หมีเมกามาแว้ว

ข่าวสารเศรษฐกิจ

หมีเมกามาแว้ว

ดชั นีตลาดหนุ้ ของสหรฐั อเมรกิ าต้งั แต่ต้นปที ่ีผ่านมา ตกกนั ระเนระนาดอานิสงสจ์ ากการปรบั ข้นึ อัตราดอกเบย้ี
ของธนาคารกลางของสหรฐั เพ่ือตอ่ สู้กับเงินเฟ้อท่เี กิดขนึ้ จากสงครามรัสเซยี -ยเู ครนและสาเหตุอน่ื ๆ อีกหลายเรื่อง
ที่ประดังกนั เข้ามาพร้อมกันจนบางคนบอกวา่ เป็นเหตุการณ์ “ Perfect Storm” หรือเรื่องร้ายท่เี กิดขึ้นประเภท
“หนงึ่ ในรอ้ ยป”ี

การตกลงมาของตลาดหนุ้ อเมริกาในรอบน้ผี มคดิ ว่าเข้าขา่ ยเปน็ “ตลาดหม”ี แลว้ โดยเฉพาะในตลาดหุ้น
แนสแดก็ ท่เี ปน็ ตัวแทนของห้นุ ไฮเทคและเปน็ หนุ้ “เกง็ กำไร”สงู สว่ นหนุ้ S&P ซง่ึ เป็นหนุ้ ท่ีเป็นตวั แทนของท้งั ประเทศ
นั้น “หมีก็รออยู่ที่หน้าประตู”แล้ว ในขณะที่หุ้นขนาดใหญข่ องประเทศอย่างดาวโจนสซ์ ่ึงเป็นบริษัทที่แขง็ แกรง่
และยง่ิ ใหญข่ องประเทศและของโลกนนั้ ไมช่ ้าก็เรว็ ก็คงจะเปน็ “ตลาดของหมี” ในท่ีสุด

คำถามสำคัญสำหรับนักลงทุนโดยเฉพาะ VI ก็คือ แล้วตลาดหุ้นไทยจะกลายเป็นหมีตามไปหรือไม่?
เราควรจะทำอยา่ งไรกบั หนุ้ และการลงทุนของเรา ลองมาวเิ คราะหภ์ าวะตลาดหนุ้ กัน มองในแงข่ องประวัติศาสตรด์ ชั นี
ตลาดหุน้ ของหลายๆ ประเทศ ไมต่ ้องพดู ถงึ เหตุการณห์ รอื เหตผุ ลมากมายทมี่ ีคนพูดถงึ กันมากแลว้

ตลาดหุ้นสหรัฐในช่วงตั้งแตป่ ี 2009 หลังจากวิกฤติซับไพรม์ ที่ทำให้ดัชนีหุ้นตกลงมาประมาณ 40%นัน้
เริ่มฟืน้ ตวั ขึ้นมาตลอดจนถงึ สิ้นปี 2021 โดยที่มีการ “ปรับตัว” หรือหุ้นตกหนักถึงหนักมากเป็นระยะโดยเฉพาะ
ในชว่ งต้นปี 2020 ท่ีเกดิ การระบาดของโควิด-19 ท่หี ้นุ ตกหนกั ถงึ กว่า 30% ในชว่ งเวลาส้นั ๆ เพยี ง 3-4 เดอื น

การปรับตวั ข้นึ ของห้นุ เปน็ “ตลาดกระทิง” ตง้ั แต่ปี 2009 ถึงส้ินปี 2021 เปน็ เวลาเกือบ 13 ปี นนั้ น่าจะเป็น
ตลาดกระทงิ ท่รี นุ แรงและยาวนานมากที่สดุ คร้งั หน่งึ ของตลาดหุน้ อเมริกา เพราะตลาดใหผ้ ลตอบแทนจากดัชนไี ม่รวม
ปนั ผลถงึ ปีละกว่า 15% แบบทบตน้ โดยทเี่ หตผุ ลทแ่ี ทจ้ ริงของการปรับตัวขนึ้ ของหุน้ น้ันน่าจะเป็นเรื่องของสภาพคลอ่ ง
ทางการเงนิ ท่ีล้นเหลือจากการทำ QE อย่างตอ่ เนื่องซ่งึ ทำให้อตั ราดอกเบยี้ ลดลงอยา่ งตอ่ เนอ่ื งจนแทบจะเหลือ 0%
เชน่ เดียวกับอัตราเงินเฟอ้ ท่ีต่ำเทา่ ๆ กนั ในชว่ งเวลาเดียวกัน

เมื่อเปน็ กระทิงมานานขนาดน้ัน ประวตั ศิ าสตรก์ ม็ กั จะบอกว่ามนั จะตอ้ งตามมาดว้ ย “ตลาดหม”ี และน่ันกเ็ รม่ิ
ตง้ั แต่ตน้ ปี 2022 นี้ ทดี่ ัชนีห้นุ แนสดักตกลงมาอยา่ งต่อเนื่องถึง 28.3% นบั ถงึ วันศุกรท์ ี่ 21 พ.ค. 2022 เกินกว่า 20%
ท่ีเปน็ จุดทย่ี อมรบั กนั วา่ เปน็ “ตลาดหมี”แล้ว ดัชนีหนุ้ S&P รว่ งลงมา18.7% แมว้ ่าจะยงั ไม่ถึงจุดแต่ดูจากทิศทางแล้วก็
คงจะตามไปในไม่ช้า เช่นเดยี วกบั ดชั นดี าวโจนส์ทลี่ ดลงมา 14.6% เหตุผลกเ็ พราะว่าปจั จัยท่ที ำให้หุ้นตกหนักในชว่ งแค่
ไม่ก่ีเดือนน้ยี ังคงดำรงอยตู่ ่อไปและอาจจะมากขึ้นนน่ั ก็คอื สภาพคล่องทางการเงินจะลดลงเร่อื ยๆ เชน่ เดียวกับอตั รา
ดอกเบ้ยี ทจ่ี ะเพิ่มขน้ึ ตอ่ เนอื่ งเพื่อลดอตั ราเงินเฟ้อ

มองแบบคนธรรมดา สิง่ ท่เี กิดขน้ึ ในชว่ งนแี้ ละช่วงตอ่ ไปกค็ อื “การเก็งกำไร” ของนักลงทนุ คงจะหดหายไปมาก
และจะลดลงเรอ่ื ยๆ เพราะเงนิ หายากขนึ้ และตน้ ทนุ สงู ขึ้น นน่ั ทำใหห้ ุ้นและตราสารการเงินอน่ื ๆ รวมไปถงึ ทรัพย์สิน
ต่างๆ เชน่ เหรียญครปิ โตที่มีการเกง็ กำไรสดุ ยอดนนั้ ถูกขายทงิ้ และทำใหร้ าคาลดลงอยา่ งหนกั หนุ้ ขนาดใหญท่ ม่ี ่ันคง
น้นั ถูกขายนอ้ ยกว่า การตกลงมากน็ ้อยกว่า และแทบจะไมม่ ีทรัพย์สินกลมุ่ ไหนเลยทีม่ ีราคาเพิม่ ขึน้

ตลาดหุ้นของจีนนั้นดเู หมอื นจะตามตลาดหุน้ สหรฐั ดัชนีฮ่ังเส็งซ่ึงเป็นตลาดหุน้ ของบริษทั ขนาดใหญ่ตกลงมา
จากต้นปีประมาณ 11% ดชั นีเซ่ยี งไฮซ้ ง่ึ เป็นตัวแทนของประเทศจีนตกลงมา 13.4% และดชั นเี ซินเจน้ิ ซ่งึ เป็นตัวแทน
ของหนุ้ เทค็ จนี ตกลงมา 22.6% เขา้ ขา่ ยเป็นตลาดหมีไปเรยี บรอ้ ยแลว้ อยา่ งไรกต็ าม ดัชนีตลาดหุ้นจนี ในชว่ งประมาณ
13 ปี หลงั วิกฤตซิ บั ไพรม์ นั้นไมไ่ ด้ปรบั ตัวขนึ้ แบบกระทิงแบบอเมรกิ าและใหผ้ ลตอบแทนแคป่ ีละ 4-5% แบบทบต้น
และว่าท่ีจริง ตลาดหุ้นจีนนั้น “แน่นิ่ง” มากว่า 10 ปีเป็น “ทศวรรษที่หายไป” ไปแล้ว ซึ่งก็ตรงกับช่วงเวลา
ทีป่ ระธานาธบิ ดสี ีจนิ้ ผิงไดร้ บั การแตง่ ตัง้ ในชว่ งปลายปี 2012 พอดี

ตลาดหุ้นเวยี ดนามน้นั ดูเหมือนว่าจะตามตลาดห้นุ สหรัฐแทบทุกอย่างนัน่ กค็ ือ ดชั นปี รบั ตวั ลดลงถึง 17.3%
จากต้นปีใกล้เคียงกบั ดชั นี S&P มาก นอกจากนัน้ ในชว่ งกอ่ นหน้าคือจากปวี กิ ฤติซบั ไพร์มจนถงึ ส้นิ ปี 2021 ดัชนี
ตลาดหนุ้ ปรับตัวข้นึ ไปแบบ “กระทงิ ดุ’’ ใหผ้ ลตอบแทนแบบทบตน้ ปีละ 14.8% เป็นเวลาถึง 13 ปี พอ ๆ กับตลาด
หนุ้ สหรัฐ ส่งิ ทแี่ ตกต่างจากสหรฐั กค็ อื ปจั จยั ทีท่ ำใหห้ นุ้ ตกรอบนีข้ องเวยี ตนามนน้ั นา่ จะเกิดจากการจับคนปั่นหนุ้ และ
ฉ้อโกงของผบู้ ริหารบริษทั จดทะเบียนซึ่งทำใหน้ ักลงทนุ ซ่งึ สว่ นใหญ่กเ็ ป็นนักเก็งกำไรสว่ นบุคคลตกใจและเทขายหุ้น
ซง่ึ กไ็ ปกระทบถงึ การบงั คบั ขายหนุ้ ทม่ี ีการใช้มารจ์ ินจำนวนมากทเ่ี กดิ ขน้ึ ในชว่ งเร็ว ๆ นี้

ตลาดหุ้นไทยนัน้ ถ้าดจู ากดชั นตี ลาดดูเหมือนวา่ จะไมไ่ ดเ้ ปน็ ตลาดหมเี ลย ดชั นตี ้งั แตต่ น้ ปลี ดลงแค่ประมาณ
2.1% อยา่ งไรกต็ าม ถา้ มองภาพเลก็ ลงมาโดยเฉพาะในกลุ่มนักลงทุนรุ่นใหม่ที่เนน้ เลน่ เหรยี ญดจิ ทิ ลั และหุ้นท่ีเกง็ กำไร
รุนแรงก็จะพบว่าจำนวนมากขาดทุนหนัก โดยเฉพาะเหรียญดจิ ิทัลท่ีบางตัวน้ัน “ล่มสลาย” ขาดทุนเกิน 90%
และจำนวนมากขาดทุนหลายสิบเปอร์เซ็นต์ในเวลาอันสั้น นอกจากนั้น คนที่กระจายการลงทุนไปลงใน
“หนุ้ ตา่ งประเทศ” ซึ่งสว่ นใหญก่ ็คืออเมริกา จนี และเวยี ตนาม ต่างก็ “เจบ็ หนัก” ไปตามกนั

การทหี่ ุน้ ไทยแทบไมไ่ ดต้ กลงมาเลยนนั้ ถา้ มองจากประวัตศิ าสตรก์ ็อาจจะบอกวา่ เป็นเพราะในช่วงประมาณ
9 ปีที่ผ่านมานั้น ดัชนีตลาดหุ้นไทยแทบจะไม่ไปไหนเลย ใกล้จะเป็น “ทศวรรษที่หายไป”อยูแ่ ล้ว ดังน้นั เมื่อ
“ไมเ่ คยเปน็ กระทิง” ในชว่ งเกือบ10 ปีที่ผ่านมา “หม”ี ก็มกั จะไมม่ าเยือน ผมก็ไมร่ ูว้ า่ ตลาดหนุ้ ไทยจะเหมอื นประเทศ
ไทยไหมที่ว่านบั วันเราจะไมค่ อ่ ยมคี วามสำคัญและก็ไมค่ ่อยเกีย่ วข้องกบั โลกเทา่ ไร และดังน้ันเรากไ็ ม่ตามโลกมากนัก
และนี่กอ็ าจจะเปน็ เหตผุ ลหนง่ึ ทีท่ ำใหผ้ มเองก็ยงั คงพอร์ตหุน้ ไทยไว้อย่างเดมิ เนน้ ที่หุ้นแตล่ ะตัวเปน็ หลัก

ทีม่ า : หนังสอื พิมพ์กรงุ เทพธุรกิจ