จดั การกองทุนทจ่ี ะเป็นผบู้ รหิ าร
เงนิ กองทุนของกองทุนสารองเล้ยี งชพี พนกั งานบรษิ ทั ร่ารวย ซง่ึ จดทะเบยี นแลว้ ตอ้ งไม่เคยมปี ระวตั ถิ ูก
ลงโทษใดๆ จากสานักงาน ก.ล.ต. ยอ้ นหลงั 3 ปี (ปี xxxx-xxxx) หากตรวจพบภายหลงั จากเขา้ มาเป็น
บรษิ ทั จดั การกองทุนของกองทุนสารองเลย้ี งชพี พนกั งานบรษิ ทั ร่ารวยซง่ึ จดทะเบยี นแลว้ กองทุนมสี ทิ ธิ ์
บอกเลกิ สญั ญาจา้ ง และบรษิ ทั จดั การกองทุนจะเรยี กรอ้ งค่าเสยี หายใดๆ จากกองทุนไมไ่ ด้
เงือ่ นไขการคดั เลือก
คณะกรรมการคดั เลอื กบรษิ ทั จดั การกองทุนฯ สงวนสทิ ธทิ จ่ี ะพจิ ารณารบั หรอื ไม่รบั การเสนอ
ขอรบั การคดั เลอื กเป็นบรษิ ทั จดั การกองทนุ ฯรายใดรายหน่งึ หรอื ทงั้ หมดรวมทงั้ สงวนสทิ ธทิ จ่ี ะยกเลกิ การ
เสนอขอเป็นบรษิ ัทจดั การกองทุน ครงั้ น้ีได้ถ้าเห็นเป็นการสมควรโดยผู้เขา้ ร่วมทุกรายจะเรียกร้อง
ค่าเสยี หายใดๆ ท่อี าจมขี น้ึ แก่ผู้เขา้ ร่วมเสนอขอเป็นบรษิ ทั จดั การกองทุนฯ ครงั้ น้ีมไิ ด้กองทุนฯ สงวน
สทิ ธทิ จ่ี ะพจิ ารณาคดั เลอื กบรษิ ทั จดั การกองทุนฯ เป็นการภายใน (Closed Bid) ไมม่ กี ารประกาศราคาท่ี
เสนอหรอื รายละเอยี ดอ่นื ใดใหแ้ ก่ผูเ้ ขา้ ร่วมเสนอขอเป็นบรษิ ทั จดั การกองทุนฯ ทราบแต่จะแจง้ ผลการ
พจิ ารณาตดั สินให้ผู้เข้าร่วมเสนอขอเป็นบรษิ ัทจดั การกองทุนฯทราบโดยเร็ว ผลการพจิ ารณาของ
คณะกรรมการกองทุนฯ ถอื เป็นยตุ ขิ อ้ เสนออน่ื ๆ เพอ่ื ประโยชน์ของสมาชกิ และกองทุนฯ
หน้า 275 จาก 411
ม.ล.กวนิ ศรธี วัช 275
เงือ่ นไขและหลกั เกณฑก์ ารพิจารณาราคา
การพจิ ารณาขอ้ เสนอด้านราคา โดยคณะกรรมการกองทุนฯ จะทาการเปิดซองขอ้ เสนอด้าน
ราคาของผูท้ ไ่ี ด้คะแนนสูงสุดลาดบั แรกและการสมั ภาษณ์แลว้ พจิ ารณาขอ้ เสนอ ดา้ นราคา และต่อรอง
ราคา รวมทงั้ เง่อื นไขต่างๆ ในการให้บรกิ าร ในกรณีท่ไี ม่สามารถตกลงในเง่อื นไขได้ คณะกรรมการ
คดั เลอื กบรษิ ทั จดั การกองทุนฯ ขอสงวนสทิ ธใิ ์ นการเรยี กผทู้ ไ่ี ดร้ บั คะแนนในลาดบั ถดั ไปมาเจรจา เพ่อื
เสนอแต่งตงั้ เป็นบรษิ ทั จดั การกองทุนฯ กรณีผูท้ ่ไี ด้รบั การเสนอแต่งตงั้ เป็นบรษิ ทั จดั การกองทุนฯ ไม่
ปฎบิ ตั ติ ามเง่อื นไขของการคดั เลอื กและ/หรอื ไม่เป็นไปตามขอ้ กาหนดของการคดั เลอื ก คณะกรรมการ
คดั เลอื กบรษิ ัทจดั การกองทุนฯ สงวนสทิ ธทิ ์ ่จี ะพจิ ารณาผู้ท่ไี ด้การคดั เลอื กในลาดบั ถดั ไป เพ่อื เสนอ
แต่งตงั้ เป็นบรษิ ทั จดั การกองทุนฯ ตอ่ ไป
คณะกรรมการกองทุนฯจะพจิ ารณารบั หรอื ไม่รบั การเสนอขอเป็นบรษิ ทั จดั การรายใดรายหน่ึง
หรอื ทงั้ หมดกไ็ ด้ การตดั สนิ การเสนอขอเป็นบรษิ ทั จดั การจะพจิ ารณาจากขอ้ มลู ต่างๆทเ่ี หน็ วา่ เหมาะสม
โดยไมถ่ อื การเสนอการคดิ ค่าธรรมเนียมการจดั การต่าสดุ เป็นเกณฑ์
คณะกรรมการกองทนุ ฯสงวนสทิ ธทิ จ่ี ะยกเลกิ การเสนอขอเป็นบรษิ ทั จดั การครงั้ น้กี ไ็ ดถ้ า้ เหน็ เป็น
สมควร โดยผเู้ ขา้ ร่วมเสนอขอเป็นบรษิ ทั จดั การจะเรยี กรอ้ งคา่ เสยี หายใดๆ ทอ่ี าจเกดิ ขน้ึ ครงั้ น้มี ไิ ด้
คณะกรรมการกองทุนฯจะพจิ ารณาขอ้ เสนอตามหลกั เกณฑห์ รอื รายละเอยี ดอ่นื ใดใหแ้ ก่ผเู้ สนอ
ขอเป็นบรษิ ทั จดั การทราบ แต่จะแจง้ ผลการพจิ ารณาตดั สนิ ใหผ้ เู้ ขา้ รว่ มเสนอขอเป็นบรษิ ทั จดั การทราบ
โดยเรว็ คณะกรรมการกองทนุ ฯ จะพจิ ารณาเลอื กบรษิ ทั จดั การเพอ่ื บรหิ ารกองทุนเพยี งรายเดยี ว
คณะกรรมการกองทุนฯ สงวนสทิ ธทิ จ่ี ะทาการอ่นื ใดทจ่ี ะเป็นประโยชน์ต่อกองทุนฯ ทจ่ี ะกาหนด
เป็นเงอื นไข หรอื เอกสารเพมิ่ เตมิ ในภายหลงั
การตดั สนิ ของคณะกรรมการกองทุนฯ ถอื เป็นทส่ี ุดทงั้ น้ี กองทุนอาจยกเลกิ การคดั เลอื กบรษิ ทั
จดั การกองทุนครงั้ น้ีกไ็ ดห้ ากเหน็ สมควร โดยผยู้ ่นื ขอ้ เสนอขอเป็นบรษิ ทั จดั การกองทุนจะเรยี กรอ้ งสทิ ธิ ์
และคา่ เสยี หายใดๆ มไิ ด้
การทาสญั ญา
กองทุนจะแจ้งให้ผู้ย่นื ข้อเสนอขอเป็นบรษิ ทั จดั การกองทุนท่ไี ด้รบั การคดั เลอื กมาทาสญั ญา
ว่าจา้ งกบั กองทุนโดยผทู้ ไ่ี ดร้ บั การพจิ ารณาแต่งตงั้ ใหเ้ ป็นบรษิ ทั จดั การกองทุนฯ จะต้องเตรยี มเอกสาร
เพ่ือทาสญั ญาแต่งตัง้ เป็นบริษัทจัดการกองทุนฯกับกองทุนฯ ตามหลักเกณฑ์และเง่ือนไขภายใน
หน้า 276 จาก 411
276 บทที่ 7 หลักการคัดเลือกบริษทั หลักทรพั ยจ์ ดั การกองทนุ
สำ� หรบั กองทุนส�ำรองเลยี้ งชีพ และแนวทางการกำ� หนดสัญญาว่าจ้างทเี่ หมาะสม
ระยะเวลาทก่ี องทุนกาหนดและดาเนินการเตรยี มการรบั โอนหน้าทก่ี ารจดั การกองทุนจากบรษิ ทั จดั การ 277
กองทุนเดมิ ตามทส่ี ญั ญากาหนด
เงื่อนไขพิเศษ
เม่อื ผู้ขอเป็นบรษิ ัทจดั การกองทุนรายใดได้รบั การคดั เลือก และทาสญั ญาว่าจ้างเป็นบรษิ ัท
จดั การกองทุน บุคลากรทผ่ี รู้ บั จา้ งเสนอใหร้ บั ผดิ ชอบเป็นบรษิ ทั จดั การกองทนุ และบรหิ ารกองทุน จะตอ้ ง
เป็นบุคลากรตามทเ่ี สนอจรงิ หากมคี วามจาเป็นตอ้ งเปลย่ี นแปลงบุคลากร บุคลากรทม่ี าทดแทนจะตอ้ งมี
ประสบการณ์และมคี ุณสมบตั อิ ย่างน้อยทดั เทยี มกนั และต้องแจ้งใหก้ องทุนทราบภายใน 5 วนั ทาการ
กรณีเป็นการเปลย่ี นแปลงบุคลากรระดบั บรหิ าร จะต้องไดร้ บั ความเหน็ ชอบจากคณะกรรมการกองทุน
ก่อนทุกครงั้ หากคณะกรรมการกองทุนเหน็ ว่าการเปล่ยี นแปลงบุคลากรดงั กล่าวมผี ลกระทบต่อการ
บรหิ ารกองทุน หรอื ขาดความไวว้ างใจกองทุนสงวนสทิ ธทิ จ่ี ะขอเปลย่ี นแปลงบุคลากรขา้ งตน้ ไดห้ รอื จะ
ยกเลกิ สญั ญาการจ้างก็ได้ โดยผู้รบั จ้างจะเรยี กร้องค่าตอบแทน ค่าใช้จ่ายและค่าเสยี หายใดๆ จาก
กองทนุ มไิ ด้
ผรู้ บั จา้ งจะตอ้ งจดั หาสถานท่แี ละอุปกรณ์ในการปฏบิ ตั งิ านของผรู้ บั จา้ งเอง กองทุนจะจดั เตรยี ม
เฉพาะสถานทส่ี าหรบั ประชมุ รว่ มกนั ระหวา่ งกองทนุ กบั ผรู้ บั จา้ ง หากความเหน็ ของผรู้ บั จา้ งกบั กองทุนไม่
ตรงกนั ใหผ้ รู้ บั จา้ งปฏบิ ตั ติ ามความเหน็ ของกองทุนหากความเหน็ นัน้ อย่ใู นขอบเขตของวตั ถุประสงค์
ของสญั ญาและเป็นไปตามพระราชบญั ญตั กิ องทุนสารองเลย้ี งชพี หรอื กฎหมายอน่ื ทเ่ี กย่ี วขอ้ ง
ผู้รบั จ้างต้องชดใช้ค่าเสยี หายให้แก่กองทุน และป้องกนั มใิ ห้กองทุนต้องรบั ผดิ ในบรรดาสทิ ธิ
เรยี กรอ้ ง ค่าเสยี หาย คา่ ใชจ้ ่ายรวมตลอดถงึ การเรยี กรอ้ งโดยบุคคลทส่ี ามอนั เกดิ จากการปฏบิ ตั งิ านตาม
สญั ญาจ้าง หรอื เกดิ จากความผดิ พลาดหรอื การละเวน้ ไม่กระทาการของผรู้ บั จา้ งหรอื ของลูกจา้ งของผู้
รบั จา้ งการโอนงาน การโอนสทิ ธเิ รยี กรอ้ ง
ผูร้ บั จา้ งจะต้องไม่เอางานทงั้ หมดหรอื ส่วนใดส่วนหน่ึงในสญั ญาจ้างไปจ้างช่วงมอบหมายหรอื
โอนใหผ้ อู้ ่นื เป็นผทู้ า เวน้ แต่จะไดร้ บั อนุญาตเป็นลายลักษณ์อกั ษรจากกองทุนก่อนการอนุญาตดิ งั กล่าว
ไม่เป็นเหตุใหผ้ รู้ บั จา้ งหลุดพน้ จากความรบั ผดิ หรอื พนั ธะหน้าทต่ี ามสญั ญาจา้ งและผรู้ บั จา้ งจะยงั คงตอ้ ง
รบั ผดิ ในความผดิ และประมาทเลนิ เล่อของผรู้ บั จา้ งชว่ งหรอื ของตวั แทนหรอื ลกู จา้ งช่วงนนั้ ทกุ ประการ
ผรู้ บั จา้ งจะตอ้ งไม่โอนสทิ ธเิ รยี กรอ้ งในบรรดาหน้ีทก่ี องทุนจะตอ้ งชาระใหแ้ ก่ผรู้ บั จา้ งตามสญั ญา
จา้ งใหแ้ ก่บุคคลอ่นื หากผรู้ บั จา้ งสน้ิ สุดสญั ญาหรอื มเี หตุบอกเลกิ สญั ญาบรษิ ทั จดั การตอ้ งโอนถ่ายขอ้ มลู /
สง่ มอบงาน ทงั้ หมดตามหลกั เกณฑท์ ่ี ก.ล.ต. กาหนดหรอื กฎระเบยี บทเ่ี กย่ี วขอ้ ง
หน้า 277 จาก 411
ม.ล.กวิน ศรีธวัช
ข้อสงวนสิทธิ
กองทนุ สงวนสทิ ธใิ นการออกขอ้ กาหนดและเอกสารประกอบเพมิ่ เตมิ หรอื เปลย่ี นแปลงเงอ่ื นไขใน
ขอ้ กาหนดหลงั จากออกขอ้ กาหนดการจา้ งบรษิ ทั จดั การ (TOR) ไดต้ ามความจาเป็นแต่ตอ้ งแจง้ ใหผ้ เู้ สนอ
ทราบล่วงหน้าไม่น้อยกว่า 1 วนั ก่อนการย่นื ขอ้ เสนอของผเู้ สนอ โดยผเู้ สนอขอ้ เสนอจะฟ้องรอ้ งกองทุน
มไิ ด้
กองทุนสงวนสทิ ธทิ ่จี ะไม่พจิ ารณาขอ้ เสนอของผูเ้ สนอท่พี บว่า "ขอ้ เทจ็ จรงิ ไม่เป็นไปตามทผ่ี ู้
เสนอไดเ้ สนอ”
กองทุนสงวนสทิ ธทิ จ่ี ะจดั ใหผ้ เู้ สนอช้แี จงรายละเอยี ดเพม่ิ เตมิ ได้ โดยต้องอย่บู นฐานขอ้ มูลของ
ขอ้ เสนอเดมิ และไมท่ าใหส้ าระสาคญั ของขอ้ เสนอเดมิ เปลย่ี นแปลงไปกองทุนสงวนสทิ ธทิ จ่ี ะยกเลกิ หรอื
เล่อื นการเสนอคราวน้ีกไ็ ด้ ถา้ กองทุนเหน็ เป็นการสมควร โดยไม่จาเป็นต้องแจง้ เหตุผลไม่ว่ากรณีใดๆ
ใหผ้ เู้ สนอทราบ และผเู้ สนอจะเรยี กรอ้ งค่าตอบแทนและคา่ เสยี หายใดๆ รวมทงั้ จะฟ้องรอ้ งกองทนุ มไิ ด้
กองทุนสงวนสทิ ธทิ ่จี ะพจิ ารณาขอ้ เสนอเป็นการภายใน ผลการตดั สนิ ของกองทุนถือเป็นท่ี
สน้ิ สดุ โดยกองทนุ ไมจ่ าเป็นตอ้ งแจง้ รายละเอยี ดหรอื ชแ้ี จงเหตุผลใดๆ ใหผ้ เู้ สนอทราบ
กองทุนสงวนสทิ ธทิ ไ่ี ม่คนื เอกสารรายละเอยี ดต่างๆ แก่ผูย้ ่นื เสนอขอเป็นบรษิ ทั จดั การกองทุน
ประกาศ ณ วนั ท่ี
ลงชอ่ื
(นายรวยรวยรวย ยง่ิ เจรญิ รวย)
ประธานคณะกรรมการกองทุนสารองเลย้ี งชพี
บรษิ ทั ร่ารวยจากดั ซง่ึ จดทะเบยี นแลว้
หน้า 278 จาก 411
278 บทที่ 7 หลักการคัดเลือกบริษัทหลกั ทรัพย์จัดการกองทนุ
ส�ำหรับกองทนุ ส�ำรองเลีย้ งชีพ และแนวทางการก�ำหนดสัญญาวา่ จ้างทเ่ี หมาะสม
ภาคผนวก 2 ตวั อย่าง TOR ในแบบอ่ืนที่มีหลายนายจ้างรว่ มกนั และมีการจ่ายและเงินเข้ากอง
ไมเ่ หมอื นกนั และมเี งื่อนไขแตกต่างกนั
เงอ่ื นไขและขอ้ กาหนดการเสนอขอเป็นบรษิ ทั จดั การกองทุนฯ 279
กองทุนสารองเลย้ี งชพี พนกั งานบรษิ ทั ร่ารวยแลว้ ซง่ึ จดทะเบยี นแลว้ ซ่งึ ต่อไปน้ีเรยี กว่า “กอง
ทุนฯ” มคี วามประสงคจ์ ะสรรหาบรษิ ทั จดั การกองทุนฯ (บรษิ ทั จดั การ) ซง่ึ ไดร้ บั อนุญาตใหป้ ระกอบธรุ กจิ
หลกั ทรพั ยป์ ระเภท การจดั การกองทุนสว่ นบุคคล และ/หรอื จดั การกองทุนสารองเลย้ี งชีพตามกฎหมาย
ว่าดว้ ยหลกั ทรพั ยแ์ ละตลาดหลกั ทรพั ย์ จานวนไม่เกนิ x ราย เพ่อื ทาหน้าทจ่ี ดั การและบรหิ ารกองทุนฯ
โดยวธิ กี ารคดั เลอื ก กาหนดระยะเวลาดาเนินการตามสญั ญา x ปี นับตงั้ แต่วนั ท่ี xx มกราคม xxxx ถงึ
วนั ท่ี xx ธนั วาคม xxxx
ประวตั แิ ละขนาดของกองทนุ ฯ
กองทุนฯ จดทะเบยี นจดั ตงั้ เม่อื วนั ท่ี xx xxxx xxxx โดยความร่วมมอื ของ บรษิ ทั ร่ารวยแล้ว
และพนักงาน เพ่อื เป็นสวสั ดกิ ารและเป็นหลกั ประกนั แก่พนักงานของบรษิ ทั ฯ และครอบครวั ในกรณี
เสยี ชีวติ หรอื พ้นหน้าท่ีโดยไม่มคี วามผดิ รวมถึงเป็นการส่งเสริมการออมทรพั ย์ของพนักงาน โดย
กองทุนฯ สามารถนาเงนิ กองทุนฯ ไปลงทุนใหเ้ กดิ ประโยชน์สูงสุด ภายใต้ขอ้ บงั คบั ของกองทุนฯ พ.ศ.
2545 และฉบบั แก้ไขเพม่ิ เตมิ ซ่งึ เป็นไปตามพระราชบญั ญตั กิ องทุนสารองเล้ยี งชพี พ.ศ. 2530 และท่ี
แกไ้ ขเพมิ่ เตมิ รวมถงึ กฎกระทรวง และประกาศของหน่วยงานทเ่ี กย่ี วขอ้ ง
กองทุนฯ มนี ายจ้างร่วมทงั้ ส้นิ x นายจ้าง ประกอบด้วย บรษิ ัท ร่ารวยแล้ว จากดั (มหาชน)
บรษิ ทั เอ จากดั บรษิ ทั บี จากดั บรษิ ทั ซี เซอรว์ สิ เซส จากดั บรษิ ทั ดี จากดั บรษิ ทั อี จากดั และบรษิ ทั
เอฟ จากดั
ณ วนั ท่ี xx มกราคม xxxx กองทุนฯ มสี นิ ทรพั ยร์ วมทงั้ สน้ิ xx,xxx ลา้ นบาท แบ่งเป็นเงนิ สะสม
และผลประโยชน์เงนิ สะสม xx,xxx.00 ลา้ นบาท และ เงนิ สมทบและผลประโยชน์สมทบ xx,xxx ลา้ นบาท
โดยมรี ายละเอยี ด ดงั น้ี
บรษิ ทั ร่ารวยแลว้ จากดั (มหาชน) มสี มาชกิ กองทุนฯ (รวมสมาชกิ คงเงนิ และรบั งวด) xx,xxxx
คน มเี งนิ กองทุนรวมทงั้ สน้ิ xx,xxx ลา้ นบาท แบ่งเป็นเงนิ สะสมและผลประโยชน์เงนิ สะสม xx,xxx ลา้ น
บาท และ เงนิ สมทบและผลประโยชน์สมทบ xx,xxx ลา้ นบาท
หน้า 279 จาก 411
ม.ล.กวิน ศรีธวัช
บริษัท xxxxxxxxxxxx จากัด มีสมาชิกกองทุนฯ (รวมสมาชิกคงเงินและรับงวด) xx คน มี
เงนิ กองทุนรวมทงั้ สน้ิ xx,xxx ลา้ นบาท แบ่งเป็นเงนิ สะสมและผลประโยชน์เงนิ สะสม xxx ลา้ นบาท และ
เงนิ สมทบและผลประโยชน์เงนิ สมทบ xxx ลา้ นบาท
บรษิ ทั xxxxxxxxxxxxxxxx จากดั มสี มาชกิ กองทุนฯ (รวมสมาชกิ คงเงนิ และรบั งวด) xx คน มี
เงนิ กองทุนรวมทงั้ สน้ิ xxx ลา้ นบาท แบ่งเป็นเงนิ สะสมและผลประโยชน์เงนิ สะสม xx ลา้ นบาท และ เงนิ
สมทบและผลประโยชน์เงนิ สมทบ xx ลา้ นบาท
บรษิ ทั xxxxxxxxxxxxxxxxx จากดั มสี มาชกิ กองทุนฯ (รวมสมาชกิ คงเงนิ และรบั งวด) xxx คน มี
เงนิ กองทนุ รวมทงั้ สน้ิ xxx ลา้ นบาท แบ่งเป็นเงนิ สะสมและผลประโยชน์เงนิ สะสม xxx ลา้ นบาท และ เงนิ
สมทบและผลประโยชน์เงนิ สมทบ xx ลา้ นบาท
บรษิ ทั xxxxxxxxxxxxxxxx จากดั มสี มาชกิ กองทุนฯ (รวมสมาชกิ คงเงนิ และรบั งวด) xxx คน มี
เงนิ กองทุนรวมทงั้ สน้ิ xx ลา้ นบาท แบ่งเป็นเงนิ สะสมและผลประโยชน์เงนิ สะสม xx ลา้ นบาท และ เงนิ
สมทบและผลประโยชน์เงนิ สมทบ x ลา้ นบาท
บรษิ ทั xxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxx จากดั สมาชกิ กองทนุ ฯ (รวมสมาชกิ คงเงนิ และรบั งวด) xx
คน มเี งนิ กองทุนรวมทงั้ สน้ิ xx ลา้ นบาท แบ่งเป็นเงนิ สะสมและผลประโยชน์เงนิ สะสม x ลา้ นบาท และ
เงนิ สมทบและผลประโยชน์เงนิ สมทบ xx ลา้ นบาท
บรษิ ทั xxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxx จากดั มสี มาชกิ กองทุนฯ (รวมสมาชกิ คงเงนิ และรบั งวด)
x คน มเี งนิ กองทุนรวมทงั้ ส้นิ xx ล้านบาท แบ่งเป็นเงนิ สะสมและผลประโยชน์เงนิ สะสม xx ล้านบาท
และ เงนิ สมทบและผลประโยชน์เงนิ สมทบ xx ลา้ นบาท
กองทุนฯ ไดร้ บั เงนิ สมทบเขา้ กองทุนฯ จากนายจา้ ง บรษิ ทั ร่ารวยแลว้ จากดั (มหาชน) บรษิ ทั
xxxxxxxxxxx xx จากดั และ xxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxx จากดั ในอตั รารอ้ ยละ x ของเงนิ เดอื นค่าจา้ ง
สาหรบั สมาชกิ ทม่ี อี ายุงานไม่เกนิ xx ปี และอตั รารอ้ ยละ xx ของเงนิ เดอื นค่าจา้ งสาหรบั สมาชกิ ทม่ี อี ายุ
งานตงั้ แต่ xx ปีขน้ึ ไป
ส่วนสมาชิกสามารถเลือกจ่ายเงนิ สะสมเข้ากองทุนฯ ได้ในอตั ราร้อยละ 2-15 ของเงนิ เดือน
คา่ จา้ ง สาหรบั นายจา้ งบรษิ ทั xxxxxx จากดั จา่ ยเงนิ สมทบเขา้ กองทุนฯ ในอตั รารอ้ ยละของคา่ จา้ งดงั น้ี
หน้า 280 จาก 411
280 บทท่ี 7 หลกั การคัดเลอื กบรษิ ัทหลกั ทรัพยจ์ ดั การกองทนุ
สำ� หรบั กองทุนส�ำรองเลี้ยงชีพ และแนวทางการก�ำหนดสัญญาวา่ จ้างท่ีเหมาะสม
อายงุ าน อตั ราเงนิ สมทบ
น้อยกวา่ หรอื เทา่ กบั x ปี รอ้ ยละ x
มากกวา่ x ปี แต่ไมเ่ กนิ x ปี รอ้ ยละ x
มากกวา่ x ปี แตไ่ มเ่ กนิ x ปี รอ้ ยละ x
มากกวา่ x ปี ขน้ึ ไป รอ้ ยละ x
สว่ นสมาชกิ จา่ ยเงนิ สะสมเขา้ กองทุนฯ ในอตั รารอ้ ยละ 2-15 ของเงนิ เดอื นค่าจา้ ง
นายจ้าง xxxxxxxxxxxxxxxx จ่ายเงนิ สมทบเขา้ กองทุนฯ ใหพ้ นักงานรายวนั และรายเดอื นท่มี ี
อายุงานตงั้ แต่ x ปีเป็นต้นไป ในอตั ราร้อยละ x ของเงินเดือนค่าจ้าง ส่วนสมาชิกจ่ายเงนิ สะสมเขา้
กองทนุ ฯ ในอตั รารอ้ ยละ 2-15 ของเงนิ เดอื นค่าจา้ ง
นายจา้ ง xxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxx จ่ายเงนิ สมทบเขา้ กองทุนฯ ใหพ้ นกั งานในอตั รารอ้ ยละ x
ของเงนิ เดอื นค่าจา้ ง สว่ นสมาชกิ จ่ายเงนิ สะสมเขา้ กองทนุ ฯ ในอตั รารอ้ ยละ 2-15 ของเงนิ เดอื นค่าจา้ ง
นายจา้ ง xxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxx จากดั จ่ายเงนิ สมทบเขา้ กองทุนฯ ใหพ้ นักงานในอตั รา
รอ้ ยละ x ของเงนิ เดอื นคา่ จา้ ง สว่ นสมาชกิ จา่ ยเงนิ สะสมเขา้ กองทนุ ฯ ในอตั รารอ้ ยละ 2-15 ของเงนิ เดอื น
คา่ จา้ ง
ปัจจุบนั กองทุนฯ มนี โยบายการลงทนุ ของสมาชกิ (Employees’ Choice) 7 นโยบาย ไดแ้ ก่
นโยบายผสมลงทุนในตราสารทุนไม่เกนิ xx% คอื นโยบายการลงทุนในตราสารหน้ีและ/หรอื
ตราสารทุน และ/หรอื ตราสารก่งึ หน้ีกง่ึ ทุน และ/หรอื เงนิ ฝากหรอื ตราสารเทยี บเท่าเงนิ สด และ/หรอื การ
หาดอกผลโดยวธิ อี ่ืนใดท่กี องทุนกาหนด โดยมกี ารลงทุนในตราสารทุนไม่เกินร้อยละ xx ของมูลค่า
ทรพั ยส์ นิ สทุ ธิ โดย ณ วนั ท่ี xx มถิ นุ ายน xxxx มมี ลู คา่ ทรพั ยส์ นิ สทุ ธิ xx,xxx ลา้ นบาท
นโยบายผสมแบบยดื หยุ่น คอื นโยบายการลงทุนในตราสารหน้ี และ/หรอื ตราสารทุนและ/หรอื
ตราสารกง่ึ หน้ีกง่ึ ทุน และ/หรอื เงนิ ฝากหรอื ตราสารเทยี บเทา่ เงนิ สด และ/หรอื การหาดอกผลโดยวธิ อี ่นื
ใดท่ีกองทุนกาหนด โดยสดั ส่วนการลงทุนในตราสารทุนจะข้ึนอยู่กับดุลพินิจในการพิจารณาของ
คณะกรรมการกองทุนฯ ตามสถานการณ์ของตลาด ปัจจุบนั สดั ส่วนดงั กล่าวกาหนดอย่ทู ไ่ี ม่เกนิ รอ้ ยละ
xx ของมลู คา่ ทรพั ยส์ นิ สทุ ธิ โดย ณ วนั ท่ี xx มกราคม xxxx มมี ลู คา่ ทรพั ยส์ นิ สทุ ธิ xx,xxx ลา้ นบาท
หน้า 281 จาก 411
ม.ล.กวิน ศรธี วัช 281
นโยบายตราสารหน้ี คือ นโยบายการลงทุนในตราสารหน้ี และ/หรือเงินฝากหรือตราสาร
เทยี บเทา่ เงนิ สด และ/หรอื การหาดอกผลโดยวธิ อี น่ื ใดทก่ี องทุนกาหนด โดย ณ วนั ท่ี xx มกราคม xxxx มี
มลู คา่ ทรพั ยส์ นิ สทุ ธิ xx,xxx ลา้ นบาท
เพอ่ื ใหก้ ารบรหิ ารจดั การกองทุนฯ เกดิ ประโยชน์สงู สดุ แก่สมาชกิ กองทุนฯ ขอสงวนสทิ ธใิ ์ นการ
จดั สรรสนิ ทรพั ยข์ องกองทนุ ฯ ใหก้ บั บรษิ ทั จดั การจานวนไม่เกนิ x ราย โดยกองทุนฯ จะจดั สรรสนิ ทรพั ย์
ในแตล่ ะนโยบายการลงทนุ ใหก้ บั บรษิ ทั จดั การ ดงั น้ี
- นโยบายตราสารหน้ี จดั สรรใหก้ บั บรษิ ทั จดั การไมเ่ กนิ x ราย
- นโยบายตราสารทุน จดั สรรใหก้ บั บรษิ ทั จดั การไมเ่ กนิ x ราย
- นโยบายตราสารทุนตา่ งประเทศ จดั สรรใหก้ บั บรษิ ทั จดั การทไ่ี ดร้ บั จดั สรรสนิ ทรพั ยใ์ น
นโยบายตราสารหน้แี ละ/หรอื ตราสารทุนเทา่ นนั้ โดยจดั สรรไมเ่ กนิ x ราย
- นโยบายอสงั หารมิ ทรพั ยท์ วั่ โลก จดั สรรใหก้ บั บรษิ ทั จดั การทไ่ี ดร้ บั จดั สรรสนิ ทรพั ยใ์ น
นโยบายตราสารหน้แี ละ/หรอื ตราสารทนุ เท่านนั้ โดยจดั สรรไมเ่ กนิ x ราย
- นโยบายชารอี ะฮ์ จดั สรรกบั ใหบ้ รษิ ทั จดั การ x ราย
กองทุนฯ จะดาเนินการประเมนิ และเปรยี บเทยี บผลการดาเนินการของบรษิ ทั จดั การกองทุนฯ
ทุกรายเป็ นรายเดือน รายไตรมาส รายปี และตัง้ แต่เร่ิมบริหารจัดการ ( Since Inception) โดยใช้
หลักเกณฑ์การเปรียบเทียบกับผลตอบแทนอ้างอิงของนโยบายการลงทุนท่ีเก่ียวข้อง และการ
เปรยี บเทยี บระหวา่ งบรษิ ทั จดั การกองทนุ ฯ ซง่ึ จะไดก้ าหนดและทาขอ้ ตกลงรว่ มกนั ตอ่ ไป
กองทุนฯ มีสิทธิยกเลิกสญั ญาดาเนินการกบั บริษัทจดั การกองทุนฯ ท่ีมีผลการดาเนินงาน
เปรยี บเทยี บต่าสุดอย่างมนี ัยสาคญั ตามขอ้ ตกลงร่วมกนั ซึงเป็นสาระแนบท้ายสญั ญา รวมถงึ มสี ทิ ธิ
จดั สรรเงนิ กองทนุ ทอ่ี ยใู่ นความรบั ผดิ ชอบของบรษิ ทั จดั การกองทุนฯ นนั้ ใหก้ บั บรษิ ทั จดั การกองทุนฯ ท่ี
เหลอื อยู่ ทงั้ น้ี กองทุนฯ จะแจง้ ใหท้ กุ ฝ่ายทเ่ี กย่ี วขอ้ งทราบเป็นลายลกั ษณ์อกั ษรล่วงหน้า xx วนั
ในระหว่างปีดาเนินการ กองทุนฯ จะตดิ ตามและประเมนิ ผลงานของบรษิ ทั จดั การกองทุนฯ ทุก
รายอย่างใกลช้ ดิ และหากพจิ ารณาแลว้ เหน็ ว่า บรษิ ทั จดั การกองทุนฯ ใดมแี นวโน้มทจ่ี ะทาใหก้ องทุนฯ
เกดิ ความเสยี หายหรอื บรหิ ารจดั การต่ากวา่ เกณฑม์ าตรฐานในการดาเนินงาน (Benchmark) กองทนุ ฯ มี
สทิ ธพิ จิ ารณายกเลกิ สญั ญากบั บรษิ ทั จดั การกองทุนฯ รายนนั้ ๆ และดาเนินการบอกเลกิ สญั ญา xx วนั
หน้า 282 จาก 411
282 บทที่ 7 หลกั การคดั เลือกบรษิ ัทหลักทรัพยจ์ ดั การกองทนุ
ส�ำหรบั กองทนุ สำ� รองเล้ียงชีพ และแนวทางการกำ� หนดสญั ญาวา่ จ้างที่เหมาะสม
ขนั้ ตอนการคดั เลือกบริษทั จดั การกองทนุ ฯ และเง่อื นไขการคดั เลือก
ขนั้ ตอนการคดั เลอื กบรษิ ทั จดั การกองทุนฯ
ในการย่นื ขอ้ เสนอขอรบั การคดั เลอื กเป็นบรษิ ทั จดั การกองทุนฯ บรษิ ทั จดั การแตล่ ะแหง่ สามารถ
เลอื กย่นื ขอ้ เสนอในนโยบายตราสารหน้ีหรอื ตราสารทุน นโยบายใดนโยบายหน่ึง หรอื ทงั้ สองนโยบายก็
ได้ .......
(...........และเฉพาะแต่เพยี งบรษิ ทั จดั การทย่ี ่นื ขอ้ เสนอในนโยบายตราสารหน้ีและ/หรอื ตราสาร
ทุนเท่านนั้ จงึ จะมสี ทิ ธยิ ่นื ขอ้ เสนอในนโยบายตราสารทุนต่างประเทศและ/หรอื นโยบายอสงั หารมิ ทรพั ย์
ทวั่ โลกได)้
(...........ทงั้ น้ี บรษิ ัทจดั การท่ยี ่นื ขอ้ เสนอในนโยบายตราสารหน้ีและ/หรอื ตราสารทุนดงั กล่าว
จะต้องย่นื ขอ้ เสนอในนโยบายตราสารทุนต่างประเทศและนโยบายอสงั หารมิ ทรพั ยท์ วั่ โลกมาในคราว
เดยี วกนั ดว้ ย)
ขนั้ ตอนการคดั เลอื กประกอบดว้ ย การพจิ ารณาคุณสมบตั เิ บ้อื งต้น (Pre-qualification) ของผูม้ ี
สทิ ธเิ ขา้ ร่วมย่นื ขอ้ เสนอขอรบั การคดั เลอื กเป็นบรษิ ทั จดั การกองทุนฯ การชแ้ี จงเง่อื นไขและขอ้ กาหนด
การย่นื ข้อเสนอเพ่อื คดั เลือกบริษัทจดั การกองทุนฯ การพิจารณาโครงสร้างการบริหารและผลการ
ดาเนินงานกองทุนฯ การบรรยายสรุป (Presentation) และตอบขอ้ ซกั ถาม การเจรจาต่อรอง และการ
แตง่ ตงั้ ผจู้ ดั การกองทนุ
การพจิ ารณาคุณสมบตั เิ บ้อื งต้น (Pre-qualification) ของผูม้ สี ทิ ธเิ ขา้ ร่วมย่นื ขอ้ เสนอขอรบั การคดั เลอื ก
เป็นบรษิ ทั จดั การกองทุนฯ
คุณสมบตั เิ บ้อื งต้นทผ่ี ูม้ สี ทิ ธเิ ขา้ ร่วมย่นื ขอ้ เสนอขอรบั การคดั เลอื กเป็นบรษิ ทั จดั การกองทุนฯ
จะตอ้ งมี ประกอบดว้ ย
เป็นนิตบิ ุคคลทไ่ี ดร้ บั ใบอนุญาตประกอบธุรกจิ หลกั ทรพั ย์ ประเภทการจดั การกองทุนสว่ นบุคคล
จากรฐั มนตรวี ่าการกระทรวงการคลงั ตามขอ้ เสนอแนะของคณะกรรมการกากบั หลกั ทรพั ย์และตลาด
หลกั ทรพั ย์ (กลต.) ณ วนั ยน่ื เสนอเอกสาร
มใี บอนุญาตใหเ้ ป็นบรษิ ทั จดั การกองทุนสารองเลย้ี งชพี และ/หรอื มใี บอนุญาตจากคณะกรรมการ
กากบั หลกั ทรพั ย์และตลาดหลักทรพั ย์ ให้เป็นบริษัทจดั การ กองทุนส่วนบุคคล เป็นบริษัทจดั การ
หน้า 283 จาก 411
ม.ล.กวนิ ศรีธวัช 283
กองทุนฯ ซ่งึ มกี ารบรหิ ารกองทุนโดยมวี งเงนิ รวมในการบรหิ าร (AUM : Asset Under Management)
ไมต่ ่ากวา่ xxx,xxx ลา้ นบาท ณ วนั ยน่ื เอกสาร
การยน่ื เอกสารเพอ่ื เขา้ รบั การพจิ ารณา
บรษิ ทั จดั การกองทุนฯ ทส่ี นใจเขา้ รบั การพจิ ารณาคุณสมบตั เิ บอ้ื งตน้ จะตอ้ งจดั เอกสารจานวน 2
ชุด เป็นต้นฉบบั 1 ชุด และสาเนาซ่ึงรบั รองโดยกรรมการผู้มอี านาจ หรอื ผู้รบั มอบอานาจของบรษิ ทั
จดั การกองทนุ ฯอกี 1 ชดุ โดยเอกสารแตล่ ะชดุ ประกอบดว้ ย
- หนังสอื รบั รองของสานักงานทะเบยี นหุน้ ส่วนบรษิ ทั รบั รองการจดทะเบียนเป็นนิตบิ ุคคลและช่อื
กรรมการซง่ึ เป็นผมู้ อี านาจกระทาการแทนนิตบิ ุคคลไดท้ ุนจดทะเบยี น ทต่ี งั้ สานกั งานใหญ่ และ
วตั ถุประสงค์ทางการค้า ซ่ึงนายทะเบยี นออกให้ไม่เกิน x เดอื น ก่อนวนั เสนอขอเป็นบรษิ ทั
จดั การกองทุนฯ
- สาเนาใบอนุญาตประกอบธุรกจิ หลกั ทรพั ยป์ ระเภทการจดั การกองทุนสว่ นบุคคลทจ่ี ดั การกองทนุ
สารองเลย้ี งชพี หรอื กองทนุ สว่ นบคุ คล
- หนังสอื มอบอานาจใหก้ ระทาการแทนนิตบิ ุคคล ในกรณีทม่ี กี ารมอบอานาจในการย่นื ซอง และ/
หรอื มอบอานาจใหล้ งนามในเอกสารแทนนิตบิ ุคคล
- หนังสอื รบั รองหรอื เอกสารสญั ญาแต่งตงั้ จากกองทุน โดยในเอกสารต้องระบุวงเงนิ รวมในการ
บรหิ าร (AUM : Asset Under Management) ไมต่ ่ากวา่ xx,xxx ลา้ นบาท ณ วนั ยน่ื เอกสาร
- ขอ้ มลู รายละเอยี ดเก่ยี วกบั บรษิ ทั (Company Profile) พรอ้ มงบการเงนิ ล่าสุด x ปียอ้ นหลงั ท่ี
ไดร้ บั การตรวจสอบจากผสู้ อบบญั ชแี ลว้
- ขอ้ มลู รายละเอยี ดการจดั ทาระบบบญั ชี และระบบสมาชกิ ของกองทุนสารองเลย้ี งชพี
- โครงสร้างการบริหารกองทุนฯ ข้อมูลประวัติรายละเอียดการศึกษา การทางานและ
ประกาศนียบัตรด้านการเงิน การลงทุนหรือการบริหารความเส่ียงของผู้บริหารกองทุน
(Executive Profile) พรอ้ มสาเนารปู ถ่าย และคณะทางานทจ่ี ะนาเสนอ ในการจดั การและบรหิ าร
กองทุนฯ พรอ้ มสาเนารูปถ่าย (กรณีเปล่ยี นแปลงคณะทางานทจ่ี ะจดั การและบรหิ ารกองทุนฯ
บุคคลทดแทนจะตอ้ งมคี ณุ สมบตั แิ ละประสบการณ์เทยี บเทา่ หรอื สงู กวา่ )
- ขอ้ มลู ประวตั กิ ารกระทาความผดิ ตามกฎหมายวา่ ดว้ ยหลกั ทรพั ยแ์ ละตลาดหลกั ทรพั ยข์ องบรษิ ทั
จดั การกองทุนฯ ผบู้ รหิ าร และพนกั งาน ยอ้ นหลงั 5 ปี
- แนวทางการลงทุนตลอดจนกลยุทธ์ และแผนการดาเนินงานในการบริหารกองทุนฯ ท่ีจะ
ดาเนินงานในปี xxxx - xxxx เช่น โครงสร้างการบรหิ าร การลงทุนและลกั ษณะการบรหิ าร
กองทุนฯ โปรแกรมท่ีใช้และขนั้ ตอนการนาเงินของกองทุนฯ ไปลงทุน ขนั้ ตอนและวธิ ีการ
คดั เลอื กตราสารในการลงทุน การบรหิ ารความเสย่ี งในสภาวะปกตแิ ละสภาวะวกิ ฤติ และวธิ กี าร
หน้า 284 จาก 411
284 บทท่ี 7 หลักการคัดเลือกบริษทั หลักทรัพยจ์ ัดการกองทุน
ส�ำหรับกองทุนส�ำรองเล้ยี งชพี และแนวทางการกำ� หนดสัญญาวา่ จา้ งทเ่ี หมาะสม
คาดการณ์ผลตอบแทนของกองทุนฯ ในระหว่างสัญญา รวมถึงการวิเคราะห์ปัจจัยและ 285
สถานการณ์ทางดา้ นต่างๆ ทม่ี ผี ลตอ่ การลงทนุ เป็นตน้
- ซองปิ ดผนึก สาหรับการคิดอัตราค่าตอบแทนในการจัดการและบริหารกองทุนฯ หรือ
ค่าธรรมเนียมจดั การ (Remuneration) โดยจะมีผลนับตัง้ แต่วนั ย่ืนข้อเสนอ จนถึงวนั ท่ีการ
คดั เลือกบรษิ ัทจดั การกองทุนฯ แล้วเสร็จ ทงั้ น้ี การนาเสนอโครงสร้าง Remuneration ตาม
แบบฟอรม์ นาเสนอการคดิ อตั ราคา่ ธรรมเนยี มการจดั การตามทก่ี องทุนฯ กาหนด
การชี้แจงเงอ่ื นไขและข้อกาหนด
ผมู้ สี ทิ ธเิ ขา้ รว่ มยน่ื ขอ้ เสนอขอรบั การคดั เลอื กเป็นบรษิ ทั จดั การกองทนุ ฯ ทุกราย จะไดร้ บั เชญิ ให้
มารบั ฟังการช้แี จงขนั้ ตอนการพจิ ารณา รายละเอยี ดเง่อื นไข หรอื เง่อื นไขเพมิ่ เตมิ และขอ้ กาหนดการ
เสนอขอรบั การคดั เลอื กเป็นบรษิ ัทจดั การกองทุนฯ ผู้มสี ทิ ธเิ ข้าร่วมย่นื ขอ้ เสนอจะได้รบั แบบฟอร์ม
รวมถึงรบั ทราบรายละเอียดและรูปแบบการเตรียมเอกสารต่างๆ ตามท่ีกาหนด เพ่ือประกอบการ
พจิ ารณา ซง่ึ กาหนดการชแ้ี จงเงอ่ื นไขและขอ้ กาหนด ในวนั ........................................ เวลา xxxx น. ณ
ห้องประชุม xxxxxxx บรษิ ัท ร่ารวยแล้ว จากดั (มหาชน) ผู้มสี ทิ ธิเขา้ ร่วมย่นื ขอ้ เสนอจะต้อง ศึกษา
เอกสารขอ้ มลู และเงอ่ื นไขต่างๆ ทไ่ี ดร้ บั จากกองทุนฯ และ/หรอื ไดร้ บั ชแ้ี จงเพมิ่ เตมิ จากกองทุนฯ หากมี
ขอ้ สงสยั ใดใหส้ อบถามไดใ้ นวนั ชแ้ี จงรายละเอยี ดขา้ งตน้
หากผู้มสี ทิ ธเิ ข้าร่วมย่นื ขอ้ เสนอหรือผู้แทน ไม่มาเข้ารบั ฟังการช้แี จงเง่อื นไขและขอ้ กาหนด
ดงั กล่าวจะถอื ว่าเขา้ ใจในรายละเอยี ดต่างๆ และวธิ กี ารเสนอทงั้ หมดแลว้ โดยจะไม่ยกขน้ึ เป็นขอ้ โตแ้ ยง้
ใดๆ ในการเสนอครงั้ น้ี
ในกรณีทม่ี ขี อ้ ซกั ถามอ่นื นอกเหนือจากทไ่ี ดส้ อบถามแลว้ ในวนั เขา้ รบั ฟังการชแ้ี จงรายละเอยี ด
ผู้มสี ทิ ธิ เขา้ ร่วมย่นื ขอ้ เสนอสามารถส่งคาถามเป็นลายลกั ษณ์อกั ษรไปได้ท่ี ประธานคณะกรรมการ
คดั เลือกบรษิ ัทจดั การกองทุนฯ ภายใน 3 วนั ทาการหลงั วนั เขา้ รบั ฟังการช้แี จง ทางคณะกรรมการ
คดั เลอื กบรษิ ทั จดั การกองทุนฯ จะรวบรวมคาถามทงั้ หมดและตอบเป็นลายลกั ษณ์อกั ษร
การย่ืนข้อเสนอเพ่ือคดั เลือกบริษทั จดั การกองทุนฯ
ผู้มสี ทิ ธเิ ขา้ ร่วมย่นื ขอ้ เสนอขอรบั การคดั เลอื กเป็นบรษิ ทั จดั การกองทุนฯ จะต้องย่นื เอกสาร
รายละเอยี ดทไ่ี ดก้ ล่าวไว้ เป็นรปู เลม่ จานวน 2 ชดุ เป็นตน้ ฉบบั 1 ชดุ และสาเนาซง่ึ รบั รองโดยกรรมการ
ผมู้ อี านาจ หรอื ผรู้ บั มอบอานาจของบรษิ ทั จดั การกองทุนฯ อกี 1 ชุด พรอ้ มทงั้ สาเนา PDF file การคดิ
อตั ราค่าธรรมเนียมการจดั การจะเปิดเม่อื มกี ารเจรจาต่อรองเท่านัน้ นาเอกสารทงั้ หมดและซองการคดิ
หน้า 285 จาก 411
ม.ล.กวิน ศรธี วชั
คา่ ธรรมเนียม ใสร่ วมในซองใหญ่ปิดผนึกเรยี บรอ้ ย จา่ หน้าซองถงึ บรษิ ทั ร่ารวยแลว้ จากดั (มหาชน) ซง่ึ
จดทะเบียนแล้ว" และนาส่ง ณ สานักงานกองทุนฯ อาคาร xxxx ชนั้ xx บริษัท ร่ารวยแล้ว จากัด
(มหาชน) ก่อนเวลา 18.00 น. ของวันท่ี. Xx ........................................... เอกสารท่ีส่งช้ากว่า
กาหนดเวลาดงั กล่าวจะไมไ่ ดร้ บั การพจิ ารณา การบรรยายสรปุ (Presentation) และตอบขอ้ ซกั ถาม
คณะกรรมการคดั เลอื กบรษิ ทั จดั การกองทุนฯ จะมหี นังสอื เรยี นเชญิ ผู้ท่ยี ่นื ขอ้ เสนอ มโี อกาส
บรรยายใหก้ บั กรรมการกองทนุ ฯรบั ฟัง เป็นเวลา 30-60 นาที โดยเน้ือหา หลกั ตอ้ งเป็นแผนทจ่ี ะนามาใช้
ในการบรหิ ารกองทุนฯ ใน 3 ปี จากวนั เรมิ่ ต้นสญั ญาเป็นสาคญั โดยกองทุนฯจะแจ้งนัดวนั และเวลา
ภายหลงั
การเจรจาต่อรองด้านราคา
คณะกรรมการคดั เลอื กบรษิ ทั จดั การกองทุนฯ จะแจง้ ผลการพจิ ารณาเป็นลายลกั ษณ์อกั ษรตาม
ขนั้ ตอนการคดั เลอื ก โดยจะเรยี กผทู้ ไ่ี ดร้ บั คะแนนสงู สดุ ในนโยบายตราสารหน้ีและตราสารทุนจานวนไม่
เกนิ x ราย มาเจรจาต่อรองดา้ นราคา รวมทงั้ เง่อื นไขต่างๆ ในการใหบ้ รกิ าร ในกรณีทไ่ี ม่สามารถตกลง
ในเงอ่ื นไขได้ คณะกรรมการคดั เลอื กบรษิ ทั จดั การกองทุนฯ ขอสงวนสทิ ธใิ ์ นการเรยี กผทู้ ไ่ี ดร้ บั คะแนนใน
ลาดบั ถดั ไปมาเจรจา เพอ่ื เสนอแต่งตงั้ เป็นบรษิ ทั จดั การกองทุนฯ จานวนไมเ่ กนิ x ราย
กรณีผู้ท่ีได้รบั การเสนอแต่งตงั้ เป็นบริษัทจดั การกองทุนฯ ใน x รายข้างต้น ไม่ปฏิบัติตาม
เง่อื นไขของการคดั เลอื กและ/หรอื ไม่เป็นไปตามขอ้ กาหนดของการคดั เลอื ก คณะกรรมการคดั เลอื ก
บรษิ ทั จดั การกองทุนฯ สงวนสทิ ธทิ ์ จ่ี ะพจิ ารณาผูท้ ไ่ี ดก้ ารคดั เลอื กในลาดบั ถดั ไป เพ่อื เสนอแต่งตงั้ เป็น
บรษิ ทั จดั การกองทุนฯ ตอ่ ไป
การแต่งตงั้ ผจู้ ดั การกองทุนฯ
คณะกรรมการคดั เลอื กบรษิ ทั จดั การกองทนุ ฯ จะเสนอแต่งตงั้ ผทู้ ผ่ี ่านการเจรจาตอ่ รองดา้ นราคา
แลว้ เป็นผจู้ ดั การกองทุนฯ จานวน x ราย ทงั้ น้ีผทู้ ไ่ี ดร้ บั การเสนอแต่งตงั้ ทุกรายจะตอ้ งยอมรบั เงอ่ื นไขท่ี
กาหนดไวใ้ นเอกสารเงอ่ื นไขและขอ้ กาหนดการเสนอขอเป็นบรษิ ทั จดั การกองทนุ ฯ เอกสารชแ้ี จงเงอ่ื นไข
และขอ้ กาหนด และเอกสารอ่นื ๆ ท่ไี ด้รบั จากกองทุนฯ ในระหว่างกระบวนการคดั เลอื กบรษิ ทั จดั การ
กองทนุ ฯ ทกุ ประการ
กรณีทบ่ี รษิ ทั จดั การกองทุนฯ ทไ่ี ดร้ บั การแต่งตงั้ เป็นผูจ้ ดั การกองทุนฯ ไม่ผ่านการประเมนิ ผล
การดาเนินงานตามท่ไี ด้ตกลงกนั ไว้ หรอื ทาให้เกิดผลเสยี หายต่อกองทุนฯ คณะกรรมการคดั เลอื ก
หน้า 286 จาก 411
286 บทที่ 7 หลักการคดั เลือกบรษิ ทั หลกั ทรัพย์จัดการกองทุน
ส�ำหรับกองทนุ ส�ำรองเลีย้ งชีพ และแนวทางการกำ� หนดสัญญาว่าจ้างที่เหมาะสม
บรษิ ทั จดั การกองทุนฯ สงวนสทิ ธทิ จ่ี ะพจิ ารณาผทู้ ไ่ี ดก้ ารคดั เลอื กในลาดบั ถดั ไป เพ่อื เสนอแต่งตงั้ เป็น
บรษิ ทั จดั การกองทนุ ฯ ต่อไป
ทงั้ น้ีกองทุนฯ สงวนสทิ ธทิ จ่ี ะตรวจสอบคุณสมบตั ใิ หเ้ ป็นไปตามขอ้ กาหนดของคณะกรรมการ
กองทนุ ฯ
เง่ือนไขการคดั เลือก
คณะกรรมการคดั เลอื กบรษิ ทั จดั การกองทุนฯ สงวนสทิ ธทิ จ่ี ะพจิ ารณารบั หรอื ไม่รบั การเสนอ
ขอรบั การคดั เลอื กเป็นบรษิ ทั จดั การกองทุนฯ รายใดรายหน่ึงหรอื ทงั้ หมด รวมทงั้ สงวนสทิ ธทิ จ่ี ะยกเลกิ
การเสนอขอเป็นบรษิ ทั จดั การกองทุนฯ ครงั้ น้ีได้ถ้าเหน็ เป็นการสมควร โดยผู้เขา้ ร่วมทุกรายไม่ว่าใน
ขนั้ ตอนใดในการเสนอขอเป็นบรษิ ัทจดั การกองทุนฯ จะเรยี กร้องค่าเสยี หายใดๆ เช่น ค่าจดั เตรยี ม
เอกสาร เป็นตน้ ทอ่ี าจมขี น้ึ แก่ผเู้ ขา้ ร่วมเสนอขอเป็นบรษิ ทั จดั การกองทนุ ฯ ครงั้ น้มี ไิ ด้
กองทุนฯ สงวนสทิ ธทิ จ่ี ะพจิ ารณาคดั เลอื กบรษิ ทั จดั การกองทุนฯ เป็นการภายใน (Closed Bid)
จะไม่มกี ารประกาศราคาทเ่ี สนอหรอื รายละเอยี ดอ่นื ใดใหแ้ ก่ผเู้ ขา้ ร่วมเสนอขอเป็นบรษิ ทั จดั การกองทนุ ฯ
ทราบ แตจ่ ะแจง้ ผลการพจิ ารณาตดั สนิ ใหผ้ เู้ ขา้ รว่ มเสนอขอเป็นบรษิ ทั จดั การกองทุนฯ ทราบโดยเรว็ ทส่ี ดุ
ผลการพจิ ารณาของคณะกรรมการกองทนุ ฯ ถอื เป็นยตุ ิ
การทาสญั ญา
ผู้ท่ไี ด้รบั การพจิ ารณาแต่งตงั้ ให้เป็นบรษิ ทั จดั การกองทุนฯ จะต้องเตรยี มเอกสารเพ่อื เขา้ ทา
สญั ญาแต่งตงั้ เป็นบรษิ ทั จดั การกองทุนฯ กบั กองทุนฯ ตามหลกั เกณฑแ์ ละเงอ่ื นไขทก่ี องทุนกาหนดก่อน
วนั ท่ี xx มกราคม xxxx และดาเนินการเพ่อื เตรยี มการรบั โอนหน้าทก่ี ารจดั การกองทุนจากบรษิ ทั จดั การ
กองทนุ เดมิ ตามทส่ี ญั ญากาหนด
ประกาศ ณ วนั ท่ี xxxx xxxxxx
(นาย ปปปปป ปปปปปปป)
ประธานคณะกรรมการกองทนุ สารองเลย้ี งชพี
พนกั งานบรษิ ทั ร่ารวยแลว้ ซง่ึ จดทะเบยี นแลว้
หน้า 287 จาก 411
ม.ล.กวิน ศรธี วชั 287
หน้า 288 จาก 411
288 บทที่ 7 หลกั การคัดเลอื กบริษทั หลักทรพั ยจ์ ัดการกองทุน
ส�ำหรับกองทนุ สำ� รองเล้ยี งชพี และแนวทางการก�ำหนดสญั ญาวา่ จา้ งที่เหมาะสม
บทที่ 8 วิธีการวดั ผลการดาเนินงานของผจู้ ดั การกองทุนและข้อจากดั ของการวดั ผล
ของแต่ละวิธี
ผเู้ ขยี น รองศาสตราจารย์ ดร. คณิสร์ แสงโชติ
8.1 บทนา
การวดั ผลการดาเนินงานของการลงทุนเป็นหวั ใจสาคญั ของการบรหิ ารเงนิ ลงทุน นกั ลงทุนย่อม
แสวงหาการลงทุนทไ่ี ดผ้ ลตอบแทนทด่ี แี ละคุม้ คา่ แต่การลงทุนมคี วามเสย่ี งและนักลงทุนส่วนมากเป็นผู้
ไมช่ อบความเสย่ี ง การวดั ผลการดาเนนิ งานและเปรยี บเทยี บจงึ ควรพจิ ารณาถงึ ระดบั ความเสย่ี งร่วมดว้ ย
บทน้ีจะเรม่ิ จากการปูพน้ื ฐานเศรษฐศาสตรเ์ ร่อื งการลงทุนและความคุม้ ค่า ความสมั พนั ธ์ระหว่างความ
เสย่ี งและผลตอบแทน และการวดั ความเสย่ี งและผลตอบแทนควบคู่กนั โดยองิ จากทงั้ หลกั วชิ าการและ
มาตรฐานธรุ กจิ การจดั การกองทุน
ทงั้ น้ี การวดั ผลการดาเนินงานมคี วามทา้ ทายหลายประเดน็ ผลตอบแทนทเ่ี หน็ อาจมาจากฝีมอื
ของผูจ้ ดั การกองทุนหรอื ความบงั เอญิ กไ็ ด้ จงึ ต้องมวี ธิ ใี นการแยกแยะ อกี ทงั้ นิยามความเสย่ี งของนัก
ลงทุนแต่ละรายอาจแตกต่างกนั บางรายอาจสนใจผลขาดทุนมากกว่ากาไรในขณะทบ่ี างรายอาจสนใจ
ความผนั ผวนมากกว่า ทาให้มิติของความเส่ยี งในมุมมองของแต่ละฝ่ ายอาจไม่เหมอื นกนั จึงต้องมี
เครอ่ื งมอื ทเ่ี หมาะสมกบั บรบิ ทและความสนใจของนกั ลงทุนทแ่ี ตกตา่ งกนั ดว้ ย
ใ น บ ท น้ี จึง มุ่ ง ห ว ัง ใ ห้ค ณ ะ ก ร ร ม ก า ร ก อ ง ทุ น ส า ร อ ง เ ล้ีย ง ไ ด้ เ ข้า ใ จ เ ค ร่ือ ง มือ ใ น ก า ร ป ร ะ เ มิน
ความสามารถของผูจ้ ดั การกองทุนในหลายรูปแบบ ไดเ้ ขา้ ใจความแตกต่างของแต่ละเคร่ืองมอื เพ่อื ให้
สามารถตคี วามหมายไดอ้ ย่างถูกตอ้ ง
8.2 แนวคิดเรอื่ งการลงทนุ และความค้มุ ค่า
การลงทนุ เป็นกจิ กรรมทท่ี าใหเ้ กดิ โอกาสในการขาดทนุ และกาไร ดงั นนั้ ในหลกั การเศรษฐศาสตร์
แลว้ ประโยชน์ใดกต็ ามทส่ี ามารถสรา้ งความพงึ พอใจเทยี บเทา่ กบั หรอื มากกวา่ เงนิ ทเ่ี สยี ไปได้ นกั ลงทุน
จะถอื ว่ามคี วามคุม้ ค่าและพรอ้ มจะลงทุนถงึ แมม้ โี อกาสขาดทุนกต็ าม นกั เศรษฐศาสตรเ์ รยี กโอกาสทน่ี กั
ลงทุนจะเสียผลประโยชน์ว่า “ค่าเสียโอกาส (Opportunity cost)” ซ่ึงสามารถประยุกต์ใช้ได้อย่าง
หน้า 289 จาก 411
รองศาสตราจารย์ ดร. คณิสร์ แสงโชติ 289
กวา้ งขวาง ตวั อย่างเช่น หากเราต้องการเดนิ ทางเพ่อื เปล่ยี นบรรยากาศในช่วงหยุดยาว และเรากาลงั
พจิ ารณาระหวา่ งขน้ึ เหนือไปเทย่ี วภเู ขา หรอื ลงใตไ้ ปทะเล การเลอื กไปทใ่ี ดท่ีหน่ึงทาใหเ้ ราไมส่ ามารถไป
อกี ทไ่ี ด้ ความสุขทจ่ี ะไดร้ บั จากการขน้ึ เหนือจงึ ตอ้ งเทยี บเท่าหรอื มากกวา่ การลงใต้ เราจงึ จะตดั สนิ ใจขน้ึ
เหนือ คา่ เสยี โอกาสของการขน้ึ เหนอื จงึ เป็นความสขุ (ทเ่ี ราจะไม่ไดร้ บั ) จากการลงใตน้ นั่ เอง เป็นตน้
สาหรบั การลงทุน ประโยชน์ทไ่ี ดร้ บั อาจไม่จาเป็นตอ้ งเป็นเงนิ กไ็ ด้ ตวั อยา่ งเช่น การลงทุนศกึ ษา
หาความรู้เพม่ิ เตมิ ด้านการลงทุนใหก้ บั ตนเอง ประโยชน์ท่ไี ด้กลบั มาโดยตรงอาจไม่ใช่เงนิ แต่ความรู้
ความเขา้ ใจทเ่ี พมิ่ ขน้ึ อย่างลกึ ซง้ึ กส็ ามารถเป็นประโยชน์ได้ แน่นอนว่าในบางกรณี มคี วามพยายามทจ่ี ะ
ประเมนิ มูลค่าประโยชน์ใหเ้ ทยี บเท่ากบั เงนิ เช่น การลงทุนของภาครฐั มกี ารวดั ทงั้ financial internal
rate of return (FIRR) ท่ีมาจากเงินโดยตรง และ economic internal rate of return (EIRR) ท่ีมาจาก
ผลประโยชน์ทางเศรษฐกจิ ทางออ้ มทเ่ี กดิ ขน้ึ จากการลงทุน เชน่ การจา้ งงาน หรอื ผลติ ภาพทเ่ี พมิ่ ขน้ึ ของ
สงั คม เป็นตน้
ทงั้ น้ใี นหลายบรบิ ท การตดั สนิ ใจเกดิ ขน้ึ ในฐานะตวั แทนของกล่มุ ทเ่ี กย่ี วขอ้ ง เชน่ ผบู้ รหิ ารบรษิ ทั
ตอ้ งตดั สนิ ใจแทนผถู้ อื หุน้ คณะกรรมการลงทุนตอ้ งตดั สนิ ใจแทนผอู้ อม เป็นตน้ จงึ ตอ้ งมหี ลกั การในการ
สรา้ งความมนั่ ใจไดว้ ่าการตดั สนิ ใจทเ่ี กดิ ขน้ึ อย่บู นพ้ืนฐานของความรบั ผดิ ชอบและสมเหตุสมผล ในบาง
บรบิ ท ผูต้ ดั สนิ ใจต้องมี fiduciary duty หรอื เป็นผูม้ หี น้าท่ใี นฐานะผู้ได้รบั ความไวว้ างใจ และอาจต้อง
รบั ผดิ ชอบตามกฎหมายหากละเมดิ ความไวว้ างใจนนั้
แม้ว่า “ประโยชน์” ในมุมมองของเศรษฐศาสตร์กาหนดไว้อย่างกว้าง แต่ปฏิเสธไม่ได้ ว่า
ประโยชน์ทเ่ี หน็ พอ้ งตอ้ งกนั มากทส่ี ุดคอื ประโยชน์ทไ่ี ดจ้ าก “เงนิ ” เม่อื ลงทุนดว้ ยเงนิ ไปแลว้ การไดเ้ งนิ
กลบั มาอย่างครบถ้วนพร้อม “กาไร” จงึ กลายเป็นการแสดงความผดิ ชอบท่ยี อมรบั ได้มากท่สี ุด แต่ถงึ
กระนนั้ การไดเ้ งนิ กลบั มามากเพยี งอย่างเดยี วกย็ งั ไม่ครบถว้ น หากนาเงนิ ไปฝากธนาคารแลว้ ไดด้ อกเบย้ี
กลบั มากอ็ าจไดเ้ งนิ ไม่มากเท่ากบั การนาเงนิ ไปลงทุนในตลาดหุน้ สว่ นการลงทุนในหุน้ หากลงทุนในหุน้
เพยี งบางตวั กอ็ าจไดเ้ งนิ กลบั มามากกว่าการลงทุนในหุน้ หลายๆ ตวั กไ็ ด้ ดงั นัน้ การเปรยี บเทยี บเพยี ง
จานวนท่ไี ด้กลบั มากไ็ ม่เพยี งพอท่จี ะตอบได้ว่าผลตอบแทนทไ่ี ด้กลบั มานัน้ “คุม้ ค่า” หรอื “เหมาะสม”
หรอื ยงั
คาว่า “กาไร” ในมุมมองนักเศรษฐศาสตร์นัน้ วดั เปรยี บเทยี บกบั ค่าเสยี โอกาส จากตวั อย่าง
วนั หยุดยาวก่อนหน้าน้ี หากเราเลอื กทจ่ี ะขน้ึ เหนือ แสดงว่าประโยชน์จากการขน้ึ เหนือมากกว่าค่าเสยี
โอกาส (จากความสุขจากการลงใตท้ ่ีเราจะไม่ไดร้ บั ) หรอื อกี นยั หน่ึง คอื นกั ลงทุนตอ้ งการใหเ้ กดิ “กาไร
หน้า 290 จาก 411
290 บทที่ 8 วธิ กี ารวัดผลการดำ� เนนิ งานของผจู้ ัดการกองทุน
และขอ้ จ�ำกัดของการวดั ผลของแต่ละวธิ ี
ทางเศรษฐศาสตร”์ (economic profit) ซง่ึ หมายถงึ ผลประโยชน์หรอื กาไรทไ่ี ดจ้ ากการลงทนุ ตอ้ งมากกวา่
คา่ เสยี โอกาสทเ่ี กดิ ขน้ึ สมมุตวิ ่าเราตอ้ งการนาเงนิ ไปฝาก หากเรามองเพยี งแคผ่ ลตอบแทน เราอาจบอก
ว่าหากเรานาเงนิ ไปฝาก เรากไ็ ม่สามารถนาเงนิ ไปลงทุนในหุน้ ได้ หากพจิ ารณาจากสถติ แิ ลว้ จะพบว่า
การลงทุนในหุ้นในระยะยาว มกั ให้ผลตอบแทนโดยเฉล่ยี สูงกว่าการฝากเงนิ เม่อื พจิ ารณาดงั น้ีอาจ
สรุปว่าไม่มใี ครควรฝากเงนิ เลย เพราะหุ้นให้ผลตอบแทนท่มี ากกว่าในระยะยาว แต่อกี มติ หิ น่ึงท่กี าร
พจิ ารณาน้ขี าดไปคอื เรอ่ื งความมนั่ ใจวา่ จะไดผ้ ลตอบแทนตามคาดหรอื ไม่
จรงิ อยู่ว่าผลตอบแทนของการลงทุนในหุ้นนัน้ เฉล่ยี ในระยะยาวแล้วมกั จะสูงกว่า แต่ก็อาจ
ขาดทุนไดด้ ว้ ยเช่นกนั ในขณะทก่ี ารฝากเงนิ “ไม่มวี นั ขาดทุน” (เงนิ ตน้ ไมม่ วี นั หาย หากอยภู่ ายใตว้ งเงนิ
ทก่ี าหนดโดยสถาบนั คุม้ ครองเงนิ ฝาก) จงึ ทาใหม้ ที งั้ คนทส่ี ะดวกใจจะฝากเงนิ และคนทช่ี อบการลงทุนใน
ตลาดหุน้ มากกว่า อย่างไรกต็ าม นักลงทุนไม่ชอบความเสย่ี ง ดงั นัน้ หากต้องการลงทุนในสง่ิ ท่มี คี วาม
เส่ียงสูง นักลงทุนก็ย่อมต้องการผลตอบแทนสูงเพ่ือให้สามารถเอาชนะค่าเสียโอกาสท่ีจะเกิดข้ึน
เน่ืองจากความเสย่ี งแต่ละระดบั มคี ่าเสยี โอกาสท่ไี ม่เท่ากนั (ยงิ่ เสย่ี งสูงย่อมมคี ่าเสยี โอกาสสูง) ดงั นัน้
ผลตอบแทนจากการฝากเงนิ จงึ ไมส่ ามารถนาไปเปรยี บเทยี บกบั ผลตอบแทนจากการลงทุนในหุน้ ได้ การ
เปรยี บเทยี บควรอยบู่ นพน้ื ฐานของความเสย่ี งทเ่ี ทยี บเทา่ กนั ดว้ ย
การวดั ผลตอบแทน
โดยปกติ การไดเ้ งนิ คนื จากการลงทุนมอี ยู่ 2 ทาง ไดแ้ ก่ เงนิ รายไดร้ ะหว่างทาง (interim cash
flow / income) เช่น ปันผลในกรณีของหุน้ กาไรจากค่าเชา่ ในกรณีของอสงั หารมิ ทรพั ย์ หรอื ดอกเบย้ี ใน
กรณีของการกยู้ มื และเงนิ รายไดจ้ ากการขายการลงทุน (exit / reversion cash flow) หรอื การเพม่ิ มลู คา่
ของการลงทุนในกรณที ไ่ี ม่ไดข้ าย ซง่ึ หากเทยี บกบั เงนิ ลงทุนทไ่ี ดจ้ ่ายไป เชน่ เพอ่ื ซอ้ื หนุ้ สามารถคานวณ
กาไร/ขาดทุนจากการเพมิ่ /ลดมูลค่า (capital gain / loss) ได้ หากกาหนดให้ 0 เป็นราคาเรมิ่ ตน้ ของ
การลงทุน 1 เป็นราคาหลงั ผ่านไป 1 รอบการวดั ผลตอบแทน (เช่น 1 ปี) 1 เป็นเงนิ รายไดใ้ นรอบ
การวดั ผลตอบแทนนนั้ กจ็ ะสามารถวดั ผลตอบแทนรวม (total return) ระหวา่ งรอบ 0,1 ไดด้ งั น้ี
0,1 = 1 + ( 1 − 0) = 1 + ( 1 − 0)
0 0 0
โดยท่ี 1/ 0 เป็นการวดั income yield ซ่งึ มกั มชี ่อื เรยี กแตกต่างกนั ตามบรบิ ทการลงทุน
เช่น หากเป็นปันผล ก็เป็น dividend yield เป็นต้น และ ( 1 − 0)/ 0 เป็น capital gain นัน่ เอง
ในบรบิ ทของกองทนุ รวม คอื NAV ของกองทนุ และ คอื เงนิ ปันผล ดงั นนั้ หากกองทนุ มี NAV 10
หน้า 291 จาก 411
รองศาสตราจารย์ ดร. คณสิ ร์ แสงโชติ 291
บาท มีการจ่ายปันผล 25 สตางค์ในปีนัน้ และส้ินปีมี NAV เพิ่มข้ึนเป็น 10.50 บาท กองทุนนัน้ มี
dividend yield 0.25/10 = 2.5% และ capital gain (10.50 – 10)/10 = 5% ทาให้มี total return 2.5% +
5% = 7.5% แต่หากมอี ีกกองทุนรวมท่เี รม่ิ ต้นด้วย NAV 10 บาทเท่ากนั แต่ไม่จ่ายปันผล และส้นิ ปีมี
NAV เพมิ่ ขน้ึ เป็น 10.70 กองทุนนัน้ มี dividend yield 0/10 = 0% และ capital gain (10.60 – 10)/10 =
6% ทาใหม้ ี total return 0% + 6% = 6% ดงั แสดงในตารางท่ี 8.1 แมว้ ่ากองทุนรวมทส่ี องจะมี NAV สงู
กว่า กไ็ ม่ได้แปลว่าผลตอบแทนจะดกี ว่าเสมอไป ดงั นัน้ การวเิ คราะห์กองทุนรวมจงึ ไม่ควรดูแค่ NAV
โดยเฉพาะหากกองทนุ รวมมนี โยบายการจ่ายปันผลไมเ่ หมอื นกนั
ตารางท่ี 8.1 ตวั อย่างการคานวณผลตอบแทนของกองทุนรวมตวั อย่าง
กองทนุ 1 Return กองทนุ 2 Return
NAV ตน้ ปี 10.00 10.00 0.0%
6.0%
ปันผล (dividend yield) 0.25 2.5% 0.00 6.0%
NAV สน้ิ ปี (capital gain) 10.50 5.0% 10.60
Total return 10.75 7.5% 10.60
ประกาศสมาคมบริษัทจัดการลงทุนท่ีสจก.ร. 4/2544 ได้กาหนดให้วิธีการคานวณผลการ
ดาเนินงานของกองทุนรวมตอ้ งสอดคลอ้ งกบั มาตรฐานของ Association for Investment Management
and Research (AIMR) ของประเทศสหรฐั อเมรกิ า ซง่ึ กาหนดใหต้ อ้ งรายงาน total return และวดั ผลการ
ดาเนินงานในแต่ละชว่ งเวลาในแบบถว่ งน้าหนกั ตามระยะเวลา (time-weighted) ทงั้ น้ีกรอบการวเิ คราะห์
น้ี สามารถใชไ้ ด้กบั การลงทุนทุกรูปแบบ ในอดตี การวดั ผลตอบแทนในตลาดหุน้ มกั ดูการเปลย่ี นแปลง
ของดชั นีตลาดหลกั ทรพั ย์ซ่งึ สะท้อนการเปล่ยี นแปลงของราคาเท่านัน้ ในกรอบการวเิ คราะห์ คอื การ
พจิ ารณาเพยี ง แต่ไมพ่ จิ ารณา ทาใหว้ ดั ผลตอบแทนไมค่ รบถว้ น
หากเรานาการเปล่ยี นแปลงของดชั นีหลกั ทรพั ย์มาอ้างองิ เพ่อื เป็ นมาตรฐานในการวดั ผลการ
ดาเนินงาน (benchmark) ในการเปรยี บเทียบผลตอบแทน (ซ่ึงวธิ ีในการเปรียบเทียบจะพูดถึงโดย
ละเอียดในหวั ข้อหลงั จากน้ี) จะเป็นการกาหนดอตั ราท่ีต่าเกินไป เพราะไม่ได้นับผลตอบแทนจาก
dividend yield รวมไปด้วย ด้วยเหตุน้ี ในปี 2545 ตลาดหลกั ทรพั ย์แห่งประเทศไทยจงึ มกี ารรายงาน
SET Total Return Index (SET TRI) เพอ่ื งา่ ยต่อการเปรยี บเทยี บ และประกาศท่ี สจก.กช 2/2552 ของ
สมาคมบรษิ ทั จดั การกองทุน ได้ระบุใหก้ องทุนสารองเล้ยี งชพี ท่ลี งทุนในตราสารทุนต้องมกี ารรายงาน
TRI เพอ่ื ประกอบการพจิ ารณาดว้ ยเชน่ กนั
หน้า 292 จาก 411
292 บทที่ 8 วธิ ีการวัดผลการดำ� เนินงานของผ้จู ัดการกองทุน
และข้อจำ� กัดของการวัดผลของแตล่ ะวธิ ี
อย่างไรกต็ ามการคานวณค่า NAV ไดห้ กั ค่าธรรมเนียมในการบรหิ ารจดั การไปแล้ว ในขณะท่ี
ผลตอบแทนของ benchmark ไม่มีค่าธรรมเนียม ดัง้ นัน้ การเปรียบเทียบผลการดาเนินงานกับ
benchmark จงึ ควรพจิ ารณาถงึ ประเดน็ น้ดี ว้ ย
การวดั ความเสี่ยง
ทฤษฎเี ศรษฐศาสตรก์ ารเงนิ อย่บู นสมมุตฐิ านว่ามนุษยช์ อบความแน่นอนและไม่ชอบความเสย่ี ง
นิยามของความเสย่ี งคอื ความไม่แน่นอนจากการทส่ี งิ่ ทเ่ี กดิ ขน้ึ ไม่เป็นไปตามทค่ี าดหวงั ไว้ ยกตวั อย่าง
เช่น หากใหเ้ ราทอยเหรยี ญหวั กอ้ ย ในกรณีแรก หากออกหวั ได้ 10 บาท แต่หากออกก้อย ไม่ไดอ้ ะไร
เลย น่ีคอื กรณที ไ่ี มแ่ น่นอน และเม่อื ทอยไปเร่อื ย ๆ ออกหวั บา้ ง กอ้ ยบา้ ง กจ็ ะได้ 10 บาทบา้ ง ไมไ่ ดบ้ า้ ง
ตามการทอย หากทอย 10 ครงั้ และโอกาสออกหวั และกอ้ ยเท่า ๆ กนั กน็ ่าจะไดห้ วั 5 ครงั้ และก้อย 5
ครงั้ ไดร้ วม 50 บาท เฉลย่ี 5 บาทต่อครงั้ ในกรณที ส่ี อง ไมว่ า่ จะทอยเหรยี ญไดห้ วั หรอื กอ้ ย กไ็ ด้ 5 บาท
แน่ๆ ทอย 10 ครงั้ ไดร้ วม 50 บาท คา่ เฉลย่ี ก็ 5 บาทตอ่ ครงั้ เชน่ กนั ดงั แสดงในตารางท่ี 8.2
หากเราเป็นคนทไ่ี ม่ชอบความเสย่ี ง เราจะเลอื กกรณีทส่ี องมากกว่า เพราะ 10 ครงั้ ได้ 50 บาท
แน่ๆ ครงั้ เดยี วกไ็ ด้ 5 บาทแน่ๆ ในขณะทก่ี รณีแรกนนั้ 10 ครงั้ อาจจะไดม้ ากกว่าหรอื น้อยว่า 50 บาทก็
ได้ ถา้ บงั เอญิ ทอยเหรยี ญไดห้ วั ตลอด กจ็ ะไดส้ งู ถงึ 100 บาทเลย แต่หากออกกอ้ ยหมด ก็ไมไ่ ดอ้ ะไรเลย
เชน่ กนั น่คี อื นยิ ามของความเสย่ี งทน่ี กั วชิ าการมอี ยใู่ นใจ
ตารางที่ 8.2 ตวั อยา่ งการทอยเหรียญ 9 10 เฉลย่ี
ครงั้ ท่ี 1 2 3 4 5 6 7 8 10 0 5
ไม่แน่นอน 0 10 0 0 10 10 10 0 555
แน่นอน 5 5 5 5 5 5 5 5
“ความเสย่ี ง” คอื การทไ่ี ม่ได้ 5 บาทต่อครงั้ แน่ๆ มที งั้ ไดม้ ากกว่าบา้ ง น้อยกว่าบา้ ง หากใหเ้ ลอื ก
ระหว่างการได้ 5 บาททแ่ี น่ๆ กบั การได้ 5 บาทท่มี าจากการคานวณค่าเฉลย่ี คาดการณ์ นักลงทุนส่วน
ใหญ่จะขอเลอื ก 5 บาทแน่ๆ แต่หากมที างเลอื กอ่นื ทไ่ี ม่แน่นอนทม่ี คี ่าเฉลย่ี มากกว่า 5 บาท นักลงทุนก็
อาจยอมเลอื กสงิ่ ทไ่ี ม่แน่นอนกไ็ ด้ ดงั นัน้ คนทไ่ี ม่ชอบความเสย่ี งไม่ไดแ้ ปลว่าจะเลอื กไม่เสย่ี งเลย แต่จะ
เลือกเส่ียงกับส่ิงท่ีได้ผลตอบแทนกลับมาคุ้มค่าต่างหาก หากเปล่ียนตัวเลขเงินท่ีได้ เป็ นอัตรา
ผลตอบแทนจากการลงทุน วธิ กี ารวเิ คราะหก์ ย็ งั คงเหมอื นเดมิ เมอ่ื พจิ ารณาเปรยี บเทยี บกบั การลงทนุ ใน
ชวี ติ จรงิ มอี ยู่ 3 จุดทน่ี ่าสนใจ ดงั น้ี
หน้า 293 จาก 411 293
รองศาสตราจารย์ ดร. คณสิ ร์ แสงโชติ
1. เราไม่ทราบว่า “เหรียญ” ของเราคืออะไร หากไม่ใช่หวั -กอ้ ยแลว้ ออกอะไรไดบ้ า้ ง ออกแลว้
จะไดอ้ ะไร และมโี อกาสออกเท่าไร เราสามารถนาหลกั การสถติ มิ าช่วยทาความเขา้ ใจได้ ดงั นนั้
การแจกแจกความน่าจะเป็น (probability distribution) เชน่ normal distribution จงึ เป็นเครอ่ื งมอื
ทเ่ี รานามาใชเ้ พอ่ื “เดา” ว่าเหรยี ญทเ่ี รากาลงั เจออย่หู น้าตาเป็นอย่างไร ในความเป็นจรงิ แลว้ เรา
ต้องการคาดการณ์อนาคต แต่เราจาเป็นต้องใชอ้ ดตี เพ่อื ประกอบการคาดเดาในอนาคต การมี
ขอ้ มลู ในอดตี ทม่ี ากพอจะทาใหค้ าดเดาไดอ้ ย่างมคี วามมนั่ ใจมากขน้ึ จงึ เป็นเรอ่ื งจาเป็น
2. ผลตอบแทนท่ีเหน็ อาจมาจากฝี มือหรือความบงั เอิญกไ็ ด้ เปรยี บกบั เหรยี ญทห่ี ากเราทอย
10 ครงั้ ควรไดห้ วั 5 ครงั้ และกอ้ ย 5 ครงั้ แต่ในความเป็นจรงิ อาจออกหวั 10 ครงั้ ต่อเน่ืองโดย
บงั เอญิ กไ็ ด้ ทาใหเ้ ราวดั ค่าเฉลย่ี ได้ 10 ทงั้ ๆ ทค่ี ่าเฉล่ยี ทแ่ี ท้จรงิ ควรจะเป็น 5 ยง่ิ หากเราทอย
เหรยี ญไม่กค่ี รงั้ การออกหวั ตดิ ๆ กนั โดยบงั เอญิ กม็ คี วามน่าจะเป็นสงู กว่าโดยธรรมชาติ ดงั นนั้
การวดั ผลตอบแทนควรวดั ดว้ ยระยะเวลาทย่ี าวมากพอ ใหส้ ง่ิ ทเ่ี หน็ เป็นสง่ิ ทส่ี ะทอ้ นความเป็นจรงิ
มากกวา่ ความบงั เอญิ
3. เราอาจจะสนใจเร่ืองเสียเงินมากกว่าได้เงินกไ็ ด้ Kahneman และ Tversky (1979) พบว่า
มนุษยใ์ หม้ ูลค่าความสูญเสยี สงู กว่าสงิ่ ท่ีไดม้ า ซ่งึ ขดั กบั หลกั การในเบ้อื งตน้ ท่กี าหนดใหม้ นุษย์
ไม่ได้ให้น้าหนักผลตอบแทนท่ีบวกและลบต่างกนั งานวจิ ยั น้ีเป็นการบุกเบิกเศรษฐศาสตร์
พฤตกิ รรมทน่ี าจติ วทิ ยามาประกอบการทาความเขา้ ใจพฤตกิ รรมมนุษย์ และถูกนามาต่อยอดใน
เชิงธุรกิจอย่างกว้างขวางโดยเฉพาะการตลาด ด้วยเหตุน้ีจึงมีนักวิชาการบางคนนาเสนอ
เคร่ืองมือวัดความเส่ียงท่ีให้ความสาคัญเฉพาะผลขาดทุนมากกว่ากาไร เช่น maximum
drawdown เป็นตน้
โดยปกตคิ า่ สถติ ทิ น่ี ิยมใชว้ ดั ความเสย่ี งคอื ค่าเบย่ี งเบนมาตรฐาน (standard deviation) เน่อื งจาก
สามารถคานวณไดง้ ่ายจากขอ้ มูล เป็นการเปรยี บเทียบว่าขอ้ มูลแตกต่างจากค่าเฉลย่ี มากน้อยเพยี งใด
จากตวั อย่างการทอยเหรยี ญกรณีทส่ี องในตารางท่ี 8.2 ทุกค่าของการทอยเหรยี ญคอื 5 บาท มคี ่าเฉลย่ี
คือ 5 บาท ทุกค่าไม่แตกต่างจากค่าเฉล่ียเลย ไม่มีความเบ่ียงเบนจากมาตรฐานเลย ทาให้วดั ค่า
standard deviation ออกมาเป็น 0 ในขณะท่กี รณีแรกทุกค่าท่เี กดิ แตกต่างจากค่าเฉลย่ี ทงั้ หมด เกนิ 5
บา้ ง (+5) ขาดไป 5 บา้ ง (-5) การนาส่วนต่างมาบวกกนั จงึ ทาใหห้ กั ลา้ งกนั ผดิ วตั ถุประสงคข์ องการวดั
แต่เน่ืองจากนิยามความเสย่ี งคอื หากผลทเ่ี กดิ ขน้ึ ไมต่ รงกบั คา่ เฉลย่ี คาดการณ์ ถอื วา่ ไมด่ ที งั้ นนั้ จงึ ทาให้
การคานวณ standard deviation นาส่วนต่างทเ่ี กดิ ขน้ึ มายกกาลงั สอง หากต่างจากค่าเฉลย่ี กถ็ อื ว่าต่าง
ทงั้ นนั้ ทงั้ +5 และ -5 จงึ กลายเป็น 25 หมด ลาดบั ถดั ไปนาค่าน้ีมาบวกกนั เน่ืองจากมที งั้ หมด 10 ครงั้
จงึ รวมเป็น 250 แลว้ นามาหาคา่ เฉลย่ี
หน้า 294 จาก 411
294 บทที่ 8 วธิ กี ารวดั ผลการดำ� เนินงานของผ้จู ดั การกองทุน
และข้อจ�ำกดั ของการวัดผลของแต่ละวิธี
แต่ในทฤษฎสี ถติ ิ การหาค่าสถติ บิ างตวั ของกลุ่มตวั อย่างทม่ี กี ารสุ่มมา แตกต่างจากการหาค่า
ของขอ้ มูลประชากร ทาใหไ้ ม่สามารถหารได้ 10 ได้ ต้องหารด้วย 10 – 1 = 9 ทาให้เฉล่ยี ออกมาแลว้
เทา่ กบั 250 / 9 = 27.78 ซง่ึ คา่ น้มี ชี อ่ื วา่ variance มหี น่วยเป็นกาลงั สองของขอ้ มลู เดมิ จงึ ตอ้ งมกี ารถอด
รทู ในลาดบั สดุ ทา้ ย ไดเ้ ทา่ กบั 5.27 เป็นคา่ standard deviation ของตวั เลข 10 ตวั น้ี ทม่ี เี ลข 0 จานวน 5
ครัง้ และเลข 10 จานวน 5 ครัง้ สามารถคานวณผ่าน Excel ได้ด้วย function STDEV.S (หากใช้
STDEV.P จะเป็นคา่ จากประชากร ซง่ึ หารดว้ ย 10 ไมใ่ ช่ 9)
หากกาหนดให้ เป็นผลตอบแทนในรอบวดั ท่ี (เช่น วนั เดอื น สปั ดาห์) เป็นความยาว
ของขอ้ มลู (เชน่ 12 เดอื น) และ ̅ เป็นคา่ เฉลย่ี จะสามารถคานวณคา่ standard deviation ไดด้ งั น้ี
= √∑ ( − ̅)2
( − 1)
=1
ทงั้ น้ี หากเราใชข้ อ้ มลู ทม่ี คี วามถแ่ี ตกต่างกนั ค่า standard deviation ทว่ี ดั ออกมาจะไม่สามารถ
เปรยี บเทยี บกนั ไดโ้ ดยตรง จาเป็นตอ้ งมกี ารแปลงคา่ ความถก่ี ่อน โดยความถท่ี น่ี ิยมทส่ี ุดคอื รายปี ดงั นนั้
กระบวนการแปลงค่า standard deviation ให้เป็นรายปีจึงเรยี กว่า annualization ซ่ึงทาด้วยการคูณ
standard deviation ท่ีมีความถ่ีสูงด้วย √ เช่น การแปลง รายเดือนเป็นรายปี ต้อง
แปลงดว้ ยสตู ร = √12 × เป็นตน้ สว่ นการคานวณผลตอบแทนจากรายเดอื นเป็นราย
ปี กต็ อ้ งเป็นไปตามหลกั การคานวณแบบถ่วงน้าหนกั ตามระยะเวลา ผลตอบแทนรายเดอื นทว่ี ดั ได้ ตอ้ ง
คานวณดว้ ยหลกั การ time-weighting ซง่ึ สะทอ้ นถงึ ผลของทบตน้ ทบดอก (compound) ตามสตู รคานวณ
ดงั น้ี
= [(1 + 1 )(1 + 2) … (1 + 1 1)(1 + 1 2)] − 1
สมมุติเรามีข้อมูล total return รายเดือนของกองทุนรวมหน่ึงย้อนหลัง 2 ปี (24 เดือน) เรา
สามารถคานวณค่าสถติ เิ บ้อื งต้นต่างๆ ไดต้ ามตาราง 8.3 ทงั้ น้ี ในแวดวงการเงนิ มกั ใชค้ าว่า volatility
แทน standard deviation สอ่ื ใหเ้ หน็ ถงึ ความผนั ผวนของผลตอบแทนในการลงทุน
หน้า 295 จาก 411 295
รองศาสตราจารย์ ดร. คณสิ ร์ แสงโชติ
ตาราง 8.3 ตวั อย่างการคานวณ standard deviation
เดอื น (1 + ) ∏(1 + ) ( − ̅) ( − ̅)2
1 -1% 0.99 0.9900 -3% 0.0009
2 9% 1.09 1.0791 7% 0.0049
3 10% 1.10 1.1870 8% 0.0064
4 1% 1.01 1.1989 -1% 0.0001
5 3% 1.03 1.2348 1% 0.0001
6 7% 1.07 1.3213 5% 0.0025
7 2% 1.02 1.3477 0% 0.0000
8 -1% 0.99 1.3342 -3% 0.0009
9 7% 1.07 1.4276 5% 0.0025
10 -5% 0.95 1.3562 -7% 0.0049
11 -4% 0.96 1.3020 -6% 0.0036
12 -4% 0.96 1.2499 -6% 0.0036
เฉลย่ี (Arith) 2.00% Sum 0.0304
24.99% Sum/11 0.0028
เฉลย่ี (Geo) 1.88% Square root 5.26%
Ann. 18.21%
นอกจากน้ี การคานวณค่าเฉล่ียท่ีสะท้อนถึงผลของการทบต้นทบดอกต้องใช้การคานวณ
geometric mean แทน arithmetic mean (คลา้ ยวธิ กี ารคานวณ compounded annual growth rate) ทา
ให้ค่าเฉล่ยี ของผลตอบแทนต่อเดอื นท่ถี ูกต้องหากคดิ แบบทบต้นทบดอกในบรบิ ทของการลงทุนน้ีคอื
1.88% ต่อเดอื น ไม่ใช่ 2% ต่อเดอื น แบบทน่ี าผลตอบแทนรายเดอื นมาเฉลย่ี กนั โดยตรง แต่การคานวณ
ค่าสถติ ติ ่างๆ เช่น standard deviation ต้องใชค้ ่าเฉลย่ี ทม่ี าจาก arithmetic mean ทาให้อาจเกดิ ความ
สบั สนได้ ผใู้ หบ้ รกิ ารขอ้ มลู ทางการเงนิ บางรายจงึ มกี ารรายงานค่าเฉลย่ี ทงั้ 2 ประเภท เพ่อื ใหน้ าไปใช้
งานไดอ้ ยา่ งถกู ตอ้ งตามวตั ถุประสงค์
หน้า 296 จาก 411
296 บทท่ี 8 วธิ กี ารวัดผลการดำ� เนินงานของผ้จู ัดการกองทุน
และขอ้ จำ� กดั ของการวดั ผลของแต่ละวธิ ี
8.3 การลงทนุ ในหลายสินทรพั ยแ์ ละผลต่อความเส่ียง
แมว้ ่าการลงทุนจะมคี วามเสย่ี ง แต่การลงทุนในหลายสนิ ทรพั ยท์ ไ่ี ม่ไดเ้ คล่อื นไหวไปในทศิ ทาง
เดยี วกนั ตลอดเวลาทาใหเ้ ราสามารถลดความเสย่ี งได้ ตวั อย่างจากตารางท่ี 8.4 แสดงใหเ้ หน็ ว่าหากเรา
เลอื กลงทุนในหุน้ ตวั เดยี ว (A, B หรอื C) เทยี บกบั การลงทุนในหุน้ สองตวั แมว้ ่าผลตอบแทนของการ
ลงทุนเฉล่ยี จะไม่ต่างกนั แต่ความเสย่ี งต่างกนั มาก ในกรณีทถ่ี อื หุน้ A และ B ความเสย่ี งรวมของการ
ลงทุนเท่ากบั ศูนยเ์ พราะหุน้ A และ B มกี ารเคล่อื นไหวสวนทางกนั ตลอดเวลา (กรณีน้ีสมมุตขิ น้ึ มาเป็น
ตวั อย่างเท่านนั้ เพราะพฤตกิ รรมแบบน้ีพบไดย้ ากในชวี ติ จรงิ ) แต่หากพจิ ารณาหุน้ A และ C ทม่ี กั มกี าร
เคล่อื นตวั ไปในทศิ ทางเดยี วกนั บา้ ง แต่สวนทางกนั บา้ งในบางจงั หวะ หากถอื หุน้ ทงั้ สองตวั รวมกนั กจ็ ะ
สามารถไดผ้ ลตอบแทนทม่ี คี ่า standard deviation ต่ากว่าการถอื หุน้ ใดเพยี งหุน้ หน่ึง แนวคดิ น้ีสามารถ
ใชก้ บั กลุ่มสนิ ทรพั ยไ์ ดด้ ว้ ย การแบ่งการลงทุนเป็นหลายส่วน เช่นการลงทุนในหุน้ ตราสารหน้ี ทองคา
เป็นตน้ เป็นแนวคดิ ทเ่ี รยี กวา่ การจดั สรรสนิ ทรพั ย์ (asset allocation)
ตารางที่ 8.4 ตวั อยา่ งการลงทุนในหลายสินทรพั ย์
ปี หนุ้ A หุน้ B หุน้ C 50:50 A และ B 50:50 A และ C
+2.5% -10%
1 +15% -10% -10% +2.5% +2.5%
+2.5% -10%
2 -10% +15% -10% +2.5% +15%
+2.5% +2.5%
3 +15% -10% -10% +2.5% +15%
+2.5% +2.5%
4 -10% +15% +15% 0% 11.1%
คานวณไมไ่ ด้ 0.22
5 +15% -10% +15%
6 -10% +15% +15%
คา่ เฉลย่ี +2.5% +2.5% +2.5%
Volatility 13.7% 13.7% 13.7%
Sharpe Ratio 0.18 0.18 0.18
การวดั ผลตอบแทนเทยี บกบั ความเสย่ี งทน่ี ิยมใชก้ นั คอื Sharpe ratio ซ่งึ นาอตั ราผลตอบแทน
สว่ นต่างจากอตั ราผลตอบแทน “ทไ่ี ม่มคี วามเสย่ี ง” (risk-free rate) เช่น ตราสารหน้ีระยะสนั้ มาหารดว้ ย
standard deviation ของการลงทุนนัน้ เน่ืองจากการลงทุนทไ่ี ม่มคี วามเสย่ี งหมายถงึ มีผลตอบแทนทม่ี ี
ความแน่นอน ไม่ว่าอะไรจะเกดิ ขน้ึ จงึ มคี ่า standard deviation เท่ากบั ศูนย์ เป็นการเปรยี บเทยี บส่วน
ต่างผลตอบแทนจากการลงทุนว่าไดเ้ พม่ิ เตมิ เมอ่ื ตอ้ งเผชญิ กบั ความเสย่ี งในระดบั ใด แต่เพอ่ื ความสะดวก
หน้า 297 จาก 411 297
รองศาสตราจารย์ ดร. คณิสร์ แสงโชติ
ในบางครงั้ Sharpe ratio จะคานวณแค่นาผลตอบแทนมาหารด้วย standard deviation ไม่จาเป็นต้อง
นาไปลบกบั อตั ราผลตอบแทนทไ่ี ม่มคี วามเสย่ี งก่อน
ตารางท่ี 8.4 แสดงให้เห็นถึง Sharpe ratio ของแต่ละกรณี ในตวั อย่างน้ี ผลตอบแทนเฉล่ีย
เท่ากันหมดในทุกกรณี ทาให้การเปรียบเทียบทาได้ไม่ยาก ค่า Sharpe ratio สาหรบั การลงทุนท่ีมี
ผลตอบแทนสูงและความเสย่ี งต่า เช่น การลงทุน 50:50 ในหุน้ A และ C จะสงู กว่าหุน้ ตวั ใดตวั หน่ึง และ
สาหรบั การลงทุน 50:50 ในหุ้น A และ B ไม่สามารถคานวณได้เน่ืองจากการลงทุนในหุ้น A และ B
พรอ้ มกนั ทาใหไ้ ม่มคี วามเสย่ี งเลย แต่สาหรบั กรณีอ่นื ทท่ี งั้ ผลตอบแทนเฉลย่ี และค่า standard deviation
แตกต่างกนั Sharpe ratio จะทาใหก้ ารเปรยี บเทยี บเป็นไปไดส้ ะดวกขน้ึ
หากเราเป็นนกั ลงทุนทไ่ี มช่ อบความเสย่ี ง อยากไดผ้ ลตอบแทนเฉลย่ี สงู แต่ไม่ชอบความผนั ผวน
เราจะไม่เลือกถือหุ้นใดเพยี งหุ้นเดยี ว แต่จะกระจายการลงทุนเพราะสามารถลดความเส่ยี งได้ หรอื
เรียกว่า diversification ตามสานวนท่ีว่า “don’t put all eggs in one basket” นัน่ เอง ดังท่ีเห็นตาม
ตวั อยา่ งในตารางท่ี 8.4 จะเหน็ ไดว้ า่ การลงทุนในลกั ษณะน้ีจะไม่มคี วามหวอื หวา ผลตอบแทนอาจไม่น่า
ต่นื เตน้ แต่ระยะยาวอาจไดผ้ ลตอบแทนทด่ี ซี ง่ึ เป็นหวั ใจสาคญั ของการลงทุน ดงั นนั้ นักลงทุนพงึ ตะหนกั
วา่ การลงทุนในลกั ษณะน้ีจะเน้นความสม่าเสมอ เพราะตงั้ อยบู่ นสมมตุ ฐิ านวา่ นกั ลงทนุ ไม่ชอบความเสย่ี ง
นนั่ เอง
ขดี สดุ ของการกระจายการลงทนุ เพอ่ื ลดความเสย่ี งคอื การลงทนุ ในทุกโอกาสการลงทนุ ทม่ี ี (fully-
diversified) ซ่ึงเรยี กว่า market portfolio แต่ไม่ใช่ทุกโอกาสการลงทุนเปิดกว้างให้คนทวั่ ไปเขา้ ถึงได้
เช่น กจิ การทไ่ี ม่ไดจ้ ดทะเบยี นในตลาดหลกั ทรพั ย์ เป็นตน้ ดงั นนั้ ในทางปฏบิ ตั ิ การลงทุนในทุกโอกาสท่ี
มจี งึ หมายถงึ การลงทุนในบรษิ ทั จดทะเบยี นทม่ี หี ุน้ ซ้อื ขายในตลาดหลกั ทรพั ยเ์ ท่านัน้ เช่นการลงทุนใน
หนุ้ ทกุ ตวั ในดชั นีตลาดหลกั ทรพั ย์ SET หรอื SET50 เป็นตน้
เน่ืองจากดชั นีคานวณโดยใชข้ นาดของหุน้ (market capitalization) เป็นน้าหนัก หากนักลงทุน
ตอ้ งการไดร้ บั ผลตอบแทนแบบ fully-diversified น้ี จะตอ้ งลงทุนตามสดั สว่ นขนาดของหุน้ และหากมเี งนิ
ลงทุนทน่ี ้อย (หลกั หม่นื บาท) อาจทาใหไ้ ม่สามารถลงทุนในหุน้ ทุกตวั ในดชั นีไดเ้ พราะหุน้ บางตวั อาจมี
ราคาทส่ี งู เชน่ 300-500 บาทต่อหุน้ เป็นตน้ วธิ กี ารทไ่ี ดร้ บั ความนิยมในการลงทุนทก่ี ระจายความเสย่ี งได้
มากแต่ใช้เงนิ ลงทุนไม่มากคอื การลงทุนผ่านกองทุนรวม โดยนักลงทุนอาจลงทุนในกองทุนรวมท่ีมี
จุดประสงคก์ ารลงทุนใหผ้ ลดาเนนิ งานสอดคลอ้ งกบั ดชั นขี องตลาด หรอื เรยี กวา่ passive fund ทงั้ น้ี ดชั นี
หน้า 298 จาก 411
298 บทที่ 8 วธิ ีการวัดผลการดำ� เนินงานของผู้จดั การกองทุน
และขอ้ จำ� กัดของการวดั ผลของแต่ละวิธี
ทส่ี ามารถกาหนดไดไ้ ม่จาเป็นตอ้ งเป็นดชั นีตลาดเสมอไป อาจกาหนดเป็นดชั นีหุน้ ขนาดใหญ่ (SET50)
หนุ้ ปันผลสงู (SETHD) หรอื ดชั นที อ่ี งิ ธุรกจิ บางประเภทกไ็ ด้ แลว้ แต่กาหนด
กองทุนรวมอกี ประเภทท่กี ระจายความเสย่ี งสูงแต่มุ่งหวงั ทจ่ี ะได้ผลตอบแทนทส่ี ามารถ “ชนะ
ตลาด” ได้คอื กองทุนรวมประเภท active fund ซ่งึ ผู้จดั การกองทุนจะพยายามเอาชนะตลาดด้วยการ
คดั เลอื กหนุ้ เพยี งบางตวั (Asset selection skill) หรอื ใชก้ ลยทุ ธจ์ บั จงั หวะ (Market timing skill) แทนการ
ซอ้ื ตามดชั นี กองทุนประเภทน้ีจะตอ้ งมกี ารกาหนดดชั นอี า้ งองิ ทผ่ี จู้ ดั การกองทนุ ตอ้ งการเอาชนะ ซง่ึ ดชั นี
อา้ งองิ น้คี วรมคี วามเสย่ี งใกลเ้ คยี งกบั นโยบายการลงทุนและเป็นดชั นีประเภท total return index ทม่ี กี าร
รวมผลตอบแทนจากเงนิ ปันผลดว้ ย
ทงั้ น้ี นัยโดยตรงของทฤษฎเี กย่ี วกบั diversification คอื การลงทุนทด่ี ที ส่ี ุดสาหรบั นักลงทุนทไ่ี ม่
ชอบความเสย่ี ง ซง่ึ สามารถลงทุนไดผ้ า่ น passive index fund เป็นการลงทุนทไ่ี ดผ้ ลตอบแทนสงู ทส่ี ดุ ต่อ
ความเสย่ี ง มี Sharpe ratio สงู ทส่ี ดุ หากนกั ลงทนุ ตอ้ งการเสย่ี งน้อยลง กส็ ามารถแบง่ เงนิ ทนุ บางสว่ นมา
ลงในสนิ ทรพั ยท์ ม่ี คี วามเสย่ี งต่าได้ เชน่ เงนิ ฝากในธนาคาร หรอื ตราสารหน้ี เป็นตน้ แต่ในทางปฏบิ ตั ิ ท่ี
ปรกึ ษาทางการเงนิ มกั แนะนาใหล้ งทุนในกองทุนรวมตราสารหน้แี ทน หากตอ้ งการผลตอบแทนสงู กต็ อ้ ง
ยอมรบั ความเสย่ี งสงู ขน้ึ ดว้ ยการใหน้ ้าหนกั กบั กองทุนรวมหุน้ มากขน้ึ สดั สว่ นทไ่ี ดร้ บั ความนิยมมากทส่ี ุด
ในวงการลงทุนนานาชาตคิ อื 60/40 ซง่ึ แบ่งการลงทุนเป็นหุน้ รอ้ ยละ 60 และตราสารหน้ีรอ้ ยละ 40 ทงั้ น้ี
หน่ึงในปัจจยั ท่ที าให้นักลงทุนอาจมมี ุมมองต่อความเสย่ี งเปล่ยี นไปได้คอื อายุ เม่อื อายุมากข้นึ มกั รบั
ความเส่ยี งได้น้อยลงเน่ืองจากความสามารถในการหารายได้ลดลงและความจาเป็นต้องใช้เงนิ ในวนั
เกษยี ณเรมิ่ ใกลเ้ ขา้ มามากขน้ึ บางกองทุนรวมจงึ มกี ลยุทธ์บรหิ ารเป็น life-cycle / age-based / target-
date fund คอื มกี ารปรบั น้าหนกั การลงทนุ ในสนิ ทรพั ยแ์ ตล่ ะประเภทตามอายขุ องผลู้ งทุนโดยอตั โนมตั ิ
8.4 การวดั ผลตอบแทนแบบอ้างอิงกบั ดชั นี
กองทุนรวมจะตอ้ งมกี ารระบุดชั นีทอ่ี า้ งองิ เสมอ สานักงาน ก.ล.ต. ใหค้ วามเหน็ ชอบประกาศท่ี
สจก.กช 2/2552 ของสมาคมบริษัทจัดการกองทุนเก่ียวกับมาตรฐานการวัดผลการดาเนินงาน
(benchmark) ของกองทุนสารองเล้ียงชีพ เพ่ือให้ benchmark สอดคล้องกับนโยบายการลงทุนและ
สะทอ้ นความสามารถในการบรหิ ารกองทุนทแ่ี ทจ้ รงิ ของผจู้ ดั การกองทุน ซง่ึ จะทาใหค้ ณะกรรมการและ
สมาชิกกองทุนสารองเล้ียงชีพสามารถติดตามผลการดาเนินงานของกองทุนได้อย่างถูกต้อง โดย
benchmark จะกาหนดแยกตามประเภทสนิ ทรพั ยท์ ก่ี องทุนลงทนุ
หน้า 299 จาก 411 299
รองศาสตราจารย์ ดร. คณสิ ร์ แสงโชติ
The words you are searching are inside this book. To get more targeted content, please make full-text search by clicking here.
หนังสือองค์ความรู้บริหารกองทุนสำรองเลี้ยงชีพแบบมืออาชีพ_1กค2564
Discover the best professional documents and content resources in AnyFlip Document Base.
Search