ET_CDO_TRIFONOV

Фиг. 3. Брой на клиентите на системата COBOS

Самата система постоянно се подобрява от екип в БФБ-София
крайна сметка се оказва, че COBOS е намалила спреда между
офертите купува и продава, тъй като много повече купувачи и
продавачи действат на пазара.

Съгласно бизнес-логиката на COBOS, потребители на системата
са три вида лица - крайният клиент, брокерът на съответния
инвестиционен посредник и администраторът на системата от страна
на инвестиционния посредник. Всеки клиент получава електронен
потребителски сертификат за работа в COBOS с клиентски права
(клиентски сертификат), като същевременно сключва стандартния
рамков договор за извършване на сделки с ценни книжа със
съответния борсов член. Брокерът получава електронен брокерски
сертификат, който уникално го идентифицира пред системата за
търговия на борсата и му позволява да "препраща" към нея
получените от клиента поръчки за покупка или продажба на ценни
книжа. Администраторът на системата на практика е фигурата, която
задава правата на достъп на клиента и на брокера, като същевременно
е отговорен и за генерирането и поддържането на техните
сертификати.

Системни изисквания:

Интернет браузър поддържащ SSL (128 bit) криптиране. Adobe
Flash Player версия 8 или по-висока. Отворени TCP портoве 3000 и
443. Екранен размер на приложението: 790x544 пиксела.

2. 2.Общи правила за работа с COBOS
Редът за регистрация и работа в Системата за електронно
подаване на поръчки чрез интернет от клиенти на членовете на "БФБ -
София" АД или на участниците на Неофициален пазар (COBOS) е
регламентиран в Правилата за регистрация и работа със системата за
електронно подаване на поръчки чрез интернет от клиенти на
членовете на "БФБ-София" АД, приети от Съвета на директорите на
"БФБ-София" АД на 21.02.2003 г.

Техническата организация на системата, използваните
механизми за защита на данните и нейната реализация са
регламентирани в Техническа процедура относно механизмите за
сигурност при криптиране на данни, защита при генериране и
съхранение на сертификати и условията при разпространение на
информация за валидността на сертификатите от “БФБ - София” АД.

Техническа процедура относно механизмите за сигурност
при криптиране на данни, защита при генериране и съхранение
на сертификати и условията при разпространение на информация
за валидността на сертификатите от БФБ - София АД

Процедури при генериране на електронни сертификати от
Борсата

1. Във връзка с осигуряването на необходимата степен на
защита и сигурност при търговията чрез COBOS, абонатите на
Борсата и доверяват създаването и определянето на електронни
сертификати (ключове) на отделните потребители.

2. Издадените от Борсата ключове се използват за подписване на
електронни сертификати (сертификати) и служат за идентифициране
като конкретния потребител (обект). Електронният сертификат

свързва публичния ключ към физическо лице или организация.
Свързването се потвърждава от доверен източник.

3. При изграждането на системата COBOS, Борсата в качеството
си на доставчик на услуги за сигурност при електронен обмен на
данни, който издава сертификати с ограничено приложение, създава
собствен Сертификационен агент, подписващ сертификатите на
обектите и сертификата на COBOS-сървъра.

4. Достъп до системата COBOS получават само потребители,
притежаващи валидни сертификати, подписани от COBOS в
качеството му на Сертификационен агент. В зависимост от
сертификата, на абонатите се предоставя различен достъп до
наличната информация в COBOS, както и до видовете действия, които
могат да извършват.

5. Сертификата съдържа информация за името на притежателя,
e-mail адрес, географско разположение, валидност на сертификата.
Освен това, в сертификата се съдържа и публичния ключ и уникална
стойност (hash), която удостоверява, че сертификатът не е бил
променян.

6. Уникалната стойност представлява число, извлечено
посредством прилагане на алгоритъм за уникалност (hash-algorithm).
Прилагането на алгоритъма върху съобщението не позволява да се
възстанови оригиналното съобщение от уникалната стойност.

7. При промяна на съобщението уникалната стойност се
променя. По този начин се гарантира, че трето неоторизирано лице, не
може да промени незабелязано съобщение, което да запази
оригиналната си уникална стойност.

8. Издаването на сертификат на потребител, посредством
COBOS или по друг, определен от Борсата, начин преминава през
следните стъпки:

8.1. Обектът изпраща заявка към Борсата за издаване на
сертификат. Посочената заявка генерира CRS файл (Certificate Signed
Request), в който се съдържа следната минимална информация:

¾ Име на притежателя;
¾ ЕГН/БУЛСТАТ;
¾ Номер на документа за самоличност/Данъчен номер;
¾ Град;

¾ Код на държавата;
¾ Крайна дата на валидност на сертификата;
¾ E-mail адрес.
8.2. Съответният администратор в COBOS регистрира
потребителя и му задава права.
8.3. Администратор на Сертификационния агент по т. 9
проверява за коректност при регистрация и за идентичност с
информация, подадена в хартиеното заявление до Борсата.
8.4. Администратор на Сертификационния агент стартира
генериране на сертификат.
8.5. Сертификатът, подписан от Борсата и преобразуван във вид
за инсталиране в браузъра, се изпраща по електронна поща, на
посочения при регистрацията e-mail адрес, до неговия притежател.

Процедури относно защита и съхранение на сертификат и
условията заразпространение на информация за валидността на
сертификатите от Борсата

9. Генерирането и съхраняването на ключове от Борсата се извършва
във физически сигурна среда от упълномощени служители на Борсата
(администратори на Сертификационния агент) под най-малко двоен
контрол. Служителите се упълномощават със заповед на
изпълнителния директор на Борсата.
10. Въведените от абоната данни се съхраняват на подсигурен сървър
в Борсата, в случай че сертификата трябва да бъде подновен.
11. Частните ключове на всички абонати се генерират автоматично и
съхраняват на подсигурен сървър в Борсата.
12. Частният ключ на COBOS се съхранява на подсигурен сървър в
Борсата.
13. Достъп както до частния ключ на COBOS, така и до частните
ключове на абонатите, се получава след въвеждане на пароли от двама
независими един от друг администратори на Сертификационния
агент.
14. Борсата поддържа списък на отменените сертификати (Certificate
Revocation List), чиято валидност не е изтекла, но поради друга
причина те не са валидни, който се съхранява на подсигурен сървър.

След края на всяка търговска сесия Борсата публикува списъка на
отменените сертификати.
15. Подсигуреният сървър се организира по следният начин:

¾ Забранява се достъпът до него по всякаква мрежа като се
допуска единствено HTTPS връзка за работа в COBOS;

¾ Частните ключове и сертификатите се съхраняват в криптиран
вид, подписани с частния ключ на Борсата, в дублирана файлова
организация (в две различни дървовидни структури на
директории);

¾ Информацията за частните ключове и сертификатите се записва
едновременно на две огледални двойки твърди дискове,
инсталирани на сървъра.

Процедури при изграждане на криптирана връзка между
обекта и сървъра на Борсата

16. При криптирането се използва двойка публичен/частен ключ,
която гарантира че данните криптирани с един публичен ключ могат
да бъдат прочетени само от един, точно определен, частен ключ
(двойка асиметрични ключове).
17. Използването на един и същ ключ за криптиране и декриптиране
не е възможно.
18. Изграждането и обмена на информация между обекта и сървъра
преминава през следните стъпки:

¾ Браузърът на обекта отправя запитване на подсигурения сървър
(Secure HTTP server);

¾ Обектът изпраща своя публичен ключ към сървъра;
¾ Сървърът проверява идентичността на обекта посредством

проверка на сертификата. Проверката обхваща валидността му и
дали е подписан от трета доверена страна. Ако сертификатът е
изтекъл или е подписан от недоверена страна, сървърът изпраща
предупредително съобщение и прекратява връзката;
¾ Сървърът изпраща своя публичен ключ и своя сертификат;
¾ Браузърът проверява, че сертификатът е валиден и подписан от
доверена страна (root Certificate Authority);

¾ Барузърът използва публичния ключ за криприране на случаен
симетричен ключ и го изпраща към сървъра, заедно с желаните
данни;

¾ Сървърът декриптира симетричния ключ за декриптиране на
данните;

¾ Сървърът изпраща обратно данните, изискани от браузъра, като
ги криптира със симетричния ключ;

¾ Браузърът декриптира данните, използвайки симетричния ключ
и визуализира информацията.
Тази техническа процедура е одобрена от Съвета на

директорите на Борсата.

2.4. Участващи страни в операциите, извършвани чрез
COBOS

2.4.1 Абонати
Съгласно Правилата за регистрация и работа със системата за
електронно подаване на поръчки чрез интернет от клиенти на
членовете на "БФБ-София" АД, абонати на COBOS могат да бъдат
само членове на Борсата или участници на Неофициален пазар, които
извършват сделки в Системата чрез неприсъствен достъп. Ако такова
лице желае да бъде регистрирано като абонат на COBOS, необходимо
е то да сключи договор за абонат с Борсата, след заплащане на
дължимата такса за включване съгласно одобрената тарифата.
Едновременно с това се подава заявление по образец до Борсата, към
което се прилагат:

1. Списък на борсовите посредници, които ще потвърждават
поръчки през COBOS и на служителя на заявителя, който ще бъде
администратор в COBOS;

2. Удостоверение за сключен трудов договор между заявителя и
лицето, което ще бъде администратор, съдържащо срока на договора,
ако е налице такъв.

3. Информация за лицата по т. 1, необходима за електронното
им сертифициране от Борсата.

Абонатите получават персонални сертификати на своите
потребители или софтуер за генериране на такива за достъп и работа в
COBOS, след заплащане на дължимите такси за абонат и потребител
съгласно тарифата в тези правила.

Администраторът отговаря за действията си пред
управляващите органи на абоната на Борсата. Действията на
администратора на COBOS се считат за действия на абоната пред
Борсата. Потребителите с администраторски сертификат
(администратори) са задължително служители по трудов договор с
абонатите и имат следните права:

1. Задаване и отнемане на права на потребители с брокерски
сертификат;

2. Задаване и отнемане на права на потребителите с клиентски
сертификат;

3. Да получават (генерират) и предават брокерските и
клиентските сертификати;

4. Да получават друга информация съгласно одобреният
интерфейс от Съвета.

Ако по дадена причина е необходимо да бъде прекратена
регистрацията на брокер или администратор, абонатът подава
заявление по образец за това.

2.4.2 Клиенти

Потребители на COBOS могат да бъдат само борсови
посредници и администратори, както и клиенти на абонатите. Всеки
клиент на абонат има право да получи потребителски сертификат за
работа в COBOS, ако е сключил договор с абоната, в който изрично е
посочено, че:

1. Абонатът ще изпълнява поръчки за покупка или продажба на
цени книжа единствено по нареждане от клиента, съдържащо
конкретните параметри на лимитирани или пазарни поръчки, съгласно
Правилника на Борсата;

2. Писмената форма на нареждането за въвеждане или отмяна на
поръчки (договор за поръчка или за отмяна на поръчка) по

предходната точка се счита за спазена при въвеждането или
изтриването на поръчка от клиента в COBOS;

3. Правилата за регистрация и работа със системата за
електронно подаване на поръчки чрез интернет от клиенти на
членовете на "БФБ-София" АД са неразделна част от договора.

За получаване на потребителски сертификат за клиентски права,
абонатът подава заявление, към което се прилагат:

1. Декларация от абоната, че са изпълнени горепосочените
условията;

2. Информация за клиента, необходима за издаване на
сертификат от Борсата;

3. Документ за платена такса за потребител, съгласно
одобрената тарифа.

2.4.3 Оправомощени страни

Ако за дадено лице възникне необходимост да идентифицира
потребители чрез издадените от Борсата електронни сертификати, то
трябва да подаде писмено заявление до Борсата. След получаването
му, Съветът взима решение дали съответното лице може да бъде
третирано като оправомощена страна. Заявителят се уведомява
писмено за решението на Съвета.

2.5. Описание на клиентския терминал на платформата
COBOS
2.5.1 Първоначално стартиране на системата от клиента

Входа към системата COBOS става през линка https://cobos.bse-
sofia.bg/, който е поставен на много места (интернет страници на
финансови съветници и инвестиционни посредници), включително
първа страница на http://www.investor.bg/, в http://invest.start.bg/ и на
всяка от страниците в уеб страницата на БФБ – София: http://www.bse-
sofia.bg/.

2.5.1.1 Сертификати
Импорт на клиентски сертификат
За да може клиентът да използва COBOS е необходимо да

импортира издаденият му клиентски сертификат в браузъра си. Това

става посредством двукратно щракване с мишката върху сертификата
или чрез менюто Tools->Internet Options->Content на MS Internet
Explorer и от него последователно се натиснат бутоните "Sertificates..."
и "Import...". Когато т.нар "wizard" отправи запитване за парола,
съответното поле следва да бъде оставено празно. След
преминаването през "wizard"-а (Фиг. 4), клиентският сертификат е
импортиран.

Фиг.4
Успешното импортиране може да бъде проверено от менюто
Tools->Internet Options->Content, като отново се натисне бутона
"Sertificates...". Прозорецът (фиг. 5) показва всички импортирани
сертификати.

Фиг. 5 отправя запитване за
Използване на сертификата
При вход в системата, браузърът
сертификата, който ще бъде използван.

Фиг. 6

При импортирани няколко различни сертификата, входът в
COBOS е в зависимост от избрания, например потребителят може да
бъде клиент на няколко посредника, а изборът на сертификата
определя към кой посредник ще бъде отворена сесия.

2.5.2 Потребителско име и парола
Освен избора на използвания сертификат потребителят на
COBOS е необходимо да въведе потребителски име и парола, като
потребителското име е идентично на това от сертификата (клиентския
номер в Централен депозитар) и не може да бъде променяно.
Отвореният основен прозорец на клиентския терминал изглежда
по следния начин:

Фиг.7.Основен прозорец на клиентския терминал
2.5.3 Организация на менюто

Меню "Buy-Sell"
Списък с емисиите “Issues”
Списъкът с емисиите е организиран по азбучен ред. При избор

на буква от списъка се визуализират всички емисии, чиито борсов код
започва с тази буква. За всяка емисия се предоставя информация за
(фиг.4):

• Борсов код;
• ISIN код;

• Номинална стойност;
• Валута на котиране;
• Общ брой пазарни партиди (лотове) в дадената емисия;
• Последната цена на отваряне;
• Пазарната партида иПазарът, на който се търгува, където кодът

означава съответно:

− BDR – Български депозитарни разписки върху акции.
− BDRB - Български депозитарни разписки върху облигации.
− GSEC – Държавни ценни книжа.
− OBCO – Официален пазар на облигации
− OEAO - Официален пазар на акции, сегмент А.
− OEBO - Официален пазар на акции, сегмент В.
− OECO- Официален пазар на акции, сегмент С.
− IPOB – Първичен пазар на облигации
− PRIV – Приватизационен пазар
− UNBO – Неофициален пазар на облигации.
− UNEO - Неофициален пазар на акции.

Фиг. 8

При задържане на мишката над борсовия код се вижда и
наименованието на емитента.

За избиране на емисии с друга начална буква може да се щракне
повторно с мишката върху „Issues” и да се избере новата начална
буква.

Market-minder
Областта “Market minder” позволява на потребителя достъп до:

• най-добрата (най-високата) към текущия момент цена
„купува”

• най-добрата (най-ниската) към текущия момент цена
„продава”

• цената на последната сделка за избраната емисия (Фиг.9).

Фиг. 9

Областта “Market minder” условно е разделена на два портфейла
(“Portfolio #1” и “Portfolio #2”), превключването между които се
осъществява посредством стрелките в горната дясна и долната лява
част на областта. Активният в момента портфейл е този с бял шрифт.
На Фиг. 5 това е “Portfolio #1”. Всеки портфейл може да съдържа
максимум 12 емисии.

Попълването на “Market minder” става посредством влачене на
борсовия код на емисията с мишката от областта “Issues”.
Изтриването на емисия се осъществява посредством влаченето на
борсовия и код извън “Market minder” и отпускането на левия й бутон,
когато показалецът на мишката стане на кошче.

По аналогия с търговската система на борсата, оцветяването в
зелено на дадена цена в областта “Market minder” означава повишение
спрямо предходната, а в червено – понижение.

Статистика
При влачене на борсовия код на емисията към областта
“Statistics” се визуализира графика с последните 70 сделки, но за
период, не по-дълъг от 30 дена. При задържане на показалеца на

мишката над графиката се вижда цената на конкретната сделка, а в
горната част на областта - датата, на която е сключена (Фиг. 10).

Фиг. 10
В долната част се предоставя информация за дневния обем,
цената на отваряне, както и за най-високата и най-ниската цена за
текущата сесия.

Въвеждане на поръчки за покупка или продажба от клиента
Въвеждането на поръчка за покупка или продажба се
осъществява посредством щракване на левия бутон на мишката върху
борсовия код на емисията, като е необходимо тя предварително да
бъде заредена в “Market Minder”. Върху областта “Statistics” се отваря
нов прозорец (фиг. 11) за въвеждане на лимитирана поръчка.
В отворения прозорец от “Action”се избира поръчката е за
покупка (“Buy”) или за продажба (“Sell”). “Time to leave” обозначава
срока на валидност на поръчката, където “GTC” означава валидност
до отмяна, а “Day” – валидност за деня. В полето “Units” се попълва
броя ценни книжа, предмет на поръчката, а в “Price” – нейната цена. В
най-долната част на прозореца са указани ценовите ограничения,
валидни за текущата сесия. (“Max up” и “Max down”).

Фиг. 11

При натискане на бутона “Submit” поръчката се изпраща към
съответния брокер за потвърждение, а при натискане на “Cancel”
прозорецът се затваря, без поръчката да бъде изпратена.

Ако се щракне с левия бутон на мишката върху “Market Order”
прозорецът придобива вида от Фиг. 12. и служи за въвеждане на
пазарни поръчки.

Фиг. 12

При пазарните поръчки е необходимо да бъде въведен нейният
тип (за покупка или за продажба), както и количеството ценни книжа,
предмет на поръчката. Цената, по която би се сключила сделка с
дадената пазарна поръчка е най-добрата насрещна цена, към момента
на потвърждаване на поръчката, а не към изпращането и за
потвърждение от борсовия посредник.

Както и при лимитираните поръчки, при натискане на бутона
“Submit” поръчката се изпраща за потвърждение, а при натискане на
“Cancel” прозорецът се затваря, без поръчката да бъде изпратена.

След като поръчката бъде изпратена за потвърждение от
борсовия посредник, нейните параметри се визуализират в областта
“Awaiting” (Фиг. 13), където:

• Знакът “#” обозначава дали поръчката е за покупка или
продажба (“B” – покупка, “S”-продажба);

• “Ticket” e номера на поръчката;
• “Issue” е борсовия код на емисията;
• “Time” е времето на въвеждане(подаване) на поръчката към

борсовия посредник;
• “Units” е броя пазарни партиди (лотове) предмет на поръчката;
• “Price” е цената на поръчката;
• “TTL” (Time to leave) е валидността и;
• “Status”обозначава дали поръчката е в ценовите ограничения

(“IM” – в тях (in the market), “OM”-извън тях(out of the market))

Фиг. 13

Потвърждаване на поръчката от брокера
При получаване на поръчка за потвърждение, нейните
параметри се визуализират на терминала на борсовия посредник. Ако
той потвърди съответната поръчка (т.е. въведе я в търговската система
на борсата), тя ще бъде изтрита от списъка на чакащите потвърждение
поръчки и ще бъде преместена в списъка на потвърдените (Фиг.14)

Фиг. 14

Отменяне на поръчки
При натискане на червеното кръстче от дясната страна на
параметрите на непотвърдена поръчка, тя може да автоматично да

бъде изтрита от списъка на чакащите потвърждение поръчки, т.е. няма
да бъде потвърдена от борсовия посредник.

По аналогичен начин, в областта “Confirmed”, при натискане на
червеното кръстче от дясната страна на параметрите на потвърдена
поръчка, тя може да бъде изтрита от списъка на потвърдените. В такъв
случай е необходимо борсовият посредник да потвърди отменянето на
поръчката от търговската система на борсата.

Освен от клиента, дадена поръчка може да бъде отменена и от
борсовия посредник, независимо дали е потвърдена от него.

Търговската система на борсата също може да отмени поръчка
за покупка или продажба, при положение, че тя е вече потвърдена от
брокера. Възможни причини за това са: излизане на цената на
поръчката извън ценовите ограничения, изтичане на срока й на
валидност и т. н.

Всички отменени поръчки на клиента, независимо от причината
за отмяна, се визуализират в областта “Canceled” (Фиг. 14), където
освен за параметрите на поръчката се предоставя информация и за
момента на отмяна (“Del. time”) и причината за това (“Reason”),
където:

• “B” (Broker) – поръчката е отменена от брокера;
• “S” (System) – поръчката е отменена от търговската

система;
• “Т” (Trade) – поръчката е отменена, вследствие на

сключена от клиента сделка.

Фиг. 15

Списък на отхвърлените от системата поръчки
Ако по дадена причина при потвърждението на поръчката от
брокера тя бъде отхвърлена от търговската система, нейните
параметри ще се визуализират в областта “Rejected” (Фиг. 16).

Фиг. 16

При задържане на мишката върху борсовия код се показва и
причината, поради която поръчката е била отхвърлена, например
потвърждението от борсовия посредник е било направено извън
времето за въвеждане на поръчки. Видовете причини са както следва:

• “Price xx is outside allowable range(xx - xx), must enter a
reason code” – цената на поръчката е извън ограниченията.
Възможно е единствено при потвърждение на поръчка от
брокера след изчисляване на средно-претеглената цена;

• “Quotes can be changed from 09:00:01 till 16:00:00” –
Поръчки могат да се въвеждат в търговската система
единствено от 09:00 ч. до 16:00 ч. Възможно е единствено
при потвърждение на поръчката извън този период;

• “GTS trading session closed” – Търговската система на
борсата е спряна;

• “Only GTC,LIMIT orders are allowed at Post-Close” – След
приключване на търговията е възможно да се въвеждат
само лимитирани поръчки с валидност до отмяна;

• “Order IMD rejected. Auction was stopped” – Потвърдена е
пазарна поръчка след края приключване на търговията.

При натискане на фигурата , намираща се под “Edit”,
поръчката може да бъде добавена повторно в списъка на чакащите
потвърждение (“Awaiting”). При натискане на , тя ще бъде
перманентно изтрита.

Списък на сключените сделки от клиента
Ако с потвърдена поръчка на клиента се сключи сделка,
информация за нея се предоставя в областта “Trades” (Фиг. 17),
където:

• Знакът “#” обозначава дали сделката е за покупка или
продажба (“B” – покупка,“S”-продажба);

• “Ticket” e номера на поръчката, която се е изпълнила;
• “Time” е времето сключване на сделката;
• “Issue” е борсовия код на емисията;
• “Units” е броя пазарни партиди (лотове), предмет на

сделката;
• “Price” е цената на сделката;
• “Curr.” валутата на сделката.
• “Volume” е общата стойност на сделката

Фиг.17

Меню "News"
От менюто “News” клиентът може да получи информация на
английски език за текущите новини, идентични с тези от търговската
система на борсата, както и новините от ежедневния бюлетин на
борсата.
Меню "Analyses"
Тази функция на системата е в процес на разработване.
Меню "Profile"
Тази функция на системата е в процес на разработване.
5 Меню "Chat"
Тази функция на системата е в процес на разработване.
Изход от системата
Изходът от COBOS се осъществява посредством натискана на
бутона “Exit”, намиращ се в горния десен ъгъл на основния прозорец
на системата.

2.6.Xetra®
На 30 октомври 2007год. “Българска фондова борса - София”
АД и “Дойче Бьорзе” АГ подписаха Рамково споразумение за
внедряване на електронната система за търговия на Дойче Бьорзе
– Xetra®. Споразумението предвижда Дойче Бьорзе да организира
търговията и да поеме технологичния контрол върху осъществяването
и. Споразумението е за срок от 5 години. Сървърите за извършване на
търговските операции са разположени във Франкфурт-Хаузен,
Германия.

От 02.06.2008 г. системата COBOS работи в тестов режим с
новата функционалност на Xetra®. За работа с тестовата система не
е необходима повторна регистрация, като достъпът е посредством
съществуващите електронни сертификати, издадени от БФБ-София
АД. Същинският старт на Xetra® е на 16 юни.

Решението на Българската фондова борса за внедряването на
Xetra® се основава на осъзнатата необходимост от
интернационализация и интеграция с водещи капиталови пазари.
Това означава, от една страна, че всички технически изисквания ще са
налице, така че настоящите участници в търговията посредством
Xetra® да имат директен достъп до българския пазар. От друга страна,
българските участници, на принципа на единната входна точка и при
спазване на изискванията за членство, ще имат възможност да
търгуват с над 17 000 финансови инструменти, листвани на Xetra®.

Xetra® е една от най-мощните платформи и е синоним на
електронизацията и интернационализацията на търговията с ценни
книжа. Виенската фондова борса използва Xetra® от ноември 1999год,
а Ирландската фондова борса - от юни 2000год. В допълнение,
търговията на пазарите Eurex Bonds и Eurex Repo, както и търговията
на Европейската енергийна борса в Лайпциг, са изцяло базирани на
технологии на Дойче Бьорзе. Шанхайската фондова борса, която е
най-голямата в Китай, също възнамерява да използва технологията на
Xetra® като основен елемент за бъдещата си търговска система.

Старата търговска система RTS и по специално "смесеният
закрит аукцион” ще се използват и в бъдеще за организиране на
аукциони за класиране на купувачи при провеждането на

централизирани публични търгове, неприсъствени публични търгове
и други приватизационни сделки. Потребителите на COBOS вече ще
разполагат с възможност да въвеждат всички видове поръчки,
поддържани от Xetra®, с изключение на стоп-поръчките, които не са
налични и в момента, макар да се поддържат от RTS. В началния
момент на експлоатация на системата, ще бъдат достъпни пазарните и
лимитираните поръчки, както и тези от вида “пазарни към
лимитирани”. В последствие ще бъдат направени достъпни и
“айсберг” поръчките.

Други платформи за електронна търговия с ценни книжа
Платформата COBOS има поне три алтернативи: EFOCS, U-
Broker и Delta Broker.

• EFOCS (Euro-Finance On-line Customer Services) е
специализиран софтуер, който осигурява:
1. отдалечен достъп в реално време до сметките за

ценни книжа и пари на клиента в т.ч. информация за салда и
наличности, движения и операции;

2. получаването на текущи котировки за ценни книжа,
търгувани на БФБ-София и подаване на поръчки за сключване
на сделки с такива ценни книжа;

3. получаването на текущи котировки за ценните
книжа, включени в индексите DAX30 и NASDAQ100, както и
за самите индекси DAX30, NASDAQ100, S&P500, Dow Jones
Industrial Average, CAC40 и подаване на поръчки за сключване
на договори за разлики (CFD – Contract For Difference) с базов
актив ценните книжа, включени в индексите и самите
индекси;

4. получаването на текущи котировки за курсовете
“купува” и “продава” на чуждестранна валута и подаване на
поръчки за сключване на договори за нетинг (марджин
търговия) за определени валутни двойки;

5. подаване на нареждания за парични преводи,
получаване на потвърждения, анализи и друга информация.

6. U-Broker представлява платформа за Интернет
търговия на БФБ-София. Условията за достъп до нея са

ползвателят да има сметка в ОББ, да е клиент на Интернет
банкиране “U-Homeline” на ОББ и да подпише договор за
брокерски услуги с банката.

7. Delta Broker e съвременна онлайн платформа за
подаване на поръчки за ценни книжа, котирани на БФБ и
предоставя следните основни предимства:

9 мигновено изпълнение на поръчките в рамките на 1-3
сек.;

9 безплатен достъп до всички оферти купува и продава
на борсата (второ ниво на информация, Level 2);

9 котировки в реално време, хронология на котировките
и последните 20 оферти, въведени в системата на
БФБ;

9 баскет поръчка – подаване на групова поръчка за
предварително създадена кошница от ценни книжа;

9 пресмятане на вероятна цена на изпълнение на
зададените поръчки и среднопретеглена цена на
всички оферти;

9 бекофис модул с незабавно отразяване на
транзакциите;

9 виртуални портфейли – модул за тестване на
стратегии, позволяващ съставянето на собствени
индекси и търговията с тях;

9 текущи борсови новини;
9 котировки през WAP и GPRS;
9 вградени инструменти за технически анализ;
9 видимост на всички сключени сделки на БФБ и

контрагентите по тях, в реално време;
9 професионални графики с възможност за

визуализиране на откритите позиции върху тях;
9 захранване на сметка в рамките на минута с дебитна

карта чрез ePay и кредитни карти Visa и Mastercard.
Заявка за теглене на средства, вградена в
платформата.

Платформата Delta Broker се отличава с опростен и лесен за
употреба интерфейс на български език.

РЕЗЮМЕ НА ЧЕТВЪРТА ГЛАВА

През 2003г. стартира и платформата COBOS, която е интернет
базирано приложение за оторизиран и защитен достъп в реално време
до системата за търговия на Борсата.

От 02.06.2008 г. системата COBOS работи в тестов режим с
новата функционалност на Xetra®. За работа с тестовата система не
е необходима повторна регистрация, като достъпът е посредством
съществуващите електронни сертификати, издадени от БФБ-София
АД.

COBOS (Clients order-book online system) е интернет базирано
приложение за оторизиран и защитен достъп в реално време до
Системата за търговия на БФБ с цел въвеждане на поръчки за
сключване на сделки от клиенти на борсови членове след тяхното
потвърждение от борсови посредници.

ГЛАВА ПЕТА: ВАЛУТНА ОНЛАЙН ТЪРГОВИЯ

Парите са най-съвършения вид ценна книга. Дж. Хикс

1. СЪЩНОСТ НА МЕЖДУНАРОДНИЯ ВАЛУТЕН ПАЗАР
FOREX

2. СЪЩНОСТ НА ТЕХНИЧЕСКИЯ АНАЛИЗ
3. РЕЗЮМЕ НА ПЕТА ГЛАВА

1. Същност на международния валутен пазар FOREX

Международният валутен пазар FOREX (Foreign Exchange
market) представлява междубанков пазар за едновременната
обмяна на националните валути на отделните държави по точно
определен курс.

Валутите, които имат основния обем от всички операции на пазара
FOREX са щатския долар (USD), евро (EUR), японската йена (JPY),
швейцарския франк (CHF) и английския фунт стерлинг/английската
лира (GBP).

Първоначално този пазар е бил достъпен само за големите
финансови институции, но с развитието на информационните
технологии и с навлизането на интернет търговията преди няколко
години се популяризира и сред дребните инвеститори. Това допринася
за увеличаването на ликвидността и стесняването на спредовете
(spread - разликата между офертите купува и продава). FOREX
пазарът е най-големият пазар по оборот в света и всекидневно се
извършват сделки за над 1,5 трилиона долара.

Валутната онлайн търговия става все по-популярна в България.
С бързи темпове нарастват и инвестиционните посредници в
България, които предлагат тази услуга. Разбира се, може да се
използват и чуждестранни брокери, но цената на трансферните
разходи е по-висока .

Сделките се извършват посредством компютърни терминали, с
които са свързани в мрежа големите търговски банки и брокерски
къщи.

Предимствата, които правят валутния пазар привлекателен за все
повече хора, могат да се обобщят в следните категории:

• Пазарът е отворен 24 часа в денонощието – търговията започва
неделя вечерта и приключва в петък, като сделки могат да се
сключват по всяко време; Така всеки търгуващ с валути на forex
ще може незабавно да реагира на добрите или лошите
съобщения и да отвори или затвори позиция в удобен за него
момент.

• За разлика от повечето други пазари, търговията с валута не се
осъществява на регулирана борса или точно определено място.

• Също така не се контролира от никоя държава или централна
власт. Няма клирингови банки, които да гарантират сделките,
нито някаква арбитражна инстанция да решава споровете.

• Марджин търговия – най-често срещаният ливъридж е 100:1,
което означава че при депозит от 1000 единици, можете да
извършите сделка за 100 000. Това е много мощно оръжие за
хора, разполагащи с малък начален капитал. Високият ливъридж
при FOREX е изключително важен поради факта, че валутите
средно се движат рядко повече от 1% в един ден, докато при
други пазари се срещат движения от над 10%;

• Търговия без комисионни – при извършване на сделки не се
начисляват комисионни, като единствено се заплаща разликата
купува-продава. Спредът на основните валутни двойки е между
2 и 4 пипса, или 0,02-0,04%, като в повечето случаи е фиксиран.
Единствено се начислява лихва, която в зависимост от валутната
двойка и позицията, може да е или положителна, или
отрицателна;

• Незабавно изпълнение на поръчките – при валутната търговия
изпълнението на поръчките е моментално. В повечето случаи
получавате цената, която виждате. Сделките се изпълняват
точно за заявения обем, докато при търговията с акции е
възможно частично изпълнение. Това ни води и до следващото
предимство;

• Ликвидност – FOREX е най-ликвидният финансов пазар, като
дневният оборот е между 1 и 2 трилиона долара. Това означава,
че можете 5 дни в седмицата да откривате и закривате позиции,
без да се притеснявате дали има купувачи или продавачи;

Неписаните правила на пазара Forex са следните:
1. Винаги ограничавайте евентуалните загуби – използвайте
Стоп поръчки.
2. Никога не се доверявайте сляпо на някого. Никога не
вярвайте сляпо на изказванията на Forex анализатори по
радио или телевизия, списания или вестници.
3. Учете се от загубите си – нека те ви послужат, за да
подобрите познанията си за пазара.
4. Не се опитвайте да печелите от всяка сделка на пазара
Forex. Важен е крайният резултат.
5. За начало поне 5-6 месеца тренирайте на Demo, т.е без
реални пари.
6. Опитайте се да предвидите посоката на даден инструмент,
но не се опитвайте да “хванете” най-високата или най-ниската
цена, защото е трудно постижимо.
7. Никога не добавяйте в губеща позиция.
8. Бъдете емоционално сдържани, емоциите могат да изиграят
лоша шега.
9. Не се опитвайте да следите много инструменти –
съсредоточете се върху няколко.

Участниците на FOREX пазара са:
Спекулантите:
Това са всички клиенти, които търгуват с валута с единствената
цел да спечелят от поскъпването или поевтиняването на дадена
валутна двойка. Основно те разчитат на технически и фундаментален
анализ, за да предвидят бъдещото движение на цените на
инструментите.
Банките:
Типична дейност на банките е извършването на валутни сделки
по нареждане на техните клиенти.

Маркет мейкъри:
Маркет мейкърите използват електронни платформи за
търговия, за да обслужват клиентите си. По дефиниция маркет
мейкърите са насрещната страна на клиента по всяка сделка, т.е.
клиентите сключват всички сделки с Маркет мейкъра. По този начин
последният вкарва ликвидност на пазара, който сам е създал. В
електронните платформи сделки се сключват всяка секунда и
клиентите заемат срещуположни позиции. Маркет мейкърите
печелят от разликата между курс „Купува” и курс „Продава”.
Спазвайки правилата си за управление на риска, те се стремят да
спечелят спреда на изтъргуваните валутни обеми. Обикновено
приходите са по-малки от произведението на оборота и спреда.
Маркет мейкърите са длъжни да котират винаги курс „Купува” и курс
„Продава”. Те срещат срещуположните интереси на клиентите като
междувременно създават ликвидност на пазара. Маркет мейкърите се
интересуват единствено от нетната клиентска експозиция, а не от
отделните клиентски поръчки. Желанието им е да има много клиенти
и големи обороти, защото приходите на маркет мейкърите са пряко
свързани с това. От тази гледна точка те се стремят да са
изключително коректни към клиентите си, за да не ги загубят.
Останалото е качественото управление на риска.

Въвеждащи брокери (Introducing brokers):
Въвеждащите брокери имат сключен договор за
представителство с Маркет мейкър с цел разпространение на услугата
и привличане на нови клиенти. Обикновено въвеждащият брокер
печели малка част от спреда като възнаграждение от Маркет мейкъра.
ECN (Electronic Communication Network):
Компютърна система за извънборсова търговия с валути. Освен
платформите на Маркет мейкърите, спекулантът може да търгува и на
Форекс ECN. ECN платформите са особено популярни в САЩ. В тях
главните участници са големите банки, брокери и спекуланти. ECN
платформите дават възможност на участниците да видят пазара „в
дълбочина”. Това означава, че за дадена валутна двойка се виждат
всички поръчки „Купува” и „Продава”, заедно с обемите. Търговията
на ECN е анонимна, т.е. не се виждат институциите, подаващи

поръчките. Изискванията за търговия на ECN, включително
минимален размер на сметката и минимално търгуваемо количество,
са по силите само на големите брокери и спекуланти. Най-известните
ECN-и за валути са FXall, Currenex, FX Connect, Hotspot и др.

Инструменти:
Предлаганите платформи са създадени с цел да се предложат
най-добрите условия, технологии и качество на обслужване в областта
на електронната търговия с чуждестранни финансови инструменти в
България.
Всеки ред има следните реквизити: код на съответния
инструмент, цени купува, цени продава, ниска цена, която показва
най-ниската стойност достигната за деня (на която клиента може да
продаде), висока цена, която показва най-високата стойност
достигната за деня (на която клиента може да купи) и бутон, с който
се отваря графика за съответния инструмент. Ако се кликне върху
кода на някой от инструментите се отваря pop-up прозорец с пазарна
поръчка за съответния инструмент.
Под полето инструменти се намира "Марджин индикатор".
Стойностите, които той заема са от 0 до 100% докато марджин
индикатора е над 50% клиента може да открива нови позиции. При
спадане под 50% клиента може само да закрива частично някои или
всички позиции. При спад на средствата, с които разполага клиента и
тяхната невъзможност да покрият изискуемия марджин, се
предприемат следните действия:
При спад на марджин индикатора под 30% маркет мейкъра се
уведомява клиента посредством e-mail за това;
При спад на марджин индикатора под 10% маркет мейкъра
служебно закрива част или всички позиции на клиента.
Полето "Общо средства" дава информация за наличните
средства, с които разполага клиента, като в реално време се
изчисляват и потенциалните печалби (загуби) от отворените позиции.
Полето "Свободни средства" дава информация за средствата, с
които клиента може да отваря нови позиции. Ако свободните средства
са 0, то тогава клиента може само да закрива частично някои или
всички позиции.

Всяка пазарна поръчка има следните реквизити:
код на съответната валутна вдойка, който може да се променя, бутони
BUY и SELL, под бутоните има две цифри, всяка от които показва
количеството от инструмента което може да бъде продадено,
(съответно купено). Най-отдолу на поръчката има празно поле, в което
трябва да се посочи количеството от инструмента което желае да
продаде (респективно да закупи) клиента. Това може да бъде
направено чрез бутоните“ +“ и „-“ или да бъде въведено чрез
клавиатурата точното количество, което клиентът желае.

Ако реши да закупи EUR/USD клиентът трябва да избере кода
на инструмента. След като види максималното количество, което
може да закупи (под бутона BUY) посочва желаното количество и
натиска бутона BUY. Максималните количества, които може да бъдат
продадени, (съответно купени) от избрания инструмент се
преизчисляват всяка минута, на база на средствата с които разполага
клиента. Понеже през тази минута в акаунта може да настъпи промяна
в следствие на печалби или загуби от отворени позиции,
максималното количество, което можете да бъде закупено (съответно
продадено) може да се различава от посоченото под бутоните BUY и
SELL.

Aко се отвори справката "Поръчки" може да се видят всички
поръчки, които е подал клиента. Те могат да бъдат сортирани по вид и
по време на подаване на поръчката.

Всеки ред има следните реквизити:

• -номер на поръчката;

• -код на съответния инструмент;

• -валута на инструмента;

• - заявена цена;

• -цена на която е изпълнена поръчката;

• -количество от съответния инструмент, (когато е със знак
минус, това означава, че -инструмента е продаден);

• -тип на поръчката;

• -времето когато е подадена;

• -описание - показва състоянието на поръчката, дали е
изпълнена, чакаща или отменена. ;

Полето "Чакащи Поръчки" показва чакащите поръчки на клиента.
Всяка поръчка има следните реквизити:

• -номер на поръчката;

• -код на съответния инструмент;

• -количество от съответния инструмент;

• -купува/продава - показва дали поръчката е за покупка или
продажба на инструмента;

• цена;

• -тип на поръчката - дали е лимитирана, стоп или друга;

• -валидността, която показва времето, за което важи поръчката.
Ако се кликне с мишката върху кода на инструмента, се отваря
поръчката, което дава възможност да се променят или отменят
чакащите поръчки.

След като клиентът избере кода на съответния инструмент,
въвежда количество от съответния инструмент, избира купува или
продава инструмента, валидността и цената. В зависимост от
посочената цена системата приема по подразбиране типа на поръчката
- дали е лимитирана или стоп.

Опцията "Изпрати SMS" служи за информиране (изпращане на
SMS-и) до мобилния телефон на инвеститора, когато поръчката се
изпълни от системата.

След като клиентът избере кода на съответния инструмент,
въвежда количество от съответния инструмент, избира купува или
продава инструмента, валидността и посочва две цени, едната под
пазарната, а другата над пазарната. В зависимост от посочената цена
системата приема по подразбиране типа на поръчката - едната е
лимитирана, а другата стоп.

Полето "Отворени Позиции" показва откритите позиции на
клиента (купени и продадени инструменти) и потенциалния резултат
от тези позиции

Всеки ред има следните реквизити:

• -код на съответния инструмент;

• -количество от съответния инструмент, (когато е със знак
минус, това означава, че инструмента е продаден, т.е.
позицията е къса);

• -средна цена на закупуване (респективно продаване) на
инструмента;

• текуща цена на пазара;
• -резултат от позицията в момента (печалба или загуба) и

изисквания марджин за тази позиция.
Под редовете показващи откритите позиции, в колоната
Резултат се намира полето Общ Резултат, което показва потенциалния
резултат от всички отворени позиции. В следващата колона Марджин
се вижда сборът от изисквания марджин по всички позиции.
Стойностите в полетата Резултат и Марджин са преизчислени в
базовата валута в която е открита сметката.
За да откриване на сметка за реална търговия е нужно да се
подпише договор за търговия с валута и договори за разлика с маркет
мейкър.
След подписване на договор се открива сметка за реална
търговия, която ще бъде активна след захранването й със средства.
За да бъде успешна една търговия на FOREX пазара са
необходими основни познания във фундаменталния и техническия
анализ.

2. Същност на техническия анализ

Техническият анализ е изследване на динамиката на
пазарите за търговия с валута, акции, фючърси и други
финансови инструменти, с цел прогнозиране на движението на
цените. Техническият анализ обикновено се извършва с помощта на
графики. Той се състои от изследване динамиката на цените на пазара
чрез анализа закономерностите на изменението на три пазарни
фактора: цената, обема и обема на отворените позиции (ако се
изследва CFD пазара). Изследването движението на цените се смята са
най-съществената част на техническия анализ, а измененията на
останалите фактори се изучават по-скоро за потвърждаване на
съответното движение на цените. В тази теория, както и във всяка
друга, има основни постулати.

Техническите анализатори изхождат от следните три аксиоми:
• Движението на пазара взема под внимание всички фактори

Това е най-важният постулат в техническия анализ. Разбирането на
този постулат е необходимо за адекватното възприемане на всички
методики на техническия анализ. Неговата същност се състои в това,
че всеки фактор, който оказва влияние на стойността на ценната
книга, било то икономически, политически или психологически, е
предварително взет под внимание и отразен на ценовата графика. С
други думи, за всяко изменение на цената съществува съответно
изменение на външните фактори. Основното следствие на тази
предпоставка е необходимостта от внимателно следене и изучаване на
динамиката на цените. Анализирайки ценовите графики и
множеството допълнителни индикатори, техническият анализатор
може да предвиди най-вероятната посока на движението на пазара.
Тази предпоставка обаче влиза в противоречие с фундаменталния
анализ. Фундаменталният анализ акцентира върху изучаването на
факторите. След анализ на тези фактори се правят изводи за
движението на пазара. По този начин, ако търсенето превишава
предлагането, то фундаменталният анализатор ще направи извод,
че цената се покачва. Техническият анализатор обаче ще направи
обратен извод: ако цената расте, значи търсенето превишава
предлагането.

• Цените се движат целенасочено
Върху тази предпоставка се основават всички методики на
техническия анализ, тъй като на анализ може да се подложи само онзи
пазар, в който преобладават тенденциите, за разлика от хаотичния
пазар. От положението, че движението на цените е подчинено на
тенденции произтичат две следствия. Първото следствие се състои в

това, че действащата тенденция, по всяка вероятност, ще се
развива и по-нататък, и няма да тръгне в противоположна посока, т.е.
с това следствие се изключва хаотичното движение на пазара. Второто
следствие се състои в това, че действащата тенденция ще се развива
дотогава, докато не започне обратното движение.

• Историята се повтаря
Техническият анализ и изследването на динамиката на пазара са
тясно свързани с изучаването на човешката психология. По този
начин, създадените и класифицирани през последните сто години
графични ценови модели отразяват най-важните особености на

психологическото състояние на пазара. Преди всичко, те показват
какви настроения господстват на пазара в даден момент. И при
условие, че в миналото тези модели са доказали себе си, има всички
основания да се предполага, че те ще работят и за в бъдеще, тъй като
те се основават на човешката психология, която не се променя с
годините. Постулатът «историята се повтаря » в теорията на
техническия анализ може да се формулира и с други думи, а именно -
ключът за разбирането на бъдещето се крие в изучаване на
миналото.

Ако обобщим, техническият анализ представлява метод за

прогнозиране на движението на цените, който се основава на най-
обективната информация– пазарните котировки (Quotes), обема
(Volume) и открития интерес (Open Interest). Техническият анализ
се отличава от фундаменталния и по това, че се използват предимно
математически и статистически методи. Поради това той е еднакво
приложим за различни пазари– валутен, фондов, облигационен и т.н.

Техническият анализ не изисква голям обем от разнообразна
информация (примерно икономическа, политическа и т.н.)–
достатъчна е историята на цените и подходящо програмно
обезпечение.