​การบริหารความเสี่ยง (Risk Management) (ปี 2548)

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‡€Ë’¬ß„Àâ°—∫Õߧå°√‚¥¬‰¡®à ”‡ªπì

4.4 °“√«‡‘ §√“–À姫“¡‡€¬Ë’ ß

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§«“¡√ÿπ·√ߢÕßµ—«·ª√€à¡ÿ §«“¡€≠Ÿ ‡€’¬

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√∂¬πµå¥—ßπÈ’

¡Ÿ≈§à“§«“¡€Ÿ≠‡€’¬(∫“∑) §«“¡πà“®–‡ªπì

5,000 0.40

25,000 0.30

50,000 0.20

100,000 0.10

À√◊Õ°“√·®°·®ß§à“√—°…“欓∫“≈¢Õßæπ—°ß“πÕߧå°√‚¥¬‡©≈Ë’¬µàÕ§πµàÕ

ªï‡ªìπ¥—ßπÈ’

52 ° “ √ ∫ √‘ À “ √ § « “ ¡ ‡ €Ë’ ¬ ß Risk Management

¡Ÿ≈§“à §«“¡€≠Ÿ ‡€’¬(∫“∑) §«“¡πà“®–‡ªπì

500 0.50
2,000 0.30
10,000 0.20
‡ªìπµâπ

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√«¡∑Ë’®–‡°‘¥°—∫Õߧå°√®“°§«“¡‡€Ë’¬ß·µà≈–™π‘¥ §à“§“¥À«—߇ªìπ§à“∑’Ë∫Õ°
„Àâ‡√“∑√“∫«à“§«“¡€Ÿ≠‡€’¬‚¥¬‡©≈Ë’¬®–‡ªìπ‡∑à“„¥ €à«π§à“§«“¡·ª√ª√«π
‡ªìπ§à“«—¥§«“¡‡€Ë’¬ß∑’Ë„™â‚¥¬∑Ë—«‰ª §à“§«“¡·ª√ª√«π‡ªìπ§à“∑Ë’∫Õ°„Àâ‡√“
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Risk Management ° “ √ ∫ √‘ À “ √ § « “ ¡ ‡ €’Ë ¬ ß 53

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4.5 «∏‘ ’°“√°“√∫√À‘ “√§«“¡‡€¬’Ë ß

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Õߧå°√·≈–µàՀ—ߧ¡ °“√∫√‘À“√§«“¡‡€’ˬߧ◊ÕÕ–‰√ ·≈–«—µ∂ÿª√–€ß§å¢Õß°“√
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«“à §«“¡‡€¬’Ë ß·µà≈–ª√–‡¿∑¡«’ ∏‘ °’ “√∫√‘À“√®¥— °“√Õ¬à“߉√‰¥∫â â“ß

«‘∏’°“√∫√À‘ “√§«“¡‡€Ë’¬ß€“¡“√∂€√ÿª‰¥‡â ªìπ 4 «‘∏°’ “√À≈°— ¥ß— π’È

«‘∏°’ “√∫√‘À“√§«“¡‡€Ë¬’ ß €“¡“√∂∑”‰¥‚â ¥¬
°“√À≈°’ ‡≈¬’Ë ß§«“¡‡€Ë¬’ ß °“√§«∫§¡ÿ §«“¡€≠Ÿ ‡€’¬
°“√√—∫§«“¡‡€’¬Ë ߉«‡â Õß ·≈–°“√∂“à ¬‚Õ𧫓¡‡€¬’Ë ß

°) °“√À≈’°‡≈ˬ’ ߧ«“¡‡€Ë’¬ß

°“√À≈°’ ‡≈ˬ’ ߧ«“¡‡€’¬Ë ߇ªìπ«‘∏°’ “√∑Ë’ß“à ¬∑Ë’€ÿ¥„π°“√∫√À‘ “√§«“¡‡€Ë’¬ß
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Õ“®‡°‘¥¢π÷È ®“°°“√«‡‘ §√“–Àµå âπ∑ÿπ°—∫º≈ª√–‚¬™πå∑®Ë’ –‰¥√â —∫·≈⫇¡Ë◊Õæ∫«à“
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54 ° “ √ ∫ √‘ À “ √ § « “ ¡ ‡ €Ë’ ¬ ß Risk Management

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°“√À≈’°‡≈ˬ’ ߧ«“¡‡€¬Ë’ ß

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Risk Management ° “ √ ∫ √‘ À “ √ § « “ ¡ ‡ €’Ë ¬ ß 55

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¢Õߧ«“¡€Ÿ≠‡€’¬‡¡Ë◊Õ‡°‘¥§«“¡€Ÿ≠‡€’¬¢È÷π·≈â« ‡™àπ °“√µ‘¥µÈ—߇§√Ë◊Õß©’¥π”È À√◊Õ
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‡¢◊ËÕπ°√–€Õ∫∑√“¬·≈–‡§√Ë◊Õ߀Ÿ∫©’¥πÈ”„π∫√‘‡«≥∑’Ë¡’·π«‚πâ¡«à“®–‡°‘¥πÈ”∑à«¡¢—ß
®“°°“√‡°‘¥Ωπµ°„À≠à ‡ªìπµâπ

°“√ªÑÕß°π— °“√‡°¥‘ §«“¡€Ÿ≠‡€’¬

56 ° “ √ ∫ √‘ À “ √ § « “ ¡ ‡ €Ë’ ¬ ß Risk Management

°“√§«∫§ÿ¡¢π“¥¢Õߧ«“¡€≠Ÿ ‡€’¬

§) °“√√—∫§«“¡‡€’ˬ߉«â‡Õß

‡√“∑ÿ°§π·≈–Õߧå°√∑ÿ°Õߧå°√µà“ß°Á√—∫§«“¡‡€’ˬ߉«â‡Õ߉¡à¡“°°ÁπâÕ¬ §«“¡
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∫“ߧπ ∫“ßÕߧå°√°Á‰¡à‰¥â®—¥∑”·ºπ§«∫§ÿ¡§«“¡€≠‡€’¬‰«â‡≈¬ ∑—Èßπ’È¢È÷πÕ¬Ÿà°—∫∑Ë’¡“
¢Õß°“√√—∫§«“¡‡€’ˬ߉«â‡Õß À“°‡√“‰¥â«‘‡§√“–À姫“¡‡€Ë’¬ßπÈ—π·≈⫇ÀÁπ«à“§«“¡‡€’ˬß
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√∂¬πµ∑å ¡’Ë ‡’ ßÕ◊Ë π‰¢§«“¡√∫— º¥‘ €«à π·√° 2,000 ∫“∑ ‡¡ÕË◊ ‡°¥‘ §«“¡€≠Ÿ ‡€¬’ ¢π÷È ‰¡‡à °π‘ 2,000
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¡≈Ÿ §à“§«“¡€≠Ÿ ‡€¬’ €Ÿß°«à“ 2,000 ∫“∑ 𓬙π‡∫“√—∫º¥‘ ™Õ∫§“à „™â®“à ¬€Ÿß€ÿ¥‡æ¬’ ß·§à
2,000 ∫“∑ €à«π∑’ˇÀ≈◊Õ∫√‘…—∑ª√–°—π¿—¬‡ªìπºâŸ√—∫º‘¥™Õ∫ „π°√≥’‡™àππÈ’π“¬™π‡∫“
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¡≈Ÿ §“à ‡∑“à °—∫ 2,000 ∫“∑

Risk Management ° “ √ ∫ √‘ À “ √ § « “ ¡ ‡ €’Ë ¬ ß 57

∫“ß°√≥’∫ÿ§§≈À√◊ÕÕߧå°√√—∫§«“¡‡€Ë’¬ß‡Õ“‰«â‡Õß‚¥¬‰¡à‰¥â«‘‡§√“–ÀåÀ√◊Õ‡≈◊Õ°∑’Ë
®–√—∫§«“¡‡€Ë’¬ßπÈ—π‰«â ·µà§«“¡‡€Ë’¬ßπÈ—π§ß‡À≈◊ÕÕ¬àŸ°—∫µ—«∫ÿ§§≈À√◊ÕÕߧå°√‚¥¬Õ“®®–
‡°‘¥®“°§«“¡º‘¥æ≈“¥„π¢È—πµÕπ°“√«‘‡§√“–À姫“¡‡€Ë’¬ß∑Ë’§«“¡‡€’ˬß∫“ßÕ¬à“ß∂Ÿ°
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µ—«Õ¬“à ß∑Ë™’ ¥— ‡®π §Õ◊ §«“¡‡€Ë’¬ß®“°°“√«“à ßß“πÕ—π∂Õ◊ ‡ªì𧫓¡‡€¬’Ë ß∑’ˀŸß¡“° ·µà§π
€à«π„À≠à¡Õߢⓡ§«“¡‡€Ë’¬ßπ’È ®÷߉¡à‰¥â„™â«‘∏’°“√„¥Ê„π°“√®—¥°“√°—∫¡—π ∑”„À⇪ìπ
§«“¡‡€’ˬß∑Ë’‡À≈◊ÕÕ¬àŸ°—∫‡°◊Õ∫∑ÿ°§π„πµ≈“¥·√ßß“π √—∞∫“≈ª√–‡∑»‰∑¬‡√“·≈–„πÕ’°
À≈“¬ª√–‡∑»‡≈Á߇ÀÁ𧫓¡€”§—≠¢Õߧ«“¡‡€’ˬßπÈ’√–¥—∫ª√–‡∑»®÷߇æ‘Ë¡§«“¡§ÿ⡧√Õß
§«“¡‡€Ë¬’ ß®“°°“√«“à ßß“π‡¢â“‰ª‡ªπì €«à πÀπËß÷ ¢Õß‚§√ß°“√ª√–°π— €ß— §¡

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„π∞“π–ºâŸ∫√‘À“√ ‡¡◊ËÕ∑”°“√«‘‡§√“–À姫“¡‡€’ˬ߇æË◊Õæ‘®“√≥“∑Ë’®–‡≈◊Õ°√—∫§«“¡
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58 ° “ √ ∫ √‘ À “ √ § « “ ¡ ‡ €Ë’ ¬ ß Risk Management

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Risk Management ° “ √ ∫ √‘ À “ √ § « “ ¡ ‡ €Ë’ ¬ ß 59

°“√∂à“¬‚Õ𧫓¡‡€Ë¬’ ß

60 ° “ √ ∫ √‘ À “ √ § « “ ¡ ‡ €Ë’ ¬ ß Risk Management

5 §«“¡‡€¬’Ë ß∑“ß°“√‡ß‘π

5.1 ª√–‡¿∑¢Õߧ«“¡‡€’¬Ë ß∑“ß°“√‡ß‘π

§«“¡‡€¬’Ë ßÀ≈°— ¢ÕßÕߧ°å √ª√–°Õ∫¥«â ¬§«“¡‡€¬Ë’ ßÀ≈°— 3 ª√–‡¿∑ ‰¥·â °à
§«“¡‡€¬’Ë ß∑·’Ë ∑®â √ß‘ §«“¡‡€¬Ë’ ß∑“ß°“√‡ßπ‘ ·≈–§«“¡‡€¬Ë’ ß®“°°“√¥”‡ππ‘ ß“π
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·≈–§«“¡‡€¬Ë’ ß®“°°“√¥”‡ππ‘ ß“π∑“ß°“√‡ß‘π

Risk Management ° “ √ ∫ √‘ À “ √ § « “ ¡ ‡ €’Ë ¬ ß 61

1. §«“¡‡€’ˬß∑“ß°“√‡ßπ‘ ®“°°“√‡ª≈’ˬπ·ª≈ߢÕß√“§“À√Õ◊ °“√
‡ª≈’¬Ë π·ª≈ß ¢Õßµ≈“¥ ‡√¬’ °«à“
§«“¡‡€¬’Ë ß∑“ß√“§“ §◊Õ §«“¡‡€Ë’¬ß®“°°“√‡ª≈’¬Ë π·ª≈ß
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°“√‡ª≈¬Ë’ π·ª≈ߢÕßÕµ— √“¥Õ°‡∫¬È’ §«“¡‡€¬’Ë ß®“°°“√‡ª≈¬Ë’ π·ª≈ß
¢Õß√“§“µ≈“¥¢Õ߀π‘ ∑√æ— ¬å §«“¡‡€¬Ë’ ß®“°°“√‡ª≈ˬ’ π·ª≈ߢÕß
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·≈–µ√“€“√Àπ’È Õµ— √“¥Õ°‡∫’Ȭ∑€Ë’ Ÿß¢π÷È €ßà º≈„Àâ¡≈Ÿ §“à ¢Õß°“√≈ß∑πÿ
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2. §«“¡‡€’¬Ë ß∑“ß°“√‡ß‘π®“°€‘π‡™Õ◊Ë À√Õ◊ ®“°§«“¡π“à ‡™ÕË◊ ∂Õ◊ ‡√¬’ °«à“

§«“¡‡€¬Ë’ ߥ“â π€‘π‡™◊ÕË
§«“¡‡€’¬Ë ß∑“ߥ“â π€‘π‡™Õ◊Ë §◊Õ §«“¡‡€¬’Ë ß®“°°“√∑Ë≈’ Ÿ°ÀπÈ’®–‰¡à

62 ° “ √ ∫ √‘ À “ √ § « “ ¡ ‡ €’Ë ¬ ß Risk Management

€“¡“√∂™”√–‡ß‘πµâπ·≈–¥Õ°‡∫Ȭ’ ‰¥âµ“¡€≠— ≠“‰¡à«“à ®–‡ªìπ‰ª‚¥¬
‡Àµ®ÿ ”‡ªπì À√◊Õ§«“¡®ß„®¢Õß≈Ÿ°ÀπÈ’ °“√≈ß∑πÿ „πµ√“€“√ÀπÈ¡’ ’
§«“¡‡€Ë’¬ß∑ºË’ âÕŸ Õ°µ√“€“√ÀπÈ’®–‰¡€à “¡“√∂™”√–‡ßπ‘ µπâ ·≈–¥Õ°
‡∫¬’È §π◊ ‰¥µâ “¡€≠— ≠“´ßË÷ ‡√¬’ °«“à §«“¡‡€¬’Ë ß¥“â π€π‘ ‡™Õ◊Ë (Credit Risk)
πÕ°®“°π’È Credit Risk ¬—ß√«¡∂÷ߧ«“¡‡€’¬Ë ß∑≈Ë’ °Ÿ ÀπÈ’ÕËπ◊ Ê ®–‰¡à
€“¡“√∂™”√–Àπȉ’ ¥âµ“¡€≠— ≠“ €”À√—∫∏ÿ√°®‘ ∏𓧓√ Credit Risk
√«¡∂÷ߧ«“¡‡€¬’Ë ß∑Ë≈’ Ÿ°§â“‡ß‘π°â¢Ÿ Õß∏𓧓√®–‰¡à€“¡“√∂™”√–ÀπÈ’
§◊π‰¥âµ“¡€≠— ≠“ ·≈–€”À√—∫∏ÿ√°®‘ ª√–°—π¿¬— §«“¡‡€’¬Ë ß„π√ªŸ
·∫∫π√’È «¡‰ª∂÷ß°√≥’∑≈’Ë Ÿ°§â“À√◊պ⇟ Õ“ª√–°π— ®–‰¡€à “¡“√∂™”√–
‡∫¬È’ ª√–°π— ‰¥µâ “¡€—≠≠“ À√Õ◊ ∫√…‘ ∑— √∫— ª√–°π— ¿—¬µÕà ‰¡à€“¡“√∂
™¥„™§â “à €‘π‰À¡∑¥·∑π‰¥µâ “¡€—≠≠“ ©–ππ—È Credit Risk ¡§’ «“¡
À¡“¬§√Õ∫§≈¡ÿ °«“â ß°«“à ·§§à «“¡‡€¬Ë’ ß®“°°“√≈ß∑πÿ „πµ√“€“√Àπ’È
§«“¡‡¢â“„®„π«‘∏’°“√«‘‡§√“–Àå Credit Risk ®–™à«¬„Àºâ âÕŸ à“π€“¡“√∂
ª√–‡¡‘𧫓¡‡€Ë¬’ ß®“°°“√≈ß∑πÿ „πµ√“€“√ÀπÈ’ §«“¡€¬’Ë ß¢Õß
Credit Risk „π√ªŸ ·∫∫ÕËπ◊ Ê ·≈– ª√–‡¡‘π Credit Risk ‚¥¬√«¡
¢Õß∫√…‘ ∑— ‰¥â

§«“¡‡€Ë’¬ßπÈ∂’ Õ◊ ‡ªì𧫓¡‡€’ˬß∑Ë’€Ÿß€”À√∫— ∏ÿ√°‘®∏𓧓√∑’Ë
‡ßπ‘ °Ÿ§â Õ◊ ÀπËß÷ „π°“√„Àâ∫√‘°“√ ∏√ÿ °®‘ ÕËπ◊ ‡º™≠‘ °—∫§«“¡‡€’ˬߥâ“π€π‘
‡™◊ËÕ®“°°“√∑Ë≈’ Ÿ°Àπ°’È “√§“â ‰¡à™”√–§“à €‘π§â“‡¡Ë◊Õ∂ß÷ «—π§√∫°”Àπ¥
·≈–Õ°’ €«à πÀπ÷ßË ¡“®“°§«“¡‡€¬’Ë ß®“°°“√≈ß∑ÿπ„πµ√“€“√ÀπÕ’È π—
¡§’ «“¡‡€Ë’¬ß∑’ºË ŸâÕÕ°µ√“€“√Àπ®È’ –‰¡€à “¡“√∂™”√–‡ß‘πµπâ ·≈–¥Õ°
‡∫¬’È §π◊ µ“¡€—≠≠“‰¥â ´ßË÷ §«“¡‡€’¬Ë ß„π≈—°…≥–πÕÈ’ “®‡ªìπº≈€∫◊
‡πËÕ◊ ß¡“®“°§«“¡‰¡à¡’ª√–€‘∑∏¿‘ “æ¢ÕߺâŸ∫√À‘ “√¢Õß∫√…‘ —∑ºŸÕâ Õ°
µ√“€“√Àπ’‚È ¥¬µ√ß À√◊ÕÕ“®®–‡ªπì º≈€◊∫‡πË◊Õß¡“®“°§«“¡
‡ª≈’ˬπ·ª≈ߢÕßªí®®—¬∑“ß°“√µ≈“¥∑Ë’€àߺ≈„Àµâ √“€“√ÀπÈπ’ —πÈ
°≈“¬‡ªìπÀπ‡È’ €’¬€”À√—∫ºâŸ≈ß∑ÿπ °“√·¬°§«“¡‡€’ˬß∑“߀‘π‡™◊ËÕ
·≈–§«“¡‡€Ë’¬ß∑“ßµ≈“¥ÕÕ°®“°°—π€”À√∫— °“√≈ß∑πÿ „πµ√“€“√
Àπ’®È ß÷ ‡ªìπ‡√◊ÕË ß¬“°„π°√≥’‡™πà π’È

Risk Management ° “ √ ∫ √‘ À “ √ § « “ ¡ ‡ €’Ë ¬ ß 63

3. §«“¡‡€Ë’¬ß∑“ß°“√‡ß‘π®“°°“√¥”‡ππ‘ ß“π

§«“¡º¥‘ æ≈“¥·≈–§«“¡‰¡·à ππà Õπ∑“ß°“√¥”‡ππ‘ ß“ππ”
¡“´÷ßË §«“¡‡€Ë¬’ ß∑“ß°“√‡ßπ‘ µÕà Õߧ°å √‰¥â‡™πà °π— ‡™πà °√–∫«π°“√
∑”ß“π∑‰Ë’ ¡à¡’ª√–€∑‘ ∏¿‘ “æ∑”„À⇰¥‘ °“√∫π— ∑÷°¢Õâ ¡≈Ÿ ∑“ß°“√‡ßπ‘
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64 ° “ √ ∫ √‘ À “ √ § « “ ¡ ‡ €’Ë ¬ ß Risk Management

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Risk Management ° “ √ ∫ √‘ À “ √ § « “ ¡ ‡ €Ë’ ¬ ß 65

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66 ° “ √ ∫ √‘ À “ √ § « “ ¡ ‡ €Ë’ ¬ ß Risk Management

5.2 °“√ª√–‡¡π‘ §«“¡‡€Ë¬’ ß∑“ß°“√‡ß‘π

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Risk Management ° “ √ ∫ √‘ À “ √ § « “ ¡ ‡ €Ë’ ¬ ß 67

€Õ߇√’¬°«“à convexity ∂â“Õµ— √“¥Õ°‡∫’¬È ‡ª≈¬Ë’ π·ª≈߉ª‰¡à¡“°π—° duration
‡æ¬’ ߧ“à ‡¥¬’ «€“¡“√∂ª√–‡¡π‘ ¡≈Ÿ §“à §«“¡‡€¬Ë’ ß∑“ß√“§“®“°°“√‡ª≈¬Ë’ π·ª≈ß
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€“¡“√∂«—¥‚¥¬ßà“¬‚¥¬§à“«—¥§«“¡·ª√ª√«π¢Õß¡Ÿ≈§à“À≈—°∑√—æ¬å∑“߀∂‘µ‘∑Ë’
‰¥°â ≈“à «∂ß÷ ·≈«â „π∫∑∑Ë’ 3 ‡™πà §Õ◊ §“à §«“¡·ª√ª√«π (variance) §“à semivarince
§“à ‡∫Ë’¬ß‡∫π¡“µ√∞“π (standard deviation) ‡ªπì µâ𠧫“¡‡€Ë’¬ß∑“ß√“§“π’È
€“¡“√∂«—¥‰¥â„π√Ÿª¢Õß°“√≈ß∑ÿπ√«¡∑È—ßÀ¡¥¥â«¬«‘∏’°“√∑“߀∂‘µ‘∑Ë’‡√’¬°«à“
Value-at-Risk (VaR) ´Ë÷ßÕ“»—¬À≈—°°“√·®°·®ß¢Õßµ—«·ª√€àÿ¡§«“¡€Ÿ≠‡€’¬
„π°“√ª√–¡“≥§à“§«“¡‡€’ˬß∑’Ë„Àâ§à“√«¡‡æ’¬ß§à“‡¥’¬«∑’ˀ“¡“√∂∫Õ°‰¥â«à“
„π€∂“π°“√≥å∑Ë’·¬à∑Ë’€ÿ¥¡Ÿ≈§à“√«¡¢Õß°“√≈ß∑ÿπ®–‡ª≈’ˬπ·ª≈߉ª‡∑à“„¥
¥â«¬§«“¡¡Ëπ— „®√–¥∫— „¥ √–¥—∫§«“¡¡πË— „®∑Ëπ’ ¬‘ ¡„™â §◊Õ 95% °≈“à «§◊Õ VaR
‡ªìπ§à“ª√–¡“≥§«“¡‡€’ˬß∑’ˀ“¡“√∂∫Õ°¡Ÿ≈§à“§«“¡€Ÿ≠‡€’¬€Ÿß€ÿ¥∑Ë’√–¥—∫
§«“¡¡—Ëπ„® 95% ´Ë÷ß°“√ª√–¡“≥§à“‡™àππÈ’ §◊Õ °“√ª√–¡“≥§à“¥â«¬™à«ß
§«“¡‡™Ë◊Õ¡Ë—π¿“¬„µâÀ≈—°°“√∑“߀∂‘µ‘‡¡Ë◊Õ‡√“€“¡“√∂§“¥°“√≥å°“√·®°·®ß
¢Õßµ—«·ª√€ÿ¡à §«“¡€≠Ÿ ‡€’¬‰¥âπËπ— ‡Õß

° “ √ ª √ – ‡ ¡‘ π § « “ ¡ ‡ €’Ë ¬ ß ¥â “ 𠀑 𠇙◊Ë Õ € “ ¡ “ √ ∂ ·∫à ß Õ Õ °‰¥â ‡ªì π ° “ √
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Õ“»¬— À≈°— ∑ƒ…Æ∑’ “ß°“√µ¥— €π‘ „®„π°“√«‡‘ §√“–À§å «“¡€“¡“√∂„π°“√™”√–Àπ’È
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§≥‘µ»“€µ√å™à«¬„π°“√ª√–‡¡‘π °“√«‘‡§√“–Àå Credit Risk Õ“»—¬°“√
«‘‡§√“–Àå¢âÕ¡Ÿ≈„πÕ¥’µ·≈–ªí®®ÿ∫—π ∑—Èßπ’ȇæË◊Õ§“¥°“√≥å惵‘°√√¡·≈–§«“¡
€“¡“√∂„π°“√™”√–§◊π¢ÕߺŸâ°âŸ„πÕ𓧵 ºâŸ°âŸ„π∑Ë’πÈ’Õ“®√«¡∂÷ß ºŸâ°Ÿâ√“¬¬àÕ¬
√“¬∫√‘…—∑ √∞— ∫“≈∑Õâ ß∂Ëπ‘ À√◊Õ√—∞∫“≈°≈“ß ‡ªπì µâπ µ—«·ª√À√◊Õªí®®¬— ∑Ë’„™â
„π°“√«‡‘ §√“–À姫“¡π“à ‡™◊ÕË ∂Õ◊ ®÷߬Õà ¡µ“à ߉ªµ“¡ª√–‡¿∑¢Õß°“√°âŸ·≈–º°âŸ Ÿâ

68 ° “ √ ∫ √‘ À “ √ § « “ ¡ ‡ €Ë’ ¬ ß Risk Management

5.3 ‡§√◊ÕË ß¡◊Õ„π°“√∫√À‘ “√§«“¡‡€Ë¬’ ß∑“ß°“√‡ß‘π
‡πË◊Õß®“°§«“¡‡€Ë’¬ß∑“ß°“√‡ß‘π¡’∑ȗ߀à«π¡“°‡ªì𧫓¡‡€’ˬß∑Ë’‡°‘¥®“°

°“√‡°Áß°”‰√ §«“¡‡€’ˬß∑“ß°“√‡ß‘π®÷߉¡à€“¡“√∂‰¥â√—∫°“√∂à“¬‚Õπ‰ª„Àâ
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µÕ∫·∑π¢Õß°“√≈ß∑ÿπ®–‡∫Ë’¬ß‡∫π (µË”°«à“) ‰ª®“°∑Ë’π—°≈ß∑ÿπÀ√◊ÕºŸâ„Àâ°âŸ
§“¥°“√≥剫⠇√“€“¡“√∂®—¥°“√°—∫§«“¡‡€Ë’¬ß∑“ß°“√‡ß‘π€à«πÀπ÷Ë߉¥â‚¥¬
«‘∏’°“√°√–®“¬§«“¡‡€’Ë¬ß (Diversification) ´Ë÷߇ªìπ«‘∏’°“√∑’Ë„™â„π°“√®—¥°“√
§«“¡‡€’¬Ë ß¿—¬ª√–‡¿∑ÕπË◊ ‡™à𠧫“¡‡€’ˬ߿—¬∑Ë·’ ∑®â √ß‘ ¥â«¬‡™àπ°—π

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‡€Ë’¬ß∑“ß°“√‡ß‘π‰¥â∑—ÈßÀ¡¥ ∑—Èßπ’ȇπ◊ËÕß®“°∫“߀à«π¢Õߧ«“¡‡€’ˬß∑“ß°“√
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Risk Õ’°«‘∏’°“√Àπ÷Ëß∑Ë’„™â„π°“√∫√‘À“√§«“¡‡€Ë’¬ß∑“ß°“√‡ß‘π §◊Õ hedging
strategies ´ßË÷ ®–‰¥Õâ ∏∫‘ “¬√“¬≈–‡Õ¬’ ¥„πÀ«— ¢âÕ∂—¥‰ª

5.4 °“√∫√À‘ “√§«“¡‡€Ë¬’ ß∑“ß°“√‡ß‘π Hedging Strategies
Hedging strategies ‡ªìπÀπË÷ß„π«∏‘ °’ “√∫√À‘ “√§«“¡‡€Ë¬’ ß∑“ß°“√‡ß‘π∑’Ë

€”§—≠·≈–„™â°—πÕ¬à“ß·æ√àÀ≈“¬„πÀ≈“¬√Ÿª·∫∫ €à«π¡“°·≈â« hedging
strategies Õ“»—¬µ√“€“√Õπæÿ π— ∏ªå √–‡¿∑µà“ßÊ ‡ªìπ‡§√Ë◊Õß¡Õ◊ „π°“√∂à“¬‚Õπ
§«“¡‡€Ë’¬ß‰ª„Àâ°—∫§àŸ€—≠≠“„πµ√“€“√Õπÿæ—π∏å ‚¥¬À≈—°°“√·≈â«À“°‡√“¡’
§«“¡‡€Ë’¬ß¥â“π„¥‡√“®–‡≈◊Õ°„™âµ√“€“√Õπÿæ—π∏å„π∑“ß∑’Ë®–∑”„À⇰‘¥º≈≈—æ∏å
∑“ß°“√‡ß‘π„π∑“ßµ√ß°—π¢“â ¡°∫— §«“¡‡€Ë¬’ ß∑Ë’‡º™≠‘

µ√“€“√Õπÿæ—π∏å §◊Õ €—≠≠“∑“ß°“√‡ß‘π∑Ë’¡’¢âÕµ°≈߇°’ˬ«°—∫°“√´◊ÈÕ
¢“¬€‘π∑√—æ¬∑å ‡Ë’ √¬’ °«à“ underlying asset °“√´◊ÈÕ¢“¬€‘π∑√—æ¬åπ’È®–‡°¥‘ ¢÷Èπ„π
Õ𓧵·≈–√–∫«ÿ —π∑Ë’®–∑”°“√´Õ◊È ¢“¬‰«â„π€≠— ≠“ ‡√’¬°«à“ maturity date ≥.
√“§“∑Ë’°”À𥉫â≈à«ßÀπâ“„π€—≠≠“ ‡√’¬°«à“ strike price ¡Ÿ≈§à“À√◊Õ√“§“
¢Õßµ√“€“√Àπ’®È ÷ߢπÈ÷ լట ∫— °“√‡ª≈’ˬπ·ª≈ߢÕß√“§“¢Õß underlying asset
µ√“€“√Àπ’È¡€’ ’ªË √–‡¿∑À≈—° §Õ◊ forward futures option ·≈– swap

Risk Management ° “ √ ∫ √‘ À “ √ § « “ ¡ ‡ €’Ë ¬ ß 69

Forward ·≈– futures contracts §Õ◊ µ√“€“√≈«à ßÀπâ“∑’Ë¡‡’ ßÕ◊Ë π‰¢¢Õß
€≠— ≠“‡À¡Õ◊ π°—π ππË— §◊Õ ‡ªìπ€≠— ≠“∑¡Ë’ ¢’ Õâ µ°≈ß«“à ®–¡’°“√´◊ÈÕ À√Õ◊ ¢“¬
underlying asset ‡¡Õ◊Ë ∂ß÷ «π— ∑°’Ë ”Àπ¥„π€≠— ≠“¥«â ¬√“§“∑µ’Ë °≈ß°π— ‰«≈â «à ßÀπ“â
‡¡Ë◊Õ∂÷ß«—π∑Ë’°”À𥵓¡€—≠≠“®√‘ߧŸà€—≠≠“¡’¢âÕºŸ°¡—¥∑Ë’®–µâÕß°√–∑”µ“¡∑’Ë
µ°≈߉«â„π€—≠≠“ ·µà€—≠≠“€Õߪ√–‡¿∑πÈ’µà“ß°—π∑Ë’€—≠≠“ futures ‡ªìπ
€≠— ≠“∑’Ë¢“¬Õ¬Ÿ„à πµ≈“¥∑‡Ë’ ªìπ√–∫∫ ‡™πà Chicago Board of Trade (CBOT)
„πª√–‡∑»€À√—∞Õ‡¡√°‘ “ À√◊Õ µ≈“¥ Thailand Futures Exchange (TFEX) „π
ª√–‡∑»‰∑¬ ‡ªìπµâ𠀫à π€—≠≠“ forward ‡°‘¥®“°°“√µ°≈ß´ÈÕ◊ ¢“¬€≠— ≠“
°π— ‡Õß√–À«“à ߧ€àŸ ≠— ≠“ °“√´ÕÈ◊ ¢“¬≈°— …≥–π‡’È √¬’ °«“à over-the-counter (OTC)
´ß÷Ë €–∑Õâ π¢Õâ ·µ°µ“à ߢÕ߀≠— ≠“€Õߪ√–‡¿∑π„È’ πÕ°’ À≈“¬¥“â 𠇙πà €≠— ≠“
futures ®–¡’≈—°…≥–‡ªìπ€—≠≠“¡“µ√∞“π„π√“¬≈–‡Õ’¬¥¢ÕߢâՀ—≠≠“ „π
¢≥–∑’ˀ—≠≠“ forward ¡’≈—°…≥–∑Ë’‰¡à‡ªìπ¡“µ√∞“π·µà‡ªìπ‰ªµ“¡§«“¡
µâÕß°“√¢ÕߧŸà€—≠≠“ πÕ°®“°π’Ȁ—≠≠“ futures ¬—ß¡’€¿“æ§≈àÕß¡“°°«à“
·≈–¡§’ «“¡‡€¬’Ë ß¥“â π€π‘ ‡™ÕË◊ πÕâ ¬°«“à €≠— ≠“ forward ‡πÕË◊ ß®“°€≠— ≠“ futures
¡’°“√´È◊Õ¢“¬„πµ≈“¥¡“µ√∞“π∑’Ë¡’√–‡∫’¬∫¢âÕ∫—ߧ—∫„π°“√∑Ë’§àŸ€—≠≠“µâÕß
ªÆ∫‘ —µ‘µ“¡‡ßÕ◊Ë π‰¢„π€—≠≠“´÷Ëß°”°—∫‚¥¬€¡“™‘°¢Õß clearinghouse

Option ‡ªπì µ√“€“√Õπæÿ π— ∏∑å ·’Ë µ°µ“à ß®“°€≠— ≠“ futures ·≈– forward
µ√ß∑Ë’§Ÿà€—≠≠“¿“¬„µâ€—≠≠“ option €“¡“√∂∑Ë’®–‡≈◊Õ°‰¥â«à“®–´È◊ÕÀ√◊Õ¢“¬
underlying asset À√Õ◊ ‰¡à ©–ππÈ— €≠— ≠“ option ®ß÷ ¡§’ ≥ÿ €¡∫µ— ‡‘ ÀπÕ◊ °«“à €≠— ≠“
futures ·≈– forward µ√ß∑Ë’§àŸ€—≠≠“€“¡“√∂‡≈◊Õ°∑®’Ë –„™â€∑‘ ∏„‘ π°“√´ÈÕ◊ À√Õ◊
¢“¬„π€∂“π°“√≥å∑Ë’‡°‘¥ª√–‚¬™πå°—∫µπ‰¥â ·≈–‰¡à∂Ÿ°∫—ߧ—∫„ÀâµâÕß´◊ÈÕ¢“¬
underlying asset „π€∂“π°“√≥∑å ‡’Ë ªπì º≈„π∑“ß≈∫∑“ß°“√‡ßπ‘ ππË— ‡Õß option
€“¡“√∂·∫ßà ‰¥‡â ªπì €Õߪ√–‡¿∑Õ¬“à ß°«“â ßÊ §Õ◊ call option ´ß÷Ë „À€â ∑‘ ∏„‘ π°“√´Õ◊È
underlying asset ·≈– put option ∑Ë„’ Àâ€∑‘ ∏„‘ π°“√¢“¬ underlying asset
€à«π swap ‡ªìπ€—≠≠“Õπÿæ—π∏å∑’Ë§àŸ€—≠≠“µ°≈ß∑’Ë®–·≈°‡ª≈Ë’¬π°√–·€
‡ß‘π€¥Õ—π‡ªìπº≈®“°°“√‡ª≈Ë’¬π·ª≈ß¡≈Ÿ §à“¢Õß underlying asset

æ‘®“√≥“°√≥»’ ÷°…“¢Õß°“√„™â€—≠≠“ futures „π°“√∑” hedging µàÕ
‰ªπÈ’

70 ° “ √ ∫ √‘ À “ √ § « “ ¡ ‡ €’Ë ¬ ß Risk Management

°√≥’»°÷ …“

°√≥’»÷°…“∑’Ë 2 (Hedging strategies) €“¬°“√∫‘ππ‘¥â“·Õ√å¡’§«“¡
‡€Ë’¬ß∑“ß°“√‡ß‘π®“°°“√‡ª≈’ˬπ·ª≈ߢÕß√“§“πÈ”¡—π´÷Ëß∂◊Õ‡ªìπ«—µ∂ÿ¥‘∫À≈—°
„π°“√¥”‡π‘π∏ÿ√°‘® º≈°”‰√¢Õ߀“¬°“√∫‘π®÷ß·ª√º—πµ“¡√“§“π”È ¡—π¥—ß
·€¥ß„π¿“æµÕà ‰ªπÈ’

º≈°”‰√

X √“§“πÈ”¡π—

®“°√Ÿª¿“æº≈°”‰√πÈ’§«“¡‡€’ˬß∑“ß°“√‡ß‘π¢Õßπ‘¥â“·Õ√åÕ¬Ÿà∑“ߥâ“π
¢«“¢Õß®ÿ¥ x ‡¡◊ËÕ x §Õ◊ √“§“π”È ¡π— ∑Ë’®ÿ¥§â¡ÿ ∑πÿ €“¬°“√∫‘ππ‘¥“â ·Õ√µå —¥€π‘
„®∑” hedging €”À√—∫§«“¡‡€Ë’¬ß®“°√“§“π”È ¡—π∑’ËÕ“®®–€Ÿß¢÷ÈπÕ’°€“¡
‡¥◊Õπ¢â“ßÀπâ“‚¥¬°“√„™â€—≠≠“ futures ∑Ë’¡’ underlying asset ‡ªìππ”È ¡—π
·≈–¡’®–¡’°“√´◊ÈÕ¢“¬π”È ¡—πÕ’° 3 ‡¥◊Õπ¢â“ßÀπâ“ π‘¥â“·Õ√å®÷ߧ«√‡≈◊Õ°∑’Ë®–
‡ªπì §Ÿà€—≠≠“ΩÉ“¬∑¡Ë’ €’ ‘∑∏∑‘ ®’Ë –´Õ◊È π”È ¡—π ≥. √“§“ x Õ’° 3 ‡¥◊Õπ¢â“ßÀπ“â
‡√’¬°«à“ π‘¥â“·Õ√å‡≈◊Õ°∑’Ë®–„™â€‘∑∏‘·∫∫ long position (À“°‡≈◊Õ°‡ªìπ§àŸ
€≠— ≠“Ω“É ¬∑’¡Ë ’€∑‘ ∏¢‘ “¬ underlying asset ®–‡√¬’ °«“à ‡≈Õ◊ °„™€â ‘∑∏‘·∫∫ short
position) ‡¡◊ËÕ§√∫°”Àπ¥ 3 ‡¥Õ◊ π 𥑠“â ·Õ√åµÕâ ß´◊ÕÈ πÈ”¡π— ∑Ë’√“§“ x ∫“∑ ·≈–
€“¡“√∂¢“¬π”È ¡π— ππ—È ‰¥∑â √’Ë “§“µ≈“¥ º≈∑“ß°“√‡ßπ‘ ∑‡’Ë °¥‘ ®“°°“√„™â futures
·∫∫ long position ®ß÷ ·ª√º—πµ“¡√“§“µ≈“¥¢Õßπ”È ¡π— Õ’° 3 ‡¥Õ◊ π¢â“ßÀπ“â
´÷Ëß·€¥ß‰¥â„π√ŸªµÕà ‰ªπÈ’

Risk Management ° “ √ ∫ √‘ À “ √ § « “ ¡ ‡ €Ë’ ¬ ß 71

º≈°”‰√
€—≠≠“ futures
·∫∫ Long position

X √“§“π”È ¡π—

‡¡ÕË◊ √“§“πÈ”¡π— Õ°’ 3 ‡¥◊Õπ¢â“ßÀπ“⠀ߟ ‡°‘π°«“à x ®√ß‘ 𥑠“â ·Õ√®å –¡’
º≈°”‰√µ‘¥≈∫®“°°“√¥”‡π‘π∏ÿ√°‘® ·µà‰¥â°”‰√®“°€—≠≠“ futures ‡æ√“–
𥑠“â ·Õ√€å “¡“√∂´ÕÈ◊ πÈ”¡π— ‰¥∑â √Ë’ “§“ x ¿“¬„µ¢â Õâ µ°≈ß„π€≠— ≠“ futures ·≈–
€“¡“√∂¢“¬πÈ”¡—ππÈπ— ‰¥â∑’√Ë “§“µ≈“¥∑€’Ë Ÿß°«à“ x ‡™πà ∂“â √“§“π”È ¡π— Õ’° 3
‡¥◊Õπ¢â“ßÀπâ“€Ÿß¢È÷πÀπË÷ß∫“∑‡ªìπ x+1 ∫“∑ π‘¥â“·Õ√墓¥∑ÿπ 1 ∫“∑®“°
°“√¥”‡ππ‘ ∏√ÿ °®‘ ·µπà ¥‘ “â ·Õ√€å “¡“√∂´ÕÈ◊ πÈ”¡π— ¿“¬„µ¢â Õâ µ°≈ß„π€≠— ≠“ futures
∑√’Ë “§“ x ∫“∑ ·≈–¢“¬π”È ¡—ππÈ∑’ ’√Ë “§“µ≈“¥ x+1 ∫“∑ ´÷Ëß∑”„Àπâ ¥‘ “â ·Õ√å
‰¥â°”‰√®“°€—≠≠“ futures ‡∑à“°—∫ 1 ∫“∑ ‡ªìπ®”π«π∑Ë’™¥‡™¬§«“¡€Ÿ≠
‡€’¬®“°°“√¥”‡π‘π∏ÿ√°‘®æÕ¥’ „π∑“ßµ√ß°π— ¢â“¡ ∂“â √“§“πÈ”¡π— Õ’° 3 ‡¥Õ◊ π
¢â“ßÀπ“â ≈¥≈ßÀπË÷ß∫“∑‡ªìπ x-1 ∫“∑ π‘¥“â ·Õ√°å ”‰√ 1 ∫“∑®“°°“√¥”‡π‘π
∏ÿ√°®‘ ·µàπ‘¥“â ·Õ√åµÕâ ß´Õ◊È π”È ¡π— ¿“¬„µ¢â âÕµ°≈ß„π€≠— ≠“ futures ∑√Ë’ “§“ x
∫“∑ ·≈–€“¡“√∂¢“¬π”È ¡—ππÈ’‰¥â∑’Ë√“§“µ≈“¥·§à x-1 ∫“∑ ´÷Ëß∑”„Àâπ‘¥â“
·Õ√¢å “¥∑πÿ ®“°€≠— ≠“ futures ‡∑à“°∫— 1 ∫“∑ ‡ªπì ®”π«π∑Ë’‡∑“à °—∫°”‰√∑Ë’
‡°‘¥®“°°“√¥”‡π‘π∏√ÿ °‘®æÕ¥’ º≈≈æ— ∏¢å Õß°“√¥”‡ππ‘ ∏√ÿ °®‘ °∫— º≈®“°€—≠≠“
futures ®÷߇∑à“°—∫»ÿπ¬å∑Ë’∑ÿ°√“§“π”È ¡—π∑Ë’‡ªìπ‰ª‰¥â„πÕ’° 3 ‡¥◊Õπ¢â“ßÀπâ“
‡ªπì ‡€âπ∫π·°ππÕπ„π√Ÿª¿“楗ߵÕà ‰ªπ’È

72 ° “ √ ∫ √‘ À “ √ § « “ ¡ ‡ €’Ë ¬ ß Risk Management

º≈°”‰√
€—≠≠“ futures
·∫∫ Long position

X √“§“π”È ¡π—
º≈≈æ— ∏√å «¡

º≈°“√¥”‡π‘π∏ÿ√°®‘

‡æ√“–©–πÈ—π®–‡ÀÁπ‰¥â«à“§«“¡‡€Ë’¬ß∑“ß°“√‡ß‘π®“°°“√¥”‡π‘π∏ÿ√°‘®
∑“ߥ“â π¢«“¢Õß®¥ÿ x ‰¥√â ∫— °“√∂“à ¬‚Õπ‰ª„À°â ∫— §€Ÿà ≠— ≠“„πÕπæÿ π— ∏·å ∫∫ futures
À¡¥ ·µ‚à Õ°“€∑πË’ ‘¥“â ·Õ√®å –‰¥°â ”‰√®“°°“√∑√Ë’ “§“π”È ¡π— ≈¥≈ß∑“ߥâ“π´“â ¬
¢Õß®ÿ¥ x ∂Ÿ°≈∫‰ª¥«â ¬º≈¢“¥∑ÿπ®“°€≠— ≠“ futures ©–ππ—È §«“¡€“¡“√∂
„π°“√≈¥§«“¡‡€Ë¬’ ß®“°°“√„™€â —≠≠“ futures ®÷ßµâÕß·≈°‡ª≈¬’Ë π (tradeoff)
¥«â ¬‚Õ°“€°“√∑”°”‰√®“°°“√‡ª≈’¬Ë π·ª≈ߢÕß√“§“ underlying asset

∂â“π‘¥“â ·Õ√å‡≈Õ◊ °„™â call option „π°“√∑” hedging §«“¡‡€’ˬ߮“°
√“§“πÈ”¡π— ·∑π€≠— ≠“ futures ‡¡Ë◊Õ§√∫°”Àπ¥ 3 ‡¥◊Õπ 𥑠“â ·Õ√€å “¡“√∂
‡≈◊Õ°‰¥â«à“®–„™â€‘∑∏‘„π°“√´◊ÈÕπ”È ¡—π∑’Ë√“§“ x ∫“∑À√◊Õ‰¡à°Á‰¥â ©–πÈ—πÀ“°
√“§“πÈ”¡π— Õ’° 3 ‡¥◊Õπ¢“â ßÀπ“⠀ߟ ¢÷πÈ Àπß÷Ë ∫“∑‡ªìπ x+1 ∫“∑ π¥‘ â“·Õ√§å «√
‡≈◊Õ°„™â€‘∑∏‘„π°“√´◊ÈÕπ”È ¡—π¿“¬„µâ call option ∑Ë’√“§“ x ∫“∑ ·≈–¢“¬
π”È ¡π— π∑’È √’Ë “§“µ≈“¥ x+1 ∫“∑ ´ß÷Ë ∑”„Àπâ ¥‘ “â ·Õ√‰å ¥°â ”‰√®“° call option ‡∑“à °∫—
1 ∫“∑ „π∑“ßµ√ß°π— ¢“â ¡ ∂“â √“§“π”È ¡π— Õ°’ 3 ‡¥Õ◊ π¢“â ßÀπ“â ≈¥≈ßÀπß÷Ë ∫“∑‡ªπì
x-1 ∫“∑ π‘¥â“·Õ√剡§à «√„™â€∑‘ ∏„‘ π°“√´◊ÈÕπÈ”¡π— ¿“¬„µâ call option ∑√’Ë “§“
€Ÿß°«“à √“§“µ≈“¥ º≈¢Õß call option ®ß÷ €“¡“√∂·€¥ß‰¥â„π√Ÿª¿“æµàÕ‰ªπ’È

Risk Management ° “ √ ∫ √‘ À “ √ § « “ ¡ ‡ €’Ë ¬ ß 73

º≈°”‰√
€—≠≠“ Cal Option
·∫∫ Long position

X √“§“π”È ¡π—

º≈°“√¥”‡ππ‘ ∏ÿ√°®‘

°“√∑” hedging §«“¡‡€’ˬ߮“°√“§“π”È ¡—π®÷ß∑”„Àâπ‘¥â“·Õ√å¡’º≈≈—æ∏å
∑“ß°“√‡ß‘π¥—ßπÈ’

º≈°”‰√

X √“§“π”È ¡—π

°“√„™â call option „π°“√∑” hedging §«“¡‡€Ë¬’ ß®“°√“§“π”È ¡π— ®÷ß
¡’¢Õâ ‰¥‡â ª√¬’ ∫°«à“°“√„™€â —≠≠“ futures À√◊Õ forward ‡æ√“–ºŸâ∑” hedging
‰¡à®”‡ªìπµâÕ߇€’¬€≈–‚Õ°“€„π°“√∑”°”‰√ ∑—Èßπ’È°“√∑” hedging µ≈Õ¥
°√≥’»°÷ …“π’‰È ¡‰à ¥â√«¡§“à „™®â à“¬„π°“√§”π«≥

74 ° “ √ ∫ √‘ À “ √ § « “ ¡ ‡ €Ë’ ¬ ß Risk Management

∑à“πºâŸÕà“πÕ“®¡’§”∂“¡«à“„§√®–¡“‡ªìπ§àŸ€—≠≠“„πµ√“€“√Õπÿæ—π∏å∑Ë’
‡√“π”¡“„™„â π°“√∑” hedging ‡À≈“à π’È §”µÕ∫°Á§◊Õ«à“Õ—π∑’®Ë √ß‘ ·≈⫵√“€“√
Õπæÿ π— ∏‰å ¡‰â ¥∂â °Ÿ 𔉪„™ªâ √–‚¬™π‚å ¥¬º∑⟠¡’Ë §’ «“¡‡€¬Ë’ ß·≈–µÕâ ß°“√∑” hedging
‡∑“à π—Èπ ¬—ß¡’ºŸâ∑„Ë’ ™âª√–‚¬™π宓°µ√“€“√Õπÿæ—π∏åÕ’°€Õß°≈ÿà¡ §Õ◊ °≈àÿ¡π—°‡°Áß
°”‰√ (speculators) ·≈– °≈ÿà¡π—°À“‚Õ°“€°“√∑”°”‰√·∫∫‰¡à¡’§«“¡‡€’ˬß
(arbitrageurs) °≈ÿà¡π—°‡°Áß°”‰√‡ªìπ°≈ÿà¡∑Ë’¡’∫∑∫“∑€”§—≠„π∏ÿ√°√√¡¢Õß
µ√“€“√Õπÿæ—π∏å·≈–‡ªìπ°≈àÿ¡∑’ˇªìπºŸâ‡¢â“¡“‡ªìπ§àŸ€—≠≠“¢Õßµ√“€“√Õπÿæ—π∏å
ª√–‡¿∑µà“ßÊ ¡“°∑ˀ’ ¥ÿ

°) °≈¡àÿ π—°‡°ßÁ °”‰√ (speculators)
π°— ‡°ßÁ °”‰√ §◊ÕºâŸ∑Ë¡’ ÕßÀ“°“√≈ß∑ÿπ∑Ë¡’ ’§«“¡‡€Ë’¬ß‡æËÕ◊ €√â“ß

°”‰√®“°°“√≈ß∑ÿπ µ√“€“√Õπÿæπ— ∏€å “¡“√∂∂Ÿ°π”¡“„™â‡æËÕ◊
€√“â ß°”‰√‰¥â¥—ß∑Ë’Õ∏‘∫“¬„π°√≥»’ ÷°…“µàÕ‰ªπÈ’

°√≥’»°÷ …“

°√≥’»÷°…“∑’Ë 3 𓬠°∑¡ ‡ªìππ—°≈ß∑ÿπª√–‡¿∑π°— ‡°Áß°”‰√ 𓬠°∑¡
µ‘¥µ“¡µ≈“¥Àÿâπ¡“‚¥¬µ≈Õ¥·≈–§“¥«“à Àÿπâ TTT ¡·’ π«‚π¡â ®–¡√’ “§“€Ÿß¢Èπ÷
„πÕ°’ 2 ‡¥◊Õπ¢“â ßÀπ“â ∂â“Àâÿπ TTT ¡’√“§“µ≈“¥ ≥. ªí®®∫ÿ π— ‡∑à“°∫— 40 ∫“∑
µÕà Àπÿâ 𓬠°∑¡ º‡âŸ ™ÕË◊ «“à °“√§“¥°“√≥√å “§“Àπâÿ ¢Õßµπ§Õà π¢“â ß·¡πà ¬”®“°
ª√–€∫°“√≥∑å ºË’ “à π¡“ π“¬ °∑¡ ¡‡’ ßπ‘ ≈ß∑πÿ √«¡ 40,000 ∫“∑ ∂“â 𓬠°∑¡
¬—߉¡à¡’§«“¡√Ÿâ‡√Ë◊Õßµ√“€“√Õπÿæ—π∏å 𓬠°∑¡ €“¡“√∂€√â“ß°”‰√®“°°“√
≈ß∑πÿ ¥â«¬°“√´Õ◊È Àπâÿ TTT ≥. √“§“µ≈“¥

©–πÈ—π ≥. «π— π’È π“¬ °∑¡ ´È◊ÕÀâπÿ TTT ‰«â®”π«π = 40,000/40 =
1,000 Àÿπâ

∂â“Õ’° 2 ‡¥◊Õπº“à π‰ª √“§“Àπÿâ TTT €ÿߢ÷Èπ®√ß‘ µ“¡∑π’Ë “¬ °∑¡ §“¥
°“√≥å ∂â“√“§“Àâπÿ TTT €Ÿß¢÷πÈ ‡ªìπ 50 ∫“∑µàÕÀπâÿ 𓬠°∑¡ ‰¥â°”‰√‡∑“à °—∫
10x1,000 = 10,000 ∫“∑

Risk Management ° “ √ ∫ √‘ À “ √ § « “ ¡ ‡ €Ë’ ¬ ß 75

À“°π“¬ °∑¡ ¡§’ «“¡√‡Ÿâ √Õ◊Ë ßµ√“€“√Õπæÿ —π∏å 𓬠°∑¡ 殑 “√≥“ call
option ∑’¡Ë ’ underlying asset ‡ªπì Àÿπâ TTT ¡’√–¬–‡«≈“€≠— ≠“ 2 ‡¥◊Õπ ·≈–
√“§“ strike price §Õ◊ 45 ∫“∑µàÕÀâπÿ √“§“ call option π’ȇ∑“à °∫— 2 ∫“∑
µàՀ≠— ≠“ ©–π—πÈ π“¬ °∑¡ ®ß÷ ‡≈◊Õ°´◊ÈÕ call option ≥.«—ππÈ’ ´ßË÷ 𓬠°∑¡
€“¡“√∂´È◊Õ call option ‰¥®â ”π«π‡∑à“°—∫

40,000/2 = 20,000 €—≠≠“

∂“â Õ’° 2 ‡¥Õ◊ πºà“π‰ª √“§“Àπâÿ TTT €Ÿß¢Èπ÷ ®√ß‘ µ“¡∑πË’ “¬ °∑¡ §“¥
°“√≥å ∂â“√“§“Àÿâπ TTT €ßŸ ¢÷πÈ ‡ªπì 50 ∫“∑µàÕÀÿâπ 𓬠°∑¡ €“¡“√∂„™â
€‘∑∏„‘ π°“√´ÈÕ◊ Àâπÿ TTT ¿“¬„µâ call option ∑’Ë√“§“ 45 ∫“∑µàÕÀâÿπ ·≈– ¢“¬
Àâÿπ TTT ∑’Ë√“§“µ≈“¥ ∑”„Àπâ “¬ °∑¡ ‰¥°â ”‰√‡∑à“°—∫ 5 ∫“∑ µàՀ—≠≠“
·µà𓬠°∑¡ ®à“¬‡ß‘π´Õ◊È call option ‰ª€—≠≠“≈– 2 ∫“∑ ©–πÈπ— 𓬠°∑¡
‰¥â°”‰√€∑ÿ ∏‡‘ ∑à“°—∫ 3 ∫“∑µàÕ €≠— ≠“ ·≈–‰¥â°”‰√€ÿ∑∏‘√«¡‡∑à“°∫—

3x20,000 = 60,000 ∫“∑

´Ë÷ß∑à“πºŸâÕà“π®–‡ÀÁπ‰¥â«à“§«“¡√Ÿâ‡√Ë◊Õßµ√“€“√Õπÿæ—π∏å™à«¬„Àâ𓬠°∑¡
‡≈◊Õ°„™âµ√“€“√Õπÿæ—π∏剥âÕ¬à“߇À¡“–€¡ ·≈–∂â“À“°°“√§“¥°“√≥å„π
√“§“Àÿâπ¢Õß π“¬ °∑¡ ¡’§«“¡·¡à𬔠°“√„™â€—≠≠“Õπÿæ—π∏å„π°“√‡°Áß
°”‰√®“°°“√≈ß∑πÿ €“¡“√∂„Àºâ ≈°”‰√∑ˀ’ Ÿß°«à“°“√´◊ÕÈ Àâπÿ ππÈ— ‚¥¬µ√ß∂ß÷ 6 ‡∑à“
(60,000 ∫“∑ ‡∑’¬∫°—∫ 10,000 ∫“∑) ·µà∑à“πºŸâÕà“π‰¥â‡ÀÁπ·µà‡æ’¬ß¥â“π∑Ë’
°“√§“¥°“√≥¢å Õß π“¬ °∑¡ ¡’§«“¡·¡πà ¬” ≈Õß¡“¥Ÿº≈∑®Ë’ –‡°¥‘ ¢È÷πÀ“°
𓬠°∑¡ §“¥°“√≥å√“§“Àâÿπ TTT º‘¥ ∂“â Õ’° 2 ‡¥Õ◊ π„ÀÀâ ≈ß— √“§“Àâπÿ TTT
µ°≈߇À≈Õ◊ 35 ∫“∑µàÕÀπâÿ À“°π“¬ °∑¡ ´ÈÕ◊ Àâπÿ TTT ‰«â 1,000 Àπâÿ π“¬
°∑¡ ®–¢“¥∑πÿ ®“°°“√≈ß∑ÿπ√«¡‡∑“à °∫—

5x1,000 = 5,000 ∫“∑

·µà∂“â 𓬠°∑¡ „™â call option „π°“√‡°Áß°”‰√ 𓬠°∑¡ ®ß÷ ‰¡à§«√
„™€â ∑‘ ∏„‘ π°“√´ÕÈ◊ Àπÿâ TTT ∑√Ë’ “§“∑€’Ë Ÿß°«“à √“§“µ≈“¥ ∑”„Àπâ “¬ °∑¡ ¢“¥∑πÿ
‡∑“à °—∫‡ßπ‘ ∑’®Ë à“¬‰ª‡æË◊Õ´ÕÈ◊ call option ∑ßÈ— À¡¥‡∑à“°∫— 40,000 ∫“∑ ∑“à πºŸâ

76 ° “ √ ∫ √‘ À “ √ § « “ ¡ ‡ €’Ë ¬ ß Risk Management

Õà“π®–‡ÀÁπ‰¥â«à“À“°°“√§“¥°“√≥å√“§“Àâÿπ‰¡à·¡à𬔠§«“¡€Ÿ≠‡€’¬®“°
°“√„™µâ √“€“√Õπÿæπ— ∏€å ߟ °«à“°“√´È◊ÕÀÿπâ ππÈ— ‚¥¬µ√ß∂÷ß 8 ‡∑“à (40,000 ∫“∑
‡∑’¬∫°—∫ 5,000 ∫“∑)

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§«“¡√Õ∫§Õ∫·≈–√–¡—¥√–«—ß ‡π◊ËÕß®“°‡√“‰¥â‡√’¬π√Ÿâ®“°°√≥’»÷°…“πÈ’·≈â««à“
‚Õ°“€°“√∑”°”‰√®“°°“√„™âµ√“€“√Õπÿæ—π∏借߰«à“°“√´◊ÈÕÀ≈—°∑√—æ¬å∑Ë’‡ªìπ
underlying asset ‚¥¬µ√ß ·µà°”‰√πÈ’®–‡°‘¥¢È÷π°ÁµàÕ‡¡◊ËÕ°“√§“¥°“√≥å¡’
§«“¡·¡à𬔇∑à“π—Èπ ¡‘©–πÈ—π·≈â« ¢π“¥§«“¡€Ÿ≠‡€’¬®“°°“√„™âµ√“€“√
Õπÿæ—π∏å„π°“√‡°Áß°”‰√‡¡◊ËÕ°“√§“¥°“√≥庑¥æ≈“¥°Á€Ÿß°«à“°“√´È◊ÕÀ≈—°
∑√—æ¬å‚¥¬µ√ßÕ¬à“ß¡“°‡™àπ°—π

¢) °≈¡àÿ π—°À“‚Õ°“€°“√∑”°”‰√·∫∫‰¡à¡’§«“¡‡€¬Ë’ ß (arbitrageurs)
°≈ÿà¡π—°À“‚Õ°“€°“√∑”°”‰√·∫∫‰¡à¡’§«“¡‡€Ë’¬ß (arbitrageurs) §◊Õ

°≈àÿ¡π—°≈ß∑ÿπ∑’Ë¡ÕßÀ“‚Õ°“€°“√∑”°”‰√‰¥âÕ¬à“ß·πàπÕπ‚¥¬‰¡à®”‡ªìπµâÕß¡’
‡ß‘π≈ß∑ÿπ‡√‘Ë¡µâπ (arbitrage profit) µ—«Õ¬à“ß∑’Ë™—¥‡®π §◊Õ °”‰√∑Ë’‡°‘¥®“°
§«“¡·µ°µà“ߢÕß√“§“¢Õ߀‘π∑√—æ¬å‡¥’¬«°—π„πµ≈“¥∑’Ë·µ°µà“ß°—π ‡√“
€“¡“√∂€√â“ß°”‰√·∫∫‰¡à¡’§«“¡‡€Ë’¬ß¥â«¬°“√´È◊Հ‘π∑√—æ¬åπ—Èπ®“°µ≈“¥∑’Ë
¢“¬€π‘ ∑√æ— ¬πå π—È ∑√’Ë “§“µË”·≈–¢“¬€π‘ ∑√æ— ¬πå πÈ— ∑√Ë’ “§“€ßŸ °«“à ∑µË’ ≈“¥Õ°’ ·Àßà Àπß÷Ë
°√≥»’ ÷°…“µàÕ‰ªπ’·È €¥ßµ—«Õ¬à“ߢÕß°“√€√â“ß°”‰√·∫∫‰¡à¡§’ «“¡‡€¬’Ë ß

°√≥’»÷°…“

°√≥’»÷°…“∑Ë’ 4 π“ß∑Õß°âÕπ€π„®·≈–¡ÕßÀ“°”‰√∑Ë’‰¡à¡’§«“¡‡€Ë’¬ß
®“°µ≈“¥∑Õß π“ß∑Õß°Õâ π æ∫«“à √“§“∑Õß ≥. ªí®®∫ÿ π— Õ¬∑Ÿà Ë∫’ “∑≈– 9,000
∫“∑ ·≈–Õµ— √“¥Õ°‡∫Ȭ’ ‡ß‘π°Ÿ√â –¬–‡«≈“ 1 ª‡ï ∑“à °—∫ 6% µàÕªï €≠— ≠“ futures
∑¡’Ë ∑’ Õ߇ªπì underlying asset ¡√’ “§“´ÕÈ◊ ¢“¬„π€≠— ≠“‡∑“à °∫— ∫“∑≈– 10,000
∫“∑ ¡°’ ”Àπ¥´È◊Õ¢“¬Õ°’ 1 ªï π“ß∑Õß°Õâ π€“¡“√∂∑”°”‰√·∫∫‰¡à¡§’ «“¡
‡€’¬Ë ß‚¥¬°“√¥”‡ππ‘ °“√¥ß— µÕà ‰ªπ’È

Risk Management ° “ √ ∫ √‘ À “ √ § « “ ¡ ‡ €’Ë ¬ ß 77

≥. «π— πÈ’
1. π“ß∑Õß°âÕπ°âŸ‡ß‘π®”π«π 9,000 ∫“∑
2. π“ß∑Õß°âÕππ”‡ßπ‘ 9,000 ∫“∑∑Ë’°Ÿâ¡“‰ª´ÈÕ◊ ∑ÕßÀπßË÷ ∫“∑
3. π“ß∑Õß°âÕπ∑”€≠— ≠“ futures ‚¥¬‡≈Õ◊ °‡ªπì §Ÿ€à —≠≠“∑Ë®’ –¡€’ ∑‘ ∏‘

„π°“√¢“¬∑ÕßÕ°’ 1 ª¢ï “â ßÀπ“â ∑√’Ë “§“∫“∑≈– 10,000 ∫“∑

Õ°’ 1 ªï„ÀâÀ≈ß—
π“ß∑Õß°Õâ π™”√–‡ßπ‘ °§Ÿâ π◊ ‡ªπì ‡ßπ‘ ‡∑“à °∫— 9,000x(1.06) = 9,540 ∫“∑

π“ß∑Õß°âÕπ„™€â ∑‘ ∏„‘ π°“√¢“¬∑Õß∑’Ë´ÕÈ◊ ‡°Á∫‰«â¿“¬„µâ€—≠≠“ futures ∑Ë’
√“§“ 10,000 ∫“∑

∑“â ¬∑ˀ’ ¥ÿ ·≈â«π“ß∑Õß°Õâ π€√“â ß°”‰√∑‰’Ë ¡à¡§’ «“¡‡€Ë’¬ß‡∑“à °∫—
10,000 - 9,540 = 460 ∫“∑

‡¡◊ÕË °≈à“«∂ß÷ °≈¡ÿà speculators ·≈– °≈ÿ¡à arbitrageurs πÈ·’ ≈â« ºŸ‡â ¢’¬π
®÷ߢհ≈“à «∂ß÷ §«“¡€≠Ÿ ‡€’¬∑‡Ë’ °‘¥°—∫∏𓧓√ Barings „πª√–‡∑»€ß‘ §‚ª√å ´Ëß÷
‡ªì𧫓¡€Ÿ≠‡€’¬∑’ˇ°‘¥¢÷Èπ‚¥¬π“¬ Nick Leeson ºâŸ¡’Àπâ“∑Ë’≈ß∑ÿπ„Àâ°—∫
∏𓧓√„π∞“π– arbitrageurs ‚¥¬·€«ßÀ“°”‰√∑Ë’‰¡à¡’§«“¡‡€’ˬ߮“°€à«π
µ“à ߢÕß√“§“€≠— ≠“Nikkei 225 futures „πµ≈“¥ Singapore Exchange ·≈–
Osaka Exchange ª√“°Ø«“à º“à π‰ªπ“π«π— ‡¢â“𓬠Nick ‰¥‡â ª≈ˬ’ π∫∑∫“∑
°“√≈ß∑ÿπ®“°°“√‡ªìπ arbitrageur °≈“¬‡ªìπ speculator π—Ëπ§◊Õ °≈“¬
‡ªìπ°“√≈ß∑ÿπ∑’Ë¡’§«“¡‡€Ë’¬ß ∑”„À⇰‘¥§«“¡€Ÿ≠‡€’¬®“°°“√≈ß∑ÿπ ·µà∑“ß
∏𓧓√‰¡à€“¡“√∂µ√«®€Õ∫‡®Õ 𓬠Nick ‰¥â欓¬“¡‡°Áß°”‰√‚¥¬√—∫
§«“¡‡€Ë’¬ß€Ÿß¢È÷π‡√Ë◊Õ¬Ê ‡æ√“–À«—ß∑’Ë®–‰¥â°”‰√¡“™¥‡™¬§«“¡€Ÿ≠‡€’¬∑’ˇ°‘¥
¢È÷π·≈â« ·µà®“°∑’ˇ√“‰¥â‡√’¬π√⟉ª„π°√≥’»÷°…“¢Õß°“√≈ß∑ÿπ·∫∫‡°Áß°”‰√∑Ë’
ºà“π¡“«à“°“√§“¥°“√≥å∑Ë’º‘¥æ≈“¥®–€àߺ≈„À⇰‘¥§«“¡€Ÿ≠‡€’¬∑’ˀŸß°«à“
°“√≈ß∑ÿπ„πÀ≈—°∑√—æ¬å‚¥¬µ√ß ‡™àπ‡¥’¬«°—π°—∫ Nick Leeson °“√§“¥
°“√≥å„π°“√‡°Áß°”‰√¢Õ߇¢“º‘¥æ≈“¥µàÕ‡πË◊Õß®π‡¡◊ËÕ∂Ÿ°µ√«®€Õ∫æ∫‡¢“‰¥â

78 ° “ √ ∫ √‘ À “ √ § « “ ¡ ‡ €Ë’ ¬ ß Risk Management

€√â“ߧ«“¡€Ÿ≠‡€’¬„Àâ°—∫∏𓧓√‰ª‡ªìπ‡ß‘π√à«¡≈â“π‡À√’¬≠ ·≈–€àߺ≈„Àâ
∏𓧓√∑’Ë°àյȗߡ“√à«¡ 200 ªï µâÕß≈â¡≈–≈“¬‰ª ∫∑‡√’¬ππÈ’€Õπ„Àâ‡√“√Ÿâ
«à“°“√„™âµ√“€“√Õπÿæ—π∏å∑Ë’∂Ÿ°µâÕßµ“¡À≈—°°“√‡ªìπª√–‚¬™πå∑“ß°“√‡ß‘πµàÕ
Õߧ°å √ ·µà§«“¡º¥‘ æ≈“¥Õ“®‡°¥‘ ¢÷Èπ‰¥â ‰¡à«à“®–‡ªìπ°“√π”µ√“€“√Õπæÿ —π∏å
π’ȉª„Àâ‡æ◊ËÕ«—µ∂ÿª√–€ß§å„¥ °“√„™âµ√“€“√Õπÿæ—π∏å®÷ߧ«√‡ªìπ‰ª¥â«¬§«“¡
√Õ∫§Õ∫√–¡—¥√–«—ß ·≈–Õߧå°√§«√¡’√–∫∫°“√µ√«®€Õ∫¿“¬„π∑Ë’¡’
ª√–€∑‘ ∏¿‘ “æ∑’®Ë –€“¡“√∂æ∫§«“¡º¥‘ æ≈“¥µßÈ— ·µ‡à √¡Ë‘ µπâ ‰¥â

Risk Management ° “ √ ∫ √‘ À “ √ § « “ ¡ ‡ €Ë’ ¬ ß 79

80 ° “ √ ∫ √‘ À “ √ § « “ ¡ ‡ €’Ë ¬ ß Risk Management

6 ·π«∑“߀°Ÿà “√ªØ∫‘ —µ‘

„π∫∑πÈ’∑à“π®–‰¥â‡√’¬π√Ÿâ¢—ÈπµÕπ„π°“√∫√‘À“√§«“¡‡€’ˬߢÕßÕߧå°√
µ—Èß·µà¢È—πµÕπ∑Ë’®”‡ªìπ€”À√—∫Õߧå°√∑Ë’‡æ‘Ë߇√‘Ë¡∑”°“√∫√‘À“√§«“¡‡€Ë’¬ß‡ªìπ
§√ßÈ— ·√° ®π∂ß÷ ¢π—È ª≠í À“·≈–Õÿª€√√§„π°“√∫√‘À“√§«“¡‡€Ë¬’ ߢÕßÕߧå°√ ¥—ß
·€¥ß„π¿“æ√«¡‰¥¥â —ßπ’È

°“√µ‘¥µ“¡ °“√√–∫ÿ
ª√–‡¡‘πº≈ §«“¡‡€¬Ë’ ß

°“√«“ß·ºπ°≈¬ÿ∑∏å °“√ª√–‡¡‘π
°“√∫√À‘ “√§«“¡‡€Ë’¬ß §«“¡‡€’ˬß

°“√€√â“ß
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§«“¡‡€¬’Ë ß

ÕπË÷ߢȗπµÕπ„π°“√∫√‘À“√§«“¡‡€’ˬß∑Ë’®–°≈à“«∂÷ß„π∫∑πÈ’‡ªìπ¢—ÈπµÕπ
°«â“ßÊ ∑Ë’‡ªìπ·π«∑“ß„π°“√∫√‘À“√§«“¡‡€’ˬߢÕßÕߧå°√ °“√𔉪ª√–
¬ÿ°µå„™âªÆ‘∫—µ‘°—∫Õߧå°√®√‘ß®÷ߧ«√µâÕß¡’°“√ª√—∫‡ª≈’ˬπ„Àâ‡À¡“–€¡°—∫
«≤— π∏√√¡¢ÕßÕߧ°å √µ“¡∑’Ë∑“à π‡ÀÁπ€¡§«√

Risk Management ° “ √ ∫ √‘ À “ √ § « “ ¡ ‡ €’Ë ¬ ß 81

6.1 °“√®¥— µßÈ— ºŸâ∫√‘À“√ß“π¥“â 𧫓¡‡€¬’Ë ß·≈–∑¡’ ∫√‘À“√§«“¡‡€’ˬߢÕßÕߧå°√
Õ—π∑Ë’®√‘ß·≈⫢ȗπµÕπ∑Ë’€”§—≠∑’ˀÿ¥°àÕπ°“√«“ß·ºπ°“√∫√‘À“√§«“¡

‡€Ë’¬ß¢ÕßÕߧå°√„¥°Á¥’ ¢—ÈπµÕπ·√°∑Ë’ºâŸ∫√‘À“√æ÷ߪƑ∫—µ‘ §◊Õ °“√€√â“ߧ«“¡
√⟀÷°√à«¡„πß“π∫√‘À“√§«“¡‡€Ë’¬ß¢ÕßÕߧå°√ ‡æË◊Õ„Àâæπ—°ß“π∑ÿ°§π„πÕߧå°√
‡≈Á߇ÀÁ𧫓¡€”§—≠¢Õß°“√∫√‘À“√§«“¡‡€Ë’¬ß¢ÕßÕߧå°√ ª√–‚¬™πå∑Ë’®–‡°‘¥
¢πÈ÷ µÕà Õߧ°å √·≈–ºªâŸ Æ∫‘ µ— ß‘ “πÀ≈ß— ®“°Õߧ°å √‰¥∑â ”°“√∫√À‘ “√§«“¡‡€¬’Ë ß ∑ß—È πÈ’
‡æË◊Õ„Àâ∑ÿ°§π„πÕߧå°√„À⧫“¡√à«¡¡◊Õ·≈–æ√âÕ¡∑Ë’®–ªÆ‘∫—µ‘µ“¡¡“µ√°“√„π
°“√∫√‘À“√§«“¡‡€Ë’¬ß¢ÕßÕߧå°√„π¢—ÈπµÕπµà“ßÊ ¢È—πµÕπ·√°πÈ’Õ“®®–‡√‘Ë¡
®“°°“√„À⧫“¡√Ÿâæπ—°ß“π‡√Ë◊Õß°“√∫√‘À“√§«“¡‡€’ˬߢÕßÕߧå°√ ·≈–„Àâ
æπ—°ß“π∑ÿ°√–¥—∫¡’€à«π√à«¡„π°“√ÕÕ°§«“¡‡ÀÁπ‡°Ë’¬«°—∫ª√–‡¥Á𧫓¡‡€Ë’¬ß
∑ËÕ’ ߧ°å √‡º™‘≠ ®“°πÈ—πÕߧ°å √§«√®¥— µ—ßÈ ºŸâ√∫— º‘¥™Õ∫ß“π∫√‘À“√§«“¡‡€Ë¬’ ß´ß÷Ë
§«√¡’€à«π√à«¡„π°≈àÿ¡ºâŸ∫√‘À“√√–¥—∫€Ÿß¢ÕßÕߧå°√ °≈à“«§◊ÕºâŸ√—∫º‘¥™Õ∫ß“π
∫√À‘ “√§«“¡‡€¬Ë’ ߧ«√®–‡ªπì º∑⟠¡’Ë §’ «“¡√§Ÿâ «“¡‡¢“â „®‡°¬’Ë «°∫— Õߧ°å √‡ªπì Õ¬“à ߥ’
·≈–‡ªìπºâŸ∑’Ë®–µâÕ߀“¡“√∂ªÆ‘∫—µ‘ß“π√à«¡°—∫ºâŸ∫√‘À“√„π€à«πß“πÕ◊Ëπ¢Õß
Õߧ°å √‰¥â ‡æÕ◊Ë µÕ∫√—∫π‚¬∫“¬·≈–æ—π∏°‘®¢ÕßÕߧå°√‰¥Õâ ¬“à ߇À¡“–€¡ µ“¡
∑Ë’‰¥â°≈à“«·≈â«„π∫∑∑’Ë 4 «à“ß“π∫√‘À“√§«“¡‡€’ˬ߇ªìπß“π∑’˵âÕß∑”√à«¡°—π
°—∫ß“π«“ß·ºπ°≈¬ÿ∑∏·å ≈–·ºπ°“√¥”‡π‘πß“π¢ÕßÕߧå°√

°“√∫√À‘ “√§«“¡‡€Ë’¬ß ‡ªìπ‡√Ë◊ÕߢÕß
ºâŸ∫√‘À“√√–¥∫— €Ÿß∑˵’ Õâ ß°“√«“ß·ºπ...·≈â«¡“‡√¬’ °

‡√“ª√–™¡ÿ

‡™â“„®º¥‘ º¥‘ ·≈â«...°“√∫√À‘ “√§«“¡‡€’ˬß
‡ªπì ‡√ÕË◊ ߢÕߧπ∑°ÿ §π„πÕߧå°√∑µË’ Õâ ß°“√‡¢“â „®

·≈–∂Õ◊ ªØ∫‘ µ— √‘ à«¡°—π

82 ° “ √ ∫ √‘ À “ √ § « “ ¡ ‡ €Ë’ ¬ ß Risk Management

À≈“¬§πÕ“®µßÈ— ¢Õ⠀߀¬— «“à º√Ÿâ ∫— º¥‘ ™Õ∫ß“π∫√À‘ “√§«“¡‡€¬Ë’ ߢÕßÕߧ°å √
À√◊Õ Chief Risk Officer (CRO) ®”‡ªìπ®–µâÕ߇ªìπºâ∑Ÿ ’¡Ë ’§«“¡√Õ∫√∑âŸ ß—È ¥“â π
§«“¡‡€¬Ë’ ß °“√‡ßπ‘ €∂‘µ‘ §≥µ‘ »“€µ√å °“√®¥— °“√°“√¥”‡ππ‘ ß“π ·≈–°“√
®¥— °“√∑“߇∑§‚π‚≈¬€’ “√€π‡∑» À√Õ◊ ‰¡à §”µÕ∫§Õ◊ ∂“â ‰¥°â ‡Á ªπì ‡√Õ◊Ë ß¥°’ ∫— Õߧ°å √
·µà≈—°…≥–∑Ë’€”§—≠¡“°°«à“€”À√—∫ºâŸ√—∫º‘¥™Õ∫ß“π∫√‘À“√§«“¡‡€Ë’¬ß §◊Õ
§«“¡‡¢â“„®„π«—µ∂ÿª√–€ß§å¢Õß°“√∫√‘À“√§«“¡‡€’ˬߢÕßÕߧå°√ ·≈–§«“¡
€“¡“√∂ „π°“√€√â“ß∑’¡∑’Ë¡’§«“¡‡™Ë’¬«™“≠„π¥â“πµà“ßÊ ∑’Ë°≈à“«¡“¢â“ßµâπ
©–ππÈ— º√⟠∫— º¥‘ ™Õ∫ß“π∫√À‘ “√§«“¡‡€¬Ë’ ߉¡®à ”‡ªπì ®–µÕâ ß¡§’ «“¡√Õ∫√‡Ÿâ €¬’ ∑°ÿ ¥“â π
·µà§«√‡ªìπºâŸ∑Ë’¡’§«“¡€π„®ß“π¥â“π°“√∫√‘À“√§«“¡‡€’ˬßÕ¬à“ß·∑â®√‘ß ºâŸ√—∫
º‘¥™Õ∫ß“π∫√‘À“√§«“¡‡€’ˬߡ’Àπâ“∑Ë’„π°“√°”Àπ¥¢Õ∫‡¢µ·≈–‡ªÑ“À¡“¬
ß“π∫√À‘ “√§«“¡‡€¬Ë’ ߢÕßÕߧ°å √√«à ¡°∫— ∑¡’ ß“π∫√À‘ “√¥“â πÕπË◊ ¢ÕßÕߧ°å √ «“ß
°√Õ∫·π«∑“ß°“√«‘‡§√“–À姫“¡‡€’ˬߢÕßÕߧå°√ €√â“ß∑’¡π—°∫√‘À“√§«“¡
‡€’ˬߢÕßÕߧå°√ √à«¡¡◊Õ°—∫Àπ૬ߓπ∫√‘À“√¥â“πÕË◊π¢ÕßÕߧå°√„π¢È—πµÕπ
°“√«‘‡§√“–À姫“¡‡€Ë’¬ß °“√ª√–‡¡‘𧫓¡‡€Ë’¬ß °“√«“ß·ºπ°≈¬ÿ∑∏å¥â“π
°“√∫√À‘ “√§«“¡‡€¬Ë’ ß °“√µ¥‘ µ“¡ª√–‡¡π‘ º≈°“√∫√°‘ “√§«“¡‡€¬Ë’ ߢÕßÕߧ°å √

°“√€√â“ß∑’¡ß“π∫√‘À“√§«“¡‡€Ë’¬ß‡ªìπÕ’°¢È—πµÕπ€”§—≠¢Õß°“√‡√‘Ë¡
∑”°“√∫√‘À“√§«“¡‡€Ë’¬ß¢ÕßÕߧå°√ ∑’¡ß“π∫√‘À“√§«“¡‡€’ˬߧ«√ª√–°Õ∫
‰ª¥«â ¬ºâ∑Ÿ ¡Ë’ §’ «“¡‡™¬’Ë «™“≠∑“߀∂‘µ‘ §≥µ‘ »“€µ√å °“√‡ßπ‘ °“√¥”‡ππ‘ ß“π
·≈–§«“¡‡™Ë’¬«™“≠¥â“πÕË◊π∑Ë’®”‡ªìπ„π°“√«‘‡§√“–Àå·≈–∫√‘À“√§«“¡‡€’ˬß
¢ÕßÕߧå°√πÈ—π ∑È—ßπÈ’¢÷ÈπÕ¬Ÿà°—∫¢Õ∫‡¢µ¢Õßß“π∫√‘À“√§«“¡‡€’ˬß∑Ë’∑“ߺŸâ
∫√‘À“√¥â“𧫓¡‡€’ˬ߉¥â«“߉«â√à«¡°—∫∑’¡ºŸâ∫√‘À“√¢ÕßÕߧå°√ „π™à«ß‡√Ë‘¡µâπ
¢Õß°“√®¥— µß—È ∑¡’ ß“π∫√À‘ “√§«“¡‡€¬Ë’ ß ß“πÀ≈°— ∑∑’Ë ¡’ ß“π‡√¡‘Ë ‰¥°â Õà π §Õ◊ °“√
«‘®—¬Õߧå°√‡æË◊Õ√–∫ÿ§«“¡‡€’ˬߥâ“πµà“ßÊ ·≈–°“√«‘®—¬√“¬≈–‡Õ’¬¥¢Õߧ«“¡
‡€Ë’¬ß∑’ˀ”§—≠¢ÕßÕߧå°√ ∑’¡ß“π∫√‘À“√§«“¡‡€’ˬ߮÷ßµâÕß∑”ß“π√à«¡°—∫∑’¡
ß“πΩÉ“¬µà“ßÊ¢ÕßÕߧå°√‡æË◊Õ‡°Á∫¢âÕ¡Ÿ≈‡°’ˬ«°—∫§«“¡‡€’ˬß∑’ËÕߧå°√‡º™‘≠
πÕ°®“°π’È∑’¡ß“π∫√‘À“√§«“¡‡€’ˬ߬—߇ªìπ∑’¡∑Ë’„À⧫“¡√Ÿâ¥â“𧫓¡‡€Ë’¬ß°—∫
Àπ૬ߓπÕ◊ËπÊ „πÕߧå°√ ‡æ◊ËÕ„Àâ·µà≈–Àπ૬ߓπ¢ÕßÕߧå°√‡¢â“„®¢Õ∫‡¢µ
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°√–∑∫·≈–º≈ª√–‚¬™π∑å ’Ë∑¡’ ß“πÕË◊π®–‰¥√â ∫— ®“°°“√∫√À‘ “√§«“¡‡€¬’Ë ß

Risk Management ° “ √ ∫ √‘ À “ √ § « “ ¡ ‡ €’Ë ¬ ß 83

º¡°”≈ß— €√√À“∑¡’ ∫√‘À“√§«“¡‡€’¬Ë ß
„§√¡§’ «“¡√¥âŸ “â π€∂‘µ‘ §≥µ‘ »“€µ√å °“√‡ßπ‘ ·≈–
°“√¥”‡ππ‘ ß“π ®–‰¥√â —∫°“√æ‘®“√≥“‡ªπì 摇»…

‡¡Õ◊Ë €“¡“√∂®¥— µßÈ— ∑¡’ ∫√À‘ “√§«“¡‡€¬Ë’ ߉¥·â ≈«â ¢π—È µÕπ∑€Ë’ ”§≠— µÕà ‰ª §Õ◊
°“√«“ߢÕ∫‡¢µ·≈–«—µ∂ÿª√–€ß§å¢Õßß“π∫√‘À“√§«“¡‡€’Ë¬ß ∑“ß∑’¡ß“π§«√
¡’€à«π√à« π°“√«“ߢÕ∫‡¢µ¢Õßß“π∫√‘À“√§«“¡‡€Ë’¬ß·≈–‡¢â“„®„π
«—µ∂ÿª√–€ß§åÀ≈—°¢ÕßÀ“√∫√‘À“√§«“¡‡€’ˬߢÕßÕߧå°√Õ¬à“ß·∑â®√‘ß ‡æ√“–
∑’¡ß“π∫√‘À“√§«“¡‡€Ë’¬ß®–‡ªìπºŸâ∑Ë’∑”Àπâ“∑Ë’µ‘¥µ“¡ª√–‡¡‘πº≈·≈–ª√—∫
‡ª≈’ˬπ·ºπ°≈¬ÿ∑∏å„¥°Áµ“¡∑Ë’®”‡ªìπ‡æ◊ËÕ„Àâß“π∫√‘À“√§«“¡‡€Ë’¬ß€—¡ƒ∑∏‘Ï
º≈Õ¬à“ß·∑â®√‘ß §«“¡‡¢â“„®„π‡ªÑ“À¡“¬¢Õßß“π∫√‘À“√§«“¡‡€’ˬ߮÷߇ªìπ¢È—π
µÕπ∑’ˀ”§—≠‡ªìπÕ¬à“߬ˑ߀”À√—∫∑’¡ß“π∫√‘À“√§«“¡‡€’ˬ߰àÕπ∑Ë’®–‰¥â‡√Ë‘¡
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84 ° “ √ ∫ √‘ À “ √ § « “ ¡ ‡ €Ë’ ¬ ß Risk Management

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Risk Management ° “ √ ∫ √‘ À “ √ § « “ ¡ ‡ €Ë’ ¬ ß 85

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86 ° “ √ ∫ √‘ À “ √ § « “ ¡ ‡ €Ë’ ¬ ß Risk Management

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Risk Management ° “ √ ∫ √‘ À “ √ § « “ ¡ ‡ €Ë’ ¬ ß 87

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88 ° “ √ ∫ √‘ À “ √ § « “ ¡ ‡ €Ë’ ¬ ß Risk Management

6.4 °“√€√“â ß·ºπ¿¡Ÿ ‘§«“¡‡€¬’Ë ß

¢È—πµÕπµàÕ¡“ µ◊Õ °“√€√â“ß·ºπ¿Ÿ¡‘§«“¡‡€’Ë¬ß ‡æË◊Õ„ÀâºâŸ∫√‘À“√·≈–
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§«“¡‡€’ˬß∑Ë’µ°Õ¬àŸ„π™àÕß ç§«“¡∂Ë’€Ÿß/§«“¡√ÿπ·√߀Ÿßé ∑’Ë¡ÿ¡¢«“∫π
€ÿ¥¢Õß·ºπ¿Ÿ¡‘§«“¡‡€Ë’¬ß ‡ªì𧫓¡‡€Ë’¬ß∑Ë’§«√‰¥â√—∫°“√®—¥°“√°àÕ𠧫“¡
‡€’ˬß∑Ë’µ°Õ¬Ÿà„π™àÕß ç§«“¡∂’˵˔/§«“¡√ÿπ·√߀Ÿßé ∑Ë’¡ÿ¡´â“¬∫π¢Õß·ºπ¿Ÿ¡‘
§«“¡‡€Ë’¬ß ‡ªì𧫓¡‡€’ˬß∑Ë’§«√‰¥â√—∫°“√®—¥°“√‡ªìπÕ—π¥—∫√Õß≈ß¡“ €à«π
§«“¡‡€’ˬß∑Ë’µÕ¬Ÿà„π™àÕß ç§«“¡∂Ë’µË”/§«“¡√ÿπ·√ßµ”Ë é ∑’Ë¡ÿ¡´â“¬≈à“ߢÕß
·ºπ¿¡Ÿ §‘ «“¡‡€¬Ë’ ß ‡ªπì §«“¡‡€¬’Ë ß∑∑’Ë “ßÕߧ°å √Õ“®®–€“¡“√∂√∫— ‡Õ“‰«‡â Õ߉¥â

Risk Management ° “ √ ∫ √‘ À “ √ § « “ ¡ ‡ €’Ë ¬ ß 89

§«“¡‡€¬’Ë ß∑’µË °Õ¬à„Ÿ π™Õà ß ç§«“¡∂’ˀŸß/§«“¡√ÿπ·√ß
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90 ° “ √ ∫ √‘ À “ √ § « “ ¡ ‡ €Ë’ ¬ ß Risk Management

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Risk Management ° “ √ ∫ √‘ À “ √ § « “ ¡ ‡ €Ë’ ¬ ß 91

µ—«Õ¬à“ß∫√À‘ “√§«“¡‡€¬Ë’ ߢÕß®—ßÀ«¥— √—µπ∫ÿ√’

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11.. ¿¿¬—¬∏∏√√√¡√™¡“µ™“µ‘

º≈°√–∑∫ √“¬≈–‡Õ¬’ ¥¢Õߧ«“¡€Ÿ≠‡€¬’ §«“¡∂Ë’ §«“¡√ÿπ·√ß «‘∏°’ “√®—¥°“√§«“¡‡€Ë’¬ß

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∑√—æ¬å€π‘ €“∏“√≥¿¬— 1 ·≈–µ¥‘ µ—ßÈ ‡§√◊ËÕ‘ ߇µ◊Õπ¿—¬

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‡€¬’ À“¬ ·≈–µ‘¥µÈß— ‡§√Ë‘Õ◊ ߇µÕ◊ π¿¬—
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™ËÕ◊ ‡€¬’ ß ‡®“â Àπâ“∑Ë’√—∞‰¥√â ∫— §«“¡ ‡µ√’¬¡§«“¡æ√âÕ¡¢Õß
§«“¡√∫— º¥‘ €≠Ÿ ‡€’¬‚¥¬µ√ßÀ√Õ◊ ®“°°“√ 2 ‡®â“Àπâ“∑√Ë’ —∞„π°“√‡º™‘≠
ªØ∫‘ —µÀ‘ π“â ∑Ë’„π°“√∫√√‡∑“
°∫— €“∏“√≥¿¬—
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€‘Ëß·«¥≈âÕ¡ €ßË‘ ·«¥≈Õâ ¡„π®—ßÀ«—¥‰¥√â —∫ 1 3 ‡µ√¬’ ¡·ºπ°“√ªÕÑ ß°π— ¿—¬
§«“¡‡€¬’ À“¬ ·≈–µ¥‘ µÈß— ‡§√◊ËÕ‘ ߇µ◊Õπ¿—¬

™“«∫â“π„π®ß— À«—¥‰¥â√—∫§«“¡ 5 ‡µ√’¬¡·ºπ°“√ªÑÕß°π— ¿—¬
€≠Ÿ ‡€¬’ ‚¥¬µ√ßÀ√Õ◊ ®“°º≈ ·≈–µ¥‘ µÈß— ‡§√◊‘ÕË ß‡µ◊Õπ¿—¬
™ÿ¡™π °√–∑∫‚¥¬ÕâÕ¡ ‡™πà ∂ππ 2

Àπ∑“ß∂Ÿ°µ¥— ¢“¥®“°
‡Àµÿ¿—¬∏√√¡™“µ‘

92 ° “ √ ∫ √‘ À “ √ § « “ ¡ ‡ €’Ë ¬ ß Risk Management

1. ¿¬— ∏√√¡™“µ‘ §«“¡∂Ë’ 5
1234

1 °“√‡ß‘π ™ÿ¡™π €’·¥ß

2 ∑√æ— ¬€å π‘ €’€¡â

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º≈°√–∑∫ √“¬≈–‡Õ’¬¥¢Õߧ«“¡€≠Ÿ ‡€’¬ §«“¡∂Ë’ §«“¡√πÿ ·√ß «‘∏’°“√®¥— °“√§«“¡‡€Ë’¬ß
°“√‡ßπ‘ 23
¢Õâ ‡€’¬‡ª√’¬∫„π€≠— ≠“ ΩÉ“¬°ÆÀ¡“¬§«√„Àâ
∑√æ— ¬å€π‘ €—≠≠“®¥— ´Õ◊È ®¥— ®â“ß §«“¡€”§≠— °∫— °“√
∫ÿ§≈“°√ µ√«®€Õ∫‡ßÕË◊ π‰¢¢Õß
°“√∫√‘°“√ €—≠≠“®¥— ´ÕÈ◊ ®¥— ®â“ß
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§«“¡√—∫º‘¥∑Ë’‡°‘¥®“° 1 4 §«“¡€”§—≠°—∫°“√
€—≠≠“‡™“à ´◊ÈÕ µ√«®€Õ∫‡ßÕ◊Ë π‰¢¢Õß

€≠— ≠“®¥— ‡™“à ´◊ÈÕ

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Risk Management ° “ √ ∫ √‘ À “ √ § « “ ¡ ‡ €Ë’ ¬ ß 93

2. €≠— ≠“·≈–𑵑€—¡æ—π∏å §«“¡∂’Ë 5

1234

1 €’·¥ß

2 §«“¡√—∫º‘¥ €€’ â¡

§«“¡√ÿπ·√ß 3 °“√‡ß‘π €’øÑ“

4 €‡’ ¢’¬«

5 €‡’ À≈Õ◊ ß

µ—«Õ¬“à ß°“√ª√–‡¡π‘ §«“¡∂·Ë’ ≈–§«“¡√ÿπ·√ß®“°¿¬— ∏√√¡™“µ‘

3. °“√¥”‡π‘π°“√∑“ß°“√‡ßπ‘
º≈°√–∑∫ √“¬≈–‡Õ’¬¥¢Õߧ«“¡€Ÿ≠‡€’¬ §«“¡∂’Ë §«“¡√πÿ ·√ß «‘∏’°“√®¥— °“√§«“¡‡€Ë¬’ ß

°“√‡ßπ‘ √“¬√—∫¿“…≈’ ¥≈ß 2 3 ‡æË‘¡¡“µ√°“√°“√®¥— ‡°∫Á ¿“…’
„À⡧’ «“¡√—¥°¡ÿ ¡“°¬‘ËߢÈ÷π

∑√æ— ¬€å π‘

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°“√∫√‘°“√

™◊ËÕ‡€’¬ß

§«“¡√—∫º‘¥ §«“¡√—∫º¥‘ ∑’‡Ë °‘¥®“°°“√ 2 3 „À§â «“¡√â∑Ÿ “ß°“√‡ßπ‘
∑”∏ÿ√°√√¡∑“ß°“√‡ßπ‘ º¥‘ æ≈“¥ ·°‡à ®â“æπ—°ß“π

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™¡ÿ ™π

·ºπ¿Ÿ¡§‘ «“¡‡€Ë’¬ß €”À√∫— °“√¥”‡ππ‘ ß“π∑“ß°“√‡ß‘π Risk Management

94 ° “ √ ∫ √‘ À “ √ § « “ ¡ ‡ €Ë’ ¬ ß

‡¡◊ËՀ“¡“√∂√–∫ÿ§«“¡∂’Ë·≈–§«“¡√ÿπ·√ߧ√∫∑ÿ°·À≈àß∑Ë’¡“¢Õߧ«“¡
‡€¬Ë’ ß·≈«â ∑¡’ ∫√À‘ “√§«“¡‡€¬’Ë ß€“¡“√∂€√“â ß·ºπ¿¡Ÿ §‘ «“¡‡€¬’Ë ß¢Õß∑ßÈ— Õߧ°å √‰¥â
‡æË◊Õ®–‰¥â‡ÀÁπ¿“æ«à“‡¡◊ËÕ√«¡∑ÿ°·À≈àß∑Ë’¡“§«“¡‡€’ˬ߷≈â«Õߧå°√‡º™‘≠°—∫
§«“¡‡€’ˬ߮“°√“¬°“√„¥¡“°∑’ˀÿ¥„πæ◊Èπ∑Ë’€’·¥ß ·≈–®“°πÈ—π®–€“¡“√∂®—¥
≈”¥—∫¢Õߧ«“¡‡€Ë’¬ß∑§’Ë «√‰¥â√∫— °“√®—¥°“√°Õà πÀ≈—ßµ“¡§«“¡‡À¡“–€¡

6.5 °“√«‡‘ §√“–Àå·≈–«“ß·ºπ°≈¬ÿ∑∏°å “√∫√À‘ “√§«“¡‡€’ˬß∑‡Ë’ À¡“–€¡
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‡€’ˬ߷≈–∑’¡ºŸâ∫√‘À“√¢ÕßÕߧå°√‚¥¬€à«π¡“°®–‡√‘Ë¡°“√®—¥°“√°—∫§«“¡‡€’ˬß
∑Ë’Õ¬Ÿà„π‡¢µ€’·¥ßÀ√◊Հ’€â¡°àÕπ «—µ∂ÿª√–€ß§åÀ≈—°„π°“√®—¥°“√°—∫§«“¡
‡€’ˬ߇À≈à“π’È°Á‡æË◊Õ≈¥§«“¡∂’Ë·≈–§«“¡√ÿπ·√ߢÕߧ«“¡€Ÿ≠‡€’¬„Àâ≈ß¡“Õ¬àŸ„π
‡¢µ€’øÑ“À√◊Õ‡¢’¬«¢Õß·ºπ¿¡Ÿ ‘§«“¡‡€Ë’¬ß

·ºπ¿Ÿ¡‘§«“¡‡€’ˬ߬—߇ªìπª√–‚¬™π倔À√—∫ºŸâ∫√‘À“√„π°“√¡Õߺ≈
°√–∑∫¢Õߧ«“¡‡€’ˬ߮“°·µà≈–·À≈àß∑Ë’¡“‡æË◊Õ°“√‡ª√’¬∫‡∑’¬∫„π¿“æ√«¡
¢ÕßÕߧå°√«à“§«“¡‡€’ˬ߄¥Õ¬àŸ„π‡ªì𧫓¡‡€’ˬß∑’˧«√‰¥â√—∫°“√®—¥°“√Õ¬à“ß
‡√àߥ«à 𠧫“¡‡€Ë¬’ ß„¥§«√‰¥â√∫— °“√®—¥°“√„πÕ—π¥—∫√Õß≈߉ª „π¿“æ√«¡¢Õß
Õߧ°å √º∫⟠√À‘ “√¬ß— €“¡“√∂‡ÀπÁ °“√°√–®“¬µ«— ¢Õߧ«“¡€≠Ÿ ‡€¬’ «“à ¡“®“°·À≈ßà
∑¡’Ë “„¥‡ªìπÀ≈—°®–‰¥‡â ≈◊Õ°«‘∏°’ “√®¥— °“√∑‡’Ë À¡“–€¡°∫— §«“¡‡€’ˬßπÈ—π‰¥â

À≈ß— ®“°‰¥≈â ”¥∫— ¢Õߧ«“¡‡€¬’Ë ß∑§’Ë «√‰¥√â ∫— °“√®¥— °“√°Õà πÀ≈ß— ·≈«â ¢π—È
µÕπµàÕ‰ª §◊Õ °“√«‘‡§√“–Àå‡æË◊Õ«“ß·ºπ°≈¬ÿ∑∏å„π°“√®—¥°“√°—∫·µà≈–
§«“¡‡€Ë’¬ß ∑’¡∫√‘À“√§«“¡‡€Ë’¬ß§«√§”π÷ß∂÷ßµâπ∑ÿπ·≈–º≈ª√–‚¬™πå∑Ë’®–‰¥â
√∫— ¿“¬„µ∑⠓߇≈Õ◊ °µ“à ßÊ ∑¡’ ∫√À‘ “√§«“¡‡€¬Ë’ ߀“¡“√∂殑 “√≥“ 4 ∑“߇≈Õ◊ °
À≈—° §◊Õ °“√À≈’°‡≈Ë’¬ß§«“¡‡€Ë’¬ß °“√√—∫§«“¡‡€Ë’¬ß‰«â‡Õß °“√§«∫§ÿ¡
§«“¡€≠Ÿ ‡€¬’ °“√∂“à ¬‚Õ𧫓¡‡€¬Ë’ ß µ“¡∑‰’Ë ¥°â ≈“à «‰«â„π∫∑∑’Ë 4 ¥ß— ·€¥ß
„πµ“√“ßµàÕ‰ªπ’È §Õ≈—¡πå∑’ˀ“¡·≈–€’Ë„πµ“√“ßπ’È·€¥ßª√–¡“≥°“√≥å§à“„™â
®à“¬·≈–ª√–¡“≥°“√º≈ª√–‚¬™πå∑Ë’®–‰¥â√—∫®“°·µà≈–∑“߇≈◊Õ°„π°“√
∫√‘À“√§«“¡‡€Ë’¬ß €à«π§Õ≈—¡πå€ÿ¥∑⓬‡ªìπ°“√€√ÿª∑“߇≈◊Õ°∑’ˇÀ¡“–€¡
€”À√∫— ·µ≈à –§«“¡‡€¬’Ë ß

Risk Management ° “ √ ∫ √‘ À “ √ § « “ ¡ ‡ €Ë’ ¬ ß 95

„∫ß“π€√ªÿ ∑“߇≈◊Õ°∑’‡Ë À¡“–€¡€”À√∫— °“√∫√‘À“√§«“¡‡€¬Ë’ ß

§«“¡‡€¬Ë’ ß «‘∏°’ “√®¥— °“√§«“¡‡€¬’Ë ß ª√–¡“≥°“√≥å ª√–¡“≥°“√≥å ∑“߇≈Õ◊ °∑Ë’
§à“„™®â à“¬ º≈ª√–‚¬™πå ‡À¡“–€¡

Õ—π¥∫— ∑Ë’ 1 À≈°’ ‡≈Ë’¬ß
Õ—π¥—∫∑’Ë 2 √—∫§«“¡‡€’ˬ߇Õß
Õ—π¥∫— ∑Ë’ 3 §«∫§¡ÿ §«“¡€Ÿ≠‡€’¬
∂“à ¬‚Õ𧫓¡‡€Ë¬’ ß

À≈’°‡≈’ˬß
√—∫§«“¡‡€Ë’¬ß‡Õß
§«∫§ÿ¡§«“¡€≠Ÿ ‡€¬’
∂à“¬‚Õ𧫓¡‡€¬Ë’ ß

À≈°’ ‡≈¬’Ë ß
√—∫§«“¡‡€’ˬ߇Õß
§«∫§ÿ¡§«“¡€≠Ÿ ‡€¬’
∂à“¬‚Õ𧫓¡‡€Ë’¬ß

6.5 °“√µ¥‘ µ“¡ª√–‡¡‘πº≈·ºπ°≈¬∑ÿ ∏å°“√∫√‘À“√§«“¡‡€Ë’¬ß
‡¡◊ËÕ‰¥â∑“߇≈◊Õ°∑’ˇÀ¡“–€¡„π°“√∫√‘À“√§«“¡‡€Ë’¬ß ∑’¡ºâŸ∫√‘À“√

§«“¡‡€’ˬߵâÕß°”Àπ¥·ºπ°“√∫√‘À“√§«“¡‡€Ë’¬ß∑’Ë·µà≈–Àπ૬°“√®–µâÕß
√à«¡ªÆ∫‘ —µ‘ §«“¡‡€¬Ë’ ß∫“ß√“¬°“√‡ªì𧫓¡‡€’ˬ߇©æ“–∑Ë’‡°¥‘ ®“°Àπ૬ߓπ
„¥Àπ૬ߓπÀπ÷Ëß„πÕߧå°√‡∑à“π—Èπ ·µà§«“¡‡€Ë’¬ßÀ≈“¬√“¬°“√‡ªì𧫓¡
‡€Ë’¬ß∑Ë’∑ÿ°ΩÉ“¬¡’€à«π°àÕ„À⇰‘¥ °“√π”·ºπ°≈¬ÿ∑∏å°“√∫√‘À“√§«“¡‡€’ˬ߉ª€àŸ
°“√ªÆ‘∫—µ‘®÷ßµâÕßÕ“»—¬§«“¡‡¢â“„®·≈–§«“¡√à«¡¡◊Õ®“°∑ÿ°ΩÉ“¬∑’ˇ°Ë’¬«¢âÕß
ªí≠À“∑Ë’∑’¡∫√‘À“√§«“¡‡€’ˬߵâÕ߇º™‘≠ §◊Õ °“√¢“¥§«“¡√à«¡¡◊Õ®“°
Àπ૬ߓπ„πÕߧå°√∑Ë’µâÕߪƑ∫—µ‘µ“¡·ºπ°≈¬ÿ∑∏å∫√‘À“√§«“¡‡€Ë’¬ß °“√
µ‘¥µ“¡ª√–‡¡‘πº≈°≈¬ÿ∑∏å°“√∫√‘À“√§«“¡‡€’ˬ߮÷߇ªìπ¢È—πµÕπ∑Ë’€”§—≠„π

96 ° “ √ ∫ √‘ À “ √ § « “ ¡ ‡ €’Ë ¬ ß Risk Management

°“√»÷°…“ªí≠À“·≈–Õÿª€√√§„π°“√ªØ‘∫—µ‘µ“¡·ºπ°≈¬ÿ∑∏å°“√∫√‘À“√§«“¡
‡€¬Ë’ ß °“√µ¥‘ µ“¡ª√–‡¡π‘ º≈®–™«à ¬„À∑â ’¡∫√‘À“√§«“¡‡€Ë’¬ß‰¥â¢Õâ ¡≈Ÿ ‡æË¡‘ ‡µ‘¡
‰ª„™â‡æÕ◊Ë °“√ª√∫— ª√ÿß°≈¬∑ÿ ∏°å “√∫√°‘ “√§«“¡‡€’ˬ߄À⡪’ √–€∑‘ ∏‘¿“怟ߢ÷πÈ

°“√∫√À‘ “√§«“¡‡€¬Ë’ ߇ªπì ß“π∑˵’ Õâ ß∑”Õ¬à“ßµàÕ‡πË◊Õß §«“¡‡€¬Ë’ ß·µ≈à –
ª√–‡¿∑‡ª≈’Ë¬π‰ªµ“¡§«“¡‡ª≈’ˬπ·ª≈ߢÕß‚≈° ‡∑§‚π‚≈¬’∑Ë’∑—π€¡—¬¡“°
¢÷Èπ€“¡“√∂π”¡“´Ë÷ߧ«“¡‡€Ë’¬ß∑’ˇæË‘¡¡“°¢È÷π¥â«¬‡™àπ°—π °“√∫√‘À“√§«“¡
‡€’ˬ߮÷ßµâÕ߉¥â√—∫°“√ª√–‡¡‘πº≈·≈–ª√—∫ª√ÿß„Àâ€Õ¥§≈âÕß°—∫€∂“π°“√≥å
ª®í ®∫ÿ π— °“√µ¥‘ µ“¡ª√–‡¡π‘ º≈®ß÷ ‰¡„à ™¢à πÈ— µÕπ€¥ÿ ∑“â ¬¢Õß°“√∫√À‘ “√§«“¡‡€¬’Ë ß
·µà‡ªìπ¢È—πµÕπ∑Ë’π”‰ª€àŸ√–∫∫°“√∫√‘À“√§«“¡‡€Ë’¬ß∑Ë’¡’§«“¡µàÕ‡πË◊Õß·≈–∑—π
µàÕ‡Àµ°ÿ “√≥å

Risk Management ° “ √ ∫ √‘ À “ √ § « “ ¡ ‡ €’Ë ¬ ß 97

98 ° “ √ ∫ √‘ À “ √ § « “ ¡ ‡ €’Ë ¬ ß Risk Management

7 µ«— Õ¬“à ߇æ◊ËÕ°“√‡√’¬π√Ÿâ

°√≥»’ ÷°…“∑Ë’ 1

∫√‘…—∑‚π‡«¬å ®”°—¥ ‡ªìπ∫√‘…—∑¢π“¥„À≠à∑’Ë¥”‡π‘π∏ÿ√°‘®¢“¬µ√ߺà“π
√–∫∫ºâŸ·∑π®”Àπà“¬¡“°«à“ 40 ªï ·≈–¡’°“√≈ß∑ÿπÕ¬à“ßµàÕ‡πË◊Õ߇°’ˬ«°—∫
°“√æ—≤𓀑π§â“·≈–°“√ª√—∫ª√ÿߪ√–€‘∑∏‘¿“æ¢Õß°“√¢“¬µ√ߪï≈–À≈“¬
√Õâ ¬≈â“π∫“∑ „π°≈“ߪï 2547 ∫√‘…∑— ‚π‡«¬å ®”°—¥ ‰¥âª√∫— ª√ßÿ π‚¬∫“¬·≈–
‡√Ë‘¡»÷°…“°“√®”Àπà“¬€‘π§â“‚¥¬√–∫∫√â“π®”Àπà“¬€‘π§â“ª≈’° ´Ë÷ß®–
‡ªπì °“√®”Àπ“à ¬€π‘ §“â ‚¥¬µ√ß„À·â °€à ¡“™°‘ ·≈–∫§ÿ §≈∑«—Ë ‰ª µÕà ¡“ „π°≈“ߪï
2548 ∫√…‘ —∑‚π‡«¬å ®”°—¥‰¥‡â √Ë¡‘ ª√–™“€—¡æπ— ∏‚å §√ß°“√ çpick and payé À√Õ◊
ç®—∫ ·≈â« ®à“¬é ‡æ◊ËÕ∑Ë’®–‡ªî¥√â“π®”Àπà“¬€‘π§â“ª≈’°√â“π·√°∑’Ë∫√‘‡«≥„°≈â
€«π≈ÿ¡æ‘π’ ‚¥¬„Àâ≈Ÿ°§â“·≈–∫ÿ§§≈∑—Ë«‰ª€“¡“√∂‡¢â“‡≈◊Õ°´È◊Հ‘π§â“‚¥¬µ√ß
‰¥â„π≈—°…≥–‡¥’¬«°—∫√â“π€–¥«°´◊ÈÕ∑Ë—«‰ª πÕ°®“°πÈ’ ∫√‘…—∑‚π‡«¬å ®”°—¥
¡’§«“¡ª√–€ß§å∑Ë’®–€Ë◊Õ§«“¡À¡“¬„Àâ≈Ÿ°§â“‡¢â“„®‰¥â«à“ „π√–∫∫√â“π
®”Àπ“à ¬€π‘ §“â ª≈°’ ·∫∫„À¡πà ’È ≈°Ÿ §“⠀“¡“√∂‡¢“â ‰ª‡≈Õ◊ °´ÕÈ◊ €π‘ §“â ‰¥Õâ ¬“à ߀–¥«°
√«¥‡√Á« ‚¥¬€“¡“√∂∑¥≈Õß„™â€‘π§â“‰¥â°àÕπ∑’Ë®–´◊ÈÕ ·≈–‡¡◊ËÕ‡≈◊Õ°€‘π§â“‰¥â
µ“¡§«“¡µâÕß°“√·≈â« °Á‡æ’¬ß·µà‡¥‘π‰ª™”√–‡ß‘π∑Ë’‡§“∑凵Õ√凰Á∫‡ß‘π‡∑à“π—Èπ
≈Ÿ°§â“°Á€“¡“√∂√—∫€‘π§â“°≈—∫‰ª„™â‰¥â∑—π∑’ ∫√‘…—∑‚π‡«¬å ®”°—¥ ®÷ßÕÕ°·∫∫
ªÑ“¬∑Ë„’ ™âµ‘¥∫√‡‘ «≥√â“π§“â ¢Õßµπ‚¥¬„™§â ”«à“ çpick and payé ‡ªìπ€◊ËÕ

„π‚§√ß°“√ çpick and payé πÈ’ ∫√‘…—∑‚π‡«¬å ®”°—¥ ‰¥â≈ß∑ÿπ°“√
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