Giao dịch theo xu hướng như một chuyên gia - bản đọc thử...-đã gộp

MỤC LỤC

Giới thiệu 11
Lời tựa thứ nhất 23
Lời tựa thứ hai 35

Chương 1 41
Tập trung vào thị trường của bạn

Chương 2 65
Có người chiến thắng thì sẽ có kẻ thua

Chương 3
Không có người can đảm, không có chiến thắng 85

Chương 4 105
Ở một vùng đất xa, xa phố Wall

Chương 5 121
Hãy suy nghĩ như một người chơi Poker và
chơi theo tỷ lệ cược

Chương 6 143
Đứng dậy, tự phủi bụi và tiếp tục

Chương 7 169
Ném phân tích cơ bản qua một bên
và tập trung vào biểu đồ của bạn

Chương 8 187
Học hành chăm chỉ và nhận điểm A+

Chương 9 205
Bạn không thể biết mọi thứ

Chương 10
Hãy làm nó trở nên hiệu quả trên mọi thị trường 225

Chương 11 247
Hãy sống cho hiện tại

Chương 12 271
Hãy hát vang The Whipsaw song

Lời khen dành cho
The liitle book - giao dịch theo
xu hướng như một chuyên gia

“Tôi thực sự tin rằng cần có ba điều được thể hiện
để trở thành một nhà đầu tư/nhà giao dịch thành công:
1) Bạn phải có kỷ luật và kiểm soát cảm xúc; 2) Bạn phải
kiểm soát rủi ro cẩn thận và xử lý được các hình thức
quản lý danh mục đầu tư khác nhau; 3) Bạn phải có
chiến lược mua/bán. Trong The little book - Giao dịch
theo xu hướng như một chuyên gia, Michael W. Covel
đã làm xuất sắc việc làm rõ những điều cần thiết để
tạo nên một chiến lược giao dịch theo xu hướng
thành công ở hầu hết các thị trường theo thời gian”.

— Tom Basso, Tiền Chủ tịch và Nhà sáng lập của Trendstat
Capital Management và tác giả của Panic-Proof Investing

“The little book - Giao dịch theo xu hướng như một
chuyên gia tiết lộ bí mật giao dịch theo xu hướng của
những người trong cuộc, giúp bạn tự do giao dịch
trên tất cả các thị trường: lãi suất, đồng (kim loại),
tiền tệ, cổ phiếu! Covel khuyến khích bạn chụp lấy ti vi

The little book

đang phát CNBC và ném nó ra ngoài cửa sổ. Biểu đồ
có tiếng nói hơn những tiếng ồn ào”.

— Addison Wiggin, Tác giả của sách bán chạy nhất
The Demise of the Dollar, nhà xuất bản Executive, Agora Financial

“Nếu bạn đang theo lợi nhuận lớn, thì phong cách
mua và nắm giữ có chỉ số sẽ không giúp bạn đạt
được nguyện vọng. Trong Giao dịch theo xu hướng
như một chuyên gia, Covel mô tả những nhà quản lý
không chỉ sống sót sau GFC, mà họ còn tạo ra khối
gia tài khổng lồ từ đó”.

— Mebane T. Faber, Nhà sáng lập và Giám đốc đầu tư,
Cambria Investment Management

“Trong môi trường tài chính toàn cầu ngày nay,
nơi mà cả cổ phiếu và trái phiếu luôn đứng ở những
bước ngoặt tiềm ẩn nhiều nguy hiểm, mục đích
quản lý tài sản thành công dựa trên lợi nhuận ‘thực
tế, không chung chung’ đòi hỏi một chiến thuật
giao dịch theo xu hướng đối với tài sản. Cách tốt
nhất để đạt được là thực hiện việc phân bổ hợp lý
các hợp đồng tương lai được quản lý. Covel làm quá
tốt điều đó”.

— Arthur T. Doglione, Người sáng lập và Chủ tịch,
Alpha Fiduciary, Inc., Phoenix, AZ

Michael Covel

“Trong The little book - Giao dịch theo xu hướng
như một chuyên gia, Michael Covel đã thu thập những
viên ngọc quý của sự thông thái từ một số nhà giao
dịch vĩ đại trong thời đại chúng ta. Sau khi đọc cuốn
sách này và kết hợp tất cả những điểm chung trong
đó, bạn sẽ bắt đầu hiểu được những điều cần thiết
để thành công trên thị trường. Bỏ qua những sự thật
quan trọng này và một ngày nào đó, bạn sẽ thấy tiền
trong tài khoản của mình biến mất”.

— Van K. Tharp, Tiến sĩ, Chủ tịch Viện Van Tharp

“Michael Covel là một chuyên gia trong lĩnh vực
giao dịch theo xu hướng. The little book - Giao dịch
theo xu hướng như một chuyên gia của ông là một cái
nhìn sâu sắc về lý do tại sao các nhà giao dịch chuyên
nghiệp hàng đầu và các nhà quản lý quỹ lại thành
công rực rỡ. Khuyến nghị nên đọc”.

— Mark Melin, tác giả
HighPerformance Managed Futures, Wiley, 2010

“Cái nhìn sâu sắc về giao dịch của Michael Covel
là vô giá. Cả nhà giao dịch mới và có kinh nghiệm
đều có thể hưởng lợi từ kiến thức sâu rộng của Mi-
chael về các thị trường trên toàn cầu. The little book
- Giao dịch theo xu hướng như một chuyên gia là

The little book

một cuốn sách cần phải đọc dành cho các nhà đầu
tư nghiêm túc”.

— Louis G. Navellier, Chủ tịch và Nhà sáng lập
Navellier & Associates, Inc.

“Hãy tưởng tượng bạn đang được đắm chìm trong
niềm tin và kiến thức của các nhà giao dịch tài giỏi
nhất mọi thời đại, biết điều gì đã khiến họ thành công
và được họ chia sẻ những lời khuyên chân thành. Qua
con mắt của Michael Covel trong Giao dịch theo xu
hướng như một chuyên gia, bạn sẽ thực sự cảm nhận
được trải nghiệm này”.

— Murray A. Ruggiero Jr., Biên tập viên của Futures Magazine;
VP, Nghiên cứu và phát triển, TradersStudio Inc.

Michael Covel

G IỚI T H IỆU

Ben Stein1 đã có một câu nói nổi tiếng: “Nếu
bạn không thua lỗ nặng trong Cuộc khủng hoảng
năm 2008 thì chắc bạn đã sai lầm ở đâu đó”. Tôi
cũng nghe được quan điểm này và chỉ muốn gào
hét “nếu điều này không phải là dối trá thì cũng là
quá xa với sự thật”.

Rất nhiều người đã kiếm bộn tiền vào năm
2008 với những chiến lược hiệu quả. Những người
này chẳng hề làm gì sai, đơn giản là họ có tầm nhìn
để chuẩn bị cho những điều không dự đoán được
và khi những khủng hoảng ập đến – họ đã vượt
qua một cách nhẹ nhàng.

Các nhà đầu tư đã được đầu độc trong nhiều
thập kỷ với suy nghĩ rằng họ không thể đánh bại
thị trường. Họ được thuyết phục để mua quỹ đầu tư

1 Benjamin Jeremy Stein là một nhà văn, luật sư và nhà bình luận
người Mỹ về các vấn đề chính trị và kinh tế.

The little book

theo chỉ số và quỹ tương hỗ, nghe theo CNBC và
tin tưởng Chính phủ. Để tôi nói cho bạn nghe một
sự thật: “Cách làm này không hề hiệu quả”. Tất
cả chúng ta đã chứng kiến thị trường sụp đổ liên
tục hết lần này đến lần khác chỉ trong một thập kỷ
qua. Nhưng chúng ta vẫn giữ quan điểm đầu tư
cũ là cách duy nhất kiếm tiền hiệu quả. Thực ra,
tiếng nói bản năng từ tận sâu trong chúng ta đã
cảnh báo rằng có điều gì đó không đúng. Ngay
cả khi chúng ta không biết ai là người chiến thắng
và kiếm được tiền, nhưng sự thật là vẫn có những
người chiến thắng trên thị trường, đặc biệt là khi
thị trường khủng hoảng.

Tôi muốn giới thiệu cho bạn một cách suy nghĩ,
một cách kiếm tiền hoàn toàn khác với những gì
bạn đã được học từ trước đến nay. Và cũng khác
xa so với những gì bạn đã nghe từ các công ty môi
giới, phương tiện truyền thông và chính phủ.

Trước hết, hãy bỏ qua phân tích cơ bản. Rất
nhiều người được dạy rằng: Phân tích cơ bản –
nghĩa là phải đọc hiểu thấu đáo các báo cáo tài
chính của một công ty để tìm kiếm cơ hội đầu tư
và phân tích các con số trong vô vọng – là nền tảng
của việc đầu tư. Thật ra, bạn không cần biết nhu
cầu đối với dòng iPad tiếp theo của Apple sẽ lớn
như thế nào. Bạn cũng không cần biết vàng sẽ tăng

Michael Covel

hay giảm bao nhiêu, hay tại sao lại như thế. Biến
số duy nhất bạn cần nắm giữ và hiểu rõ, để bạn có
thể kiếm tiền đó là tìm ra xu hướng của thị trường
và liệu bạn đang ở trên đà tăng hay giảm để đảm
bảo bạn sẽ đi đúng hướng.

Toàn bộ cuốn sách này nói về giao dịch theo xu
hướng. Có thể bạn chưa bao giờ nghe nói đến nó,
nhưng giao dịch theo xu hướng thực sự đơn giản.
Giả sử bạn không biết thị trường sẽ đi theo hướng
nào hoặc trong bao lâu. Quan điểm của những nhà
giao dịch theo xu hướng chỉ đơn giản là nếu cổ
phiếu của Apple đang giao dịch ở mức 300 đô la và
nó bắt đầu tăng cao hơn, họ sẽ mua Apple. Tại sao?
Nếu giá Apple đi lên, bạn muốn tham gia. Thực
sự không ai biết Apple có thể tăng cao hay xuống
thấp như thế nào, nhưng nếu nó tăng từ 300 đô la
đến 400 đô la, bạn sẽ không muốn bỏ lỡ – ngay cả
khi 300 có vẻ là mức giá quá cao để mua vào. Mục
tiêu mua thấp hay rẻ không hề quan trọng.

Điều tuyệt vời nhất của việc giao dịch theo xu
hướng là bạn không cần phải biết bất cứ điều gì về
dầu. Bạn không cần phải biết cung và cầu cho tuần
tới hoặc năm sau. Những người theo xu hướng
không quan tâm. Nếu thị trường đi lên – bạn mua.
Sau khi bạn mua, nếu nó đi theo chiều hướng khác
và bạn bắt đầu mất tiền – bạn bán ra. Làm thế nào

The little book

để bạn biết để thoát ra? Những nhà giao dịch theo
xu hướng tuân thủ các quy tắc chung và không
bao giờ lỗi thời. Một nguyên tắc quan trọng là chấp
nhận việc bạn mắc sai lầm khi tham gia thị trường
và chịu lỗ để thoát ra. Bạn cần phải sẵn sàng mất
một số tiền nhỏ nếu xu hướng không đi theo hướng
dự đoán của bạn. Cách để giữ cho sự mất mát đó
nhỏ nhất có thể là thừa nhận sai lầm của mình.
Đây là cách bạn bảo toàn vốn.

Để tôi phân tích rõ. Hãy cùng nhìn lại Apple.
Giả sử nó đang ở mức 300 đô la. Nó tăng lên 310 đô la
và bạn mua vào. Bạn hy vọng nó sẽ tăng lên 400,
nhưng bạn không biết liệu nó có đạt được không.
Vì vậy, khi bạn mua Apple với giá 300 đô la, bạn
tự nói với chính mình, “Tôi chỉ sẵn sàng mất 5%
số tiền của mình” (đây chỉ là một ví dụ). Nếu bạn
có 100.000 đô la và đầu tư tất cả vào Apple, thì
bạn sẵn sàng mất 5.000 đô la trong khi hy vọng
xu hướng sẽ tăng lên 400. Nếu Apple bắt đầu đi
xuống và bạn mất 5.000 đô la, bạn sẽ thoát ra. Đây
chính xác là cách giao dịch theo xu hướng. Nếu
Apple không giảm và bạn không mất 5.000 đô la,
bạn sẽ giữ cho đến khi nó tăng.

Một điều tuyệt vời khác của giao dịch theo xu
hướng đó là: Bạn không chỉ có thể kiếm tiền khi thị
trường đi lên, bạn có thể kiếm tiền khi thị trường

Michael Covel

đi xuống. Bạn có thể “bán” khi xu hướng giảm, thu
lợi nhuận miễn là thị trường vẫn theo hướng đó.
Điều này có nghĩa là bạn có thể kiếm được cùng
một số tiền khi Google tăng từ 600 lên 700 cũng
như khi Google giảm từ 700 xuống 600.

Điều này không chỉ áp dụng cho cổ phiếu.
Những nhà giao dịch theo xu hướng thường
“không biết gì về thị trường” đối với cả tiền tệ,
hàng hóa, trái phiếu, vàng, dầu... Thậm chí, họ
không cần phải biết đó là thị trường nào để bắt
đầu tham gia giao dịch. Các nhà giao dịch theo xu
hướng chỉ quan tâm đến một điều duy nhất, đó là
giá thị trường đang biến động như thế nào để họ
có thể “lên tàu”. Hoặc bạn có thể nghĩ chính mình
như một người nhảy tàu để du lịch. Bạn không
cần quan tâm làm thế nào con tàu đến đích. Bạn
đã ở trên tàu. Hãy để việc lái tàu và định hướng
cho người khác. Các nhà giao dịch hàng đầu có
thực sự nghĩ và hành động như vậy không? Chắc
chắn rồi.

Các nhà giao dịch theo xu hướng không chỉ
kiếm bộn tiền trong năm 2008 mà họ còn thắng
lớn trong nhiều thập kỷ. Tại sao hầu hết mọi
người không nghe nói về chiến lược giao dịch
tuyệt vời này để có thể kiếm tiền trong thị trường
cả tăng và giảm?

The little book

Tại sao mọi người không quen với chiến lược
kiếm tiền hiệu quả trong thời kỳ hỗn loạn này?

Đáp án là: quỹ tương hỗ.

Chúng ta đã bị mê hoặc bởi ý tưởng rằng, bạn
có thể mua và nắm giữ một quỹ tương hỗ suốt
đời, có thể cung cấp cho bạn một khoản tiền lớn
khi nghỉ hưu. Phần lớn các nhà đầu tư đã bị dụ dỗ
bởi giấc mơ viển vông bởi chính các quỹ tương hỗ.
Và, họ thuê các nhà vận động hành lang nghiêm
túc ở Washington, D.C. Bạn có thực sự tin rằng
quỹ tương hỗ là một ý tưởng hay sau cả một thập
kỷ không thu được lợi nhuận, trong khi đó chủ
sở hữu của các quỹ tương hỗ đã kiếm được hàng
tỉ đô la?

Tuy nhiên, hãy tạm thời không nhấn mạnh
vấn đề đó ở đây, vì cuốn sách này không lãng phí
thời gian để tranh luận thắng thua. Cuốn sách này
nhằm chỉ ra và chứng minh rằng, có một cách hiệu
quả để có bạn có thể kiếm được số tiền lớn. Tôi
sẽ giới thiệu cho bạn chiến lược giao dịch theo xu
hướng hiệu quả nhất mà tôi biết, chúng được đúc
rút ra từ những hiểu biết sâu sắc của các nhà giao
dịch thành công nhất hiện nay. Tại sao bạn nên
quan tâm đến những nhà giao dịch này?

Michael Covel

Bởi vì họ là những nhà giao dịch thực sự, trực
tiếp thực hiện các giao dịch thật trên thị trường. Họ
không phải là những “cái máy nói lý thuyết” của
CNBC. Họ không phải là học giả. Họ cũng không
phải là chính trị gia. Họ không đưa ra dự đoán. Họ
không đưa ra những tuyên bố kỳ quặc. Họ chỉ đơn
giản là kiếm tiền. Làm thế nào để bạn biết chắc chắn
họ có thực sự kiếm được tiền hay không? Làm thế
nào để bạn biết những nhà giao dịch này tồn tại hay
không? Hãy lật xem Hồ sơ tài chính đã được kiểm
toán của họ được lưu trữ tại cơ quan có thẩm quyền
ở Hoa Kỳ (trong Phụ lục B).

Nếu bạn vẫn đang tự hỏi tại sao tất cả điều
này đều liên quan đến bạn và tài khoản của bạn?
Tôi đã dạy, viết và nghiên cứu chủ đề này từ năm
1996. Nguyên nhân lớn nhất khiến mọi người
không chấp nhận giao dịch theo xu hướng, hoặc
không hiểu nó, là do vấn đề học vấn – cụ thể hơn,
là thiếu học vấn.

Tôi đã học được điều này khi cho mọi người
tiếp xúc với chủ đề giao dịch theo xu hướng, việc
giới thiệu cho độc giả và sinh viên những nhà giao
dịch thành công thực sự sẽ thúc đẩy hiệu quả học
tập tăng vọt. Không phải là những thứ để quảng
cáo hào nhoáng, bóng bẩy mà là những câu
chuyện và chiến lược thực tế đằng sau hậu trường.

The little book

Nếu bạn có thể nhìn phía sau bức màn của những
nhà giao dịch tầm vóc và tân tiến, nếu bạn có thể
tìm sự kết nối với sự trưởng thành và giá trị của họ,
nếu bạn có thể hình dung được sự cố gắng vươn
lên của họ, bạn sẽ có một góc nhìn khác, tốt hơn
nhiều để nắm bắt và tận dụng chiến lược giao dịch
theo xu hướng cho riêng bạn. Tốt hơn nữa, bằng
cách để bản thân cảm nhận cuộc sống của họ, bạn
cũng sẽ bắt đầu thấy rằng họ đều có nhiều điểm
chung với tất cả chúng ta.

Giao dịch bằng cảm xúc. Nghi ngờ tôi?
Bạn muốn đi tìm hướng khác?
Bạn sẽ nhanh chóng bị bị phá sản.

Điểm mấu chốt là: Tôi đi tìm câu trả lời mà
hầu hết mọi người không thể hoặc không biết cách
thực hiện. Tìm hiểu tận cùng giao dịch theo xu
hướng là đam mê cả đời của tôi.

Rất nhiều người viết sách nói với bạn rằng, họ
biết điều gì sẽ xảy ra vào ngày mai. Bạn có thực sự
muốn đặt cược vào lời của những người nói rằng
họ biết điều gì sẽ xảy ra vào ngày mai ư? Điều đó
không phải chỉ giống như một lần tung xúc xắc tại
các chiếu bạc sao?

Michael Covel

Đúng vậy. Nó hoàn toàn vô nghĩa.

Tuy nhiên, tôi không muốn bạn nghe lời tôi.
Tôi sẽ đưa bạn vào một cuộc hành trình về giao
dịch. Hành trình này sẽ giúp bạn gặp gỡ và học hỏi
từ 11 nhà giao dịch, tất cả đều có cùng quan điểm
và triết lý giao dịch theo xu hướng.

Những người đàn ông này thực sự đã thu về
hàng tỉ đô la lợi nhuận từ thị trường trong nhiều
thập kỷ, là người chiến thắng trong giao dịch thực
sự, cũng là người đã chia sẻ với tôi những bài học
của họ để kiếm tiền thành công. Và bây giờ, tôi
đang chia sẻ lại sự thông thái của họ với bạn.

Điểm chung giữa những người đàn ông này và
thành công của họ là gì? Họ đều là những người tự
lập, không sinh ra với hoàn cảnh giàu có. Xuất phát
điểm của họ không phải là thừa kế (nhưng bạn có
thể có). Họ đã tìm ra cách để giành chiến thắng,
khi mọi người nói rằng họ sẽ thua. Họ không bao
giờ bỏ cuộc. Những câu chuyện của họ đa dạng,
và chúng sẽ truyền cảm hứng và cho bạn cơ sở để
kiếm tiền trong suốt cuộc đời của mình.

Điều cuối cùng, và rất quan trọng, những
bài học mà bạn sẽ rút ra từ trong cuốn sách này,
những bài học mà tôi sẽ truyền lại cho bạn, những
bài học mà những nhà giao dịch hàng đầu này sẽ

The little book

truyền lại cho bạn là rất quý giá và gần như không
thể tìm được ở đâu khác. Phải biết, những người
thành công này không trình bày những hiểu biết
sâu rộng của họ cho tất cả mọi người. Họ đã tin
tưởng lựa chọn tôi với sứ mệnh mang câu chuyện
với chủ đề kiếm tiền bằng phương pháp giao dịch
theo xu hướng cũng như con đường riêng của họ,
một cách chân thực nhất.

Tôi sẽ trình bày chi tiết về thành công của các
nhà giao dịch tại các chương của quyển sách này ở
mức độ cao nhất, để chúng ta thấy được sự thông
thái hơn người của họ. Nhưng xin lưu ý rằng,
những nhà giao dịch này là những người giỏi nhất
và thành công nhất. Nhiều người trong số những
người này bắt đầu từ hai bàn tay trắng và họ có thể
biến giấy lộn thành tiền.

Hãy xem xét kỹ càng về một số bậc thầy về giao
dịch mà bạn sẽ gặp trong cuốn sách này:

• Gary Davis, Jack Forrest và Rick Slaughter
điều hành Sunrise Capital Partners. Sổ sách
của họ về giao dịch theo xu hướng ghi nhận
thành công kéo dài suốt hơn 30 năm.

• David Harding, thông qua công ty Winton
Capital của mình, có thành tích liên tục
trong hơn 20 năm. Harding đã tạo ra khối
tài sản gần 1 tỉ đô la.

Michael Covel

• Số dư tài khoản giao dịch của David Druz
giảm xuống còn 1.500 đô la vào 30 năm
trước. Hiện tại, thành tích của ông kể từ
năm 1981 cho thấy Druz đã kiếm hàng triệu
đô la, và ông vẫn tiếp tục thoải mái giao
dịch trong văn phòng của mình ở Hawaii.

• Kevin Bruce, khởi nghiệp với 5.000 đô la,
đã tích lũy được khối tài sản trị giá 100 triệu
đô la bằng giao dịch theo xu hướng trong
hơn 20 năm.

• Paul Mulvaney, với kinh nghiệm 10 năm
liên tục giao dịch theo xu hướng – đã tăng
hơn 40% tài khoản trong tháng 10 năm
2008. Đúng vậy, ông ấy đã kiếm cả gia tài
ngay trong tháng điên rồ nhất trong 30 năm
vừa qua.

Đây không phải là một danh sách đầy đủ.
Đây chỉ là một phần nhỏ những người tôi muốn
nhắc đến để cho bạn thấy rằng, bạn đang học hỏi
từ những người giỏi nhất và thành công nhất, chứ
không phải những nhân vật chẳng có tên tuổi
“chém gió” tin tức hằng ngày trên Internet mà
bạn thường thấy. Hãy cẩn thận đọc kỹ các chương
sắp tới. Tôi hứa bạn sẽ ngạc nhiên và thích thú với
những bài học mà cuốn sách mang lại.

The little book

Lưu ý về ấn bản mới: Trong quá trình tái
bản The li le book - Giao dịch theo xu hướng như
một chuyên gia, Cole Wilcox của Longboard Asset
Management (Chương 9) đã đóng góp thêm Lời
nói đầu thứ hai. Các bình luận và câu chuyện của
ông ấy về The li le book - Giao dịch theo xu hướng
như một chuyên gia đã thêm vào một góc nhìn mới
rất có giá trị. Đừng bỏ qua “lời vàng ý ngọc” của
ông ấy, trừ khi bạn không muốn kiếm tiền.



MỤC LỤC

Lời tựa 8
Giới thiệu 12
14
Chuẩn bị xuất phát:
Những khái niệm cơ bản về định giá 15

Chương 1: 29
Giá trị - Không chỉ là một con số
55
Chương 2:
Những công cụ quyền lực trong giao dịch 87

Chương 3: 114
Mọi tài sản đều có giá trị nội tại

Chương 4:
Tất cả đều là tương đối!

Từ cái nôi đến nấm mồ:
Chu kỳ cuộc sống và định giá

Chương 5: 115
Tràn đầy hứa hẹn

Chương 6: 143
Những đau đớn khi trưởng thành

Chương 7: 169
Định giá doanh nghiệp đã có vị thế

Chương 8: 193
Ngày tận thế

Phá vỡ khuôn mẫu: 216
Những trường hợp đặc biệt trong định giá

Chương 9: 217
Kỳ vọng

Chương 10: 245
Đầu tư tàu lượn siêu tốc

Chương 11: 269
Giá trị vô hình

Kết luận 297
Những quy tắc trên hành trình

Cuốn sách này là sự đền đáp gửi tới tất cả
những ai đã phải “chịu đựng” những bài

diễn thuyết rất dài về định giá của tôi.

L ỜI T ỰA

Nếu suy nghĩ một chút, bạn sẽ thấy các sàn
giao dịch chứng khoán cung cấp một dịch vụ
dường như rất thần kỳ. Chúng cho phép bạn đổi
số tiền nhàn rỗi của mình thành cổ phần mà bạn
có quyền được hưởng, dựa trên dòng tiền tương
lai của một công ty mà giá trị của nó có thể tăng
theo thời gian. Bạn có thể trì hoãn việc sử dụng
trong hiện tại để sử dụng nhiều hơn trong tương
lai. Quá trình này cũng diễn ra theo chiều ngược
lại. Bạn có thể bán cổ phần của một công ty để lấy
tiền mặt, bán tiềm năng của ngày mai một cách
hiệu quả để đổi lấy một số tiền vào hôm nay. Định
giá là cơ chế đằng sau khả năng kỳ diệu này để bạn
thu về tiền mặt. Nếu muốn đầu tư một cách thận
trọng, bạn phải học cách định giá.

Là một người nghiên cứu và thực hành các kỹ
thuật định giá trong suốt sự nghiệp của mình, tôi
có thể khẳng định không chút do dự rằng, Aswath

Aswath Damodaran

Damodaran là giáo viên về định giá tốt nhất mà
tôi từng gặp. Tôi đã tham dự các bài giảng, nghiền
ngẫm các cuốn sách, những bài viết và trang web
của ông. Quan điểm mà ông đưa ra vừa có chiều
rộng, vừa có chiều sâu đáng kinh ngạc, song song
với sự rõ ràng và thiết thực. Ông thấu hiểu sâu sắc
những ý tưởng lớn trong lĩnh vực định giá cũng
như những ngóc ngách của nó, và cung cấp các nội
dung một cách hữu ích và hợp lý. Nếu bạn đang
muốn được tìm hiểu về định giá từ một bậc thầy,
bạn đã đến đúng địa chỉ.

Cuốn sách The Li le Book: Định giá cổ phiếu,
đầu tư giá trị có thể không “đồ sộ”, nhưng nó chứa
rất nhiều bí quyết. Bạn sẽ bắt đầu bằng việc học
những điều cơ bản về dòng tiền chiết khấu, sau
đó nhanh chóng chuyển sang các phép định giá
phức tạp. Giáo sư Damodaran cũng chỉ ra những
định kiến và sai lầm đang tồn tại về tư duy định
giá, để giúp độc giả nhận ra, những giải pháp đơn
giản hơn có thể đem lại kết quả tốt hơn. Ông nhấn
mạnh sự khác biệt giữa các cách tiếp cận đi vào
thực chất và các cách tiếp cận chỉ mang tính tương
đối. Những thảo luận của ông về ưu điểm và
nhược điểm của các phép định giá phức tạp cũng

The Little Book: Định giá cổ phiếu, đầu tư giá trị

rất hữu ích.

Định giá một doanh nghiệp ở các giai đoạn
khác nhau trong vòng đời của nó là công việc rất
phức tạp. Ví dụ, làm thế nào để bạn so sánh tính
hấp dẫn (chỉ mang tính tương đối) giữa hai công ty
sau: một công ty chào bán cổ phiếu ra công chúng
lần đầu tiên và gây xôn xao dư luận khi khoe
khoang về một thứ công nghệ mới nhất, hiện đại
nhất; còn công ty còn lại là một doanh nghiệp sản
xuất ổn định nhưng “trầm lắng” hơn chuyên sản
xuất hàng tiêu dùng? Trong phần nội dung chính
của cuốn sách, Giáo sư Damodaran giúp bạn định
hướng các vấn đề định giá xoay quanh các công
ty ở các thời điểm khác nhau trong vòng đời của
doanh nghiệp, đưa ra các ví dụ sinh động và thích
hợp để giúp bạn hiểu rõ các ý tưởng.

Phần cuối cùng của sách hướng dẫn bạn làm
quen với các trường hợp đặc biệt mà bạn nhiều
khả năng sẽ phải đối mặt. Ví dụ, định giá một
công ty, khi công ty đó dựa vào những mặt hàng
có giá trị tăng và giảm như tàu lượn siêu tốc, là
một vấn đề rất hóc búa. Tương tự như thế, ta cũng
rất khó định giá một doanh nghiệp chuyên đổ tiền
vào nghiên cứu và phát triển, trong khi chẳng có
mấy thứ hữu hình để chứng minh kết quả. Sẽ có

Aswath Damodaran

một số thử thách trong việc định giá mà bạn phải
vượt qua, nhưng đó cũng là những điều sẽ đem lại
nhiều phần thưởng giá trị hơn cả.

Đừng đặt cuốn sách này xuống cho đến khi
bạn đã đọc và hiểu mười quy tắc ở phần kết luận.
Các nguyên tắc này kết hợp trọn vẹn các yếu tố lý
thuyết và thực hành, đóng vai trò hướng dẫn khi
bạn đối mặt với những yếu tố không chắc chắn.

Định giá chính là một hoạt động trọng tâm
trong nền kinh tế tự do. Do đó, sở hữu kiến thức
về các khái niệm xoay quanh định giá sẽ là một ưu
thế tuyệt vời. Aswath Damodaran đã mang những
ý tưởng này vào thực tế cuộc sống nhiều hơn bất
kỳ ai mà tôi từng biết. Tôi mong bạn sẽ thích The
Li le Book: Định giá cổ phiếu, đầu tư giá trị và gặt hái
được lợi ích từ những bài học trong sách.

Michael J. Mauboussin
Giám đốc chiến lược đầu tư tại
Legg Mason Capital Management,

giáo sư thỉnh giảng tại
Trường Kinh doanh Columbia

The Little Book: Định giá cổ phiếu, đầu tư giá trị

GI ỚI T H I ỆU

Bạn có biết một cổ phần tại Google hoặc Apple
thực sự đáng giá như thế nào không? Giá trị của
một căn hộ hoặc ngôi nhà mà bạn vừa mua thì
sao? Bạn có nên quan tâm không? Biết được giá trị
của một cổ phiếu, trái phiếu, hoặc bất động sản có
thể không phải là điều kiện tiên quyết để đầu tư
thành công, nhưng nó giúp bạn có nhiều thông tin
hơn khi đưa ra quyết định.

Hầu hết các nhà đầu tư coi việc định giá một
tài sản là nhiệm vụ khó khăn - một cái gì đó quá
phức tạp và rắc rối đối với các kỹ năng của họ. Do
đó, họ giao việc này cho các chuyên gia (nhà phân
tích nghiên cứu tài sản, nhà thẩm định) hoặc bỏ
qua hoàn toàn. Tôi tin rằng, việc định giá, về cốt
lõi là rất đơn giản, và bất kỳ ai sẵn sàng dành thời
gian thu thập và phân tích thông tin đều có thể
làm được. Tôi sẽ chỉ cho bạn cách thực hiện việc
đó trong cuốn sách này. Tôi cũng hy vọng cuốn
sách sẽ loại bỏ những yếu tố “huyền bí” khỏi quá
trình định giá và cung cấp các quan điểm từ góc
nhìn của các nhà phân tích và thẩm định, để bạn tự
quyết định xem chúng có hợp lý hay không.

Aswath Damodaran

Dù các mô hình định giá có thể có rất nhiều chi
tiết, giá trị của bất kỳ công ty nào cũng phụ thuộc vào
một số động lực chính, và động lực ấy sẽ khác biệt
ở các doanh nghiệp khác nhau. Trong lúc tìm kiếm
những động lực quyết định giá trị, tôi không chỉ tìm
hiểu các giai đoạn của các công ty xét theo thâm niên
(từ các công ty “trẻ” như Under Armour đến các
công ty “trưởng thành” như Hormel Foods), mà còn
tìm hiểu các doanh nghiệp thuộc về nhiều lĩnh vực
khác nhau (từ đơn vị cung cấp sản phẩm thiết yếu
như Exxon Mobil, đến công ty dịch vụ tài chính như
Wells Fargo hay công ty dược phẩm Amgen).

Nếu hiểu được những động lực quyết định giá
trị của một công ty, bạn cũng có thể bắt đầu xác
định những cổ phiếu lợi về giá trị, tức là những
món đầu tư hời. Đến cuối cuốn sách, tôi muốn bạn
có thể đánh giá giá trị của bất kỳ doanh nghiệp
nào mà bạn muốn mua, cũng như sử dụng sự hiểu
biết này để trở thành một nhà đầu tư thông thái và
thành công.

Không phải tất cả các bạn đều có thời gian
hoặc sự quan tâm cần thiết để định giá các công
ty. Nhưng cuốn sách này sẽ cung cấp cho bạn
những công cụ nếu bạn quyết định “thử làm xem
sao” , thậm chí đem lại cho bạn một số “đường tắt”
trong trường hợp bạn không mấy sẵn lòng.

Cùng lên đường thôi.

Chuẩn bị xuất phát:

Những khái niệm cơ bản
về định giá



The Little Book: Định giá cổ phiếu, đầu tư giá trị

Oscar Wilde định nghĩa “người hoài nghi”
là người “biết giá của mọi thứ nhưng
không biết giá trị của bất cứ điều gì”. Nhận xét
này cũng có thể áp dụng cho nhiều nhà đầu tư coi
đầu tư như một trò chơi và định nghĩa chiến thắng
có nghĩa là luôn đi trước đám đông.

Có một quan điểm như sau về đầu tư hợp
lý: Nhà đầu tư sẽ không chi ra nhiều hơn giá trị
thực của một tài sản. Nếu đồng ý với quan điểm
này, bạn phải cố gắng định giá bất cứ thứ gì bạn
muốn mua trước khi xuống tiền mua nó. Tôi biết
có những người cho rằng, giá trị còn tùy thuộc
vào mắt nhìn riêng của mỗi người, và bất kỳ mức
giá nào cũng có thể trở nên hợp lý nếu có những
người nhận thấy đó là một khoản đầu tư đáng
giá. Đây là suy nghĩ kỳ cục. “Mắt nhìn riêng” có
thể đáng kể khi tài sản bạn định mua là một bức
tranh hoặc một tác phẩm điêu khắc, nhưng ở đây,
bạn mua sản phẩm tài chính và kỳ vọng thu về lợi
nhuận. Giá của một cổ phiếu không thể dựa vào
nhận định rằng sẽ có những nhà đầu tư khác trả
giá cao hơn trong tương lai. Điều đó đồng nghĩa
với việc chơi trò “giành ghế khi nhạc tắt” vô cùng
đắt đỏ, và câu hỏi giờ trở thành: Bạn sẽ ở đâu khi
bài nhạc dừng lại?

Aswath Damodaran

HAI CÁCH TIẾP CẬN VỚI VIỆC ĐỊNH GIÁ

Sau cùng, dù có hàng chục mô hình định giá
nhưng chỉ có hai cách tiếp cận chung: nội tại và
tương đối. Trong định giá nội tại, chúng ta bắt đầu
với một mệnh đề đơn giản: Giá trị nội tại của một
tài sản được xác định bởi dòng tiền mà bạn kỳ vọng
tài sản đó sẽ tạo ra trong suốt cuộc đời của nó, và
mức độ tin tưởng của bạn vào dòng tiền này. Tài
sản có dòng tiền cao và ổn định có giá trị hơn tài
sản có dòng tiền thấp và không ổn định. Bạn nên
trả nhiều tiền hơn cho một bất động sản, nếu như
bất động sản đó có người thuê dài hạn và trả tiền
thuê cao (so sánh với một bất động sản nghiêng
về đầu cơ hơn, không những doanh thu cho thuê
thấp hơn, mà thời gian bất động sản bị trống cũng
nhiều hơn).

Dù điểm chính của nguyên tắc là định giá nội
tại, hầu hết các tài sản lại được định giá trên cơ sở
tương đối. Trong định giá tương đối, tài sản được
định giá bằng cách xem xét các tài sản tương tự
được thị trường định giá như thế nào. Như vậy,
khi xác định cái giá để trả cho một ngôi nhà, bạn
sẽ xem những ngôi nhà trong cùng khu vực được

The Little Book: Định giá cổ phiếu, đầu tư giá trị

bán với giá bao nhiêu. Với một cổ phiếu, điều đó
nghĩa là so sánh giá của nó với các cổ phiếu tương
tự, thường ở “nhóm ngang hàng” với cổ phiếu
đó. Như vậy, Exxon Mobil sẽ được coi là một cổ
phiếu đáng mua nếu nó đang được giao dịch với
giá gấp 8 lần lợi nhuận, trong khi các công ty dầu
khí khác giao dịch ở mức giá gấp 12 lần lợi nhuận.

Có những người theo chủ nghĩa thuần túy, và
khi đã ủng hộ một cách tiếp cận, họ sẽ phản bác
rằng cách tiếp cận còn lại là vô dụng. Dù vậy, giữa
hai cách tiếp cận này vẫn có khoảng giao thoa.
Định giá nội tại cung cấp một bức tranh đầy đủ
hơn về những yếu tố quyết định giá trị của một
doanh nghiệp hoặc cổ phiếu, nhưng đôi khi, định
giá tương đối sẽ mang lại các ước tính thực tế hơn.

Nói chung, không có lý do gì để ưu tiên chọn
giải pháp này hơn giải pháp kia, vì không ai ngăn
bạn sử dụng cả hai cách tiếp cận cho cùng một
khoản đầu tư. Trên thực tế, bạn có thể nâng cao cơ
hội thu lợi của mình bằng cách đầu tư vào các cổ
phiếu bị định giá thấp theo cả hai cơ sở - định giá
nội tại và định giá tương đối.

Aswath Damodaran

TẠI SAO BẠN CẦN QUAN TÂM?

Các nhà đầu tư tham gia thị trường với nhiều
kiểu triết lý đầu tư. Một số người đề cao việc
“dự báo thị trường”, tức là những người cố gắng
mua vào trước khi thị trường tăng giá, trong khi
những người khác lại tin vào việc chọn cổ phiếu
dựa trên sự tăng trưởng và lợi nhuận tiềm năng
trong tương lai. Một số người chuyên nghiên
cứu biểu đồ giá và tự coi mình là các “kỹ thuật
viên”, trong khi những người khác tính toán tỷ
lệ tài chính và trung thành với các phân tích cơ
bản - họ đi sâu vào các dòng tiền cụ thể mà một
công ty có thể tạo ra và xác định giá trị dựa trên
các dòng tiền này. Một số người đầu tư để thu
về lợi nhuận ngắn hạn và những người khác lại
hướng tới lợi nhuận dài hạn. Biết cách định giá
tài sản là kỹ năng rất hữu ích cho mọi nhà đầu tư,
nhưng mỗi người lại có một cách sử dụng khác
nhau trong cả quá trình. Những người dự báo thị
trường có thể sử dụng các công cụ định giá khi
bắt đầu quy trình, để xác định tài sản (cổ phiếu,
trái phiếu hoặc bất động sản) đang bị định giá
thấp hơn hay cao hơn giá trị thực của nó. Những
người chọn lựa cổ phiếu lại dựa vào định giá của

The Little Book: Định giá cổ phiếu, đầu tư giá trị

từng công ty để quyết định cổ phiếu nào là rẻ và
cổ phiếu nào là đắt. Ngay cả các nhà phân tích kỹ
thuật cũng có thể sử dụng các kiểu định giá để
phát hiện sự thay đổi về động lực, khi nào thì một
cổ phiếu đang đi lên lại thay đổi hướng đi và bắt
đầu đi xuống - hoặc ngược lại.

Nhu cầu xác định giá trị đang ngày càng gia
tăng, vượt ra ngoài việc đầu tư và quản lý danh
mục đầu tư. Định giá luôn có vai trò nhất định
trong mọi giai đoạn thuộc vòng đời phát triển của
một công ty. Đối với các doanh nghiệp tư nhân
nhỏ đang nghĩ đến việc mở rộng, định giá đóng
một vai trò then chốt khi công ty tiếp cận với
nguồn vốn từ các nhà đầu tư mạo hiểm và đầu tư
tư nhân. Các nhà đầu tư mạo hiểm trao đổi vốn
để lấy cổ phần của công ty, và lượng cổ phần mà
họ muốn nắm giữ sẽ phụ thuộc vào cách họ ước
tính giá trị công ty này. Khi các công ty trở nên
lớn hơn và quyết định niêm yết công khai, việc
định giá sẽ xác định giá cổ phiếu của công ty khi
chào bán ra thị trường. Sau khi các yếu tố đã được
xác lập, những quyết định như đầu tư vào đâu,
vay và trả cổ tức cho chủ sở hữu như thế nào…
đều liên quan tới việc chúng tác động ra sao tới
giá trị của công ty. Ngay cả công tác kế toán cũng

Aswath Damodaran

không phải ngoại lệ. Xu hướng toàn cầu đáng chú
ý nhất trong các chuẩn mực kế toán là sự thay đổi
hướng tới kế toán giá trị hợp lý. Trong đó, các tài
sản được đánh giá trên bảng cân đối kế toán theo
giá trị hợp lý của chúng thay vì giá ban đầu. Vì
vậy, việc nghiên cứu các báo cáo tài chính bình
thường cũng đòi hỏi người đọc phải có sự hiểu
biết cơ bản về định giá.

MỘT SỐ SỰ THẬT VỀ ĐỊNH GIÁ

Trước khi đi sâu vào các chi tiết của định giá,
một số thông tin khái quát sẽ cung cấp cho bạn
cách nhìn nhận khách quan khi xem xét kết quả
định giá do những người khác thực hiện, cũng
như giúp bạn thoải mái hơn khi tự mình định giá.

Tất cả các định giá đều đi kèm một số
thiên kiến

Bạn gần như không bao giờ bắt đầu định giá
một công ty hoặc một cổ phiếu từ một tờ giấy
trắng. Thông thường, quan điểm của bạn (về một
công ty hoặc một cổ phiếu) đã được hình thành
từ trước khi bạn nhập các con số vào những mô
hình và thước đo. Không ngạc nhiên khi kết luận

The Little Book: Định giá cổ phiếu, đầu tư giá trị

mà bạn rút ra có xu hướng phản ánh thiên kiến
của bạn.

Thiên kiến trong quá trình này bắt đầu từ
những công ty bạn chọn để định giá. Những lựa
chọn của bạn không mang tính ngẫu nhiên. Có
thể là bạn đã đọc một tin gì đó trên báo chí (dù
tốt hay xấu) về công ty này, hoặc lắng nghe được
từ các kênh tin tức rằng, một công ty nào đó đang
được định giá quá thấp hoặc quá cao. Thiên kiến
tiếp tục khi bạn thu thập thông tin cần thiết để
định giá công ty. Báo cáo thường niên và các báo
cáo tài chính khác không chỉ có những con số kế
toán mà còn bao gồm cả các cuộc thảo luận của
cấp quản lý về hiệu suất và thường đưa những
con số tốt nhất có thể.

Với các nhà phân tích chuyên nghiệp, các yếu
tố thể chế còn khiến thiên kiến vốn đã đáng kể
lại được củng cố hơn nữa. Ví dụ, các nhà phân
tích và nghiên cứu tài sản sẽ khuyến nghị mua
nhiều hơn là bán, vì họ cần duy trì mối quan hệ
tốt với các công ty mà họ theo dõi, và cũng vì áp
lực mà họ phải đối mặt từ sếp của mình - những
người kinh doanh dựa trên các công ty này. Đối
với những yếu tố thể chế, còn có cơ chế thưởng
phạt liên quan đến việc tìm kiếm các công ty được

Aswath Damodaran

định giá quá cao hoặc quá thấp. Các nhà phân
tích có mức thưởng phụ thuộc vào việc họ nhận
thấy một công ty là rẻ hay đắt cũng sẽ hình thành
thiên kiến tùy theo cơ chế.

Các yếu tố đầu vào mà bạn sử dụng trong
định giá sẽ phản ánh bạn là người lạc quan hay bi
quan. Nếu như có cảm tình với một công ty, bạn
nhiều khả năng sẽ nghĩ nó có tốc độ tăng trưởng
nhanh và ít rủi ro hơn. Ngoài ra, còn có bước hiệu
chỉnh sau định giá, khi mà bạn tăng giá trị ước
tính của mình bằng cách cộng thêm giá trị cho
những thứ tích cực (sức mạnh tổng hợp, kiểm soát
và chất lượng quản lý); hoặc bạn giảm giá trị ước
tính bằng cách giảm giá trị vì những thứ không tốt
(tính thanh khoản kém và nhiều rủi ro).

Hãy luôn thành thật về thiên kiến của bạn:
Tại sao bạn lại chọn công ty này để định giá? Bạn
thích hay không thích đội ngũ quản lý của công
ty này? Bạn đã sở hữu cổ phần của công ty đó
chưa? Hãy ghi những thiên kiến này ra giấy,
nếu có thể, trước khi bạn bắt đầu các bước tiếp
theo. Ngoài ra, hãy nghiên cứu công ty dựa trên
các nguồn thông tin thay vì các nguồn quan
điểm. Nói cách khác, hãy dành nhiều thời gian
để đọc báo cáo tài chính của một công ty, thay vì

The Little Book: Định giá cổ phiếu, đầu tư giá trị

đọc báo cáo nghiên cứu của một đơn vị thứ ba về
công ty này. Nếu bạn đang nhìn vào định giá của
người khác về một công ty, hãy cân nhắc xem họ
đưa ra lý do nào để định giá, và liệu có những
thiên kiến tiềm tàng ảnh hưởng đến đánh giá của
nhà phân tích hay không. Nhìn chung, càng có
nhiều thiên kiến trong quá trình định giá thì bạn
càng không nên tin tưởng quá nhiều vào kết luận
cuối cùng.

Hầu hết kết quả định giá đều sai
(ngay cả những quy trình được thực hiện
hợp lý)

Bắt đầu từ giai đoạn đầu đời, bạn đã được
dạy rằng, nếu làm theo đúng các bước thì bạn sẽ
nhận được câu trả lời chính xác, và nếu câu trả
lời không chính xác, có nghĩa là bạn đã sai ở đâu
đó. Mặc dù độ chính xác là một thước đo phù hợp
trong toán học hoặc vật lý, nó lại không phù hợp
trong lĩnh vực định giá. Những ước tính chuẩn
nhất của bạn cho tương lai vẫn sẽ không khớp
với các con số thực tế vì một vài lý do. Đầu tiên,
ngay cả khi nguồn thông tin của bạn là hoàn hảo,
bạn vẫn phải chuyển đổi thông tin thô thành các
dự báo và bất kỳ sai sót nào mà bạn mắc phải ở

Aswath Damodaran

giai đoạn này sẽ gây ra “lỗi ước tính”. Tiếp theo,
con đường mà bạn hình dung cho một công ty
có thể sai khác rất xa. Công ty có thể làm tốt hơn
hoặc tệ hơn nhiều so với tưởng tượng của bạn,
kết quả kinh doanh và dòng tiền cũng sẽ khác với
ước tính của bạn… - đây là sự không chắc chắn
khi đánh giá một doanh nghiệp nhất định. Chẳng
hạn, khi định giá Cisco vào năm 2001, tôi đã đánh
giá thấp mức độ khó khăn để công ty có thể duy
trì sự tăng trưởng trong tương lai (với động lực
tăng trưởng là mua lại các công ty khác), kết quả
là tôi đã định giá quá cao công ty này. Cuối cùng,
ngay cả khi một công ty phát triển đúng như
hướng bạn kỳ vọng, thì môi trường kinh tế vĩ mô
vẫn có thể thay đổi theo những cách không thể dự
đoán được. Lãi suất có thể tăng hoặc giảm, nền
kinh tế có thể được cải thiện hoặc tệ hơn nhiều so
với mong đợi. Khi nhìn lại, có thể thấy định giá
của tôi về Goldman Sachs hồi tháng 8 năm 2008
thật sự lạc quan đến nực cười, vì tôi không lường
trước được những thiệt hại đến từ cuộc khủng
hoảng ngân hàng năm 2008.

Bạn phải đối mặt với nhiều kiểu bất ổn khác
nhau giữa các công ty, và những sự không chắc
chắn này đều có thể dẫn đến hậu quả cho các nhà
đầu tư. Như vậy, bạn không thể đánh giá một kết

The Little Book: Định giá cổ phiếu, đầu tư giá trị

quả định giá dựa trên mức độ chính xác của nó.
Ngoài ra, bạn còn phải đối mặt với nhiều bất ổn
hơn nữa khi đánh giá một công ty trẻ đang tăng
trưởng so với một công ty đã “trưởng thành”. Một
điều khác là, tránh đối mặt với sự không chắc chắn
cũng không làm cho nó biến mất. Né tránh định
giá một công ty vì bạn thấy tương lai của nó quá
bất ổn cũng không có ý nghĩa gì, vì bất cứ ai đang
nghiên cứu doanh nghiệp đó cũng phải đối mặt
với sự bất ổn tương tự. Cuối cùng, thu thập nhiều
thông tin hơn và thực hiện nhiều phân tích hơn
cũng không đồng nghĩa với việc gia tăng được sự
chắc chắn. Trong vài trường hợp, trớ trêu thay,
những việc này còn có nguy cơ tạo ra thêm nhiều
sự không chắc chắn.

ĐƠN GIẢN HƠN CÓ THỂ HỮU ÍCH HƠN

Việc định giá ngày càng trở nên phức tạp hơn
trong hai thập kỷ qua, đó là hệ quả của hai sự phát
triển. Một mặt, các loại máy tính trở nên mạnh
mẽ và dễ được đưa vào sử dụng hơn trước đây,
làm cho việc phân tích dữ liệu trở nên dễ dàng
hơn. Mặt khác, thông tin vừa phong phú hơn, vừa
dễ dàng tiếp cận và sử dụng hơn.

Aswath Damodaran

Một câu hỏi cơ bản trong định giá là đưa
vào xử lý bao nhiêu thông tin, và ta cũng rất dễ
hiểu được “cái giá phải trả”: Càng nghiên cứu
nhiều chi tiết, bạn càng có nhiều cơ hội sử dụng
các thông tin cụ thể để đưa ra dự báo tốt hơn;
nhưng việc này cũng đòi hỏi bạn phải cung cấp
nhiều thông tin đầu vào hơn, với rủi ro tiềm ẩn
là nếu thông tin có sai sót, mô hình sẽ trở nên
phức tạp và không rõ ràng. Quy tắc đơn giản
ở đây là: Khi định giá tài sản, hãy sử dụng mô
hình đơn giản nhất có thể. Nếu bạn có thể định
giá một tài sản bằng ba yếu tố đầu vào, đừng
sử dụng đến năm yếu tố làm gì. Nếu bạn có
thể định giá một công ty dựa trên dự báo trong
vòng ba năm, thì việc dự báo dòng tiền trong
vòng mười năm là hành động tự chuốc lấy rắc
rối. Càng đơn giản càng tốt.

HÃY NỔ MÁY ĐỘNG CƠ CỦA BẠN!

Hầu hết các nhà đầu tư quyết định không
định giá các công ty và đưa ra nhiều lý do: Mô
hình định giá quá phức tạp, không có đủ thông
tin hoặc có quá nhiều điều không chắc chắn. Mặc
dù tất cả những lý do này đều phần nào đúng với
thực tế, chúng cũng không thể ngăn cản bạn thử

The Little Book: Định giá cổ phiếu, đầu tư giá trị

cố gắng. Các mô hình định giá có thể được đơn
giản hóa và bạn có thể tận dụng những thông tin
bạn đã có và, vâng, tương lai không bao giờ là
điều chắc chắn. Bạn vẫn thỉnh thoảng mắc sai lầm
chứ? Tất nhiên rồi, nhưng những người khác cũng
vậy thôi. Thành công trong đầu tư không đến từ
việc “đúng”, mà đến từ việc “ít sai hơn” so với tất
cả những người khác.



MỤC LỤC

Lời tựa 11
17
Lời nói đầu 21
33
Chương 1 43
Thất bại không chỉ là dự báo 57
63
Chương 2
Điều gì không quan trọng 7

Chương 3
Giao dịch theo phong cách riêng của bạn

Chương 4
Sự cần thiết của một lợi thế

Chương 5
Sự chăm chỉ sẽ đền đáp bạn

Chương 6 77
Giao dịch tốt không cần quá nhiều nỗ lực

Chương 7 87
Những khoảng thời gian tệ nhất và tốt nhất

Chương 8 95
Quản lý rủi ro

Chương 9 121
Kỷ luật

Chương 10 133
Tính độc lập

Chương 11 141
Sự tự tin

Chương 12 147
Thất bại là một phần cuộc chơi

8

Chương 13 155
Sự kiên nhẫn 173
191
Chương 14 209
Không có sự trung thành 225
241
Chương 15
Quy mô vị thế là yếu tố quan trọng

Chương 16
Làm điều không thoải mái

Chương 17
Cảm xúc và giao dịch

Chương 18
Giao dịch động và giao dịch tĩnh

9

Chương 19 255
Phản ứng của thị trường 269
279
Chương 20 287
Giá trị của những sai lầm 297
305
Chương 21
Từ ý tưởng đến thực hiện

Chương 22
Sau giai đoạn khó khăn

Phụ lục
Những hiểu biết căn bản về quyền chọn

Giới thiệu về tác giả

10

LỜI NÓI ĐẦU

T rong suốt 25 năm qua, tôi đã phỏng
vấn một số nhà giao dịch giỏi nhất thế
giới với mục đích khám phá điều gì
tạo nên thành công của họ. Và dự án này của tôi đã
được ghi lại trong bốn cuốn sách Market Wizards.
Tôi đã tìm cách trả lời câu hỏi: Điều gì phân biệt
những nhà giao dịch thành công này với những
người tham gia thị trường thông thường? Họ chia
sẻ những điểm chung nào có thể giải thích cho
thành công phi thường của họ?

Cuốn The Li le Book này là sự chắt lọc từ tất
cả những câu trả lời đã được nhận. Về cơ bản,
cuốn sách tổng hợp và khái quát một số hiểu biết
quan trọng thu thập được trong bộ sách Market
Wizards, kéo dài một phần tư thế kỷ. Cuốn sách
không hướng đến mục đích thay thế cho bộ

17