Forbes #3 2021

Иллюстрация Вячеслава Лихачева 049

энергоресурсов при стимули- Поэтому значительных объемов к выполнению условий Париж-
ского соглашения, из которого
ровании спроса на них. Все это иранской нефти на рынке мож- вышли при Трампе. Но и здесь
последствия не будут такими
инфляционные меры, которые но ждать не ранее 2022 года. радикальными, как сейчас ка-
жется. Например, чтобы сни-
будут способствовать дальней- С другой стороны, существует зить выбросы парниковых га-
зов, США нужно в первую оче-
шему росту цен. тема новых санкций США про- редь выводить из эксплуатации
угольные электростанции, как
За счет угля Балансировка санкциями тив России, в том числе из-за наиболее грязные. За счет угля
в США дела Алексея Навального. Дей- в стране вырабатывается 23–24%
вырабатывается Понимая последствия сво- ствительно жесткие санкции электричества, и хотя эта доля
23–24% ей политики для нефтяного могли бы обесценить выигрыш падает, уголь все еще остается
электричества, рынка, новая администрация российских экспортеров от на втором месте после природ-
и уголь все еще позаботилась и о том, как сгла- высоких цен на нефть. Однако ного газа. При этом угольное
остается на дить возможный негативный внешняя политика Байдена, лобби в США достаточно силь-
втором месте эффект. Именно в этом кон- судя по первым шагам, носит ное, и пока планы Байдена не
после тексте стоит рассматривать из- прагматичный характер. Аме- затрагивают интересы отрасли
природного менение внешнеполитической риканские власти даже готовы напрямую, угольщикам, как
газа и нефтяникам, грозит лишь ча-
стичное сокращение субсидий.
стратегии. обсуждать отмену санкций Основной же упор в программе
«Зеленого нового курса» (Green
Байден объявил о том, что мо- против «Северного потока — 2» New Deal) стоимостью $2 трлн
делается на дополнительные
жет пойти на снятие санкций при выполнении определен- инвестиции в возобновляемые
источники энергии (ВИЭ) и
с нефтяной промышленности ных условий. Для Байдена достижение «100% чистой элек-
троэнергии к 2035 году». Однако
Ирана. Еще в 2018 году экс- чрезвычайно важно восстанов- перевод всей выработки электро-
энергии на ВИЭ за 15 лет не вы-
ление отношений глядит реалистичным сценари-
ем. Доля возобновляемых источ-
с ключевым стра- ников, конечно, будет расти, но
в первую очередь за счет замеще-
тегическим пар- ния угля, в меньшей степени —
природного газа, а не нефти.
Доля возобновляемых источников тнером — ЕС. Это Долгосрочные риски для нефтя-
важнее, чем санк- ной промышленности связаны
с быстрым распространением
энергии будет расти за счет ции против от- электромобилей и гибридов.
замещения угля, в меньшей степени — дельного проекта, Однако даже решение Байдена
природного газа, но не нефти даже если таким полностью перевести транспорт
путем можно под- всех федеральных ведомств
(примерно 650 000 единиц) на
держать экспорт «чистые» источники касается
лишь небольшой доли амери-
американского канского автопарка и потребует
больше одного президентского
СПГ в Европу. срока для исполнения.

порт иранской нефти дости- Долгосрочные последствия
гал 3 млн баррелей в сутки, но
в конце 2020 года не превышал Новой администрации при-
0,4–0,6 млн баррелей в сутки. ходится полагаться на те же
Иранские власти пообещали инструменты, которые исполь-
восстановить добычу до преж- зовал Трамп, — указы прези-
него уровня «за несколько ме- дента (executive orders), которые
сяцев». Однако после заключе- следующий глава государства
ния ядерной сделки в 2015 году сможет легко отменить. У де-
санкции уже отменяли, и тогда мократов лишь небольшое
для заметного увеличения преимущество в Конгрессе, что
добычи (на 0,5 млн баррелей снижает вероятность радикаль-
в сутки) Ирану потребовалось ных реформ. И все же надо учи-
примерно полтора года. Да и тывать сценарий, при котором
само возвращение к сделке по- решения Байдена лягут в осно-
требует одобрения Конгресса ву долгосрочного курса.
и согласования с союзника- Важным элементом полити-
ми, прежде всего с Израилем. ки становится климатическая
повестка. США вернулись

050 #03 (204) 2021

МНЕНИЕ

Вадим Погосьян

Директор по развитию бизнеса Alfa Asset
Management (Europe) S.A. / forbes.ru/pogosyan_vadim

Цена страха

Почему лучше всех инвестируют мертвые и неактивные инвесторы.

Н

Несколько лет назад в инвестиционном со- проявляют ни жадности, ни ипотечный кризис в США 2008
обществе была популярна история про вну- страха — тех двух эмоций, кото- года и «коронакризис» 2020
треннее исследование, проведенное в одной рые на протяжении сотен лет года. Помимо этого, вам пред-
из старейших финансовых компаний мира делают людей беднее. И если стоит встретить еще восемь
Fidelity. Ее специалисты якобы решили стоимость жадности оцифро- коррекций со снижениями
вать проблематично, то посчи- индекса на 10% и более. Тем не
провести анализ самых успеш- тать стоимость страха доста- менее если вы стойко выдержа-
ных клиентских счетов, что- точно просто. ли все испытания, то по итогам
бы найти секрет успеха этих Представьте, что в январе 2000 2020 года ваши сбережения
инвесторов. года вы решили вложить день- увеличились бы на 287,5%.
Исследование показало, что са- ги в рынок акций. Например, Но что будет, если из этого ро-
мые успешные клиенты «были пусть это будет американский ста вычесть динамику несколь-
либо мертвы, либо неактив- рынок и его основной инди- ких самых успешных торговых
ны». И хотя подтверждения катор — индекс S&P 500. В тот дней? Интуитивно кажется,
подлинности этой истории момент вы еще не знали, что что трагедии не произойдет, но
найти никому не удалось, ра- впереди вас ждет три круп- реальность может вас удивить.
циональное зерно в ней все ных обвала: пузырь на рынке Если из роста индекса S&P 500
же есть. Мертвые и неактив- IT-компаний в 2000 году, (с учетом выплаченных
ные инвесторы, очевидно, не

Иллюстрация Вячеслава Лихачева 051

Динамика индекса S&P 500 Total return за период На графике ниже приведены те самые десять самых важных
с 01.01.2000 по 31.12.2020 дней. Их объединяет два существенных факта. Во-первых,
все они приходятся на кризисные периоды, а не на моменты
4 эйфории на рынке. Первые семь дней — ипотечный кризис
в США, оставшиеся три — обвал рынков из-за карантина и
3,5 пандемии COVID-19. Во-вторых, абсолютно во всех случаях за
SPX SPX-10 SPX-25 день до бурного роста рынки падали. То есть именно в те
дни, когда многие инвесторы продавали свои активы в наде-
3 жде спасти их от дальнейшего падения, они на самом деле,
наоборот, потенциально ухудшали свой конечный финансо-
вый результат.

2,5 Дата Рост индекса
13 октября 2008 года
2 28 октября 2008 года 11,58%
13 ноября 2008 года 10,79%
1,5 21 ноября 2008 года 6,93%
24 ноября 2008 года 6,35%
1 10 марта 2009 года 6,47%
23 марта 2009 года 6,37%
0,5 13 марта 2020 года 7,10%
24 марта 2020 года 9,32%
0 6 апреля 2020 года 9,39%
‘00 7,03%
Источник: Bloomberg
‘02 ‘04 ‘06 ‘08 ‘10 ‘12 ‘14 ‘16 ‘18 ‘20

Рынок награждает инвесторов не за то, сколько времени
они провели в активах, а за то, что они провели в активах те
моменты времени, когда всем остальным было страшно

Впереди нас дивидендов) за период с янва- отметить, что, продавая во принцип оставался неизмен-
еще ждут ря 2000 года по декабрь 2020 время коррекций свои активы, ным. Вы можете перечеркнуть
серьезные года вычесть динамику десяти среднестатистический ин- годы инвестиций в ценные бу-
обвалы и самых прибыльных дней, то до- вестор пропускает не только маги, оставшись в деньгах в те-
коррекции. ходность инвестиций упадет до лучшие дни, но и худшие. Од- чение лишь нескольких дней.
Они регулярно скромных 77,5% в абсолютном нако предугадать заранее их Это и есть цена вашего страха.
случались выражении, или до 2,77% годо- наступление тоже практически Очевидно, что впереди нас
в предыдущие вых. А если вычесть 25 дней, то невозможно. Именно по этой еще ждут серьезные обвалы
500 лет вместо дохода уже будет убы- причине те, кто активно совер- и коррекции. Они регулярно
и являются ток в размере 16,32%. шает сделки по своим счетам, случались в предыдущие 500
скорее Совокупный рост рынка за эти в большинстве своем проигры- лет и являются скорее свой-
свойством десять дней составляет 218,28%, вают в доходности тем, кто ку- ством фондового рынка, а не его
фондового притом что в сумме за 21 год пил и держит. ошибкой. В те моменты, когда
рынка, а не индекс вырос на 287,5%. Полу- Эксперименты, подобные то- вам будет особенно страшно за
его ошибкой чается, что рынок награждает му, что мы провели с индек- свои сбережения, подумайте
инвесторов не за то, сколько сом S&P 500, моделировали о том, как на вашем месте по-
времени они провели в активах, и с отдельными акциями и ступили бы «мертвые или неак-
а за то, что они провели в акти- облигациями, и с индексами тивные инвесторы». Ведь они,
вах те моменты времени, когда разных стран. От актива к ак- если верить цифрам и исследо-
всем остальным было страшно. тиву менялись значения до- ванию Fidelity, как раз и входят
Справедливости ради стоит ходов и убытков, но главный в число самых успешных.





ДЕЛАЕТ ВАС БОГАЧЕ

ПОДПИШИТЕСЬ*

и узнайте как

* курьерская доставка в офис
по г. Москве и г. Санкт-Петербургу
включена в цену

16+ СКИДКА по промо-коду
на forbes.ru
18%
FPrm2021

(800) 200-01-68 звонок бесплатный
эл.почта: [email protected] | www.forbes.ru

Людмила Швец — руководитель отдела дистрибуции журнала Forbes
ответит на все Ваши вопросы и оформит льготную подписку на журнал на любой срок

055–083 #03 (204) 2021

ЕЛЕНА ТОФАНЮК (РЕДАКТОР),
ЕЛЕНА ГАНЖУР, КРИСТИНА ЖУКОВА,
НИКИТА КАМИТДИНОВ, ТАТЬЯНА ЛОМСКАЯ,
ЯНА МИЛЮКОВА, ИРИНА ЮЗБЕКОВА

над проектом работали 30

ГЛ А В Н Ы Х
КОМПАНИЙ
Р У Н Е ТА

5
global
companies

Карантинный 2020 год стал фантастически
успешным для всех интернет-компаний, но больше
всех выиграли маркетплейсы и агрегаторы.































































Фото Getty Images 087

20 самых дорогих частных землевладений России Как мы считали

# Компания Год Площадь земель Стоимость Сельскохозяйственные зем-
основания с/х назначения, земли, ли агрохолдингов оценива-
1 Агрокомплекс тыс. га млрд руб. лись исходя из их площади
2 Продимекс (включая Агрокультуру) 1993 и расчетной цены 1 га. Ин-
3 Мираторг 1992 660 88,6 формацию о площади зе-
4 Степь (включая РЗ Агро) 1995 892,2 65,1 мель холдингов Forbes брал
5 Русагро 2014 1047 49,1 из трех источников (указаны
6 Концерн Покровский 1995 474,8 48,2 в порядке приоритета).
7 ЭкоНива-АПК 2003 609 43,9 1. Анкеты, заполненные агро-
8 Авангард-Агро 1994 242 36,3 холдингами по нашей прось-
9 ГАП Ресурс 2004 630,3 32,9 бе. 2. Официальные сайты
10 Волго-Дон Агроинвест 2003 448,0 32,5 или отчетность агрохолдин-
11 ГК Доминант 2003 320 32,0 гов. 3. Обзор владельцев
12 Юг Руси 1995 451 27,4 сельскохозяйственной зем-
13 ГК Светлый 1992 320 24,3 ли в России, подготовлен-
14 Черкизово 1993 200 19,4 ный компанией BEFL.
15 АФГ Националь 2005 184 18,4 Для определения стоимости
16 АгроГард 2013 300 17,8 1 га земли сельскохозяй-
17 Sucden 2003 183 16,3 ственного назначения в том
18 ХК Ак Барс 1993 155 14,6 или ином субъекте Россий-
19 АгроТерра 1998 244 14,5 ской Федерации мы исполь-
20 Агросила 2008 354 12,4 зовали данные о покуп-
2005 265 12,4 ке-продаже земли в 2019 и
330 11,6 2020 годах, полученные от
самих компаний, данные
о публичных сделках и дан-
ные экспертов. В рейтинге
оценивалась стоимость зе-
мельных банков только част-
ных компаний.

«В сектор пришла высокая доходность, появился
капитал, который нужно куда-то размещать.
Инвесторы размещают его в покупку земель»

владельцем земли в Ростовской Россельхозбанк, кредитующий «На некоторые виды более чем
области. В июле ставрополь- большую часть рынка, называ- в два раза, в сектор пришла
ская ГАП «Ресурс» Виктора На- ет растениеводство одним из очень высокая доходность, поя-
урузова приобрела «Ростовскую самых перспективных направ- вился капитал, который нужно
ниву», российскую часть биз- лений для сделок слияний и куда-то размещать. Успешные
неса владельцев некогда круп- поглощений, спрос на активы инвесторы размещают его
нейшей казахстанской аграр- здесь пока превышает предло- в покупку земель как в своих
ной компании «Алиби». Сдел- жение. Повышенный интерес регионах, так и в соседних».
ка увеличила земельный банк инвесторов к этому сектору вы- Кроме того, по его оценке, рос-
«Ресурса» сразу с 200 000 га до зван несколькими причинами. сийские банки стали активнее
320 000 га. Агрохолдинг «Эко- По словам управляющего ди- финансировать сделки М&А
Нива» Штефана Дюрра увели- ректора консалтинговой ком- в агросекторе. Третьей причи-
чил свой земельный надел за пании BEFL Владислава Ново- ной он называет выход на ры-
год на 30 000 га. селова, за последний год суще- нок непрофильных инвесторов,
Количество сделок, скорее ственно выросли цены на всю которых привлекает высокая
всего, будет только расти, продукцию растениеводства: доходность.