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EXPEDIENTE

Ano XXXIX - Número 429 04 Vida Associativa
Julho/Agosto 2020
07 Engajamento, inovação e trabalho remoto
PREVIDÊNCIA COMPLEMENTAR
Revista da Entrevista com Anjan Pathak
ABRAPP / ICSS / SINDAPP / UniAbrapp
Editora 13 Em tempos de pandemia, todo ativo conta
Flávia Pereira da Silva
Reg. Profissional nº 0035080/RJ Entidades relatam à Revista da Previdência Complementar como
Programação visual e Capa atravessaram um dos semestres mais turbulentos da história dos
Virgínia Carraca mercados
Colaboradores
Alexandre Sammogini 21 A poupança em tempos atípicos
Bruna Chieco
Débora Diniz Menos consumo e níveis altos de poupança no Brasil e no mundo
Martha Elizabeth Corazza geram preocupação sobre o ritmo da recuperação econômica
Redação
[email protected] 27 Solidez apesar da crise

PUBLICIDADE: Maioria das fundações tem recursos suficientes para pagar bene-
Abrapp Atende fícios por dois anos sem que haja necessidade de vender ativos a
(11) 3043-8783 preços subvalorizados
(11) 3043-8784
(11) 3043-8785 37 Conecta prepara nova plataforma de serviços
(11) 3043-8787
(11) 3043-8739 Proposta é oferecer às entidades o serviço completo de venda de pla-
E-mail: [email protected] nos, dificuldade que precisa ser superada frente aos novos tempos
Núcleo de Comercialização Abrapp
Telefone: (11) 3031-2317/7313 41 Avança a mitigação de riscos biométricos

ENDEREÇO Resolução do CNSP consolida normas anteriores e Previc põe em
Av. Nações Unidas, 12.551 – 20º andar discussão nova tábua de mortalidade
World Trade Center - Brooklin Novo
CEP 04578-903 – São Paulo, Capital 47 Índices de dividendos em tempos sem precedentes –
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Uma perspectiva latino-americana
2 | PREVIDÊNCIA COMPLEMENTAR
Artigo de Silvia Kitchener

51 Soluções para o novo cenário

Hackaton organizado pela Abrapp contribui para a evolução do seg-
mento em momento de profundas mudanças tecnológicas e sociais

55 Definida a pauta das Comissões de Investimento

Num ambiente de inflação baixa e procura por alternativas, infraes-
trutura volta ao radar em meio a questões de liquidez e rentabilidade

63 Submassas requerem regulamentação adequada

Indefinição pode causar insegurança jurídica nos planos CV, cuja sol-
vência está diretamente ligada ao tratamento mais claro da matéria

67 De volta (ou quase) à rotina

Experiência positiva com o teletrabalho deve levar muitas empresas
a manter a modalidade - em maior ou menor grau - indefinidamente

73 Consolidado Estatístico

JULHO/AGOSTO 2020

Diretor-Presidente CARTA DA EDITORA
Luís Ricardo Marcondes Martins
Diretor-Vice-Presidente Passado o choque inicial da pandemia - ainda que os níveis de contágio
Luiz Paulo Brasizza e óbito em função da Covid-19 permaneçam elevados - é hora de
Diretores Executivos pausar, recuperar o fôlego e olhar para frente. Afinal, ao menos nos mercados
Regional Centro-Norte financeiros, a sensação que se tem é que o pior já passou. Após um terrível
Amarildo Vieira de Oliveira mês de março, as fundações vêm recuperando as perdas sofridas, e a
José Roberto Rodrigues Peres expectativa é que, até o final do exercício, o impacto da crise sobre os
Regional Leste resultados dos planos já tenha sido amenizado. Na matéria de capa, gestores
Denner Glaudsson de Freitas de onze EFPCs de diferentes portes e perfis relatam como atravessaram
Armando Quintão Bello de Oliveira Junior as turbulências de um primeiro semestre difícil e o que planejam para as
Regional Nordeste carteiras daqui por diante.
Augusto da Silva Reis
Alexandre Araújo de Moraes Mesmo que o ano tenha sido desafiador mundo afora, a solvência, a liquidez,
Regional Sudeste e o funcionamento do sistema brasileiro como um todo permanecem
Sérgio Wilson Ferraz Fontes adequados e em níveis seguros. É o que indica um levantamento da Previc
Carlos Alberto Pereira feito na fase mais aguda da pandemia e, mais recentemente, o Relatório de
Regional Sudoeste Estabilidade da Previdência Complementar, publicado na primeira semana
Carlos Henrique Flory de julho. A experiência do segmento aqui e no exterior no que tange à
Jarbas Antonio de Biagi solvência pode ser conhecida nas próximas páginas.
Regional Sul
Rodrigo Sisnandes Pereira Abordamos também as mudanças profundas que a crise sanitária vem
Cláudia Trindade gerando no ambiente de trabalho e nos hábitos de poupança da população.
Conselho Deliberativo Tudo leva a crer que o teletrabalho veio para ficar, tendo sido uma
Presidente experiência positiva para muitas empresas, que pretendem implantá-lo, em
José Maurício Pereira Coelho maior ou menor grau, de forma definitiva. As organizações que planejam
Vice-Presidente a volta à rotina presencial, por outro lado, têm uma série de protocolos a
Edécio Ribeiro Brasil seguir, conforme relatamos em matéria especial.
1º Secretário
Walter Mendes de Oliveira Filho Igualmente relevante no atual momento são os níveis recorde de poupança
2º Secretário no Brasil e no exterior - a chamada poupança precaucional - um fenômeno
Reginaldo José Camilo recorrente em crises que pode ter consequências indesejadas sobre o
Conselho Fiscal crescimento econômico. Como o leitor poderá ver nas próximas páginas,
Presidente há quem enxergue, inclusive, uma oportunidade para que os fundos de
Edgar Silva Grassi pensão ampliem o leque de produtos ou reforcem a interação com os
participantes em linha com essa tendência.
Presidente
Guilherme Velloso Leão Por fim, destacamos as iniciativas do sistema na área tecnológica, em
Diretores especial, o hub e o hackaton promovidos por Abrapp e Conecta num
Alexandre Wernersbach Neves momento em que a tecnologia ocupa lugar central na forma como nos
João Carlos Ferreira relacionamos, trabalhamos e poupamos.
Conselho Fiscal
Presidente Desejamos a todos uma ótima leitura,
Edgar Silva Grassi
Flávia Silva
Diretor-Presidente Editora
José de Souza Mendonça
Diretor-Vice-Presidente JULHO/AGOSTO 2020 | 3
José Luiz Costa Taborda Rauen
Diretores
Marcelo Sampaio Soares
Erasmo Cirqueira Lino
Liane Câmara Matoso Chacon
Ana Maria Mallmann Costi
Conselho Fiscal
Presidente
Edgar Silva Grassi

UniAbrapp

Diretor-Presidente
Luiz Paulo Brasizza
Diretor-Vice-Presidente
Luiz Carlos Cotta
Diretora Administrativa e Financeira
Liane Câmara Matoso Chacon
Diretora Acadêmica
Cláudia Trindade
Diretor Executivo
José Jurandir Bastos Mesquita
Conselho Deliberativo
Presidente
Luís Ricardo Marcondes Martins
Conselho Fiscal

P R EPEVdregIsaDirdSeÊinlNvteaCGrIaAssiC O M P L E M E N TA R

VIDA ASSOCIATIVA

Fique por dentro das ■ CONECTA

AÇÕES e POSICIONAMENTOS A Conecta iniciou, em 15 de julho, uma
da sua Associação série de roadshows para apresentar
aos dirigentes e profissionais de cada
■ 100% ONLINE regional as soluções trabalhadas para
o sistema. “Estamos buscando escala,
O 41º Congresso Brasileiro de Previdência Privada (CBPP) acontecerá em e é através de escala que conseguimos
formato 100% online nos dias 16 a 19 de novembro. Com o tema “Oportuni- condições melhores e redução de cus-
dades para Avançar” #VamosAgir, o formato viabilizará inscrições com pre- tos”, explicou a Superintendente Exe-
ços reduzidos, e em nível mundial. Diferente de webinars e lives no formato cutiva, Claudia Janesko. Ela acrescenta
tradicional, o evento será realizado em uma plataforma segura, com toda que é por meio do trabalho de escuta e
a infraestrutura, permitindo interatividade em tempo real, incluindo Q&A, relacionamento que a empresa captura
enquetes e comentários. As palestras ao vivo terão produção de estúdio, e os as maiores dificuldades das entidades,
patrocinadores contarão com stands em formato 3D na feira virtual, recursos trabalhando as parcerias. Os roadshows
especiais para upload de material audiovisual e networking via chat, além de seguem ao longo do mês, cobrindo to-
oportunidades de branding nas áreas de evento. Para maior engajamento das as regionais das associadas do Gru-
dos participantes, também haverá premiações e ranking de participação. po Abrapp. A última reunião ocorreu dia
Mais novidades serão divulgadas nos próximos dias. 30/07 com a Regional Sudeste. A Conecta
prepara ainda o lançamento de sua Cen-
tral de Serviços, modelada a partir de um
estudo de viabilidade. Mais informações
na página 37.

■ VOLTA AO TRABALHO ■ COMISSÃO DE ÉTICA ■ PREVIDÊNCIA É
COISA DE JOVEM
Uma pesquisa realizada entre os Os membros da Comissão de Ética
dias 22 e 26 de junho com 90 associa- do Sindapp, empossados em 15 de O projeto “Previdência é Coisa de Jovem”
das (o equivalente a 35% do quadro junho, já possuem as diretrizes de ganhou uma campanha nas redes sociais
associativo da Abrapp) indicou que atuação para o mandato 2020-2022. Instagram e TikTok com o objetivo de
apenas um terço (33%) tinha plano es- “Vamos apresentar a Comissão de criar uma cultura de cuidado com o futu-
truturado de retorno ao escritório. Ética, explicar suas competências e ro através da educação financeira e pre-
áreas de atuação, segundo os norma- videnciária. A iniciativa do Grupo Abrapp
Pensando nisso, o Comitê de Recur- tivos internos do Sindapp, e provocar começou com a primeira participação na
sos Humanos da Associação elaborou reflexões de forma mais direta sobre Expo CIEE em 2017. Desde então, foram
um e-book, que além do resultado a conduta ética e o comportamento diversas as ações empreendidas, incluin-
completo do levantamento, contém dos profissionais na era digital”, des- do uma apresentação no 40º Congresso
reflexões sobre as práticas que as taca a Coordenadora da Comissão, da Previdência Complementar Fechada,
entidades podem adotar no retorno Aparecida Pagliarini. A fim de traba- no Espaço UniAbrapp, para mais de 100
ao trabalho presencial. “A ideia é dar lhar e disseminar os valores éticos, jovens do ensino médio. No início de
dicas sobre o momento da retomada, contribuindo para o fortalecimento 2020, Abrapp e UniAbrapp formaram um
lembrando que devem ser conside- da imagem da Previdência Comple- grupo de trabalho com jovens talentos
radas as particularidades de cada mentar Fechada, o tópico também da própria equipe de colaboradores para
fundação”, destaca a Coordenadora deverá ganhar espaço na grade dos aproveitar o potencial das redes sociais.
do Comitê, Simone Castelão. Para Encontros Regionais, previstos para Acompanhe as primeiras postagens!
acessar o material, clique aqui. os meses de agosto e setembro.

4 | PREVIDÊNCIA COMPLEMENTAR JULHO/AGOSTO 2020

■ ENCONTRO VIDA ASSOCIATIVA
COM ANFIP
■ PREVIDÊNCIA COMPLEMENTAR E MERCADO DE CAPITAIS
No dia 2 de julho, os Presidentes
de Abrapp, UniAbrapp e ICSS O Diretor-Presidente da Abrapp, Luís Ricardo Martins, e o Presidente Executivo da
realizaram uma reunião por Amec (Associação dos Investidores no Mercado de Capitais), Fábio Coelho, partici-
videoconferência com Décio param do programa Tamer 360, publicado em 13 de julho no YouTube (clique aqui).
Bruno Lopes e Marcio Gheller, O debate envolveu temas atuais que permeiam os setores de Previdência Comple-
Presidente e Vice-Presidente, mentar Fechada e os investidores institucionais no País, além do enfrentamento da
respectivamente, da Associação crise desencadeada pela Covid-19. Na pauta figuraram ainda itens como práticas
Nacional dos Auditores da Re- ASG, governança, solvência, fomento, investimentos e relação com as empresas,
ceita Federal do Brasil (Anfip). entre outros.
O encontro teve por objetivo a
aproximação das organizações ■ ICSS PRORROGA PRAZOS
visando ao estabelecimento de
convênios para a capacitação O Conselho Diretor do ICSS decidiu prorrogar por 90 dias (contados a partir de 1º
e educação financeira e previ- de julho), ou enquanto durar o estado de calamidade pública, o prazo de validade
denciária, entre outras inicia- das medidas de flexibilização adotadas em decorrência da pandemia de Covid-19.
tivas. “A Anfip já possui cursos, Incluem-se aí as certificações que vencem entre 16 de março e 30 de setembro de
que em geral têm um caráter 2020 e o aumento dos registros no PEC para eventos e treinamentos realizados na
mais específico para a atividade modalidade de ensino à distância (EaD) no período. Também está suspenso do in-
dos auditores. Podemos atuar tervalo de 1 ano imposto ao profissional que não conseguiu atender aos requisitos
com cursos complementares do PEC para que possa candidatar-se a uma nova certificação na modalidade por
à grade deles”, diz Luiz Paulo Experiência. Para mais informações, acesse.
Brasizza, Diretor Presidente da
UniAbrapp. No último dia 10 ■ PIS E COFINS
de junho, Luís Ricardo Martins,
Diretor-Presidente da Abrapp, Desde 2013, a Abrapp tem desempenhado importante papel no afastamento da
já havia participado de uma cobrança de Cofins e PIS das EFPCs, fazendo prevalecer a tese de que não há base
live organizada pela Anfip junto de cálculo para a incidência dos dois tributos, já que as fundações não possuem
com o Diretor Superintendente fins lucrativos. O assunto veio à tona recentemente com inclusão de uma propos-
da Previc, Lucio Capelletto, e ta de aumento da cobrança da Cofins de 4% para 7,6% apresentada pelo relator
Paulo Valle, Subsecretário do da MP nº 944/2020. Em uma atuação tempestiva, a Abrapp conseguiu derrubar a
Regime de Previdência Comple- proposta. Nos últimos sete anos, registra-se o ingresso da Abrapp como amicus
mentar. A live abordou o tema curiae nos recursos extraordinários apresentados pelas empresas junto ao STF; o
“Previdência Complementar do monitoramento permanente de novos recursos perante as cortes superiores so-
Serviço Público à luz da Refor- bre o tema; audiências com ministros do Supremo; acompanhamento da pauta
ma da Previdência”. temática no STF, e audiência com a Procuradoria Geral da República, que resultou
no Parecer PGR nº 2520.

■ SAVE THE DATE! 14 a 16.09 | 15° ENAPC
01 e 02.10 | 2° Encontro de Estratégias e Criação de Valor
21.08 | Encontro Regional edição Sudoeste + Sul 15 e 16.10 | 9º Seminário Gestão de Investimentos nas EFPC
27.08 | Encontro Regional edição Sudeste 16 a 19.11 | 41° Congresso Brasileiro de Previdência Privada
03.09 | Encontro Regional edição Leste
04.09 | Encontro Regional edição Centro-Norte
09.09 | Encontro Regional edição Nordeste

JULHO/AGOSTO 2020 | 5

O momento de estreitar os laços está mais
forte do que nunca, e o Grupo Abrapp

continua conectando ideias, promovendo
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você e do que te promove!

E acompanhando seu dia a dia, estamos
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ENTREVISTA

ANJAN PATHAK

ENGAJAMENTO,
INOVAÇÃO E

TRABALHO REMOTO

Cofundador e CTO (Chief Previdência Complementar,
Technology Officer) da o engenheiro de tecnologia
Vantage Circle, bem- britânico de origem indiana
-sucedida plataforma de en- defende que num mundo em
gajamento de funcionários, intensa transformação como
tendência que ganha corpo o atual, engajar funcionários
mundo afora, Anjan Pathak em trabalho remoto e estimu-
é um entusiasta de Recursos lar a inovação são tarefas que
Humanos, como ele mesmo adquirem um caráter cada vez
se identifica. Nesta entre- mais multifacetado, mas nem
vista exclusiva à Revista da por isso mais complexo.

PREVIDÊNCIA COMPLEMENTAR JULHO/AGOSTO 2020 | 7

ENTREVISTA | Anjan Pathak

A necessidade de inovação O “novo normal” trará ainda A Vantage Rewards é uma
contínua está no centro dos mudanças profundas nos hábitos ferramenta de recompensas
esforços das organizações, de consumo da população, diz e reconhecimento funcional
embora muitas tenham o especialista. “Mesmo que que simplifica e automatiza o
falhado. Isso porque parece procurem economizar cada processamento de resultados e
haver um aspecto ainda pouco centavo, as pessoas ainda querem esforços no local de trabalho.
explorado pelos empregadores: investir em si mesmas, seja num Já a Vantage Perks oferece
a oferta de benefícios - e o plano de aposentadoria ou num descontos exclusivos em
consequente estímulo a uma carro. A Covid-19 provavelmente produtos e serviços de mais de
mentalidade inovadora entre terá um impacto significativo mil marcas internacionais aos
os colaboradores. Afinal, a em nossos gastos e hábitos de colaboradores. A Vantage Pulse,
inovação, além da conjugação poupança de longo prazo.” por sua vez, é o que chamamos
de habilidades individuais e de solução 360º: uma ferramenta
tecnologia, é produto, também, O senhor se autodenomina poderosa de análise que ajuda
do engajamento e da motivação “entusiasta de Recursos a mensurar o engajamento
do corpo funcional, que não Humanos”. De onde dos funcionários, elevando os
dependem exclusivamente do vem essa paixão? indicadores de desempenho e o
salário. “Quando benefícios moral no ambiente de trabalho.
são oferecidos, observa-se um Anjan Pathak: Antes de criar Por fim, temos a Vantage Fit,
aumento na produtividade, na o Vantage Circle, trabalhei em uma solução completa de saúde
motivação e na felicidade. E empresas de comércio eletrônico e bem-estar que inclui recursos
quanto mais feliz for a força na Europa por quase 17 anos e como a contagem de passos
de trabalho, maior será a todas as minhas experiências diários, monitoramento cardíaco
probabilidade para que venha foram na área de tecnologia. O e consumo de calorias. Ela
a correr riscos, estimulando o e-commerce é um ramo bastante permite que os empregadores
processo criativo”, afirma. avançado tecnologicamente. criem programas simples
Eu procurei entender como a de promoção de bem-estar e
O mercado de trabalho atual e minha experiência em comércio proponham pequenos desafios
futuro será marcado por equipes eletrônico poderia ajudar o setor para os funcionários, ajudando-
dispersas, novas tecnologias e de RH e comecei a estudar o os a manterem-se saudáveis e
trabalho remoto, que demandarão assunto. Hoje sou fascinado pelas dispostos.
processos de comunicação possibilidades disponíveis, e olha
impecáveis e constante que estamos apenas começando a Qual é o alcance atual
capacitação das equipes. As explorar esse potencial. da ferramenta?
organizações também terão que
reconhecer a importância de O que é o Vantage Circle? Anjan Pathak: Somos os maiores
funcionários experientes e seus da Índia em termos de alcance.
anseios, bem como as demandas Anjan Pathak: Trata-se de um Oito das dez principais empresas
crescentes da nova força de provedor de soluções baseado de TI indianas utilizam o nosso
trabalho, composta amplamente em nuvem que ajuda as empresas software. Recentemente, o grupo
por millennials. Caso contrário, a integrar e automatizar seus Tata, o maior conglomerado
observa Pathak, será difícil programas de engajamento de do país, nos escolheu para
contratar e reter talentos. funcionários. Fornecemos quatro oferecer recompensas e soluções
soluções exclusivas: Vantage de reconhecimento. Em 2019,
Rewards, Vantage Pulse, Vantage também integramos ao nosso
Perks e Vantage Fit.
JULHO/AGOSTO 2020
8 | PREVIDÊNCIA COMPLEMENTAR

ENTREVISTA

portfólio uma das maiores de vida saudável. Quando os parece atrair pouca atenção: os
empresas de rede de serviços funcionários não têm problemas benefícios ao corpo funcional.
profissionais do mundo. Esse financeiros, eles focam mais Quando benefícios são oferecidos
foi um marco significativo, pois no trabalho. E quando estão em aos funcionários, observa-se um
passamos a atender a 90 mil forma e saudáveis, tendem a ser aumento na produtividade, na
funcionários na América do Norte mais eficientes. motivação e na sua felicidade.
e na Índia, nos dando entrada E quanto mais feliz for a sua
ao mercado estadunidense. Qual a importância da força de trabalho, maior será a
Recentemente, abrimos cultura organizacional para a probabilidade para que venha
escritórios em Nova York e Dallas. prestação de bons serviços? a correr riscos, estimulando o
Reunimos mais de 1,5 milhão de processo criativo.
usuários e atendemos a algumas Anjan Pathak: Cultivar uma
das principais multinacionais do boa cultura organizacional Níveis elevados de inovação
mundo. é extremamente importante também dependem fortemente de
para o sucesso, pois ajuda a melhorias internas à organização,
O que fazer para definir os rumos e a missão como novos produtos ou serviços,
promover o engajamento da organização desde o início. experimentação (e a execução
dos funcionários num Assim, os funcionários podem necessária), investimento em
ambiente de trabalho em alinhar suas metas pessoais aos novas ideias e uma liderança de
constante mudança? valores da empresa, propiciando qualidade. A fim de se incentivar
uma experiência satisfatória e a criatividade e a inovação, é
Anjan Pathak: O engajamento gratificante para os colaboradores. preciso criar uma estrutura que
de funcionários é um termo permita que os funcionários se
amplo que pode diferir entre As organizações tendem a manter sintam à vontade para liberar
as organizações com base em o seu público-alvo no centro de sua engenhosidade. Deixe-os
sua cultura, tamanho da força todas as suas operações. Mas saber que sua criatividade é
de trabalho, valores e assim uma empresa só irá realmente uma prioridade organizacional.
por diante. Atualmente, muitas prosperar quando clientes e Esse tipo de modelo de gestão
organizações começaram a adotar funcionários são colocados juntos de equipes - chamado de
uma cultura de recompensas e em primeiro plano. A qualidade intraempreendedorismo, adotado
reconhecimento para valorizar de produtos e serviços está por muitas empresas - dá o
os funcionários. É da natureza diretamente relacionada ao que devido empoderamento aos
humana que, quando apreciados, está acontecendo no interior de colaboradores para que adotem
nos sintamos bem e tendamos a cada organização. uma mentalidade empreendedora,
dar o nosso melhor da próxima criando e implantando novos
vez que fizermos alguma coisa. O Como cofundador de uma projetos. Essas são algumas
mesmo vale para os trabalhadores startup, o que o senhor tem estratégias que permitirão à
quando você os aprecia por a dizer sobre inovação? organização mapear, sistematizar,
fazerem um excelente trabalho, gerenciar, mensurar e promover a
superando seus colegas. Anjan Pathak: Nos negócios, é inovação, produzindo, assim, um
essencial se adaptar e promover fluxo constante de inovações.
Outras duas formas que a meu ver mudanças para superar a
ajudam a manter os funcionários concorrência. Quando se trata O Brasil ainda está
engajados é dar a eles espaço para da promoção de uma cultura de combatendo a pandemia
alcançar a estabilidade financeira inovação no local de trabalho, com pouquíssimos testes e
e incentivá-los a manter um estilo muitos são os aspectos discutidos,
mas há um aprimoramento que

PREVIDÊNCIA COMPLEMENTAR JULHO/AGOSTO 2020 | 9

ENTREVISTA | Anjan Pathak

centenas de mortes diárias. do trabalho remoto ou concessão precisamos adotar algumas
Por esse motivo, muitas de licenças. Em quarto lugar, é medidas desde já. Meditação e
empresas ainda avaliam fundamental que os empregadores ioga podem ser incentivadas para
como e quando reabrir cumpram rigorosamente todos garantir que os níveis de estresse
seus escritórios. O que os os protocolos de saúde relevantes mantenham-se sob controle. Os
empregadores devem ter no local de trabalho, incluindo-se colaboradores também devem ser
em mente antes de tirar os aí o fornecimento de luvas e incentivados a praticar atividades
funcionários da quarentena? máscaras, verificações diárias da físicas regulares e ter hábitos
temperatura corporal, higiene e alimentares saudáveis enquanto
Anjan Pathak: Todos os normas de distanciamento social. trabalham em casa.
empregadores precisam criar
um plano de ação para ajudar a Por fim, é possível que os Em artigo recente, o senhor
manter os funcionários seguros e empregadores tenham que discute quatro grandes
produtivos quando os escritórios rever os contratos de trabalho, mudanças no trabalho futuro.
forem completamente reabertos. sobretudo no que se refere a Que mudanças são essas?
Na minha opinião, é necessário licenças não remuneradas,
se ater a cinco questões centrais licenças médicas, teletrabalho, Anjan Pathak: Quando escrevi o
que podem evitar problemas férias, etc., a fim de garantir artigo em questão, a pandemia
nessa fase de retorno, quando a aplicabilidade da legislação do Covid-19 parecia um
todos estão, no fundo, muito trabalhista em vigor no “pós- desastre distante esperando
preocupados com a Covid-19. Covid”. Ter um guia exclusivo para acontecer. Ainda assim,
para orientar os funcionários no essas quatro mudanças são
Em primeiro lugar, os pós-pandemia pode vir a ser de consideradas as mais prevalentes
empregadores devem estar grande ajuda. no atual ambiente de trabalho:
atentos ao que recomendam as equipes dispersas, mudança no
autoridades locais de saúde e o Em meio a tanta ansiedade papel das equipes de Recursos
governo federal sobre quando e incerteza em relação ao Humanos, a idade das máquinas e
retornar às atividades regulares. futuro, como preservar o a experiência dos funcionários.
Em segundo lugar, é preciso bem-estar dos funcionários?
satisfazer as expectativas dos Equipes dispersas se tornaram
funcionários e garantir que se Anjan Pathak: A situação atual a nova realidade, com a maioria
sintam seguros ao voltar ao em que estamos afetou a saúde delas trabalhando remotamente
trabalho. É possível, por exemplo, e o bem-estar dos trabalhadores em diferentes locais e horários.
planejar esse retorno em grupos mundo afora. Com a incerteza Nesse caso, a comunicação é
e ter um plano de contingência em torno do futuro, o estresse fundamental para que essas
preparado caso algum colaborador aumentou significativamente, equipes funcionem de maneira
teste positivo no futuro. representando uma ameaça à efetiva. O mesmo pode ser dito
saúde mental das pessoas. Além sobre o papel do pessoal de
Em terceiro lugar, os disso, com o acesso ainda restrito RH em uma força de trabalho
empregadores precisam estar a academias e clubes, manter remota. Esses funcionários, assim
atentos e dispostos a ouvir os atividades físicas regulares como a força de trabalho como
colaboradores cujo retorno tornou-se uma tarefa árdua. um todo, sofrerão forte pressão
seja mais difícil em função Logo, para assegurar que os para se adaptar diante dos novos
de problemas de saúde ou de funcionários estejam saudáveis acontecimentos, incluindo o
segurança da família. Nesses e prontos para retomar a vida aprendizado de novas tecnologias
casos, devem ser tomadas normal após esse período, e assuntos que vão surgindo. Com
providências para a manutenção

10 | PREVIDÊNCIA COMPLEMENTAR JULHO/AGOSTO 2020

ENTREVISTA

empregos remotos cada vez mais lugares mais distantes; por outro, consideravelmente entre os
comuns, algumas habilidades os funcionários podem desfrutar afortunados que ainda têm um
tendem a ficar obsoletas e, na de um maior equilíbrio entre vida salário fixo. É de fato um ótimo
medida em que as organizações profissional e pessoal. momento para aprender uma
fazem a sua transição para nova habilidade, rever nosso estilo
escritórios mais automatizados, os Sendo assim, o que de vida e, mais importante, nossos
colaboradores precisarão adquirir funcionários e empregadores hábitos de consumo. Após a
habilidades específicas de IA para devem considerar ao adotar pandemia, com o distanciamento
permanecerem relevantes. esta modalidade de trabalho? social como novo modo de vida,
as pessoas só visitarão as lojas
A quarta e mais rápida mudança Anjan Pathak: Os empregadores físicas para o básico; o restante
que as organizações terão que desejam investir no será disponibilizado virtualmente.
que enfrentar é reconhecer a teletrabalho devem implantar Será um impacto significativo nos
importância de funcionários efetivamente um regime de hábitos de poupança.
experientes. Os maiores talentos comunicação robusto para manter
da atualidade valorizam itens todos conectados. Também é Ao nos recuperarmos dessa
adicionais ao salário, como preciso atenção à gestão dos
benefícios, cursos de capacitação projetos distribuídos. E não se pandemia, as pessoas ainda
e o reconhecimento dentro da pode esquecer de reconhecer
organização. Além disso, a menos as conquistas dos funcionários, evitarão viagens desnecessárias,
que as organizações se adaptem mesmo que estejam trabalhando
às demandas crescentes de uma remotamente. Aos adeptos do preferindo, ao invés disso,
força de trabalho composta home office, sugiro a observância
amplamente por millennials, será de uma rotina de trabalho. meios de comunicação online.
difícil contratar e reter talentos. Muitos têm problemas para lidar
com a carga de trabalho, pois Cinemas, atividades sociais,
O senhor acredita que também precisam cuidar da
o trabalho remoto vida pessoal. Portanto, manter boates e inúmeras alternativas
veio para ficar? uma rotina constante e priorizar
adequadamente as tarefas pode de entretenimento ainda estão
Anjan Pathak: A pandemia em ajudá-los bastante.
curso nos mostrou o caminho a paralisadas. Todo mundo tem
seguir, mesmo que nos afastemos A Covid-19 deve impactar
da nossa maneira usual de os hábitos de consumo e que ficar em casa; voltamos à
fazer as coisas. Com a adoção poupança da população?
maciça, pelas organizações, era do streaming e do download,
de tecnologias baseadas em Anjan Pathak: As pequenas e
nuvem, que permitiram que médias empresas tiveram uma consideravelmente mais baratos
todos colaborassem em tempo queda maciça no faturamento nos
real, acho que é seguro dizer últimos meses e tomaram medidas que o entretenimento in loco.
que o trabalho remoto chegou agressivas ao cortar salários e
para ficar. Na verdade, esse é demitir trabalhadores. As camadas Essa mudança também pode vir a
o caminho a seguir por duas de mais baixa renda não têm
razões principais. Por um lado, poupança suficiente e a perda trazer uma maior economia para
ele permite que as organizações de renda os atingiu em cheio. Os
busquem os melhores talentos nos hábitos de consumo mudaram muitos. E mesmo que procurem

economizar cada centavo, as

pessoas ainda querem investir

em si mesmas, seja num seguro-

saúde ou de vida, seja num plano

de aposentadoria ou num carro.

Portanto, podemos dizer que o

Covid-19 provavelmente terá um

impacto significativo em nossos

gastos e hábitos de poupança de

longo prazo. ■

Por Flávia Silva

PREVIDÊNCIA COMPLEMENTAR JULHO/AGOSTO 2020 | 11

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MATÉRIA DE CAPA

EM TEMPOS DE PANDEMIA,

TODO ATIVO

CONTA

POR MARTHA ELIZABETH CORAZZA

Entidades relatam à Sob o impacto da pande-
Revista da Previdência mia, das incertezas econô-
micas e de uma realidade
Complementar em que o CDI está praticamente
como atravessaram à beira da extinção, a expressão
“todo ativo conta” ganhou peso
um dos semestres ainda maior nas estratégias de
mais turbulentos da investimentos das Entidades Fe-
história dos mercados chadas de Previdência Comple-
mentar. De meados de fevereiro
até o final de março, os gestores
responderam à crise e à total
falta de visibilidade sobre os
preços dos ativos interrompen-
do voos mais ousados em renda

PREVIDÊNCIA COMPLEMENTAR JULHO/AGOSTO 2020 | 13

MATÉRIA DE CAPA

variável, exterior e outras classes. Preservaram cráticas, atingiram a todos. Os meses de abril e
liquidez, exploraram oportunidades pontuais, re- maio trouxeram recuperação e alguma perspecti-
balancearam portfolios, e agora estão na linha de va sobre como será a saída da pandemia”, reflete.
largada para retomar a diversificação. Ainda em Até maio, segundo avaliação da Aditus, de modo
ambiente de alto risco, a necessidade de capturar geral os planos BD conseguiram performar mais
retornos diferenciados, com precisão e seguran- ou menos bem, próximos de zero, enquanto os CV
ça, tornou-se o mantra nos próximos meses. e CD ficaram mais abaixo, mas com possibilidade
de recuperação no segundo semestre. A seguir, o
Além da Bolsa, a parcela alocada em cré- relato de onze entidades sobre como estão atra-
dito machucou bastante as carteiras em março, vessando o cenário turbulento e o que vislum-
lembra o Sócio da Aditus Consultoria Financeira, bram para o futuro.
Guilherme Benites. “Mas as perdas foram demo-

PE como opção relevante

A turbulência iniciada em fevereiro e a imprevisibilidade total de março fizeram com que a
gestão das carteiras desse “uma esfriada” nas alocações planejadas em renda variável, explica o
Diretor Financeiro e AETQ da Aceprev, Thiago de Rezende Andrade. Com ativos totais de R$ 1,3 bi-
lhão, a EFPC vinha carregando um caixa mais alto do que o habitual, e assim permaneceu. “Não
fizemos mudanças estruturais na carteira e com isso conseguimos reduzir os resultados preju-
diciais. Embora não tenhamos batido a meta em março, não tivemos problemas mais sérios ou
cotas negativas”, conta Andrade.

A partir daí, começaram a surgir oportunidades em outras classes, como a renda fixa, e a
Aceprev trocou papéis com vencimento em 2020 por outros mais longos. A EFPC também aprovei-
tou para comprar títulos de bons emissores de crédito privado a taxas interessantes. A marcação
de títulos na curva, que varia de plano para plano - mas em geral fica em 75% dos papéis - ajudou
a amenizar a volatilidade. Na prévia do mês de junho, graças à gordura acumulada, a rentabilida-
de começou a convergir para a meta atuarial de INPC mais 4,5% e, salvo imprevistos, a previsão é
superar a meta em julho.

A carteira de private equity foi um dos destaques na Aceprev durante este momento de crise,
lembra Andrade. “Essa carteira já vinha amadurecendo há dois anos e teve um comportamen-
to muito bom este ano porque a crise abriu oportunidades para negociar private equity junto às
empresas, acelerando chamadas de capital.” O importante, diz ele, é que a entidade conseguiu
manter esses ativos em constante construção, sem rupturas, e no momento avalia novos fundos
de PE como uma opção relevante em cenário de juros baixos. Dos dois planos da entidade, um
deles tem percentual mais elevado nesse segmento, com 7,7% de seus R$ 750 milhões de ativos
alocados na categoria.

Os dirigentes da fundação preferem enxergar melhor os efeitos da pandemia antes de aumen-
tar os investimentos em Bolsa. “Queremos saber se haverá de fato alguma retomada em 2021.
Seguimos monitorando de perto a renda variável, mas sem conforto para montar uma alocação
estrutural.” A mesma lógica orienta os investimentos no exterior e multimercados.

14 | PREVIDÊNCIA COMPLEMENTAR JULHO/AGOSTO 2020

Estruturados em alta MATÉRIA DE CAPA

Mesmo com uma rentabilidade Remanejamento
negativa projetada em 3% para o pri-
meiro semestre no plano CD BaC, de Assim que a crise atingiu os mercados, a Forluz começou
benefício a conceder, a Fachesf con- a fazer reuniões diárias para avaliar a nova realidade. No pri-
seguiu reverter, em março, o retorno meiro momento, a decisão foi deixar maior liquidez em caixa
negativo acumulado superior a 10%. e reavaliar cenários sem fazer movimentos bruscos. Grande
“A rentabilidade do semestre ain- parte da carteira está atrelada a títulos públicos, que em al-
da vai ficar abaixo da meta de INPC guns planos somam até 60% dos ativos, com taxas atrativas e
mais 5,5%, mas a expectativa para o casadas com os passivos, explica o Diretor de Investimento e
ano é superar a marca de referência”, Controle da EFPC, Emílio Cáfaro. “Em renda variável, a queda
explica o Gerente de Investimentos, da Bolsa impactou todos os planos e perfis, além dos reflexos
Clidenor de Moura Lima Jr. negativos em segmentos como FII e multimercados”, pondera

A entidade conta com os ga- Em abril, houve recuperação da Bolsa, e até junho a Forluz
nhos resultantes de realocações garantiu três meses de resultados positivos na renda variável. A
feitas com o objetivo de atingir um prévia do mês indica resultado consolidado bem positivo, esti-
percentual de 14% aplicados em ma o Diretor; no semestre, porém, a rentabilidade ainda ficará
renda variável e, dentro de dois muito abaixo da meta, que é desafiadora: IPCA mais 5,30% ou
meses, 17% dos ativos em fun- mais 6%, dependendo do plano.
dos estruturados, segmento que
hoje representa apenas 1,15% da Em maio, a grande preocupação era com os movimentos
carteira. “Devemos ampliar prin- dos participantes de perfis conservadores, que tinham até 10%
cipalmente os multimercados. em Bolsa. A entidade preferiu remanejar ativos dentro dessa
Estamos escolhendo estratégias di- carteira, procurando os mais resilientes, e fazer uma consolida-
ferentes, incluindo uma seleção de ção de setores para identificar as empresas que mais sofreram.
fundos de private debt.” Além disso, Na renda fixa, o risco-retorno dos fundos abertos atrelados ao
a Fachesf mantém a política de in- CDI, de alta liquidez, deixou de fazer sentido com o juro muito
vestir em private equity, tendo feito baixo. “Aproveitamos a alta momentânea na ponta longa para
apenas algumas correções para su- alocar, e deu resultado”, conta Cáfaro.
primir sua participação nos comitês
de investimento desses fundos, em Ele admite que é difícil fazer previsões diante da incerteza
linha com o modelo adotado em ou- econômica. A decisão de investir no exterior foi adiada pela cri-
tros países. se, mas já começou a ser implementada. “São ativos atraentes,
que estão mais adiantados em relação à Covid e em situação
A alocação no exterior também fiscal melhor do que a brasileira. Estamos avaliando as opor-
está sendo alterada para incluir um tunidades.”
fundo exclusivo e aplicações tan-
to em ETFs quanto em renda fixa, A Forluz também voltou a olhar os FIPs em busca de boas
renda variável e hedge funds. A fun- opções no segmento. O desenho ainda está sendo feito, mas
dação conta ainda com um modelo um ponto já ficou claro: a participação em comitês de inves-
próprio de seleção de gestores, de- timento não é interessante. A intenção é, antes de mais nada,
senvolvido internamente no ano estruturar os processos de investimento e de risco/compliance
passado, que consegue capturar a para só então montar as operações em si. “Vamos estruturar os
consistência da gestão. “O modelo processos tanto de entrada quanto de monitoramento desses
é ferramenta essencial para atender investimentos. Queremos diversificar em todas as classes que
ao mantra da diversificação”, conta agreguem valor, mas é essencial estruturar corretamente, pen-
Lima Jr. sando nos atos regulares de gestão”, afirma Cáfaro.

PREVIDÊNCIA COMPLEMENTAR JULHO/AGOSTO 2020 | 15

MATÉRIA DE CAPA

Descolamento de preços

Na Funcesp, dados preliminares de junho mostraram retorno de 2,8% no mês; com isso, a rentabilidade acumu-
lada no segundo trimestre atinge 6,3% contra uma meta atuarial de 4,11% no período. “Houve uma boa recuperação,
fazendo o retorno no primeiro semestre ficar positivo em 1,3%”, lembra o Diretor de Investimentos e Patrimônio da
fundação, Jorge Simino. Entretanto, o resultado segue distante da meta atuarial, referenciada no IGP DI, que atingiu
7,39% no semestre.

Embora reconheça ser preciso diversificar e tomar mais risco diante da queda dos juros das NTN-B, Simino expli-
ca que será dada preferência aos ativos com baixa correlação, incluindo alocações no exterior até 5% dos ativos totais
da entidade. “Outra estratégia que dá maior conforto neste ambiente de incertezas é a dos Fundos de Investimento
Imobiliário (FII), nos quais já aplicamos cerca de 4% dos nossos ativos. Devemos fazer incrementos pontuais nos pró-
ximos meses.”

Em julho e agosto serão divulgados dados relevantes para definir cenários, como os números do PIB do segundo
trimestre e os resultados das companhias no período. Com essas informações, o mercado poderá avaliar melhor qual
é o distanciamento efetivo entre os preços dos ativos e os fundamentos das empresas e da economia. “A sensação
é de que houve um descolamento entre os preços e essa realidade, refletindo um excesso de otimismo do mercado.”

Por enquanto, o apetite por mais risco na renda variável tende a ser moderado na Funcesp. Até fevereiro, antes da
eclosão da pandemia, os planos CV da entidade mantinham 22% de seus ativos alocados no segmento, e o objetivo
era chegar até 25%. Em junho, esse percentual estava perto de 15%, devendo atingir 18% até o final do ano.

Carteira defensiva

O conservadorismo na hora de migrar para ativos de maior risco ajudou os investimentos da Fundação Libertas
a absorverem melhor a crise e reduzirem perdas no primeiro semestre. Apesar de já estar preparada para ampliar
o risco frente à baixa da Selic, a entidade ainda mantinha, no início do ano, uma carteira altamente defensiva, com
muita liquidez, observa o Gerente Financeiro e de Investimentos, Daniel de Oliveira Pontes. Por conta disso, a “lam-
bada” sofrida no mês de março foi amenizada. “Nossos planos CD registraram perda de rentabilidade de 2,73% no
mês de março contra uma perda média de 5,02% do mercado, segundo dados da consultoria que contratamos.”

A estimativa para o primeiro semestre apontava retorno consolidado positivo em 2,33%, sendo 2,15% nos planos
BD e 2,48% nos planos CD. “Aproveitamos para comprar ações na baixa e fizemos metade do movimento de Bolsa que
estava previsto para o ano, além de termos comprado títulos públicos para ganhar com a abertura das taxas antes que
elas voltassem a fechar”, informa Pontes. A entidade também está em fase final de ingresso na alocação global via um
multimercado já existente, com volumes pequenos, para depois passar à compra direta no exterior.

Diante da volatilidade e da preocupação com os resultados dos balanços das empresas nos próximos trimestres,
a fundação continuará migrando para fundos multimercados, classe em que ainda mantém pequena posição e na
qual buscará alocar entre 10% e 15%. Ao mesmo tempo, deverá manter uma alocação em renda variável de 7% a
8% dos ativos totais. “O ponto é mais de compra, mas vamos aguardar até haver mais clareza sobre os resultados
das empresas.”

É importante manter o mínimo possível de liquidez e otimizar o restante dos recursos para obter retornos em
várias classes de ativos. “Na atual conjuntura, todo ativo conta”, lembra Pontes. Os Fundos de Investimento em Par-
ticipações (FIPs) foram responsáveis por engordar a rentabilidade do semestre. São nove fundos somando R$ 110
milhões - posições montadas entre 2010 e 2014 - e apenas três deles em fase de investimento. A entrega de resul-
tados garantiu retorno de 15,49% até maio. “Os FIPs que estão maturando agora ajudaram muito, com parcelas
relevantes de recursos aplicadas principalmente em fundos florestais e de infraestrutura.”

16 | PREVIDÊNCIA COMPLEMENTAR JULHO/AGOSTO 2020

Rearranjo de liquidez MATÉRIA DE CAPA

A Previsc comemorou, em janeiro, a marca de Resiliência
R$ 1,5 bilhão de patrimônio. Em fevereiro, o re-
torno negativo das Bolsas já refletia a pandemia O semestre que passou entrará para os li-
na China e a queda dos preços do petróleo e, em vros de finanças e de história, sem falar nas
março, os mercados bateram no fundo do poço, mudanças comportamentais trazidas pela
lembra o Diretor de Investimentos da entidade, pandemia, analisa o Diretor de Investimentos
Ricardo Esch. “Em março, chegamos a ter cota da Previ, Marcelo Otávio Wagner. “Os impac-
negativa de 11% no acumulado do ano, mas con- tos afetam os resultados nos mercados, mas é
seguimos fechar o mês com esse número reduzido preciso lembrar que o nosso olhar é de longo
para 8,36%.” Em junho, com uma rentabilidade prazo.” Apesar da queda dos preços, a rentabi-
positiva de 2,60%, a prévia do semestre quase ze- lidade da entidade na renda variável caiu 26%
rou o resultado negativo dos meses anteriores. A em comparação à média do mercado de 33%
estimativa era fechar o semestre com retorno ne- negativos.
gativo de apenas 1,20% e, se não houver muita
instabilidade política em julho, será possível zerar Em abril e maio, a recuperação ajudou a di-
o resultado, espera Esch. minuir o déficit em relação à meta atuarial, que
é de INPC mais 4,75% ao ano no Plano I, um BD
O ofício enviado pela Previc a 36 EFPCs no que detém a maior fatia dos ativos totais da
auge da crise foi cumprido na íntegra pela entida- EFPC. Até maio, a rentabilidade do plano I fi-
de, que antecipou processos sem alterar políticas cou em -8,29%; no plano Previ Futuro, -7,37%
ou estratégias. Foi preciso apenas rearranjar o contra uma meta de 1,96%. Embora os resulta-
fluxo de liquidez para atender parte dos patroci- dos tenham sido negativos, foi essencial contar
nadores, que pediram suspensão temporária de com um colchão de liquidez suficiente para
contribuições. “Não tivemos maiores problemas, mais de 20 meses, diz Wagner, o que evitou a
mas sentimos o impacto na renda variável, já que venda de ativos fora do seu preço justo.
a nossa carteira equivalia a 23% ou 24% dos ativos
e a perda em março foi de 40%. Mantivemos a car- A entidade tem feito várias operações ade-
teira e olhamos para o longo prazo.” rentes aos passivos, em especial na renda fixa,
com mais títulos de longo prazo, que atingiram
A partir de abril foram aproveitadas oportu- nível de juro superior à meta atuarial. A partir
nidades em fundos exclusivos de crédito privado, de agora, a metodologia e o manejo do caixa
conta Esch. “Já tínhamos um fundo desses e au- continuarão conservadores, já que a Previ pre-
mentamos a alocação. Outro foi criado em maio cisa levar em conta o portfolio de aposentados,
sem precisar resgatar. Aproveitamos para fazer aos quais paga mais de R$ 1 bilhão em benefí-
compras de papéis ‘triple A’ no mercado secundá- cios mensais. Haverá ajustes pontuais do lado
rio, com bom rating e taxas interessantes.” dos ativos, mas nada brusco, sustenta o Diretor.

A Previsc ainda aumentou a tranche de investi- Na retomada do processo de diversificação,
mento no exterior quando o dólar chegou a R$ 5,20, um dos destaques será medir a pertinência de
e adiantou o projeto de alocar em FII, previsto na investir maiores percentuais no exterior. “A Pre-
política de investimentos. “Em renda variável, vi vai retomar essa agenda, que vinha sendo
apesar de tudo, o semestre foi um dos melhores. discutida há dois anos e sofreu apenas um pit
Acompanhamos bem a recuperação do mercado.” stop em função da Covid.”

PREVIDÊNCIA COMPLEMENTAR JULHO/AGOSTO 2020 | 17

MATÉRIA DE CAPA

O risco compensa

Depois de registrar resultado negativo de 14,20% em março, a carteira consolidada da Petros conseguiu re-
tornos positivos nos meses seguintes, de 3,25%, 2,91% e 2,99% em abril, maio e junho, respectivamente. Com
isso, o acumulado do semestre reduziu a perda e ficou negativo em 5,87%, informa o Diretor de Investimentos,
Alexandre Mathias.

Um movimento importante foi a compra de ações quando o Ibovespa batia 78 mil pontos, em abril, momen-
to que a entidade aproveitou para aumentar em 10% sua exposição a esse mercado, capturando uma alta que
já estava em 25% até o final de junho. O aumento de 10% na carteira de NTN-Bs longas (2050) garantiu outro ga-
nho significativo, já que os papéis foram comprados com taxas médias de 4,60% a 4,70%, e em junho já haviam
fechado em 4,10%.

Mas a melhor notícia aparece mesmo no retorno acumulado em 12 meses até junho: +0,92%. Levando em con-
ta o acumulado em 18 meses, que atingiu 12,67%, contra uma meta atuarial de 12,33% no período, a resiliência
da carteira fica ainda mais evidente. “A lógica do investimento em previdência é de longo prazo; a boa notícia é
que não precisamos ir muito longe para encontrar resultados que superem a meta”, destaca Mathias. Ele lembra
que os bons retornos foram obtidos em planos que têm percentual importante de papéis marcados na curva, o
que agregaria mais de quatro pontos percentuais ao ganho caso o cálculo levasse em conta o valor a mercado
desses ativos.

“A pergunta a ser feita é se está valendo a pena correr mais risco.” No caso da Petros, o risco tem compensado.
Apesar da crise, a carteira e os riscos diversificados têm permitido capturar prêmios de mercado com uma remu-
neração equivalente a mais de 200% do CDI. “Se fossemos uma asset, esse resultado nos colocaria entre as cinco
melhores disponíveis, com a diferença de que não temos alavancagem e operamos em volumes diferentes”, co-
memora o Diretor, reconhecendo que a comparação é limitada, já que os objetivos e legislações são distintos.

Ele afirma que daqui para a frente será cada vez mais relevante ter uma carteira diversificada que atinja os ob-
jetivos com o menor risco possível, o que demanda um risco médio maior do que no passado porque o juro está
bem abaixo das metas. “A mudança estrutural do juro no Brasil exige isso”, salienta.

Sem esquizofrenia

Com retornos negativos de 1,4% no plano BD e 4% no plano CD no fechamento do primeiro semestre, a Real
Grandeza conseguiu enfrentar o pior momento da crise sem deixar que sua gestão fosse contaminada pela “es-
quizofrenia” do mercado, revertendo, assim, parte das perdas provocadas pelos excessos de março, explica o
Diretor-Presidente da fundação, Sérgio Wilson Ferraz Fontes.

A rentabilidade total da carteira consolidada em março atingiu 9% negativos. “Conseguimos reduzir em mais
de R$ 1 bilhão o déficit registrado no mês, que havia chegado a R$ 1,472 bilhão no plano BD. No plano CD, esse
número baixou de R$ 22 milhões para R$ 3 milhões.” A visão de longo prazo acarretou apenas movimentos intra-
classes de ativos. Com liquidez suficiente para 22 anos no plano CD e 30 meses no BD, a entidade teve agilidade
para se reposicionar no mercado.

Na renda variável, o desafio foi melhorar a performance via um trabalho interno para aprimorar a equipe
de onze gestores externos. “Temos conseguido rentabilidades um pouco acima do IBX na gestão externa, mas
achamos que podemos avançar mais”, informa Fontes. A entidade também estuda contratar gestores de multi-
mercados.

18 | PREVIDÊNCIA COMPLEMENTAR JULHO/AGOSTO 2020

MATÉRIA DE CAPA

ALM e caixa

Com ativos de R$ 19,3 bilhões, a Sistel mantém quatro planos BD. As carteiras mais maduras - com 98% de
aposentados - seguem estritamente o ALM, e até março conseguiram retornos positivos, acima das metas. Pela
modelagem, 90% dos ativos são marcados na curva e, na crise, não houve volatilidade, explica o Presidente da
fundação, Carlos Alberto Cardoso Moreira. No plano CV já maduro, o ALM também garantiu resultados acima
da meta, pois a estratégia é lastreada em títulos públicos de longo prazo.

O efeito da crise foi maior no plano CD, com ativos de R$ 200 milhões, todos marcados a mercado, e cuja
política de investimento para 2020 previa maior diversificação diante da esperada queda dos juros. O retor-
no ficou negativo em 2% no primeiro trimestre. “A alocação incluiu, no final do ano passado, 10% de renda
variável, ativos no exterior e FIIs. Mas em janeiro deste ano, com a pandemia, repensamos a estratégia e não
aumentamos esses percentuais, o que ajudou a reduzir o impacto”, observa Moreira.

No segundo trimestre, a Sistel começou a aproveitar oportunidades de Bolsa e exterior via fundo de fundos,
FIIs e multimercados. “Os meses de abril e maio trouxeram bons resultados. Já revertemos a perda de 2%, de-
vendo fechar o semestre com rentabilidade positiva.” Daqui para a frente, o objetivo é aumentar gradualmente
o risco no plano CD por causa do juro baixo, ampliando exterior e FIIs, e começar a alocar em multimercados
estruturados.

O cenário exige atenção a alguns tópicos, ressalta o Presidente da Sistel, a começar pela estrutura mínima
de caixa a ser mantida. “Temos um caixa para doze meses de pagamentos de benefícios, o que era muito inte-
ressante. Mas isso começou a mudar desde 2017, com a redução do juro real. Em 2020, diante da taxa quase
zerada, o seguro para manter esse caixa está ficando caro demais. Vamos reavaliar isso no ALM”, diz Moreira.

Fundos de valor

Até o dia 23 de junho, o retorno acumulado no ano por todos os planos BD da Valia
era positivo, com um deles rendendo 1,95%. Já o desempenho dos planos com perfis de
investimento variou de acordo com o mix de renda fixa ou renda variável: o perfil com
maior percentual de renda fixa atingiu 1%, enquanto o mix com até 40% de alocação em
Bolsa registrava desvalorização de 1,98%. O perfil com até 20% em Bolsa, por sua vez,
conseguiu retorno positivo de 0,2% no período.

A aposta por enquanto tem sido alocar mais em mais fundos multimercados, um

pouco em renda variável e também no exterior, que hoje está quase no limite legal de

10%, informa o Diretor de Investimentos e Finanças, Maurício Wanderley. A aplicação

em fundos globais foi definida de acordo com os limites máximos dos perfis ciclo de vida,

modelo que a Valia tinha acabado de lançar no início do ano, pouco antes da eclosão da

crise da Covid. “A Valia trabalha atualmente com onze gestores de renda variável e sete

de fundos multimercados”, relata Wanderley. ■

PREVIDÊNCIA COMPLEMENTAR JULHO/AGOSTO 2020 | 19

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POUPANÇA

A POUPANÇA

EM TEMPOS
ATÍPICOS

Menos consumo Énatural que em momen-
e níveis altos de tos de profunda incerteza
poupança no Brasil como o atual, as pessoas
e no mundo geram se preocupem com a saúde e a
preocupação sobre o satisfação de necessidades bási-
ritmo da recuperação cas, buscando, de alguma forma,
constituir uma reserva financei-
econômica ra. Como resultado, tem-se ob-
servado, no Brasil e no exterior, o
aumento dos níveis de poupança
das famílias, que bateram recor-
des nos últimos meses. Embora
positiva, a novidade preocupa
analistas, que temem que o cha-
mado “paradoxo da parcimônia”
prejudique a recuperação econô-
mica futura.

PREVIDÊNCIA COMPLEMENTAR JULHO/AGOSTO 2020 | 21

POUPANÇA

Num período difícil em que economistas, é natural que parte de uma poupança social, com saques
sete a cada dez brasileiros per- todos esses repasses seguisse para a controlados. Ademais, explicam
deram parte da renda,  houve re- caderneta de poupança. especialistas, por mais que as pla-
corde de depósitos na caderneta taformas de investimentos - que
de poupança, as maiores altas já Somente em maio, mês abrem portas para novos produtos
registradas na série histórica do subsequente ao pagamento da - estejam cada vez mais simples e
Banco Central, iniciada em 1995. primeira parcela do auxílio emer- accessíveis, elas ainda são de difí-
As políticas de isolamento social gencial, os depósitos da caderneta cil compreensão para muitos, que
(e consequente redução dos gastos totalizaram R$ 235,062 bilhões, su- preferem colocar o dinheiro em
das famílias), a injeção bilionária perando as retiradas de R$ 197,861 um produto simples e conhecido.
de recursos via auxílio emergen- bilhões. Com isso, a captação lí-
cial, e a aversão a perdas caracte- quida ficou positiva em R$ 37,201 Outras opções de investi-
rística de momentos econômicos bi, recorde para qualquer mês na mento também ficaram mais
difíceis como o atual explicam tal série histórica do Banco Central, e “complexas” com a pandemia. Em
comportamento. mais que o dobro de tudo que en- março, quando o primeiro recor-
trou em 2019 (R$ 17,21 bilhões). de mensal de captação da poupan-
Na pandemia, a política fis- ça foi batido, a Bolsa registrava
cal brasileira tem sido marcada Em junho, as novas captações perdas de 30% e “circuit breakers”
por forte transferência de recur- ultrapassaram os saques em R$ eram acionados em meio a enorme
sos do setor público às pessoas 20,534 bilhões, novo marco para o volatilidade. Os fundos de renda
menos favorecidas economica- período. Vale ressaltar que a pou- fixa, por sua vez, sofreram um for-
mente. Nos últimos três a quatro pança é remunerada pela taxa re- te baque com o corte da Selic, acu-
meses, a renda do trabalho caiu ferencial (TR), que está em zero, mulando resgates que já somam
cerca de R$ 70 bilhões, sendo mais mais 70% da Selic, cujo patamar R$ 120 bilhões apenas neste ano.
do que compensada pela transfe- atual é de 2,25% ao ano, o menor
rência de R$ 150 bilhões do auxí- da história, gerando uma remune- Uma pesquisa realizada re-
lio emergencial (de R$ 600 ou R$ ração de apenas 1,58% anuais. centemente pela consultoria
1.200). A medida permitiu, inclu- Capital Research com 2,5 mil pesso-
sive, que muitas famílias de renda O retorno à poupança tem as mostrou que 70% dos brasileiros
mais baixa obtivessem rendimen- vários motivos, entre eles a facili- pretendem investir em 2020, mas
to superior ao que tinham antes dade de saques, ainda que a Caixa com um perfil mais conservador.
da chegada do novo Coronavírus, Econômica tenha estipulado que Dos 30% que disseram não ter essa
apontam especialistas. o pagamento da segunda parcela pretensão, as “condições financei-
do benefício se desse por meio de ras” aparecem como o principal
Outra injeção bilionária de motivo (52%), seguido por “outras
dinheiro público foi o Benefício Em maio, a captação prioridades”, com 38%. O tipo de
Emergencial de Manutenção do líquida da caderneta de investimento que atrai 41% dos
Emprego e da Renda (BEM), que poupança foi a maior respondentes é a poupança; ações
veio complementar o salário daque- registrada pelo Banco aparecem em segundo lugar, com
les que tiveram contratos de traba- 38%. Dentre os investidores, 44%
lho suspensos ou redução da carga Central desde 95 disseram investir pelo aplicativo
horária. Por essa via, o Tesouro pa- do banco e 37% por aplicativos de
gou R$ 11,72 bilhões. Na visão dos corretoras de investimentos.

22 | PREVIDÊNCIA COMPLEMENTAR JULHO/AGOSTO 2020

POUPANÇA

Poupança precaucional Nos EUA, a taxa de Recentemente, o braço de
poupança já vinha pesquisa do Banco ING publicou
A expectativa é que a taxa de sendo impulsionada um levantamento junto a 26 mil in-
poupança mais do que dobre em pela chegada dos “baby- gleses a respeito dos seus hábitos
2020, uma enorme diferença em boomers” à aposentadoria de poupança e consumo durante a
relação a crise anteriores. Trata- pandemia. Os estudiosos identifi-
-se da chamada “poupança pre- semanais (superior à metade dos caram três tendências: a primeira
caucional”, tendência que ocorre salários do país). delas é que a geração Z (18-24 anos)
quando as famílias, em função do é o grupo que mais poupou na qua-
medo de desemprego e redução da Vale ressaltar que a taxa de rentena (45%) em comparação a
renda, aumentam os depósitos em poupança já vinha em curva as- média de 33%. Entre os indivídu-
aplicações conservadoras a fim de cendente nos EUA antes mesmo da os com 25-34 anos, a percentagem
formarem um “colchão” de prote- pandemia global, um crescimento dos que dizem estar poupando é de
ção financeira para casos de emer- impulsionado, em grande parte, 41%, contra apenas 23% nas pesso-
gências. pela população mais idosa. Os cha- as com 55 a 64 anos.
mados “baby-boomers”, hoje pró-
O fenômeno é mundial. Nos ximos da aposentadoria ou já em Para muitos trabalhadores
EUA, a crise do Coronavírus para- gozo de benefícios, vinham redu- europeus colocados em licença, a
lisou o consumo, levando os ameri- zindo gastos em meio à reestrutu- renda durante a pandemia foi equi-
canos a acumularem mais dinheiro ração das hipotecas. A expectativa valente a cerca de 80% da anterior,
do que nunca. A taxa de poupança é que essa camada da população enquanto o consumo teve redução
pessoal atingiu 33% em abril segun- continue economizando, já que média de 20% a 30% nas maiores
do o Bureau of Economic Analysis. constitui um dos grupos de risco economias do continente. As ca-
Definida pelo montante poupado na pandemia. madas com renda mais alta tendem
em relação à renda disponível, a a poupar mais, pois gastam uma
referida taxa é a mais alta já regis- Na Europa, a previsão da Co- parcela menor dos rendimentos
trada desde o início do monitora- missão Europeia é que as taxas de em itens de primeira necessidade.
mento, nos anos 60. Em março, o poupança das famílias dobrem,
percentual havia ficado em 12,7%, chegando a 20% este ano. No Reino Quatro comportamentos
mantendo-se previamente na casa Unido, dados do Banco da Inglater-
dos 8%. ra indicam que a taxa de poupança A crise do Coronavírus eviden-
aumentou em cerca de 30 bilhões ciou, até o momento, quatro com-
A poupança recebeu reforço de libras nos meses de março e portamentos distintos do consumi-
de restituições de impostos, repas- abril. Nos seis meses anteriores, dor, indica a primeira edição do EY
ses do governo para mitigar os efei- observou-se aumentos mensais Future Consumer Index, estudo que
tos econômicos da pandemia, e do médios de 5 bilhões. Apesar das procurou mapear o sentimento e o
seguro-desemprego, solicitado por quantias volumosas, a distribuição comportamento de 4.859 consumi-
mais de 40 milhões de americanos. dessa poupança se dá de maneira dores nos EUA, Canadá, Reino Uni-
Foram distribuídos cheques de es- bastante desigual na população. do, França e Alemanha. O primei-
tímulo de US$ 1.200, além de pa- ro segmento é o “Cut deep” (Corte
gamentos de US$ 600 por semana profundo), abrangendo 27,3% dos
adicionais ao seguro-desemprego, respondentes. São principalmen-
cujo valor padrão é de US$ 1.000

PREVIDÊNCIA COMPLEMENTAR JULHO/AGOSTO 2020 | 23

POUPANÇA

te pessoas com mais de 45 anos, car um ritmo de recuperação mais to econômico. Em uma economia
cujo impacto sobre o emprego foi forte da atividade econômica lá na saudável, indivíduos e empresas
severo. 78% estão comprando com frente, uma vez normalizado o qua- gastam livremente, e esse gasto
menos frequência; 64% apenas dro de pandemia. O Banco Central gera mais dinheiro amanhã. Em
itens essenciais; e 33% ligam me- brasileiro, no entanto, considera uma economia doente, o dinheiro
nos para marcas no atual contexto. como risco o aumento da poupan- fica parado e não contribui para a
A segunda tendência identificada ça precaucional, que pode gerar atividade econômica. É o chamado
(Mantenha a calma, siga em frente “redução significativa da demanda paradoxo da parcimônia (ou pou-
- ou Stay calm, carry on) representa agregada”. pança). Os hábitos de consumo de-
26,2% da amostra. Trata-se de con- sempenharão um papel importante
sumidores que não se sentem dire- Nos EUA, tendo em vista que para definir se a recuperação da
tamente afetados pela pandemia e o consumo responde por mais de economia ocorrerá na forma de V,
não estão mudando seus hábitos dois terços da economia, especia- W ou Visto, dizem economistas.
de consumo. 21% estão gastando listas alertam que a velocidade e a
mais em mantimentos; 18%, gas- robustez da recuperação econômi- O Banco Central vê o aumen-
tando menos. ca dependerão do motivo que levou to da poupança precaucional como
ao aumento das taxas de poupan- um risco para o mercado brasileiro
A maioria dos entrevistados ça: paralisação temporária das ati- porque, segundo os seus técnicos,
(35,1%) encaixa-se no segmento vidades ou mudança estrutural nos mais dinheiro na poupança signifi-
“Economizar e guardar” (Save and hábitos de consumo. Neste último ca menos consumo - e ainda mais
stockpile), demonstrando preocu- caso, observam, as repercussões dificuldades para as empresas do
pação especial com as famílias e na economia podem ser severas. País. Foi justamente esse ciclo que
perspectivas de longo prazo. 36% se observou nos EUA na Grande
estão gastando mais em manti- Segundo o economista britâ- Depressão, o qual pode levar à es-
mentos, menos em roupas (72%) nico John Maynard Keynes, quando tagnação, com a manutenção das
e lazer (85%). Já os consumidores as pessoas economizam durante taxas de juros, crescimento e infla-
que se enquadram no segmento uma recessão, o nível de consumo ção em níveis baixos por períodos
“Hibernar e gastar” - ou Hibernate e investimento diminui, afetando a prolongados.
and spend (11,4%) - têm entre 18 produção bruta, gerando mais de-
e 44 anos e estão mais preocupa- semprego (e perspectiva de poupan- Por enquanto, parcela sig-
dos com o impacto sanitário da ça futura) e atrasando o crescimen- nificativa dos US$ 6 trilhões inje-
pandemia. Apenas 40% afirmam tados na economia pelo governo
estar comprando com menos Para Keynes, o excesso de americano parecem ter ido para
frequência; 42% dizem que os pro- poupança em períodos o mercado de ações, que cresceu
dutos adquiridos mudaram signifi- de crise faz cair o nível de 20% no segundo trimestre. A ex-
cativamente; e 46% consideram as consumo e investimento, pectativa do governo é que a aber-
marcas mais importantes agora. retardando o crescimento tura da economia global contribua
para que parte desses recursos
Paradoxo da parcimônia seja dedicada a novas contrata-
ções, revertendo as taxas de em-
Para muitos, o aumento do prego que hoje são inferiores às da
volume de poupança pode signifi- década de 50, quando as mulheres

24 | PREVIDÊNCIA COMPLEMENTAR JULHO/AGOSTO 2020

POUPANÇA

sequer participavam do mercado Há quem enxergue na America - PSCA) realizada junto a
de trabalho. pandemia uma oportunidade 137 patrocinadores de planos CD
- os chamados 401(k) - constatou
Previdência de ampliação do leque que quase dois terços dos progra-
Complementar de produtos ofertados mas (63,5%) estão permitindo que
pelos fundos de pensão os participantes façam uso das
A exemplo do que vem aconte- CRDs. Um terço (36,5%) dos em-
cendo no Brasil, até agora, poucos dores de baixa e média renda ten- pregadores aumentou os limites de
participantes da Previdência Com- dem a interromper mais as contri- empréstimos; 19,7% ainda aguar-
plementar recorreram a saques das buições ao plano de aposentadoria dam maiores desdobramentos; e
contas individuais gerenciadas pe- (10%) do que deixar de pagar as menos de 10% já informaram que
los fundos de pensão nos Estados contas (8%), pedir dinheiro em- não irão aderir aos dispositivos da
Unidos. É o que mostra uma pesqui- prestado a amigos ou familiares Lei CARES.
sa do “think tank” Commonwealth e (7%) ou vender bens (7%).
da Defined Contribution Institutional Uma pequena parcela dos pa-
Investment Association (DCIIA) junto Flexibilidade e trocinadores ouvidos pela pesquisa
a trabalhadores de renda baixa e contrapartida (5%) suspendeu as contribuições
média que possuem planos de Con- para planos que demandam apor-
tribuição Definida. As instituições Aprovada em 27 de março, a tes do participante e menos de 1%
apuraram que cartões de crédito legislação estadunidense CARES descontinuou as contribuições aos
e cortes nas despesas estão sendo (Coronavirus Aid, Relief and Economic planos que não exigem a contra-
utilizados por esses participantes Security Act) conferiu maior flexi- partida do empregado (os chama-
para driblar, pelo menos por en- bilidade de acesso e suspendeu a dos profit-sharing plans). 3% dos
quanto, os efeitos da pandemia. taxação de 10% sobre os saques empregadores estão considerando
de recursos para montantes até reduzir ou suspender as contribui-
Apenas 5% dos entrevistados US$ 100 mil em determinados tipos ções aos planos, mas ainda não ha-
sacaram recursos das contas indi- de planos de pensão, contanto que viam tomado uma decisão até me-
viduais, embora outros 7% plane- o participante devolva os valores ao ados de junho, quando a pesquisa
jem fazê-lo nos próximos meses. programa no prazo de três anos. As terminou. A suspensão dos aportes
8% dos trabalhadores que vivencia- chamadas Distribuições Relaciona- patronais parece mais comum en-
ram corte nos rendimentos como das ao Coronavírus (Coronavirus- tre as empresas de maior porte, ob-
resultado da pandemia recorreram -related Distributions - CDRs) podem servam os pesquisadores.
aos recursos do plano, contra 2% ser disponibilizadas aos trabalha-
dos trabalhadores cuja renda per- dores afetados pela pandemia me- Em se tratando de planos
maneceu inalterada. diante decisão do patrocinador. CD com 500 participantes ou me-
nos, 11,8% dos empregadores já
Em 2008, quando o mundo Uma pesquisa do Conselho haviam reduzido ou suspendido
também se viu diante de uma forte de Patrocinadores de Planos da a contrapartida no final de maio,
recessão, observam os pesquisado- América (Plan Sponsor Council of revelou outra pesquisa conduzida
res, 20% dos participantes suspen- pela gestora de planos Ascensus.
deram as contribuições na esteira A suspensão dos aportes patronais
dos patrocinadores dos planos. Na foi motivada sobretudo por inter-
época, apurou-se que os trabalha- rupções no funcionamento e/ou fe-

PREVIDÊNCIA COMPLEMENTAR JULHO/AGOSTO 2020 | 25

POUPANÇA

chamento dos negócios. O levanta- Os contatos telefônicos de familiares, levando a decisões
mento evidenciou ainda que 93,1% oferecem um toque pessoal
dos participantes não alteraram as num momento em que as mais conscientes. Muitos adminis-
contribuições e 3,8% até mesmo pessoas precisam de auxílio
aumentaram os valores vertidos financeiro e conexão humana tradores de planos de benefícios
aos planos.
havia essa previsão, e os registros oferecem ferramentas online para
Poupança paralela contábeis permitem que os parti-
cipantes visualizem com clareza ajudar na tomada de decisões, mas
Há quem enxergue na pande- as duas piscinas de ativos. Outras
mia uma oportunidade de amplia- empresas vêm desenhando rotas essas ferramentas, embora úteis,
ção do leque de produtos ofertados próprias, como a manutenção de
pelos fundos de pensão, evitando, contas-corrente com o apoio de tendem a ser de nível relativamen-
consequentemente, eventuais sa- instituições bancárias e soluções
ques da poupança previdenciária. providas por fintechs. te alto e podem fornecer apenas
Um desses produtos seria uma es-
pécie de poupança paralela à conta Adesão facilitada orientações gerais.
de aposentadoria, que permitiria
ao trabalhador acumular recur- Num momento em que mui- Com atendimento físico fora
sos para situações de emergência. tas pessoas são levadas a refletir
Com desconto em folha, a conta sobre assuntos financeiros e bus- de questão, o suporte telefônico
poupança seria alimentada e, uma car maior proteção para si e suas
vez atingido determinado patamar, famílias, também abre-se uma ja- ou online individualizado também
os recursos extras passariam a ser nela de oportunidade para que os
investidos para a aposentadoria. planos reforcem seus processos de oferece um toque pessoal num mo-
adesão. Duas alternativas vêm sen-
Nos EUA, embora não haja do empregadas com sucesso: ins- mento em que as pessoas precisam
uma lei que discipline o assunto, crições fora do ciclo e atendimento
diversas empresas estão em fase por telefone. de orientação financeira e conexão
de implantação de mecanismos
de poupança adicional aos fun- Os contatos individuais por humana. A modalidade possibilita
cionários. Em 2018, por exemplo, telefone (ou algum outro canal ex-
a Prudential Financial se uniu à clusivo, pessoal, como aplicativos o agendamento de conversas con-
organização sem fins lucrativos de mensagens) são considerados
Prosperity Now para oferecer uma bastante úteis ao permitir que os forme a conveniência do interessa-
solução de poupança com dedução participantes em potencial façam
em folha de pagamento de contri- perguntas específicas sobre ne- do, além da participação de todos
buições sobre a renda líquida. cessidades financeiras próprias e
os membros da família por meio
A conta de poupança pode
exigir dos patrocinadores a altera- do recurso de “viva voz”.
ção dos documentos do plano CD.
No caso da Prudential, porém, já Do ponto de vista da empresa,

a oferta de aconselhamento finan-

ceiro por telefone ou a realização

de campanhas de adesão fora dos

prazos usuais pode ter impactos

imediatos e de longo prazo, obser-

vam especialistas. Ao dar à força

de trabalho a chance de contratar

ou incrementar o benefício previ-

denciário, fornecendo respostas

para questionamentos de caráter

mais pessoal, o empregador tende

a conquistar a lealdade e o maior

engajamento dos funcionários,

retendo talentos e fomentando a

competitividade quando a econo-

mia se recuperar. ■

Por Flávia Silva

26 | PREVIDÊNCIA COMPLEMENTAR JULHO/AGOSTO 2020

SOLVÊNCIA

SOLIDEZ

APESAR DA
CRISE

Maioria das fundações tem recursos suficientes
para pagar benefícios por dois anos sem que haja necessidade

de vender ativos a preços subvalorizados

POR FLÁVIA SILVA

Acrise desencadeada pelo bustas e à mobilização dos dife-
novo Coronavírus trouxe rentes stakeholders do sistema.
inúmeros desafios para
as Entidades Fechadas de Pre- Logo no início da crise, vá-
vidência Complementar, com rias ações foram pensadas em
forte impacto sobre os ativos (e termos de operacionalidade e
passivos) e, consequentemente, regulação, e posteriormente le-
sobre a solvência dos planos. vadas ao regulador CNPC (Con-
Felizmente, porém, numa reali- selho Nacional de Previdência
dade distinta daquela observada Complementar), sempre tendo
em outros mercados, as funda- como foco central o participan-
ções brasileiras têm enfrentado te, assinalou Lúcio Capelletto,
bem a pandemia - e seus efeitos titular da Previc, em webinar re-
adversos - graças a carteiras ro- alizado pela Abrapp no mês de
junho. “Numa situação dessa,

PREVIDÊNCIA COMPLEMENTAR JULHO/AGOSTO 2020 | 27

SOLVÊNCIA

a maior preocupação foi a liqui- qualquer dificuldade operacional: EFPCs não entregaram as infor-
dez e a capacidade de honrar os os pagamentos de benefícios trans- mações solicitadas no prazo, mas
pagamentos dos planos.” Foram correram normalmente, e os aten- nada que tenha trazido prejuízo
feitos, de imediato, contatos tele- dimentos a participantes e assisti- aos esforços da supervisão.”
fônicos para solicitar informações dos vêm sendo feitos por telefone,
das EFPCs acerca de diversos as- chat, e-mail e outros canais. Algu- Processo evolutivo
pectos relevantes - governança, mas entidades também relataram
investimentos, liquidez, solvência, a criação de comitês de crise para No que tange à governança,
situação do patrocinador - além de a análise de cenários e eventual assinala Carlos Marne, Diretor de
antecipado o envio de dados con- acionamento de planos de contin- Fiscalização e Monitoramento do
tábeis de 35 fundações, sendo 17 gência caso a situação viesse a se órgão, ficou evidenciado um claro
ESIs (Entidades Sistematicamente agravar, observa Capelletto. processo evolutivo. Ele explica que
Importantes) e 18 fundações sob foram feitas várias fotografias do
supervisão permanente, que jun- No que se refere aos órgãos sistema, a primeira delas “tirada”
tas somam mais de 70% dos ativos estatutários, em geral, o calendá- logo na decretação de calamidade,
do sistema. rio regular de reuniões, feitas por no dia 31 de março. “Nesse mo-
videoconferência, foi mantido. Em mento, nada é mais importante
Na sequência, o supervisor alguns casos, as atas passaram a ser que a transparência. Essas foto-
compreendeu que havia a necessi- enviadas por e-mail para validação grafias nos permitiram montar um
dade de verificar a situação de to- física posterior, quando as ativida- filme. Podemos afirmar que as en-
dos os entes do sistema, o que mo- des forem normalizadas. “Algumas tidades vão sair da crise melhor do
tivou a realização de uma pesquisa entidades não conseguiram obter a que entraram.”
mais ampla, com data-base em certificação digital a tempo, sobre-
30 de abril e entrega em 31/05. Os tudo em meio à pandemia, mas to- Ele argumenta que o primei-
dados obtidos foram então tabula- das envidaram esforços para isso. ro formulário foi uma espécie de
dos e compartilhados na primeira É uma curva de aprendizado que indutor de comportamento, e que
quinzena de junho. Esse novo le- veio para ficar”, analisa o Diretor inicialmente as fundações tive-
vantamento, cujo caráter foi mais Superintendente da Previc. ram dificuldade para estabelecer
quantitativo, abrangeu tanto as en- rotinas nos órgãos colegiados, o
tidades que já haviam respondido Em se tratando do relaciona- que aos poucos foi mudando. Gra-
ao primeiro contato do supervisor mento dos entes com a autoridade dualmente, foram viabilizadas as
quanto as demais. No total, foram de supervisão, a conclusão é de certificações e assinaturas digitais,
consultadas 260 EFPCs, sendo 83 normalidade. “Algumas poucas além de adotadas ferramentas ele-
de patrocínio público, 159 de patro- trônicas bastante interessantes.
cínio privado e 18 instituídas, além Levantamento da Previc “Processos decisórios vêm ocor-
das 17 ESIs e das 36 fundações em evidenciou a adoção rendo normalmente, inclusive nos
supervisão permanente. do home office pelas investimentos.”
EFPCs, sem relatos de
Fluidez operacional O processo evolutivo também
dificuldades operacionais foi observado na esfera adminis-
A pesquisa evidenciou a ado- trativa. Hoje, quase todas as EFPCs
ção do home office sem relatos de possuem site próprio; implantaram
trabalho remoto e não tiveram ne-

28 | PREVIDÊNCIA COMPLEMENTAR JULHO/AGOSTO 2020

SOLVÊNCIA

cessidade de dispensa de colabo- “Nesse momento, nada No levantamento geral, 23 en-
radores. 238 EFPCs afirmam que é mais importante que a tidades relataram problemas finan-
não houve prejuízo nos serviços transparência. Podemos ceiros na empresa patrocinadora,
prestados a participantes e assisti- afirmar que as entidades os quais poderão ter reflexo nos pla-
dos. “Pouquíssimas fundações se vão sair da crise melhor nos; apenas 30 detectaram aumento
comunicam com o patrocinador, no número de resgates; 57 eviden-
participantes e assistidos em perio- do que entraram” ciaram demanda por suspensão de
dicidade maior que um mês, sendo contribuições normais em planos
que cerca de 30% o fazem diaria- O levantamento também re- CD ou CV; 14 por contribuições ex-
mente.” A exemplo do que ocorre velou preocupação das EFPCs com traordinárias em planos BD ou CV;
com participantes e assistidos, a o processo formal (ritos) de inves- e 43 por resgate parcial em planos
comunicação com o patrocinador timento e desinvestimento, com to- CD ou CV. “O resgate é um instituto
tende a ser virtual, sobretudo via vi- dos sendo devidamente mantidos. permitido em planos instituídos.
deoconferência, telefone e internet. A ampla maioria das entidades faz Como hoje se discute a sua amplia-
o monitoramento dos investimen- ção, esse é um dado relevante para
Ritos de investimentos tos em periodicidade inferior a um estudo”, assinala Marne. Outra in-
mês, com número significativo fa- formação relevante - e ao mesmo
Com relação aos investimen- zendo isso diariamente. tempo preocupante - foi o relato de
tos, muitas EFPCs analisaram suas onze entidades por demanda de re-
políticas, mas a maioria entendeu Capacidade do tirada de patrocínio, acrescenta.
que mesmo diante do cenário ad- patrocinador
verso, não haveria necessidade Solvência e liquidez
de revisão. A principal motivação A Previc procurou ainda apu-
para a manutenção das políticas é rar a capacidade do patrocinador de Sob a ótica da liquidez, ne-
o cenário de incerteza no mercado manter as contribuições aos planos, nhuma ESI apresentou problemas
financeiro. Capelletto explica que um foco de preocupação junto às 35 ou dificuldades para o pagamento
as PIs (Políticas de Investimento), EFPCs pesquisadas inicialmente. de benefícios. “Não, havia, portan-
projetadas para horizontes de O levantamento, todavia, revelou to, necessidade de realização de
cinco anos, já contemplam cená- baixo nível de dependência, já que ativos a preços subvalorizados, e
rios de turbulência. Portanto, as a maior parte dos planos conta ape- isso é muito importante”, observa
revisões realizadas foram mais no nas com as contribuições normais, Capelletto.
sentido das premissas atuariais e salienta Lúcio Capelletto. “Nos pla-
redução na exposição de riscos das nos grandes, que dependem de con- Na amostra mais ampla, ape-
carteiras. “Era justamente isso que tribuições extraordinárias, e cuja nas 50 entidades disseram existir
nós queríamos, ou seja, que as en- inadimplência por parte desses necessidade de realização de ativos
tidades fizessem seu dever de casa, patrocinadores poderia trazer um para o pagamento de benefícios.
verificando as políticas de investi- risco maior em termos de liquidez, “Problemas de liquidez nos planos
mento, estratégias, cenários, com felizmente nada foi verificado.” são muito pontuais, e o sistema
as devidas adaptações”, opina o está atento a esse risco. Mais de um
titular da Previc. terço das EFPCs fez plano de con-
tingência para o risco de liquidez”,
diz Marne. 245 planos informaram
à autoridade de supervisão que não

PREVIDÊNCIA COMPLEMENTAR JULHO/AGOSTO 2020 | 29

SOLVÊNCIA

deveriam apresentar problemas de reforma, criamos os planos famí- fim do primeiro trimestre, informa
liquidez nos próximos doze meses. lia, e tínhamos solidez superior a consultoria Aon. Em meados de
“Na data da conclusão da pesquisa, a 100%, conforme apontado pela março, no auge da crise gerada pela
apenas nove entidades indicaram própria Previc.” pandemia, a solvência dos planos
dificuldades dessa natureza. São BD canadenses chegou a 82,5%.
planos que já vinham com proble- A projeção de resultado agre-
mas, os quais foram apenas agrava- gado da EFPCs para o exercício de No segundo trimestre, o retor-
dos pela pandemia, e que já estão 2020 confirma o poder de resili- no médio dos ativos foi de 11,5%,
sendo monitorados pela supervi- ência do segmento: 17 entidades contra 9% negativos no trimestre
são”, acrescenta o Diretor de Fisca- previam superávit com reversão; anterior. Em contrapartida, a que-
lização e Monitoramento da Previc. 104 projetavam superávit, 34 vis- da na rentabilidade dos títulos fez
lumbravam déficit (desequilíbrio) o volume de passivos aumentar
Em março, a crise deteriorou com necessidade de equaciona- 2,2%. “É quase como se tivéssemos
significativamente o valor dos ati- mento; e 66 esperavam déficit. a chance de começar de novo. Mais
vos, com impacto negativo relevan- Os resultados completos dessa do que nunca, é hora de avaliar ris-
te sobre a solvência dos planos. Os fotografia inicial do sistema estão cos e estudar as opções disponíveis
prejuízos foram maiores nas enti- disponíveis na página da Previc. para gerenciar a solvência antes
dades com maior exposição à renda que outro evento atinja os planos”,
variável, mas a elevada volatilidade, Mais recentemente, a Previc afirma William da Silva, Diretor de
por outro lado, viabilizou certa re- publicou a 5ª edição do Relatório Soluções para Aposentadoria da
cuperação nos meses seguintes. de Estabilidade da Previdência Aon no Canadá.
“O que ocorreu em março se equi- Complementar (REP), que confir-
para ao que aconteceu lá no final ma alguns desses indicadores e O Departamento do Tesouro
de 2016, quando vínhamos de um altera outros, conforme consta já informou que os patrocinadores
processo decrescente de déficits no box na página 32. de planos de pensão regulados pelo
e aumento dos superávits. Tanto é governo federal estão desobrigados
que no final de 2019 tivemos um re- Segunda chance de efetuar pagamentos para corri-
sultado líquido positivo de 400 mi- gir déficits até o final do ano. Em
lhões”, salienta Capelletto. Influen- No Canadá, o nível de solvên- condições normais, os planos de-
ciaram o indicador outras questões cia dos planos de Benefício Defi- ficitários precisariam receber con-
intrínsecas como a redução de taxas nido subiu para 95,4% no segundo tribuições extraordinárias da patro-
de juros a patamares mínimos, que trimestre, uma leve melhora em cinadora a fim de sanar quaisquer
afetaram as metas atuariais, além relação aos 89,1% registrados no desequilíbrios em até cinco anos.
do aumento da longevidade. “Essas
questões já são tratadas rotineira- Os planos regulados Reversão das perdas
mente”, assegura. pelo governo federal
De acordo com a Willis Towers
Para o Diretor-Superinten- canadense foram Watson, o status de fundeamento
dente da Abrapp, Luís Ricardo desobrigados de corrigir dos planos BD de 366 empresas
Martins, a pandemia encontrou o déficits até o final do ano americanas do índice Fortune 1000
sistema forte e pujante. “Tínhamos chegou a 82% em 30 de junho,
um agregado superavitário de 10 contra 79% no final do primeiro
bilhões em janeiro. Passamos pela trimestre e 87% em dezembro de
2019. “A recuperação dos mercados

30 | PREVIDÊNCIA COMPLEMENTAR JULHO/AGOSTO 2020

SOLVÊNCIA

financeiros nos últimos três meses Nos EUA, o índice públicos para 71,3% ante 66% em
ajudou a reverter quase 40% das médio de solvência março e 75% no final de 2019, re-
perdas sofridas no primeiro trimes- dos planos públicos vela o Índice Milliman 100 Public
tre”, declarou, por meio de nota, o Pension Funding Index.
Diretor Sênior de Aposentadoria da chegou a 66%
consultoria, Joseph Gamzon. “Se em março Reino Unido
não fosse pela redução das taxas
de juros corporativas no segundo de longa retornaram 11% depois O déficit agregado dos planos
trimestre, os planos teriam recupe- de perderem 5% no primeiro tri- de Benefício Definido (DB) do Rei-
rado ainda mais o que perderam.” mestre, enquanto os títulos públi- no Unido aumentou mais de £30
cos de longo prazo permaneceram bilhões apenas no mês de junho,
O déficit agregado dos planos estáveis a​ pós subirem 21% nos três totalizando £270 bilhões, segundo
totalizou US$ 325 bilhões no final de meses iniciais de 2020. o Índice Skyval da PwC, que anali-
junho, abaixo dos US$ 365 bilhões sa a saúde financeira de mais de 5
no final de março, mas acima do Os planos públicos do país mil planos BD corporativos do país.
déficit de US$ 222 bilhões registra- encerraram o exercício, em junho, O volume agregado de passivos
do em dezembro de 2019. As obriga- com pequenos ganhos, uma revi- atingiu a impressionante marca de
ções atingiram US$ 1,84 trilhão em ravolta dramática após perderem £2.050 bilhões, enquanto os ativos
30 de junho, em oposição a US$ 1,76 cerca de US$ 1 trilhão no primeiro permaneceram estáveis em £1.780
trilhão em 31 de março e US$ 1,75 trimestre, quando a pandemia der- bilhões. A deterioração da posi-
trilhão no final de 2019. Os ativos, rubou o mercado de ações. Graças ção de fundeamento se deveu, em
por sua vez, passaram de US$ 1,40 às grandes medidas de estímulo grande parte, a um ligeiro aumen-
trilhão no final do primeiro trimes- monetário e fiscal do governo, os to nas expectativas de inflação de
tre para US$ 1,52 trilhão no segundo fundos de aposentadoria estaduais longo prazo, diferente do ocorrido
trimestre, enquanto os retornos se e municipais, que investem cerca de em meses anteriores, quando fo-
mantêm, na média, ligeiramente metade de seus ativos em ações do- ram registradas quedas nos valores
positivos no primeiro semestre de mésticas e no exterior, retornaram dos ativos ou nas taxas de juros de
2020. A Willis Towers Watson sa- aproximadamente 1,9%, de acordo longo prazo, dizem especialistas.
lienta, no entanto, que os resultados com a análise do Bank of New York
podem variar significativamente de Mellon Corp. Já a Moody’s estima re- Entre as 350 maiores em-
plano para plano, dependendo das tornos anuais na ordem de 1%. presas listadas do Reino Unido,
classes de ativos investidas. o déficit agregado de planos BD
O pacote de estímulo e a aumentou de £72 bilhões para £90
As ações domésticas de em- uma reabertura gradual da eco- bilhões em junho, o maior já regis-
presas de pequeno e médio porte nomia fez o mercado acionário trado desde 2016, informa a Mercer.
tiveram o melhor desempenho nos americano crescer 20%, o melhor O motivo foi o aumento do volume
últimos três meses, com retornos trimestre em mais de 20 anos. de passivos, que passou de £933 bi-
de 27% após perdas de 30% no pri- Os retornos robustos do segun- lhões para £957 bilhões ao longo do
meiro trimestre. Em seguida vêm do trimestre elevaram os índices mês. O volume de ativos dos planos
as ações domésticas “large cap”, médios de solvência dos planos cresceu £6 bilhões, totalizando £867
que retornaram 21% após perde- bilhões. Com isso, houve uma piora
rem 20% no trimestre anterior. Os do índice de solvência, atualmente
títulos corporativos com maturida- em 92%, o menor desde 2017.

PREVIDÊNCIA COMPLEMENTAR JULHO/AGOSTO 2020 | 31

SOLVÊNCIA

O Pior ficou para trás

Relatório de Estabilidade da Previc BD - que considera somente os fluxos financeiros advindos de títu-
indica recuperação dos ativos los de renda fixa no prazo de cinco anos em relação às obrigações
nos meses de abril a junho projetadas - foi de 1,0. “O ILR menor do que 1 verificado em alguns
planos sugere a necessidade de realização de ativos de renda fixa
Publicada em meados de julho, a 5ª edição do Relatório de Es- antes do vencimento, ou de outros ativos, para fazer frente às ne-
tabilidade da Previdência Complementar (REP), produzido pela cessidades de caixa projetadas para os próximos cinco anos”, diz o
Previc, traz uma radiografia do segmento no encerramento do relatório. Os poucos planos com ILA inferior a 0,5 estão sob estrei-
exercício de 2019, bem como a evolução das EFPCs no primeiro ta supervisão do supervisor.
semestre deste ano, durante a fase mais aguda da crise sanitária
mundial. Crise

O relatório afirma que “houve significativa melhora na solvên- As EFPCs brasileiras foram fortemente impactadas pela crise,
cia dos planos de benefícios, o consistente declínio de déficits e o que acarretou num déficit líquido consolidado de R$ 53,4 bilhões
crescimento de superávits a partir de 2015”, resultando em saldo no mês de março. Ainda assim, afirma a autoridade de supervisão,
superavitário de R$ 400 milhões no final de 2019. O total de ativos o sistema mostrou resiliência, “mantendo o regular funcionamen-
aproximou-se de R$ 1 trilhão, com crescimento de 10% em relação to e com liquidez suficiente para honrar seus compromissos”.
a 2018, o equivalente a 13,7% do PIB em dez/19. A rentabilidade
dos investimentos alcançou 14,5%, e a taxa atuarial média do sis- “A crise ocasionada pela pandemia do Covid-19 deteriorou
tema foi de 4,70% no período. significativamente o valor dos ativos financeiros, sendo que a sol-
vência foi negativamente impactada”, diz Lúcio Capelletto, titular
Em 2019, 79% dos planos apresentaram Índice de Solvência da Previc. A quantidade de EFPCs em situação de solvência críti-
(IS) superior a 0,95, “em níveis considerados satisfatório, bom e ca, inferior a 0,7%, aumentou de 3% para 7%. Segundo o relatório,
muito bom”. Na outra ponta, o percentual de planos com IS in- os déficits foram ocasionados por resultados negativos nos inves-
ferior a 0,95 passou de 27%, em 2017, para 21% em 2019, com timentos na data-base de março de 2020, quando a rentabilidade
apenas 3% registrando IS inferior a 0,7 (menos de 1% do total de acumulada atingiu patamar negativo de 4%.
ativos BD do segmento).
“Passada a fase aguda inicial, ressalta-se que os parâmetros
Nas Entidades Sistemicamente Importantes (ESIs), também econômicos apresentaram melhora no decorrer dos meses de
houve evolução positiva do Índice. “Cabe ressaltar que a grande abril e maio, e a Bolsa apresentou recuperação, com reflexo posi-
maioria dos planos apresentava índice superior a 1 em 2019”, res- tivo na rentabilidade agregada das EFPCs”, assinala Capelletto. Ele
salta o estudo, referindo-se a essa fatia do mercado. Os poucos ressalta, ainda, que mesmo com a crise, o sistema possui liquidez
programas que continuam a registrar déficits elevados permane- em volume confortável, sem risco quanto ao pagamento de bene-
cerão sob monitoramento especial do supervisor. fícios no prazo médio dos próximos 24 meses.

O déficit consolidado de R$ 6 bilhões, em 2018, sofreu redução A autoridade de supervisão acredita que o pior ficou para
de 50%, passando para R$ 3 bilhões no final de 2019 graças aos trás. Assim, mantida a recuperação econômica, a expectativa é de
bons retornos nos investimentos e programas de equacionamento retorno ao patamar de crescimento pré-crise. “A elevada volatili-
em vigor. “As EFPCs não-ESI também apresentaram melhoria na dade do mercado torna incerta qualquer estimativa quanto aos
solvência, com resultado positivo agregado superior a resultados para 2020, mas a recuperação observada nos últimos
R$ 3,4 bilhões, determinante para tornar positivo o re- meses sinaliza tendência de resultados positivos e de redução de
sultado líquido agregado do sistema”, diz a Previc.
déficits”, resume o Diretor Superintendente.
No que tange à capacidade de pagamento dos pla-
nos em curto e médio prazos, o Índice de Liquidez Apesar das dificuldades, as perspectivas da Previdên-
Ampla (ILA) médio de 2,0 indica que a maior par- cia Complementar Fechada no Brasil são de crescimento,
te detém ativos realizáveis duas vezes superior às harmonização das regras e maior diversificação na alo-
obrigações para os próximos cinco anos. Já o Ín- cação de ativos, prevê a Previc, que também vislumbra
dice de Liquidez Restrita (ILR) médio dos planos
o uso intensivo de tecnologia e inovação de forma
a possibilitar a oferta de produtos e serviços ali-
nhados às atuais necessidades dos participantes.

Leia o relatório na íntegra aqui. ■

32 | PREVIDÊNCIA COMPLEMENTAR JULHO/AGOSTO 2020



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CONECTA

CONECTA

PREPARA NOVA
PLATAFORMA DE SERVIÇOS

Proposta é oferecer às Uma plataforma de negó-
entidades o serviço cios que possa auxiliar as
completo de venda EFPCs em toda a jornada
do participante, desde o con-
de planos, dificuldade vencimento à fidelização. Essa
que precisa ser é a proposta da Central de Servi-
ços, nova frente que está sendo
superada frente aos desenvolvida pela Conecta, em
novos tempos parceria com a Abrapp. Dife-
rentemente do modelo adotado
até aqui, em que a Conecta atu-
ava como ponte entre parceiros
e as EFPCs, a nova plataforma
permitirá a contratação direta
dos mais variados serviços.

PREVIDÊNCIA COMPLEMENTAR JULHO/AGOSTO 2020 | 37

CONECTA

O novo projeto “Neste momento em que estamos tro meses. “Queremos estar a todo vapor
entra em falando de fomento, da expansão do siste- durante o Congresso da Abrapp”, adianta
ma, a grande dor é a questão das vendas. Janesko.
operação em Primeiro porque não estávamos habitua-
tempo para dos a essa atividade na modelagem antiga, Além das informações colhidas no
o Congresso em que o relacionamento era muito mais estudo de viabilidade, a Conecta traz para
da Abrapp voltado para o RH das patrocinadoras”, o projeto as informações acumuladas em
ressalta Cláudia Janesko, Superintendente toda a grade de eventos da Abrapp realiza-
Executiva da Conecta. Com os planos ins- dos em 2019. A empresa esteve em todos
tituídos e, principalmente, com os planos eles, fossem de RH, atuária ou qualquer
família, essa passou a ser uma necessida- outra agenda, permitindo estar mais perto
de, diz ela. das entidades e, assim, conhecer melhor
suas necessidades. Desse conhecimento,
Venda essa que segue um script bem veio também a certeza de que a automação
diferente dos planos tradicionais, patroci- tecnológica é fundamental para baratear
nados, em que o principal argumento de o custo e trazer agilidade ao processo de
venda era a contrapartida contributiva por venda individual. Por isso, as soluções
parte da patrocinadora. Sem esse argumen- tecnológicas e de automação estão no foco
to, surgiu a necessidade de conhecer o per- da atuação, assim como o custo.
fil do participante, a fim de se estabelecer
novo atrativo de venda. As entidades, então, Um dos gargalos identificados esta-
perceberam que não estavam habituadas a va na chamada “jornada do participante”,
esse desafio, justamente por não terem ex- que começa com a primeira abordagem,
periência de venda e marketing e ausência até ele entrar na entidade. Nesse processo,
de canal de distribuição em escala. que passa por diferentes áreas, por alguma
razão, havia perdas ou descontinuidade. É
Da identificação dessa carência veio o para evitar essa perda que a plataforma
primeiro insight, que foi o de que a empre- trará uma linha completa para identificar
sa passasse a oferecer o serviço de venda quem é esse potencial participante até que
para as associadas. “Começamos a avaliar ele esteja filiado ao plano. Para isso, tam-
isso no ano passado como uma possibili- bém serão oferecidas soluções de atendi-
dade. A estrutura da Conecta hoje está vol- mento e relacionamento.
tada para a intermediação e o modelo de
gestão de negócios é um pouco diferente”, A Central de Serviços vem com
lembra Janesko. dois grandes pacotes iniciais, que é o de
marketing e vendas, e o de atendimento e
A Conecta, então, buscou a parceria relacionamento. A EFPC pode contratar os
de consultoria, que apresentou um estudo dois ou escolher apenas um. Então serão
de viabilidade após a reunião de Plane- criados módulos de serviço de acordo com
jamento Estratégico da Abrapp, quando a necessidade de cada uma. A primeira
a necessidade da plataforma de serviços etapa de tudo é um diagnóstico para ava-
foi reforçada. O estudo de viabilidade foi liar a real necessidade.
aprovado pela diretoria e o novo projeto
deve entrar em operação no prazo de qua- Diretora da consultoria Inovativado-
ra, Valéria Jureidini acrescenta que a ideia

38 | PREVIDÊNCIA COMPLEMENTAR JULHO/AGOSTO 2020

CONECTA

é trazer transformações digitais em toda a Ambiente para startup As entidades
jornada do cliente, desde o momento em parceiras no
que ele manifesta interesse por um plano Outra frente ajustada aos novos tem- desenvolvimento
de previdência até o final. “Estamos pro- pos que vem sendo conduzida pela Abrapp de soluções junto
pondo para as entidades que elas tenham e pela Conecta é o Hupp!, primeiro hub vol- às startups já
uma jornada toda automatizada e com tado exclusivamente para a previdência pri- foram anunciadas
uma experiência diferenciada”, diz. “Mui- vada. Concebidos para serem espaços físi-
tas ainda não iniciaram esse processo; é cos divididos entre diversas startups, os hubs
tudo muito novo.” têm se popularizado na área de finanças e,
pela primeira vez, chegam ao ambiente da
Caberá à Conecta fazer a pesquisa de previdência. Com a pandemia, o projeto
mercado para identificar quem é o bom teve que se adaptar ao cenário atual e será
fornecedor, além de trabalhar com o mo- organizado de forma totalmente virtual.
delo de precificação e oferta. “Essas solu-
ções tecnológicas têm um custo de setup As Entidades Fechadas de Previdên-
que, na forma de contratação direta pe- cia Complementar parceiras no processo
las entidades, são replicados uma a uma. de desenvolvimento de soluções para o
Quando contratamos uma central única, sistema junto às startups já foram anun-
esses custos são diluídos, ou seja, é uma só ciadas. São elas: Mais Futuro; Capef; BRF
estrutura compartilhada por várias entida- Previdência; Previ; Valia; Previnorte; Fun-
des”, ilustra Janesko. presp-Exe; Viva Previdência; PrevBosch;
Fundação Real Grandeza e Fundação Itau
Outro serviço que poderá ser contem- Unibanco.
plado pela nova plataforma é o de educa-
ção financeira, comunicação ou mesmo Essas entidades vão compor um gru-
de produção de conteúdo. Neste quesito, po de acompanhamento do primeiro ciclo,
aliás, a plataforma permitirá a definição que terá duração de nove meses, incluin-
de todo o conceito, incluindo vendas, do processo de seleção das 15 startups que
marketing e relacionamento. “Na largada, vão desenvolver as soluções. As entidades
talvez a gente não consiga estar com tudo parceiras também terão o compromisso
isso, mas ele será implementado”, anteci- de absorver a etapa de Provas de Conceito,
pa a Executiva. onde serão validadas as soluções.

A crise da saúde levou todo mundo a Todas as informações sobre o projeto
buscar soluções de forma mais ágil, com estão disponíveis no site www.hupp.digital,
alto padrão de mercado e de inteligência, que aponta uma série de vantagens para
de forma integrada e trazendo dados di- quem aderir ao programa. Para as EFPCs,
ferentes. Até então, os serviços eram des- estão, por exemplo, a possibilidade de
centralizados e funcionavam por uma de- relacionamento direto com as startups; o
manda específica, dentro de um grupo de acesso a projetos de inovação e a novas
parceiros. Esse modelo, de intermediação, tecnologias do setor, além da identifica-
não vai deixar de existir, mas agora será ção de novos fornecedores. Também há
acompanhado de uma nova possibilidade. a oportunidade de troca de experiências,
diagnóstico conjunto de problemas e rela-
cionamento.

PREVIDÊNCIA COMPLEMENTAR JULHO/AGOSTO 2020 | 39

CONECTA

A lista de “Nós começamos a estruturar esse facilitem o pagamento e transferência de
serviços projeto trabalhando com um modelo recursos; marketing e fidelização, além, é
esperados do setorial, em que a Abrapp elegeu a Co- claro, de Inteligência Artificial; Analytics
hub é extensa, necta para ser o braço administrativo e a e big data.
de marketing LM Ventures para cuidar da parte técnica”,
a big data explica Janesko. “Geralmente, o modelo No final do primeiro ciclo, vem a par-
adotado é de coworking, mas identifica- te decisiva do projeto, que são as provas de
mos que estamos trabalhando com uma conceito. “Vamos trazer essa solução para
estrutura de abrangência nacional e, ini- dentro da estrutura e ver se ela é viável de ser
cialmente, pensamos em um modelo hí- implementada. Sendo viável, a Conecta vai
brido - virtual e físico. Com a pandemia, trabalhar na distribuição”, explica Janesko.
levamos tudo para o formato virtual.” As entidades parceiras que investirem nas
provas de conceitos das soluções (POCs),
A lista de serviços esperados é exten- em função dos investimentos realizados,
sa e inclui itens como gestão financeira e terão vantagens na aquisição das mesmas,
backoffice; sistemas de gestão e automação conforme previsto no edital de chamada. ■
de operação financeira; sistemas de inves-
timento; infraestrutura; tecnologias que Por Debora Diniz

APRIMORE A GESTÃO DE SUA ENTIDADE JULHO/AGOSTO 2020
ATRAVÉS DO MONITORAMENTO DE
OBRIGAÇÕES LEGAIS E PRÓPRIAS

Sistema gratuito oferecido às associadas
que disponibiliza não somente os prazos
estabelecidos pela legislação vigente para
o regime de previdência complementar

fechado, como também, possibilita o
monitoramento de seu cumprimento em
cada EFPC, por meio de mensagens de
alertas e controle das ações executadas.

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(a1b1)r4a3p00p4a3|t-e8Pn7Rd8e3E@/V8aI7bD8ra4Êp/N8p7.Co8rI7gA.bCr |OabMraPpLp.EorMg.EbrNTAR

COMPARTILHAMENTO DE RISCOS

AVANÇA A
MITIGAÇÃO DE

RISCOS BIOMÉTRICOS

Resolução do ASuperintendência de Segu-
CNSP consolida ros Privados (Susep) publi-
normas anteriores cou a Resolução CNSP nº 385,
de 09/06/2020, que atualiza as regras
e Previc põe de contratação de seguros pelos pla-
em discussão nos geridos pelas Entidades Fecha-
nova tábua de das de Previdência Complementar.
Em vigor desde 1º de julho, a nova
mortalidade norma do Conselho Nacional de Se-
guros Privados revoga regramentos
anteriores - mais especificamente
as Resoluções nº 119, de 2004, e a
Resolução nº 345, de 2017. No seu
corpo, alguns ajustes importantes.
“O principal papel foi a consoli-
dação”, diz o atuário João Marcelo
Carvalho, Consultor do Escritório

PREVIDÊNCIA COMPLEMENTAR JULHO/AGOSTO 2020 | 41

COMPARTILHAMENTO DE RISCOS

A norma promove Santos Bevilaqua Advogados. Também tos: (a) antes da data de concessão do
coberturas mais figura na pauta do sistema a discussão benefício de renda pela EFPC; (b) na data
amplas, não sobre tábuas atuariais, assunto colocado de concessão do benefício de renda pela
limitadas ao em consulta pública pela Previc recente- EFPC; ou (c) ao fim do pagamento do be-
mente. nefício de renda pela EFPC.
seguro de pessoas
Alinhada ao Decreto nº 10.139/2019 A Resolução CNSP nº 385 também
da Presidência da República, que dispõe deixa claro, em seu Artigo 13º, que no
sobre a revisão e consolidação de atos seguro de índice biométrico, “as taxas
normativos, a Resolução do CNSP sinaliza, biométricas estimadas serão fixadas no
sobretudo, que o governo brasileiro está contrato de seguro e devem ter estreita
atento ao desenvolvimento do mercado relação com o grupo de participantes
de compartilhamento dos riscos atuariais da EFPC a que se refere”. As taxas bio-
dos fundos de pensão, enfatizam especia- métricas observadas podem ser obtidas
listas. Trata-se de um mercado já bastante de outra população somente se houver
desenvolvido em outras partes do mundo, estreita relação com o referido grupo de
como Canadá e Reino Unido, mas que por participantes.
aqui ainda encontra dificuldades como
preços altos e escassez de produtos moti- Stop Loss
vada, em alguns casos, pela própria falta
de demanda. Diversos especialistas entendem, no
entanto, que a grande novidade da Reso-
A primeira mudança introduzida lução nº 385 é o seu Artigo 19º, que trata
pela nova Resolução, no seu Artigo 2º, é a da estruturação do seguro de Stop Loss (ou
que limita a comercialização de seguros limite de perdas) para os planos de Benefí-
de pecúlio às seguradoras autorizadas a cio Definido (BD) e Contribuição Variável
operar planos de previdência. Já havia (CV). Para Carvalho, porém, a única mu-
previsão para que as contratações fos- dança é que, no final, há referência explí-
sem feitas por intermédio de seguro ou cita aos planos de Contribuição Variável,
pecúlio, argumenta João Marcelo Carva- e não apenas aos de Beneficio Definido.
lho. O dispositivo apenas determina que “Não há novidade, mas reforço do que já
neste último caso, a seguradora esteja estava implícito, dado que no plano CV há
autorizada a operar planos de Previdên- duas partes: o CD e o BD”, assinala. Ainda
cia Complementar. “Trata-se de um re- assim, o avanço é tido como importante
forço que, a meu ver, já estava implícito por dar maior clareza regulatória ao meca-
na norma anterior.” nismo, reforçando-o, e assim promovendo
coberturas mais amplas, não limitadas,
Outra mudança, introduzida no Ar- necessariamente, ao seguro de pessoas.
tigo 5º, por sua vez, confere um detalha-
mento maior ao período de diferimento O seguro de Stop Loss tem por obje-
dos planos, até então inexistente. A nor- tivo garantir a estabilidade operacional
ma define que o participante ou assistido do segurado (fundo de pensão) face aos
poderá aderir ao contrato celebrado entre compromissos por ele assumidos peran-
a seguradora e a EFPC em três momen- te os participantes e assistidos, median-

42 | PREVIDÊNCIA COMPLEMENTAR JULHO/AGOSTO 2020

COMPARTILHAMENTO DE RISCOS

te a assunção da parte do(s) risco(s) que No que se refere ao seguro de desvio Falta no mercado
supere(m) a(s) franquia(s) estabelecida(s) de hipótese biométrica, que inclui os cha- brasileiro um
contratualmente. Assim, as entidades po- mados “swaps de longevidade”, só é pos- seguro que
dem, por exemplo, arcar com o pagamen- sível securitizar a tábua de mortalidade, neutralize os
to de benefícios até determinado limite e além da tábua de entrada em invalidez, fluxos de caixa
contratar um seguro que cubra quaisquer entre outras hipóteses menos relevantes.
excedentes. Não é autorizada a securitização de taxa
de juros e outros componentes financei-
O processo de consolidação promo- ros dos planos, assinala o atuário. A Lei
vido pelo CNSP é muito importante ao Complementar nº 109, em seu Artigo 33º,
trazer maior clareza e segurança às ope- Parágrafo 1º, também veda a transferên-
rações e às partes envolvidas, concordam cia de participante e assistidos - e das
especialistas. Todavia, o trabalho também reservas constituídas - a seguradoras na
requer a análise criteriosa das regras an- aposentadoria (os chamados buyouts, po-
teriores e atuais, ressalta Carvalho. “O pulares no exterior), embora esteja pre-
processo exige uma atenção muito grande vista uma eventual autorização da Previc
das entidades supervisionadas para ver o para operações dessa natureza.
que de fato mudou.”
A expectativa é que em algum mo-
Quatro operações mento as seguradoras brasileiras estrutu-
rem um modelo de seguro que neutralize
No ambiente de compartilhamento o fluxo de caixa de um fundo de pensão em
de riscos doméstico, conforme prevê a razão de oscilações decorrentes de morte/
Resolução CNPC nº 17/2015 e reforça a Re- sobrevivência, diz João Marcelo Carvalho.
solução CNSP nº 345/2017, há basicamen- “Isso ainda não existe no Brasil porque a
te quatro operações: invalidez de partici- meu ver falta procura, sobretudo dos pa-
pante, morte de participante e assistido, trocinadores, que seriam os maiores inte-
sobrevivência de assistido e desvio de ressados.” Como também não houve, por
hipótese biométrica. As duas primeiras parte das seguradoras, indicação de que
já são feitas de forma bastante corriquei- no atual momento esse tipo de produto
ra pelas entidades, que intermediam o pudesse gerar negócio relevante, ainda é
acesso, pelo participante, a uma apólice cedo para discutir custos. “Os preços ten-
coletiva de seguro. dem a diminuir com o tempo, mas ainda
não chegamos nessa etapa. Trata-se de um
O risco de sobrevivência é coberto produto complexo, que quando começar
por um seguro que também já está ope- a operar demandará uma adaptação nor-
rando, embora ainda em pequena escala. mativa, incluindo incentivos e contrapar-
“Ele se acopla a planos de Contribuição tidas”, assinala o atuário.
Definida para que seja possível oferecer
renda vitalícia. A tendência é que se torne O compartilhamento de riscos está
cada vez mais comum, pois as segurado- previsto no Planejamento Estratégico
ras estão licenciando novos produtos”, da Abrapp para o triênio 2020-2022 na
explica Carvalho. forma de contribuição do sistema para

PREVIDÊNCIA COMPLEMENTAR JULHO/AGOSTO 2020 | 43

COMPARTILHAMENTO DE RISCOS

Minuta de IN o desenvolvimento de soluções para a padrão a ser utilizada quando não for pos-
da Previc prevê securitização do passivo. A terceirização
o emprego padrão de riscos adquire especial importância no sível a realização de testes. O normativo
da Tábua AT-2000 atual cenário de baixa histórica dos juros,
aumento da longevidade e enorme incer- também dá ao atuário a possibilidade de
pelas EFPCs teza econômica, defendem especialistas.
continuar realizando os seus testes e as-
Consulta pública
sim adotar uma tábua diferente, que gere
No dia 9 de julho, a Superintendência
Nacional de Previdência Complementar expectativa de vida maior ou menor do
(Previc) abriu consulta pública para tratar
da nova Instrução de Atuária que regu- que a AT-2000.
lamenta a Resolução nº 30 do CNPC, que
trata de aspectos relacionados à solvência Um item da minuta de IN que deve
dos planos de benefícios. Os interessados
tiveram entre os dias entre 09 e 24 de julho encontrar resistência dos gestores refere-
para participar acessando área específica
na página eletrônica da autoridade. -se à fixação da necessidade de realização

Segundo a Previc, “A proposta nor- de pelo menos dois testes estatísticos para
mativa traz como principais inovações  a
definição de tábua de mortalidade geral a verificação da tábua entre três previstos
de referência para o segmento e definição
de parâmetros mais específicos para rea- pela Previc. Esse ponto não deve ser bem
lização dos testes de aderência”, além de
esclarecimentos sobre conceitos e outros aceito porque existe, além dos três testes
dispositivos da norma.
listados pelo supervisor, diversos outros
Atualmente, são estabelecidas
como parâmetro mínimo na legislação que o atuário pode lançar mão, ficando,
do setor as tábuas de mortalidade AT-83
e AT-2000 (para distribuição de superá- na visão de especialistas, dentro da dis-
vits), construídas com base em dados
coletados no mercado securitário dos cricionariedade técnica do profissional.
Estados Unidos. A minuta de IN colocada
em consulta pública prevê o emprego da Caberia a ele, portanto, avaliar quantos e
Tábua AT-2000 (Male e Female) como tá-
bua padrão pelas EFPCs. quais testes estatísticos devem ser realiza-

Segundo fontes ouvidas pela Revista dos, não sendo adequado, portanto, que a
da Previdência Complementar, a propos-
ta deve ser bem recebida pelo sistema. A norma disponha sobre isso.
norma anterior definia uma tábua míni-
ma; agora, seria estabelecida uma tábua A proposta inicial da Previc - rece-

bida com unanimidade de discordân-

cia em reunião anterior com diversos

stakeholders, incluindo Abrapp, Anapar e

IBA - foi substituir a AT-83 pela BR-EMS.

A ideia não foi aceita porque oneraria

muito as entidades, elevando déficits,

num momento delicado como o atual,

em que os fundos de pensão enfrentam

dificuldades na renda fixa e variável.

As Tábuas de Mortalidade Brasileiras

BR-EMS, elaboradas a partir de dados in-

dividuais da previdência aberta, são re-

sultado de pesquisa encomendada pela

Fenaprevi (Federação Nacional de Previ-

dência Privada e Vida) ao Laboratório de

Matemática Aplicada da UFRJ. ■

Por Flávia Silva

44 | PREVIDÊNCIA COMPLEMENTAR JULHO/AGOSTO 2020

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do administrador do fundo, do gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro ou ainda, do fundo garantidor de créditos - FGC.
A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura. Ao investidor é recomendada a leitura cuidadosa do
regulamento do fundo de investimento, formulário de informações essenciais e formulário de informações complementares ao aplicar seus
recursos. A rentabilidade dos fundos não é líquida de impostos. Para avaliação de performance dos fundos de investimento, é recomendável
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OPINIÃO

ÍNDICES DE DIVIDENDOS

EM TEMPOS SEM PRECEDENTES –
Uma perspectiva latino-americana

POR SILVIA KITCHENER*

Étempo de olhar para os dendos por causa do impacto da
índices de dividendos pandemia da COVID-19 na eco-
sob o ponto de vista dos nomia global. Uma bola de cris-
“tempos sem precedentes” que tal seria muito útil para prever o
estamos vivendo. Muitos inves- futuro. Entretanto, na falta des-
tidores procuram o conforto sa possibilidade, podemos olhar
das estratégias de dividendos, para períodos históricos de crise
precisamente pelo retorno que financeira a fim de examinar a
podem gerar. No entanto, o in- performance das estratégias de
vestimento em dividendos está dividendos.
sob pressão, uma vez que muitas
empresas anunciaram a redução O quadro 1 se centra na
ou suspensão total dos seus divi- Crise Financeira Global (CFG)
de 2008 e mostra que, em mea-

PREVIDÊNCIA COMPLEMENTAR JULHO/AGOSTO 2020 | 47

OPINIÃO | Silvia Kitchener

dos e finais de outubro daquele ano, os principais ín- ganharam dos seus respectivos benchmarks. O S&P
dices de referência do México, Chile e Brasil caíram Dividend Aristocrats® Brasil Index e o S&P Brazil Dividend
substancialmente. Contudo, com exceção do S&P/BMV Opportunities superaram o S&P Brazil LargeMidCap1 em
Dividend Index, os outros índices locais de dividendos 11, 6% e 14,0%, respectivamente.

Quadro 1: Quedas durante a CFG de 2008-2009

MÉXICO CHILE BRASIL

CATEGORIA S&P/BMV IRT S&P/BMV S&P IPSA S&P/CLX CHILE S&P BRAZIL S&P DIVIDEND S&P BRAZIL
DIVIDEND DIVIDEND INDEX LARGEMIDCAP ARISTOCRATS DIVIDEND
BRASIL INDEX OPPORTUNITIES
INDEX

Nível máximo 19/05/2008 30/05/2008 21/04/2008 29/05/2008 20/05/2008 5/06/2008 30/05/2008
a mínimo até até até até até até até

27/10/2008 9/03/2009 10/10/2008 10/10/2008 27/10/2008 27/10/2008 27/10/2008

Queda (%) -46,90 -48,28 -32,14 -28,77 -60,85 -49,29 -46,87

Excesso no
retorno sobre o - -1,37 - 3,37 - 11,56 13,98
benchmark (%)

Data de 17/11/2009 11/11/2009 25/05/2009 11/05/2009 18/10/2016 7/12/2009 10/09/2009
recuperação

Dias de 386 247 227 213 2.913 406 318
recuperação
de queda até
novo máximo

Fonte: S&P Dow Jones Indices LLC. Dados de 1 de janeiro de 2008 até 31 de dezembro de 2010. O desempenho dos índices está baseado em
retornos totais calculados em moeda local (MXN para índices mexicanos, CLP para índices chilenos e BRL para índices brasileiros). O desempenho
no passado não garante resultados futuros. Este gráfico é fornecido para efeitos ilustrativos e reflete desempenhos históricos hipotéticos.

A maioria dos índices de dividendos não somente to, chocantemente, o benchmark levou quase oito anos
teve um desempenho relativamente bom versus seus para atingir um novo nível máximo após à sua queda.
benchmarks durante a CFG, mas também se recupera-
ram mais rapidamente e, em alguns casos, muito mais Este foi um resultado único ligado à CFG? Não ne-
rapidamente. No México, a versão de retorno total do cessariamente. O quadro 2 mede o período entre 2010
S&P/BMV IPC levou 139 dias a mais para se recuperar e 2012 para capturar o período que abrange a chamada
do que o S&P/BMV Dividend Index. A recuperação do Segunda-feira Negra2 e fornece um panorama similar
S&P Dividend Aristocrats Brasil Index e do S&P Brazil ao da CFG. Contudo, neste caso, todos os índices de di-
Dividend Opportunities levou cerca de um ano, enquan- videndos ganharam dos seus benchmarks e também se
recuperaram muito mais rapidamente.

1. O S&P Brazil LargeMidCap Index é composto pelas 64 ações domésticas de maior tamanho e liquidez em 29 de maio de 2020.
2. O colapso da segunda-feira negra em 8 de agosto de 2011 se refere ao momento em que a classificação de dívida soberana dos EUA foi
rebaixada pela S&P Global Ratings pela primeira vez na história.

48 | PREVIDÊNCIA COMPLEMENTAR JULHO/AGOSTO 2020