(ขอมูล ณ วันที่ 15 มิ.ย. 67) จรูญพันธ วัฒนวงศ “นาแดง” นักว�เคราะหปจจัยพ�้นฐาน บล.ลิเบอเรเตอร 23 ใชความเล็กใหเปนประโยชน ปรับธุรกิจไดทันทวงที เชน SELIC SPA TACC ธุรกิจที่ยังเล็ก ตองใชประโยชนจากความเปน “ปลาเล็ก” ที่คลองตัวในการ แกเกมสธุรกิจใหทันสถานการณอยูตลอดเวลา การตอบสนองที่ไวตอป ญหา จะทําใหรอดจากภาวะว�กฤตไดเสมอ 24 อัตราสวนทางการเง�น สะทอนความเกง เชน FSMART JPARK MASTER PIMO SELIC TMW TNH XO นอกจากโมเมนตัมกําไรขาข�้นแลว การเอาตัวรอดไดดี มักจะแสดงผานตั วเลขทางการเง�น เชน ความสามารถในการทํากําไรสมํ่าเสมอ ไมเปนขาลง (GPM, EBIT Margin, NPM) กระแสเง�นสดจากการดําเนินงาน (CFO) เปนบวกไมลดลง, วงจรเง�นสด (Cash Conversion Cycle) ไมยืดยาวออก เร�่อยๆ, หนี้สินไมมาก หร�อ D/E เปนขาลง 2 โมเดลธุรกิจเขมแข็ง มีนวัตกรรม และลูกคามีความภักดีสูง เชน GFC MAGURO MASTER เหลานี้จะเปนเกราะกําบังที่ดีตอการดําเนินธุรกิจในระยะยาว เพราะจะเกิด การ ซื้อซํ้า ใชซํ้า และเกิดการแนะนํา “ปากตอปาก” ซึ่งมีอิทธิพลสูงมาก ในการตลาดยุคนี้ ไมไดถูก Disrupt แตอยูในเมกกะเทรนด Covid-19 เรงใหกระแสของ Disruption เกิดข�้นรวดเร็วและรุนแรงยิ�งข�้น ขับเคลื่อนจากเทคโนโลยี และพฤติกรรมของผูบร�โภคที่เปลี่ยนไป หุนที่ไมไดวายทวนกระแสนํ้า แตอยูในกระแสที่ถูกตอง เสมือนจะมีลมหนุน ใหไปไดเร�่อยๆอยางยั่งยืน เชน BBIK KLINIQ MASTER MEB SECURE 21 หุนเล็กในยุคนี้ ตองเปนปลาเล็กที่วายนํ้าไดเร็ว ปรับตัวไดทัน และตองไมสวนกระแส Disruption หร�อ Mega Trend หากเราพบหุนเล็กแบบนี้ เคาสามารถกลายเปน Super Stock ไดเลย 199
(ขอมูล ณ วันที่ 15 มิ.ย. 67) ธีรธนัตถ จ�ราศิร�วัชร IAA Best Analyst Awards 2023 กลุมหุนขนาดเล็ก (รวมตลาด mai) บล. หยวนตา (ประเทศไทย) ตลาด mai มีหุนที่มีการเติบโตสูงกวาหุนขนาดใหญ โดยสวนใหญยังเปน หุน New Economy ที่เนนลงทุนในธุรกิจที่เปนโลกอนาคต ทําใหนักลงทุนมีโอกาสไดกําไรจาก Capital Gain สูงกวาหุนขนาดใหญ อยางไรก็ตามการลงทุนอาจพ�จารณา Valuation ของ ราคาหุนดวย โดยมาก PEG ไมควรเกินกวา 0.5 เทา ถึงเปนระดับราคาที่นาสนใจ หร�อกลาวคือ Forward PER ไมควรเกินคร�่งหนึ่งของอัตราการเติบโตของกําไรหลัก”กวาหุนขนาดใหญ 2 รายได เชน LTS MASTER YGG มีฐานรายไดธุรกิจเดิมเปน Recurring Income ขณะที่มีรายไดแหลงใหม ทําใหรายไดเติบโตแบบมีนัยสําคัญ และไมไดเกิดข�้นครั้งเดียว (ฐานรายไดเดิมสามารถทรงตัวไดในชวง 3 - 5 ปที่ผานมา) การเปดเผยขอมูล ใหขอมูลผาน Opportunity Day สมํ่าเสมอ (อยางนอย 2 ไตรมาสติดตอกัน) ผูบร�หารจะตองมีความนาเชื่อถือ ไมมีประวัติลบดานธรรมาภิบาล และ มีชองทางสอบถามขอมูล เมื่อมีการเปลี่ยนแปลงของราคาแบบไมปกติได 21 ฐานะทางการเง�น เชน KJL LTS MASTER YGG DE ratio ไมควรเกิน 2 เทา และในชวง 3-5 ปที่ผานมา หากไมมีการเปลี่ยน โครงสรางรายไดที่เพ��มข�้นอยางมีนัยสําคัญ ควรมีกระแสเง�นสดจากการ ดําเนินงานใน 2-3 ปลาสุดเปนบวก 25 24 จายเง�นปนผลสมํ่าเสมอ บร�ษัทควรจายเง�นปนผลเปนเง�นสดได และเติบโตข�้นในทิศทางเดียวกับ กําไรหลัก เพราะทําใหมั่นใจไดในระดับหนึ่งวากําไรของบร�ษัทในงบการเง�นเปน กําไรที่ทํามาหาไดจากบุคคลภายนอกจร�งๆ มิใชกําไรจากการตกแตงบัญชี อุตสาหกรรม เชน BE8INSET LTS MEB SECURE YGG 23 อยูในอุตสาหกรรมที่มีการเติบโตสูงหร�อเปน New Economy หร�อมีความ สามารถในธุรกิจที่ไดรับการสนับสนุนจากรัฐบาล และอาจมีการลงทุนเพ��ม เติมในเทคโนโลยีที่เปนที่ตองการของตลาด และมีคูแขงนอยราย 200
กรภัทร วรเชษฐ หัวหนาสายงานว�จัย บล. กรุงศร� (ขอมูล ณ วันที่ 15 มิ.ย. 67) 2 ความสามารถของผูบร�หาร เจาของ และแรงจ�งใจ เชน BBIK ผูนําในธุรกิจสําคัญมาก ทั้งว�สัยทัศนและทิศทางสําหรับธุรกิจขนาดเล็ก รวมถึงการถือครองหุนของเจาของ เพ�่อบอกแรงจ�งใจในการสรางผล ประกอบการที่ดี ภาพธุรกิจอยูใน Stage ไหน และกาวทันกระแสโลกหร�อไม? เชน BE8 MASTER KLINIQ เพ�่อใหทราบถึงทิศทางของธุรกิจ และการให Valuation ในแตละชวง ธุรกิจที่เหมาะสม 21 Operating Cash Flow ตองเปนบวก เชน AU XO วัดความสามารถในการสรางกําไรรูปเง�นสด และการหมุนเว�ยนเง�นสด ของกิจการ 25 24 ประโยชนจาก Operating Leverage และแรงจ�งใจ เชน SPA เพ�่อดูโครงสราง Fixed Cost และดูแนวโนมการเติบโตหร�อถดถอย ของผลประกอบการ ในชวงตางๆ อัตรากําไรอยูในระดับใด เทียบกับผูประกอบการในอุตสาหกรรม เดียวกัน (วัดจาก Gross Margin, Net Margin, ROE) Profitablity เทียบกับคูแขง เชน TNP 23 หุนขนาดเล็กมักจะอยูในชวงตนรอบของการเติบโตที่สูง การหาบร�ษัทที่มี ความสามารถแขงขัน ผูบร�หารที่ดีและแนวโนมธุรกิจที่กาวทันกระแสโลก บนพ�้นฐานดานความยั่งยืน จะสรางผลตอบแทนที่ดีในระยะยาวได ภายใตตลาด mai ที่ใหโอกาสแกบร�ษัทขนาดเล็ก 201
(ขอมูล ณ วันที่ 15 มิ.ย. 67) จ�ตรา อมรธรรม กรรมการผูจัดการ บลป. เอฟเอสเอส อินเตอรเนชั่นแนล ธุรกิจในตลาด mai มีโอกาสในการเติบโตสูง เนื่องจากขนาดของรายไดและ กําไรที่เล็กกวาหุนขนาดใหญ และขนาดกิจการที่เล็กกวาทําใหคลองตัวกวา การตัดสินใจเร็วกวา แตมาพรอมกับความเสี่ยงและความผันผวนเชนกัน นักลงทุนจ�งตองระมัดระวังและติดตามขอมูลอยางใกลชิด การเปดเผยขอมูล ใหขอมูลผาน Opportunity Day สมํ่าเสมอ (อยางนอย 2 ไตรมาสติดตอกัน) ผูบร�หารจะตองมีความนาเชื่อถือ ไมมีประวัติลบดานธรรมาภิบาล และมีชอง ทางสอบถามขอมูล เมื่อมีการเปลี่ยนแปลงของราคาแบบไมปกติได 21 2 การแขงขัน เชน BBIK BOL MAGURO MEB NETBAY SECURE มีความไดเปร�ยบในดานการแขงขัน ไมวาจะเปนตนทุนที่แขงขันได มีนวัตกรรม ที่ยากจะลอกเลียนแบบ อาศัยขนาดของกิจการที่ไมใหญนัก จัดโครงสรางองคกรใหมีความคลองตัว ในการบร�หารงาน มีความตื่นตัวในการปรับเปลี่ยนตามเทรนดระยะยาวโดย ตอยอดจากจ�ดแข็งของตัวเอง 21 โครงสรางองคกร เชน EURO GFC IP JUBILE SPA TACC 25 ธรรมาภิบาล ผูบร�หารมีธรรมภิบาล บร�หารงานอยางโปรงใส เผิดเผย ซื่อสัตย ปจจัยนี้ อาจสําคัญที่สุดเพราะเปนที่มาของทิศทางของบร�ษัท และตัวเลขทางการเง�น ตางๆ ที่เปน Lagging Indicator ซึ่งนักลงทุนสามารถติดตามผลงานหร�อ สอบถามผูบร�หารไดจาก Opportunity Day หร�อชองทางโซเชียลตางๆ ที่มีมากมายในปจจ�บัน 24 โครงสรางทางการเง�น เชน ASIMAR JPARK MAGURO NAT NETBAY SECURE โครงสรางทางการเง�นเหมาะสม ไมมีหนี้สินมากเกินไป หร�อมีสินทรัพยที่ ไมสรางรายไดเปนจํานวนมาก ผูนําในอุตสาหกรรม เชน AU EURO MAGURO MEB NETBAY SPA 23 เปนผูนําในอุตสาหกรรม มีอํานาจตอรองกับซัพพลายเออร กับลูกคา กับผูเขามาของรายใหม และผลิตสินคาหร�อบร�การที่ทดแทนไดยาก 202
มนชัย มกรานุรักษ หัวหนาทีมว�เคราะห ผูลงทุนสวนบุคคล บล. ทิสโก 2 กําไรมีเสถียรภาพติดตอกัน 3 ปข�้นไป เชน AU AUCT บร�ษัทขนาดเล็กมักมีกําไรที่ผันผวน แตกิจการที่สามารถสรางกําไร โดยเฉพาะ Core Profit ใหมีเสถียรภาพได สะทอนถึง Business Model ที่อยูรอดไดในทุกสภาวะตลาด มองหาหุนที่มีโอกาสเขาตลาด SET ภายใน 2-3 ปขางหนา เชน KLINIQ SPA มองศักยภาพการเติบโตไปสูขนาดบร�ษัทที่ใหญข�้น ยกระดับรับ Fund Flow จากตางชาติและสถาบันไดมากข�้น 21 บร�ษัทขนาดเล็กยังมีการลงทุนตอเนื่องเพ�่อการเติบโต D/E ตํ่า สะทอน วากิจการสามารถสรางผลตอบแทนคืนผูถือหุนไดสูง จาก Business Model ที่แข็งแกรง โดยไมตองพ�่ง Financial Leverage มากจนเกินไป 25 หาหุน D/E ตํ่าไมเกิน 2X แต ROE สูงเกิน 10% ยิ�งดีเชน MEB TRP 24 Cash flow จากการดําเนินงาน เปนบวกสอดคลองกับ Net Profit เชน AU TPCH ในทางบัญชีอาจมีการบันทึกเกณฑคงคาง ตัวเลขกําไรสุทธิอาจไมได สะทอนสถานะทางการเง�นของกิจการได กิจการที่ดีควรมี CFO และ Net Profit ที่เปนบวกสอดคลองกัน เฟนหาหุน Growth ดีจาก PEG Ratio ตํ่ากวา 1.0 X ยิ�งนอยยิ�งดี เชน AUCT KLINIQ หุนขนาดเล็กมักจะมี PER ที่สูงทําใหนักลงทุนเขาใจผิดวาหุนมีราคา แพง จ�งจําเปนตองดูการเติบโตควบคูไปดวย หาก PER อยูระดับสูง แต PEG ตํ่ากวา 1X ถือวายังนาสนใจอยู 23 (ขอมูล ณ วันที่ 15 มิ.ย. 67) หุน mai นาสนใจที่สวนใหญเปนหุนที่มีศักยภาพ มีธุรกิจรูปแบบใหมๆ ที่มี ความคิดสรางสรรค เปนเอกลักษณ และมีโอกาสเติบโตอยางกาวกระโดด จากขนาดที่ยังเล็ก ทําใหนักลงทุนมีโอกาสลงทุนและทํา Value เติบโตไปดวยกันในระยะยาว 203
www.set.or.th