The words you are searching are inside this book. To get more targeted content, please make full-text search by clicking here.
Discover the best professional documents and content resources in AnyFlip Document Base.
Search
Published by B&R, 2018-09-13 03:43:10

MP Manufaktura Malucha

ANGIELSKI DLA DZIECI PIOSENKI KAPITAN
NAUKA, OPRACOWANIE ZBIOROWE

NNNN NhN NNNNNN NNNNNNNNNN NN NNNNNN
3N NNNN dN NdNNć, dNNNNN NNóNNN

WWW.FABRYKAWAFELKOW.PL NNchNNNNN NNżNN NNNNNNN N żNcNN
NNNNNgN NNNNNNNNN

MARKOWE PRODUKTY WYSOKIEJ JAKOŚCI. NASZ SKLEP INTERNETOWY POSIADA 29,90
NAJBOGATSZĄ OFERTĘ W POLSCE. ZAPRASZAMY NA ZAKUPY!






NATURALNA PASTA DO ZĘBÓW,
ORGANICZNY BANAN I XYLITOL, SKIP HOP, STALOWY BIDON SOWA ZOO
50G, JACK N'JILL ChcN NN NNN NNć! TN NłNNN NNNcN

NNNNNNNN NNNNN NNgNNN N XNNNNNNN NNNNNNNdNNNNN N NNNNóżNNNNNNNch
NNNNNcNNch, NNNNch dNNN N NNNNNNNłNch NNNNNcNchN
ONgNNNcNNN NNłNdNNNN NNNNNNNNNą
NNNNNNcNNńNNNN N NdNNNNNN 108,00
29,90





PLECAK LITTLELIFE SPIDERMAN LASSIG, PLECAK WOREK
LITTLE MONSTER GRANAT
ZNNNNNN N NNNNNNN NNNNNNNN NNNcNN
NNNdNNNNN N NNNNN N�NN NNN NNNN NNNNNNNcNNNN ŁNdNN N NNNNNNcNNN NNNNN NNNcNN
dNN NNNNchóN Nd NN 3 NNNN żNcNNN NNNNNNcNNNN NNNNN NNNIGN DNNNNNNłN
NN NNNóN NNNNNNNN NNN NNNNNN NN NNNNNNN
139,00
79,00








SKIP HOP, PLECAK ZOO JANOD, KLOCKI DREWNIANE Z MATĄ DO

PACKS ŻYRAFA ZABAWY KUBIX 40 SZTUK LITERY I CYFRY

NNcNN NNN NNcNN NNNN NdNNNNN NNNN ZNNNNN NNNNNNNNch, dNNNNNNNNch NNNcNóN
NNNNNNNN NNNcNN dNN NNNNdNNNNNNNN KNNNx N NNNą dN NNNNNN NNNNcNNNNNN NNNNN
N NdNNNNNN NNdNNN NNN NNcNNcNNN cNN NNż NNNNNNN Nż NN NNNNNNNóN – NNNścNNNóN
NNNNcNNNN NNNNNdNN N NNNNNNcNNNNNN NN Nch ścNNNNch NNNNNNN FABRYKAWAFELKOW.PL SALON

99,00 N cNNNNNNN NNN NNNN NNNNNNN NNN N NNNNNN NNNNNNNN
149,00 NNNNNNNNNN NNN N NNNNN NNN NN NNN NN NN
NNNNNNN NNNNNNNNNNNNNNNNNNNNNNNNNN

ANGIELSKI DLA DZIECI PIOSENKI KAPITAN
NAUKA, OPRACOWANIE ZBIOROWE

NNNN NhN NNNNNN NNNNNNNNNN NN NNNNNN
3N NNNN dN NdNNć, dNNNNN NNóNNN

WWW.FABRYKAWAFELKOW.PL NNchNNNNN NNżNN NNNNNNN N żNcNN
NNNNNgN NNNNNNNNN

MARKOWE PRODUKTY WYSOKIEJ JAKOŚCI. NASZ SKLEP INTERNETOWY POSIADA 29,90
NAJBOGATSZĄ OFERTĘ W POLSCE. ZAPRASZAMY NA ZAKUPY!






NATURALNA PASTA DO ZĘBÓW,
ORGANICZNY BANAN I XYLITOL, SKIP HOP, STALOWY BIDON SOWA ZOO
50G, JACK N'JILL ChcN NN NNN NNć! TN NłNNN NNNcN

NNNNNNNN NNNNN NNgNNN N XNNNNNNN NNNNNNNdNNNNN N NNNNóżNNNNNNNch
NNNNNcNNch, NNNNch dNNN N NNNNNNNłNch NNNNNcNchN
ONgNNNcNNN NNłNdNNNN NNNNNNNNNą
NNNNNNcNNńNNNN N NdNNNNNN 108,00
29,90





PLECAK LITTLELIFE SPIDERMAN LASSIG, PLECAK WOREK
LITTLE MONSTER GRANAT
ZNNNNNN N NNNNNNN NNNNNNNN NNNcNN
NNNdNNNNN N NNNNN N�NN NNN NNNN NNNNNNNcNNNN ŁNdNN N NNNNNNcNNN NNNNN NNNcNN
dNN NNNNchóN Nd NN 3 NNNN żNcNNN NNNNNNcNNNN NNNNN NNNIGN DNNNNNNłN
NN NNNóN NNNNNNNN NNN NNNNNN NN NNNNNNN
139,00
79,00








SKIP HOP, PLECAK ZOO JANOD, KLOCKI DREWNIANE Z MATĄ DO

PACKS ŻYRAFA ZABAWY KUBIX 40 SZTUK LITERY I CYFRY

NNcNN NNN NNcNN NNNN NdNNNNN NNNN ZNNNNN NNNNNNNNch, dNNNNNNNNch NNNcNóN
NNNNNNNN NNNcNN dNN NNNNdNNNNNNNN KNNNx N NNNą dN NNNNNN NNNNcNNNNNN NNNNN
N NdNNNNNN NNdNNN NNN NNcNNcNNN cNN NNż NNNNNNN Nż NN NNNNNNNóN – NNNścNNNóN
NNNNcNNNN NNNNNdNN N NNNNNNcNNNNNN NN Nch ścNNNNch NNNNNNN FABRYKAWAFELKOW.PL SALON

99,00 N cNNNNNNN NNN NNNN NNNNNNN NNN N NNNNNN NNNNNNNN
149,00 NNNNNNNNNN NNN N NNNNN NNN NN NNN NN NN
NNNNNNN NNNNNNNNNNNNNNNNNNNNNNNNNN

-TÙŕ˒ÝıřĹŕŘhýĩĹàTà’Þ '$;721 32/$1' :DOGHPDU .RVDÊND
7DUQµZ XO 3U]HP\VÊRZD
WHO _ IDNV
HPDLO VNOHS#ODONL SO
ZZZ ODONL SO








/$/.$ %$5%,( ÐZLÃWHF]QD Z F]HUZLHQL /$/.$ 0RQVWHU *LUO ] F]HUZRQÃ SHOHU\QÃ


1LHSRZWDU]DOQD %DUELH Z ÐZLÃWHF]Q\P ZFLHOHQLX &]DV SR]QDÅ QDMEDUG]LHM RU\JLQDOQH WRZDU]\VWZR Z FDÊ\P
] V]NROQLFWZLH ÐUHGQLP 8F]QLRZLH 0RQVWHU +LJK WR XSLRU\
] OLPLWRZDQHM VHULL ODOHN NROHNFMRQHUVNLFK %DUELH XEUDQD MHVW
Z ]DFKZ\FDMÃFÃ NUµOHZVNÃ SXUSXURZÃ VXNQLÇ ]H ]ÊRW\PL ] NODVÃ NWµUH QLH OXELÃ QXG]LÅ VLÇ Z V]NROH SRGREQLH MDN
Z\NRÌF]HQLDPL L DNFHQWDPL 3XNOH MHM ZÊRVµZ VNUÇFDMÃFH VLÇ ZV]\VWNLH QDVWRODWNL &KRÅ VÃ G]LHÅPL ]QDQ\FK SRWZRUµZ
MDN SÊ\QQH ]ÊRWR VNU]ÃFH VLÇ HOHPHQW\ L PDMHVWDW\F]QD VDPH QLH VWUDV]Ã OHF] ]DELMDMÃ VW\OHP L SU]HZURWQ\P
F]HUZLHÌ VSUDZLDMÃ ×H %DUELH VWDMH VLÇ SUDZG]LZÃ .UµORZÃ KXPRUHP NWµU\ SRGELMH VHUFD G]LHZF]\QHN /XELÃ PRGÇ
=LP\ L QDMEDUG]LHM EDMHF]Q\P SUH]HQWHP ]DEDZÇ L PX]\NÇ å L SLV]Ã ZÊDVQH SDPLÇWQLNL


3/1 3/1






&+É23,(& ] QLHELHVNLP NRF\NLHP FP /DOND (FR %XGV ,5,6 5XEHQV %DUQ

/DOND %REDV 1RZRURGHN FKÊRSF]\N ] NRF\NLHP ÏOLF]QLH 5XEHQV %DUQ WR PDUND XQLNDWRZ\FK HPSDW\F]Q\FK UÇF]QLH
XEUDQD VÊRGND EXÕND NRF\N JUDWLV 7HQ VÊRGNL EREDV URELRQ\FK ODOHN L DNFHVRULµZ GOD G]LHFL /DONL 5XEHQV %DUQ
%HUHQJXHU WR QRZRURGHN QD UÃF]FH ZFLÃ× PD RSDVNÇ Và SURMHNWRZDQH Z 6]ZHFML L UÇF]QLH Z\NRQDQH Z
V]SLWDOQÃ =REDF] 7HQ ÐOLF]Q\ /D 1HZERUQ MHVW ]DZV]H ] PLÇNNLHM QDWXUDOQHM EDZHÊQ\
JRWRZ\ DE\ ]PLHQLÅ PX SLHOXV]NÇ SU]HEUDÅ Z QRZH XEUDQNR 'RVWÇSQH VÃ Uµ×QH VHULH ODOHN Uµ×QLÃFH VLÇ Z\JOÃGHP
F]\ QDNDUPLÅ /DOND %REDV WR LGHDOQ\ SUH]HQW GOD ND×GHM L SURSRUFMDPL 0DMÃ Uµ×QH NRORU\ ìVNµU\ë FR XF]\ G]LHFL
G]LHZF]\QNL D WDN×H L FKÊRSFD WROHUDQFML



3/1 3/1





-8/.$ *$'8É.$ ODOND NWµUD PµZL 02-$ 3,(5:6=$ .6,ÆÖ1,&=.$ ×µÊWD ] PHORGLÃ
7ZRLP JÊRVHP Z NURSNL
Ö\F]HQLD PDÊ\FK NVLÇ×QLF]HN PRJà VWDÅ VLÇ SUDZG]LZH ] ODONDPL
-XOND *DGXÊND WR ODOND NWµUD ]DFKZ\FL ND×GH G]LHFNR 0\ )LUVW %HDXWLIXO 3ULQFHVV .D×GD ODOND SRVLDGD VSHFMDOQÃ ÐOLF]QÃ
=RVWDQLH QLHRGÊÃF]Qà SU]\MDFLµÊNà ND×GHM G]LHZF]\QNL VXNLHQNÇ NWµUD MHVW XGHNRURZDQD VFHQDPL ]H VZRLFK SU]\JµG
3RWUDĆ PµZLÅ SR SROVNX PDPD GDMH EX]LDF]NL L ÐPLHMH VLÇ RUD] GLDGHP NWµU\ PLHQL VLÇ SLÇNQ\PL NOHMQRWDPL /DOND SRVLDGD
'RGDWNRZR ODOHF]ND SRWUDĆ PµZLÅ 7ZRLP JÊRVHP REURWRZH NRÌF]\Q\ RUD] JÊRZÇ 1D MHM VWRSDFK VÃ ELDÊH EXFLNL
:\VWDUF]\ QDFLVQÃÅ SUDZÃ OXE OHZÃ UÃF]NÇ ODOHF]NL :\VRNRÐÅ ODONL WR FP
L SRZLHG]LHÅ FRÐ GR QLHM



ŕŕŕęàTàÝÌęĒá
3/1 3/1

-TÙŕ˒ÝıřĹŕŘhýĩĹàTà’Þ '$;721 32/$1' :DOGHPDU .RVDÊND
7DUQµZ XO 3U]HP\VÊRZD
WHO _ IDNV
HPDLO VNOHS#ODONL SO
ZZZ ODONL SO








/$/.$ %$5%,( ÐZLÃWHF]QD Z F]HUZLHQL /$/.$ 0RQVWHU *LUO ] F]HUZRQÃ SHOHU\QÃ


1LHSRZWDU]DOQD %DUELH Z ÐZLÃWHF]Q\P ZFLHOHQLX &]DV SR]QDÅ QDMEDUG]LHM RU\JLQDOQH WRZDU]\VWZR Z FDÊ\P
] V]NROQLFWZLH ÐUHGQLP 8F]QLRZLH 0RQVWHU +LJK WR XSLRU\
] OLPLWRZDQHM VHULL ODOHN NROHNFMRQHUVNLFK %DUELH XEUDQD MHVW
Z ]DFKZ\FDMÃFÃ NUµOHZVNÃ SXUSXURZÃ VXNQLÇ ]H ]ÊRW\PL ] NODVÃ NWµUH QLH OXELÃ QXG]LÅ VLÇ Z V]NROH SRGREQLH MDN
Z\NRÌF]HQLDPL L DNFHQWDPL 3XNOH MHM ZÊRVµZ VNUÇFDMÃFH VLÇ ZV]\VWNLH QDVWRODWNL &KRÅ VÃ G]LHÅPL ]QDQ\FK SRWZRUµZ
MDN SÊ\QQH ]ÊRWR VNU]ÃFH VLÇ HOHPHQW\ L PDMHVWDW\F]QD VDPH QLH VWUDV]Ã OHF] ]DELMDMÃ VW\OHP L SU]HZURWQ\P
F]HUZLHÌ VSUDZLDMÃ ×H %DUELH VWDMH VLÇ SUDZG]LZÃ .UµORZÃ KXPRUHP NWµU\ SRGELMH VHUFD G]LHZF]\QHN /XELÃ PRGÇ
=LP\ L QDMEDUG]LHM EDMHF]Q\P SUH]HQWHP ]DEDZÇ L PX]\NÇ å L SLV]Ã ZÊDVQH SDPLÇWQLNL


3/1 3/1






&+É23,(& ] QLHELHVNLP NRF\NLHP FP /DOND (FR %XGV ,5,6 5XEHQV %DUQ

/DOND %REDV 1RZRURGHN FKÊRSF]\N ] NRF\NLHP ÏOLF]QLH 5XEHQV %DUQ WR PDUND XQLNDWRZ\FK HPSDW\F]Q\FK UÇF]QLH
XEUDQD VÊRGND EXÕND NRF\N JUDWLV 7HQ VÊRGNL EREDV URELRQ\FK ODOHN L DNFHVRULµZ GOD G]LHFL /DONL 5XEHQV %DUQ
%HUHQJXHU WR QRZRURGHN QD UÃF]FH ZFLÃ× PD RSDVNÇ Và SURMHNWRZDQH Z 6]ZHFML L UÇF]QLH Z\NRQDQH Z
V]SLWDOQÃ =REDF] 7HQ ÐOLF]Q\ /D 1HZERUQ MHVW ]DZV]H ] PLÇNNLHM QDWXUDOQHM EDZHÊQ\
JRWRZ\ DE\ ]PLHQLÅ PX SLHOXV]NÇ SU]HEUDÅ Z QRZH XEUDQNR 'RVWÇSQH VÃ Uµ×QH VHULH ODOHN Uµ×QLÃFH VLÇ Z\JOÃGHP
F]\ QDNDUPLÅ /DOND %REDV WR LGHDOQ\ SUH]HQW GOD ND×GHM L SURSRUFMDPL 0DMÃ Uµ×QH NRORU\ ìVNµU\ë FR XF]\ G]LHFL
G]LHZF]\QNL D WDN×H L FKÊRSFD WROHUDQFML



3/1 3/1





-8/.$ *$'8É.$ ODOND NWµUD PµZL 02-$ 3,(5:6=$ .6,ÆÖ1,&=.$ ×µÊWD ] PHORGLÃ
7ZRLP JÊRVHP Z NURSNL
Ö\F]HQLD PDÊ\FK NVLÇ×QLF]HN PRJà VWDÅ VLÇ SUDZG]LZH ] ODONDPL
-XOND *DGXÊND WR ODOND NWµUD ]DFKZ\FL ND×GH G]LHFNR 0\ )LUVW %HDXWLIXO 3ULQFHVV .D×GD ODOND SRVLDGD VSHFMDOQÃ ÐOLF]QÃ
=RVWDQLH QLHRGÊÃF]Qà SU]\MDFLµÊNà ND×GHM G]LHZF]\QNL VXNLHQNÇ NWµUD MHVW XGHNRURZDQD VFHQDPL ]H VZRLFK SU]\JµG
3RWUDĆ PµZLÅ SR SROVNX PDPD GDMH EX]LDF]NL L ÐPLHMH VLÇ RUD] GLDGHP NWµU\ PLHQL VLÇ SLÇNQ\PL NOHMQRWDPL /DOND SRVLDGD
'RGDWNRZR ODOHF]ND SRWUDĆ PµZLÅ 7ZRLP JÊRVHP REURWRZH NRÌF]\Q\ RUD] JÊRZÇ 1D MHM VWRSDFK VÃ ELDÊH EXFLNL
:\VWDUF]\ QDFLVQÃÅ SUDZÃ OXE OHZÃ UÃF]NÇ ODOHF]NL :\VRNRÐÅ ODONL WR FP
L SRZLHG]LHÅ FRÐ GR QLHM



ŕŕŕęàTàÝÌęĒá
3/1 3/1

8VSR WOēEHER] NIHRSVE^S[] RSGRMO HPE H^MIGM


,H] XSEPIXE NIWX RMIHSWXéTRE VS^[MÒ^YNI TVSFPIQ ^EēEX[MERME TSXV^IF ǻ^NSPSKMG^R]GL TV^I^ H^MIGM [ QMINWGEGL
TYFPMG^R]GL PYF [ TSHV¾ŏ]


87;&Ē=
0Ē&)&3= . 0425&084;=

Ē&8;= ; 9Ŏ=(.9
5SVéG^R] M TV^IRSĮR]
*0414,.(>3=
5VSWX] M ēEX[] [ Yŏ]GMY
57&08=(>3= . +930(/43&13=
/IHRSVE^S[] RSGRMO 8743 NIWX RMI^[]OPI TVEOX]G^R]
'*>5.*(>3= . 3.*>&;4)3= > ēEX[SĮGMÒ QMIĮGM WMé [ HEQWOMIN XSVIFGI G^]
[ WTSHRMEGL ; TSV¾[RERMY HS MRR]GL VS^[MÒ^Eĕ
RSGRMOSGRMO 8743 TS^[EPE RE NIKS Yŏ]GMI FI^ TSXV^IF]
R
[]OSR][ERME WOSQTPMOS[ER]GL G^]RRSĮGM TV^] NIKS
VS^OēEHERMY M WOēEHERMY

3MI^[]OPI W SPMHR]
9XV^]QYNI REGMWO OK

0SRWXVYOGNE RSGRMOE 8743 ^SWXEēE WOVYTYPEXRMI
TV^IFEHERE TV^I^ RMI^EPIŏR] .RWX]XYX
2EXIVMEē¾[ M 0SRWXVYOGNM 'YHS[PER]GL
5SPMXIGLRMOM 0VEOS[WOMIN ;]RMOM FEHEĕ []OE^Eē]
5
ŏI VS^ēSŏSR] 8743 FI^ TVSFPIQY []XV^]QYNI
REGMWO OK E TV^] ^[MéOW^ERMY SFGMÒŏIRME
REWXéTYNI OSRXVSPS[ERI ^KRMEXERMI TēEW^G^]^R
TMSRS[]GL WXIPEŏY RSGRMOE




> WYTIVGLēSRRÒ [OēEHOÒ
OYXIG^RMI TSGLēERME Tē]R] M IPMQMRYNI ^ETEGL]

3SGRMO NIWX PIOOM QEē] TSWMEHE FMSHIKVEHS[EPR]
3
WYTIVGLēSRR] TSPMQIVS[] [OēEH &5 OX¾V] NIWX
GIRMSR] TV^IHI [W^]WXOMQ ^I [^KPéHY RE W[SNÒ
RMI^[]OēÒ ^HSPRSĮÔ [GLēERMERME Tē]R¾[ M
RMITV^]NIQR]GL ^ETEGL¾[ )^MéOM XIQY TVSGIW
EFWSVTGNM M ^IWXEPERME REWXéTYNI NYŏ [ QSQIRGMI
OSRXEOXY ^ Tē]RIQ PYF WYFWXERGNEQM QMéOOMQM
;MIPMIPOSĮÔ [OēEHOM Yŏ]XE [ NIHRSVE^S[]Q RSGRMOY
;
8743 NIWX [ WXERMI TSGLēSRÒÔ QP GMIG^]
[ GMÒKY WIOYRH



YP SēX]WS[WOE & 0VEO¾[
8IP
ƵƵƵţƋųŅĹţåƚţÎŅĵ


MRJS%XVSR IY GSQ

8VSR WOēEHER] NIHRSVE^S[] RSGRMO HPE H^MIGM


,H] XSEPIXE NIWX RMIHSWXéTRE VS^[MÒ^YNI TVSFPIQ ^EēEX[MERME TSXV^IF ǻ^NSPSKMG^R]GL TV^I^ H^MIGM [ QMINWGEGL
TYFPMG^R]GL PYF [ TSHV¾ŏ]


87;&Ē=
0Ē&)&3= . 0425&084;=

Ē&8;= ; 9Ŏ=(.9
5SVéG^R] M TV^IRSĮR]
*0414,.(>3=
5VSWX] M ēEX[] [ Yŏ]GMY
57&08=(>3= . +930(/43&13=
/IHRSVE^S[] RSGRMO 8743 NIWX RMI^[]OPI TVEOX]G^R]
'*>5.*(>3= . 3.*>&;4)3= > ēEX[SĮGMÒ QMIĮGM WMé [ HEQWOMIN XSVIFGI G^]
[ WTSHRMEGL ; TSV¾[RERMY HS MRR]GL VS^[MÒ^Eĕ
RSGRMOSGRMO 8743 TS^[EPE RE NIKS Yŏ]GMI FI^ TSXV^IF]
R
[]OSR][ERME WOSQTPMOS[ER]GL G^]RRSĮGM TV^] NIKS
VS^OēEHERMY M WOēEHERMY

3MI^[]OPI W SPMHR]
9XV^]QYNI REGMWO OK

0SRWXVYOGNE RSGRMOE 8743 ^SWXEēE WOVYTYPEXRMI
TV^IFEHERE TV^I^ RMI^EPIŏR] .RWX]XYX
2EXIVMEē¾[ M 0SRWXVYOGNM 'YHS[PER]GL
5SPMXIGLRMOM 0VEOS[WOMIN ;]RMOM FEHEĕ []OE^Eē]
5
ŏI VS^ēSŏSR] 8743 FI^ TVSFPIQY []XV^]QYNI
REGMWO OK E TV^] ^[MéOW^ERMY SFGMÒŏIRME
REWXéTYNI OSRXVSPS[ERI ^KRMEXERMI TēEW^G^]^R
TMSRS[]GL WXIPEŏY RSGRMOE




> WYTIVGLēSRRÒ [OēEHOÒ
OYXIG^RMI TSGLēERME Tē]R] M IPMQMRYNI ^ETEGL]

3SGRMO NIWX PIOOM QEē] TSWMEHE FMSHIKVEHS[EPR]
3
WYTIVGLēSRR] TSPMQIVS[] [OēEH &5 OX¾V] NIWX
GIRMSR] TV^IHI [W^]WXOMQ ^I [^KPéHY RE W[SNÒ
RMI^[]OēÒ ^HSPRSĮÔ [GLēERMERME Tē]R¾[ M
RMITV^]NIQR]GL ^ETEGL¾[ )^MéOM XIQY TVSGIW
EFWSVTGNM M ^IWXEPERME REWXéTYNI NYŏ [ QSQIRGMI
OSRXEOXY ^ Tē]RIQ PYF WYFWXERGNEQM QMéOOMQM
;MIPMIPOSĮÔ [OēEHOM Yŏ]XE [ NIHRSVE^S[]Q RSGRMOY
;
8743 NIWX [ WXERMI TSGLēSRÒÔ QP GMIG^]
[ GMÒKY WIOYRH



YP SēX]WS[WOE & 0VEO¾[
8IP
ƵƵƵţƋųŅĹţåƚţÎŅĵ


MRJS%XVSR IY GSQ

:V]\VWNR F]HJR WU]HED



7:2-(08 0$/86=.2:,






6HUGHF]QLH ]DSUDV]DP\ QD VWURQÇ VNOHSX LQWHUQHWRZHJR 0,1,$1,$

-HVW WR QRZD ĆUPD VWDZLDMÃFD SRQDG ZV]\VWNR QD ]DGRZROHQLH NOLHQWD R Z\VRNLFK Z\PDJDQLDFK

3RVLDGDP\ Z RIHUFLH SURGXNW\ ] PDWHULDʵZ QDMZ\×V]HM NODV\

2IHUXMHP\ V]HURNL DVRUW\PHQW DUW\NXʵZ G]LHFLÇF\FK RG QDMOHSV]\FK SROVNLFK SURGXFHQWµZ
NWµUH ] SHZQRÐFLÃ EÇGÃ ]DSHZQLDÊ\ Z\VRNL NRPIRUW 7ZRMHPX 0DOXV]NRZL

: NRV]\NX ]QDMGà 3DÌVWZR ʵ×HF]ND ZLHOH NROHNFML SRÐFLHOL GRGDWNL RUD] DNFHVRULD ]QDNRPLFLH
S SDVXMÃFH GR Z\VWURMX SRNRLNX G]LHFLÇFHJR

=DSUDV]DP GR ]DSR]QDQLD VLÇ ] RIHUWÃ VNOHSX NWµUD EÇG]LH VWRSQLRZR UR]V]HU]DQD R QRZH SURGXNW\

*ZDUDQWXMHP\ XGDQH ]DNXS\



.$&3(5 0,Æ72:(

3RSXODUQ\ L HVWHW\F]Q\ PRGHO ʵ×HF]ND .DFSHU Z NRORU]H PLÇWRZ\P NU\MÃF\
']LÇNL ]DVWRVRZDQLX IDUE\ NU\MÃFHM ʵ×HF]NR LGHDOQLH NRPSRQXMH VLÇ
] QRZRF]HVQ\PL L PRGQ\PL ZQÇWU]DPL





=(67$: 35=('6=.2/$.$

3RV]HZND QD SRGXV]NÇ ] JUDZHUHP GZXVWURQQD ™ FP
3RV]HZND QD NRÊGHUNÇ ] JUDZHUHP GZXVWURQQD [ FP
:RUHN QD NDSFLH ] JUDZHUHP ™ FP





35=<78/$1.$ 86<3,$1.$ /,=
:\SRVD×RQD MHVW Z %DE\ 6HQVRU NWµU\ HPLWXMH NLOND
NRMÃF\FK GÕZLÇNµZ V]XP ELFLH VHUFD L NRÊ\VDQNL
8DNW\ZQLD VLÇ QD SÊDF] OXE GRW\N /L] MHVW ZVSDQLDÊÃ
SRPRFÃ GOD URG]LFµZ OXE RSLHNXQµZ



ZZZ PLQLDQLD SO





VNOHS#PLQLDQLD SO _ 7HO
XO .ROHMRZD 3U]DVQ\V]

:V]\VWNR F]HJR WU]HED



7:2-(08 0$/86=.2:,






6HUGHF]QLH ]DSUDV]DP\ QD VWURQÇ VNOHSX LQWHUQHWRZHJR 0,1,$1,$

-HVW WR QRZD ĆUPD VWDZLDMÃFD SRQDG ZV]\VWNR QD ]DGRZROHQLH NOLHQWD R Z\VRNLFK Z\PDJDQLDFK

3RVLDGDP\ Z RIHUFLH SURGXNW\ ] PDWHULDʵZ QDMZ\×V]HM NODV\

2IHUXMHP\ V]HURNL DVRUW\PHQW DUW\NXʵZ G]LHFLÇF\FK RG QDMOHSV]\FK SROVNLFK SURGXFHQWµZ
NWµUH ] SHZQRÐFLÃ EÇGÃ ]DSHZQLDÊ\ Z\VRNL NRPIRUW 7ZRMHPX 0DOXV]NRZL

: NRV]\NX ]QDMGà 3DÌVWZR ʵ×HF]ND ZLHOH NROHNFML SRÐFLHOL GRGDWNL RUD] DNFHVRULD ]QDNRPLFLH
S SDVXMÃFH GR Z\VWURMX SRNRLNX G]LHFLÇFHJR

=DSUDV]DP GR ]DSR]QDQLD VLÇ ] RIHUWÃ VNOHSX NWµUD EÇG]LH VWRSQLRZR UR]V]HU]DQD R QRZH SURGXNW\

*ZDUDQWXMHP\ XGDQH ]DNXS\



.$&3(5 0,Æ72:(

3RSXODUQ\ L HVWHW\F]Q\ PRGHO ʵ×HF]ND .DFSHU Z NRORU]H PLÇWRZ\P NU\MÃF\
']LÇNL ]DVWRVRZDQLX IDUE\ NU\MÃFHM ʵ×HF]NR LGHDOQLH NRPSRQXMH VLÇ
] QRZRF]HVQ\PL L PRGQ\PL ZQÇWU]DPL





=(67$: 35=('6=.2/$.$

3RV]HZND QD SRGXV]NÇ ] JUDZHUHP GZXVWURQQD ™ FP
3RV]HZND QD NRÊGHUNÇ ] JUDZHUHP GZXVWURQQD [ FP
:RUHN QD NDSFLH ] JUDZHUHP ™ FP





35=<78/$1.$ 86<3,$1.$ /,=
:\SRVD×RQD MHVW Z %DE\ 6HQVRU NWµU\ HPLWXMH NLOND
NRMÃF\FK GÕZLÇNµZ V]XP ELFLH VHUFD L NRÊ\VDQNL
8DNW\ZQLD VLÇ QD SÊDF] OXE GRW\N /L] MHVW ZVSDQLDÊÃ
SRPRFÃ GOD URG]LFµZ OXE RSLHNXQµZ



ZZZ PLQLDQLD SO





VNOHS#PLQLDQLD SO _ 7HO
XO .ROHMRZD 3U]DVQ\V]

3°ñē Ñ ñÝ°ã÷ĖÄȤ ÜüèôÄ ñçüôĖÄ»þÛļÑÄȩ



4ÑÄÜüèôÄ ã°÷ĖÄ ñôçÀþÜüē ñç÷Ñ°À°Û· ¼ÄôüēķÜ°ü øôçÀÜèđ ÀēÀ°Üüē¼Ėãē¼Ð Ė°Ýļ°ãē¼Ð Àç þęēüÜþ ÷ĖÜçÝãÄÎçȩ ã°À°ãē ñôĖÄĖ 3ÑãÑ÷üô° ÀþÜ°¼ÛÑ 4°ôçÀçđÄÛ Ñ HñçôüþȮ





B. 4H]



XēÀ°đãѼüđ° HL# . NE8 EL á·¼Ė·¼ üô°Àē¼ēÛãÄ Ñ ãçđç¼ĖÄ÷ãÄ ñçâç¼Ä
ÀēÀ°Üüē¼ĖãÄ Àç đ÷ñÑÄô°ãÑ° Ñããçđ°¼ēÛãē¼Ð Íçôâ Ü÷Ėü°á¼ÄãÑ° çÍÄôþÛÄ ñçã°À Ƶƴƴ
üēüþáèđ ñÝ°ã÷Ė ÄÀþÜ°¼ēÛãē¼Ð Ɏ ø¼ÑÄããē¼Ðȩ çΰüÄ đ üôÄø¼ÑȤ ç»ô°ĖēȤ đēÜôÄ÷ēȤ
÷¼ÐÄâ°üēȤ ½đѼĖÄãÑ° Ñ ÑãÍçôâ°¼ÛÄ ñÝ°ã÷ĖÄ ÷· ¼Äããēâ ėôèÀáÄâ đÑÄÀĖē ÀÝ°
þ¼ĖãÑèđ ÷ĖÜèá ñçÀ÷ü°đçđē¼ÐȤ ÎÑâã°ĖÛèđ Ñ ÷ĖÜèá øôÄÀãѼÐȩ




3 BZ H]-8.4




XēÀ°đãѼüđ° HL# . NE8 EL đ ÷đçÛÄÛ çÍÄô¼ÑÄ
ñôçñçãþÛÄ ñçã°À ƽƴ üēüþáèđ â°ñ đ üēâ ÀĖÑ°á ÷ĖÜçÝãē
Ė â°ñ°âÑ ķĖē¼ĖãēâÑȤ ñçÝÑüē¼ĖãēâÑȣ IđÑ°ü°Ȥ þôçñēȤ
ÜçãüēãÄãüèđȤ ñ°ä÷üđ çô°Ė â°ñē ÀÝ° ķôâȣ ÀôçÎçđÄȤ
ÜçÀçđÄȤ çôΰãÑĖ°¼ēÛãÄȤ ñ°ãçô°âѼĖãÄ Ñ ÷°üÄÝÑü°ôãÄȩ




B838 BE] H]-8.4



4çđç¼ĖÄ÷ãÄ ¼ēÍôçđÄ ÑãüÄô°ÜüēđãÄ ã°ôĖÌÀĖÑ° Àç ã°þ¼Ė°ãÑ° ÀĖÑÄ¼Ñ đ đÑÄÜþ ñôĖÄÀ÷ĖÜçÝãēâ Ñ ÷ĖÜçÝãēâȤ ñôçÎô°âē
ÑãüÄô°ÜüēđãÄȤ ñÝ°ã÷ĖÄ Àç ÎÑÄô Ñ Ė°»°đȤ ÜÝç¼ÜÑ BçÝēÀôçãȤ çô°Ė üô°Àē¼ēÛãÄ ñÝ°ã÷ĖÄ ø¼ÑÄããÄ Üçã¼ÄãüôþÛ· ÷ÑÌ ã°
đ÷ĖļÐ÷üôçããēâ ôçĖđçÛþ ç÷ç»çđçø¼Ñ ÀĖÑļܰȩ HüēâþÝþÛ· çãÄ ÝçÎѼĖãÄ âēøÝÄãÑÄȤ þâÑÄÛÌüãçø¼Ñ ÜçâþãÑÜ°¼ēÛãÄȤ
ñç÷üôĖÄΰãÑÄ çôÑÄãü°¼ÛÑ ñôĖÄ÷üôĖÄããÄÛ çô°Ė ôçĖđèÛ þâÑÄÛÌüãçø¼Ñ âçüçôē¼Ėãē¼Ðȩ X÷Ėē÷üÜÑÄ ñçâç¼Ä ÀēÀ°Üüē¼ĖãÄ
ñôçâçđ°ãÑ° ÄÀþÜ°¼ÛÑ Ñ þ¼ĖÄãÑ° ÷ÑÌ ñôĖÄĖ Ė°»°đÌ ÷· ĖÎçÀãÄ Ė ãçôâ°âÑ »ÄĖñÑļĖÄä÷üđ° NãÑÑ þôçñÄÛ÷ÜÑÄÛȩ




48X8I
3°ñ° øđÑ°ü° ÀÝ° ÀĖÑļÑ













HL# . NE8 EL -ôē÷üÑ°ã -çâ°ãÀÄô
8Àôçđ·ę þÝȩ XÑÄÛ÷Ü° Ƶƻ Ȥ ƸƻɎƷƵƺ èô°ęÀęÄ
üÄÝȩȣ ʖƸƼ ƻƻ Ƹƺƻƻ ƷƼƼȤ âç»ÑÝȣ ʖƸƼ ƹƴƶ ƹƶƸ ƺƼƽ
đđđȮâ°ñē÷ĖÜçÝãÄȮñÝ

3°ñē Ñ ñÝ°ã÷ĖÄȤ ÜüèôÄ ñçüôĖÄ»þÛļÑÄȩ



4ÑÄÜüèôÄ ã°÷ĖÄ ñôçÀþÜüē ñç÷Ñ°À°Û· ¼ÄôüēķÜ°ü øôçÀÜèđ ÀēÀ°Üüē¼Ėãē¼Ð Ė°Ýļ°ãē¼Ð Àç þęēüÜþ ÷ĖÜçÝãÄÎçȩ ã°À°ãē ñôĖÄĖ 3ÑãÑ÷üô° ÀþÜ°¼ÛÑ 4°ôçÀçđÄÛ Ñ HñçôüþȮ





B. 4H]



XēÀ°đãѼüđ° HL# . NE8 EL á·¼Ė·¼ üô°Àē¼ēÛãÄ Ñ ãçđç¼ĖÄ÷ãÄ ñçâç¼Ä
ÀēÀ°Üüē¼ĖãÄ Àç đ÷ñÑÄô°ãÑ° Ñããçđ°¼ēÛãē¼Ð Íçôâ Ü÷Ėü°á¼ÄãÑ° çÍÄôþÛÄ ñçã°À Ƶƴƴ
üēüþáèđ ñÝ°ã÷Ė ÄÀþÜ°¼ēÛãē¼Ð Ɏ ø¼ÑÄããē¼Ðȩ çΰüÄ đ üôÄø¼ÑȤ ç»ô°ĖēȤ đēÜôÄ÷ēȤ
÷¼ÐÄâ°üēȤ ½đѼĖÄãÑ° Ñ ÑãÍçôâ°¼ÛÄ ñÝ°ã÷ĖÄ ÷· ¼Äããēâ ėôèÀáÄâ đÑÄÀĖē ÀÝ°
þ¼ĖãÑèđ ÷ĖÜèá ñçÀ÷ü°đçđē¼ÐȤ ÎÑâã°ĖÛèđ Ñ ÷ĖÜèá øôÄÀãѼÐȩ




3 BZ H]-8.4




XēÀ°đãѼüđ° HL# . NE8 EL đ ÷đçÛÄÛ çÍÄô¼ÑÄ
ñôçñçãþÛÄ ñçã°À ƽƴ üēüþáèđ â°ñ đ üēâ ÀĖÑ°á ÷ĖÜçÝãē
Ė â°ñ°âÑ ķĖē¼ĖãēâÑȤ ñçÝÑüē¼ĖãēâÑȣ IđÑ°ü°Ȥ þôçñēȤ
ÜçãüēãÄãüèđȤ ñ°ä÷üđ çô°Ė â°ñē ÀÝ° ķôâȣ ÀôçÎçđÄȤ
ÜçÀçđÄȤ çôΰãÑĖ°¼ēÛãÄȤ ñ°ãçô°âѼĖãÄ Ñ ÷°üÄÝÑü°ôãÄȩ




B838 BE] H]-8.4



4çđç¼ĖÄ÷ãÄ ¼ēÍôçđÄ ÑãüÄô°ÜüēđãÄ ã°ôĖÌÀĖÑ° Àç ã°þ¼Ė°ãÑ° ÀĖÑÄ¼Ñ đ đÑÄÜþ ñôĖÄÀ÷ĖÜçÝãēâ Ñ ÷ĖÜçÝãēâȤ ñôçÎô°âē
ÑãüÄô°ÜüēđãÄȤ ñÝ°ã÷ĖÄ Àç ÎÑÄô Ñ Ė°»°đȤ ÜÝç¼ÜÑ BçÝēÀôçãȤ çô°Ė üô°Àē¼ēÛãÄ ñÝ°ã÷ĖÄ ø¼ÑÄããÄ Üçã¼ÄãüôþÛ· ÷ÑÌ ã°
đ÷ĖļÐ÷üôçããēâ ôçĖđçÛþ ç÷ç»çđçø¼Ñ ÀĖÑļܰȩ HüēâþÝþÛ· çãÄ ÝçÎѼĖãÄ âēøÝÄãÑÄȤ þâÑÄÛÌüãçø¼Ñ ÜçâþãÑÜ°¼ēÛãÄȤ
ñç÷üôĖÄΰãÑÄ çôÑÄãü°¼ÛÑ ñôĖÄ÷üôĖÄããÄÛ çô°Ė ôçĖđèÛ þâÑÄÛÌüãçø¼Ñ âçüçôē¼Ėãē¼Ðȩ X÷Ėē÷üÜÑÄ ñçâç¼Ä ÀēÀ°Üüē¼ĖãÄ
ñôçâçđ°ãÑ° ÄÀþÜ°¼ÛÑ Ñ þ¼ĖÄãÑ° ÷ÑÌ ñôĖÄĖ Ė°»°đÌ ÷· ĖÎçÀãÄ Ė ãçôâ°âÑ »ÄĖñÑļĖÄä÷üđ° NãÑÑ þôçñÄÛ÷ÜÑÄÛȩ




48X8I
3°ñ° øđÑ°ü° ÀÝ° ÀĖÑļÑ













HL# . NE8 EL -ôē÷üÑ°ã -çâ°ãÀÄô
8Àôçđ·ę þÝȩ XÑÄÛ÷Ü° Ƶƻ Ȥ ƸƻɎƷƵƺ èô°ęÀęÄ
üÄÝȩȣ ʖƸƼ ƻƻ Ƹƺƻƻ ƷƼƼȤ âç»ÑÝȣ ʖƸƼ ƹƴƶ ƹƶƸ ƺƼƽ
đđđȮâ°ñē÷ĖÜçÝãÄȮñÝ

#4L E -LZX4 BE8 E 3Z N- Z,4



4çđç¼ĖÄ÷ãÄ ¼ēÍôçđÄ ÑãüÄô°ÜüēđãÄ ã°ôĖÌÀĖÑ° Àç ã°þ¼Ė°ãÑ° ÀĖÑÄ¼Ñ đ đÑÄÜþ ñôĖÄÀ÷ĖÜçÝãēâ Ñ ÷ĖÜçÝãēâȤ ñôçÎô°âē ÑãüÄô°ÜüēđãÄ
Üçã¼ÄãüôþÛ· ÷ÑÌ ã° đ÷ĖļÐ÷üôçããēâ ôçĖđçÛþ ç÷ç»çđçø¼Ñ ÀĖÑļܰȩ HüēâþÝþÛ· çãÄ ÝçÎѼĖãÄ âēøÝÄãÑÄȤ þâÑÄÛÌüãçø¼Ñ ÜçâþãÑÜ°¼ēÛãÄȤ
ñç÷üôĖÄΰãÑÄ çôÑÄãü°¼ÛÑ ñôĖÄ÷üôĖÄããÄÛ çô°Ė ôçĖđèÛ þâÑÄÛÌüãçø¼Ñ âçüçôē¼Ėãē¼Ðȩ X÷Ėē÷üÜÑÄ ñçâç¼Ä ÀēÀ°Üüē¼ĖãÄ ñôçâçđ°ãÑ°
ÄÀþÜ°¼ÛÑ Ñ þ¼ĖÄãÑ° ÷ÑÌ ñôĖÄĖ Ė°»°đÌ ÷· ĖÎçÀãÄ Ė ãçôâ°âÑ »ÄĖñÑļĖÄä÷üđ° NãÑÑ þôçñÄÛ÷ÜÑÄÛȩ




















L .# #4L E -LZX4 ȴ 3N.L#3 #




BçÀ â°ôÜ· HüÑÄÍÄÝ #ãüÄô°¼üÑĐÄ çÍÄôþÛÄâē ÜçâñÝÄÜ÷çđÄ ôçĖđÑ·Ė°ãÑ° ÀÝ° ÷ĖÜèá đÄ đÀô°ę°ãÑþ
ãçđç¼ĖÄ÷ãē¼Ð ÑãüÄô°Üüēđãē¼Ð Íçôâ ã°þ¼Ė°ãÑ° ôÄãçâçđ°ãē¼Ð ñôçÀþ¼Äãüèđȩ
8ÍÄôçđ°ãÄ ü°»ÝÑ¼Ä ÑãüÄô°ÜüēđãÄ üç ñçñþÝ°ôãÄ â°ôÜÑ D838 Ñ WL -Ȥ ÜôèüÜççÎãÑ÷ÜçđÄ
ñôçÛÄÜüçôē H 4Z8Ȥ "#L "# Ñ BH84Ȥ W#W#L ȩ 3çãü°ę ü°»ÝѼ ÑãüÄô°Üüēđãē¼Ð Ñ ñôçÛÄÜüçôèđ
çÍÄôþÛÄâē ã° ęē¼ĖÄãÑÄ ÜÝÑÄãü° đ ÷ē÷üÄâÑÄȣ 4 HL 2 Ȥ BE] HNX4Z .N 38 #.4Zȩ

4çđçø½ȫ
















.8 NHZ















HL# . NE8 EL -ôē÷üÑ°ã -çâ°ãÀÄô
8Àôçđ·ę þÝȩ XÑÄÛ÷Ü° Ƶƻ Ȥ ƸƻɎƷƵƺ èô°ęÀęÄ
üÄÝȩȣ ʖƸƼ ƻƻ Ƹƺƻƻ ƷƼƼȤ âç»ÑÝȣ ʖƸƼ ƹƴƶ ƹƶƸ ƺƼƽ
đđđȮâ°ñē÷ĖÜçÝãÄȮñÝ

#4L E -LZX4 BE8 E 3Z N- Z,4



4çđç¼ĖÄ÷ãÄ ¼ēÍôçđÄ ÑãüÄô°ÜüēđãÄ ã°ôĖÌÀĖÑ° Àç ã°þ¼Ė°ãÑ° ÀĖÑÄ¼Ñ đ đÑÄÜþ ñôĖÄÀ÷ĖÜçÝãēâ Ñ ÷ĖÜçÝãēâȤ ñôçÎô°âē ÑãüÄô°ÜüēđãÄ
Üçã¼ÄãüôþÛ· ÷ÑÌ ã° đ÷ĖļÐ÷üôçããēâ ôçĖđçÛþ ç÷ç»çđçø¼Ñ ÀĖÑļܰȩ HüēâþÝþÛ· çãÄ ÝçÎѼĖãÄ âēøÝÄãÑÄȤ þâÑÄÛÌüãçø¼Ñ ÜçâþãÑÜ°¼ēÛãÄȤ
ñç÷üôĖÄΰãÑÄ çôÑÄãü°¼ÛÑ ñôĖÄ÷üôĖÄããÄÛ çô°Ė ôçĖđèÛ þâÑÄÛÌüãçø¼Ñ âçüçôē¼Ėãē¼Ðȩ X÷Ėē÷üÜÑÄ ñçâç¼Ä ÀēÀ°Üüē¼ĖãÄ ñôçâçđ°ãÑ°
ÄÀþÜ°¼ÛÑ Ñ þ¼ĖÄãÑ° ÷ÑÌ ñôĖÄĖ Ė°»°đÌ ÷· ĖÎçÀãÄ Ė ãçôâ°âÑ »ÄĖñÑļĖÄä÷üđ° NãÑÑ þôçñÄÛ÷ÜÑÄÛȩ




















L .# #4L E -LZX4 ȴ 3N.L#3 #




BçÀ â°ôÜ· HüÑÄÍÄÝ #ãüÄô°¼üÑĐÄ çÍÄôþÛÄâē ÜçâñÝÄÜ÷çđÄ ôçĖđÑ·Ė°ãÑ° ÀÝ° ÷ĖÜèá đÄ đÀô°ę°ãÑþ
ãçđç¼ĖÄ÷ãē¼Ð ÑãüÄô°Üüēđãē¼Ð Íçôâ ã°þ¼Ė°ãÑ° ôÄãçâçđ°ãē¼Ð ñôçÀþ¼Äãüèđȩ
8ÍÄôçđ°ãÄ ü°»ÝÑ¼Ä ÑãüÄô°ÜüēđãÄ üç ñçñþÝ°ôãÄ â°ôÜÑ D838 Ñ WL -Ȥ ÜôèüÜççÎãÑ÷ÜçđÄ
ñôçÛÄÜüçôē H 4Z8Ȥ "#L "# Ñ BH84Ȥ W#W#L ȩ 3çãü°ę ü°»ÝѼ ÑãüÄô°Üüēđãē¼Ð Ñ ñôçÛÄÜüçôèđ
çÍÄôþÛÄâē ã° ęē¼ĖÄãÑÄ ÜÝÑÄãü° đ ÷ē÷üÄâÑÄȣ 4 HL 2 Ȥ BE] HNX4Z .N 38 #.4Zȩ

4çđçø½ȫ
















.8 NHZ















HL# . NE8 EL -ôē÷üÑ°ã -çâ°ãÀÄô
8Àôçđ·ę þÝȩ XÑÄÛ÷Ü° Ƶƻ Ȥ ƸƻɎƷƵƺ èô°ęÀęÄ
üÄÝȩȣ ʖƸƼ ƻƻ Ƹƺƻƻ ƷƼƼȤ âç»ÑÝȣ ʖƸƼ ƹƴƶ ƹƶƸ ƺƼƽ
đđđȮâ°ñē÷ĖÜçÝãÄȮñÝ

2.ü$'., 1$6=<&+ .6,ÆIJ(.























/,&=Ø =( =:,(5=Æ7.$0, :,(56=<., 35=('6=.2/$.$
,TJnjȈFD[LB v-JD[Ǘ [F [XJFS[njULBNJw QPNPȈF E[JFDLV TLPKBS[Zǎ DZGSǗ [ JMPǴDJnj ,TJnjȈFD[LB [BXJFSB SZNPXBOF XJFST[ZLJ ’BUXF EP QS[ZTXPKFOJB QS[F[ OBKN’PET[ZDI
[XJFS[njUFL %[JǗLJ OJFK OBVLB MJD[FOJB TUBOJF TJǗ ’BUXB J QS[ZKFNOB 5P [CJØS [OBOZDI J OJF[OBOZDI SZNPXBOFL EP QS[FET[LPMB [BCBXZ X EPNV B UBLȈF
ǎXJD[FOJB QBNJǗDJ NBMVDIØX
&(1$ Ǵ ǶǶ 3/1
&(1$ ǮǮ Ƕǭ 3/1



=:,(5=$&=.2:< $/)$%(7 '2%5( :<&+2:$1,( = 3,26(1.Æ &'
;BTBEZ EPCSFHP [BDIPXBOJB o D[Z KF [OBT[ $[Z [OBT[ SFHV’Z TBWPJS WJWSF V D[ZMJ
,TJnjȈFD[LB v;XJFS[BD[LPXZ BMGBCFUw QPNPȈF E[JFDLV QP[OBǎ QPETUBXPXF MJUFSLJ PEQPXJFEOJFHP [BDIPXBOJB TJǗ X SØȈOZDI DPE[JFOOZDI TZUVBDKBDI 8 UFK LTJnjȈDF
J TLPKBS[Zǎ JDI CS[NJFOJF [ LPOLSFUOZNJ [XJFS[njULBNJ %[JǗLJ OJFK QØȇOJFKT[B OBVLB [OBKE[JFT[ QJPTFOLJ PQJTVKnjDF [BTBEZ EPCSFHP XZDIPXBOJB LUØSF QPEQPXJFE[nj
QJTBOJB CǗE[JF ’BUXJFKT[B DP XPMOP J OBMFȈZ SPCJǎ B D[FHP QPXJOJFOFǴ VOJLBǎ
&(1$ ǮDZ ǶǶ 3/1 &(1$ DZDz ǭǭ 3/1


.$/,*5$),$ '/$ '=,(&, 3/$.$7< '2 .2/252:$1,$ Ȕ 0<6=.$ , .27

5P EPTLPOB’F ǎXJD[FOJB V’BUXJBKnjDF OBVLǗ QJTBOJB ;BTUPTPXBOB X OJDI LPMFKOPǴǎ ,TJnjȈFD[LB EMB E[JFDJ LUØSF MVCJnj LPMPSPXBǎ J E[JFMJǎ TJǗ TXPKnj UXØSD[PǴDJnj
[BEBǩ [HPEOB [ OBCZXBOJFN QS[F[ E[JFDJ TQSBXOPǴDJ HSBGPNPUPSZD[OZDI V’BUXJ [ OBKCMJȈT[ZNJ /B LBȈEFK TUSPOJF KFTU CPXJFN QFSGPSBDKB V’BUXJBKnjDB VTVOJǗDJF
VD[OJPN QSBDǗ J QPNPȈF X QJTBOJV MJUFS PSB[ ’njD[FOJV JDI X XZSB[Z B OBXFU [ LTJnjȈFD[LJ QPKFEZOD[FK LBSULJ [ E[JF’FN NB’FHP BSUZTUZ
X QJFSXT[F [EBOJB
&(1$ Dz ǶǶ 3/1 &(1$ Ǵ ǶǶ 3/1

02, 35=<-$&,(/( , ,&+ 3$6-( :,(56=( /2*23('<&=1( '/$ '=,(&,

$[Z XJFT[ LUP UXPS[Z OPXF MFLJ CZǴ NØH’ QP [ESPXJF QØKǴǎ EP BQUFLJ ,UP TUBSPȈZUOZ PELSZXB
ǴXJBU QF’FO UBKFNOJD TQS[FE XJFMV MBU ,UP LPOTUSVVKF E[JǴ TBUFMJUZ LUØSZNJ JE[JF TZHOB’ [ PSCJUZ ;CJØS XFTP’ZDI XJFST[ZLØX LUØSZDI D[ZUBOJF CǗE[JF EMB $JFCJF XTQBOJB’nj
1BTKPOVKF $JǗ Q’ZXBOJF QJ’LB OPȈOB ȈFHMPXBOJF $IDFT[ CZǎ MVCJBOZ OBVLnj J [BCBXnj ; OJN CǗE[JFT[ NØH’ VD[Zǎ TJǗ QPQSBXOFHP
T’BXOZ J [OBOZ %P .JMVTJPXB $JǗ [BQSBT[BNZ XZNBXJBOJB TZMBC XZSB[ØX J [EBǩ
&(1$ ǮDZ ǶǶ 3/1 &(1$ ǮDZ ǶǶ 3/1

,/86752:$1< 6ü2:1,. 2572*5$),&=1< '/$ '=,(&, %$-., /2*23('<&=1( '/$ '=,(&,

$[Z OBVLB PSUPHSBöJ NPȈF CZǎ ’BUXB J QS[ZKFNOB "MFȈ UBL %[JǗLJ *MVTUSPXBOFNV T’PXOJLPXJ
PSUPHSBöD[OFNV EMB E[JFDJ UBLB X’BǴOJF CǗE[JF 0CPL LBȈEFHP XZSB[V IBT’PXFHP +FǴMJ KVȈ XZNBXJBT[ H’PTLJ QP[OBK CBKFL ǴXJBU CF[USPTLJ $[ZUBK UFLTUZ o Tnj DJFLBXF
[BNJFT[D[POP KFHP QPE[JB’ OB TZMBCZ 6’BUXJ UP E[JFDLV OBCZXBOJF UBL XBȈOFK X QSBDBDI 6D[ZT[ TJǗ J NBT[ [BCBXǗ HEZ QPXUBS[BT[ USVEOF T’PXB J TZMBCZ o XDJnjȈ PE OPXB
QJTFNOZDI VNJFKǗUOPǴDJ QS[FOPT[FOJB D[njTUFL XZSB[PXZDI EP OBTUǗQOFK MJOJJ 1S[FDJFȈ MVCJT[ NØXJǎ ’BEOJF J XZSBȇOJF OP J TL’BEOJF

&(1$ ǮǶ Ƕǭ 3/1 &(1$ ǮDZ ǶǶ 3/1



ZZZ IDFHERRN FRP Z\GDZQLFWZR PDUWHO
ZZZ Z\GDZQLFWZRPDUWHO SO WHO ZHZ _ VNOHS#Z\GDZQLFWZRPDUWHO SO

2.ü$'., 1$6=<&+ .6,ÆIJ(.























/,&=Ø =( =:,(5=Æ7.$0, :,(56=<., 35=('6=.2/$.$
,TJnjȈFD[LB v-JD[Ǘ [F [XJFS[njULBNJw QPNPȈF E[JFDLV TLPKBS[Zǎ DZGSǗ [ JMPǴDJnj ,TJnjȈFD[LB [BXJFSB SZNPXBOF XJFST[ZLJ ’BUXF EP QS[ZTXPKFOJB QS[F[ OBKN’PET[ZDI
[XJFS[njUFL %[JǗLJ OJFK OBVLB MJD[FOJB TUBOJF TJǗ ’BUXB J QS[ZKFNOB 5P [CJØS [OBOZDI J OJF[OBOZDI SZNPXBOFL EP QS[FET[LPMB [BCBXZ X EPNV B UBLȈF
ǎXJD[FOJB QBNJǗDJ NBMVDIØX
&(1$ Ǵ ǶǶ 3/1
&(1$ ǮǮ Ƕǭ 3/1



=:,(5=$&=.2:< $/)$%(7 '2%5( :<&+2:$1,( = 3,26(1.Æ &'
;BTBEZ EPCSFHP [BDIPXBOJB o D[Z KF [OBT[ $[Z [OBT[ SFHV’Z TBWPJS WJWSF V D[ZMJ
,TJnjȈFD[LB v;XJFS[BD[LPXZ BMGBCFUw QPNPȈF E[JFDLV QP[OBǎ QPETUBXPXF MJUFSLJ PEQPXJFEOJFHP [BDIPXBOJB TJǗ X SØȈOZDI DPE[JFOOZDI TZUVBDKBDI 8 UFK LTJnjȈDF
J TLPKBS[Zǎ JDI CS[NJFOJF [ LPOLSFUOZNJ [XJFS[njULBNJ %[JǗLJ OJFK QØȇOJFKT[B OBVLB [OBKE[JFT[ QJPTFOLJ PQJTVKnjDF [BTBEZ EPCSFHP XZDIPXBOJB LUØSF QPEQPXJFE[nj
QJTBOJB CǗE[JF ’BUXJFKT[B DP XPMOP J OBMFȈZ SPCJǎ B D[FHP QPXJOJFOFǴ VOJLBǎ
&(1$ ǮDZ ǶǶ 3/1 &(1$ DZDz ǭǭ 3/1


.$/,*5$),$ '/$ '=,(&, 3/$.$7< '2 .2/252:$1,$ Ȕ 0<6=.$ , .27

5P EPTLPOB’F ǎXJD[FOJB V’BUXJBKnjDF OBVLǗ QJTBOJB ;BTUPTPXBOB X OJDI LPMFKOPǴǎ ,TJnjȈFD[LB EMB E[JFDJ LUØSF MVCJnj LPMPSPXBǎ J E[JFMJǎ TJǗ TXPKnj UXØSD[PǴDJnj
[BEBǩ [HPEOB [ OBCZXBOJFN QS[F[ E[JFDJ TQSBXOPǴDJ HSBGPNPUPSZD[OZDI V’BUXJ [ OBKCMJȈT[ZNJ /B LBȈEFK TUSPOJF KFTU CPXJFN QFSGPSBDKB V’BUXJBKnjDB VTVOJǗDJF
VD[OJPN QSBDǗ J QPNPȈF X QJTBOJV MJUFS PSB[ ’njD[FOJV JDI X XZSB[Z B OBXFU [ LTJnjȈFD[LJ QPKFEZOD[FK LBSULJ [ E[JF’FN NB’FHP BSUZTUZ
X QJFSXT[F [EBOJB
&(1$ Dz ǶǶ 3/1 &(1$ Ǵ ǶǶ 3/1

02, 35=<-$&,(/( , ,&+ 3$6-( :,(56=( /2*23('<&=1( '/$ '=,(&,

$[Z XJFT[ LUP UXPS[Z OPXF MFLJ CZǴ NØH’ QP [ESPXJF QØKǴǎ EP BQUFLJ ,UP TUBSPȈZUOZ PELSZXB
ǴXJBU QF’FO UBKFNOJD TQS[FE XJFMV MBU ,UP LPOTUSVVKF E[JǴ TBUFMJUZ LUØSZNJ JE[JF TZHOB’ [ PSCJUZ ;CJØS XFTP’ZDI XJFST[ZLØX LUØSZDI D[ZUBOJF CǗE[JF EMB $JFCJF XTQBOJB’nj
1BTKPOVKF $JǗ Q’ZXBOJF QJ’LB OPȈOB ȈFHMPXBOJF $IDFT[ CZǎ MVCJBOZ OBVLnj J [BCBXnj ; OJN CǗE[JFT[ NØH’ VD[Zǎ TJǗ QPQSBXOFHP
T’BXOZ J [OBOZ %P .JMVTJPXB $JǗ [BQSBT[BNZ XZNBXJBOJB TZMBC XZSB[ØX J [EBǩ
&(1$ ǮDZ ǶǶ 3/1 &(1$ ǮDZ ǶǶ 3/1

,/86752:$1< 6ü2:1,. 2572*5$),&=1< '/$ '=,(&, %$-., /2*23('<&=1( '/$ '=,(&,

$[Z OBVLB PSUPHSBöJ NPȈF CZǎ ’BUXB J QS[ZKFNOB "MFȈ UBL %[JǗLJ *MVTUSPXBOFNV T’PXOJLPXJ
PSUPHSBöD[OFNV EMB E[JFDJ UBLB X’BǴOJF CǗE[JF 0CPL LBȈEFHP XZSB[V IBT’PXFHP +FǴMJ KVȈ XZNBXJBT[ H’PTLJ QP[OBK CBKFL ǴXJBU CF[USPTLJ $[ZUBK UFLTUZ o Tnj DJFLBXF
[BNJFT[D[POP KFHP QPE[JB’ OB TZMBCZ 6’BUXJ UP E[JFDLV OBCZXBOJF UBL XBȈOFK X QSBDBDI 6D[ZT[ TJǗ J NBT[ [BCBXǗ HEZ QPXUBS[BT[ USVEOF T’PXB J TZMBCZ o XDJnjȈ PE OPXB
QJTFNOZDI VNJFKǗUOPǴDJ QS[FOPT[FOJB D[njTUFL XZSB[PXZDI EP OBTUǗQOFK MJOJJ 1S[FDJFȈ MVCJT[ NØXJǎ ’BEOJF J XZSBȇOJF OP J TL’BEOJF

&(1$ ǮǶ Ƕǭ 3/1 &(1$ ǮDZ ǶǶ 3/1



ZZZ IDFHERRN FRP Z\GDZQLFWZR PDUWHO
ZZZ Z\GDZQLFWZRPDUWHO SO WHO ZHZ _ VNOHS#Z\GDZQLFWZRPDUWHO SO







Rola i znaczenia





gier planszowych





w rozwoju dziecka







Planszówki umacniają więzi rodzinne i wspomagają rozwój dziecka.



Gry planszowe są doskonałym roz- wieku szkolnym, gra powinna być nymi elementami luzu, zabawy,
wiązaniem dla rodziców szukających bardziej stymulująca. Zanim doko- co przez odpowiednie zaangażo-
pomysłów na ciekawe spędzanie namy zakupu gry należy wiedzieć wanie emocjonalne pozwala prze-
czasu w rodzinnym gronie. Już dla przede wszystkim, ile osób będzie zwyciężyć obawy przed włącze-
trzyletniego dziecka, w zależności chętnych do grania i w jakim są one niem się do wspólnego działania.
od jego poziomu rozwoju i stopnia wieku. Warto również zastanowić
naszej cierpliwości możemy znaleźć się, ile czasu możemy przeznaczyć • Mają funkcję terapeutyczną (ko-
odpowiednią grę. Obecne na rynku na wspólną zabawę – dobieramy grę rekcyjną) - uwalniają od napięć
planszówki przeznaczone są dla gra- dopasowując czas jej trwania do na- i negatywnych emocji, pokazują
czy w każdym niemal wieku - zapew- szych możliwości. jak odczytywać i wyrażać uczucia,
niają wspaniałą rozrywkę dzieciom, uczą rozwiązywać problemy.
młodzieży oraz dorosłym. Zdarzają Gry planszowe są cenione przez na- • Pełnią funkcję projekcyjną - stwa-
się sytuacje, gdy najlepiej wypraco- uczycieli i psychologów, ponieważ rzają okazję do wykonywania za-
wane strategie najtęższych umysłów właściwie dobrane mogą mieć istot- dań, pełnienia różnych ról.
nie na wiele się zdają, gdy do gry sia- ne znaczenie w wychowaniu i na-
dają najmłodsi z otwartym umysłem uczaniu. Gry planszowe łatwo wpisują się w
i najprostszymi strategiami. codzienne rytuały, intensyfikują kon-
• Pełnią rolę wychowawczą - uczą takty interpersonalny, sprzyjają so-
Od czego zacząć przygodę z grami? kontrolować emocje, łapać dy- cjalizacji dzieci, a jednocześnie roz-
stans wobec porażek, uczą jak
Najmłodszym można podsuwać gry przeżywać radość zwycięstwa tak, wijają wyobraźnię. To jasne, że gry
klasyczne – domino, czy memo, ale aby nie pogrążać w rozpaczy i tak planszowe tak jak wszelkie inne słu-
już trzylatkom można zapropono- pokonanego przeciwnika. żą rozrywce, jednak w ich przypad-
wać coś nieco bardziej skompliko- ku, jak w żadnym innym, realizuje się
wanego – „Ratuj króliczki!” czy „Nogi • Wspomagają proces kształcenia zasada uczenia się przez zabawę.
stonogi”. - usprawniają myślenie strategicz- Nawet najprostsza gra daje rodzinie
ne, rozwijają spostrzegawczość, coś bezcennego – czas spędzony
Jak właściwie dopasować grę do koncentrację uwagi, pamięć, wy- razem. Jeśli do tego dodamy dobrą
wieku dziecka? obraźnię, wyrabiają orientację i zabawę i naukę, nie ma lepszego wy-
refleks
Producenci zazwyczaj zamieszcza- boru na wspólną rozrywkę!
ją na opakowaniu dokładne dane • Umożliwiają poznawanie kształ-
dotyczące wieku. Jednak to rodzic tów, kolorów, wielkości, elemen-
najlepiej zna swoje dziecko, wie, jak tów natury
długo potrafi skupić uwagę, jaki ma • Wspierają sferę motywacyjną -
zakres słownictwa, czy odróżnia ko- zachęcają do pracy, szczególnie
lory, czy zna nazwy zwierząt. Rodzic dzieci nieśmiałe lub przekonane
zna jego preferencje, umiejętności o swoim braku zdolności. Dziecko
i potrzeby. Dla młodszych dzieci kontaktuje się ze swoim kolegą,
warto wybrać grę z mniejszą liczbą czy rodzicem jako równorzędnym
elementów, większymi obrazkami, partnerem, co ogranicza stres i lęk.
o prostych zasadach. Dla dzieci w Gra planszowa kojarzy się z pew-

Pędzące ślimaki

Na jednej nodze!

Gracze rzucają kolorowymi kostkami i • Kontynuacja bestsellerowej gry
przemieszczają ślimaki na planszy. Po „Pędzące żółwie”!
drodze starają się spychać przeciwni- • Unikalne kości do gry!
ków i zdobyć jak najwięcej pysznych • Idealna gra dla całej rodziny!
grzybów. Do samego końca nie wia-
domo, którymi ślimakami grają prze- 2-5 graczy
ciwnicy, co gwarantuje wielkie emocje. wiek: 6+
Ten wyścig na jednej nodze to dobry Czas gry: 20 minut
sposób na spędzanie wolnego czasu z
dziećmi.


Słowostwory


Nowoczesne „państwa-miasta”!
Gra imprezowa polegająca na wymy- • Gra oparta na popularnej zabawie
ślaniu na czas słów pasujących do „państwa-miasta”!
kategorii wskazanej przez kostkę oraz • Pełna emocji gra imprezowa dla całej
zawierających litery widoczne na kar- rodziny!
tach. Na przykład, należy powiedzieć • Gra zawiera 2 warianty gry: dla
słowo z kategorii „muzyka” zawie rające młodszych i starszych graczy!
litery R i N. Na wymyślenie poprawnej
odpowiedzi gracze mają 30 sekund! 2-7 graczy
Tytułowe stwory pożerają zdobywane wiek: 8+
przez graczy karty, dostar czając w Czas gry: 30 minut
zamian punktów zwycięstwa.

Ratuj Króliczki


Pierwsza gra twojego dziecka!

Jest wspaniały letni dzień. Króliczki • Gra zawiera duże drewniane elementy!
bawią się w swojej norce. Nagle zaczyna • Nauka kolorów oraz liczenia!
padać deszcz i norka wypeł nia się • Idealna jako pierwsza gra dziecka!
wodą. Króliki bardzo nie chcą zamoczyć
futerka. Gracze rzucają kolo rową kostką 2-5 graczy
i starają się uratować jak najwięcej wiek: 3+
króliczków. To gra-zabawka, która uczy czas gry: 15 minut
rozpoznawania kolorów oraz liczenia.






Polowanie Na Robale

Rzucaj kostkami i zdobywaj robale!

Zadaniem graczy jest zdobycie jak na- • Doskonały element edukacyjny: nauka
jwiększej liczby robali znajdujących się liczenia!
na specjalnych płytkach. Gracze zdoby- • Gra dla każdego: dzieci, młodzieży,
wają je, rzucając kostkami – im więcej dorosłych!
oczek zgromadzą na kostkach, tym • Idealna gra na wakacje – odporna na
więcej robali zyskają. Ale gdy zbytnio wodę i piasek!
zaryzykują, mogą stracić wszystko!
2-7 graczy
wiek: 8+
czas gry: 20 minut

Razem raźniej!



Jak grać z małymi dziećmi, by nie
zniechęcić maluchów, a samemu
nie nudzić się śmiertelnie? Zwykle
sięgamy po dosyć nużące gry typu
„memory”, ale i tu trzeba uważać, bo
gdy zdobędziemy zbyt dużo punk-
tów – dzieci są rozczarowane i czę-
sto płaczą. Jeśli z kolei celowo damy
dziecku wygrać, może to zauważyć i
obrazić się za taryfę ulgową. Co za-
tem zrobić?
Warto zaproponować najmłodszym
gry kooperacyjne, w których cała
drużyna pracuje na zwycięstwo.
Kotek Psotek uwielbia ścigać się ze zwierzątkami w ogrodzie. Jest bardzo
Jeden za wszystkich, wszy- szybki, ale przyjaciele potrafią go przechytrzyć. Pomóżcie ptaszkowi, wiew-
iórce i myszce dotrzeć do kryjówki na drzewie.
scy za jednego! Celem gry jest doprowadzenie zwierzątek do kryjówki, zanim kotek je

Istotą gier kooperacyjnych jest to, że dogoni. Kotek jest bardzo szybki, dlatego gracze będą musieli go przechy-
współdziałamy razem jako zespół i trzyć, wykorzystując skróty na planszy oraz kocie przysmaki. „Kotek Pso-
oczywiście nadal możemy przegrać, tek” ma proste zasady, efektowne elementy i niebanalną rozgrywkę, która
ale dotknie to równo wszystkich, spodoba się zarówno dzieciom jak i rodzicom.
albo też wszyscy razem wygramy.
Tego typu pozycje przyjdą nam z
pomocą przy wprowadzaniu w świat
planszówek dzieci, którym ciężko
pogodzić się z samotną przegraną.

Współpraca to podstawa!
W grze drużynowej nie występuje
rywalizacja, a gracze omawiają sytu-
ację na planszy i wspólnie podejmu-
ją decyzję, co w danej sytuacji nale-
ży zrobić. Dzięki temu rodzice mają
frajdę z pomagania, a dzieci uczą się
logicznego myślenia, współpracy i
radzenia sobie z emocjami.
Dzieci dużo bezpieczniej czują się
w drużynie. Przeciwnikiem sta-
je się sama gra, a nie inni gracze. Antek i Antosia bardzo lubią zabawę w detektywa. Najpierw ich tata chowa
Czasem warto siąść do planszy po kilka przedmiotów do magicznej skrzyni. Potem dzieci muszą odnaleźć
prostu po to, żeby wspólnie poko- wszystkie pozostałe rzeczy i wydedukować, których brakuje.
nać zadanie – a będą one różne i Czy uda im się rozwiązać zagadkę, zanim skończy się czas? „Mali detektywi”
wcale niełatwe, nawet dla całej to połączenie gry detektywistycznej z mechaniką zapamiętywania. Gracze
drużyny śmiałków. nie tylko muszą odnajdywać pary przedmiotów, ale także wydedukować,
których brakuje. Mają coraz mniej czasu na wykonanie zadanie, co generuje
Dwie gry planszowe z rodzaju ko- wielkie emocje.
operacyjnych pojawiły się nakładem Elementy manualne, takie jak przekręcanie wskazówki zegara, czy wrzu-
wydawnictwa Egmont. „Mali de- canie żetonów do specjalnego otworu w planszy, są dodatkową atrakcją dla
tektywi” i „Kotek Psotek” to pierw- maluchów.
sze tytuły w nowej serii „Rodzinka
wygrywa”, w które można grać już z
3-letnimi maluchami.

<#)#&-+

V VQ UGTKC MUKȤʑGM TQ\DWF\CLȤEC EKGMCYQɮȦ ɮYKCVC 7E\ȤEC Y PKGMQPYGPELQPCNP[ URQUȕD E\[NK RQRT\G\ QFRQYKGF\K PC TȕʑPG
R[VCPKC E\CUCOK \CFCYCPG RT\GYTQVPKG C E\CUCOK URTCYKCLȤEG YTCʑGPKG DCPCNP[EJ 6[OE\CUGO Y QFRQYKGF\KCEJ RQLCYKCLȤ
UKȶ PCYGV WUVCNGPKC PCWMQYG \ QUVCVPKEJ NCV RT\GMC\CPG PCRTCYFȶ RT\[UVȶRP[O Lȶ\[MKGO -UKȤʑMK UȤ DQICVQ KNWUVTQYCPG
\FLȶEKCOK T[UWPMCOK UEJGOCVCOK K OCRCOK <CYU\G \CYKGTCLȤ R[VCPKC QFPQU\ȤEG UKȶ FQ PCU\GIQ MTCLW NWD FQMQPCɛ 2QNCMȕY
IF[ʑ UVYQT\[NK LG RQNUE[ CWVQT\[ 0C UGTKȶ UMCFCLȤ UKȶ \CICFMK RT\[TQFPKE\G K OW\[E\PG RT\G\PCE\QPG FNC F\KGEK \G U\MQ[
RQFUVCYQYGL QTC\ ƒ\QFUVCYQYGL QTC\ ƒ\[E\PG EJGOKE\PG OCVGOCV[E\PG IGQITCƒE\PG JKUVQT[E\PG K URQTVQYG FNC OQF\KGʑ[ UVCTU\GL
R

<CICFMK RT\[TQFPKE\G

^ #WVQT ,CEGM 2CYG %[ICP ^ )RUPDW [ PP ^ .KE\DC UVTQP
:\GDZQLFWZR 'HPDUW 6$ G]LDĄD QD U\QNX MXľ RG ODW 6SHFMDOL]XMH VLÛ Z SXEOLNDFMDFK %LRORJLD MHVW G]LHG]LQÇ EOLVNÇ QDP ZV]\VWNLP 2EFXMHP\ ] QLÇ QD FR G]LHĆ FKRFLDľ 7DNľH SRGF]DV
JRWRZDQLD VSU]ÇWDQLD Z GURG]H GR V]NRĄ\ F]\ SUDF\ 2 W\P ľH VÇ WDNľH LQQL PLHV]NDĆF\ QDV]HJR GRPX
NDUWRJUDILF]Q\FK WXU\VW\F]Q\FK KLVWRU\F]Q\FK L V]NROQ\FK : QDV]HM UHGDNFML SRZVWDĄ\ ĝZLDGF]\ FKRFLDľE\ SDMÛF]\QD Z URJX SRNRMX =LHPLD MHVW ]GRPLQRZDQD SU]H] OXG]L $OH ERJDFWZR ĝZLDWD
DXWRUVNLH PDS\ DWODV\ L NVLÇľNL HGXNDF\MQH .RQVXOWXMHP\ MH ] IDFKRZFDPL GEDP\ Rľ\ZLRQHJR MHVW RJURPQH 3RPLPR QLHXVWDQQHJR SRVWÛSX WHFKQLNL L EDGDĆ QDXNRZ\FK QDGDO QLH XPLHP\
R HNVSRQRZDQLH SROVNLFK GRNRQDĆ XVWDOLÉ OLF]E\ JDWXQNµZ ]DPLHV]NXMÇF\FK QDV]Ç SODQHWÛ 3R]QDZDQLH ZDUWR UR]SRF]ÇÉ RG QDMEOLľV]HJR
RWRF]HQLD F]\OL RG URĝOLQ L ]ZLHU]ÇW ]DPLHV]NXMÇF\FK QDV]H ĄÇNL ODV\ SROD U]HNL L MH]LRUD : W\P ̰
L Z SR]QDQLX JDWXQNµZ ľ\MÇF\FK GDOHNR ̰ SRPRľH WD NVLÇľND = QLHM WDNľH PRľQD VLÛ ZLHOH GRZLHG]LHÉ
R QDV VDP QDV VDP\FK ̰ R JDWXQNX OXG]NLP
7\P UD]HP SURSRQXMHP\ 3DĆVWZX NVLÇľNL PDS\ L SRGNĄDGNL UR]EXG]DMÇFH FLHNDZRĝÉ R
L SURPXMÇFH DNW\ZQRĝÉ ZĝUµG G]LHFL L PĄRG]LHľ\ RUD] SODQV]H NWµUH ̰ PDP\ QDG]LHMÛ ̰
SRPRJÇ Z SRNRQDQLX SHZQ\FK WUXGQRĝFL XF]QLRP SLHUZV]\FK NODV V]NRĄ\ SRGVWDZRZHM <CICFMK OW\[E\PG
^ #WVQT ,QCPPC 1NE\[M ^ )RUPDW [ PP ^ .KE\DC UVTQP
= 0X]\NÇ PRľH E\É ZV]\VWNR : V]XPLH RWDF]DMÇF\FK QDV ]HZV]ÇG GļZLÛNµZ SU]HVWDOLĝP\ MXľ QD QLH
=HVSµĄ UHGDNF\MQ\ 'HPDUW 6$
UHDJRZDÉ =RERMÛWQLHOLĝP\ QDZHW QD SLÛNQH EU]PLHQLD 0X]\NL RF]\ZLĝFLH QDMOHSLHM VĄXFKDÉ DOH ZDUWR WHľ
R QLHM PµZLÉ L SR]QDZDÉ MHM NRU]HQLH VW\OH WZµUFµZ RUD] LFK LQVSLUDFMH 7HPX ZĄDĝQLH VĄXľ\ SLÛNQLH
]LOXVWURZDQ\ ]ELµU ]DJDGHN PX]\F]Q\FK


&\KGEK IQVWLȤ 9KGNMC MUKȶIC RT\GRKUȕY
^ #WVQT #IPKGU\MC )ȕTUMC
+NWUVTCELG /CTKCPPC 1MNGLCM ^ .KE\DC UVTQP
.UHDW\ZQH G]LDĄDQLH L QDXND SRSU]H] ]DEDZÛ MHVW RG GDZQD
VSUDZG]RQ\P SRP\VĄHP ']LHFL JRWXMÇ :LHOND NVLÛJD SU]HSLVµZ
WR SURSR]\FMD ZVSµOQHJR URG]LQQHJR VSÛG]DQLD F]DVX
JZDUDQWXMÇFD GREUÇ ]DEDZÛ VPDF]QH GDQLD D SU]\ RND]ML̿
XF]ÇFD SODQRZDQLD L RUJDQL]DFML

2.#05<' '&7-#%;,0'
VRT\G\PCE\QPG UȤ FNC WE\PKȕY MNCU 2QOQIȤ Y \TQ\WOKGPKW \CICFPKGɛ E\ȶUVQ URTCYKCLȤE[EJ F\KGEKQO MQRQV[ <CYKGTCLȤ
\CTȕYPQ QDTC\QYQ RT\GMC\CPG KPHQTOCELG LCM K \CFCPKC MVȕTG WE\Gɛ OQʑG Y[MQPCȦ UCOQF\KGNPKG &\KȶMK RQMT[EKW HQNKȤ RQ
RNCPU\CEJ OQʑPC RKUCȦ RKUCMKGO C PCUVȶRPKG WUWYCȦ VG \CRKUMK
)RUPDW L SDUDPHWU\ WHFKQLF]QH [ PP GZXVWURQQLH NRORURZH L IROLRZDQH RSUDZLRQH Z PHWDORZH OLVWHZNL ] ]DZLHV]NÇ



2NCPU\C <')#4

1D GZXVWURQQHM NRORURZHM SODQV]\ ]QDMGXMH VLÛ WDUF]D ]HJDURZD GR NWµUHM GRĄÇF]RQR
UXFKRPH ZVND]µZNL : SURVW\ VSRVµE PRFXMH VLÛ MH ]DFLVNLHP 6ĄXľÇ GR SUDNW\F]Q\FK
ÉZLF]HĆ SRVĄXJLZDQLD VLÛ ]HJDUHP ']LHFNR PRľH RGF]\WDÉ XVWDZLRQÇ JRG]LQÛ OXE
EO N
XVWDZLÉ ZVND]µZNL WDN E\ ZVND]\ZDĄ\ NRQNUHWQ\ F]DV 2SUµF] WHJR QD SODQV]\ VÇ
Y Y YFO CVQ R Z SRG]LDOH QD SU]HGSRĄXGQLRZH L SRSRĄXGQLRZH RUD] ZLHOH SUDNW\F]Q\FK ]DGDĆ
T
Z\MDĝQLHQLD GRW\F]ÇFH SRGVWDZRZ\FK HOHPHQWµZ ]HJDUD RGF]\WX PLQXW L JRG]LQ ̰
G


2NCPU\C /01ʐ'0+'


W H O
X O 3 R F ] W \ * G D Ć V N L H M D . V L Û J D U Q L D L Q W H U Q H W R Z D ' ] L D Ą K D Q G O R Z \ 'ZXVWURQQD NRORURZD SODQV]D GRW\F]ÇFD PQRľHQLD Z ]DNUHVLH ]DZLHUD
VXJHVW\ZQH REMDĝQLHQLD ']LHFNR PRľH GRFHQLÉ ľH PQRľHQLH MHVW Z\JRGQLHMV]H QLľ
F]DVRFKĄRQQH GRGDZDQLH ľH MHVW SU]HPLHQQH RUD] ľH WR FR SRZLQQR ]DSDPLÛWDÉ PRľH
:D U V ] D Z D W H O I D N V VSUDZG]LÉ OLF]ÇF NXONL ORGµZ OXE F]HNRODGNL 7D ̺VĄRGND̹ SODQV]D Z\MDĝQLD WHľ MDN
E L X U R K D Q G O R Z H #G H PD U W F R P S O
W H O K W W S V N O H S S R O V N D Q L H ] Z \ N O D S O NRU]\VWDÉ ] WDEOLF]NL PQRľHQLD F]\OL PDFLHU]\ NWµUD EÛG]LH PX F]ÛVWR WRZDU]\V]\ĄD
I D N V V N O H S #S R O V N D Q L H ] Z \ N O D S O Z GDOV]HM HGXNDFML
H PD L O L Q I R #G H PD U W F R P S O

<#)#&-+

V VQ UGTKC MUKȤʑGM TQ\DWF\CLȤEC EKGMCYQɮȦ ɮYKCVC 7E\ȤEC Y PKGMQPYGPELQPCNP[ URQUȕD E\[NK RQRT\G\ QFRQYKGF\K PC TȕʑPG
R[VCPKC E\CUCOK \CFCYCPG RT\GYTQVPKG C E\CUCOK URTCYKCLȤEG YTCʑGPKG DCPCNP[EJ 6[OE\CUGO Y QFRQYKGF\KCEJ RQLCYKCLȤ
UKȶ PCYGV WUVCNGPKC PCWMQYG \ QUVCVPKEJ NCV RT\GMC\CPG PCRTCYFȶ RT\[UVȶRP[O Lȶ\[MKGO -UKȤʑMK UȤ DQICVQ KNWUVTQYCPG
\FLȶEKCOK T[UWPMCOK UEJGOCVCOK K OCRCOK <CYU\G \CYKGTCLȤ R[VCPKC QFPQU\ȤEG UKȶ FQ PCU\GIQ MTCLW NWD FQMQPCɛ 2QNCMȕY
IF[ʑ UVYQT\[NK LG RQNUE[ CWVQT\[ 0C UGTKȶ UMCFCLȤ UKȶ \CICFMK RT\[TQFPKE\G K OW\[E\PG RT\G\PCE\QPG FNC F\KGEK \G U\MQ[
R
RQFUVCYQYGL QTC\ ƒ\QFUVCYQYGL QTC\ ƒ\[E\PG EJGOKE\PG OCVGOCV[E\PG IGQITCƒE\PG JKUVQT[E\PG K URQTVQYG FNC OQF\KGʑ[ UVCTU\GL

<CICFMK RT\[TQFPKE\G

^ #WVQT ,CEGM 2CYG %[ICP ^ )RUPDW [ PP ^ .KE\DC UVTQP
:\GDZQLFWZR 'HPDUW 6$ G]LDĄD QD U\QNX MXľ RG ODW 6SHFMDOL]XMH VLÛ Z SXEOLNDFMDFK %LRORJLD MHVW G]LHG]LQÇ EOLVNÇ QDP ZV]\VWNLP 2EFXMHP\ ] QLÇ QD FR G]LHĆ FKRFLDľ 7DNľH SRGF]DV
JRWRZDQLD VSU]ÇWDQLD Z GURG]H GR V]NRĄ\ F]\ SUDF\ 2 W\P ľH VÇ WDNľH LQQL PLHV]NDĆF\ QDV]HJR GRPX
NDUWRJUDILF]Q\FK WXU\VW\F]Q\FK KLVWRU\F]Q\FK L V]NROQ\FK : QDV]HM UHGDNFML SRZVWDĄ\ ĝZLDGF]\ FKRFLDľE\ SDMÛF]\QD Z URJX SRNRMX =LHPLD MHVW ]GRPLQRZDQD SU]H] OXG]L $OH ERJDFWZR ĝZLDWD
DXWRUVNLH PDS\ DWODV\ L NVLÇľNL HGXNDF\MQH .RQVXOWXMHP\ MH ] IDFKRZFDPL GEDP\ Rľ\ZLRQHJR MHVW RJURPQH 3RPLPR QLHXVWDQQHJR SRVWÛSX WHFKQLNL L EDGDĆ QDXNRZ\FK QDGDO QLH XPLHP\
R HNVSRQRZDQLH SROVNLFK GRNRQDĆ XVWDOLÉ OLF]E\ JDWXQNµZ ]DPLHV]NXMÇF\FK QDV]Ç SODQHWÛ 3R]QDZDQLH ZDUWR UR]SRF]ÇÉ RG QDMEOLľV]HJR
RWRF]HQLD F]\OL RG URĝOLQ L ]ZLHU]ÇW ]DPLHV]NXMÇF\FK QDV]H ĄÇNL ODV\ SROD U]HNL L MH]LRUD : W\P ̰
L Z SR]QDQLX JDWXQNµZ ľ\MÇF\FK GDOHNR ̰ SRPRľH WD NVLÇľND = QLHM WDNľH PRľQD VLÛ ZLHOH GRZLHG]LHÉ
7\P UD]HP SURSRQXMHP\ 3DĆVWZX NVLÇľNL PDS\ L SRGNĄDGNL UR]EXG]DMÇFH FLHNDZRĝÉ R
R QDV VDP QDV VDP\FK ̰ R JDWXQNX OXG]NLP
L SURPXMÇFH DNW\ZQRĝÉ ZĝUµG G]LHFL L PĄRG]LHľ\ RUD] SODQV]H NWµUH ̰ PDP\ QDG]LHMÛ ̰
SRPRJÇ Z SRNRQDQLX SHZQ\FK WUXGQRĝFL XF]QLRP SLHUZV]\FK NODV V]NRĄ\ SRGVWDZRZHM <CICFMK OW\[E\PG
^ #WVQT ,QCPPC 1NE\[M ^ )RUPDW [ PP ^ .KE\DC UVTQP
= 0X]\NÇ PRľH E\É ZV]\VWNR : V]XPLH RWDF]DMÇF\FK QDV ]HZV]ÇG GļZLÛNµZ SU]HVWDOLĝP\ MXľ QD QLH
=HVSµĄ UHGDNF\MQ\ 'HPDUW 6$
UHDJRZDÉ =RERMÛWQLHOLĝP\ QDZHW QD SLÛNQH EU]PLHQLD 0X]\NL RF]\ZLĝFLH QDMOHSLHM VĄXFKDÉ DOH ZDUWR WHľ
R QLHM PµZLÉ L SR]QDZDÉ MHM NRU]HQLH VW\OH WZµUFµZ RUD] LFK LQVSLUDFMH 7HPX ZĄDĝQLH VĄXľ\ SLÛNQLH
]LOXVWURZDQ\ ]ELµU ]DJDGHN PX]\F]Q\FK


&\KGEK IQVWLȤ 9KGNMC MUKȶIC RT\GRKUȕY
^ #WVQT #IPKGU\MC )ȕTUMC
+NWUVTCELG /CTKCPPC 1MNGLCM ^ .KE\DC UVTQP
.UHDW\ZQH G]LDĄDQLH L QDXND SRSU]H] ]DEDZÛ MHVW RG GDZQD
VSUDZG]RQ\P SRP\VĄHP ']LHFL JRWXMÇ :LHOND NVLÛJD SU]HSLVµZ
WR SURSR]\FMD ZVSµOQHJR URG]LQQHJR VSÛG]DQLD F]DVX
JZDUDQWXMÇFD GREUÇ ]DEDZÛ VPDF]QH GDQLD D SU]\ RND]ML̿
XF]ÇFD SODQRZDQLD L RUJDQL]DFML

2.#05<' '&7-#%;,0'
VRT\G\PCE\QPG UȤ FNC WE\PKȕY MNCU 2QOQIȤ Y \TQ\WOKGPKW \CICFPKGɛ E\ȶUVQ URTCYKCLȤE[EJ F\KGEKQO MQRQV[ <CYKGTCLȤ
\CTȕYPQ QDTC\QYQ RT\GMC\CPG KPHQTOCELG LCM K \CFCPKC MVȕTG WE\Gɛ OQʑG Y[MQPCȦ UCOQF\KGNPKG &\KȶMK RQMT[EKW HQNKȤ RQ
RNCPU\CEJ OQʑPC RKUCȦ RKUCMKGO C PCUVȶRPKG WUWYCȦ VG \CRKUMK
)RUPDW L SDUDPHWU\ WHFKQLF]QH [ PP GZXVWURQQLH NRORURZH L IROLRZDQH RSUDZLRQH Z PHWDORZH OLVWHZNL ] ]DZLHV]NÇ



2NCPU\C <')#4

1D GZXVWURQQHM NRORURZHM SODQV]\ ]QDMGXMH VLÛ WDUF]D ]HJDURZD GR NWµUHM GRĄÇF]RQR
UXFKRPH ZVND]µZNL : SURVW\ VSRVµE PRFXMH VLÛ MH ]DFLVNLHP 6ĄXľÇ GR SUDNW\F]Q\FK
ÉZLF]HĆ SRVĄXJLZDQLD VLÛ ]HJDUHP ']LHFNR PRľH RGF]\WDÉ XVWDZLRQÇ JRG]LQÛ OXE
EO N
XVWDZLÉ ZVND]µZNL WDN E\ ZVND]\ZDĄ\ NRQNUHWQ\ F]DV 2SUµF] WHJR QD SODQV]\ VÇ
Y Y YFO CVQ R Z SRG]LDOH QD SU]HGSRĄXGQLRZH L SRSRĄXGQLRZH RUD] ZLHOH SUDNW\F]Q\FK ]DGDĆ
Z\MDĝQLHQLD GRW\F]ÇFH SRGVWDZRZ\FK HOHPHQWµZ ]HJDUD RGF]\WX PLQXW L JRG]LQ ̰
T
G


2NCPU\C /01ʐ'0+'


W H O
X O 3 R F ] W \ * G D Ć V N L H M D . V L Û J D U Q L D L Q W H U Q H W R Z D ' ] L D Ą K D Q G O R Z \ 'ZXVWURQQD NRORURZD SODQV]D GRW\F]ÇFD PQRľHQLD Z ]DNUHVLH ]DZLHUD
VXJHVW\ZQH REMDĝQLHQLD ']LHFNR PRľH GRFHQLÉ ľH PQRľHQLH MHVW Z\JRGQLHMV]H QLľ
F]DVRFKĄRQQH GRGDZDQLH ľH MHVW SU]HPLHQQH RUD] ľH WR FR SRZLQQR ]DSDPLÛWDÉ PRľH
:D U V ] D Z D W H O I D N V VSUDZG]LÉ OLF]ÇF NXONL ORGµZ OXE F]HNRODGNL 7D ̺VĄRGND̹ SODQV]D Z\MDĝQLD WHľ MDN
E L X U R K D Q G O R Z H #G H PD U W F R P S O
W H O K W W S V N O H S S R O V N D Q L H ] Z \ N O D S O NRU]\VWDÉ ] WDEOLF]NL PQRľHQLD F]\OL PDFLHU]\ NWµUD EÛG]LH PX F]ÛVWR WRZDU]\V]\ĄD
I D N V V N O H S #S R O V N D Q L H ] Z \ N O D S O Z GDOV]HM HGXNDFML
H PD L O L Q I R #G H PD U W F R P S O

21&-Œ#&-+ )'1)4#(+%<0' /#2; 21&4ȵ%<0'
ȤE\Ȥ GUVGV[Mȶ K VTYCQɮȦ Y[MQPCPKC \ PKGYȤVRNKY[OK YCNQTCOK GFWMCE[LP[OK %\ȶUV[ MQPVCMV Y\TQMQY[ \CRGYPKC OKOQYQNPG OQIȤ D[Ȧ RQOQEPG Y PCWEG Q ɮYKGEKG K 2QNUEG FNC F\KGEK K OQF\KGʑ[ 2T\GFUVCYKCLȤ WMU\VCVQYCPKG RQYKGT\EJPK RQF\KC[
\CRCOKȶVCPKG RT\GUVT\GPPGIQ TQ\OKGU\E\GPKC MTCLȕY PC ɮYKGEKG K Y 'WTQRKG QTC\ TȕʑP[EJ QDKGMVȕY IGQITCƒE\P[EJ Y 2QNUEG CFOKPKUVTCE[LPG K RQNKV[E\PG CVTCMELG VWT[UV[E\PG K JKUVQTKȶ PCU\GIQ MTCLW &\KȶMK RQMT[EKW HQNKȤ RQ RNCPU\CEJ OQʑPC RKUCȦ
-QORNGV VYQT\Ȥ RTQHGULQPCNPG OCR[ 2QNUMK 'WTQR[ K ɮYKCVC RKUCMKGO C PCUVȶRPKG WUWYCȦ VG \CRKUMK
)RUPDW L SDUDPHWU\ WHFKQLF]QH [ PP ZLHU]FK ̳ WZDUGD IROLD VSµG ̳ DQW\SRĝOL]JRZD V]DUD VSLHQLRQD IROLD R JUXERĝFL PP )RUPDW L SDUDPHWU\ WHFKQLF]QH [ PP GZXVWURQQLH NRORURZH L IROLRZDQH RSUDZLRQH Z PHWDORZH OLVWHZNL ] ]DZLHV]NÇ


/CRC RQFTȶE\PC 2QNUMK ,70+14
2QFMCFMC 21.5-#
1D GZXVWURQQHM NRORURZHM PDSLH SU]H]QDF]RQHM GOD G]LHFL Z ZLHNX ODW
*ĄµZQ\P HOHPHQWHP SRGNĄDGNL MHVW PDSD IL]\F]QD 3ROVNL Z\NRQDQD Z VNDOL ]QDMGXMÇ VLÛ
b 1D MHM SRGVWDZLH PRľQD SR]QDÉ JĄµZQH NUDLQ\ JHRJUDILF]QH ̰ VDPRFKRGRZD PDSD 3ROVNL Z\NRQDQD Z VNDOL b b ] DWUDNFMDPL
U]HNL MH]LRUD V]F]\W\ RUD] SU]HĝOHG]LÉ SU]HELHJ JUDQLF OÇGRZ\FK L PRUVNLFK WXU\VW\F]Q\PL ]D]QDF]RQ\PL ]D SRPRFÇ NRORURZ\FK REUD]NµZ
QDV]HJR NUDMX (OHPHQW\ X]XSHĄQLDMÇFH VWDQRZLÇ PDSD SRG]LDĄX ̰ REUD]NRZH SODQ\ WXU\VW\F]Q\FK FHQWUµZ :DUV]DZ\ L .UDNRZD
DGPLQLVWUDF\MQHJR RUD] LQIRUPDFMH R SROVNLFK UHNRUGDFK WDNLFK MDN ] SURSR]\FMDPL VSDFHUµZ L RSLVDPL RELHNWµZ QD WUDVLH 1D GUXJLHM VWURQLH VÇ
QDMZ\ľV]H V]F]\W\ Z SRV]F]HJµOQ\FK SDVPDFK QDMGĄXľV]H U]HNL QDMZLÛNV]H ̰ PDSD IL]\F]QD 3ROVNL REUD]XMÇFD XNV]WDĄWRZDQLH SRZLHU]FKQL
L QDMJĄÛEV]H MH]LRUD LWS 7R ]QDNRPLWD SRPRF Z QDXFH JHRJUDILL QDV]HJR ̰ ̰ SLÛNQ\ U\VXQHN SLÛWURZRĝFL Z JµUDFK RUD] IRWRJUDILH FKDUDNWHU\VW\F]Q\FK
NUDMX UDMX NUDMREUD]µZ L Z\ND] SROVNLFK UHNRUGµZ JHRJUDILF]Q\FK
N



2QFMCFMC '7412# /CRC RQFTȶE\PC *+5614+# 21.5-+

0DSD MHVW SU]\GDWQD Z QDXFH KLVWRULL 1D MHGQHM VWURQLH ]QDMGXMÇ VLÛ F]WHU\
0DSLH ] SRG]LDĄHP SROLW\F]Q\P (XURS\ Z VNDOL b WRZDU]\V]Ç PDS\ 3ROVNL JĄµZQD SU]HGVWDZLD SRG]LDĄ DGPLQLVWUDF\MQ\ ,, 5]HF]SRVSROLWHM
V\PEROH ZV]\VWNLFK HXURSHMVNLFK SDĆVWZ IODJL L KHUE\ RUD] LQIRUPDFMH R LFK Z URNX D WU]\ SRERF]QH V\WXDFMÛ SROLW\F]QÇ L ]PLDQ\ WHU\WRULDOQH
SRZLHU]FKQL L OLF]ELH OXGQRĝFL 3RGNĄDGND ] WDNÇ WUHĝFLÇ SRPRľH Z GRELH 3LDVWµZ -DJLHOORQµZ L UR]ELRUµZ
Z ]DSDPLÛWDQLX QD]Z NUDMµZ L LFK VWROLF 8WUZDOD REUD] UR]PLHV]F]HQLD QD
NRQW\QHQFLH SRV]F]HJµOQ\FK SDĆVWZ LFK VÇVLHG]WZD ] LQQ\PL SDĆVWZDPL 1D GUXJLHM VWURQLH SRND]DQ\ MHVW REV]DU QDV]HJR NUDMX Z UµľQ\FK ZDľQ\FK
LFK GRVWÛSQRĝÉ ̰ OXE MHM EUDN ̰ GR PRU]D OXE RFHDQX 3RND]XMH WHľ UHODFMÛ PRPHQWDFK KLVWRU\F]Q\FK QD SU]HVWU]HQL ZLHNµZ Z RGQLHVLHQLX GR JUDQLF
ZLHONRĝFL SRZLHU]FKQL NUDMµZ ZVSµĄF]HVQ\FK




2QFMCFMC ɭ9+#6


0DSD ĝZLDWD ] SRG]LDĄHP SROLW\F]Q\P MHVW Z\NRQDQD Z VNDOL b /CRC RQFTȶE\PC 2QNUMC
3RG IODJDPL ZV]\VWNLFK SDĆVWZ VÇ LQIRUPDFMH R LFK SRZLHU]FKQL L OLF]ELH
OXGQRĝFL 7R ĝZLHWQD SRPRF Z RSDQRZDQLX QD]Z SDĆVWZ L LFK VWROLF ] *ĄµZQH PDS\ ̰ IL]\F]QD ] MHGQHM VWURQ\ D DGPLQLVWUDF\MQD ] GUXJLHM ̰ ]RVWDĄ\
Z\V]F]HJµOQLHQLHP QD MDNLP VÇ SRĄRľRQH NRQW\QHQFLH ]DSDPLÛWDQLX UHODFML Z\NRQDQH Z VNDOL b 2SUµF] V]F]HJµĄRZHJR EDUZQHJR REUD]X
ZLHONRĝFL L SRĄRľHQLD GDQHJR NUDMX Z]JOÛGHP LQQ\FK RUD] Z RGQLHVLHQLX GR XNV]WDĄWRZDQLD SRZLHU]FKQL PDSD IL]\F]QD ]DZLHUD VLHÉ U]HF]QÇ L MH]LRUD
PµU] L RFHDQµZ 'RGDWNRZR WDND PDSD SR]ZDOD SU]\SRU]ÇGNRZDÉ RSLV\ NUDLQ JHRJUDILF]Q\FK ZV]\VWNLH PLDVWD L GXľÇ OLF]EÛ ZVL JPLQQ\FK
ZDľQLHMV]H Z\VS\ L DUFKLSHODJL GR DGPLQLVWUXMÇF\FK MH SDĆVWZ D D WDNľH DNWXDOQÇ VLHÉ GUµJ L NROHLbRUD] JUDQLFH SDĆVWZ L ZRMHZµG]WZ
8PLHV]F]RQD QD RGZURFLH PDSD DGPLQLVWUDF\MQD Z F]\WHOQ\ VSRVµE
SU]HGVWDZLD ZV]\VWNLH SRZLDW\ QDWRPLDVW NRORURZH SODP\ SR]ZDODMÇ QD
ɭEKGPPC OCRC Ť 2QNUMC PKG\Y[MC V]\ENLH RSDQRZDQLH SU]HVWU]HQQHJR UR]PLHV]F]HQLD ZRMHZµG]WZ Z 3ROVFH
0DS\ Z PQLHMV]HM VNDOL SRND]XMÇ VNDUE\ NXOWXU\ L SU]\URG\ RUD] SRSU]HGQLH
^ (QTOCV Z OO SRG]LDĄ\ DGPLQLVWUDF\MQH
1RTCYC /CRC HQNKQYCPC \ YCMCOK K \CYKGU\MȤ U\PWTMQYȤ
:LHONRIRUPDWRZD ĝFLHQQD PDSD 3ROVND QLH]Z\NĄD Z\NRQDQD
Z VNDOL b MHVW SU]\MD]QD L ]UR]XPLDĄD GOD PĄRGHJR
F]\WHOQLND Z ZLHNX ODW 0D Z]EXG]LÉ MHJR ]DLQWHUHVRZDQLH
QDV]\P NUDMHP =DZLHUD ZLHOH DWUDNFML WXU\VW\F]Q\FK
SU]HGVWDZLRQ\FK Z IRUPLH NRORURZ\FK U\VXQNµZ Z W\P /CRC RQFTȶE\PC ɭ9+#6
QDMFHQQLHMV]H ]DE\WNL L SDUNL QDURGRZH =RVWDĄD Z\NRQDQD
] ] GXľÇ GEDĄRĝFLÇ R ZLHUQRĝÉ ORNDOL]DFML RELHNWµZ 5]HNL ODV\
PLDVWD Lb SURZDG]ÇFH GR QLFK NROHMH L JĄµZQH GURJL SRND]DQR EH] 0DS\ ĝZLDWD IL]\F]QD L SROLW\F]QD ]RVWDĄ\ Z\NRQDQH Z VNDOL
LQIDQW\OQ\FK XSURV]HĆ 1D SRGVWDZLH PDS\ PĄRG\ F]ĄRZLHN 3U]HMU]\VWHPX REUD]RZL XNV]WDĄWRZDQLD OÇGµZ L RFHDQµZ WRZDU]\V]Ç WDNLH
PRľH RV]DFRZDÉ RGOHJĄRĝÉ SRPLÛG]\ PLHMVFRZRĝFLDPL ̰ HOHPHQW\ WUHĝFL MDN JĄµZQD VLHÉ U]HF]QD L QDMZDľQLHMV]H MH]LRUD RSLV\
F]HPX VĄXľ\ RGSRZLHGQLR REMDĝQLRQD SRG]LDĄND F]\ WHľ ZDľQLHMV]\FK NUDLQ JHRJUDILF]Q\FK Z\VS SµĄZ\VSµZ PµU] EDVHQµZ
]DSODQRZDÉ WUDVÛ SRGUµľ\ GR RNUHĝORQHJR PLHMVFD Z\ELHUDMÇF L JU]ELHWµZ RFHDQLF]Q\FK 6WROLFH SDĆVWZ RUD] ZLHONLH PLDVWD D WDNľHbJUDQLFH
JĄµZQH GURJL R]QDF]RQH QXPHUDPL 3R]D PDSÇ SU]HGVWDZLRQR NUDMµZ L WHU\WRULµZ ]DOHľQ\FK GRSHĄQLDMÇ REUD] ZVSµĄF]HVQHJR ĝZLDWD
Z
ZV]\VWNLHV]\VWNLH SROVNLH RELHNW\ ZSLVDQH QD OLVWÛ ĝZLDWRZHJR 1D RGZURFLH NRORUDPL ]D]QDF]RQR REV]DU\ SDĆVWZ L SRGSLVDQR LFK VWROLFH
G]LHG]LFWZD 81(6&2 D D WDNľH SU]HGVWDZLRQR JĄµZQH RUJDQL]DFMH SROLW\F]QH L JRVSRGDUF]H
QD ĝZLHFLH

Y Y Y F G O C T V E Q O R N

21&-Œ#&-+ )'1)4#(+%<0' /#2; 21&4ȵ%<0'
ȤE\Ȥ GUVGV[Mȶ K VTYCQɮȦ Y[MQPCPKC \ PKGYȤVRNKY[OK YCNQTCOK GFWMCE[LP[OK %\ȶUV[ MQPVCMV Y\TQMQY[ \CRGYPKC OKOQYQNPG OQIȤ D[Ȧ RQOQEPG Y PCWEG Q ɮYKGEKG K 2QNUEG FNC F\KGEK K OQF\KGʑ[ 2T\GFUVCYKCLȤ WMU\VCVQYCPKG RQYKGT\EJPK RQF\KC[
\CRCOKȶVCPKG RT\GUVT\GPPGIQ TQ\OKGU\E\GPKC MTCLȕY PC ɮYKGEKG K Y 'WTQRKG QTC\ TȕʑP[EJ QDKGMVȕY IGQITCƒE\P[EJ Y 2QNUEG CFOKPKUVTCE[LPG K RQNKV[E\PG CVTCMELG VWT[UV[E\PG K JKUVQTKȶ PCU\GIQ MTCLW &\KȶMK RQMT[EKW HQNKȤ RQ RNCPU\CEJ OQʑPC RKUCȦ
-QORNGV VYQT\Ȥ RTQHGULQPCNPG OCR[ 2QNUMK 'WTQR[ K ɮYKCVC RKUCMKGO C PCUVȶRPKG WUWYCȦ VG \CRKUMK
)RUPDW L SDUDPHWU\ WHFKQLF]QH [ PP ZLHU]FK ̳ WZDUGD IROLD VSµG ̳ DQW\SRĝOL]JRZD V]DUD VSLHQLRQD IROLD R JUXERĝFL PP )RUPDW L SDUDPHWU\ WHFKQLF]QH [ PP GZXVWURQQLH NRORURZH L IROLRZDQH RSUDZLRQH Z PHWDORZH OLVWHZNL ] ]DZLHV]NÇ


/CRC RQFTȶE\PC 2QNUMK ,70+14
2QFMCFMC 21.5-#
1D GZXVWURQQHM NRORURZHM PDSLH SU]H]QDF]RQHM GOD G]LHFL Z ZLHNX ODW
*ĄµZQ\P HOHPHQWHP SRGNĄDGNL MHVW PDSD IL]\F]QD 3ROVNL Z\NRQDQD Z VNDOL ]QDMGXMÇ VLÛ
b 1D MHM SRGVWDZLH PRľQD SR]QDÉ JĄµZQH NUDLQ\ JHRJUDILF]QH ̰ VDPRFKRGRZD PDSD 3ROVNL Z\NRQDQD Z VNDOL b b ] DWUDNFMDPL
U]HNL MH]LRUD V]F]\W\ RUD] SU]HĝOHG]LÉ SU]HELHJ JUDQLF OÇGRZ\FK L PRUVNLFK WXU\VW\F]Q\PL ]D]QDF]RQ\PL ]D SRPRFÇ NRORURZ\FK REUD]NµZ
QDV]HJR NUDMX (OHPHQW\ X]XSHĄQLDMÇFH VWDQRZLÇ PDSD SRG]LDĄX ̰ REUD]NRZH SODQ\ WXU\VW\F]Q\FK FHQWUµZ :DUV]DZ\ L .UDNRZD
DGPLQLVWUDF\MQHJR RUD] LQIRUPDFMH R SROVNLFK UHNRUGDFK WDNLFK MDN ] SURSR]\FMDPL VSDFHUµZ L RSLVDPL RELHNWµZ QD WUDVLH 1D GUXJLHM VWURQLH VÇ
QDMZ\ľV]H V]F]\W\ Z SRV]F]HJµOQ\FK SDVPDFK QDMGĄXľV]H U]HNL QDMZLÛNV]H ̰ PDSD IL]\F]QD 3ROVNL REUD]XMÇFD XNV]WDĄWRZDQLH SRZLHU]FKQL
L QDMJĄÛEV]H MH]LRUD LWS 7R ]QDNRPLWD SRPRF Z QDXFH JHRJUDILL QDV]HJR ̰ ̰ SLÛNQ\ U\VXQHN SLÛWURZRĝFL Z JµUDFK RUD] IRWRJUDILH FKDUDNWHU\VW\F]Q\FK
N NUDMREUD]µZ L Z\ND] SROVNLFK UHNRUGµZ JHRJUDILF]Q\FK
NUDMX UDMX



2QFMCFMC '7412# /CRC RQFTȶE\PC *+5614+# 21.5-+

0DSD MHVW SU]\GDWQD Z QDXFH KLVWRULL 1D MHGQHM VWURQLH ]QDMGXMÇ VLÛ F]WHU\
0DSLH ] SRG]LDĄHP SROLW\F]Q\P (XURS\ Z VNDOL b WRZDU]\V]Ç PDS\ 3ROVNL JĄµZQD SU]HGVWDZLD SRG]LDĄ DGPLQLVWUDF\MQ\ ,, 5]HF]SRVSROLWHM
V\PEROH ZV]\VWNLFK HXURSHMVNLFK SDĆVWZ IODJL L KHUE\ RUD] LQIRUPDFMH R LFK Z URNX D WU]\ SRERF]QH V\WXDFMÛ SROLW\F]QÇ L ]PLDQ\ WHU\WRULDOQH
SRZLHU]FKQL L OLF]ELH OXGQRĝFL 3RGNĄDGND ] WDNÇ WUHĝFLÇ SRPRľH Z GRELH 3LDVWµZ -DJLHOORQµZ L UR]ELRUµZ
Z ]DSDPLÛWDQLX QD]Z NUDMµZ L LFK VWROLF 8WUZDOD REUD] UR]PLHV]F]HQLD QD
NRQW\QHQFLH SRV]F]HJµOQ\FK SDĆVWZ LFK VÇVLHG]WZD ] LQQ\PL SDĆVWZDPL 1D GUXJLHM VWURQLH SRND]DQ\ MHVW REV]DU QDV]HJR NUDMX Z UµľQ\FK ZDľQ\FK
LFK GRVWÛSQRĝÉ ̰ OXE MHM EUDN ̰ GR PRU]D OXE RFHDQX 3RND]XMH WHľ UHODFMÛ PRPHQWDFK KLVWRU\F]Q\FK QD SU]HVWU]HQL ZLHNµZ Z RGQLHVLHQLX GR JUDQLF
ZLHONRĝFL SRZLHU]FKQL NUDMµZ ZVSµĄF]HVQ\FK




2QFMCFMC ɭ9+#6


0DSD ĝZLDWD ] SRG]LDĄHP SROLW\F]Q\P MHVW Z\NRQDQD Z VNDOL b /CRC RQFTȶE\PC 2QNUMC
3RG IODJDPL ZV]\VWNLFK SDĆVWZ VÇ LQIRUPDFMH R LFK SRZLHU]FKQL L OLF]ELH
OXGQRĝFL 7R ĝZLHWQD SRPRF Z RSDQRZDQLX QD]Z SDĆVWZ L LFK VWROLF ] *ĄµZQH PDS\ ̰ IL]\F]QD ] MHGQHM VWURQ\ D DGPLQLVWUDF\MQD ] GUXJLHM ̰ ]RVWDĄ\
Z\V]F]HJµOQLHQLHP QD MDNLP VÇ SRĄRľRQH NRQW\QHQFLH ]DSDPLÛWDQLX UHODFML Z\NRQDQH Z VNDOL b 2SUµF] V]F]HJµĄRZHJR EDUZQHJR REUD]X
ZLHONRĝFL L SRĄRľHQLD GDQHJR NUDMX Z]JOÛGHP LQQ\FK RUD] Z RGQLHVLHQLX GR XNV]WDĄWRZDQLD SRZLHU]FKQL PDSD IL]\F]QD ]DZLHUD VLHÉ U]HF]QÇ L MH]LRUD
PµU] L RFHDQµZ 'RGDWNRZR WDND PDSD SR]ZDOD SU]\SRU]ÇGNRZDÉ RSLV\ NUDLQ JHRJUDILF]Q\FK ZV]\VWNLH PLDVWD L GXľÇ OLF]EÛ ZVL JPLQQ\FK
ZDľQLHMV]H Z\VS\ L DUFKLSHODJL GR DGPLQLVWUXMÇF\FK MH SDĆVWZ D D WDNľH DNWXDOQÇ VLHÉ GUµJ L NROHLbRUD] JUDQLFH SDĆVWZ L ZRMHZµG]WZ
8PLHV]F]RQD QD RGZURFLH PDSD DGPLQLVWUDF\MQD Z F]\WHOQ\ VSRVµE
SU]HGVWDZLD ZV]\VWNLH SRZLDW\ QDWRPLDVW NRORURZH SODP\ SR]ZDODMÇ QD
ɭEKGPPC OCRC Ť 2QNUMC PKG\Y[MC V]\ENLH RSDQRZDQLH SU]HVWU]HQQHJR UR]PLHV]F]HQLD ZRMHZµG]WZ Z 3ROVFH
0DS\ Z PQLHMV]HM VNDOL SRND]XMÇ VNDUE\ NXOWXU\ L SU]\URG\ RUD] SRSU]HGQLH
^ (QTOCV Z OO SRG]LDĄ\ DGPLQLVWUDF\MQH
1RTCYC /CRC HQNKQYCPC \ YCMCOK K \CYKGU\MȤ U\PWTMQYȤ
:LHONRIRUPDWRZD ĝFLHQQD PDSD 3ROVND QLH]Z\NĄD Z\NRQDQD
Z VNDOL b MHVW SU]\MD]QD L ]UR]XPLDĄD GOD PĄRGHJR
F]\WHOQLND Z ZLHNX ODW 0D Z]EXG]LÉ MHJR ]DLQWHUHVRZDQLH
QDV]\P NUDMHP =DZLHUD ZLHOH DWUDNFML WXU\VW\F]Q\FK
SU]HGVWDZLRQ\FK Z IRUPLH NRORURZ\FK U\VXQNµZ Z W\P /CRC RQFTȶE\PC ɭ9+#6
QDMFHQQLHMV]H ]DE\WNL L SDUNL QDURGRZH =RVWDĄD Z\NRQDQD
] ] GXľÇ GEDĄRĝFLÇ R ZLHUQRĝÉ ORNDOL]DFML RELHNWµZ 5]HNL ODV\
PLDVWD Lb SURZDG]ÇFH GR QLFK NROHMH L JĄµZQH GURJL SRND]DQR EH] 0DS\ ĝZLDWD IL]\F]QD L SROLW\F]QD ]RVWDĄ\ Z\NRQDQH Z VNDOL
LQIDQW\OQ\FK XSURV]HĆ 1D SRGVWDZLH PDS\ PĄRG\ F]ĄRZLHN 3U]HMU]\VWHPX REUD]RZL XNV]WDĄWRZDQLD OÇGµZ L RFHDQµZ WRZDU]\V]Ç WDNLH
PRľH RV]DFRZDÉ RGOHJĄRĝÉ SRPLÛG]\ PLHMVFRZRĝFLDPL ̰ HOHPHQW\ WUHĝFL MDN JĄµZQD VLHÉ U]HF]QD L QDMZDľQLHMV]H MH]LRUD RSLV\
F]HPX VĄXľ\ RGSRZLHGQLR REMDĝQLRQD SRG]LDĄND F]\ WHľ ZDľQLHMV]\FK NUDLQ JHRJUDILF]Q\FK Z\VS SµĄZ\VSµZ PµU] EDVHQµZ
]DSODQRZDÉ WUDVÛ SRGUµľ\ GR RNUHĝORQHJR PLHMVFD Z\ELHUDMÇF L JU]ELHWµZ RFHDQLF]Q\FK 6WROLFH SDĆVWZ RUD] ZLHONLH PLDVWD D WDNľHbJUDQLFH
JĄµZQH GURJL R]QDF]RQH QXPHUDPL 3R]D PDSÇ SU]HGVWDZLRQR NUDMµZ L WHU\WRULµZ ]DOHľQ\FK GRSHĄQLDMÇ REUD] ZVSµĄF]HVQHJR ĝZLDWD
ZV]\VWNLHV]\VWNLH SROVNLH RELHNW\ ZSLVDQH QD OLVWÛ ĝZLDWRZHJR
Z 1D RGZURFLH NRORUDPL ]D]QDF]RQR REV]DU\ SDĆVWZ L SRGSLVDQR LFK VWROLFH
G]LHG]LFWZD 81(6&2 D D WDNľH SU]HGVWDZLRQR JĄµZQH RUJDQL]DFMH SROLW\F]QH L JRVSRGDUF]H
QD ĝZLHFLH

Y Y Y F G O C T V E Q O R N

.IWXIQ TMVEVIQ KVE QIQS

4S^REN H^MOʈ TV^]VSHʚ 0SRHNM QVɹ[OSNEH] VIOMR] QET]
[MIPSV]F] M MRRI
TMʚORMI MPYWXVS[ERI OEVX] +VE TEQMʚGMS[E HPE H^MIGM
M HSVSW]GL >[]GMʚ^Gʈ ^SWXENI KVEG^ OXɹV] ^RENH^MI
RENFEVH^MIN TEWYNʈGI TEV]
'IRE ^







0.0 /ɸOS M /V^]˴]O

; XIN RS[IN KV^I [ OɹOS M OV^]˵]O WXEVEN WMʚ NEO RENW^]FGMIN
YQMI˒GMʊ [ NIHRIN PMRMM X[SNI TMSROM RE W^EGLS[RMG]
4MIV[W^] KVEG^ OXɹVIQY WMʚ XS YHE SXV^]QYNI TGLIOʚ ũ
TYROX 9[EKE [W^]WXOS ^EPI˵] SH XEOX]OM 4EVXMʚ []KV][E
KVEG^ OXɹV] TSWMEHE REN[MʚOW^ʈ MPS˒ʊ TGLIIO ũ TYROXɹ[

'IRE ^


/E˴H] VSH^MG QEV^] EF] NIKS H^MIGOS F]S ^HVS[I W^G^ʙˑPM[I M QʇHVI RMI

TV^IW^OEH^E NIˑPM HS XIKS [W^]WXOMIKS QE HSFV] KYWX
1IQS HSX]OS[I [ [SVIG^OY
9TSHSFERME M TSG^YGMI IWXIX]OM QS˴IQ] OW^XEXS[Eʉ SH QEIKS RMI FI^
^REG^IRME Wʇ [MʙG V^IG^] OXɸVI []FMIVEW^ HPE W[SNIN TSGMIGL] 2MI^[]O] [EVMERX KV] X]TY QIQS TSPIKENʈG] RE
^RENH][ERMY TEV ^E TSQSGʈ HSX]OY ;EPGS[EXI OPSGOM
;W^]WXOMI V^IG^] OXɹVI ^RENH^MIW^ [ REW^]Q WOPITMI []FMIVEPM˒Q] ^I W^G^IKɹPRʈ WXEVERRS˒GMʈ QENʈ Vɹ˵Rʈ TS[MIV^GLRMʚ OXɹVʈ REPI˵] VS^TS^REʊ TEPGEQM
XEO F] WTIRME] REN[E˵RMINW^I OV]XIVME &]] GMIOE[I M [W^IGLWXVSRRMI VS^[MNE] YQMINʚXRS˒GM +VE ^REOSQMGMI VS^[MNE ^Q]W HSX]OY
8[SNIKS H^MIGOE F]] WXEVERRMI []OSRERI ^ HSFV]GL QEXIVMEɹ[ F] MGL HIWMKR F] TV^]NIQR] HPE
SOE QEPYGLɹ[ M GS REN[E˵RMINW^I F] G^EW WTʚH^SR] [ MGL XS[EV^]WX[MI F] []NʈXOS[] 'IRE ^
>ETVEW^EQ]






+VE []ˑGMK 6ETMHMTPI\ G]VO .ERSH

+VE OEVGMERE ']VOS[] []˒GMK JVERGYWOMIN QEVOM
.%23( XS [WTERMEE ^EFE[E HPE H[ɹGL HS G^XIVIGL
SWɹF ũ ^EVɹ[RS H^MIGM NEO M HSVSW]GL

'IRE ^








1IVGM 1EQE YP 8VEOXSVS[E [IN˒GMI SH YP (YʿWOMIN -- TMʚXVS PSOEP RV Q ŽɹH˳ XIP [[[ QIVGMQEQE TP

.IWXIQ TMVEVIQ KVE QIQS

4S^REN H^MOʈ TV^]VSHʚ 0SRHNM QVɹ[OSNEH] VIOMR] QET]
[MIPSV]F] M MRRI
TMʚORMI MPYWXVS[ERI OEVX] +VE TEQMʚGMS[E HPE H^MIGM
M HSVSW]GL >[]GMʚ^Gʈ ^SWXENI KVEG^ OXɹV] ^RENH^MI
RENFEVH^MIN TEWYNʈGI TEV]
'IRE ^







0.0 /ɸOS M /V^]˴]O

; XIN RS[IN KV^I [ OɹOS M OV^]˵]O WXEVEN WMʚ NEO RENW^]FGMIN
YQMI˒GMʊ [ NIHRIN PMRMM X[SNI TMSROM RE W^EGLS[RMG]
4MIV[W^] KVEG^ OXɹVIQY WMʚ XS YHE SXV^]QYNI TGLIOʚ ũ
TYROX 9[EKE [W^]WXOS ^EPI˵] SH XEOX]OM 4EVXMʚ []KV][E
KVEG^ OXɹV] TSWMEHE REN[MʚOW^ʈ MPS˒ʊ TGLIIO ũ TYROXɹ[

'IRE ^


/E˴H] VSH^MG QEV^] EF] NIKS H^MIGOS F]S ^HVS[I W^G^ʙˑPM[I M QʇHVI RMI

TV^IW^OEH^E NIˑPM HS XIKS [W^]WXOMIKS QE HSFV] KYWX
1IQS HSX]OS[I [ [SVIG^OY
9TSHSFERME M TSG^YGMI IWXIX]OM QS˴IQ] OW^XEXS[Eʉ SH QEIKS RMI FI^
^REG^IRME Wʇ [MʙG V^IG^] OXɸVI []FMIVEW^ HPE W[SNIN TSGMIGL] 2MI^[]O] [EVMERX KV] X]TY QIQS TSPIKENʈG] RE
^RENH][ERMY TEV ^E TSQSGʈ HSX]OY ;EPGS[EXI OPSGOM
;W^]WXOMI V^IG^] OXɹVI ^RENH^MIW^ [ REW^]Q WOPITMI []FMIVEPM˒Q] ^I W^G^IKɹPRʈ WXEVERRS˒GMʈ QENʈ Vɹ˵Rʈ TS[MIV^GLRMʚ OXɹVʈ REPI˵] VS^TS^REʊ TEPGEQM
XEO F] WTIRME] REN[E˵RMINW^I OV]XIVME &]] GMIOE[I M [W^IGLWXVSRRMI VS^[MNE] YQMINʚXRS˒GM +VE ^REOSQMGMI VS^[MNE ^Q]W HSX]OY
8[SNIKS H^MIGOE F]] WXEVERRMI []OSRERI ^ HSFV]GL QEXIVMEɹ[ F] MGL HIWMKR F] TV^]NIQR] HPE
SOE QEPYGLɹ[ M GS REN[E˵RMINW^I F] G^EW WTʚH^SR] [ MGL XS[EV^]WX[MI F] []NʈXOS[] 'IRE ^
>ETVEW^EQ]






+VE []ˑGMK 6ETMHMTPI\ G]VO .ERSH

+VE OEVGMERE ']VOS[] []˒GMK JVERGYWOMIN QEVOM
.%23( XS [WTERMEE ^EFE[E HPE H[ɹGL HS G^XIVIGL
SWɹF ũ ^EVɹ[RS H^MIGM NEO M HSVSW]GL

'IRE ^








1IVGM 1EQE YP 8VEOXSVS[E [IN˒GMI SH YP (YʿWOMIN -- TMʚXVS PSOEP RV Q ŽɹH˳ XIP [[[ QIVGMQEQE TP

+VE XS[EV^]WOE GLMʾG^]O +VE (SQMRS 'MVGYW

.EO WMʚ KVE [ GLMʿG^]OE [ ^EWEH^MI OE˵H] GL]FE [MI
4MʚORE KVEJMOE WTVE[ME ˵I NIW^G^I QMPIN WTʚH^E WMʚ VE^IQ ; RMI^[]O]Q G]VOY 0SRHNM VS^FE[Mʈ 'Mʚ HS[GMT] OPEYRE
G^EW +VE YG^] GMIVTPM[S˒GM []XV[ES˒GM V][EPM^EGNM %YKYWXE ^SFEG^]W^ []NʈXOS[IKS WMEG^E M EOVSFEXOM [
Hʈ˵IRME HS []^REG^SRIKS GIPY E XEO˵I TSOE^YNI NEO WMʚ RMIWEQS[MX]GL RYQIVEGL [WTERMEI P[] SVE^
[]KV][E FʈH˳ TV^IKV][E REN[MIOW^IKS RE ˒[MIGMI WSRMEŷ
'IRE ^ 'IRE ^







+VE QEKRIX]G^RE (SQMRS +V] IHYOEG]NRI &MRKM QIQS (SQMRS 1EPM TV^]NEGMIPI

/PEW]G^RE KVE (SQMRS 'ES˒ʊ ^EQORMʚXE NIWX [ QIXEPS[I
TYHIOS (^MʚOM XIQY ˵I TSW^G^IKɹPRI IPIQIRX] KV] Wʈ +V] (SQMRS &MRKS M 1IQS [ NIHR]Q TYHIOY NIHR]Q
QEKRIWEQM KVEʊ QS˵IQ] [ OE˵H]Q QMINWGY )PIQIRX] WS[IQ TIRME W^G^ʚ˒GME
KV] RMI ^KYFMʈ REQ WMʚ E HSHEXOS[S HS KVERME QS˵IQ] &E[GMI WMʚ M KVENGMI ^ W]QTEX]G^R]QM ^[MIV^EOEQM
TS[VɹGMʊ [ OE˵H]Q QSQIRGMI

'IRE ^ 'IRE ^







+VE OEVGMERE >HVS[I SH˴][MERMI ^VʙG^RSˑGMS[E KVE &EHEFSYQ

4-' %77-)88) NIWX XS KVE OEVGMERE XVEOXYNʈGE S SH˵][ERMY VʚG^RS˒GM KVE FEHEFSYQ WOEHE WMʚ ^ QE]GL OYFOɹ[
^ TVSWX]Q TV^IWERMIQ QS˵RE NI˒ʊ [W^]WXOS EPI [ FEVH^S EX[]GL [ QSRXE˵Y M QEIN OSPSVS[IN OYPOM
WTSWɹF ^Vɹ[RS[E˵SR] 'IPIQ NIWX NEO RENW^]FW^I (^MIGM FʚHʈ ^EGL[]GSRI RENTMIV[ FYHYNʈG [MI˵ʚ E TEXIQ
WOSQTSRS[ERMI W[SNIKS QIRY TV^]WXE[OM HERME TVɹFYNʈG WXVʈGMʊ [W^]WXOS ^E TSQSGʈ QEIN OYPM
Kɹ[RIKS HIWIVY M W^OPEROM [SH]
'IRE ^
'IRE ^







4SHSKS[E KVE ;]ˑGMK ːPMQEOM .ERSH
+VE QEKRIX]G^RE (SQ
+VE TSHSKS[E ;]˒GMK JVERGYWOMIN QEVOM .ERSH XS
1EKRIX]G^RE KVE (SQ XS JERXEWX]G^RE ^EFE[E MRRE [WTERMEE ^EFE[E HPE H^MIGM WOEHENʈGE WMʚ ^ TPERW^]
^E OE˵H]Q VE^IQ (^MʚOM WTIGNEPRIN TPERW^] M E˵ ^ TY^^PM S []QMEVEGL \ GQ HVI[RMER]GL
QEKRIWSQ QS˵IGMI STS[MEHEʊ [GMʈ˵ RS[I LMWXSVMI TMSROɹ[ SVE^ H[ɹGL OSWXIO +VE TSPIKE RE HSXEVGMY
HS OSʿGE TPERW^] G^]PM HS TSPE S^REG^SRIKS
'IRE ^
'IRE ^





1IVGM 1EQE YP 8VEOXSVS[E [IN˒GMI SH YP (YʿWOMIN -- TMʚXVS PSOEP RV Q ŽɹH˳ XIP [[[ QIVGMQEQE TP

+VE XS[EV^]WOE GLMʾG^]O +VE (SQMRS 'MVGYW

.EO WMʚ KVE [ GLMʿG^]OE [ ^EWEH^MI OE˵H] GL]FE [MI
4MʚORE KVEJMOE WTVE[ME ˵I NIW^G^I QMPIN WTʚH^E WMʚ VE^IQ ; RMI^[]O]Q G]VOY 0SRHNM VS^FE[Mʈ 'Mʚ HS[GMT] OPEYRE
G^EW +VE YG^] GMIVTPM[S˒GM []XV[ES˒GM V][EPM^EGNM %YKYWXE ^SFEG^]W^ []NʈXOS[IKS WMEG^E M EOVSFEXOM [
Hʈ˵IRME HS []^REG^SRIKS GIPY E XEO˵I TSOE^YNI NEO WMʚ RMIWEQS[MX]GL RYQIVEGL [WTERMEI P[] SVE^
[]KV][E FʈH˳ TV^IKV][E REN[MIOW^IKS RE ˒[MIGMI WSRMEŷ
'IRE ^ 'IRE ^







+VE QEKRIX]G^RE (SQMRS +V] IHYOEG]NRI &MRKM QIQS (SQMRS 1EPM TV^]NEGMIPI

/PEW]G^RE KVE (SQMRS 'ES˒ʊ ^EQORMʚXE NIWX [ QIXEPS[I
TYHIOS (^MʚOM XIQY ˵I TSW^G^IKɹPRI IPIQIRX] KV] Wʈ +V] (SQMRS &MRKS M 1IQS [ NIHR]Q TYHIOY NIHR]Q
QEKRIWEQM KVEʊ QS˵IQ] [ OE˵H]Q QMINWGY )PIQIRX] WS[IQ TIRME W^G^ʚ˒GME
KV] RMI ^KYFMʈ REQ WMʚ E HSHEXOS[S HS KVERME QS˵IQ] &E[GMI WMʚ M KVENGMI ^ W]QTEX]G^R]QM ^[MIV^EOEQM
TS[VɹGMʊ [ OE˵H]Q QSQIRGMI

'IRE ^ 'IRE ^







+VE OEVGMERE >HVS[I SH˴][MERMI ^VʙG^RSˑGMS[E KVE &EHEFSYQ

4-' %77-)88) NIWX XS KVE OEVGMERE XVEOXYNʈGE S SH˵][ERMY VʚG^RS˒GM KVE FEHEFSYQ WOEHE WMʚ ^ QE]GL OYFOɹ[
^ TVSWX]Q TV^IWERMIQ QS˵RE NI˒ʊ [W^]WXOS EPI [ FEVH^S EX[]GL [ QSRXE˵Y M QEIN OSPSVS[IN OYPOM
WTSWɹF ^Vɹ[RS[E˵SR] 'IPIQ NIWX NEO RENW^]FW^I (^MIGM FʚHʈ ^EGL[]GSRI RENTMIV[ FYHYNʈG [MI˵ʚ E TEXIQ
WOSQTSRS[ERMI W[SNIKS QIRY TV^]WXE[OM HERME TVɹFYNʈG WXVʈGMʊ [W^]WXOS ^E TSQSGʈ QEIN OYPM
Kɹ[RIKS HIWIVY M W^OPEROM [SH]
'IRE ^
'IRE ^







4SHSKS[E KVE ;]ˑGMK ːPMQEOM .ERSH
+VE QEKRIX]G^RE (SQ
+VE TSHSKS[E ;]˒GMK JVERGYWOMIN QEVOM .ERSH XS
1EKRIX]G^RE KVE (SQ XS JERXEWX]G^RE ^EFE[E MRRE [WTERMEE ^EFE[E HPE H^MIGM WOEHENʈGE WMʚ ^ TPERW^]
^E OE˵H]Q VE^IQ (^MʚOM WTIGNEPRIN TPERW^] M E˵ ^ TY^^PM S []QMEVEGL \ GQ HVI[RMER]GL
QEKRIWSQ QS˵IGMI STS[MEHEʊ [GMʈ˵ RS[I LMWXSVMI TMSROɹ[ SVE^ H[ɹGL OSWXIO +VE TSPIKE RE HSXEVGMY
HS OSʿGE TPERW^] G^]PM HS TSPE S^REG^SRIKS
'IRE ^
'IRE ^





1IVGM 1EQE YP 8VEOXSVS[E [IN˒GMI SH YP (YʿWOMIN -- TMʚXVS PSOEP RV Q ŽɹH˳ XIP [[[ QIVGMQEQE TP

3ODFH ]DEDZ









-HVWHÐP\ ĆUPÃ ] WUDG\FMDPL G]LDÊDMÃFÃ QD U\QNX RG URNX 3RVLDGDP\ V]HURNÃ
JDPÇ EH]SLHF]Q\FK HGXNDF\MQ\FK ]DEDZHN PHEOL RUD] SODFµZ ]DEDZ

1DV]H SURGXNW\ SRVLDGDMÃ FHUW\ĆNDW\ L DWHVW\ RUD] PLHVLÇF]QÃ JZDUDQFMÇ
:V]\VWNLH XU]ÃG]HQLD GRVWÇSQH VÃ Z Uµ×QRURGQHM JDPLH NRORUµZ L Z]RUµZ

3UDJQLHP\ GRSHÊQLÅ ZV]HONLFK VWDUDÌ DE\ SRQL×V]D RIHUWD GRVWDUF]\ÊD G]LHFLRP MDN
QDMZLÇFHM FLHNDZ\FK L DWUDNF\MQ\FK IRUP ]DEDZ\



























































33+8 ì6=.2É$0,//(1,80ë
=DZLVW\ 1DGEX×QH XO 1XUVND
0DÊNLQLD *µUQD
ELXUR#V]NRODPLOOHQLXP SO WHO
ZZZ V]NRODPLOOHQLXP SO

3ODFH ]DEDZ









-HVWHÐP\ ĆUPÃ ] WUDG\FMDPL G]LDÊDMÃFÃ QD U\QNX RG URNX 3RVLDGDP\ V]HURNÃ
JDPÇ EH]SLHF]Q\FK HGXNDF\MQ\FK ]DEDZHN PHEOL RUD] SODFµZ ]DEDZ

1DV]H SURGXNW\ SRVLDGDMÃ FHUW\ĆNDW\ L DWHVW\ RUD] PLHVLÇF]QÃ JZDUDQFMÇ
:V]\VWNLH XU]ÃG]HQLD GRVWÇSQH VÃ Z Uµ×QRURGQHM JDPLH NRORUµZ L Z]RUµZ

3UDJQLHP\ GRSHÊQLÅ ZV]HONLFK VWDUDÌ DE\ SRQL×V]D RIHUWD GRVWDUF]\ÊD G]LHFLRP MDN
QDMZLÇFHM FLHNDZ\FK L DWUDNF\MQ\FK IRUP ]DEDZ\



























































33+8 ì6=.2É$0,//(1,80ë
=DZLVW\ 1DGEX×QH XO 1XUVND
0DÊNLQLD *µUQD
ELXUR#V]NRODPLOOHQLXP SO WHO
ZZZ V]NRODPLOOHQLXP SO

]
ÇU W 3UDJQLHP\ SU]HGVWDZLÅ 3DÌVWZX QLHNWµUH



Q LZ H ] QDV]\FK OLF]Q\FK UHDOL]DFML
PHEOL
SU]HGV]NROQ\FK L ELXURZ\FK




V×Q RDH









S

:\




















0HEOH Z\NRQXMHP\ SRG Z\PLDU L Z GRZROQHM

NRORU\VW\FH GRVWDUF]DP\ Z FDÊRÐFL

:V]\VWNLH QDV]H PHEOH SRVLDGDMÃ QLH]EÇGQH

FHW\ĆNDW\ L DWHVW\















6NRPSOHWXM VZµM ]HVWDZ




33+8 ì6=.2É$0,//(1,80ë 7H L R ZLHOH ZLÇFHM PR×QD ]QDOHÕÅ QD
=DZLVW\ 1DGEX×QH XO 1XUVND QDV]HM VWURQLH LQWHUQHWRZHM Z ]DNÊDGFH

0DÊNLQLD *µUQD
ELXUR#V]NRODPLOOHQLXP SO WHO :\SRVD×HQLH
ZZZ V]NRODPLOOHQLXP SO

]
ÇU W 3UDJQLHP\ SU]HGVWDZLÅ 3DÌVWZX QLHNWµUH



Q LZ H ] QDV]\FK OLF]Q\FK UHDOL]DFML
PHEOL
SU]HGV]NROQ\FK L ELXURZ\FK




V×Q RDH









S

:\




















0HEOH Z\NRQXMHP\ SRG Z\PLDU L Z GRZROQHM

NRORU\VW\FH GRVWDUF]DP\ Z FDÊRÐFL

:V]\VWNLH QDV]H PHEOH SRVLDGDMÃ QLH]EÇGQH

FHW\ĆNDW\ L DWHVW\















6NRPSOHWXM VZµM ]HVWDZ




33+8 ì6=.2É$0,//(1,80ë 7H L R ZLHOH ZLÇFHM PR×QD ]QDOHÕÅ QD
=DZLVW\ 1DGEX×QH XO 1XUVND QDV]HM VWURQLH LQWHUQHWRZHM Z ]DNÊDGFH

0DÊNLQLD *µUQD
ELXUR#V]NRODPLOOHQLXP SO WHO :\SRVD×HQLH
ZZZ V]NRODPLOOHQLXP SO

















+SP&S\ 1 \


&3-7/3 13&-02) (0% (>-)'- 3 ;=1 1 < 1




&SMWOE QSFMPRI M WXEGNSREVRI HPE TV^IHW^OSPM M W^O·ă




+SP&S\ 1 \ &%1&-2-



&3-7/3 13&-02) (0% 46>)(7>/30%/—; 3 ;=1 < 1



+SP&S\ 1 \ &%1&-2- NIWX XS FSMWOS QSFMPRI
+SP&S\ 1 [ [IVWNM FI^ FERH [ QMINWGI OX¶V]GL
^EQSRXS[ERI ^SWXEĂ] WMEXOM WTIĂRMENÈGI JYROGNÜ +SP&S\ 1 XS FSMWOE QSFMPRI TV^IRSęRI TV^I^REG^SRI HPE H^MIGM [ [MIOY PEX +SP&S\ 1 \ NIWX FSMWOMIQ
TMĂOSĂETY 7]WXIQ TVSŶPM EPYQMRMS[]GL WMEXIO QSFMPR]Q ^ETVSNIOXS[ER]Q HS Yĺ]XOS[ERME TV^I^ H^MIGM [ [MIOY PEX .IWX XS W]WXIQ FERH M TVSŶPM
TSPMTVST]PIRS[]GL SVE^ KYQS[]GL SFGMÈĺRMO¶[ EPYQMRMS[]GL X[SV^ÈG]GL TVSWXÈ OSRWXVYOGNÜ K[EVERXYNÈGÈ W^]FOM M FI^TMIG^R] QSRXEĺ M HIQSRXEĺ QE\
X[SV^] TVSWXÈ OSRWXVYOGNÜ K[EVERXYNÈGÈ W^]FOM M QMRYX +SP&S\ 1 [ OV¶XOMQ G^EWMI TV^IOW^XEĂGM ^[]OĂÈ TS[MIV^GLRMÜ [ FSMWOS WTSVXS[I 1SFMPRI FSMWOE +SP&S\
FI^TMIG^R] QSRXEĺ M HIQSRXEĺ +SP&S\ 1 \ 1 [ HPE H^MIGM YQSĺPM[MENÈ TVS[EH^IRMI ^ENÜÊ SK¶PRSVS^[SNS[]GL [ STEVGMY RMI X]POS S IPIQIRX] TMĂOM RSĺRIN
&%1&-2-%1&-2- [ OV¶XOMQ G^EWMI TV^IOW^XEĂGM TS[MIV
& EPI XEOĺI OSW^]O¶[OM YRMLSOINE QMRM XIRMWE MXT
^GLRMÜ OSVXY WEPM KMQREWX]G^RIN G^] FSMWOE [
[]H^MIPSRI QMRM FSMWOS YĂEX[MENÈGI TVS[EH^IRMI
^ENÜÊ WTSVXS[]GL ^ TV^IHW^OSPEOEQM [ JSVQMI +SP&S\ 7 &%1&-2- \
^EFE[] ^ TMĂOEQM

&3-7/3 78%'.32%62) (0% (>-)'- 3 ;=1 < 1
+SP&S\ 1 \ &%1&-2- 4PYW




&3-7/3 13&-02) (0% 46>)(7>/30%/—; 3 ;=1 < 1


+SP&S\ 1 \ &%1&-2- 4PYW NIWX XS FSMWOS QS
FMPRI +SP&S\ 1 [ [IVWNM ^ FERHEQM X]POS TV^]
FVEQOEGL RE SFY OV¶XW^]GL FSOEGL FSMWOE 2E
HĂYĺW^]GL FSOEGL FSMWOE FERH] RMI []WXÜTYNÈ E [
MGL QMINWGI ^EQSRXS[ERI ^SWXEĂ] WMEXOM WTIĂRMENÈGI
JYROGNÜ TMĂOSĂETY 7]WXIQ TVSŶPM EPYQMRMS[]GL
WMEXIO TSPMTVST]PIRS[]GL SVE^ KYQS[]GL SF
GMÈĺRMO¶[ X[SV^] TVSWXÈ OSRWXVYOGNÜ K[EVERXYNÈGÈ
W^]FOM M FI^TMIG^R] QSRXEĺ M HIQSRXEĺ +SP&S\ 1 +SP&S\ 7 &%1&-2- XS FSMWOE WXEGNSREVRI +SP&S\ 7 [ [IVWNM HPE H^MIGM [ [MIOY TV^IHW^OSPR]Q M
\ &%1&-2- 4PYW [ OV¶XOMQ G^EWMI TV^IOW^XEĂGM [G^IWRSW^OSPRR]Q &SMWOE +SP&S\ 7 &%1&-2- WÈ MHIEPR]Q SFMIOXIQ WTSVXS[S VIOVIEG]NR]Q HS
TS[MIV^GLRMÜ OSVXY WEPM KMQREWX]G^RIN G^] FSMWOE ^EQSRXS[ERME RE XIVIRMI TV^IHW^OSPM M W^O¶Ă TSHWXE[S[]GL SVE^ NEOS Y^YTIĂRMIRMI TPEG¶[ ^EFE[ RE
[ []H^MIPSRI QMRM FSMWOS YĂEX[MENÈGI TVS[EH^IRMI SWMIHPEGL [ TEVOEGL RE XIVIREGL VIOVIEG]NR]GL SVE^ [ SęVSHOEGL []TSG^]ROS[]GL
^ENÜÊ WTSVXS[]GL ^ TV^IHW^OSPEOEQM [ JSVQMI
^EFE[] ^ TMĂOEQM



7OSRXEOXYN WMÜ ^ REQM
)2)6+= 4%682)6 &SKHER +VEPE
6S^ĂSKM Ę[MIFSH^MR
) QEMP WOPIT$KSPFS\ TP [[[ KSPFS\ TP

+SP&S\ 1 \


&3-7/3 13&-02) (0% (>-)'- 3 ;=1 1 < 1




&SMWOE QSFMPRI M WXEGNSREVRI HPE TV^IHW^OSPM M W^O·ă




+SP&S\ 1 \ &%1&-2-



&3-7/3 13&-02) (0% 46>)(7>/30%/—; 3 ;=1 < 1



+SP&S\ 1 \ &%1&-2- NIWX XS FSMWOS QSFMPRI
+SP&S\ 1 [ [IVWNM FI^ FERH [ QMINWGI OX¶V]GL
^EQSRXS[ERI ^SWXEĂ] WMEXOM WTIĂRMENÈGI JYROGNÜ +SP&S\ 1 XS FSMWOE QSFMPRI TV^IRSęRI TV^I^REG^SRI HPE H^MIGM [ [MIOY PEX +SP&S\ 1 \ NIWX FSMWOMIQ
TMĂOSĂETY 7]WXIQ TVSŶPM EPYQMRMS[]GL WMEXIO QSFMPR]Q ^ETVSNIOXS[ER]Q HS Yĺ]XOS[ERME TV^I^ H^MIGM [ [MIOY PEX .IWX XS W]WXIQ FERH M TVSŶPM
TSPMTVST]PIRS[]GL SVE^ KYQS[]GL SFGMÈĺRMO¶[ EPYQMRMS[]GL X[SV^ÈG]GL TVSWXÈ OSRWXVYOGNÜ K[EVERXYNÈGÈ W^]FOM M FI^TMIG^R] QSRXEĺ M HIQSRXEĺ QE\
X[SV^] TVSWXÈ OSRWXVYOGNÜ K[EVERXYNÈGÈ W^]FOM M QMRYX +SP&S\ 1 [ OV¶XOMQ G^EWMI TV^IOW^XEĂGM ^[]OĂÈ TS[MIV^GLRMÜ [ FSMWOS WTSVXS[I 1SFMPRI FSMWOE +SP&S\
FI^TMIG^R] QSRXEĺ M HIQSRXEĺ +SP&S\ 1 \ 1 [ HPE H^MIGM YQSĺPM[MENÈ TVS[EH^IRMI ^ENÜÊ SK¶PRSVS^[SNS[]GL [ STEVGMY RMI X]POS S IPIQIRX] TMĂOM RSĺRIN
&%1&-2-%1&-2- [ OV¶XOMQ G^EWMI TV^IOW^XEĂGM TS[MIV
& EPI XEOĺI OSW^]O¶[OM YRMLSOINE QMRM XIRMWE MXT
^GLRMÜ OSVXY WEPM KMQREWX]G^RIN G^] FSMWOE [
[]H^MIPSRI QMRM FSMWOS YĂEX[MENÈGI TVS[EH^IRMI
^ENÜÊ WTSVXS[]GL ^ TV^IHW^OSPEOEQM [ JSVQMI +SP&S\ 7 &%1&-2- \
^EFE[] ^ TMĂOEQM

&3-7/3 78%'.32%62) (0% (>-)'- 3 ;=1 < 1
+SP&S\ 1 \ &%1&-2- 4PYW




&3-7/3 13&-02) (0% 46>)(7>/30%/—; 3 ;=1 < 1


+SP&S\ 1 \ &%1&-2- 4PYW NIWX XS FSMWOS QS
FMPRI +SP&S\ 1 [ [IVWNM ^ FERHEQM X]POS TV^]
FVEQOEGL RE SFY OV¶XW^]GL FSOEGL FSMWOE 2E
HĂYĺW^]GL FSOEGL FSMWOE FERH] RMI []WXÜTYNÈ E [
MGL QMINWGI ^EQSRXS[ERI ^SWXEĂ] WMEXOM WTIĂRMENÈGI
JYROGNÜ TMĂOSĂETY 7]WXIQ TVSŶPM EPYQMRMS[]GL
WMEXIO TSPMTVST]PIRS[]GL SVE^ KYQS[]GL SF
GMÈĺRMO¶[ X[SV^] TVSWXÈ OSRWXVYOGNÜ K[EVERXYNÈGÈ
W^]FOM M FI^TMIG^R] QSRXEĺ M HIQSRXEĺ +SP&S\ 1 +SP&S\ 7 &%1&-2- XS FSMWOE WXEGNSREVRI +SP&S\ 7 [ [IVWNM HPE H^MIGM [ [MIOY TV^IHW^OSPR]Q M
\ &%1&-2- 4PYW [ OV¶XOMQ G^EWMI TV^IOW^XEĂGM [G^IWRSW^OSPRR]Q &SMWOE +SP&S\ 7 &%1&-2- WÈ MHIEPR]Q SFMIOXIQ WTSVXS[S VIOVIEG]NR]Q HS
TS[MIV^GLRMÜ OSVXY WEPM KMQREWX]G^RIN G^] FSMWOE ^EQSRXS[ERME RE XIVIRMI TV^IHW^OSPM M W^O¶Ă TSHWXE[S[]GL SVE^ NEOS Y^YTIĂRMIRMI TPEG¶[ ^EFE[ RE
[ []H^MIPSRI QMRM FSMWOS YĂEX[MENÈGI TVS[EH^IRMI SWMIHPEGL [ TEVOEGL RE XIVIREGL VIOVIEG]NR]GL SVE^ [ SęVSHOEGL []TSG^]ROS[]GL
^ENÜÊ WTSVXS[]GL ^ TV^IHW^OSPEOEQM [ JSVQMI
^EFE[] ^ TMĂOEQM



7OSRXEOXYN WMÜ ^ REQM
)2)6+= 4%682)6 &SKHER +VEPE
6S^ĂSKM Ę[MIFSH^MR
) QEMP WOPIT$KSPFS\ TP [[[ KSPFS\ TP

2GNU\M Z VRELH %U]\GDOD

1-64;",* * ("%Lj&5: *//& /*Lj 84;:45,*&











8JUBNZ X CS[ZEBMPXJF

8 #S[ZEBMPXJF KBL X QSBXE[JXZN ȈZDJV OJF NB E’VHPX’PTZDI LTJǗȈOJD[FL SZDFS[Z X MǴOJnjDZDI [CSPKBDI D[Z
TLS[BUØX [BQMBUBKnjDZDI LPOJPN HS[ZXZ 5P [VQF’OJF JOOB CBKLB *OOB CP QSBXE[JXB 8 NJBTUFD[LV OB
SZOFD[LV NPȈOB XQBǴǎ OB NJFT[LBǩDØX LUØS[Z Tnj EP OBT CBSE[JFK QPEPCOJ OJȈ NPH’PCZ TJǗ XZEBXBǎ
#P KBL ǴQJFXB’ 8JFT[D[ 8DBMF OJF P UP DIPE[J KBL DP LPNV XZDIPE[J -JD[Z TJǗ XJBSB
X TJFCJF QS[FLPOBOJF P X’BTOFK XZKnjULPXPǴDJ J EPCSB [BCBXB " KBL LUPǴ DIDF OBT EP’PXBǎ LSZUZLPXBǎ
XZKnjULPXF QMVT[BLJSØE LUØSZDI LBȈEF [OBKE[JF TXPKF BMUFS FHP o OJFDI TQBEB OB ES[FXP T[ZT[LJ CVKBǎ J QPNQPXBǎ

0QSØD[ UZDI LUØS[Z OJF XJFE[nj DP UP [OBD[Z






















































XXX CS[ZEBMF QM




1MBD 4US[FMFDLJ 8SPD’BX TLMFQ!CS[ZEBMF QM

2GNU\M Z VRELH %U]\GDOD

1-64;",* * ("%Lj&5: *//& /*Lj 84;:45,*&











8JUBNZ X CS[ZEBMPXJF

8 #S[ZEBMPXJF KBL X QSBXE[JXZN ȈZDJV OJF NB E’VHPX’PTZDI LTJǗȈOJD[FL SZDFS[Z X MǴOJnjDZDI [CSPKBDI D[Z
TLS[BUØX [BQMBUBKnjDZDI LPOJPN HS[ZXZ 5P [VQF’OJF JOOB CBKLB *OOB CP QSBXE[JXB 8 NJBTUFD[LV OB
SZOFD[LV NPȈOB XQBǴǎ OB NJFT[LBǩDØX LUØS[Z Tnj EP OBT CBSE[JFK QPEPCOJ OJȈ NPH’PCZ TJǗ XZEBXBǎ
#P KBL ǴQJFXB’ 8JFT[D[ 8DBMF OJF P UP DIPE[J KBL DP LPNV XZDIPE[J -JD[Z TJǗ XJBSB
X TJFCJF QS[FLPOBOJF P X’BTOFK XZKnjULPXPǴDJ J EPCSB [BCBXB " KBL LUPǴ DIDF OBT EP’PXBǎ LSZUZLPXBǎ
XZKnjULPXF QMVT[BLJSØE LUØSZDI LBȈEF [OBKE[JF TXPKF BMUFS FHP o OJFDI TQBEB OB ES[FXP T[ZT[LJ CVKBǎ J QPNQPXBǎ

0QSØD[ UZDI LUØS[Z OJF XJFE[nj DP UP [OBD[Z






















































XXX CS[ZEBMF QM




1MBD 4US[FMFDLJ 8SPD’BX TLMFQ!CS[ZEBMF QM

#3;:%"-& 1-64;",* #3;:%"-08& ("%Lj&5:


1S[FETUBXJBNZ 8BN CS[ZEBMPXF QMVT[BLJ (BMFSJǗ PUXJFSB -6-6 [ CBLDZMFN QPESØȈOJD[LJ LUØSB DIDF /B OBT[FK CS[ZEBMOFK TUSPOJF NPȈOB CMJȈFK QP[OBǎ LBȈEFHP [ #S[ZEBMJ 4nj UP TUXPSZ LUØSF NJFT[LBKnj
[KFȇE[Jǎ DB’Z ǴXJBU ."9 UP XSBȈMJXZ UXBSE[JFM [BLPDIBOZ X NPUPDZLMBDI .*" KFTU VSPE[POnj GBTIJPOJTULnj X UǗUOJnjDZN ȈZDJFN #S[ZEBMPXJF LjZKnj POF X LPǴMBXZDI OJFJEFBMOZDI EPNBDI HPUVKnj OJFKBEBMOF QPUSBXZ
XJF DP KFTU USFOEZ OJF NØXJnjD KVȈ P UZN ȈF KFTU TQFDKBMJTULnj PE XZQS[FEBȈZ 5BN HE[JF KFTU EPCSB NV[B KFTU J XDBMF OJF [BKNVKnj TJǗ UZMLP J XZ’njD[OJF QPȈZUFD[OZNJ S[FD[BNJ 1ǗE[nj OJF[XZLMF CBSXOZ ȈZXPU X LUØSZN
UFȈ J #0/0 LUØSZ SP[LSǗDJ LBȈEnj JNQSF[Ǘ 5*50 BSUZǴDJF QPL’POZ NPHnj CJǎ 1JDBTTP 7BO (PHI J DB’B SFT[UB KFTU NJFKTDF OB QPQF’OJBOJF C’ǗEØX J CZDJF UBLJN KBLJN DIDF TJǗ CZǎ 1P[B UZN LBȈEZ #S[ZEBM NB DPǴ D[FHP
.BDJF DPǴ OB TVNJFOJV NPȈF OBT QP DJDIV OBVD[Zǎ KFǴMJ HP P UP QPQSPTJNZ B NJBOPXJDJF VȈZXBOJB XZPCSBȇOJ %MBUFHP SP[EBKnj
TPCJF OBX[BKFN PSZHJOBMOF QSF[FOUZ


1-/




5*50








50-0










/" 13&;&/5


#S[ZEBMF UP KFEZOF X TXPJN SPE[BKV PSZHJOBMOF QSF[FOUZ LUØSZDI XBȈOnj DFDInj KFTU UP ȈF QPEPCBKnj TJǗ
LBȈEFNV LUP TUB’ TJǗ JDI QPTJBEBD[FN ;FTQؒ QS[FSØȈOZDI DFDI DIBSBLUFSV SØȈOPSPEOPǴǎ HBMFSJJ
PTPCPXPǴDJ SFQSF[FOUVKnjDZDI MJD[OF QBTKF J [BJOUFSFTPXBOJB B QS[Z UZN ǴXJFUOB KBLPǴǎ XZLPOBOJB #S[ZEBMJ
J XT[ZTULJDI HBEȈFUØX EFEZLPXBOZDI UFK NBSDF UP D[ZOOJLJ LUØSF EBKnj HXBSBODKǗ [BJOUFSFTPXBOJB
QSPEVLUFN OJF[BMFȈOJF PE XJFLV PECJPSDØX
-&7* "#0$0 0+00+









/0#""
."9














1MBD 4US[FMFDLJ 8SPD’BX
TLMFQ!CS[ZEBMF QM

XXX CS[ZEBMF QM


Click to View FlipBook Version
Previous Book
prospekt_miami_definitiv
Next Book
MP Mzk