LETO 2022
ROZHOVOR
S TOMÁŠOM LAŠTOVKOM,
SKUPINOVÝM CEO
PENTA REAL ESTATE
DOKEDY NÁS BUDE
TRÁPIŤ INFLÁCIA?
INVESTOVANIE
PRE ZAČIATOČNÍKOV
ALEBO ZÁZRAK MENOM
ZLOŽENÉ ÚROČENIE
NÁKLADNÁ DOPRAVA
HĽADÁ PO INVÁZII
NOVÉ TRASY
PRIVATBANKA
EXCLUSIVE ZONE
Projekt Masaryčka v Prahe
INDIVIDUÁLNY PRÍSTUP
www.privatbanka.sk
Ing. Mgr. Ľuboš Ševčík, CSc. napokon stabilizuje, akcie sa vrátia na svoje obsah EDITORIÁL | OBSAH
predseda predstavenstva a generálny riaditeľ historické rekordy a dokonca ich prekonajú.
Privatbanky, a. s. PREDSTAVUJEME VÁM
V investičných témach ostaneme aj na Rozhovor s Tomášom
Vážení klienti, milí čitatelia, ďalších stranách magazínu. Produktový Laštovkom, skupinovým
manažér banky Pavol Ondriska nám CEO Penta Real Estate
pripravili sme pre vás letné vydanie nášho v analýze Investovanie pre začiatočníkov
Privatbanka magazínu. Som rád, že toto alebo zázrak menom zložené úročenie priblíži 4–6
leto máme zatiaľ bez obmedzení, a tak podstatu zloženého úročenia, keď „peniaze,
každý môže vycestovať tam, kam sa mu ktoré zarobili peniaze, zarobia ďalšie peniaze“. ANALÝZA
zažiada. Po dvoch rokoch by sme si teda Dokedy nás bude trápiť
mali užiť plnohodnotnú slnečnú letnú Expandujete alebo modernizujete svoj inflácia?
dovolenku. To je super. biznis? Korporátne úvery, ktoré tvoria
významnú súčasť aktivít Privatbanky, 9 – 12
V ekonomickej oblasti sú však na a. s., sú tu práve pre vás! V rubrike
„finančnom nebi“ dosť veľké mraky – Finančné riešenia vám predstaví našu ANALÝZA
inflácia a neistota. Treba ich vnímať ponuku produktov v oblasti korporátneho Investovanie pre začiatočníkov
a monitorovať, pretože sú to zásadné nové financovania Zuzana Kaliská, vedúca alebo zázrak menom zložené
javy, ktoré vo významnej miere ovplyvňujú oddelenia úverových obchodov. úročenie
a ešte len ovplyvnia náš finančný i bežný
život. My v banke sa tejto oblasti dôsledne Analytickú časť tohto vydania Privatbanka 16 – 18
venujeme. Časť našich poznatkov a názorov Magazine uzatvára náš externý prispievateľ
vám ponúkame aj v jednotlivých článkoch Mário Blaščák, ktorého tentoraz zaujali FINANČNÉ RIEŠENIA
obsiahnutých v tomto čísle magazínu. budúce trendy v odvetví lodnej dopravy. Expandujete alebo
V texte Nákladná doprava tovarov hľadá po modernizujete? Privatbanka
V úvodnej rubrike Predstavujeme invázii nové trasy rekapituluje externé šoky, má riešenia aj pre váš biznis
Vám prinášame rozhovor s Tomášom ktorým tento sektor čelil v posledných
Laštovkom, skupinovým výkonným rokoch, a venuje sa možným scenárom 19
riaditeľom Penta Real Estate. Porozprával jeho budúceho vývoja.
nám o súčasných i plánovaných realitných ANALÝZA
projektoch na Slovensku a v Česku, ako aj V rubrike Aktuality nájdete informáciu Nákladná doprava tovarov
o prioritách a hodnotách skupiny Penta o ekonomických parametroch nášho hľadá po invázii nové trasy
v oblasti developmentu. akcionára investičnej skupiny Penta,
ktorá minulý rok uzavrela s najlepšími 20 – 23
Nasledujú dve aktuálne analýzy pripravené hospodárskymi výsledkami vo svojej
naším hlavným ekonómom Richardom histórii. Skupina čerpala z dobrej AKTUALITY
Tóthom. V prvej, nazvanej Kľukaté toky diverzifikácie svojho portfólia, pričom Hrubá stavba je dokončená
energií, sa bližšie pozrel na výzvy, pred pružne reagovala na aktuálne výzvy a zaćína sa osádzať „zlatá
ktorými stojí globálny trh s energiami, na trhu. Zoberieme vás aj na virtuálny fasáda“ Masaryčky
najmä v súvislosti so sankciami voči výlet do Prahy do dvoch developerských
Rusku. Druhá analýza s titulkom Dokedy projektov z dielne Penta Real Estate – 25
nás bude trápiť inflácia? sa venuje Churchill a „zlatá“ Masaryčka.
dôvodom súčasného rýchleho nárastu PRIVATBANKA
spotrebiteľských cien, ako aj vyhliadkam Posledné strany nášho magazínu sme už EXCLUSIVE ZONE
do budúcnosti v kontexte očakávateľnej tradične venovali oddychovým témam. VIP Travel: Dovolenka
miery účinnosti menových politík V rubrike Exclusive Zone nám majiteľ pre náročných
americkej centrálnej banky a ECB. cestovnej kancelárie VIP Travel Alan Kotala
prezradil svoje osobné tipy na ideálnu letnú 26 – 27
V súvislosti s infláciou akciové trhy od dovolenku a časopis uzatvára rozhovor
začiatku tohto roka prechádzajú výrazným s naším renomovaným operným spevákom ŠTÝL
turbulentným obdobím. Portfólio manažér Miroslavom Dvorským. Miroslav Dvorský – hudba
banky Marián Pisarčík v článku FED, ECB pre mňa znamená úplne
a príčiny súčasných poklesov nielen na Vážení klienti, milí čitatelia, všetko
akciových trhoch analyzoval aktuálny vývoj vrátim sa k pozitívnej vízii z úvodu môjho
na týchto trhoch a dospel k záveru, že príhovoru o tohtoročnej super letnej 28 – 30
akcie majú dôvod na pokles. Nemalo by dovolenke. Prajem vám, aby ste si ju
však ísť o „nekonečný“ proces – situácia sa užili presne podľa svojich predstáv –
aby ste si oddýchli a načerpali potrebné
sily a pozitívnu energiu. To je základ
toho, aby sme potom spoločne úspešne
prekonali nástrahy dynamickej inflácie
a turbulentného vývoja na finančných
trhoch.
Prajem vám krásne leto!
3
PREDSTAVUJEME VÁM Bavia nás projekty, ktoré
pozdvihnú celú štvrť
Rozhovor s Tomášom Laštovkom, skupinovým výkonným riaditeľom Penta
Real Estate, o súčasných i plánovaných realitných projektoch tejto spoločnosti
na Slovensku i v Česku a o tom, čo to znamená byť dobrý developer.
Tomáš Laštovka Pandémia nám teda významne neublížila, aj profitujeme. Aj v tomto prípade teda platí,
skupinový CEO Penta Real Estate keď isté komplikácie nám priniesla – okrem že všetko zlé je na niečo dobré.
prekážok v stavebných prácach sme napríklad
> Ako sa darilo spoločnosti Penta Real istý čas nemohli pozývať klientov na > Ani súčasná situácia nie je práve
Estate v minulom roku? V akej kondícii obhliadky a odovzdávanie bytov. My sme sa jednoduchá, skloňuje sa najmä vysoká
vystúpila z pandémie? však už v úvode pandémie, ešte v roku 2020, inflácia. Uplynulé roky sa niesli
v znamení razantného stúpania cien
Veľmi dobre. Minulý rok bol pre nás druhý nehnuteľností. Aký vývoj v tomto
najlepší v histórii. Dosiahli sme zisk vo smere očakávate?
výške 126 miliónov EUR, hodnota našich
aktív stúpla na 1,26 miliardy EUR, pričom My ako developer v súčasnosti stojíme pred
návratnosť kapitálu bola až 33 %, čo je viacerými výzvami. Prudko zdraželi ceny
v porovnaní s ostatnými hráčmi v realitnom stavebných materiálov, pohonných hmôt
segmente naozaj vysoko nadpriemerné a energií. Navyše konflikt na Ukrajine narušil
číslo. Spoločnosť Penta Real Estate je fungovanie mnohých dodávateľských
v skvelej kondícii, čo je výsledkom toho, reťazcov a spôsobil aj odliv robotníkov
že sa nám podarilo vytvoriť skvelý tím z tejto krajiny, i keď v poslednom čase sa
ľudí, ktorých práca baví a majú jasné situácia zlepšila.
a ambiciózne ciele.
Na zastabilizovanie alebo nebodaj pokles
cien nehnuteľností by som teda rozhodne
nestavil, navyše ponuka nových bytov je
stále obmedzená a my sami vidíme, že trh
dokáže absorbovať zvyšovanie cien, pretože
po nehnuteľnostiach je veľký dopyt.
Na druhej strane, rast cien nehnuteľností
znamená, že peniaze do nich vložené sa
zhodnocujú aj v súčasnej inflácii, pričom
hypotekárne úvery sú v prípade Slovenska
stále výhodné.
> Prejdime k samotným projektom.
Koľko ich máte v súčasnosti vo svojom
portfóliu?
Penta Real Estate je v skvelej kondícii.
Minulý rok bol druhý najlepší v jej histórii
pripravili, urýchlili, zefektívnili a zdigitalizovali Ku koncu roka 2021 sme mali rozpracovaných
sme naše vnútorné procesy. Odbúrali sme 39 projektov, pričom keby sme toto
množstvo administratívy, z čoho v súčasnosti číslo ešte rozmenili na jednotlivé etapy –
4
Tomáš Laštovka PREDSTAVUJEME VÁM
napríklad bratislavské Bory Bývanie ich má väčšie územia, vytvárať kvalitné miesta na Dátum a miesto narodenia:
až sedem – dostali by sme sa k počtu 79. život a dať týmto lokalitám novú identitu. 23. február 1972, Praha
Len čo jeden projekt dokončíme a predáme, Na západe Bratislavy staviame kompletne
snažíme sa investovať do ďalšieho. Stále novú mestskú štvrť Bory, tiež sme začiatkom Vzdelanie:
sa však držíme na úrovni približne milióna roka kúpili rozsiahle pozemky pri Dunaji, Vyštudoval odbor ekonomika
štvorcových metrov v našom vlastníctve kde pripravujeme nový projekt South Bank. a management staveb na ČVUT
(„land bank“). Ide o projekty, ktoré postupne V príprave máme aj rozsiahly projekt v mestskej v Prahe, študoval tiež na Harvard
zhodnocujeme zo štádia udeľovania povolení časti Dúbravka a v hre sú i ďalšie nové akvizície. University Graduate School of
a samotnej výstavby až po kolaudáciu Design a Massachusetts Institute
a odovzdanie priestorov klientom. > Je vôbec v mestách, v ktorých pôsobíte, of Technology, v roku 2017 získal
ešte priestor na ďalší rast? Keď sa postgraduálny magisterský titul
> V úvode minulého roka bývalý partner prejdeme Bratislavou, máme pocit, že na University of Cambridge.
skupiny Penta Jozef Oravkin založil sa stavia na každom kroku.
vlastnú developerskú spoločnosť. Práca:
Ako to ovplyvnilo Penta Real Estate? Priestor na akvizíciu nových projektov V oblasti realitného developmentu
sa nehľadá ľahko, čo vyplýva jednak prešiel niekoľkými manažérskymi
Odchod Jozefa Oravkina nám bol dopredu z charakteru miest, v ktorých pôsobíme, pozíciami. Od roku 2008 bol
odkomunikovaný a prebehol za veľmi ale najmä z nepružného systému rôznych výkonným riaditeľom v realitnej
korektných a férových podmienok, doteraz administratívnych povolení a samotných divízii PPF, pričom mal na
s ním máme výborné vzťahy. V rámci územných plánov. Rozhodne však starosti všetky developerské
vyrovnania jeho vlastníckeho podielu sme nekupujeme všetko, čo sa v danej chvíli projekty skupiny v Rusku. Na
mu niektoré naše bratislavské projekty uvoľní, v tomto smere sme veľmi selektívni. pozíciu skupinového výkonného
predali. Išlo o projekty, pri ktorých stál od riaditeľa Penta Real Estate
samotného začiatku a ktoré majú preňho Máme radi lokality, ktoré sa v danom nastúpil v septembri 2018. Riadi
aj určitú emocionálnu hodnotu. Konkrétne momente vnímajú ako zanedbané, my developerské aktivity spoločnosti
išlo o projekty SKY PARK by Zaha Hadid však v nich vidíme potenciál a celé územie na Slovensku a v Českej republike.
(4. rezidenčná veža, kancelárska budova
SKY PARK Offices, Jurkovičova Tepláreň Záujmy:
a pozemok, na ktorom vyrastá kancelárska Hory, lyže, čiernobiela fotografia
budova SKY PARK Tower), kancelárske
projekty Digital Park I a II a pozemky projekty, čoskoro dokončená najmodernešia
určené pre development v blízkosti NBS. nemocnica na Slovensku a dokonca verejná
Predaj prebiehal za štandardných trhových materská škola, a plánujeme aj školu.
podmienok a nám sa tak podarilo získať Takýmto spôsobom postupne vzniká
dodatočnú likviditu a kapitál na ďalšie samostatná a plnohodnotná mestská štvrť
investície, keďže v najbližších rokoch s kompletnou občianskou vybavenosťou.
chceme výrazne expandovať. Práve v takýchto projektoch, ktoré
pozdvihnú celé okolie, vidíme zmysel.
Pentu Real Estate táto transakcia nijako
neovplyvnila. V Bratislave máme aj naďalej Nechceme za každú cenu súťažiť veľkosťou,
veľké plány, naším cieľom je zameriavať sa dôraz budeme aj naďalej klásť na kvalitu
na projekty dlhodobého charakteru, rozvíjať
transformujeme na niečo, čo prinesie radosť > Aké novinky ešte chystáte v Bratislave?
nielen samotným rezidentom, ale pozdvihne
úroveň širokého okolia a stane sa tak Ako som už uviedol, okrem spomínanej
dobrou vizitkou mesta ako takého. zóny Bory, ktorej rozvoj nám robí veľkú
radosť, v Bratislave pracujeme aj na
Okrem toho sa sústredíme aj na polyfunkčnom súbore s pracovným názvom
lokality, ktoré sú v susedstve už nami Medze v mestskej časti Dúbravka oproti
developovaných projektov, ako napríklad tamojšiemu štadiónu. Na projekte prebehla
zóna Bory. Tá vznikla okolo nami aj medzinárodná architektonická súťaž a už
postaveného nákupného centra Bory teraz môžem povedať, že zvíťazil návrh,
Mall, na ktoré sa nabaľovali aj rezidenčné ktorý celú lokalitu posunie zásadne vpred,
či už samotnou úrovňou architektúry,
5
PREDSTAVUJEME VÁM alebo nadštandardnými technologickými
spracovaniami.
tamojší developeri, a tí určujú ceny. Navyše Špeciálnu pozornosť aj naďalej budeme
V štádiu prípravy je aj projekt South Bank prevádzkovanie kancelárie vo Varšave tiež venovať zefektívňovaniu a digitalizácii našich
na južnom brehu Dunaja z petržalskej so sebou prinášalo komplikácie nielen procesov, aplikujeme nové technológie,
strany. Zatiaľ ide tiež o pracovný názov z hľadiska nákladov, ale i vnútorných odstraňujeme zbytočnú administratívnu záťaž
odkazujúci na istý londýnsky development, procesov a reportovania. Napriek tomu náš a šetríme tak zbytočné náklady. Tie môžeme
ktorý zrevitalizoval pôvodne zanedbané poľský príbeh vnímame ako úspešný, keďže premietnuť do vyššej kvality projektov.
územie a urobil z neho vyhľadávanú lokalitu naše angažovanie v tomto regióne nám
so špičkovou architektúrou. Takúto víziu prinieslo očakávané zisky. Za naše zrealizované projekty sa rozhodne
máme aj v Petržalke – pôjde o kombináciu hanbiť nemusíme a v tomto nastavení
rezidenčného a kancelárskeho developmentu, Okrem toho sme sa istý čas pozerali aj na aj ostaneme. Ak môžem byť osobný –
ktorý bude poskytovať nádherné výhľady na Berlín, kde bola jedna väčšia transakcia a myslím, že môžem hovoriť aj za svojich
Dunaj a Staré Mesto a nevzhľadnú a nevyužitú takpovediac už „na spadnutie”. Pre neistotu kolegov – chcem, aby som výsledky našej
lokalitu premení na oblasť v hlavnom meste, na trhoch a aj v dôsledku nedávnej práce, teda krásne a fungujúce stavby, raz
kde budete chcieť bývať. pandémie sme sa však rozhodli tento projekt s hrdosťou mohol ukazovať svojim vnukom.
> Ako pokračujú projekty Penta Real Našou vlajkovou loďou v Prahe ostáva Masaryčka
Estate v Českej republike?
nerealizovať, keďže sme to vyhodnotili ako > Na záver dovoľte tradičnú otázku – ako
Našou vlajkovou loďou v Prahe ostáva príliš veľké riziko. Nad Berlínom však „palicu relaxujete, aké sú vaše koníčky?
Masaryčka, ktorá má niekoľko fáz. Po nelámeme”, máme tam vybudované dobré
dokončení sa stane novým centrálnym vzťahy, a tak nevylučujem, že sa tam vo Veľmi rád fotografujem na film, mám
pulzujúcim srdcom mesta s unikátnou vhodnom čase vrátime. rád čiernobiele fotografie, ktoré si aj sám
architektúrou z ateliéru Zahy Hadid. ako samouk vyvolávam. Takýto spôsob
> Pozrime sa do budúcnosti, kde vidíte fotografovania mi prináša hneď tri radosti
V tejto lokalite sme objavili obrovský Penta Real Estate o päť alebo o desať – samotný moment, keď cvaknem spúšť,
potenciál, pár desiatok metrov odtiaľ rokov? druhý, keď si doma prezerám negatívy
stojí kancelársky komplex Florentinum a predstavujem si, ako bude záber vyzerať,
a hotel Motel One. Projekty, ktoré sme Chceme byť vnímaní ako spoľahlivý a tretí, keď fotku digitálne naskenujem.
pred pár rokmi už predali a teraz vidíme, že a spoločensky zodpovedný developer, Baví ma, že každý záber si musím dopredu
významne vyzdvihli charakter celej štvrte. ktorý za sebou necháva kvalitné stavby, premyslieť, keďže na filme je len obmedzené
ktoré robia radosť nielen samotným množstvo okienok. Nevznikne tak 100
S revitalizáciou zanedbaných brownfieldov rezidentom, ale svojou pridanou hodnotou fotiek, ale povedzme len 10, ale dobrých.
máme v Prahe veľké skúsenosti – v areáli na vyššiu úroveň potiahnu aj širšie štvrte.
bývalej továrne na letecké motory Nechceme teda za každú cenu súťažiť Keď nad tým teraz rozmýšľam, tento
v pražských Jinoniciach sme už zrealizovali veľkosťou, dôraz budeme aj naďalej klásť prístup presadzujem aj v práci – kvalita pred
súbor Waltrovka, ktorý kombinuje na kvalitu. Zároveň chceme stabilne rásť kvantitou, všetko si radšej dopredu poriadne
rezidenčné, administratívne, retailové a investovať do nových projektov, ktoré premyslím, zhodnotím podmienky a až
a relaxačné funkcie. Okrem konceptu nám budú dávať zmysel a prinesú nám potom sa do toho pustím, nech výsledok
kancelárských budov a rodinných radových zodpovedajúci zisk. stojí naozaj za to. Takto by mal uvažovať
domov, takzvaných Townhouses, sme tu snáď každý dobrý developer, nemyslíte?
realizovali aj nový dvojhektárový park,
centrálne námestie, ihriská a športové zóny.
Zo štvrte, ktorej sa každý vyhýbal, tak vznikla
plne rozvinutá mestská zóna poskytujúca
svojim obyvateľom plnú občiansku
vybavenosť. Práve takéto projekty nás bavia
najviac a robia nám obrovskú radosť.
> Plánujete aktivity aj na iných trhoch
okrem českého a slovenského?
V blízkom čase nie. Našu prítomnosť
v Poľsku sme nateraz uzavreli predajom
posledného zrealizovaného projektu
a pozemku vo Varšave. Ďalšie projekty
zatiaľ nechystáme. Ceny vo Varšave nám
totiž už nedávali zmysel, všetky zaujímavé
pozemky totiž na prelome tisícročia skúpili
6
Kľukaté toky energií ANALÝZ A
Pre ruskú vojnu na Ukrajine Európa nemá inú možnosť, len svoje energetické
zdroje diverzifikovať a čo najskôr sa od Ruska odstrihnúť. Je tam však
niekoľko zásadných prekážok.
Predovšetkým, producenti energií sú spotrebúvajú najviac energií, len Čína
väčšinou nedemokratické krajiny, kde sa a USA spotrebujú tretinu energií. Čína je
nemožno spoliehať na dlhodobé korektné aj najväčším čistým dovozcom energie
vzťahy, ktoré tento biznis vzhľadom na jeho na svete, nasledujú Japonsko, India, Južná
povahu vyžaduje. Dnešné Rusko je toho Kórea, Nemecko a Taliansko.
najlepším príkladom.
Zaujímavé je aj porovnanie krajín v spot-
Ďalším problémom pri diverzifikácii zdrojov rebe na obyvateľa a na jednotku HDP. Vo
je doprava energií. Pri rope je jednoduchšie všeobecnosti najviac energie na obyvate-
diverzifikovať dodávateľov, lebo nakládka, ľa spotrebujú krajiny, ktoré ju aj produkujú.
doprava, vykládka a skladovanie sú relatívne Z vyspelých krajín okrem Islandu a Singapu-
jednoduché, avšak zemný plyn je potrebné ru na jedného obyvateľa najviac spotrebujú
po mori prepravovať v skvapalnenom sta- Kanada a USA. Najmenej energií na obyva-
ve, čiže pred prepravou ho treba skvapalniť teľa „míňajú“ subsaharské africké krajiny.
a potom zase splyniť.
Diverzifikovať ponuku energií je veľmi komplikované
Ing. Mgr. Richard Tóth, PhD. Celkovo je teda veľmi komplikované diver- Na jednotku (jeden dolár) vyprodukované-
hlavný ekonóm zifikovať stranu ponuky energií. Ale čo-to sa ho HDP má z krajín G7 najväčšie požiadav-
dá urobiť na strane spotrebiteľov. ky na energie HDP Kanady, USA a Japonska.
Prvou z nich je, že energie sú rozmiestne- Európske štáty – Francúzsko, Nemecko a Ta-
né veľmi nerovnomerne, to znamená, že len Samozrejme, že populačne najväčšie liansko – patria medzi krajiny s nižšou ener-
málo krajín môže produkovať toľko ener- a zároveň industrializované krajiny sveta getickou náročnosťou vyrobeného HDP.
gií, koľko ich spotrebuje. Zo všetkých krajín
sveta má prebytok vlastných energetických
zdrojov len necelá štvrtina, naopak, nedo-
statok energií majú viac ako tri štvrtiny kra-
jín a musia ich dovážať. Keďže energie sú
nevyhnutným vstupným komponentom do
všetkých ekonomických procesov a žiadna
vyspelá ekonomika sa bez nich nezaobíde,
vzniká šnúra previazaní medzi čistými ex-
portérmi a čistými importérmi a tieto vzťa-
hy „sa musia“ udržiavať bez ohľadu na to, či
to jedna alebo druhá strana chce.
Najväčším vývozcom energií na svete
je Rusko s podielom 20 % na celkovom
svetovom exporte energií. Nasledujú
Saudská Arábia, Austrália, Indonézia,
Kanada a Irak. Týchto 6 krajín exportuje
55 % svetovej energie. Producenti energií
sú veľmi monopolizovaní a ťažko ich
diverzifikovať. Z niekoľkých dôvodov.
7
ANALÝZ A Nepochybne jednou z najväčších súčasných
výziev v energetickej politike je teda diver-
zifikácia súčasných energetických zdrojov, obyvateľa a na HDP pomerne nízka a ďalšie „obsypané“ LNG terminálmi. Verejná moc
hľadanie nových zdrojov na svojom vlast- jej znižovanie je obmedzené, spôsobuje vyš- najmä v Číne je dostatočne efektívna, aby
nom území a aj znižovanie energetickej šie náklady a hospodársky rast zaťažuje. presadila v podstate akúkoľvek potrubnú
spotreby, a to všetko pri zachovaní cielenia
na dosahovanie ekonomického rastu. Hlavnou výzvou je zníženie spotreby energií a premena
fosílnych zdrojov za obnoviteľné
Ak sa sústredíme len na tri hlavné ekono-
mické oblasti sveta, USA, Európu a východ- Východná Ázia má podobnú energetic- a inú potrebnú infraštruktúru v krajine. V Čí-
nú Áziu (Čína, Taiwan, Japonsko, Južná Kó- kú bilanciu ako Európa, je čistým importé- ne sa spoliehajú na susedné Rusko (a, nao-
rea), s predstihom najlepšie podmienky majú rom. Má však dostatočnú infraštruktúru, pak, Rusko na Čínu), Japonsko a Južná Kórea
USA. Hoci majú obrovskú spotrebu energií napríklad pobrežie všetkých troch krajín je hlavne v uhlí a plyne závisia od dodávok zo
ako celok a aj v prepočte na obyvateľa a na stabilnej demokratickej Austrálie. Spotre-
dolár HDP, majú k dispozícii celé spektrum ba energií je však pomerne nízka a možnosti
energetických zdrojov a aj kvalitnú infraš- jej ďalšieho poklesu sú obmedzené.
truktúru, množstvo potrubí, importných
a exportných LNG terminálov a v konečnom Z opačného pohľadu producentov by bolo
dôsledku aj dostatočný ekonomický a poli- na tom najlepšie Rusko, ak by neviedlo
tický vplyv na presadzovanie svojich energe- imperiálnu vojnu na Ukrajine a nečelilo
tických zámerov. A ďalej, USA má potenciál sankciám. Má dostatok všetkých druhov
znižovať svoju nadmernú spotrebu. energetických surovín a v susedstve dva
z troch najväčších trhov na svete – Európu
Európa ťahá za výrazne kratší koniec. Ani a východnú Áziu. USA a Kanada majú
jedna krajina v Európe s výnimkou Nórska najlepší energetický mix, ale USA ho aj
a Ruska nemá dostatok svojich vlastných spotrebujú a Kanada väčšinu exportuje.
energií, ale musí ich dovážať. Zároveň má Významným zdrojom energií je aj
slabšiu infraštruktúru, napríklad Nemec- Austrália, ktorá dominuje v plyne a uhlí
ko až teraz začína budovať svoj prvý LNG a má najväčšie zásoby uránu na svete.
terminál pri ústí rieky Labe. Sieť potrubí Na druhej strane, každá krajina, ktorá má
je slabšia, a keďže Európa je urbanizovaná v zemi energetické suroviny, má potenciál
a hustejšie obývaná, potrebnú infraštruk- ich premeniť na hospodársky rast.
túru je ťažko budovať. Navyše Európa je
politicky heterogénna, čo znemožňuje jej Hlavnou výzvou však zostáva to klasické.
akcieschopnosť aj v energetickej politike. Znížiť spotrebu energií a premeniť
A zároveň spotreba energií v Európe je na fosílne zdroje na obnoviteľné. Naše
deti sa nám za to raz poďakujú.
8
Dokedy nás bude trápiť ANALÝZ A
inflácia?
Súčasná vysoká inflácia nedá dobre spávať spotrebiteľom, lebo za tie isté tovary
a služby platia zrazu viac. Nedá spávať ani firmám, lebo nie všetky vyššie ceny na
vstupoch môžu posunúť ďalej spotrebiteľom. Inflácia trápi aj centrálnych bankárov,
lebo tí sa strachujú o spotrebiteľov a firmy. Dobre spia hádam len ministri financií,
lebo majú dodatočné príjmy do štátneho rozpočtu. Však už samotné slovo inflácia
znamená v preklade „nafukovanie“.
všetky negatívne faktory, ktoré pri inflá- spotrebiteľov, a teda na strane dopytu.
cii existujú, vyrovnať sa s nimi bude veľmi Niektoré pôsobia globálne a niektoré
komplikované. Skúsme predpovedať krátko- lokálne. Na ľahšiu uchopiteľnosť celej témy
dobý a dlhodobý vývoj inflácie. sa sústreďme len na USA a na eurozónu.
Treba povedať, že súčasná situácia vo svete Momentálne je americká ekonomika
je veľmi špecifická a z vedeckého hľadiska veľmi prehriata, čo zjednodušene
veľmi zaujímavá, keď sa naraz stretli znamená, že americké domácnosti príliš
Pri dnešnej vysokej inflácii sa stretli viaceré unikátne faktory
viaceré unikátne faktory. Niektoré budú veľa utrácajú, príliš veľa si požičiavajú
pôsobiť krátkodobo a niektoré dlhodobo. a príliš málo sporia. Americké firmy bojujú
Niektoré sú na strane firiem, a teda na s nedostatkom zamestnancov, a aby ich
strane ponuky, a niektoré na strane získali, musia im ponúknuť vyššie mzdy.
Ing. Mgr. Richard Tóth, PhD.
hlavný ekonóm
V bežných časoch by to problém nebol.
Centrálna banka by zvýšila úrokové
sadzby, spomalil by sa tok úverov pre firmy
a obyvateľstvo, tým aj investičná aktivita
a hospodársky rast. Firmy by prestali
najímať nových zamestnancov, spomalil by
sa rast miezd, následne dopyt po tovaroch
a službách, čo by viedlo k poklesu tlaku na
rast cien. Problém vysokej inflácie by sa
stal minulosťou.
Lenže my nežijeme v normálnych časoch,
ale v čase covidovom a vojnovom. Za po-
sledné mesiace a roky sa naakumulovali asi
9
ANALÝZ A ako bežné benzínové či naftové auto. To
vytvorilo ďalší tlak na výrobný sektor.
Problém má koreň ešte v covidovom roku svete sa znižovali lockdowny a ekonomi-
2020. Totiž počas lockdownu spotrebite- ky prudko rástli. Dopyt po tovaroch rástol Ani americká ekonomika sa, samozrejme,
lia nenakupovali, ale nákupy odložili na rok všade. Tlak na globálne priemyselné kapa- nevyhla globálnemu rastu cien energií a po-
2021 a medzitým sa im kumuloval nielen city prichádzal z viacerých strán. Priemy- travín. Korona sa podpísala aj na energetic-
nákupný apetít, ale aj úspory. Zároveň na sel sa stále nedostal do plnej funkčnosti kom trhu. Po prepade ponuky a dopytu po
začiatku roka 2021 sa začalo v USA očko- tak ako pred koronakrízou, lebo počas nej rope na jar 2020 sa už od júna 2020 začala
vať, lockdowny sa obmedzili, ekonomika sa sa veľmi výrazne narušila hustá pavučina zvyšovať síce aj ponuka, aj dopyt, ale do-
otvorila. Prudko začala rásť zamestnanosť, veľmi presne nastavených globálnych do- pyt o niečo viac, na trhu vznikol nedostatok
klesať nezamestnanosť a v ekonomike boli dávateľských a transportných vzťahov. ropy a cena šla hore. Vo februári 2022 Rus-
k dispozícii okrem našetrených peňazí z roku ko zaútočilo na Ukrajinu, a keďže krajina je
2020 aj nové pracovné príjmy z novovznika- A akoby už problémov nebolo dosť, me- veľkým dodávateľom ropy (a iných energe-
júcich pracovných miest. nila sa aj štruktúra kupovaných tovarov tických komodít), štruktúra trhu sa narušila
smerom k vyššej pridanej hodnote a väčšej a cena ropy v raste pokračovala.
Tretím palivom bola menová stimulácia zo náročnosti – napríklad narástol dopyt po
strany americkej centrálnej banky počas elektrických a hybridných automobiloch, Cena energií veľmi výrazne ovplyvňuje ce-
celého roka 2021 – úrokové sadzby boli cca ktoré vyžadujú násobne viac polovodičov ny potravín. Hovoríme o príprave polí, sia-
na nule a banka kvantitatívne uvoľňova- tí/sadení, zbere úrody, preprave potravín,
la, a štvrtým masívna fiškálna stimulácia zo vykurovaní skleníkov, pečení chleba a pod.
strany novej vlády prezidenta Bidena, ktorá A hovoríme aj o dusíkatých hnojivách, kde
venovala americkým domácnostiam 1,9 bil. je hlavnou zložkou plyn.
USD. Tento program sa začal v marci 2021,
keď už bolo jasné, že ekonomika ho nepotre- Na jednej strane teda stáli kúpyschopné
buje. Lebo už od začiatku roka 2021 prudko americké domácnosti s veľmi silným dopy-
rástol maloobchodný predaj, ceny nehnuteľ- tom, na druhej obmedzená ponuka tovarov
ností, indexy dôvery v priemysle, stavebníc- a aj služieb v kombinácii s rastom cien ener-
tve, v službách, spotrebiteľské indexy. gií a potravín. To nemohlo viesť k ničomu
inému než k vysokej inflácii.
A keďže služby v roku 2021 ešte neboli úpl-
ne otvorené, dopyt amerických domácností V čase rastu inflácie je hlavnou úlohou
sa sústredil na tovary. To však svetové vý- centrálnej banky nedopustiť príliš rýchly
robné kapacity nezvládali – už na začiatku rast úverov a miezd. Inak by sa do
roka 2021 bola priemyselná produkcia v eu- ekonomiky dostali ďalšie nové peniaze,
rozóne na predkrízovej úrovni a v Číne eš- ktoré by neboli kryté produktivitou práce
te vyššia. V USA priemysel ešte v produkcii a kapitálu a ďalej by infláciu zvyšovali.
zaostával za rokom 2019, ale svoje vtedajšie
produkčné kapacity mal naplnené.
Navyše očkovanie a premorovanie popu-
lácie nastalo po celom svete, po celom
10
ANALÝZ A
Aktuálne rastú nominálne mzdy v USA toho, že FED zvyšuje sadzby prudko a navyše veň hlavným nepriateľom Európy a vymaniť
o 5,2 %, čo je viac oproti neinflačnej miere banka zároveň znižuje svoju bilančnú sumu, sa z jeho vplyvu sa dá len nájdením nových
rastu miezd (okolo 4 % medziročne). kvantitatívne uťahuje. A keby to nestačilo, za spoľahlivých dodávateľov.
posledný rok dolár voči košu najväčších ob-
Z úverov máme k dispozícii údaje za chodných partnerov USA posilnil o 8 %. Sme pritom len na začiatku všetkých
1Q 2022. Aktuálne rastú úvery pre problémov. Ruská hra je jasná: chce
domácnosti o 7,3 %, firemné úvery Tento protiinflačný trojboj je naozaj ovládnuť aspoň časť Ukrajiny a tomu
o 4,6 %. Inflačne neutrálna miera je nevídaný za mnohé desiatky rokov, podriadi absolútne všetko. To je dlhodobý
v oboch prípadoch okolo 4 %. Úvery naposledy na začiatku 80. rokov. Vtedy strategický proces a silnou zbraňou
hlavne pre domácnosti rastú prirýchlo. bol hlavným dôvodom prudkej inflácie rast Ruska sú jeho komodity aj komodity na
cien ropy pre iracko-iránsku vojnu. FED okupovaných územiach. Rusko vie, že je
Treba si uvedomiť, že hypotekárny trh v USA zvýšil sadzby v rokoch 1980 a 1981 až na dôležitým dodávateľom energií pre Európu
(a aj inde) je jedna veľká loď, ktorá sa otáča 20 %, ale stiahol dvojcifernú infláciu dole a že minimálne krátkodobo je od neho
veľmi pomaly, a trvá zvyčajne približne dva aj za cenu, že ekonomika USA sa v rokoch Európa závislá. Zároveň vie, že pokračovanie
roky, kým sa zvyšovanie úrokových sadzieb 1980 a 1982 dostala do recesie. vojenskej akcie núti európske vlády odkloniť
prejaví v poklese dynamiky hypotekárnych
úverov. Centrálna banka začala zvyšovať Hlavnou úlohou centrálnej banky je nedopustiť
úrokové sadzby na jar 2022, a teda niekedy príliš rýchly rast úverov a miezd
v roku 2024 by mali byť výsledky.
Dnes to nebude také „jednoduché“. Kame- sa od ruských zdrojov. Bude robiť všetko,
Tentoraz to však bude pravdepodobne skôr. ňom úrazu je Rusko, ktoré je väčším hráčom aby tento odklon znemožnil. Ideálne tak,
Úrokové sadzby na nové hypotéky prudko než Irán a Irak dohromady. Rusko je vo sve- aby sa vyššie ceny energií pretavili do
stúpli o niekoľko percentuálnych bodov, to te energií jednou z najdôležitejších krajín a, nespokojnosti a zníženia tlaku voličov na
je absolútne najviac za posledných 30 rokov žiaľ, aktuálne vedenie krajiny uprednostňuje politických lídrov, aby konali proti ruskému
a relatívne pravdepodobne najviac v histó- politické záujmy pred ekonomickými. režimu. Putinov režim využíva všetky slabiny
rii. Už skoro uvidíme pokles nových žiadostí Európy, hlavne to, že ide o predovšetkým
o hypotéky a tým začiatok ochladzovania Okrem skutočnej vojny na Ukrajine vedie ekonomické a nie hodnotové spoločenstvo,
trhu nehnuteľností. V horizonte roka aj zní- studenú ekonomickú vojnu so všetkými kra- ktorého akcieschopnosť je obmedzená
ženie dynamiky hypotekárnych úverov, čo jinami, ktoré Ukrajinu podporujú alebo by ju kvôli 100 % súhlasu jednotlivých krajín so
je kľúčový výsledok, ktorý potrebujeme. mohli. A tých má medzi svojimi odberateľmi spoločnými akciami proti Rusku.
najviac. Európa má podiel asi 60 % na rus-
Podobne aj na trhu práce trvá približne rok kom exporte ropy a asi 65 % plynu. Európa V Európe chýba rozhodné líderstvo. Veľká
a pol, dva, kým sa začne ochladzovať, to je hlavný zdroj ruských devízových príjmov Británia pod vedením premiéra Borisa
znamená, kým začne rásť nezamestnanosť a zároveň je hlavným nepriateľom a ihris- Johnsona nie je v EÚ a Francúzsko a aj
a znižovať sa tempo rastu miezd. A toto by kom Ruska. Platí to aj opačne, Rusko je záro- Nemecko zohrávajú rozpačitú úlohu.
malo nastať o niečo skôr, keďže menová po-
litika FED-u je naozaj veľmi prísna. Okrem
11
ANALÝZ A Ukrajina sa jednoducho nemôže vzdať
ani štvorcového metra svojho územia,
a keď chceme ukončiť vojnu, musíme Európska centrálna banka bude môcť byť biteľa. USA sú energeticky neutrálne, a te-
Ukrajinu masívne podporovať. Na a dokonca bude musieť byť oveľa menej prís- da koľko energií vyrobia, toľko spotrebujú,
eskaláciu konfliktu nie sú európski lídri na ako americká centrálna banka. Predovšet- a akýkoľvek rast cien len viac prerozdeľuje
pripravení. Pre spravodlivosť im treba kým v eurozóne nie je nadmerný dopyt tak energetickú rentu v rámci krajiny. To má na
uznať, že nie sú pripravení ani na okamžité ako v USA. Maloobchodný predaj v podstate hospodársky rast oveľa nižší negatívny úči-
zastavenie dodávok energií z Ruska. len pokračuje v trende spred koronakrízy, nie nok ako v eurozóne.
je vyšší tak ako v USA. Indexy spotrebiteľskej
Pravdepodobne nás čaká dlhodobý kon- dôvery sú stále veľmi opatrné. Navyše v najbližších mesiacoch by už mali
flikt. Je potrebné si veľmi reálne kresliť byť viditeľné výsledky menového uťahova-
kontúry sveta, v ktorom budú vyspelé eko- V eurozóne nie je ani taký prehriaty trh nia po celom svete. Niektoré centrálne ban-
nomiky čeliť dlhodobým výpadkom ener- nehnuteľností ako v USA. Rast cien rezi- ky začali skoro, napríklad už v minulom roku
gie, priemyselných a drahých kovov, agro- denčných nehnuteľností sa blíži k desiatim v lete začali sprísňovať menovú politiku Bra-
komodít a cielenej snahe o zvyšovanie ceny percentám, čo je polovičné tempo oproti zília, Južná Kórea či Nórsko.
komodít a manipulácii s cenou tak, aby
rástla a tlačila infláciu nahor. Ruské vedenie uprednostňuje politické záujmy
pred ekonomickými
Samozrejme, aj Rusko si potrebuje zachovať
svoje devízové príjmy, preto sa bude snažiť USA. Hypotekárne úvery rastú medziroč- Predpokladáme, že trend inflácie sa
hľadať nové trhy, hoc i za diskontné ceny. ne okolo 5 %, čo je síce nad „normálnu“ podarí v najbližších mesiacoch zlomiť.
A zároveň nové trhy rady tie diskontné ceny mieru, ale zároveň je tempo rastu nižšie Strednodobo a dlhodobo však zostane
akceptujú, získajú tým konkurenčnú výhodu. než v USA a navyše klesá. inflácia o niečo vyššia ako doteraz, lebo
Hovoríme hlavne o Číne, Indii, Bangladéši, transformácia ekonomiky smerom od
Pakistane, Vietname. To čiastočne zmierni ECB nemusí trápiť ani trh práce. Miera ne- odpútania sa od fosílnych palív je jasne
cenové tlaky aj vo vyspelých krajinách. zamestnanosti pod siedmimi percentami je nastavená. Zároveň sa však štrukturálne
síce najnižšia za desiatky rokov, ale zároveň ekonomika eurozóny nemení. To znamená
Okrem spomínaného vplyvu cien energií mzdy vo veľkých krajinách, ako sú Nemecko, – podnikateľské prostredie sa nezlepšuje,
na ceny potravín Rusko priamo ovplyvňuje Francúzsko a Taliansko, rastú naďalej veľmi demografické parametre sa zhoršujú a riziká
ponuku potravín. Rusko a aj Ukrajina sú vý- pomaly, medziročným tempom okolo 1 – 3 z permanentnej ruskej priamej či nepriamej
znamnými hráčmi na svetovom trhu potra- percent. Hovoríme o nominálnych mzdách, agresie ďalej ohrozujú hospodársky rast.
vín, napríklad na svetovej produkcii slnečni- reálne mzdy teda klesajú.
cového oleja má každá krajina asi štvrtinový To znamená, že formálne bude inflácia spĺ-
podiel a len samotná Ukrajina sa na sveto- Ďalej, rast cien komodít síce tlačí infláciu ňať inflačné cielenie centrálnej banky, a mô-
vom exporte tohto oleja podieľa takmer 40 nahor, ale zároveň spomaľuje domáci do- že ich aj predbehnúť, ale Európska centrálna
percentami. Veľmi významný podiel majú pyt a hospodársky rast. Eurozóna je čistým banka bude musieť byť vo svojej politike aj
Ukrajina a Rusko pri jačmeni, pšenici a vý- importérom energií, a teda rast cien energií tak mierna, aby rast nezahubila.
znamný podiel pri kukurici, repke olejnej znižuje kúpyschopnosť európskeho spotre-
a sóji. Niektoré krajiny sú veľmi významne
závislé od dodávok obilia z Ruska a z Ukraji-
ny, okrem severoafrických a blízkovýchod-
ných krajín napríklad aj Turecko, a niektoré
sú závislé od dovozu dusíkatých hnojív, na-
príklad Čína. V prípade eskalácie konfliktu
by hrozilo napätie hlavne v severnej Afrike,
čo je pre Európu a jej integritu nebezpečné.
Krátkodobo sa teda FED-u podarí infláciu
stiahnuť, ale dlhodobo bude čeliť rizikám
vyššej importovanej inflácie kvôli
potravinám a energiám.
Eurozóna dlho držala stabilnú menovú
politiku, ale napokon ju sprísnila. Do júla
ukončila kvantitatívne uvoľňovanie a v júli
a septembri zvyšuje sadzby. Zároveň je pri-
pravená vo zvyšovaní sadzieb pokračovať,
kým nebude presvedčená, že spotrebiteľská
inflácia klesne k úrovni okolo dvoch percent.
12
FED, ECB a príčiny ANALÝZ A
súčasných poklesov
nielen na akciových trhoch
Akciové trhy od začiatku tohto roka prechádzajú výrazným turbulentným obdobím.
Príčinu poklesu môžeme hľadať spomedzi viacerých známych i menej známych
udalostí, ktoré ovplyvnili ceny akcií, dlhopisov i komodít.
o 53 %, plyn o 77 %. O 33 % zdraželo roka priniesli aj niekoľko nečakaných
obilie. Euro voči doláru oslabilo o 7,20 %. udalostí (čiernych labutí = čo sú udalosti
(Hodnoty i percentá sú na potreby neočakávané, málo pravdepodobné, ale
sprehľadnenia zaokrúhľované). predsa je šanca, že sa vyskytnú – presne ako
Akcie klesali najmä počas pandémie a výraznejšie
aj po vypuknutí konfliktu na Ukrajine
Vo všeobecnosti sa teda dá hovoriť čierna labuť v prírode). Rovnako môžeme
o korekcii na akciových trhoch (čo je jav, potvrdiť, že investori nemajú radi neistotu,
keď akciový index klesne o viac ako 10 % pretože sa s ňou spája riziko, ktoré sa nedá
z lokálneho maxima). Bežná korekcia kvantifikovať. A teda počas úvodu tohto
nevyvolaná nejakou nečakanou udalosťou roka sa objavili obe udalosti – aj čierna labuť
je pre finančný trh normálna, bežná a viac v podobe vypuknutia vojnového konfliktu
-menej aj žiaduca. No prvé mesiace tohto na Ukrajine, ktorý trvá už vyše 100 dní
Ing. Marián Pisarčík
portfólio manažér
Krátke zhrnutie: hlavný americký akciový
benchmark S&P 500 začal rok na hodnote
4,770 bodu a počas prvých mesiacov klesol
ku 3,900 bodu (-18,2 %). K 20. júnu je
hodnota 3,675 bodu, čo je pokles takmer
23 % voči hodnote z 1. januára tohto roka.
Nemecký index DAX si za rovnaké obdobie
prešiel korekciou z úrovne 15,885 až na
13,100 bodu, čo je pokles o necelých 20 %.
K 20. júnu je na úrovni 13,265 bodu, čo je
o 16 % menej ako v úvode roka.
Zlato a platina sa od 1. 1. 2022 takmer
nepohli, ropa (WTI aj Brent) je drahšia
13
ANALÝZ A
(k 20. 6. 2022), a neistotou môžeme nazvať začnú klesať. Napríklad počas vypuknutia 1,50 – 1,75 % investorov presvedčilo, že
aj dianie okolo menovej politiky centrálnych pandémie pred 2 rokmi začal FED prudko to FED s uťahovaním menovej politiky
bánk, ktoré v boji s infláciou menia znižovať sadzby (na 0,25 %), čo pomohlo myslí vážne. Do konca roka by sa sadzby
doterajšie nastavenia svojej politiky. trhom spamätať sa, a akciové trhy začali mali pohybovať na úrovni 2,75 – 3,00 %.
neskôr opäť rásť a rástli aj počas obdobia Počas obdobia nízkych úrokových sadzieb
FED
Americká centrálna banka FED oznámila uťahovanie
Americká centrálna banka FED oznámila menovej politiky
uťahovanie menovej politiky. Hlavným
dôvodom je rastúca cenová hladina nízkych úrokových sadzieb (apríl 2020 až (0,25%) americké akcie vzrástli o viac ako
(inflácia), ktorá v USA dosahuje rekordné december 2021). Koniec roka a začiatok 100 %, ale to je spôsobené aj zotavovaním
úrovne nad 8,6 % v máji medziročne. Preto nového priniesli špekulácie, či náhodou FED ekonomiky po pandémii.
sa šéf FED-u Jerome Powell rozhodol spustiť nezačne zvyšovať sadzby, a už od tohto
programy sťahujúce likviditu z obehu, okamihu začínali investori započítavať ECB
aby znížil spotrebiteľský dopyt, zdražil „plánované“ (nebolo to jednoznačne
financovanie a tým zabránil ďalšiemu rastu povedané) zvyšovanie sadzieb aj do cien V eurozóne bola počas tohto obdobia
inflácie. K najdôležitejším nástrojom patrí aktív. No a posledné zvýšenie do pásma situácia iná, sadzby boli dlhodobo
rozpúšťanie súvahy banky (FED nebude na „nule“. Akcie klesali najmä
viac do svojej súvahy nakupovať dlhopisy
ani iné aktíva) a zvyšovanie úrokových Graf č. 1 – znázorňujúci hodnotu indexu S&P od roku 2018 a výšku úrokových sadzieb.
sadzieb, ktorými banka takisto sťahuje
likviditu z obehu (pri vyšších sadzbách 4900 3
rastú aj sadzby na hypotekárnych alebo 4400 2,5
korporátnych úveroch, ľudia i firmy si 3900 2
menej požičiavajú, lebo peniaze sa stávajú 3400 1,5
drahšími). 2900 1
2400 0,5
Nasledujúci graf znázorňuje vývoj sadzieb 0
v USA (bordovou) a vývoj hlavného bench
marku – indexu S&P 500 (sivou). 1-18
4-18
Jedným z dôvodov súčasného poklesu 7-18
akciových indexov je preto aj zvyšovanie 10-18
sadzieb v USA. FED k tomu pristúpil najmä 1-19
po tom, ako inflácia dosiahla rekordné 4-19
úrovne a stratila charakter dočasnosti. Pri 7-19
raste úrokových sadzieb sa rast akciových 10-19
indexov spomalí, pozastaví alebo akcie 1-20
4-20
7-20
10-20
1-21
4-21
7-21
10-21
1-22
4-22
SPX Index FDTR Index
14
Hlavné dôvody momentálnych poklesov na akciovom trhu ANALÝZ A
Dôvod Vplyv Problém Vývoj do budúcna/riešenie
Zvyšovanie sadzieb na akciový trh
v USA
významný Najmä pre technologické akcie – investori však Investori si na zvýšenie sadzieb zvyknú.
už do istej miery vedia, ako bude zvyšovanie
prebiehať.
Neistota ohľadom významný Investori sú si neistí, ECB zatiaľ neposkytla Investori si na zvýšenie sadzieb zvyknú, ak ECB dá
zvyšovania sadzieb výhľad ohľadom sadzieb. jasné stanovisko.
v eurozóne
Vojna na Ukrajine významný Geopolitický, celosvetový Budúcnosť je neistá, problémom sa stáva utečenecká
najmä pre EÚ kríza spojená s nedostatkom potravín.
Nutnosť hľadania alternatív, nových riešení
Dodávateľsko stredný Nedostatok súčiastok, čipov, obalového a podobne.
-odberateľské vzťahy materiálu, potravín, drahé náklady na prepravu Výhľad je neistý, niektoré materiály nemajú
kontajnerov z Číny, chýbajúce súčiastky na alternatívy (čipy). Riešením je stavba tovární mimo
výrobu automobilov... rizikových krajín.
Nutnosť hľadať alternatívy v podobe obnoviteľných
Energetická kríza stredný Rast cien energií (ropa, plyn, elektrina) zdrojov, čo je beh na dlhú trať. Možnosť nahradiť
časť plynu v EÚ pomocou skvapalneného plynu (LNG)
z iných krajín.
Potravinová kríza stredný Rast a nedostatok potravín, najmä pšenice, Táto kríza môže vyústiť do hladomoru v afrických
kukurice, vplyvom vojny na Ukrajine (obilnica krajinách, čím hrozí utečenecká kríza do vyspelých
Európy). krajín = ďalšie náklady.
počas pandémie a výraznejšie aj po cenová hladina rástla v máji tempom nemajú radi neistotu. Špekuluje sa a je
vypuknutí konfliktu na Ukrajine. ECB 8,10 % medziročne (najmä vplyvom viac-menej isté, že k zvýšeniu sadzieb
nie je jednotná v názoroch a mení cien energií a potravín), čo je vyše dôjde už v lete. Do konca roka by sa
ich so zmenou makroekonomických štvornásobok od inflačného cieľa hlavná úroková sadzba mala dostať z 0 %
na 0,50 % (očakávajú sa dve zvýšenia do
Prudké zvyšovanie sadzieb v eurozóne, zdá sa, konca roka). Z grafu a zo vzťahu medzi
nie je celkom na mieste indexom DAX a sadzbami v eurozóne sa
nejaká korelácia nedá priamo vyčítať.
ukazovateľov. Jej šéfka Christine centrálnej banky – 2 %. O zvyšovaní Prostredie nízkych úrokov v teoretickej
Lagardová najskôr infláciu považovala za sadzieb donedávna hovorili predstavitelia rovine však akciám „nahráva“. Prudké
krátkodobý problém, neskôr uznala, že ECB v inotajoch a toto je jeden z dôvodov, zvyšovanie sadzieb v eurozóne preto,
pôjde o dlhšie trvajúci jav. Momentálne prečo akciové trhy klesli – investori zdá sa, nie je celkom na mieste. Je
pravdepodobné, že bude menej výrazné
Graf č. 2 – znázorňujúci sadzby v eurozóne a index DAX. ako v USA. Situácia oproti USA je iná
najmä v tom, že inflácia v eurozóne je
16500 1 spôsobená najmä externými faktormi
15500 0,9 (potraviny, energie), na ktoré však ECB
14500 0,8 nemá páky. Cena ropy totiž neklesne
13500 0,7 pre vysoké úroky. Cenová nerovnováha
12500 0,6 je spôsobená skôr nedostatkom
11500 0,5 ponuky a nie v dôsledku nadmerného
10500 0,4 dopytu (ako v USA).
9500 0,3
0,2 Dá sa povedať, že akcie „majú dôvod na
0,1 pokles“. Treba však povedať, že žiaden
0 z týchto problémov by nemal spôsobiť
„nekonečný“ pokles akciových trhov.
1-18 Situácia sa napokon zastabilizuje, akcie
4-18 sa vrátia na svoje historické rekordy.
7-18 A prekonajú ich. A s nimi len ten
10-18 investor, ktorý odolá pokušeniu predávať
1-19 v čase, keď iní nakupujú...
4-19
7-19
10-19
1-20
4-20
7-20
10-20
1-21
4-21
7-21
10-21
1-22
4-22
DAX Index EURROO2W Index
15
ANALÝZ A Investovanie pre
začiatočníkov alebo zázrak
menom zložené úročenie
Peniaze zarábajú peniaze. A peniaze, ktoré zarobili peniaze, zarobia
ďalšie peniaze. O čom je reč? O zloženom úročení. Takmer zázrak financií
a určite základ investovania.
dostávate výnos nielen z pôvodnej istiny, výnos 500 EUR (abstrahujeme od zdanenia,
resp. investície, ale aj z dovtedy zarobeného načo to komplikovať). Tento úrokový
výnosu. Výsledkom je akcelerácia investície výnos však nevyberiete, ale uložíte na nový
v čase, lebo získavate úrokový výnos na termínovaný vklad s pôvodnou sumou
čoraz väčšom objeme investície. 10 000 EUR na ďalší rok stále za sadzbu
Pri investovaní nejde len o mieru zhodnotenia, ale aj o čas
Ing. Pavol Ondriska Na lepšiu predstavu uveďme konkrétny 5,0 %. Čiže celkový vklad na druhý rok je
produktový manažér príklad. Na začiatku roka si založíte už 10 500 EUR a úrokový výnos na konci
termínovaný vklad vo výške 10 000 EUR druhého roka už nebude 500 EUR (ako za
Albert Einstein údajne povedal: „Zložené na 1 rok za úrokovú sadzbu 5,0 % ročne, prvý rok), ale 525 EUR. A celková suma po
úročenie je najväčší vynález ľudstva.“ A tiež pričom úrok je splatný na konci obdobia dvoch rokoch tak bude 11 025 EUR. Rozdiel
vraj povedal: „Zložené úročenie je ôsmym (to, že aktuálne úrokové sadzby na vkladoch 25 EUR (525 mínus 500) sa môže zdať ako
divom sveta. Kto mu rozumie, ten zarába sú blízke nule, je iná vec, tu nám ide bezvýznamné zlepšenie, ale pri rovnakom
peniaze.“ Osobne pochybujem, že tieto o príklad). Po roku budete mať na účte princípe reinvestovania bude úrokový výnos
citácie možno naozaj prisúdiť jednému úvodných 10 000 EUR a k tomu úrokový v čase narastať a narastať. Takže napríklad
z najvýznamnejších vedcov 20. storočia. Ale
nič to nemení na fakte, že zložené úročenie
je bezpochyby veľmi dôležitým konceptom
financií a investovania. A hlavne je kľúčom
k budovaniu majetku v dlhodobom
horizonte. Ten, kto efekty zloženého
úročenia nechápe, môže prichádzať o veľa...
V čom je teda ten finančný zázrak? Zložené
úročenie je, keď výnos, ktorý zarobíte na
svojich úsporách či investícii, je opätovne
reinvestovaný. Takže v ďalšom období už
16
Graf č. 1 – Nárast hodnoty počiatočného vkladu 10-tis. EUR ročná návratnosť akciových trhov v USA ANALÝZ A
pri zloženom úročení x % ročne na naozaj dlhodobom horizonte je po
očistení o infláciu zhruba 7 %, každý rok je
200 000 skutočnosť iná. Niekedy trhy poskočia aj
175 000 dvojciferným tempom, no a iný rok výrazne
150 000 prepadnú. Volatilný vývoj (a nie lineárny) je
125 000 realitou finančných trhov a hlavne začínajúci
investor sa s tým musí stotožniť.
100 000 5. rok 10. rok 15. rok 20. rok 25. rok 30. rok Aj preto je pre začínajúceho investora
75 000 0% 5,0 % 7,0 % 10 % (a nielen pre začínajúceho) dôležitá
50 000 diverzifikácia rizika. No a práve ETF, ako
25 000 nákladovo efektívny fond obchodovaný
0 na burze, ponúka širokú diverzifikáciu
0 portfólia jedným nákupom. Investícia tak
nie je koncentrovaná na jednu akciu či zopár
za 15. rok už to bude až 990 EUR, teda ale reinvestujú bez potrebného zásahu akcií, ale stovky či v niektorých prípadoch
takmer dvojnásobok úrokového výnosu samotného investora. Iste, investovanie až tisícky akciových titulov v podobe
za prvý rok. A práve za tento pätnásty rok (obzvlášť na akciovom trhu) nie je lineárnou indexu. Iste, bolo by ideálne investovať
už celková suma investície pri 5% úroku záležitosťou. Nie je reálne očakávať všetko iba do jednej akcie, ktorá dosiahne
(presne 20 789 EUR) presiahne dvojnásobok zhodnotenie presne x percent pravidelne najvyššie zhodnotenie na celom trhu, a nie
pôvodného vkladu 10 000 EUR. rok čo rok. Hoci napríklad priemerná priemerovať návratnosť stoviek titulov. Ale
identifikovať takéhoto rekordéra je vopred
Čas sú peniaze Graf č. 2 – Nárast hodnoty pravidelného vkladu 10-tis. EUR ročne
pri zloženom úročení x % ročne
Pri investovaní teda nejde len o mieru
zhodnotenia, ale aj čas. Čím dlhšie máte 2 000 000 5. rok 10. rok 15. rok 20. rok 25. rok 30. rok
finančné prostriedky zainvestované, 1 750 000 vklady 5,0 % 7,0 % 10 %
tým dlhšie bude pôsobiť efekt 1 500 000
zloženého úročenia a tým máte väčšiu 1 250 000
šancu zhodnotiť svoje bohatstvo. Ide 1 000 000
o exponenciálny vývoj, ktorý je viditeľný
najmä na dlhšom časovom úseku. Graf 750 000
číslo 1 zobrazuje vývoj zhodnotení 500 000
počiatočného vkladu 10 000 EUR na 250 000
princípe zloženého úročenia úrokovou
sadzbou 0 %, 5 %, 7 %, ako aj 10 % ročne 0
na horizonte 30 rokov. A tak napríklad pri 0
7-percentnom zhodnotení sa po 30 rokoch
dostaneme takmer na osemnásobok
pôvodného vkladu, a to len vďaka úroku
z úrokov. Obdobný pohľad ponúka graf
číslo 2, ktorý zobrazuje vývoj zhodnotenia,
keď by ste začiatkom každého roka vždy
vložili dodatočných 10-tis. EUR (teda nielen
prvý rok 10-tisíc EUR ako pri prvom grafe).
Je dobré si uvedomiť, že spomenuté princípy
efektu zloženého úročenia neplatia iba pri
opakovaní termínovaného vkladu, ale aj
pri investícii na dlhopisových a akciových
trhoch. Veď aj kupón z dlhopisu či
dividenda z akcie sa dajú reinvestovať.
A priam ukážkovým príkladom investície
na princípe zloženého úročenia (navyše
s daňovými výhodami pre fyzické osoby)
sú reinvestičné ETF, ktoré dividendu na
úrovni fondu nedistribuujú investorom,
17
ANALÝZ A Graf č. 3 – Celková výkonnosť (vrátane dividend) v rokoch 2012 – 2021
35 %
30 % 27,6 % 30,0 % 21,3 %
24,3 % 22,9 %
25 %
21,1 %
19,4 %
20 %
15 % 14,0 %13,9 % 16,5 %
10 % 9,2 % 10,5 % 10,8 % 11,5 %
7,6 % 6,4 %
7,5 %
5%
1,4 %
0%
-5 % -4,1 %
-10 % -9,6 %
-15 %
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
iShares MSCI World EUR Hedged UCITS ETF (Acc) Lyxor MSCI World UCITS ETF – Dist
nemožné, ak sa to niekomu podarí, je to fikované ETF. Buď ako naozaj jedna jediná World zahrňujúci 23 vyspelých krajín), alebo
len „podarenie“, t. j. náhoda a šťastie, a nie pozícia, prípadne jedna dominantná pozícia doplnením o rozvíjajúce sa trhy (napr. ETF
konzistentná schopnosť (o tom, že aktívny v portfóliu, ktorú si investor už len dopĺňa na index MSCI ACWI zahrňujúci okrem
výber individuálnych akciových titulov ťahá „drobnosťami“, ak má takú potrebu. A na 23 vyspelých trhov ešte aj 24 rozvíjajúcich
na dlhodobom horizonte za kratší koniec naozaj dlhom investičnom horizonte sa trhov). Potom už len ide o preferenciu
konkrétneho investora, v akej mene chce
Ukážkovým príkladom investície na princípe nástroj nakúpiť, či chce s alebo bez zaistenia
zloženého úročenia sú reinvestičné ETF menového rizika, ako aj či chce reinvestičnú
alebo distribučnú podobu ETF.
v porovnaní s pasívnym investovaním, sme (nad 10 rokov) bude mať takýto investor
už písali viackrát, dokonca aj v minulom s veľkou pravdepodobnosťou vyššie Ak ste investor do akciových titulov,
čísle nášho časopisu). zhodnotenie investície ako akékoľvek iné môžete si pre zaujímavosť vyhodnotiť
akciové portfólio, ktoré by si sám poskladal úspešnosť svojho portfólia porovnaním
Stačí jedno ETF, načo špekulovať nad z individuálnych akciových titulov. Kúpi s výkonnosťou akciových ETF uvedených
výberom akcií ETF a roky sa nemusí o nič starať. v grafe č. 3, a to iShares MSCI World EUR
Hedged UCITS ETF Acc (reinvestičné ETF
Prečo špekulovať nad komplikovaným port Príkladom takejto naozaj širokej so zaisteným menovým rizikom) a Lyxor
fóliom a výberom individuálnych akcií, diverzifikácie sú ETF so zameraním na MSCI World UCITS ETF – Dist (distribučné
keď pre mnohých (a obzvlášť začínajúcich) svetové akcie, či už v podobe len vyspelých ETF bez zaistenia menového rizika). Obe
investorov by stačilo mať jedno diverzi trhov (napr. ETF na akciový index MSCI ETF sú zamerané na vyspelé trhy cez
ten istý akciový index. Nie je dôležitý
Jednoduché a zložené úročenie vkladu 10-tis. EUR o 5 % ročne výsledok za jeden rok, ale za povedzme
uvedených 10 rokov. Čo poviete, nebolo by
Obdobie Jednoduché úročenie Zložené úročenie lepšie kúpiť si jedno ETF ako základ svojho
úročenia akciového portfólia? Mali ste na svojom
investícia zhodnotenie investícia zhodnotenie portfóliu vyšší výnos?
1. rok 10 500 500 10 500 500
2. rok 11 000 1 000 11 025 1 025 Na trhu sú k dispozícii tisícky ETF titulov
5. rok 12 500 2 500 12 763 2 763 s rôznym investičným a geografickým
10. rok 15 000 5 000 16 289 6 289 zameraním, ktoré umožňujú naplniť takmer
15. rok 17 500 7 500 20 789 akúkoľvek investičnú stratégiu a preferencie
20. rok 20 000 26 533 10 789 investora. Kontaktujte svojho privátneho
30. rok 25 000 10 000 43 219 16 533 bankára, môže vám pomôcť zorientovať sa
15 000 33 219 v spleti existujúcich titulov.
18
Expandujete alebo FINANČNÉ RIEŠENIA
modernizujete?
Privatbanka má riešenia aj pre váš biznis
Vďaka flexibilite a individuálnym riešeniam Privatbanka dokáže uspokojiť aj náročné
a špecifické požiadavky biznis klientely. So Zuzanou Kaliskou, vedúcou nášho
oddelenia úverových obchodov, sme sa rozprávali o korporátnych úveroch.
Ing. Zuzana Kaliská na investovanie do cenných papierov rokov, projekty s dlhšou lehotou splatnosti
vedúca oddelenia úverových obchodov alebo na komplexnejšie financovanie ako päť rokov financujeme len výnimočne.
developerských projektov.
> Pojem korporátne úvery asi zvlášť Čo sa týka samotného splácania, znovu
vysvetľovať nemusíme. Komu sú tieto > Aké druhy korporátnych úverov tu hovoríme o dvoch skupinách – buď ide
produkty v Privatbanke určené? má Privatbanka v ponuke a v akých o úvery s jednorazovou splátkou v deň ich
objemoch poskytnutých finančných konečnej splatnosti, alebo klienti úvery
Naše korporátne úvery primárne cielime prostriedkov sa pohybujú? splácajú postupne podľa vopred dohodnutého
na malé a stredné podniky, pričom splátkového kalendára, najčastejšie
tradične sa sústredíme na financovanie Pre firemných klientov máme pripravené mesačnými alebo štvrťročnými splátkami,
developerských projektov, rezidenčných naozaj široké spektrum úverových ktoré nadväzujú na cash flow dlžníka.
a komerčných nehnuteľností určených na produktov, ktoré sú presne cielené na ich
prenájom, ako aj na klientov podnikajúcich momentálnu situáciu a potreby. Firmám, > Povedzme, že som podnikateľ, ktorý by
v oblasti obchodu a služieb. ktoré potrebujú pomôcť preklenúť mal o tento produkt záujem. Čo všetko
krátkodobý výpadok vo financiách, sú bude Privatbanka pri schvaľovaní
Ide o účelové financovanie, to znamená, určené krátkodobé prevádzkové splátkové posudzovať? A čím môžem ručiť?
že nás ako banku zaujíma, akým spôsobom a kontokorentné úvery. Pre tých, ktorí majú
klienti prostriedky získané z úveru reálne záujem expandovať, ponúkame dlhodobé Pri každom úverovom obchode vypracuje-
použijú. Účelom môžu byť ich prevádzkové investičné a projektové financovanie. me dôslednú analýzu kreditného rizika dlž-
alebo investičné potreby. To znamená, Na účasť na verejných zákazkách alebo níka a vyžadujeme aj dostatočne bonitné
že poskytnutý úver môžu klienti použiť v prípade potreby ručenia napríklad za a likvidné zabezpečenie úverov. Pri oceňo-
napríklad na splatenie svojich záväzkov, platby nájomného poskytujeme klientom vaní kolaterálov banka postupuje tak, aby
nákup zásob, na kúpu investičného majetku, rôzne druhy bankových záruk. ich hodnota v každom momente odzrkad-
ľovala reálne dosiahnuteľnú cenu v prípa-
Výška nami poskytovaných korporátnych de realizácie zabezpečenia. Najčastejšie ide
úverov sa pohybuje od 500-tisíc EUR, nižšie o nehnuteľnosti, najmä pozemky, rezidenč-
úvery vzhľadom na naše zameranie a veľkosť né nehnuteľnosti, prípadne administratív-
neposkytujeme. Z opačnej, maximálnej ne priestory s príjmami z nájomného. Ako
strany je objem poskytnutého úveru doplnkové zabezpečenie sa využíva hnuteľ-
limitovaný výškou vlastného kapitálu banky. ný majetok, pohľadávky, v niektorých prí-
padoch akceptujeme aj ručenie inými práv-
> Objemové limity poskytovaných nickými alebo fyzickými osobami.
úverov už poznáme. Ako je to
s horizontom ich splatnosti? Veľmi zaujímavou a čoraz častejšie
využívanou alternatívou sú úvery
Z časového hľadiska úvery delíme na dve zabezpečené cennými papiermi, a to najmä
skupiny – na krátkodobé, teda s lehotou cennými papiermi v našej správe. Klienti
splatnosti do jedného roka, a na dlhodobé, nášho privátneho bankovníctva pritom
ktoré majú túto lehotu dlhšiu. Priemerná svoje cenné papiere predávať nemusia –
lehota splatnosti nami poskytovaných tie im aj naďalej budú prinášať výnosy.
úverov sa pohybuje na úrovni dvoch až troch
19
ANALÝZ A Nákladná doprava
tovarov hľadá po invázii
nové trasy
Odvetvie lodnej dopravy čaká ďalší mimoriadny rok, v ktorom budú pretrvávať
trenice v dodávateľskom reťazci, a po vojne na Ukrajine sa zmenia trasy so suchým
a s tekutým hromadným nákladom. Rast globálneho obchodu bude obmedzený,
ale doprava na dlhšie vzdialenosti, hlavne lodná doprava so skvapalneným
plynom LNG, z toho bude profitovať.
Gabriel zo Senca je skúsený námorník. Už keď Globálnej kontajnerovej lodnej doprave na Ukrajine a politika nulovej tolerancie
bol chlapec, učil sa na Slnečných jazerách pandémia uštedrila poriadny šok, no covidu v Číne spôsobili uzavretie prístavov
základy jachtárskeho športu. Plavba na v priebehu tohto roka sa zotavila. Nedostatok a narušenie obchodu a globálnej lodnej
vlnách mu prirástla k srdcu. Po štúdiu na kapacít na zvládnutie neočakávane silnej dopravy. V dôsledku toho sa očakáva, že
gymnáziu sa rozhodol ísť na námornícku vlny dopytu a zatváranie prístavov súvisiace problémy v dodávateľskom reťazci sa budú
školu a hor sa do toho. Práca námorníka je
dobrodružná sama osebe, keď však začínate V prípade väčších plavidiel môže účet za palivo ľahko
brázdiť vody Dunaja len pár rokov po tom, presiahnuť polovicu celkových prevádzkových nákladov
čo sa v krajinách strednej a východnej
Európy rozpadol komunizmus a v Juhoslávii s covidom narušilo rovnováhu globálnych ťahať až do konca roka 2022 a kapacitné
zúri etnicko-náboženská občianska vojna, dodávateľských reťazcov a viedlo k prudkému tlaky budú pokračovať.
historiek a skúseností máte habadej. nárastu cien. V prvých mesiacoch roku
2022 sa situácia v upchatých amerických Je jasné, že neistota súvisiaca s vojnou na
Fakt, že nástojil na stretnutí na výletnej prístavoch začala zlepšovať, ale ruská invázia Ukrajine je veľká a jednoznačne ovplyvňuje
lodi v Prahe na Vltave považujem za
profesionálnu deformáciu, ale akceptujem
to ako príjemnú kombináciu nutnosti
a zábavy. Z námorníka sa po rokoch
strávených na remorkéroch brázdiacich
Dunaj vykľul skúsený biznismen a konzultant
námornej dopravy. O tom, ako pandémia
a hlavne vojna na Ukrajine zmenili námornú
dopravu, vie Gabriel všetko.
Tvrdí, že odvetvie lodnej dopravy čaká ďalší
mimoriadny rok, v ktorom budú pretrvávať
trenice v dodávateľskom reťazci, a po vojne
na Ukrajine sa zmenia trasy so suchým
a s tekutým hromadným nákladom. Rast
globálneho obchodu bude obmedzený,
ale doprava na dlhšie vzdialenosti, hlavne
lodná doprava so skvapalneným plynom
LNG, z toho bude profitovať.
20
globálnu ekonomiku a svetový obchod. ANALÝZ A
Dvojciferný rast svetového obchodu až
nad úroveň spred pandémie preto nebude Po prvé je to vysoká energetická V prípade väčších plavidiel môže účet za
pokračovať. Gabriel má k dispozícii analýzy, náročnosť lodnej prepravy. Výrazne palivo ľahko presiahnuť polovicu celkových
podľa ktorých sa 80 až 90 percent svetového sa zvýšila cena zásobníkového paliva prevádzkových nákladov.
obchodu uskutočňuje po mori, a vzhľadom a cenové prirážky pohonných hmôt,
na nové skutočnosti predpokladá, že rast ktoré sa blížia k rekordným hodnotám. Ceny palív sa v prípade ťažkého sírneho
svetového obchodu sa ustáli na úrovni Ceny zásobníkov tvoria významnú časť vykurovacieho oleja pohybujú na úrovni
jedného až dvoch percent. To v roku celkových prevádzkových nákladov. dvojnásobku desaťročného priemeru
2022 predurčuje obraz objemu lodnej
dopravy napriek tomu, že rozdiely v tokoch Terminál Európske LNG terminály s kapacitou v miliónoch ton ročne Kapacita
jednotlivých druhoch tovaru sú značné. Krajina 7,2
2
LNG má zelenú, obilniny klesnú Zeebrugge Belgicko 1,2
8
S obnovením cestovania a zrušením Krk Chorvátsko 6,5
obmedzení súvisiacich s covidom vo väčšine 12,4
krajín sveta Gabriel očakáva, že toky Fos Tonkin Francúzsko 4,9
energetických produktov sa v porovnaní 2,5
s minulým rokom oživia. Vzhľadom na Montoir-de-Bretagne Francúzsko 5,7
snahy nahradiť v Európe potrubný ruský 3
zemný plyn skvapalneným zemným plynom Fos Cavaou Francúzsko 8,7
(LNG) sa očakáva, že význam LNG/LPG 3,9
tankerov bude zásadne rásť. Dunkerque Francúzsko 6,8
12,6
Preprava suchého hromadného nákladu Revithoussa Grécko 8,7
po silnom minulom roku vykáže len 8,7
obmedzený rast. Prispeje k tomu hlavne Panigaglia Taliansko 5,1
preprava uhlia ako energetického zdroja, 6,4
ktorý sa pri súčasných vysokých cenách Adriatic LNG Taliansko 2,6
zemného plynu bude v roku 2022 15,6
intenzívnejšie využívať. Na druhej strane OLT Toscana Taliansko 4
výrazne klesne produkcia obilnín, ktorá trpí 14,8
vojnou na Ukrajine, do ktorej sú zapojení Gate Holandsko
dvaja najväčší svetoví vývozcovia. Rusko 151,3
a Ukrajina spolu exportujú viac ako štvrtinu Świnoujście Poľsko
všetkých obilnín sveta a bez ohľadu na
vyššie náklady lodnej prepravy to už dnes Sines Portugalsko
výrazne zvýšilo ceny na komoditných
burzách. Alternatívne dodávky tento Barcelona Španielsko
prepad úplne nevykompenzujú. Rast
objemu kontajnerovej námornej prepravy Huelva Španielsko
preto bude tento rok mierny a podľa analýz
ING banky nedosiahne úroveň svojho Cartagena Španielsko
dlhodobého trendu. Dôvodom bude, že
dopyt po tovare sa zmierni v dôsledku Bilbao Španielsko
toho, že po pandémii spotrebitelia minú
viac peňazí v sektore služieb a ich kúpnu Sagunto Španielsko
silu výrazne obmedzujú vyššie ceny
tovarov. Hoci údaje z najväčších prístavov Mugardos Španielsko
sveta naznačujú pozitívny začiatok roka
2022, na trhu panuje neistota. South Hook LNG Veľká Británia
Priame náklady idú hore Dragon Veľká Británia
Gabriel mi trpezlivo vysvetľuje, aký Isle of Grain Veľká Británia
širokospektrálny je dosah vojny na Ukrajine
na ceny v lodnej doprave. Svoje argumenty Spolu
zhrňuje do piatich hlavných bodov.
Zdroj: Európska sieť prepravcov zemného plynu
21
ANALÝZ A a v prípade lodného plynového oleja sa
priblížili k maximám z roku 2008. Rozdiel
medzi ťažkým a ľahkým vykurovacím substitučné zdroje energie. Európa chce čo Rusko je dôležitým dodávateľom
olejom s nízkym obsahom síry sa zvýšil, najskôr znížiť svoju závislosť od plynovodov energetických nosičov a surovín, ktoré sa
čo posilňuje dôvody na používanie zemného plynu z Ruska. Súčasťou riešenia je prevažne prepravujú cez námorné prístavy
ťažšej formy, ktorá je vyhovujúca len zvýšenie dodávok skvapalneného zemného v Čiernom a Baltskom mori. Veľká časť
v kombinácii s nainštalovanými čističkami. plynu. Dočasný spätný prechod na uhlie týchto komodít sa bude pravdepodobne
Tlak na zvyšovanie cien bude preto ešte v energetike je jedným zo spôsobov, ako predávať do krajín v iných častiach sveta.
nejaký čas pretrvávať. znížiť spotrebu drahého plynu. To vedie Ktoré sú najdôležitejšie kategórie z pohľadu
k zvýšeniu prepravy uhlia, čo sa dotkne európskeho dovozu z Ruska?
Druhý argument sa týka zmluvných prístavov, ako je Rotterdam.
taríf za prepravu. To však bude mať na Gabriel v tom má jasno a argumentuje
lodiarenské spoločnosti individuálny Vojna spôsobila v lodnej preprave číslami. Tvrdí, že v roku 2021 sa do EÚ
vplyv. Chartrové plavidlá prevádzkované presmerovanie toku komodít. Trasy, ktorými z Ruska prepravilo 87 miliónov ton uhlia
na základe zmlúv o prenájme môžu sa prepravuje tovar, sa predĺžia, a preto a práve táto komodita bola krátkodobo
ľahko preniesť rastúce náklady za palivo budú drahšie. Globálna flotila nákladných najviac zasiahnutá vojnou. EÚ dováža
na prenajímateľa. No lode, ktoré sa lodí sa však v tomto roku zvýši o jeden až 46 percent uhlia z Ruska a od augusta
prenajímajú len na jednu plavbu, zvyčajne dve percentá, pričom najväčší vplyv to bude bude zrejme tento dovoz zakázaný.
znášajú tieto náklady na palivo a snažia mať na uhlie a ropné produkty. Očakáva preto, že alternatívny dovoz
sa ich kompenzovať v prepravných
sadzbách. Napriek tomu môže dôjsť na Tempo rastu námornej lodnej dopravy podľa komodít
trhu k nesúladu. Kontajnerové spoločnosti
môžu začať zohľadňovať v sadzbách Obilie
zvýšené náklady na palivo. Doteraz
to riešili formou príplatkov (bunker Železná ruda
adjustment factor, BAF), aj preto, že
sadzby sú stále oveľa vyššie ako zvyčajne. Uhlie
Tretím argumentom je hustota prepravy. Kontajnery
Hlavné európske prístavy ako Rotterdam,
Antverpy, Hamburg a Bremerhaven sú Chemické produkty 2022
v dôsledku uvalenia sankcií na Rusko 2021
zavalené veľkými prepravcami ako MSC, Ropa
Maersk a Hapag-Lloyd, a to sa týka aj
dodatočných colných kontrol. Veľké Ropné produkty
množstvo kontajnerov v prístavoch viedlo
k mimoriadnej neefektívnosti terminálov LNG/LPG
a meškaniu plavidiel.
-4,0 % -2,0 % 0,0 % 2,0 % 4,0 % 6,0 % 8,0 %
Ďalším faktorom je zákaz vstupu ruských
plavidiel do prístavov EÚ. Plavidlá pod Zdroj: Clarksons, ING Bank
ruskou vlajkou tvoria zhruba tri percentá
celosvetovej flotily (približne 2 850 plavidiel)
s celkovou nosnosťou 0,5 percenta.
A piatym argumentom je pracovná
sila. Námorníkov je málo. No Rusko
ich má po Filipínach druhý najväčší
počet na svete. Spolu s námorníkmi
z Ukrajiny tvoria 15 percent celosvetovej
pracovnej sily. To by mohlo viesť aj
k prevádzkovým problémom súvisiacim
s absenciami a problémami pri plavbe,
pretože aj tento sektor sa stále vyrovnáva
s dedičstvom pandémie.
Kľúčové komodity k nám prídu inak
Vojna spôsobila paradigmatickú zmenu
v štruktúre dopytu a svet teraz hľadá
22
bude pochádzať z USA, Kolumbie, Južnej ANALÝZ A
Afriky a Austrálie, lebo Čína má stále
zákaz obchodovania s austrálskym uhlím. Dynamika lodnej dopravy suchého terminály LNG plánujú aj Holandsko
V prípade väčšiny dovozov si to vyžaduje hromadného nákladu sa tento rok výrazne a Francúzsko. USA sa už zaviazali do roku
podstatne dlhšie plavby ako z Baltského zmení. Vojna na Ukrajine zmenila trasy 2030 zvýšiť dodávky do Európy z 15 na
mora. EÚ z Ruska minulý rok doviezla 108 prepravy uhlia aj obilia. Zároveň sa po 50 miliárd kubíkov. Kapacity majú aj Katar
miliónov ton železnej rudy, a hoci je to len silnom oživení priemyslu teraz zmiernil a Austrália, hoci voľné dodávky LNG na trhu
nepatrný podiel, sankcie zavrú dovoz iných dovoz železnej rudy z Číny. V dôsledku toho sú obmedzené.
kovov aj výrobkov z ocele. sa intenzita obchodu so surovinami zmierni,
hoci pre presmerovanie trás tonové míle No prechod od plynovodov k námornej
Najväčšie ropné spoločnosti ako Shell a BP, v námornej preprave porastú. doprave povedie k nárastu dopytu po lodnej
ako aj najväčší svetový obchodník s ropou preprave LNG. Globálnu flotilu lodí na
Vitol sa postupne rozhodli skončiť s dovozom Sadzby za prepravu voľne uloženého prepravu LNG tvorí 681 lodí a ďalších 200
ropy, hoci jej do EÚ z Ruska minulý rok nákladu prekonali v roku 2021 svoj je objednaných. Výstavba všetkých týchto
doviezli 172 miliónov ton. Uralská ropa je vrchol, no stále sa obchodujú na viac ako LNG tankerov však potrvá niekoľko rokov.
ťažšej kvality a jasnú alternatívu ponúkajú dvojnásobku úrovne spred pandémie. V najbližších dvoch rokoch sa do prevádzky
krajiny Blízkeho východu. Na druhej strane
krajiny ako India a možno aj Čína budú Rast globálneho obchodu bude obmedzený, ale
pravdepodobne dovážať viac ruskej ropy. To doprava na dlhšie vzdialenosti, hlavne lodná doprava
povedie k podstatným zmenám v štruktúre so skvapalneným plynom LNG, z toho bude profitovať
obchodných trás tankerovej dopravy a,
samozrejme, k zvýšeniu prepravných míľ na LNG, naša záchrana? uvedie kapacita osem miliárd kubíkov ročne.
tonu nákladu. Ak uvážime, že jedno plavidlo sa otočí na
Médiá v Európe sú zahltené správami termináloch maximálne sedemkrát za rok,
Takmer pätina európskeho dovozu o hroziacom nedostatku zemného plynu, do konca roka 2023 by to v celosvetovom
skvapalneného zemného plynu LNG ktorý by na prelome rokov 2022 a 2023 meradle ponúklo dodatočnú ročnú kapacitu
pochádzala v roku 2021 z Ruska. To umocnila obzvlášť krutá zima. K tomu 54 miliárd kubíkov ročne.
predstavuje 78 miliónov ton. Tento všetkému tu máme tlak z Európskej komisie,
výpadok sa krajiny EÚ budú snažiť ktorá sa snaží nahradiť tretinu ruských Kombinácia obmedzenej ponuky
nahradiť dovozom z USA. zdrojov plynu v objeme 50 miliárd kubických a prepravnej kapacity znamená, že EÚ
metrov ročne geografickou diverzifikáciou krátkodobo nedokáže zvýšiť dovoz LNG.
Prechod na energetiku tlačí na zdrojov na skvapalnený zemný plyn LNG. Neochota masívne doň investovať odráža
modernizáciu A okrem toho je potrebné nahradiť ruské aj fakt, že LNG nie je z dlhodobého hľadiska
dodávky LNG. udržateľným zdrojom energie s nízkou
Najväčším krátkodobým problémom uhlíkovou stopou.
lodnej prepravy však je obmedzená Gabriel mi vysvetľuje, že takýto prerod
kapacita nových lodí. V rokoch pred nie je kapacitne v krátkodobom horizonte Mário Blaščák
pandémiou objednávky veľkoobjemových možný. Opäť si na pomoc berie tvrdé Autor článku je externý prispievateľ
lodí a tankerov stagnovali. V segmente fakty a objasňuje mi, že Nemecko má a komentátor diania na finančných trhoch.
tankerov sa očakáva, že väčšina novej voľné kapacity a buduje nové terminály vo
objednanej kapacity plavidiel bude Wilhelmshavene a Brunsbütteli. Plávajúce
uvedená do prevádzky v roku 2022. Dve
pätiny z toho budú veľkoobjemové lode
a tri pätiny tankery, čo zvýši kapacitu
o 2,8, respektíve 3,5 percenta. Objednávky
kontajnerovej dopravy sa minulý rok
zvýšili, ale tie, ktoré budú tento rok
uvedené do prevádzky, zvýšia kapacitu
celej flotily len o tri percentá. Expanzia
flotily zostane vo všetkých segmentoch
lodnej dopravy obmedzená, takže to trhy
z hľadiska ponuky výrazne neovplyvní.
Bežná demolácia opotrebovanej flotily tvorí
zhruba jedno percento ročne. Očakáva
sa, že vyššie požiadavky na palivovú
efektivitu plavidiel a prechod na alternatívne
palivá povedú k väčšej modernizácii
a dynamickejšiemu zošrotovaniu staršej flotily
počas najbližšej dekády.
23
AKTUALITY Skupina Penta za rok 2021
s najlepšími hospodárskymi
výsledkami vo svojej histórii
Rok 2021 uzavrela skupina Penta s čistým ziskom vo výške 570 mil. EUR.
Zároveň významne investovala do rozvoja svojich spoločností a projektov,
a to v celkovej sume 525 mil. EUR.
V najbližších 5 rokoch plánuje Penta priaznivé predpoklady na výkonnosť našej Chcel by som tiež oceniť podporu a dôveru
preinvestovať okolo 3 miliárd EUR do skupiny aj v ďalšom pandemickom roku všetkých našich zamestnancov, zákazníkov,
modernizácie, rozvoja či akvizícií v rámci 2021. Významne nám tiež pomohlo, že obchodných a finančných partnerov
existujúcich investičných platforiem máme dobre diverzifikované portfólio a až a poďakovať sa im za spoluprácu,“ povedal
a projektov. Na konci roku 2021 skupina na výnimky nebola väčšina našich firiem Iain Child, Managing Partner Penty.
zamestnávala viac ako 41 000 ľudí a na negatívne zasiahnutá reštrikciami, ktoré
daniach a odvodoch zaplatila celkom vyplývali z protiepidemických opatrení. Výsledky skupiny najvýznamnejšie ovplyvnila
496 mil. EUR. Zároveň naše manažérske tímy dokázali sieť lekární Dr.Max, Penta Real Estate a sektor
využiť príležitosti aj na rýchlejšiu digitalizáciu finančných služieb. Nemocnice Penty
„Už v roku 2020 po vypuknutí pandémie služieb a procesov. Týka sa to najmä Dr.Maxa, dokázali zlepšiť svoju prevádzku, do siete
sme prijali celý rad opatrení a boli sme Fortuny, retailových firiem, ale aj médií. naďalej smerujú rozsiahle investície, najmä
konzervatívni v očakávaniach. To vytvorilo do výstavby Nemocnice Bory v Bratislave
a do modernizácie existujúcich zariadení. Rok
Medziročné porovnanie kľúčových dát: 2021 bol veľmi úspešný aj pre mediálne firmy
Penty v Česku a na Slovensku, ktoré dosiahli
Celkové aktíva portfóliových spoločností rekordnú EBITDA a významne tak zvýšili
svoju celkovú hodnotu v rámci portfólia.
Čistý zisk
V roku 2021 postavila Penta Real Estate
Kumulatívne tržby portfóliových spoločností 1 051 bytových jednotiek (Maison
Ořechovka, SKY PARK by Zaha Hadid)
Upravená EBITDA portfóliových spoločností a ďalších 1 726 je vo výstavbe (Bory
Bývanie, Nuselský pivovar, Nová Waltrovka,
Celková suma CAPEX investícií Victoria Palace). Na konci roka 2021
spravovala Penta Real Estate aktíva
Celková suma daní z príjmu a odvodov v hodnote viac ako 1,2 miliardy EUR.
2020 2021
11,1 mld. EUR 12 mld. EUR
134 mil. EUR 570 mil. EUR
6,9 mld. EUR 7,3 mld. EUR
421 mil. EUR 513 mil. EUR
419 mil. EUR 525 mil. EUR
406 mil. EUR 496 mil. EUR
24
Privatbanka a Penta Real Estate AKTUALITY
v Base Churchill Praha
Na spoločnom podujatí Privatbanky, a. s., a spoločnosti Penta Real Estate
v Prahe mali klienti nášho privátneho bankovníctva možnosť pozrieť si moderný
kancelársky a obchodný priestor Churchill.
Okrem prehliadky si vypočuli zaujímavú
prednášku o zámeroch a projektoch skupiny
Penta v oblasti real estate.
Churchill patrí do portfólia projektov Penta
Real Estate a je zložený z dvoch administra
tívnych budov, z ktorých má každá svoj osobitý
charakter a vlastnú identitu. Budovy sú ideálne
prepojené a predstavujú verejný priestor
v podobe malého námestia so zeleňou
a s vodným prvkom.
Veríme, že naši klienti sa cítili naozaj
príjemne a užili si skvelý večer
s nezabudnuteľným výhľadom na
Pražský hrad a Staré Mesto!
Hrubá stavba je dokončená a začína sa
osádzať „zlatá fasáda“ Masaryčky
Ďalší projekt Masarykovo nádraží od architektonického štúdia Zaha Hadid Architects,
ktorý vyrastá v Prahe, dosiahol najvyššie podlažie.
Spoločnosť Penta Real Estate dokončila skladá, je 500 – 900 kg a na výrobu
hrubú stavbu a začína s inštaláciou unikátnej jedného je potrebných 800 – 1 500
zlatej fasády, ktorá je nielen stavebným komponentov. Jej inštalácia bude aj pre
prvkom, ale aj umeleckým dielom. jej atypický tvar najnáročnejšou časťou
výstavby. Kancelárska budova Masaryčka
Vzhľadom na atypickosť fasády si jej je zaujímavá aj vejárovitým usporiadaním
výroba vyžaduje neuveriteľnú presnosť podlaží, kde po dokončení vzniknú
s dôrazom na detail. Základným kaskádovité terasy či strešné záhrady
materiálom je hliník a lamely sú v dvoch s celkovou rozlohou až 4 200 m².
farbách – zlatej a antracitovej. Proporcie
týchto dvoch hliníkových plechov sa na V budove sa po dokončení budú
rôznych častiach budovy menia nachádzať nielen kancelárie, ale aj
a vytvárajú organické efekty tak v tvare, obchodné prevádzky, reštaurácie či
ako aj vo farebnosti povrchu ako celku. kaviarne, ktoré doplnia občiansku
vybavenosť v okolí Masarykovho nádražia
Váha jednotlivých fasádnych modulov, a z lokality sa tak stane ešte živšie miesto.
z ktorých sa celá zlatá veža Masaryčky
25
EXCLUSIVE ZONE VIP Travel:
Dovolenka pre náročných
Kam tento rok na dovolenku? Spýtali sme sa toho najpovolanejšieho – Alana Kotalu, majiteľa cestovnej
kancelárie VIP Travel, ktorý nám odporučil zopár osobných cestovateľských tipov.
> Inú otázku na úvod ste ako majiteľ hrali práve Maldivy, ktoré boli v tom čase naozaj o luxusnú záležitosť – vily majú
cestovnej kancelárie snáď ani z pandemického hľadiska najbezpečnejšia rozlohu 800 štvorcových metrov, nájdete
neočakávali – kde ste sa boli pozrieť destinácia. Teraz pred letom sa záujem ešte v nich až päť spální s vlastnými kúpeľňami,
naposledy? znásobil, pričom už v súčasnosti môžeme vlastné fitnescentrum či saunu a disponujú
povedať, že najlepšie hotely v top lokalitách súkromnou záhradou a veľkým vyhrievaným
Naposledy som bol v Abú Dhabí. Nedávno sú takmer kompletne obsadené. bazénom. V prípade záujmu môžete využiť
sa totiž pre našincov otvorila príležitosť letieť služby osobného kuchára alebo si ísť zahrať
tam priamo z letiska z Viedne bez transferu Počas pandémie sa cestovateľské zvyklosti golf či tenis na ihriská a kurty v areáli.
v Dubaji. Oproti tomuto známejšiemu bonitnej klientely jemne posunuli smerom
mestu je Abú Dhabí o poznanie pokojnejšie
a aj tamojšia architektúra má striedmejšiu Katamarán pre mňa predstavuje ideálne leto – dovolenka
mierku. Na najkrajšej pláži Saadiyat sa nesie v príjemnom komornom duchu
Island sú hotely výškovo regulované
na maximálne päť poschodí. Aj napriek od veľkých hotelov k samostatne stojacim > Aké dovolenkové tipy ďalej od
pokojnejšej atmosfére toto mesto ponúka súkromným vilám a chaletom, ktoré im Slovenska by ste dali našim čitateľom?
množstvo príležitostí na športové i kultúrne poskytli maximum súkromia. Mnohí si na to Povedzme v Stredomorí?
vyžitie – koniec koncov je to hlavné mesto zvykli a takúto formu oddychu vyhľadávajú
Spojených arabských emirátov. Navštíviť aj teraz. Z geograficky nám najbližších Pre milovníkov Grécka odporúčam luxusný
môžete napríklad vyhlásený Ferrari World, destinácií spomeniem dovolenkový vilový dovolenkový rezort Myconian Collection
park s priľahlým pretekárskym okruhom, rezort patriaci pod sieť hotelov Kempinski na Mykonose. Hoci sa tento ostrov spája
dejiskom závodov Formuly 1, pobočku v mestečku Umag v severnej Istrii. Ide s bujarým nočným životom, samotný
slávneho parížskeho múzea Louvre, ktorá už rezort poskytuje dostatok pokoja – budovy
z diaľky zaujme svojou architektúrou, alebo
dych berúcu mramorom obloženú mešitu
šejka Zayeda, ktorá vnútri skrýva najväčší
koberec na svete s rozlohou neuveriteľných
5 800 štvorcových metrov. Samozrejme,
hlavným lákadlom ostáva krásna, desať
kilometrov dlhá pláž Saadiyat Beach s bielym
pieskom evokujúca svojím charakterom
destinácie typu Maldivy.
> Tohtoročné leto sa aj v súvislosti
s koncom protipandemických opatrení
bude u našincov niesť v duchu
cestovateľskej horúčky. Vaša cestovná
agentúra cieli na bonitnejšiu klientelu.
Zmenili sa za posledné dva roky ich
cestovateľské zvyklosti? Aké destinácie
sú teraz „hot“?
Obrovský záujem o dovolenky, samozrejme,
vnímame aj my. Zvýšený dopyt sa začal
už na prelome rokov v zime, pričom prím
26
Alan Kotala EXCLUSIVE ZONE
V cestovnom ruchu sa pohybuje už
od roku 1990, keď založil cestovnú
kanceláriu Koala Tours. Tú neskôr
predal a založil VIP Travel, ktorá
sa sústredí na náročnú klientelu.
Okrem cestovania miluje lyžovanie,
hory a golf.
komplexu sú umiestnené kaskádovito na nachádzajú špičkové hotely ako Kempinski, národnom parku Serengeti na severe Tanzánie,
kopci priamo nad pokojnou pieskovou Six Senses alebo Mandarin Oriental, v ktorého srdci sa na brehu rieky nachádzajú
plážou Elia Beach a poskytujú naozaj nejde teda o klasické masové all inclusive luxusné bungalovy Four Seasons. Priamo zo
spektakulárne výhľady. Pokojnejšie svojej súkromnej terasy môžete počas raňajok
povahy môžu teda dovolenku stráviť pozorovať slony, pričom v júli a auguste
v prémiovom komforte dovolenkového prebieha v tejto oblasti migrácia miliónov
komplexu, zábavychtiví si na svoje prídu divokých zvierat. Ich pozorovanie na výletoch
na iných častiach ostrova bez toho, aby ich do savany je naozaj nezabudnuteľný zážitok.
v samotnom rezorte obťažovali davy a hluk
z nočných diskoték. Milovníci gastronómie Zvyšok dovolenky by ste strávili na
sa môžu tešiť na reštaurácie svetových mien populárnom ostrove Zanzibar, ktorý
– Zuma, Nusr-Et Steak, Budha Bar... je známy nádhernými bielymi plážami
Veľmi príjemná dovolenka pre náročných Z exotických zájazdov dávam do pozornosti kombináciu
však môže byť aj v našincami hojne safari a luxusnej plážovej dovolenky
navštevovanom Turecku. Tu odporúčam
okolie historického mesta Bodrum, kde sa ubytovanie, ale o naozaj špičkový komfort a prémiovými rezortmi s úrovňou služieb,
s nádhernými plážami a prvotriednymi ktoré uspokoja aj najnáročnejšiu klientelu.
službami. Nudiť sa tam určite nebudete – na svoje si
prídu milovníci vodných športov, zábavy
> Máte niečo aj pre milovníkov exotiky? i potápania.
Z exotických zájazdov dávam do pozornosti > Náš rozhovor opäť ukončíme
kombináciu safari a luxusnej plážovej osobným tipom. Kde plánujete stráviť
dovolenky. Prvých 4 až 6 dní byť v známom tohtoročné leto?
Svoje letá už tradične trávim na mori na
katamaráne. Posledné asi tri roky moja voľba
padla na Grécko, keďže chorvátske prístavy
mi prišli na môj vkus už príliš preťažené. Aj
toto leto sa preto plánujem plaviť v okolí
ostrova Kefalónia južne od Korfu. Katamarán
pre mňa predstavuje ideálne leto – dovolenka
sa nesie v príjemnom komornom duchu len
s asi ôsmimi ľuďmi na palube a s posádkou,
teda kapitánom. A čas na mori možno využiť
aj aktívne, napríklad vodným lyžovaním,
keďže k dispozícii je aj motorový čln. Večery
potom trávim v kruhu blízkych v niektorej
dobrej prístavnej reštaurácii, ktorých je
v Grécku neúrekom.
Keďže mám rád aktívne dovolenky, určite
strávim časť leta aj v Rakúsku na horách
v okolí Schladmingu – bicyklovaním,
turistikou, raftingom...
27
ŠTÝL Hudba pre mňa znamená
úplne všetko
Miroslav Dvorský patrí medzi špičku slovenského, ale i svetového operného umenia,
za všetko hovoria mená prestížnych operných domov, v ktorých vystupoval.
Rozprávali sme sa s ním o jeho kariérnych začiatkoch, ale i o plánoch do budúcnosti.
> Opíšte nám svoje spevácke začiatky. venovali až štyria, pričom najznámejším sa znamenala všetko, bola to dennodenná
Čo vás viedlo k hudbe? Je známe, že stal môj starší brat Peter, ktorý dosiahol súčasť môjho života. Veľkú zásluhu na
spevákov je vo vašej rodine viac. naozaj úctyhodnú kariéru a už od detstva tom majú aj moji rodičia. Mama nám od
mi bol veľkým vzorom. A čo ma viedlo detstva spievala ľudové piesne a otec
Áno, hudbu máme takpovediac v rodine, k hudbe? Hudba pre mňa už odmalička nás v hudbe všemožne podporoval, kúpil
je nás spolu päť bratov a spevu sme sa klavír a zo svojich zahraničných ciest
domov nosil gramofónové platne veľmi
kvalitných symfonických a operných
diel, ktoré ma úplne uhranuli. Hudbu
som počúval úplne sústredene, bol to
pre mňa najkrajší spôsob vypĺňania času
a bol som ochotný kvôli tomu obetovať aj
futbal s kamarátmi. Ako som už povedal,
veľmi som vzhliadal aj k svojmu bratovi
Petrovi, ktorý doma často spieval, a už od
detstva som sa chcel priblížiť k virtuozite
svetových operných majstrov.
Študovať spev som však začal až po
priemyslovke, keď sa mi po puberte
naplno vyvinuli hlasivky, a po talentových
skúškach som nastúpil do druhého
ročníka konzervatória v Bratislave
k profesorke Ide Černeckej, rovnako
ako moji bratia Peter a Pavol.
> Ako sa začala vaša kariérna cesta
operného speváka?
Mal som jednoducho šťastie. Asi v treťom
ročníku som spieval na jednom vystúpení
a všimla si ma tam Milada Synková, hlavná
korepetítorka zo Slovenského národného
divadla. Vyžiadala si so mnou stretnutie,
keďže pripravovala novú inscenáciu opery
Nápoj lásky, z ktorej som jej zaspieval áriu.
Veľmi sa jej to páčilo a tak som sa vlastne
úplnou náhodou ešte ako študent v roku
1983 dostal do Národného divadla, kde
som debutoval dokonca v hlavnej úlohe.
SND mi potom ponúklo stálu spoluprácu,
ktorá trvala v podstate až do začiatku
28
pandémie. Popri tom som ešte koncertoval, Najradšej som spieval rolu Rudolfa ŠTÝL
či už so Slovenskou filharmóniou, alebo v opere Bohéma od Giacoma Pucciniho.
Symfonickým orchestrom Slovenského Ňou som sa obecenstvu predstavil vo Nejde však len o hrdlo – v poriadku musí
rozhlasu, a občasne som hosťoval aj veľmi veľa inscenáciách aj vo svete. Táto byť celé telo, pretože na odspievanie
v Štátnej opere v Banskej Bystrici, rola mi bola veľmi blízka a patrí k mojim niekoľkohodinovej opery potrebujete
s košickou filharmóniou a podobne. najobľúbenejším. Páči sa mi nielen pomerne značnú kondíciu.
V štúdiu som pokračoval na Vysokej samotný spevácky part – má množstvo
škole múzických umení a počas toho som nádherných plastických a farebných častí –, Denný program operného speváka závisí
absolvoval aj študijnú stáž v slávnej La ale milujem aj celkovú atmosféru tohto od toho, v akom štádiu sú prípravy na
Scale v Miláne, čo bola pre mňa obrovská diela. Nesie v sebe celé spektrum emócií predstavenie. Cez skúšanie som sa ráno
skúsenosť, keďže som sa zdokonalil a jej hudobná linka je krásne podmanivá. rozospieval, dopoludnia bývali skúšky
v talianskej interpretácii opery. Po skončení Pucciniho vnímam ako veľmi emotívneho v divadle. Poobede sme mali pauzy,
štúdia sa mi možno aj kvôli tomu otvorili a silného autora, mám rád aj jeho ďalšie skúšky pokračovali od piatej až do
dvere do zahraničia a neskôr do veľkých opery ako Tosca, ktorá je snáď moja večera, hocikedy až do deviatej hodiny,
svetových operných divadiel. druhá najobľúbenejšia. a to šesť dní v týždni, teda aj v soboty.
Nasledovali skúšky s orchestrom a potom
> Takýchto definujúcich momentov bude Rád však mám aj Janáčka, veľakrát som už samotné predstavenia po večeroch.
vo vašej kariére určite viac. vystupoval v jeho opere Jenůfa, ktorou Medzi jednotlivými predstaveniami
som sa predstavil publiku aj v zámorí. však bývalo pár dní voľno.
Opäť musím konštatovať, že som mal Okrem toho som, samozrejme, vystupoval
jednoducho šťastie a, ako sa hovorí, aj v dielach iných skladateľov, spomeniem A rituály pred vystúpením? Priznám sa,
bol som v správnom čase na správnom napríklad Verdiho, ktorý bol tiež hojne že nemám žiadne. Niekoľko hodín pred
mieste. V čase môjho nástupu do SND mal zastúpený v mojom repertoári. predstavením nezvyknem jesť, základom je
môj brat Peter naštudovať koprodukčný dobre sa rozospievať, aby sa hlas rozjasnil.
operný film za účasti nemeckej a talianskej > Máte ešte nejakú vysnívanú opernú
produkcie. Celý proces sa však naťahoval rolu? > Podľa vášho opisu je život operného
a Peter už medzičasom prijal inú ponuku speváka pomerne náročný, navyše
v Londýne. Keď sa o tom dozvedel Čas je neúprosný a nikto nemladne, ja často cestujete do zahraničia. Operný
producent filmu, prišiel do divadla za rozhodne nie som výnimka. Navyše spev však asi nie je len o odriekaní.
pani Synkovou práve v čase, keď som tam máme za sebou dva roky pandémie, keď Predpokladáme, že nemáte núdzu ani
s ňou študoval jednu operu, a veľmi sa sa nevystupovalo, a človek veľmi rýchlo o humorné historky.
hneval, že Peter Dvorský už nie je voľný. vypadne z formy. Prirovnal by som to
Pani Synková mu na to povedala – chceš k profesionálnym športovcom – ani Samozrejme, humorných situácií sa za tie
Dvorského? Toto je jeho mladší brat. Bol vrcholoví atléti nezabehnú svoj najlepší čas, roky, ktoré sa venujem spevu, nazbieralo
trochu na pochybách, ale vyžiadal si, keď im znemožníte trénovať. naozaj dosť. Spomínam si hneď na jednu
z prvých – ešte počas štúdia sme robili
Denný program operného speváka závisí od toho, školské predstavenie a ja som mal oblečený
v akom štádiu sú prípravy na predstavenie dobový kostým francúzskeho vojaka. Mal
však už niečo za sebou a v jednom momente
nech mu zaspievam. Keď som dospieval, Stále mám však roly, ktoré by som si ešte sa mi na javisku počas predstavenia
doslova vyskočil zo stoličky a objal ma. chcel zaspievať. Ide o postavu Kalafa
Takouto čírou náhodou som sa dostal do v Pucciniho opere Turandot, ktorú som
zahraničných kín a talianskej televízie. ešte nespieval a viem si predstaviť, že by to
bolo krásne. Neviem však, či sa mi to ešte
Bol to obrovský úspech, spravil som si niekedy podarí – ale snívať treba.
meno a prišli ďalšie ponuky na hosťovanie
v zahraničí, ešte ako študent som spieval > Veríme, že túto rolu si ešte zaspievate.
napríklad v slávnom Teatro La Fenice Vaše povolanie ste prirovnali
v Benátkach a aj po skončení štúdia som k profesionálnym športovcom. Ako
pokračoval v zahraničných angažmánoch, vyzerá bežný deň operných spevákov?
hosťoval som v operách v Mníchove, Máte nejaké rituály pred vystúpením?
Berlíne, Paríži či Londýne.
Trochu nadnesene by som povedal,
> Máte za sebou naozaj úctyhodnú že sme v celibáte spevu. My operní
kariéru a množstvo rolí. Máte nejakú speváci vstávame a líhame si s tým,
obľúbenú? Považujete niektorú dokonca že sa podvedome kontrolujeme
za svoju životnú? a úzkostlivo dbáme o to, aby bol náš
hlas v poriadku a niekde sme neochoreli.
29
ŠTÝL
úplne rozpárali nohavice. Všetci sa smiali, pozrieť na moje predstavenie, je to citlivý často. Čas strávený s rodinou vnímam
ženy výskali a doteraz na to s úsmevom a pokorný človek, ktorému ani jeho ako najlepší relax a užívam si ho o to viac,
spomínam. Predstavenie som však obrovská sláva nestúpla do hlavy. Takto by pretože v minulosti som často chodieval na
musel odohrať, jednoducho, muselo som mohol pokračovať ďalšími menami, zahraničné cesty.
sa improvizovať. v opere som našiel množstvo priateľov,
na ktorých si zakaždým rád spomeniem > Prezraďte nám svoje plány do budúcna.
> Podobné vtipné momenty určite a stretnem sa s nimi. Na čo sa môžu vaši fanúšikovia tešiť
stmeľujú kolektív na javisku. Vznikajú v blízkom čase?
medzi opernými spevákmi priateľstvá > Ako relaxujú operní speváci vo svojom
aj v súkromí? Kto sú vaši obľúbení voľnom čase? Keď som bol ešte aktívny spevák, mal som
kolegovia? agenta vo Viedni, ktorý mi rozplánoval
V podstate tak ako bežní ľudia, len si kalendár na päť rokov dopredu, keďže
Rozhodne áno, kamarátov som aj musia dávať väčší pozor na zdravie. Ja sa som mal podpísané zmluvy v zahraničí.
spomedzi zahraničných spevákov za tie napríklad vyhýbam extrémnym športom Covid s tým však zamiešal a ani ja sa
roky nazbieral dosť. Spomeniem napríklad a celkovo si dávam záležať na dobrej už nechcem angažovať vo veľkých
fantastického gruzínskeho basistu Paatu kondícii. Mám veľmi rád prírodu, rád sa produkciách v zahraničí, kde by som
musel stráviť mesiac-dva. Verím však, že
Hudba pre mňa už odmalička znamenala všetko, ostanem v SND spievať tituly, ktoré som
bola to dennodenná súčasť môjho života už spieval, a možno si tam ešte naštudujem
aj nejaký nový titul.
Burchuladzeho, talianskeho speváka Lea bicyklujem a vyslovene si užívam prácu
Nucciho, jedného z najlepších žijúcich v záhrade. Občas som chodieval aj poľovať, Okrem toho už mám rozplánovaných
barytonistov súčasnosti, alebo Barbaru aj keď nie vždy som strieľal – jednoducho niekoľko koncertov na Slovensku aj
Frittoli, skvelú taliansku sopranistku. som sa prechádzal s puškou na pleci. Teraz v zahraničí, napríklad v Národnom
Niekoľkokrát som spieval aj s Plácidom už mám aj vnúčatá, moja dcéra býva divadle v Prahe. Pôjde však už o projekty
Domingom, ktorý sa dokonca prišiel blízko nás, takže stretávame sa naozaj kratšieho trvania, chcem byť čo najviac
s rodinou. Verím, že sa to všetko podarí,
držte mi palce.
30
Privatbanka, a. s. – B R AT I S L AVA Ing. Branislav Zvonár B R AT I S L AVA Mgr. Martin Švec B R AT I S L AVA Ing. Juraj Rybár B R AT I S L AVA Ing. Eva Havasová TÍM PRIVÁTNYCH BANKÁROV
ústredie
B R AT I S L AVA B R AT I S L AVA mobil: +421 903 266 766 B R AT I S L AVA mobil: +421 908 730 790 B R AT I S L AVA mobil: +421 940 854 654 B R AT I S L AVA mobil: +421 907 878 769
Einsteinova 25 Zlatica Murányiová Linda Grešková Mgr. Jana Chovancová Mgr. Miroslava Juhászová
851 01 Bratislava 5
www.privatbanka.sk
Ing. Ľubica Homerová
B R AT I S L AVA mobil: +421 915 785 536 B R AT I S L AVA mobil: +421 911 856 846 B R AT I S L AVA mobil: +421 911 667 394 B R AT I S L AVA mobil: +421 911 994 276 ŽILINA BANSKÁ BYSTRICA mobil: +421 911 880 907
Ing. Juraj Kalivoda Ing. Ján Kšinský Mgr. Ján Pašteka Zdenko Tokoš Ing. Jana Kovácsová
KOŠICE mobil: +421 903 552 743 KOŠICE mobil: +421 915 773 878 PIEŠŤANY mobil: +421 904 634 354 TRNAVA mobil: +421 911 113 979 mobil: +421 904 664 828
Ing. Milan Bielený PhDr. Dušan Ürge Mgr. Alena Urbanová Ing. Roman Novák, PhD. Ing. Ladislav Mahút
mobil: +421 911 677 096 mobil: +421 904 850 583 mobil: +421 911 677 095 mobil: +421 911 244 502 mobil: +421 904 899 438
Ing. Jana Trizuliaková Ing. Alina Tóthová MgA. Lenka Milionová
ŽILINA ŽILINA
ZAUJALI SME VÁS?
Vaše názory a podnety na náš magazín
privítame na:
[email protected]
mobil: +421 903 250 117 PRAHA, CZ mobil: +421 915 252 949 PRAHA, CZ Ing. Denisa Kolářová PRAHA, CZ Martin Linka, DiS. PRAHA, CZ
Ing. Alexander Cetl
PRAHA, CZ Privatbanka, a. s. – PRAHA, CZ PRAHA, CZ mobil: +420 731 694 890 PRAHA, CZ mobil: +420 731 625 250 BRNO, CZ mobil: +420 734 264 194
pobočka v ČR mobil: +420 734 432 808 Petr Petriska Ing. Ladislava Vavroušková Ing. Hana Andrýsková
Na Florenci 15 Bc. Marek Pihorňa
110 00 Praha 1
www.privatbanka.cz
Jan Losert
OLOMOUC, CZ mobil: +420 602 671 443 OSTRAVA, CZ mobil: +420 604 199 789 OSTRAVA, CZ mobil: +420 732 390 813 HRADEC KRÁLOVÉ, CZ mobil: +420 604 199 810 HRADEC KRÁLOVÉ, CZ mobil: +420 603 800 371
Ing. Ivana Rožnovská Ing. Aleš Mrkva Ing. Alena Djibrila Löw PARDUBICE, CZ Otto Tauchman LIBEREC, CZ Ing. Václav Havlíček
mobil: +420 604 273 240 mobil: +420 734 523 932 mobil: +420 605 496 207 mobil: +420 602 688 120 mobil: +420 604 273 243
Tvoríme svet
privátneho bankovníctva
transparentnosti, odbornej starostlivosti
i výnosov
www.privatbanka.sk
The words you are searching are inside this book. To get more targeted content, please make full-text search by clicking here.
Privatbanka Magazine
Discover the best professional documents and content resources in AnyFlip Document Base.
Search
Privatbanka Magazine - jeseň/zima 2022
- 1 - 32
Pages: