เงินเฟอ้ ของแพง
ไม่หมดแรง ทําไง?
Episode 1
โดย ผศ.ดร. พรพ�ชยา กุวลัยรัตน
อาจารยประจำภาคว�ชาการธนาคารและการเง�น
เง�นเฟอ ของแพง วัดจากอะไร?
เง�นเฟอ(Inflation)คือการเพม� ข้น� ของราคาสินคาและบรก� ารโดยรวมวดั จากการเปลย่ี นแปลงดชั นี
ราคาผบู รโ� ภค (Consumer Price Index (CPI) ซง่ึ สะทอ นราคาสนิ คาท่ผี ูบ รโ� ภคจบั จายใชส อย อน่ึง ถาใน
ภาพรวมเรารูสกึ วาราคาสนิ คาที่เราจบั จายใชสอยในชีวต� ประจําวนั แพงข�้น เชน ขาวกระเพราท่ที านประจาํ
ราคาแพงขน้� หรอ� ถา เราจายเงน� ซ้ือสินคา และบร�การในราคาเทาเดมิ แตไ ดข องในปรม� าณลดลง สงิ� เหลานี้
สะทอ นสถานการณเ งน� เฟอ ทเี่ พม� สงู ขน้� ในระบบเศรษฐกจิ อนั สง ผลใหอ าํ นาจซอื้ ของเงน� ทเ่ี รามอี ยลู ดนอ ยลง
หรอ� เรารสู ึกจนลงน่ันเอง
ปจ จยั หลกั ทีส่ งผลใหเ ง�นเฟอ เพม� สูงข้�น
- ปจ จัยทางดานความตองการสินคาและบร�การโดยรวม (Demand side) การทเ่ี ศรษฐกิจ
อยูในภาวะฟน� ตวั จากสถานการณก ารระบาดของไวรสั โคว�ด19และการเปด ประเทศตอนรับนักทองเทย่ี วสง
ผลใหเกิดPent-updemandหร�อความตอ งการซื้อสนิ คา และบร�การท่เี พม� ข�น้ อยางรวดเร็วหลังจากทอี่ น้ั ไว
จากกจิ กรรมทางเศรษฐกจิ ทหี่ ดตวั กอ นหนา น้ีและสว นนงึ เปน ผลมาจากการขยายตวั ของปรม� าณเงน� ในระบบ
เศรษฐกิจทเี่ พ�มสงู ขน�้ จากมาตรการกระตนุ เศรษฐกจิ ของรฐั ในชวงที่ผานมา กอปรกับดอกเบ้ยี ทอี่ ยใู นระดับ
ตาํ่ เปนระยะเวลายาวนานสงผลใหส ภาพคลอ งในระบบเศรษฐกิจลนทาํ ใหคนมีเงน� กใ็ ชเ ง�นผลกั ดันใหเ งน� เฟอ
ในระบบเศรษฐกิจเพ�มข้�นอยา งตอ เน่อื งตามการฟ�นตัวทางเศรษฐกจิ
- ปจ จยั ทางดา นการผลติ (Supplyside)อนั เปน ปจ จยั หลกั สําคญั ทสี่ ง ผลใหเ งน� เฟอ ไทยเพม�
สงู ขน�้ อยา งตอ เนอ่ื งในชว งทผี่ า นมาจากปญ หาความขดั แยง ของสงครามระหวา งรสั เซยี -ยเู ครนซงึ่ รสั เซยี ถอื
เปน ประเทศสงออกพลงั งานสาํ คัญของโลกและยูเครนเองกเ็ ปน ประเทศที่เปนแหลงผลติ อาหารรายใหญแ ละ
เปน ประเทศผูสง ออกขาวสาลี ขา วโพดทีน่ าํ ไปผลติ อาหารสตั ว เมล็ดน้ํามนั พ�ช และวัตถุดิบสาํ หรับผลติ ปยุ
เปน ตน สงผลใหราคานาํ้ มันและราคาสินคา โภคภณั ฑรวมถงึ ราคาสินคา เกษตรเพ�มขน�้ อยางตอ เนอื่ ง ปจจยั
เหลา นผ้ี ลกั ดนั ใหต นทนุ การผลิตของภาคธุรกิจเพ�มข�้น และเปนปจจัยทส่ี ง ผลใหเงน� เฟอ เพม� สูงขน�้ อยา งตอ
เน่อื ง นอกจากนี้ มาตรการ Lock down ของจ�นเพอ่� สกัดก้นั การแพรระบาดของไวรสั โคว�ด 19 ในชว งทผ่ี าน
มา สง ผลใหเกิดปญหาตอ หวงโซก ารผลติ หร�อทเ่ี รย� กวา Supply disruption ทําใหเ งน� เฟอ ย�งิ เพม� สงู ข�น้
อยา งตอ เนื่อง
- เงน� เฟอ ทเี่ พม� สงู ขน�้ อยา งตอ เนอ่ื งยงั สง ผลใหม กี ารคาดการณว า เงน� เฟอ ยงั คงมแี นวโนม เพม�
สงู ขน�้ ไปอกี (Higherexpectedinflation)สง ผลใหผ บู รโ� ภคบางสว นอาจเรง จบั จา ยใชส อยกอ นทรี่ าคาสนิ คา
จะปรบั ขน้� นอกจากนีก้ ารคาดการณวา เง�นเฟอ จะยงั คงเพ�มสงู ข้�นจะสงผลใหผ ปู ระกอบการบางสวนชะลอ
1
การผลติ ออกไปเนอื่ งจากคาดการณว า ตน ทนุ การผลติ มแี นวโนม เพม� สงู ขน�้ อยา งตอ เนอ่ื งอนั จะสง ผลใหเ งน� เฟอ
ยง�ิ เพ�มสูงขน้� ไปอกี
- จากการทอี่ ตั ราดอกเบย้ี นโยบายของไทยท่ีณปจ จ�บนั อยทู ่เี พย� ง0.5%ซ่ึงเปนระดบั ตํา่ เม่ือ
เทยี บกบั หลายประเทศโดยเฉพาะสหรฐั อเมรก� าทธ่ี นาคารกลางสหรฐั สง สญั ญาณชดั เจนวา จะปรบั ขน�้ อตั รา
ดอกเบยี้ ระยะสัน้ เพอ่� ชะลอเง�นเฟอและกดการคาดการณอตั ราเงน� เฟอใหต า่ํ ลงสง ผลใหเ กิดเงน� ทนุ ไหลออก
คาเงน� ดอลลารส หรฐั ทีแ่ ขง็ คา ข้น� และคา เง�นบาทที่ออนคา ลงจากสวนตางอตั ราดอกเบี้ยท่ีมีแนวโนม เพ�มข�น้
กเ็ ปน อกี ปจ จยั ทท่ี าํ ใหต น ทนุ ในการนําเขา สนิ คา และบรก� ารเพม� สงู ขน้� หนนุ ใหเ งน� เฟอ เพม� สงู ขน้� อยา งตอ เนอื่ ง
เง�นเฟอทเ่ี พ�มสงู ข้น� อยา งตอ เนื่อง สง ผลเสียกบั ระบบ
เศรษกจิ และตัวเราอยางไร ทําไมทุกคนถงึ มคี วาม
กังวลกับตวั เลขเง�นเฟอ ท่เี พ�มสงู ข้�นอยา งตอเน่อื ง
จากตวั เลขเง�นเฟอ ลาสุดของไทยท่ดี ูจากเงน� เฟอทัว่ ไป (Headline inflation) ทป่ี ระกาศออกมาใน
เดอื นมถิ นุ ายนเพ�มสูงข้�น 7.66% เม่ือเทยี บกบั ชว งเดียวกันของปท ่แี ลว (YOY) เปนการเพ�มข�น้ ตอ เน่ืองจาก
เง�นเฟอ ในเดือนพฤษภาคมทีเ่ พ�มข�น้ 7.10% และเปนระดับเง�นเฟอทสี่ งู สดุ ในรอบ 13 ป โดยมีสาเหตุหลักมา
จากราคาพลงั งานทเี่ พม� สงู ขน�้ โดยณปจ จบ� นั ตวั เลขเงน� เฟอ ไดส งู เกนิ กวา กรอบเปา หมายเงน� เฟอ ระยะปานกลาง
ทธี่ นาคารแหง ประเทศไทยกาํ หนดไวท่ี 1 - 3% ที่ถอื วา เปน เง�นเฟอ ที่ไมส ูงไปและไมต ่ําไป เหมาะสมกบั การ
ขยายตัวทางเศรษฐกิจไทยอยา งมเี สถยี รภาพ
จากการท่ีอตั ราเง�นเฟอมแี นวโนมเพม� สงู ขน�้ ตอ เนอื่ ง สรา งแรงกดดนั อยางมากตอธนาคารแหง
ประเทศไทยใหมีแนวโนมตองปรับข�้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายเพ�่อชะลอเง�นเฟอและกดการคาดการณอัตรา
เง�นเฟอใหต ่ําลง เนือ่ งจากการคาดการณอ ัตราเงน� เฟอ ที่เพม� สูงข้�นจะเปนปจ จยั สาํ คญั ท่ีสรางแรงกดดันให
เงน� เฟอ มแี นวโนม เพม� สงู ขน�้ ตอ เนอ่ื งดงั ทกี่ ลา วไวในขา งตน และอาจจะสง ผลใหธ นาคารแหง ประเทศไทยมแี นว
โนม ตอ งขน�้ ดอกเบย้ี เรว็ ขน�้ และแรงขน้� เพอ�่ ชะลอเงน� เฟอ อนั จะนํามาซงึ่ ภาวะเศรษฐกจิ ทช่ี ะลอตวั เปน ผลจากการ
ข�้นอัตราดอกเบีย้
2
ผลเสียของเงน� เฟอ ท่เี พ�มสงู ข�น้ อยางตอ เนอื่ งในระบบ
เศรษฐกิจ สามารถสรปุ ไดเ ปนประเด็นดงั นี้
- ทําใหผ บู ร�โภคมีแนวโนมจับจายใชสอยนอยลง ซึง่ จะสงผลใหเศรษฐกจิ ในระยะส้ันมแี นวโนม
ชะลอตวั ลงตามความตองการสนิ คาและบรก� ารท่ีลดลง
- ทําใหต น ทนุ มแี นวโนม สงู กวา ทภ่ี าคธรุ กจิ ประมาณการสง ผลใหภ าคธรุ กจิ มแี นวโนม ชะลอการ
ลงทนุ ไปกอ น อันจะสง ผลใหเ ศรษฐกจิ มแี นวโนมชะลอตัวตามการลงทุนทล่ี ดลง
- เงน� เฟอที่เพ�มสงู ข้�นจะสง ผลใหด อกเบ้ียท่ีเปนตวั เงน� (Nominal interest rates) ซึง่ คือ
ดอกเบย้ี ทั่วไปทีเ่ ราเหน็ กนั เพ�มขน้� ตามการคาดการณอัตราเง�นเฟอ เชน มแี นวโนม ทีส่ ถาบันการเง�นจะหนั ไป
ใชดอกเบี้ยลอยตัวสงผลใหภ าระดอกเบี้ยของผกู เู พม� ข้�นและอาจจะตองผอ นชาํ ระเปนระยะเวลายาวนานขน�้
- การเพม� ข้�นของเงน� เฟอจะสงผลใหดอกเบีย้ ทีแ่ ทจ ร�ง(Realinterestrates)ซึง่ คอื ดอกเบย้ี
ท่เี ปนตวั เงน� ลบเง�นเฟอออกไปลดลง โดย ณ ปจ จบ� นั ดอกเบย้ี ทแ่ี ทจ รง� ยังคงตดิ ลบอยู ซึ่งอาจกระตุนใหเกิด
การเก็งกาํ ไรในสินทรพั ยต างๆ อันจะสงผลใหเ สถียรภาพโดยรวมของเศรษฐกิจลดลง
- คนทวั่ ไปอาจมกี ารคาดการณว า เงน� เฟอ มแี นวโนม จะเพม� ขน�้ เรอ�่ ยๆซง่ึ เปน อกี ปจ จยั ทสี่ ง ผล
ใหเ งน� เฟอมแี นวโนม เพ�มสงู ข�้นตามการคาดการณ
- ภาคธรุ กจิ อาจตอ งปรบั ลดตน ทนุ โดยการเลกิ จา งพนกั งานเนอื่ งจากไมส ามารถแบบรบั ตน ทนุ
ทเ่ี พม� ขน�้ ตามเงน� เฟอ กอปรกบั ภาระดอกเบย้ี ทม่ี แี นวโนม เพม� ขน้� ตามทศิ ทางดอกเบยี้ ขาขน้� สง ผลใหอ ตั ราการ
วางงานในระบบเศรษฐกจิ มีแนวโนมเพม� สูงข�้น และสง ผลใหก ําลงั ซื้อของผูบรโ� ภคย�งิ ลดลง นอกจากนี้ ถา ผู
ประกอบการมีการปรบั ข�้นราคาสนิ คาและบรก� ารเพอ�่ สง ผานตน ทนุ ท่เี พม� สูงข�้นไปยงั ผบู ร�โภค กจ็ ะเปนปจจยั
เรงทีท่ ําใหเ งน� เฟอมแี นวโนมเพ�มสงู ขน�้ อกี
- ทิศทางดอกเบย้ี ขาขน้� สงผลกระทบอยางมากตอภาคครวั เร�อนท่มี หี นส้ี งู ที่ไดรบั ผลกระทบ
ท้งั จากคาครองชีพท่ีสูงข�น้ แตรายไดเทา เดิม กอปรกับภาระดอกเบ้ยี ท่ีมแี นวโนม เพ�มข้�นตามทิศทางดอกเบ้ีย
ขาขน�้ อนั จะสง ผลทาํ ใหค รวั เรอ� นเหลอื เงน� เกบ็ นอ ยหรอ� อาจเปน หนมี้ ากขน�้ อนั จะสง ผลอยา งมากตอ ศกั ยภาพ
ในการชาํ ระหนขี้ องครวั เรอ� นไทยใหลดลง สง ผลใหภาคครวั เร�อนตอ งลดการจับจายใชสอยอันจะเปนปจ จยั
กดดนั ทที่ ําใหก ารขยายตวั ทางเศรษฐกจิ ไทยในระยะสนั้ ใหช ะลอตวั อนง่ึ ปญ หาหนค้ี รวั เรอ� นไทยเปน สงิ� ทห่ี ลาย
ภาคสวนกงั วลเน่ืองจากสงู ถงึ 90.1% of GDP (ณ ไตรมาสที่ 4 ของป 2564) และไทยถอื เปนประเทศทม่ี ี
รายไดป านกลาง(upper-middle income) ทีห่ นี้ครวั เรอ� นสูงเปนอันดับตนๆของโลก
3
การทเ่ี งน� เฟอมแี นวโนมเพ�มสูงข�น้ อยา งตอ เนือ่ งจ�งสงผลตอนยั ยะทศิ ทางอัตราดอกเบี้ย จาก
สถานการณเศรษฐกิจไทยและเศรษฐกจิ โลก ณ ปจ จ�บันยงั คงมแี รงกดดันทส่ี งผลใหเง�นเฟอ ยงั มแี นวโนม เพม�
สูงขน้� กอปรกับ ณ ปจจ�บนั ดอกเบ้ยี นโยบายของไทยอยใู นระดบั ต่าํ มาก สงผลทาํ ใหดอกเบย้ี ที่แทจรง� ติดลบ
อนั เปน แรงกระตนุ ทําใหเ กดิ การเกง็ กาํ ไรและการจบั จา ยใชส อยทส่ี รา งแรงกดดนั ใหเ งน� เฟอ เพม� ขน�้ นอกจากน้ี
การทด่ี อกเบยี้ นโยบายของไทยตา่ํ กวา ดอกเบย้ี ของหลายๆประเทศยงั คงเปน ปจ จยั ทที่ ําใหค า เงน� บาทยงั คงมี
แนวโนม ออ นคา อนั สง ผลใหผ ดู แู ลภาครฐั อยา งธนาคารแหง ประเทศไทยตอ งใชเ งน� ทนุ สํารองระหวา งประเทศ
สวนหน่งึ ไปปกปอ งคา เงน� บาทไมใ หออนคาเร็วเกนิ ไป และสงผลใหธ นาคารแหง ประเทศไทยมแี นวโนม ตองข�น้
อัตราดอกเบี้ยนโยบายเพอ่� กดการจบั จายใชสอย (Demand) ในระบบเศรษฐกจิ ใหต า่ํ ลง เพอ่� ชะลอเง�นเฟอ
และกดการคาดการณเง�นเฟอ ใหตํ่าลง อนึ่ง การขน�้ ดอกเบ้ยี นโยบายของไทยจะชวยชะลอการไหลออกของ
เงน� ทนุ และชว ยชะลอการออ นคา ของคา เงน� บาทจากสว นตา งของอตั ราดอกเบยี้ ระหวา งไทยกบั ตา งประเทศท่ี
ลดลงซึ่งจะเปน การชว ยลดเง�นเฟอ จากการออนคาของเง�นบาทณระดบั หน่ึงแตแ นนอนผลกระทบจากการ
ทธ่ี นาคารแหง ประเทศไทยปรบั ขน้� อตั ราดอกเบย้ี นโยบายกจ็ ะสง ผลใหเ ศรษฐกจิ ในระยะสน้ั มแี นวโนม ชะลอตวั
จากการเพม� ขน้� ของดอกเบยี้ และเพม� ความนา จะเปน ทจี่ ะเกดิ ภาวะเศรษฐกจิ ถดถอยไดนอกจากนถ้ี า เศรษฐกจิ
โลกชะลอตัวจากการทธี่ นาคารกลางหลายๆประเทศขน้� อตั ราดอกเบี้ยนโยบาย ก็จะสงผลกระทบตอ การสง
ออกไทยซึ่งเปนเคร�อ่ งยนตส ําคญั ในการชวยขบั เคล่ือนเศรษฐกิจไทยใหมีแนวโนมลดลงอยา งหลีกเล่ียงไมได
ทงั้ นเ้ี ศรษฐกจิ ไทยในครง่� ปห ลงั จะเปน อยา งไรกข็ น้� อยกู บั การฟน� ตวั ของภาคทอ งเทยี่ วจะสามารถชว ย
ประคับประคองเศรษฐกิจไทยในคร�ง่ ปหลังไดหรอ� ไม อยางไรก็ดี ตราบใดท่ีสงครามระหวา งรัสเซีย
-ยูเครนยังคงยดื เยื้อ แรงกดดนั เง�นเฟอใหเ พม� สูงข้�นยังคงมอี ยู ตามการเพ�มขน�้ ของราคาพลงั งานและราคา
สนิ คา เกษตรเปน ผลจากภาวะสงครามในประเทศทเ่ี ปน ผสู ง ออกพลงั งานสําคญั ของโลกอยา งรสั เซยี และประเทศ
ทส่ี ง ออกสนิ คา เกษตรสาํ คญั ของโลกอยา งยเู ครนอยา งไรกด็ ถี า เศรษฐกจิ โลกชะลอตวั และเขา สภู าวะเศรษฐกจิ
ถดถอยแรงกดดนั ของเงน� เฟอ อาจจะลดลงในอนาคตไดจ ากความตอ งการสนิ คา และบรก� ารในระบบเศรษฐกจิ
ที่ลดลง เราจง� ตอ งปรบั ตวั ไมใ หหมดแรงกบั สถานการณเ ง�นเฟอที่เพม� สูงขน�้ ณ ปจ จบ� นั ดวยการหนั มา
วางแผนทางการเงน� ตัดรายจายที่ไมจ ําเปน ออก ลดภาระหน้สี ินตางๆใหม ากที่สดุ และหาชองทางการลงทนุ
ในสินทรพั ยท างเลือกทผ่ี ลตอบแทนที่ไดม ีแนวโนมมากกวา เง�นเฟอ อาจรอจังหวะลงทนุ ในหุน กลมุ สินคาที่
จาํ เปน กบั อปุ โภคบรโ� ภคหรอ� ลงทนุ ในหนุ ทจี่ า ยปน ผลอยา งสมาํ่ เสมอถงึ แมเ ศรษฐกจิ ไทยในปน อี้ าจไดร บั อานิ
สงคจ ากการฟน� ตวั ของภาคการทอ งเทย่ี วแตก ารเตรย� มพรอ มรองรบั ภาวะเศรษฐกจิ ทอี่ าจชะลอตวั ในครง่� ป
หลงั ท้ังจากปจจยั ภายในและปจจยั ภายนอกกเ็ ปน ปจจยั ทีต่ อ งคาํ นึงถงึ เชน เดียวกนั นอกจากนี้ การพฒั นา
ศกั ยภาพของตวั เองเพ�อ่ ใหตนมี Skill แรงงานทย่ี ังเปนที่ตองการของตลาดกเ็ ปน กนั ชนสาํ คัญทอี่ าจชว ยไม
ใหถ ูกเลิกจา งภายใตสถานการณนี้
4