MP LFX

( 0$,/ +$1'/2:<#/); 3/ _ ::: &+521,0<6/8&+ 3/

32=,20 *É2Ï12Ï&,
%H]SLHF]Q\ L UHJXODPLQRZ\ OLPLW JÊRÐQRÐFL QD MDNL PR×HP\ E\Å Z\VWDZLHQL Z\QRVL
GHF\EHOL 3RF]ÃZV]\ RG G% GÕZLÇN PR×H E\Å V]NRGOLZ\ GOD XV]X 3U]\ G% PR×HP\ E\Å
QDUD×HQL QD EH]SRÐUHGQLH U\]\NR WUZDÊHJR XV]NRG]HQLD VÊXFKX : VDODFK NRQFHUWRZ\FK QD ×\ZR Z
NOXEDFK QD IHVWLZDODFK PHF]DFK Z SUDF\ F]\ QD ZV]HONLHJR URG]DMX SRND]DFK JÊRÐQRÐÅ MHVW F]ÇVWR
3OXJJHU] WR PDUND ĆUP\ &RPIRRU % 9 ] 'RHWLQFKHP +RODQGLD 0DUND 3OXJJHU] R]QDF]D Z\×V]D QL× G% 0R×H WR PLHÅ IDWDOQH NRQVHNZHQFMH GOD QDV]HJR VÊXFKX
UR]ZLÃ]DQLD Z ]DNUHVLH RFKURQ\ VÊXFKX D PDUND &RPIRRU NRQFHQWUXMH VLÇ QD SRSUDZLH VÊXFKX 2EMDZ\ WR PLQ G]ZRQLHQLH V]XP JZL]GDQLH Z XV]DFK EµO JÊRZ\ D QDZHW JÊXFKRWD : SU]\SDGNX
G]LÇNL LQG\ZLGXDOQ\P UR]ZLÃ]DQLRP ']LÇNL QDMQRZV]\P WHFKQRORJLRP L FLÃJÊ\P LQQRZDFMRP G]LHFL MHVW MHV]F]H JRU]HM JG\× QDU]ÃG WHQ GRSLHUR VLH NV]WDOWXMH L V]\EFLHM MHVW QDUD×RQ\ QD XV]NRG]HQLD
GRVWDUF]DMÃ SURGXNWX QDMZ\×V]HM MDNRÐFL GR GX×HM OLF]E\ RVµE ]D SRÐUHGQLFWZHP Uµ×Q\FK
NDQDʵZ G\VWU\EXFML QD FDÊ\P ÐZLHFLH : :V]\VF\ FKFHP\ FLHV]\Å VLÇ GÕZLÇNLHP Z SHÊQL ']LÇNL VWRSHURP ] RIHUW\ FKURQLP\VOXFK SO PR×HP\
3OXJJHU] FKFH GDÅ ND×GHM RVRELH PR×OLZRÐÅ NRU]\VWDQLD ]H VZRMHJR VÊXFKX WDN GÊXJR L WDN FLHV]\Å VLÇ GÕZLÇNLHP MHV]F]H PRFQLHM MHGQRF]HÐQLH QLH XV]NDG]DMÃF VRELH VÊXFKX =DW\F]NL GR XV]X
RSW\PDOQLH MDN WR W\ONR PR×OLZH $E\ Z SHÊQL FLHV]\Å VLÇ GÕZLÇNLHP L NRPXQLNDFMÃ G]LHNL ZEXGRZDQ\P ĆOWURP WÊXPLÃ GÕZLÇNL GR EH]SLHF]QHJR SR]LRPX ]DFKRZXMÃF MHGQRF]HÐQLH
]GROQRÐÅ GR Z\UDÕQHJR NRPXQLNRZDQLD VLÇ
2FKURQQLNL VOXFKX ] RIHUW\ FKURQLP\VÊXFK SO ]RVWDÊ\ VSHFMDOQLH ]DSURMHNWRZDQH GR V]HURNLHM
JDP\ DNW\ZQRÐFL Z W\P SÊ\ZDQLD MD]G\ PRWRF\NOHP XF]HVWQLF]HQLD Z NRQFHUWDFK OXE SR SURVWX
RGSRF]\QNX L VSDQLD

3OXJJHU] 0XII\ RFKURQQLNL
VÊXFKX QDXV]QLNL GOD G]LHFL 3OXJJHU] 8QL )LW 0XVLF .LGV ]DW\F]NL VWRSHU\ PX]\F]QH GOD G]LHFL
'\VWU\EXWRU 3OXJJHU] 6WRSHU\ 3OXJJHU] 8QL )LW 0XVLF .LGV WR PDNV\PDOQ\ NRPIRUW
X×\WNRZDQLD G]LÇNL WU]HP SLHUVFLHQLRP Uµ×QHM ZLHONRÐFL
:\NRQDQH VÃ ] Z\VRNLHM MDNRÐFL
PDWHULDÊX 5HJXORZDQ\ SDÊÃN QD SRZRGXMÃF\P GREUH GRSDVRZDQLH GR XFKD L DQW\DOHUJLF]QHPX
JÊRZÇ SRNU\W\ PLÇNNÃ SLDQNÃ VLOLNRQRZL NWµU\ ]DSHZQLD EUDN ZV]HONLHJR URG]DMX XF]XOHÌ
SDVXMH GR ND×GHM JÊRZ\ G]LHFND &(1$ 3/1
0XII\ 3OXJHU] PRJÃ QRVLÅ G]LHFL
Z ZLHNX RG ODW

&(1$ 3/1







































/); $*(1&< *•5&=(:6.$ :$56=$:$ _ 7(/ _ ( 0$,/ +$1'/2:<#/); 3/ _ ::: &+521,0<6/8&+ 3/

32=,20 *É2Ï12Ï&,
%H]SLHF]Q\ L UHJXODPLQRZ\ OLPLW JÊRÐQRÐFL QD MDNL PR×HP\ E\Å Z\VWDZLHQL Z\QRVL
GHF\EHOL 3RF]ÃZV]\ RG G% GÕZLÇN PR×H E\Å V]NRGOLZ\ GOD XV]X 3U]\ G% PR×HP\ E\Å
QDUD×HQL QD EH]SRÐUHGQLH U\]\NR WUZDÊHJR XV]NRG]HQLD VÊXFKX : VDODFK NRQFHUWRZ\FK QD ×\ZR Z
NOXEDFK QD IHVWLZDODFK PHF]DFK Z SUDF\ F]\ QD ZV]HONLHJR URG]DMX SRND]DFK JÊRÐQRÐÅ MHVW F]ÇVWR
3OXJJHU] WR PDUND ĆUP\ &RPIRRU % 9 ] 'RHWLQFKHP +RODQGLD 0DUND 3OXJJHU] R]QDF]D Z\×V]D QL× G% 0R×H WR PLHÅ IDWDOQH NRQVHNZHQFMH GOD QDV]HJR VÊXFKX
UR]ZLÃ]DQLD Z ]DNUHVLH RFKURQ\ VÊXFKX D PDUND &RPIRRU NRQFHQWUXMH VLÇ QD SRSUDZLH VÊXFKX 2EMDZ\ WR PLQ G]ZRQLHQLH V]XP JZL]GDQLH Z XV]DFK EµO JÊRZ\ D QDZHW JÊXFKRWD : SU]\SDGNX
G]LÇNL LQG\ZLGXDOQ\P UR]ZLÃ]DQLRP ']LÇNL QDMQRZV]\P WHFKQRORJLRP L FLÃJÊ\P LQQRZDFMRP G]LHFL MHVW MHV]F]H JRU]HM JG\× QDU]ÃG WHQ GRSLHUR VLH NV]WDOWXMH L V]\EFLHM MHVW QDUD×RQ\ QD XV]NRG]HQLD
GRVWDUF]DMÃ SURGXNWX QDMZ\×V]HM MDNRÐFL GR GX×HM OLF]E\ RVµE ]D SRÐUHGQLFWZHP Uµ×Q\FK
NDQDʵZ G\VWU\EXFML QD FDÊ\P ÐZLHFLH : :V]\VF\ FKFHP\ FLHV]\Å VLÇ GÕZLÇNLHP Z SHÊQL ']LÇNL VWRSHURP ] RIHUW\ FKURQLP\VOXFK SO PR×HP\
3OXJJHU] FKFH GDÅ ND×GHM RVRELH PR×OLZRÐÅ NRU]\VWDQLD ]H VZRMHJR VÊXFKX WDN GÊXJR L WDN FLHV]\Å VLÇ GÕZLÇNLHP MHV]F]H PRFQLHM MHGQRF]HÐQLH QLH XV]NDG]DMÃF VRELH VÊXFKX =DW\F]NL GR XV]X
RSW\PDOQLH MDN WR W\ONR PR×OLZH $E\ Z SHÊQL FLHV]\Å VLÇ GÕZLÇNLHP L NRPXQLNDFMÃ G]LHNL ZEXGRZDQ\P ĆOWURP WÊXPLÃ GÕZLÇNL GR EH]SLHF]QHJR SR]LRPX ]DFKRZXMÃF MHGQRF]HÐQLH
]GROQRÐÅ GR Z\UDÕQHJR NRPXQLNRZDQLD VLÇ
2FKURQQLNL VOXFKX ] RIHUW\ FKURQLP\VÊXFK SO ]RVWDÊ\ VSHFMDOQLH ]DSURMHNWRZDQH GR V]HURNLHM
JDP\ DNW\ZQRÐFL Z W\P SÊ\ZDQLD MD]G\ PRWRF\NOHP XF]HVWQLF]HQLD Z NRQFHUWDFK OXE SR SURVWX
RGSRF]\QNX L VSDQLD

3OXJJHU] 0XII\ RFKURQQLNL
VÊXFKX QDXV]QLNL GOD G]LHFL 3OXJJHU] 8QL )LW 0XVLF .LGV ]DW\F]NL VWRSHU\ PX]\F]QH GOD G]LHFL
'\VWU\EXWRU 3OXJJHU] 6WRSHU\ 3OXJJHU] 8QL )LW 0XVLF .LGV WR PDNV\PDOQ\ NRPIRUW
X×\WNRZDQLD G]LÇNL WU]HP SLHUVFLHQLRP Uµ×QHM ZLHONRÐFL
:\NRQDQH VÃ ] Z\VRNLHM MDNRÐFL
PDWHULDÊX 5HJXORZDQ\ SDÊÃN QD SRZRGXMÃF\P GREUH GRSDVRZDQLH GR XFKD L DQW\DOHUJLF]QHPX
JÊRZÇ SRNU\W\ PLÇNNÃ SLDQNÃ VLOLNRQRZL NWµU\ ]DSHZQLD EUDN ZV]HONLHJR URG]DMX XF]XOHÌ
SDVXMH GR ND×GHM JÊRZ\ G]LHFND &(1$ 3/1
0XII\ 3OXJHU] PRJÃ QRVLÅ G]LHFL
Z ZLHNX RG ODW

&(1$ 3/1







































/); $*(1&< *•5&=(:6.$ :$56=$:$ _ 7(/ _ ( 0$,/ +$1'/2:<#/); 3/ _ ::: &+521,0<6/8&+ 3/

0RGOLWZ\ QD UµľQH RND]MH



.RQW\QXDFMD EHVWVHOOHURZHM NVLÇľHF]NL ] PRGOLWZDPL GOD G]LHFL = P\ĝOÇ
R QDMPĄRGV]\FK SU]\JRWRZDOLĝP\ ]ELµU NUµWNLFK PRGOLWZ ĄDWZ\FK GR
]DSDPLÛWDQLD DE\ QDXF]\É G]LHFNR VĄµZ MDNLPL PRľH ]ZUDFDÉ VLÛ GR
%RJD Z QDMUµľQLHMV]\FK RNROLF]QRĝFLDFK QS G]LÛNXMÇF ]D SLÛNQ\
ZLRVHQQ\ G]LHĆ SURV]ÇF R ĄDVNL GOD QRZRľHĆFµZ R V]F]ÛĝOLZH SU]\MĝFLH
QD ĝZLDW URG]HĆVWZD SU]HG SµMĝFLHP QD 0V]Û ĝZ
&HQD ]Ą
)ĮËaţÝÌŇàUňŠË’vÌ





.VLÇľNL SU]H]QDF]RQH GOD G]LHFL 2SRZLHĝFL ] %LEOLL =DEDZD ] PDJQHVDPL
]JURPDG]RQH Z QDV]\P VNOHSLH WR QLH W\ONR
NDWHFKL]P\ F]\ %LEOLD GOD QDMPĄRGV]\FK DOH 1LH]Z\NĄD LQWHUDNW\ZQD NVLÇľND NWµUD XPRľOLZLD G]LHFLRP WZRU]HQLH
WDNľH EDMNL L EDĝQLH NWµUH SR]ZROÇ ZĄDVQ\FK LOXVWUDFML GR XOXELRQ\FK RSRZLHĝFL ] %LEOLL 3U]HMĝFLH SU]H] 0RU]H
UR]ZLQÇÉ Z\REUDļQLÛ G]LHFL :V]\VWNLH &]HUZRQH 'DQLHO L JĄRGQH OZ\ -RQDV] L RJURPQD U\ED 2ZFD NWµUD VLÛ ]JXELĄD
SR]\FMH ]QDMGXMÇFH VLÛ Z WHM NDWHJRULL &]ĄRZLHN NWµU\ GRVWDĄ VLÛ GR -H]XVD SU]H] GDFK ĜZLÛW\ 3LRWU FKRG]L SR ZRG]LH
SRPRJÇ 3DĆVWZX WDNľH ]DGEDÉ R UR]ZµM &HQD ]Ą
PRUDOQ\ G]LHFND G]LÛNL SU]HGVWDZLRQHPX RUDOQ\ G]LHFND G]LÛNL SU]HGVWDZLRQHPX
P
Z QLFK V\VWHPRZL ZDUWRĝFL





:\VS\ .RUDORZH %LEOLMQH =22


%LEOLMQH =22 WR RVLHP QLH]Z\NĄ\FK RSRZLHĝFL R ]ZLHU]ÛWDFK NWµUH
.LHG\ 0LNRĄDM EH]WURVNR VSÛG]D F]DV EDZL VLÛ OXE SĄ\ZD Z VZRMHM RGHJUDĄ\ V]F]HJµOQÇ UROÛ Z %LEOLL
XOXELRQHM ]DWRF]FH $UFKLSHODJX .RUDORZHJR QD 2FHDQLH 7ÛF]RZ\P
QLH ZLH MHV]F]H ľH SU]HG QLP QLH]Z\NĄD SU]\JRGD 3HZQHJR GQLD .RORURZH LOXVWUDFMH ] SHZQRĝFLÇ UR]EXG]Ç FLHNDZRĝÉ G]LHFL
WDWD Z\MDZLD PX WDMHPQLFÛ 2Wµľ GDZQR WHPX PÛGU]HF ]ZDQ\ D ZVSDQLDĄD WUHĝÉ NVLÇľHF]NL ]DSR]QD MH ] KLVWRULDPL R 1RHP
3XVWHOQLNLHP QDSLVDĄ NVLÛJÛ SHĄQÇ PÇGURĝFL -HM NDUWNL SRJXELĄ\ VLÛ 0RMľHV]X 'DQLHOX GREU\P 6DPDU\WDQLQLH RUD] V\QX
SU]H] ODWD $ RGQDOHļÉ MH PRľH W\ONR PDĄ\ FKĄRSLHFȐ PDUQRWUDZQ\P
&HQD ]Ą &HQD ]Ą






3U]\JRG\ VĄRQLND %RPELND Ñ»ÝÑ°Ȯ 3ÑãÑçñçđÑÄø¼ÑȮ



Ȍ3U]\JRG\ VĄRQLND %RPELNDȋ WR ]ELµU SLÛFLX RSRZLHĝFL R MHG\Q\P QD ĝZLHFLH 4çÄȩ °ãÑÄÝȩ ]°¼ÐÄþ÷ĖȪ
ĄDFLDW\P VĄRQLX .DľGD ] QLFK ]DFLHNDZLD L EDZL IDEXĄÇ DOH WDNľH SRPDJD Z
UR]ZLÇ]DQLX WUXGQ\FK G]LHFLÛF\FK SUREOHPµZ Ȍ%DMND R ĄDFLDW\P VĄRQLXȋ Ȃ EçĖÜá°À°ã° Ü÷Ñ·ęļĖÜ° ÀÝ° ã°ÛâáçÀ÷Ėē¼Ð đ ÜüèôÄÛ Ü°ęÀ° Ė ÐÑ÷üçôÑÑ
SRPDJD SRNRQDÉ NRPSOHNV E\FLD LQQ\P Ȍ:\SUDZD %RPELND QD 6PRF]Ç ç»ô°Ėçđ°ã° ÛÄ÷ü ñÑÌÜãēâÑȤ ñôĖÄ÷üôĖÄããēâÑ ÑÝþ÷üô°¼Û°âÑ Ė ôþ¼ÐçâēâÑ
*µUÛȋ Ȃ SURZDG]L GR ]DDNFHSWRZDQLD PĄRGV]HJR URG]HĆVWZD ÄÝÄâÄãü°âÑȩ
&HQD ]Ą Äã°Ȩ ƺǂȩǂƾ Ėá








]°ÀĖđçäȣ Ƽƽ Ƽƿƻ ƹƿ ǁǂ 4°ñÑ÷Ėȣ ÄÀē¼Û°˅ÄÀē¼Û°ȮñÝ đđđȮÄÀē¼Û°ȮñÝ

0RGOLWZ\ QD UµľQH RND]MH



.RQW\QXDFMD EHVWVHOOHURZHM NVLÇľHF]NL ] PRGOLWZDPL GOD G]LHFL = P\ĝOÇ
R QDMPĄRGV]\FK SU]\JRWRZDOLĝP\ ]ELµU NUµWNLFK PRGOLWZ ĄDWZ\FK GR
]DSDPLÛWDQLD DE\ QDXF]\É G]LHFNR VĄµZ MDNLPL PRľH ]ZUDFDÉ VLÛ GR
%RJD Z QDMUµľQLHMV]\FK RNROLF]QRĝFLDFK QS G]LÛNXMÇF ]D SLÛNQ\
ZLRVHQQ\ G]LHĆ SURV]ÇF R ĄDVNL GOD QRZRľHĆFµZ R V]F]ÛĝOLZH SU]\MĝFLH
QD ĝZLDW URG]HĆVWZD SU]HG SµMĝFLHP QD 0V]Û ĝZ
&HQD ]Ą
)ĮËaţÝÌŇàUňŠË’vÌ





.VLÇľNL SU]H]QDF]RQH GOD G]LHFL 2SRZLHĝFL ] %LEOLL =DEDZD ] PDJQHVDPL
]JURPDG]RQH Z QDV]\P VNOHSLH WR QLH W\ONR
NDWHFKL]P\ F]\ %LEOLD GOD QDMPĄRGV]\FK DOH 1LH]Z\NĄD LQWHUDNW\ZQD NVLÇľND NWµUD XPRľOLZLD G]LHFLRP WZRU]HQLH
WDNľH EDMNL L EDĝQLH NWµUH SR]ZROÇ ZĄDVQ\FK LOXVWUDFML GR XOXELRQ\FK RSRZLHĝFL ] %LEOLL 3U]HMĝFLH SU]H] 0RU]H
UR]ZLQÇÉ Z\REUDļQLÛ G]LHFL :V]\VWNLH &]HUZRQH 'DQLHO L JĄRGQH OZ\ -RQDV] L RJURPQD U\ED 2ZFD NWµUD VLÛ ]JXELĄD
SR]\FMH ]QDMGXMÇFH VLÛ Z WHM NDWHJRULL &]ĄRZLHN NWµU\ GRVWDĄ VLÛ GR -H]XVD SU]H] GDFK ĜZLÛW\ 3LRWU FKRG]L SR ZRG]LH
SRPRJÇ 3DĆVWZX WDNľH ]DGEDÉ R UR]ZµM &HQD ]Ą
PRUDOQ\ G]LHFND G]LÛNL SU]HGVWDZLRQHPX RUDOQ\ G]LHFND G]LÛNL SU]HGVWDZLRQHPX
P
Z QLFK V\VWHPRZL ZDUWRĝFL





:\VS\ .RUDORZH %LEOLMQH =22


%LEOLMQH =22 WR RVLHP QLH]Z\NĄ\FK RSRZLHĝFL R ]ZLHU]ÛWDFK NWµUH
.LHG\ 0LNRĄDM EH]WURVNR VSÛG]D F]DV EDZL VLÛ OXE SĄ\ZD Z VZRMHM RGHJUDĄ\ V]F]HJµOQÇ UROÛ Z %LEOLL
XOXELRQHM ]DWRF]FH $UFKLSHODJX .RUDORZHJR QD 2FHDQLH 7ÛF]RZ\P
QLH ZLH MHV]F]H ľH SU]HG QLP QLH]Z\NĄD SU]\JRGD 3HZQHJR GQLD .RORURZH LOXVWUDFMH ] SHZQRĝFLÇ UR]EXG]Ç FLHNDZRĝÉ G]LHFL
WDWD Z\MDZLD PX WDMHPQLFÛ 2Wµľ GDZQR WHPX PÛGU]HF ]ZDQ\ D ZVSDQLDĄD WUHĝÉ NVLÇľHF]NL ]DSR]QD MH ] KLVWRULDPL R 1RHP
3XVWHOQLNLHP QDSLVDĄ NVLÛJÛ SHĄQÇ PÇGURĝFL -HM NDUWNL SRJXELĄ\ VLÛ 0RMľHV]X 'DQLHOX GREU\P 6DPDU\WDQLQLH RUD] V\QX
SU]H] ODWD $ RGQDOHļÉ MH PRľH W\ONR PDĄ\ FKĄRSLHFȐ PDUQRWUDZQ\P
&HQD ]Ą &HQD ]Ą






3U]\JRG\ VĄRQLND %RPELND Ñ»ÝÑ°Ȯ 3ÑãÑçñçđÑÄø¼ÑȮ



Ȍ3U]\JRG\ VĄRQLND %RPELNDȋ WR ]ELµU SLÛFLX RSRZLHĝFL R MHG\Q\P QD ĝZLHFLH 4çÄȩ °ãÑÄÝȩ ]°¼ÐÄþ÷ĖȪ
ĄDFLDW\P VĄRQLX .DľGD ] QLFK ]DFLHNDZLD L EDZL IDEXĄÇ DOH WDNľH SRPDJD Z
UR]ZLÇ]DQLX WUXGQ\FK G]LHFLÛF\FK SUREOHPµZ Ȍ%DMND R ĄDFLDW\P VĄRQLXȋ Ȃ EçĖÜá°À°ã° Ü÷Ñ·ęļĖÜ° ÀÝ° ã°ÛâáçÀ÷Ėē¼Ð đ ÜüèôÄÛ Ü°ęÀ° Ė ÐÑ÷üçôÑÑ
SRPDJD SRNRQDÉ NRPSOHNV E\FLD LQQ\P Ȍ:\SUDZD %RPELND QD 6PRF]Ç ç»ô°Ėçđ°ã° ÛÄ÷ü ñÑÌÜãēâÑȤ ñôĖÄ÷üôĖÄããēâÑ ÑÝþ÷üô°¼Û°âÑ Ė ôþ¼ÐçâēâÑ
*µUÛȋ Ȃ SURZDG]L GR ]DDNFHSWRZDQLD PĄRGV]HJR URG]HĆVWZD ÄÝÄâÄãü°âÑȩ
&HQD ]Ą Äã°Ȩ ƺǂȩǂƾ Ėá








]°ÀĖđçäȣ Ƽƽ Ƽƿƻ ƹƿ ǁǂ 4°ñÑ÷Ėȣ ÄÀē¼Û°˅ÄÀē¼Û°ȮñÝ đđđȮÄÀē¼Û°ȮñÝ

VYJ g;c


;‚Ą•‚ ā‚Ž‚öº‚ æöËÚāËĂ ·™Þæ ö Ëׂڏ¬ê Ë ǿ ×˕Þæ‚öËö™ ºÚüæ™Ú¬‚Ɇ
×ËՏā‚ÞËöü •™Þ¬¤Äɇ ·‚ºËߐ öüºËĂĬ‚ɇ •Ž‚ÂËߐ Ë Þāā™¤ÌÂɌ D‚Þā™
×Ú˕êºæü æ™Þæ귙Ãü ×˕ º‰æ™Ã öüæÚāüÂÂËߏ¬Ɍ JÞ¬‰¤‚Ä™ öüĬº¬
êæö¬™Ú•ā‚·‰ Ä‚Þ ö ×Úā™ºËĂĬêɇ Ą™ ×Ú˕êºæü ;‚Ä•ê Þæ‚ÄËö¬‰ Ă·öüĄÞā‰
º‚晤ËÚ¬¢ ·‚ºËߏ¬ öüºËĂĬ‚ ɚÃɌ¬ÄɌ æ™Þæ ǿǼǼ æüÞɌ ˎÚËæÌö ºÌ Ž™ā
ö¬•ËāÄü© āì‚Ä ™½™Ã™ÄæÌö ºËÄÞæÚ꺏·¬ Ëڂā öüæÚāüÂÂËߐ ìÄɌ ǽǼǼ º¤






K’Ù‡šĹ‡öĹî˒ĮTçõŕËĻ’ºöĹ D‚Þā™ ×Ú˕êºæü āĂ·•ā¬™Þā ö Ă·½™×Þāü©
Þº½™×‚© ā ā‚Ž‚öº‚ì Ëڂā Ă ÞæÚËĬ™
IJŕËTĻUĹ)Tî‡ň öööɌº‚Ä•êɌæËêÞ




~‚ºË©‚· Þ¬¢ ö ĂÞāü© ā‚Ž‚öº‚©ɇ
‚ Ëę Þ×ڂö¬‰ɇ Ą™ cöË·™ •ā¬™ºË
×Úā™Ąü·™ Ĭ™ā‚×ËÃĬ‚Ä™ ©ö¬½™Ɍ
~‚Ž‚öº¬ ;‚Ä•ê æË ÄËöˏā™ÞÄü
Þ×ËÞ̎ Ă ×ËöÚÌæ •Ë ×¬¢ºÄü©
ā‚ÞÌö ×Úā™ÞāÂËߏ¬Ɍ

















C¬Þ·‰ ;‚Ä•ê ·™Þæ •Ž‚Ĭ™ Ë ×ڂö¬•ÂËöü ÚËāöÌ· •ā¬™¬ Ëڂā öü·‰æºËö™ ڙ½‚·™ YJ~sK9
Ú˕ā¬Äęɇ •ā¬¢º¬ Ú¢āĬ™ æöËÚāËÄüà ā‚Ž‚öºËà ā •Ú™öĂɇ ºæÌڙ Ĭ™ æü½ºË Ž‚ö¬‰ɇ ‚½™
æ™Ą êā‰ɇ ‚ ×ËÕ öÞāüÞæºË ɬ ×Úā™æÚö‚·‰ ×˺˽™Ä¬‚Ɍ Vڂ¤Ä¬™Ãüɇ ‚Žü ĂÞā™ ā‚Ž‚öº¬ =‚æ‚ ǾǼǽȄ ɬ ǾǼǽȅ æË ÄËö‚ º‚Úæ‚
ŽüÂü ×Úā™º‚āüö‚Ä™ •ā¬™¬Ëà ×Úā™ā Ú˕ā¬Ìö öڂā ā ¬© öÞ×ËÃĬ™Ä¬‚ì ö ©¬ÞæËÚ¬¬ ÚËāöË·ê Âں¬ ;‚Ä•êɌ
āö¬‰ā‚Äüì ā •ā¬™¬ÅÞæö™ÃɌ s¬™ÚāüÃüɇ Ą™ ö¬•Ëº Þāā¢ß½¬ö™¤Ë •ā¬™º‚ Ž‚ö¬‰™¤Ë D D‚•Þā™•Â ā‚Þɇ ‚Žü ĂÞā ×Ú˕êºæ
Þ¬¢ ÞöË·‰ êºË©‚ĉ ā‚Ž‚öº‰ ·™Þæ Ž™ā™ÄÄüɌ Ë Ä¬™  Ĭ Ž‚Ú•ā¬™· Ú˕ā¬Äę¤Ë ˕ öü×Âüĉ Ă Þā™Ú˺¬™ ö˕üɌ Vڂ¤Ä¬™Ãüɇ
ö¬¢ā¬ āÚ˕āËÄü© ā ìÂËߏ¬Ɉ ¬ ā ׬¢ºÄ™¤Ë ×ڙā™Äæêɇ ºæÌÚü ×Úā™æÚö‚Ɍ ‚Žü ·‚º Ă·ö¬¢™· •ā¬™¬ ×ËāĂÂË āüÃ

悺 Ă×ڂö•¢ ·™Þæ ׬¢ºÄ‚ Ăæêڂ½Ä‚
ā‚Ž‚öº‚Ɍ ]æڂ晤¬‚ ÚËāöË·ê ĈÚÃü
×Úā™ö¬•ê·™ ö™·ß¬™ Ă Úüĺ¬
좕āüĂÚ˕Ëö™ɇ ÄËö™ ¬Äö™Þæü·™
×ÚÚ˕꺏ü·Ä™ Ëڂā ×Úā™•™ öÞāüÞ溬Ãɇ
×
ÞæöËÚā™Ä¬™ •ā¬‚Âê ×Ú˕êºæÌö ނ½™Þʱº‚Ä•êɌæËüÞ
ºËď™×ü·Äü©ɇ •ā¬¢º¬ ā™Ãê ʐȀȄ ȄȄȃ ȃȃȃ ȂǽȂ ʹ ʐȀȄ ȄȄȃ ȃȃȃ Ȃǽȃ
āڙ‚½¬āËö‚Ä™ āËÞæ‚ĉ öü·‰æºËö™
×ËÃüÞÂü ÄËöü©ɇ öÞׂĬ‚Âü© öööɌº‚Ä•êɌæËüÞ
×Ú˕êºæÌöɌɌ

VYJ g;c


;‚Ą•‚ ā‚Ž‚öº‚ æöËÚāËĂ ·™Þæ ö Ëׂڏ¬ê Ë ǿ ×˕Þæ‚öËö™ ºÚüæ™Ú¬‚Ɇ
×ËՏā‚ÞËöü •™Þ¬¤Äɇ ·‚ºËߐ öüºËĂĬ‚ɇ •Ž‚ÂËߐ Ë Þāā™¤ÌÂɌ D‚Þā™
×Ú˕êºæü æ™Þæ귙Ãü ×˕ º‰æ™Ã öüæÚāüÂÂËߏ¬Ɍ JÞ¬‰¤‚Ä™ öüĬº¬
êæö¬™Ú•ā‚·‰ Ä‚Þ ö ×Úā™ºËĂĬêɇ Ą™ ×Ú˕êºæü ;‚Ä•ê Þæ‚ÄËö¬‰ Ă·öüĄÞā‰
º‚晤ËÚ¬¢ ·‚ºËߏ¬ öüºËĂĬ‚ ɚÃɌ¬ÄɌ æ™Þæ ǿǼǼ æüÞɌ ˎÚËæÌö ºÌ Ž™ā
ö¬•ËāÄü© āì‚Ä ™½™Ã™ÄæÌö ºËÄÞæÚ꺏·¬ Ëڂā öüæÚāüÂÂËߐ ìÄɌ ǽǼǼ º¤






K’Ù‡šĹ‡öĹî˒ĮTçõŕËĻ’ºöĹ D‚Þā™ ×Ú˕êºæü āĂ·•ā¬™Þā ö Ă·½™×Þāü©
Þº½™×‚© ā ā‚Ž‚öº‚ì Ëڂā Ă ÞæÚËĬ™
IJŕËTĻUĹ)Tî‡ň öööɌº‚Ä•êɌæËêÞ




~‚ºË©‚· Þ¬¢ ö ĂÞāü© ā‚Ž‚öº‚©ɇ
‚ Ëę Þ×ڂö¬‰ɇ Ą™ cöË·™ •ā¬™ºË
×Úā™Ąü·™ Ĭ™ā‚×ËÃĬ‚Ä™ ©ö¬½™Ɍ
~‚Ž‚öº¬ ;‚Ä•ê æË ÄËöˏā™ÞÄü
Þ×ËÞ̎ Ă ×ËöÚÌæ •Ë ×¬¢ºÄü©
ā‚ÞÌö ×Úā™ÞāÂËߏ¬Ɍ

















C¬Þ·‰ ;‚Ä•ê ·™Þæ •Ž‚Ĭ™ Ë ×ڂö¬•ÂËöü ÚËāöÌ· •ā¬™¬ Ëڂā öü·‰æºËö™ ڙ½‚·™ YJ~sK9
Ú˕ā¬Äęɇ •ā¬¢º¬ Ú¢āĬ™ æöËÚāËÄüà ā‚Ž‚öºËà ā •Ú™öĂɇ ºæÌڙ Ĭ™ æü½ºË Ž‚ö¬‰ɇ ‚½™
æ™Ą êā‰ɇ ‚ ×ËÕ öÞāüÞæºË ɬ ×Úā™æÚö‚·‰ ×˺˽™Ä¬‚Ɍ Vڂ¤Ä¬™Ãüɇ ‚Žü ĂÞā™ ā‚Ž‚öº¬ =‚æ‚ ǾǼǽȄ ɬ ǾǼǽȅ æË ÄËö‚ º‚Úæ‚
ŽüÂü ×Úā™º‚āüö‚Ä™ •ā¬™¬Ëà ×Úā™ā Ú˕ā¬Ìö öڂā ā ¬© öÞ×ËÃĬ™Ä¬‚ì ö ©¬ÞæËÚ¬¬ ÚËāöË·ê Âں¬ ;‚Ä•êɌ
āö¬‰ā‚Äüì ā •ā¬™¬ÅÞæö™ÃɌ s¬™ÚāüÃüɇ Ą™ ö¬•Ëº Þāā¢ß½¬ö™¤Ë •ā¬™º‚ Ž‚ö¬‰™¤Ë D D‚•Þā™•Â ā‚Þɇ ‚Žü ĂÞā ×Ú˕êºæ
Þ¬¢ ÞöË·‰ êºË©‚ĉ ā‚Ž‚öº‰ ·™Þæ Ž™ā™ÄÄüɌ Ë Ä¬™  Ĭ Ž‚Ú•ā¬™· Ú˕ā¬Äę¤Ë ˕ öü×Âüĉ Ă Þā™Ú˺¬™ ö˕üɌ Vڂ¤Ä¬™Ãüɇ
ö¬¢ā¬ āÚ˕āËÄü© ā ìÂËߏ¬Ɉ ¬ ā ׬¢ºÄ™¤Ë ×ڙā™Äæêɇ ºæÌÚü ×Úā™æÚö‚Ɍ ‚Žü ·‚º Ă·ö¬¢™· •ā¬™¬ ×ËāĂÂË āüÃ

悺 Ă×ڂö•¢ ·™Þæ ׬¢ºÄ‚ Ăæêڂ½Ä‚
ā‚Ž‚öº‚Ɍ ]æڂ晤¬‚ ÚËāöË·ê ĈÚÃü
×Úā™ö¬•ê·™ ö™·ß¬™ Ă Úüĺ¬
좕āüĂÚ˕Ëö™ɇ ÄËö™ ¬Äö™Þæü·™
×ÚÚ˕꺏ü·Ä™ Ëڂā ×Úā™•™ öÞāüÞ溬Ãɇ
×
ÞæöËÚā™Ä¬™ •ā¬‚Âê ×Ú˕êºæÌö ނ½™Þʱº‚Ä•êɌæËüÞ
ºËď™×ü·Äü©ɇ •ā¬¢º¬ ā™Ãê ʐȀȄ ȄȄȃ ȃȃȃ ȂǽȂ ʹ ʐȀȄ ȄȄȃ ȃȃȃ Ȃǽȃ
āڙ‚½¬āËö‚Ä™ āËÞæ‚ĉ öü·‰æºËö™
×ËÃüÞÂü ÄËöü©ɇ öÞׂĬ‚Âü© öööɌº‚Ä•êɌæËüÞ
×Ú˕êºæÌöɌɌ

8 WLMVX

7YOMIROE ^ OVɸXOMQ 'Mʇ˴S[] 8 WLMVX ^ REHVYOMIQ MHIEPR] RE GS H^MIʾ

VʙOE[IQ (^MʙOM QEVW^G^IRMSQ RE FSOY HSTEWS[YNI WMʙ SR HS

VSWRʇGIKS [ G^EWMI GMʇ˴] FV^YGLE ː[MIXRMI WTVE[H^M
>[MI[RE WYOMIROE ^ OVɸXOMQ VʙOE[IQ WMʙ Vɸ[RMI˴ NEOS TVI^IRX
REHENI WMʙ HPE OE˴HIKS >EVɸ[RS
OSFMIX] [ GMʇ˴] OEVQMʇGI TMIVWMʇ NEO M 'IRE ^

OSFMIX] OXɸVI GMʇ˴I QENʇ NY˴ ^E WSFʇ PYF
Nʇ HSTMIVS TPERYNʇ ˑ[MIXRMI FʙHʇ
[]KPʇHEʉ [ XIN WYOMIRGI
6S^OPSW^S[ER] OVɸN WTVE[ME ˴I

WYOMIROE RE GMʇYOMIROE RE GMʇ˴S[]Q FV^YGLY ˑ[MIXRMI
W
WMʙ YOEHE RMI OVʙTYNI VYGLɸ[ M RMI
STMRE WMʙ /VɸN WYOMIROM TV^]WXSWS[ER]
NIWX HS []KSHRIKS OEVQMIRME TMIVWMʇ

-HIEPRMI WTVE[H^M WMʙ [ GMITI HRM SVE^
RE TV^]NʙGMEGL

'IRE ^





8YRMOE HVIWS[E


(VIWS[E XYRMOE ^ OMIW^IRMEQM MHIEPRMI
WTVE[H^E WMʙ TSHG^EW GMʇ˴] M OEVQMIRME
TMIVWMʇ 8YRMOE HSTEWS[YNI WMʙ HS

GMʇ˴S[IKS FV^YGLE E OV]XI WY[EOM RE
TMIVWMEGL TS^[EPENʇ [ []KSHR] WTSWɸF
REOEVQMʉ REW^IKS QEPYGLE -HIEPRMI
TEWYNI HS PIKKMRWɸ[ M OV]X]GL VENWXST

7
7OEH FE[IRE IPEWXEROEH FE[IRE IPEWXER
'IRE ^
&PY^OE



&PY^OE WX[SV^SRE ^ Q]ˑPʇ S OSFMIXEGL [ GMʇ˴] NEO
M QEQEGL OEVQMʇG]GL TMIVWMʇ ;]KSHRMI
TSHRSW^SRE TV^IHRME G^ʙˑʉ FPY^OM YQS˴PM[ME
H]WOVIXRI OEVQMIRMI TMIVWMʇ REW^IKS QEPYW^OE

;]NʇXOS[] GLEVEOXIV FPY^GI REHENʇ []GMʙXI 1-6%'0) YP >HVS[MI ;SH^MQMIV^ɸ[
VEQMSRE M TVSWX] OVɸN H^MʙOM OXɸVIQY FPY^OE 7OSRXEOXYN WMʙ ^ REQM XIP FMYVS$QMVEGPI GSQ TP
MHIEPRMI HSTEWS[YNI WMʙ HS REW^IKS GMEE [[[ QMVEGPI GSQ TP

'IRE ^

8 WLMVX

7YOMIROE ^ OVɸXOMQ 'Mʇ˴S[] 8 WLMVX ^ REHVYOMIQ MHIEPR] RE GS H^MIʾ

VʙOE[IQ (^MʙOM QEVW^G^IRMSQ RE FSOY HSTEWS[YNI WMʙ SR HS

VSWRʇGIKS [ G^EWMI GMʇ˴] FV^YGLE ː[MIXRMI WTVE[H^M
>[MI[RE WYOMIROE ^ OVɸXOMQ VʙOE[IQ WMʙ Vɸ[RMI˴ NEOS TVI^IRX
REHENI WMʙ HPE OE˴HIKS >EVɸ[RS
OSFMIX] [ GMʇ˴] OEVQMʇGI TMIVWMʇ NEO M 'IRE ^

OSFMIX] OXɸVI GMʇ˴I QENʇ NY˴ ^E WSFʇ PYF
Nʇ HSTMIVS TPERYNʇ ˑ[MIXRMI FʙHʇ
[]KPʇHEʉ [ XIN WYOMIRGI
6S^OPSW^S[ER] OVɸN WTVE[ME ˴I

WYOMIROE RE GMʇYOMIROE RE GMʇ˴S[]Q FV^YGLY ˑ[MIXRMI
W
WMʙ YOEHE RMI OVʙTYNI VYGLɸ[ M RMI
STMRE WMʙ /VɸN WYOMIROM TV^]WXSWS[ER]
NIWX HS []KSHRIKS OEVQMIRME TMIVWMʇ

-HIEPRMI WTVE[H^M WMʙ [ GMITI HRM SVE^
RE TV^]NʙGMEGL

'IRE ^





8YRMOE HVIWS[E


(VIWS[E XYRMOE ^ OMIW^IRMEQM MHIEPRMI
WTVE[H^E WMʙ TSHG^EW GMʇ˴] M OEVQMIRME
TMIVWMʇ 8YRMOE HSTEWS[YNI WMʙ HS

GMʇ˴S[IKS FV^YGLE E OV]XI WY[EOM RE
TMIVWMEGL TS^[EPENʇ [ []KSHR] WTSWɸF
REOEVQMʉ REW^IKS QEPYGLE -HIEPRMI
TEWYNI HS PIKKMRWɸ[ M OV]X]GL VENWXST

7OEH FE[IRE IPEWXEROEH FE[IRE IPEWXER
7
'IRE ^
&PY^OE



&PY^OE WX[SV^SRE ^ Q]ˑPʇ S OSFMIXEGL [ GMʇ˴] NEO
M QEQEGL OEVQMʇG]GL TMIVWMʇ ;]KSHRMI
TSHRSW^SRE TV^IHRME G^ʙˑʉ FPY^OM YQS˴PM[ME
H]WOVIXRI OEVQMIRMI TMIVWMʇ REW^IKS QEPYW^OE

;]NʇXOS[] GLEVEOXIV FPY^GI REHENʇ []GMʙXI 1-6%'0) YP >HVS[MI ;SH^MQMIV^ɸ[
VEQMSRE M TVSWX] OVɸN H^MʙOM OXɸVIQY FPY^OE 7OSRXEOXYN WMʙ ^ REQM XIP FMYVS$QMVEGPI GSQ TP
MHIEPRMI HSTEWS[YNI WMʙ HS REW^IKS GMEE [[[ QMVEGPI GSQ TP

'IRE ^

˕ā¬™ÄÄü Úüæê‚Â
.ÄÞ׬ÚËö‚Ä™ ÂÉɇ ÞæöËÚāËę ×Úā™ā æ‚æ¢
º‚Úì™Ä¬‚ ā C‚·ËË

%¬Ú üËËì āËÞæ‚‚ ā‚ÂËĄËĂ ×Úā™ā %‚Ú‚© ¬ 9¬Ã‚ ɫ Ú˕ā¬Ìöɇ
ºæÌÚāü ŽËÚüº‚½¬ Þ¬¢ ā ×Úˎ½™Ã‚ì æËö‚ÚāüÞā‰üì
×˕¤Úā™ö‚Ĭê ý™º‚ •½‚ •ā¬™º‚Ɍ ;ÂË×Ë潬ö™ ×Úā™Ã¬™Þāā‚Ĭ™
Þ¬¢ ×Ë ºê©Ä¬ ö™ öā™ÞÄü© ¤Ë•ā¬Ä‚© ڂÄÄü© āü ŽÚ‚º
ÃËĄ½¬öËߏ¬ ×Úāü¤ËæËö‚Ĭ‚ ×˺‚ÚÃê ×Ëā‚ •ËÙÃ
ā‚¬ÄÞ׬ÚËö‚Âü ¬© •Ë ÞæöËÚā™Ä¬‚ Žê晽º¬ɇ ºæÌڂ Ž™ā׬™āĬ™
¬ ©¬¤¬™Ä¬āĬ™ ×˕¤Úā™ö‚ ý™ºË cöË·™¤Ë •ā¬™º‚
ö
ö ā‚½™•ö¬™ ȂǼ ޙºêĕɌ
9‚ºË ËĈ·‚½Äü •üÞæÚüŽêæËÚ Ä‚ö¬½Ą‚Äü© ©êÞ晏ā™º Ž™Ž™
D‚æêڂ½ ö V˽ޏ™ ×˽™‚Ãü æ™Ä ×Ú˕êºæɇ ºæÌÚü öüÚÌĄÄ¬‚ Þ¬¢ Ă
ÚüÄºê Ž‚Ú•āË öüÞ˺‰ ā‚ö‚ÚæËߏ¬‰ āüÞ晷 ö˕ü ö ÞöüÃ
޺‚•ā¬™ ɫ ‚Ą ȅȃɇȂʦɉ


©ê©êÞ晏āº¬ މ ęêæڂ½Ä™ •½‚ ÞºÌÚü •ā¬™º‚ ¬ Ĭ™ ×Ëö˕귉
×˕ڂĄÄ¬™Å Ăö™æ ×Úāü ā¢Þæüà êĄüö‚ĬêɌ D¬™ ā‚ö¬™Ú‚·‰
‚½ºË©Ë½êɇ ‚Ĭ ÞāºË•½¬öü© ÞêŽÞæ‚ď·¬ ā ¤Úê×ü V & āü
ׂڂŽ™ÄÌöɌ
Vڂ¤Ä‰ •ËÞæ‚ڏāü •ā¬™ºê öÞāüÞæºËɇ Ë ×ËæÚā™Žê·™ɇ Âں‚
C‚·ËË Þæ‚ö¬‚ Ă öüÞ˺¬™· ·‚ºËߏ¬ɇ ö˽ę ˕ Ž¬Þ£™Ä˽ê
ɚʦ Ǽ V ɛ ×Ú˕êºæü •Ë º‚Úì™Ä¬‚Ɍ Ëßö¬‚•ā™Ä¬™ Îüæ™ Ä‚
™êÚËי·Þº¬Ã Úüĺêɇ êæö¬™Ú•ā¬ÂË Ä‚Þ ö ×Úā™ºËÄ‚Ä¬ê ·‚º ¬ÞæËæę
·™Þæ ā•ÚËö¬™ ¬ æÚËÞº‚ Ë Ä‚·ÃÂ˕Þāü©Ɍ º™ÞËÚ¬‚ öüºËĂę
ā Ĭ™ÞāºË•½¬ö™¤Ë æöËÚāüö‚ V ] ½êŽ VVɇ ÞיÂĬ‚·‰ öÞā™½º¬™
ÄËÚÃü ™êÚËי·Þº¬™ •Ëæüā‰™ Ž™ā׬™ā™ÅÞæö‚Ɍ

™ā׬™āĂ •½‚ ā•ÚËö¬‚ ¬ Ĭ™ā‚ö˕Ă Žê晽º‚ öڂā
ā ‚ÄæüºË½ºËöüà ÞÃˏāº¬™Ã C‚·ËË ·™Þæ ¬•™‚½Äüà ā™Þæ‚ö™Ã
×Ú˕êºæÌö •Ë º‚Úì™Ä¬‚ cöË·™¤Ë •ā¬™º‚Ɍ
&ËæËö‚ ö º‚Ą•™· ©ö¬½¬ɇ ¬•™‚½Ä‚


ā‚ º‚Ą•üà ڂā™Ã
ˏ™Ä¬½¬ßÃü æ™Ä ×Ú˕êºæ ÚÌöĬ™Ą ā‚ öüÞ˺¬ ÞæË׬™Å Ăö¬½Ą™Ä¬‚ɇ
×Úā™ā Ë ā‚©Ëö귉 ßö¬™ĄËߐ ¬ ö¬½¤Ë Ăö™æ ·™ß½¬ ËׂºËö‚Ĭ™ ·™Þæ
×Úā™ā •ÂêĄÞāü ā‚Þ Ëæö‚Úæ™Ɍ
D‚·½™×Þā‚ •Ë ×Úā™Ãüö‚Ĭ‚ ·™Þæ ×Ë ×ÚËÞæê ö˕‚ ɫ ©êÞ晏āº¬
Ž™Ž™ɇ ºæÌڙ މ öüºËĂę Ă Ž‚ā¬™ ޺‚•Ä¬ºÌö Ăæêڂ½Äü©Ɇ
¤ÂÌöĬ™ ö˕‚ɇ ¤½¬™ÚüĂɇ ™ºÞæڂºæ Úêì‚Äºê ¬ ‚½Ë™Þ Ž¢•‰ ö¬¢
Ă·½™×Þāüà ™ºË½Ë¤¬āÄüà öüŽËڙÃɌ




sssɌ Ɍ JCɌV=

Ž¬êÚËʱ¤Ë½•Ëď™×æɌËÃɌ×½

&˽• Ëď™×æ ]× ā ËɌËɌ
sssɌyJJC.Ɍ JCɌV= ê½ɌC¬ºË‚·‚ ;ËיÚĬº‚ ǿȄɇ ȅǼɬȁȁǾ BÌ•Ă sssɌC C 9JJɌV=

Ž¬êÚËʱüËËìɌËÃɌ×½ c™½Ɍ ȁȃȃ ȅǾȃ ȃȃǽ Ž¬êÚËʱ·ËËɌ×½

˕ā¬™ÄÄü Úüæê‚Â
.ÄÞ׬ÚËö‚Ä™ ÂÉɇ ÞæöËÚāËę ×Úā™ā æ‚æ¢
º‚Úì™Ä¬‚ ā C‚·ËË

%¬Ú üËËì āËÞæ‚‚ ā‚ÂËĄËĂ ×Úā™ā %‚Ú‚© ¬ 9¬Ã‚ ɫ Ú˕ā¬Ìöɇ
ºæÌÚāü ŽËÚüº‚½¬ Þ¬¢ ā ×Úˎ½™Ã‚ì æËö‚ÚāüÞā‰üì
×˕¤Úā™ö‚Ĭê ý™º‚ •½‚ •ā¬™º‚Ɍ ;ÂË×Ë潬ö™ ×Úā™Ã¬™Þāā‚Ĭ™
Þ¬¢ ×Ë ºê©Ä¬ ö™ öā™ÞÄü© ¤Ë•ā¬Ä‚© ڂÄÄü© āü ŽÚ‚º
ÃËĄ½¬öËߏ¬ ×Úāü¤ËæËö‚Ĭ‚ ×˺‚ÚÃê ×Ëā‚ •ËÙÃ
ā‚¬ÄÞ׬ÚËö‚Âü ¬© •Ë ÞæöËÚā™Ä¬‚ Žê晽º¬ɇ ºæÌڂ Ž™ā׬™āĬ™
¬ ©¬¤¬™Ä¬āĬ™ ×˕¤Úā™ö‚ ý™ºË cöË·™¤Ë •ā¬™º‚
ö
ö ā‚½™•ö¬™ ȂǼ ޙºêĕɌ
9‚ºË ËĈ·‚½Äü •üÞæÚüŽêæËÚ Ä‚ö¬½Ą‚Äü© ©êÞ晏ā™º Ž™Ž™
D‚æêڂ½ ö V˽ޏ™ ×˽™‚Ãü æ™Ä ×Ú˕êºæɇ ºæÌÚü öüÚÌĄÄ¬‚ Þ¬¢ Ă
ÚüÄºê Ž‚Ú•āË öüÞ˺‰ ā‚ö‚ÚæËߏ¬‰ āüÞ晷 ö˕ü ö ÞöüÃ
޺‚•ā¬™ ɫ ‚Ą ȅȃɇȂʦɉ

©ê©êÞ晏āº¬ މ ęêæڂ½Ä™ •½‚ ÞºÌÚü •ā¬™º‚ ¬ Ĭ™ ×Ëö˕귉

×˕ڂĄÄ¬™Å Ăö™æ ×Úāü ā¢Þæüà êĄüö‚ĬêɌ D¬™ ā‚ö¬™Ú‚·‰
‚½ºË©Ë½êɇ ‚Ĭ ÞāºË•½¬öü© ÞêŽÞæ‚ď·¬ ā ¤Úê×ü V & āü
ׂڂŽ™ÄÌöɌ
Vڂ¤Ä‰ •ËÞæ‚ڏāü •ā¬™ºê öÞāüÞæºËɇ Ë ×ËæÚā™Žê·™ɇ Âں‚
C‚·ËË Þæ‚ö¬‚ Ă öüÞ˺¬™· ·‚ºËߏ¬ɇ ö˽ę ˕ Ž¬Þ£™Ä˽ê
ɚʦ Ǽ V ɛ ×Ú˕êºæü •Ë º‚Úì™Ä¬‚Ɍ Ëßö¬‚•ā™Ä¬™ Îüæ™ Ä‚
™êÚËי·Þº¬Ã Úüĺêɇ êæö¬™Ú•ā¬ÂË Ä‚Þ ö ×Úā™ºËÄ‚Ä¬ê ·‚º ¬ÞæËæę
·™Þæ ā•ÚËö¬™ ¬ æÚËÞº‚ Ë Ä‚·ÃÂ˕Þāü©Ɍ º™ÞËÚ¬‚ öüºËĂę
ā Ĭ™ÞāºË•½¬ö™¤Ë æöËÚāüö‚ V ] ½êŽ VVɇ ÞיÂĬ‚·‰ öÞā™½º¬™
ÄËÚÃü ™êÚËי·Þº¬™ •Ëæüā‰™ Ž™ā׬™ā™ÅÞæö‚Ɍ

™ā׬™āĂ •½‚ ā•ÚËö¬‚ ¬ Ĭ™ā‚ö˕Ă Žê晽º‚ öڂā
ā ‚ÄæüºË½ºËöüà ÞÃˏāº¬™Ã C‚·ËË ·™Þæ ¬•™‚½Äüà ā™Þæ‚ö™Ã
×Ú˕êºæÌö •Ë º‚Úì™Ä¬‚ cöË·™¤Ë •ā¬™º‚Ɍ
&ËæËö‚ ö º‚Ą•™· ©ö¬½¬ɇ ¬•™‚½Ä‚


ā‚ º‚Ą•üà ڂā™Ã
ˏ™Ä¬½¬ßÃü æ™Ä ×Ú˕êºæ ÚÌöĬ™Ą ā‚ öüÞ˺¬ ÞæË׬™Å Ăö¬½Ą™Ä¬‚ɇ
×Úā™ā Ë ā‚©Ëö귉 ßö¬™ĄËߐ ¬ ö¬½¤Ë Ăö™æ ·™ß½¬ ËׂºËö‚Ĭ™ ·™Þæ
×Úā™ā •ÂêĄÞāü ā‚Þ Ëæö‚Úæ™Ɍ
D‚·½™×Þā‚ •Ë ×Úā™Ãüö‚Ĭ‚ ·™Þæ ×Ë ×ÚËÞæê ö˕‚ ɫ ©êÞ晏āº¬
Ž™Ž™ɇ ºæÌڙ މ öüºËĂę Ă Ž‚ā¬™ ޺‚•Ä¬ºÌö Ăæêڂ½Äü©Ɇ
¤ÂÌöĬ™ ö˕‚ɇ ¤½¬™ÚüĂɇ ™ºÞæڂºæ Úêì‚Äºê ¬ ‚½Ë™Þ Ž¢•‰ ö¬¢
Ă·½™×Þāüà ™ºË½Ë¤¬āÄüà öüŽËڙÃɌ




sssɌ Ɍ JCɌV=

Ž¬êÚËʱ¤Ë½•Ëď™×æɌËÃɌ×½

&˽• Ëď™×æ ]× ā ËɌËɌ
sssɌyJJC.Ɍ JCɌV= ê½ɌC¬ºË‚·‚ ;ËיÚĬº‚ ǿȄɇ ȅǼɬȁȁǾ BÌ•Ă sssɌC C 9JJɌV=

Ž¬êÚËʱüËËìɌËÃɌ×½ c™½Ɍ ȁȃȃ ȅǾȃ ȃȃǽ Ž¬êÚËʱ·ËËɌ×½

'$1,6+ '(6,*1 72<6






388W E üç đÑÄÝçÜôçüãÑÄ ã°Îô°ÀĖ°ãÄȤ đē÷çÜÑÄÛ Û°Üçø¼Ñ ÀôÄđã°ÑãÄ

Ė°»°đÜÑȤ ÜüèôÄ Ė°ñÄđãÑ· ôçĖđèÛ ÄÀþÜ°¼ēÛãē çô°Ė ÷ñçáļĖãēȩ
,Ä÷ü ôèđãÑÄĖ ãÑÄĖ»ÌÀãē đ ôçĖđçÛþ þâÑÄÛÌüãçø¼Ñ

ÜççôÀēã°¼ēÛãçɎâçüçôē¼Ėãēâȩ

3ççĐÄô Ɏ ÷ñļ۰Ýã° ÷ÄôÑ° ȭÜÑãÀÄôΰôüÄãȭ Ɏ
Ė°»°đÜÑ Ė üôĖēÝÄüãÑ· Îđ°ô°ã¼Û· ÀÝ° ñôĖÄÀ÷ĖÜçÝÑ
























































BôĖÄÀ÷ü°đѼÑÄÝ÷üđç 388W EL8ZH đ BçÝ÷¼Ä
HɓLE ]Ñâãç¼Ð ÷ñȮÛȮ
þÝȩ Ñ°áç÷üç¼Ü° ƹƴȤ ƵƺɎƴƵƴ X H#.-9X
đđđȮLçÀÝÄôȮñÝȤ ƹƴƵ ƶƵƷ ƷƷƺ

'$1,6+ '(6,*1 72<6






388W E üç đÑÄÝçÜôçüãÑÄ ã°Îô°ÀĖ°ãÄȤ đē÷çÜÑÄÛ Û°Üçø¼Ñ ÀôÄđã°ÑãÄ

Ė°»°đÜÑȤ ÜüèôÄ Ė°ñÄđãÑ· ôçĖđèÛ ÄÀþÜ°¼ēÛãē çô°Ė ÷ñçáļĖãēȩ
,Ä÷ü ôèđãÑÄĖ ãÑÄĖ»ÌÀãē đ ôçĖđçÛþ þâÑÄÛÌüãçø¼Ñ

ÜççôÀēã°¼ēÛãçɎâçüçôē¼Ėãēâȩ

3ççĐÄô Ɏ ÷ñļ۰Ýã° ÷ÄôÑ° ȭÜÑãÀÄôΰôüÄãȭ Ɏ
Ė°»°đÜÑ Ė üôĖēÝÄüãÑ· Îđ°ô°ã¼Û· ÀÝ° ñôĖÄÀ÷ĖÜçÝÑ
























































BôĖÄÀ÷ü°đѼÑÄÝ÷üđç 388W EL8ZH đ BçÝ÷¼Ä
HɓLE ]Ñâãç¼Ð ÷ñȮÛȮ
þÝȩ Ñ°áç÷üç¼Ü° ƹƴȤ ƵƺɎƴƵƴ X H#.-9X
đđđȮLçÀÝÄôȮñÝȤ ƹƴƵ ƶƵƷ ƷƷƺ

)RIVK]*EQMP] XS JMVQE VSH^MRRE ^ENQYNʈGE WMʚ Kɹ[RMI H]WXV]FYGNʇ TVSHYOXɸ[ HPE H^MIGM M VSH^MR
4VSQYNIQ] QMʚH^] MRR]QM XEOMI [EVXS˒GM NEO TV^]NE˳ʿ QMS˒ʊ [ X]Q QMS˒ʊ HS H^MIGM M HS ^HVS[IKS
WX]PY ˵]GME ũ FS [IHYK X]GL [EVXS˒GM WXEVEQ] WMʚ ˵]ʊ

; REW^]Q ˵]GMY GIRMQ] XEO˵I RS[SG^IWRSˑʉ M H]REQM^Q HPEXIKS []FMIVEQ] XEOMI TVSHYOX] OXɹVI
;
QENʈ HEʊ GEIN VSH^MRMI [MʚGIN []KSH] PITW^I WEQSTSG^YGMI QENʈ F]ʊ TVEOX]G^RI M NIHRSG^I˒RMI
IWXIX]G^RI ;]QEKEQ] HY˵S SH WMIFMI M SH TSPIGER]GL TVSHYOXɹ[ HPEXIKS QYWMQ] QMIʊ TI[RS˒ʊ
˵I Wʈ XS TVSHYOX] []WSOMIN NEOS˒GM ;W^]WXOMI TVSHYOX] ^ REW^IN SJIVX] TSWMEHENʈ TVE[RMI []QEKERI
GIVX]JMOEX] M EXIWX] HSX]G^ʈGI FI^TMIG^IʿWX[E

-HVWHÐP\ Z\ÊÃF]Q\P G\VWU\EXWRUHP SURGXNWµZ NLONX PDUHN







5HćR &XS UHZHODF\MQ\ NXEHN WUHQLQJRZ\ ]H
6WDQµZ =MHGQRF]RQ\FK QHXWUDOQ\ GOD ]JU\]X
SROHFDQ\ SU]H] ORJRSHGµZ 7R EH]SLHF]QD
DOWHUQDW\ZD GOD NXENµZ QLHNDSNµZ
1DMOHSV]\ NXEHN WUHQLQJRZ\ SROHFDQ\ SU]H] ORJRSHGµZ

Q÷ŘŔŇÜĥĬŵ òĥÜ ŻćŇŵŻŘɢ



Ƞɥ
.XFD0DJLFQH7UDYH NRVPHW\NL QDWXUDOQH /RJRSHG]L SHGLDWU]\ L RUWRGRQFL UHNRPHQGXMÃ
L RUJDQLF]QH GOD G]LHFL L GOD GRURVÊ\FK WH ZÊDÐQLH
5µZQRPLHUQ\ VWUXPLHÌ SÊ\QX G]LÇNL RSDWHQWRZDQHM ZNÊDGFH 5HćR
ELR NRVPHW\NL E\Ê\ SU]H] QDV WHVWRZDQH WDN×H QD ȡɥ
VNµU]H DWRSRZHM QDV]\FK G]LHFL 6Ã UÇF]QLH
: SHÊQL EH]SLHF]Q\ %H] IWDODQµZ %H] %3$
Z\WZDU]DQH Z &KRUZDFML Ȣɥ
ȣɥ
6SHÊQLD VWDQGDUG\ 8( :\SURGXNRZDQ\ Z 6WDQDFK
=MHGQRF]RQ\FK




0RWKHU V &RUQ QDF]\QLD ELRGHJUDGRZDOQH
GOD G]LHFL SU]\ F]\P P\ XZD×DP\ ×H GOD FDÊHM
URG]LQ\ 6Ã ZLHORUD]RZH L SU]\MD]QH GOD
ÐURGRZLVND RUD] Z SHÊQL EH]SLHF]QH GOD
]GURZLD Z\WZRU]RQH ] NXNXU\G]\











(QHUJ\)DPLO\ 6S ] R R .RQWDNW ] QDPL

$GUHV ELXUD NRUHVSRQGHQFMD WHO ZZZ NXEHNUHćR SO
XO *U]\ERZVND :DUV]DZD WHO
ZZZ HQHUJ\IDPLO\ SO H PDLO LQIR#HQHUJ\IDPLO\ SO

)RIVK]*EQMP] XS JMVQE VSH^MRRE ^ENQYNʈGE WMʚ Kɹ[RMI H]WXV]FYGNʇ TVSHYOXɸ[ HPE H^MIGM M VSH^MR
4VSQYNIQ] QMʚH^] MRR]QM XEOMI [EVXS˒GM NEO TV^]NE˳ʿ QMS˒ʊ [ X]Q QMS˒ʊ HS H^MIGM M HS ^HVS[IKS
WX]PY ˵]GME ũ FS [IHYK X]GL [EVXS˒GM WXEVEQ] WMʚ ˵]ʊ

; REW^]Q ˵]GMY GIRMQ] XEO˵I RS[SG^IWRSˑʉ M H]REQM^Q HPEXIKS []FMIVEQ] XEOMI TVSHYOX] OXɹVI
;
QENʈ HEʊ GEIN VSH^MRMI [MʚGIN []KSH] PITW^I WEQSTSG^YGMI QENʈ F]ʊ TVEOX]G^RI M NIHRSG^I˒RMI
IWXIX]G^RI ;]QEKEQ] HY˵S SH WMIFMI M SH TSPIGER]GL TVSHYOXɹ[ HPEXIKS QYWMQ] QMIʊ TI[RS˒ʊ
˵I Wʈ XS TVSHYOX] []WSOMIN NEOS˒GM ;W^]WXOMI TVSHYOX] ^ REW^IN SJIVX] TSWMEHENʈ TVE[RMI []QEKERI
GIVX]JMOEX] M EXIWX] HSX]G^ʈGI FI^TMIG^IʿWX[E

-HVWHÐP\ Z\ÊÃF]Q\P G\VWU\EXWRUHP SURGXNWµZ NLONX PDUHN







5HćR &XS UHZHODF\MQ\ NXEHN WUHQLQJRZ\ ]H
6WDQµZ =MHGQRF]RQ\FK QHXWUDOQ\ GOD ]JU\]X
SROHFDQ\ SU]H] ORJRSHGµZ 7R EH]SLHF]QD
DOWHUQDW\ZD GOD NXENµZ QLHNDSNµZ
1DMOHSV]\ NXEHN WUHQLQJRZ\ SROHFDQ\ SU]H] ORJRSHGµZ

Q÷ŘŔŇÜĥĬŵ òĥÜ ŻćŇŵŻŘɢ



Ƞɥ
.XFD0DJLFQH7UDYH NRVPHW\NL QDWXUDOQH /RJRSHG]L SHGLDWU]\ L RUWRGRQFL UHNRPHQGXMÃ
L RUJDQLF]QH GOD G]LHFL L GOD GRURVÊ\FK WH ZÊDÐQLH
5µZQRPLHUQ\ VWUXPLHÌ SÊ\QX G]LÇNL RSDWHQWRZDQHM ZNÊDGFH 5HćR
ELR NRVPHW\NL E\Ê\ SU]H] QDV WHVWRZDQH WDN×H QD ȡɥ
VNµU]H DWRSRZHM QDV]\FK G]LHFL 6Ã UÇF]QLH
: SHÊQL EH]SLHF]Q\ %H] IWDODQµZ %H] %3$
Z\WZDU]DQH Z &KRUZDFML Ȣɥ
ȣɥ
6SHÊQLD VWDQGDUG\ 8( :\SURGXNRZDQ\ Z 6WDQDFK
=MHGQRF]RQ\FK




0RWKHU V &RUQ QDF]\QLD ELRGHJUDGRZDOQH
GOD G]LHFL SU]\ F]\P P\ XZD×DP\ ×H GOD FDÊHM
URG]LQ\ 6Ã ZLHORUD]RZH L SU]\MD]QH GOD
ÐURGRZLVND RUD] Z SHÊQL EH]SLHF]QH GOD
]GURZLD Z\WZRU]RQH ] NXNXU\G]\











(QHUJ\)DPLO\ 6S ] R R .RQWDNW ] QDPL

$GUHV ELXUD NRUHVSRQGHQFMD WHO ZZZ NXEHNUHćR SO
XO *U]\ERZVND :DUV]DZD WHO
ZZZ HQHUJ\IDPLO\ SO H PDLO LQIR#HQHUJ\IDPLO\ SO

Seria "Pory roku" przedstawia zjawiska charakterystyczne
dla poszczególnych pór roku. Seria druga - zatytułowana
"Bezpieczeństwo" - porusza zagadnienia związane
z bezpieczeństwem w różnych sytuacjach. Trzecia seria pt.
"Dobre zachowanie" dotyczy problemu właściwego zachowania
dzieci w różnych okolicznościach, znanych każdemu z życia
codzienneg
codziennego. Kolejna seria "Dbam o środowisko" porusza
tematykę dbania o to, co nas otacza i poszanowania zasobów
natury. Seria "Moje zdrowie" pomaga zrozumieć dzieciom
Okazja!!! aspekty zdrowego stylu życia, a seria "Relacje" porusza

maskotka Fenka tylko za złotówkę* temat różnic pomiędzy nami wszystkimi, poszanowania
siebie nawzajem i docenienia zalet różnorodności. Nasz
absolutny bestseller - seria "Emocje" - oraz jej kontynuacja
"Emocje II"
"Emocje II" przybliżają dzieciom emocje, pomagając je nazwać,
Książeczki i bajki dla dzieci oswoić i zrozumieć, że są czymś naturalnym. Seria "Miejsca"
zawiera nie tylko informacje o miejscach, które dziecko powinno
znać, ale przede wszystkim - co niezwykle istotne - o zasadach
właściwego zachowania podczas ich odwiedzania.

„Przygody Fenka" to bajki o szerokim aspekcie edukacyjnym, skierowane do dzieci Nie zwalniamy tempa!
w wieku przedszkolnym. Tworzone są przez specjalistów – praktyków w dziedzinie W toku są prace nad kolejnymi seriami przygód naszego wyjątkowego
wychowania i kształcenia dzieci, dzięki czemu są ściśle dostosowane do ich wieku bohatera. Zaskoczymy Was bardzo interesującymi tematami!
i możliwości rozwojowych. Odpowiadają nie tylko na potrzeby przedszkolaków, ale
także ich opiekunów.

Przygody Fenka - Bajki edukacyjne to nie tylko książeczki w wersji papierowej, ale
również audiobooki, bezpłatne scenariusze zajęć dla nauczycieli i rodziców, karty pracy,
kolorowanki i wiele innych. Obecnie dostępnych jest już dziewięć serii „Przygód Fenka”,
czyli 36 tytułów.
























25% rabatu* * dla przedszkoli i nauczycieli



* Maskotka za złotówkę przy zakupie książek za 550 zł
** Obowiązuje do 31 marca 2019 roku. Kompletując koszyk wpisz kod promocyjny: nauczyciel
TWORZYMY BAJKI Z WARTOŚCIAMI!


DBAMY O BEZPIECZEŃSTWO TREŚCI! WYDAWNICTWO EDUKACYJNE SOBIK www.fenek.pl
Muchomorów 20, 43-346 Bielsko-Biała [email protected]
OFERUJEMY NAJWYŻSZĄ JAKOŚĆ!

Seria "Pory roku" przedstawia zjawiska charakterystyczne
dla poszczególnych pór roku. Seria druga - zatytułowana
"Bezpieczeństwo" - porusza zagadnienia związane
z bezpieczeństwem w różnych sytuacjach. Trzecia seria pt.
"Dobre zachowanie" dotyczy problemu właściwego zachowania
dzieci w różnych okolicznościach, znanych każdemu z życia
codzienneg
codziennego. Kolejna seria "Dbam o środowisko" porusza
tematykę dbania o to, co nas otacza i poszanowania zasobów
natury. Seria "Moje zdrowie" pomaga zrozumieć dzieciom
Okazja!!! aspekty zdrowego stylu życia, a seria "Relacje" porusza

maskotka Fenka tylko za złotówkę* temat różnic pomiędzy nami wszystkimi, poszanowania
siebie nawzajem i docenienia zalet różnorodności. Nasz
absolutny bestseller - seria "Emocje" - oraz jej kontynuacja
"Emocje II"
"Emocje II" przybliżają dzieciom emocje, pomagając je nazwać,
Książeczki i bajki dla dzieci oswoić i zrozumieć, że są czymś naturalnym. Seria "Miejsca"
zawiera nie tylko informacje o miejscach, które dziecko powinno
znać, ale przede wszystkim - co niezwykle istotne - o zasadach
właściwego zachowania podczas ich odwiedzania.

„Przygody Fenka" to bajki o szerokim aspekcie edukacyjnym, skierowane do dzieci Nie zwalniamy tempa!
w wieku przedszkolnym. Tworzone są przez specjalistów – praktyków w dziedzinie W toku są prace nad kolejnymi seriami przygód naszego wyjątkowego
wychowania i kształcenia dzieci, dzięki czemu są ściśle dostosowane do ich wieku bohatera. Zaskoczymy Was bardzo interesującymi tematami!
i możliwości rozwojowych. Odpowiadają nie tylko na potrzeby przedszkolaków, ale
także ich opiekunów.

Przygody Fenka - Bajki edukacyjne to nie tylko książeczki w wersji papierowej, ale
również audiobooki, bezpłatne scenariusze zajęć dla nauczycieli i rodziców, karty pracy,
kolorowanki i wiele innych. Obecnie dostępnych jest już dziewięć serii „Przygód Fenka”,
czyli 36 tytułów.
























25% rabatu* * dla przedszkoli i nauczycieli



* Maskotka za złotówkę przy zakupie książek za 550 zł
** Obowiązuje do 31 marca 2019 roku. Kompletując koszyk wpisz kod promocyjny: nauczyciel
TWORZYMY BAJKI Z WARTOŚCIAMI!


DBAMY O BEZPIECZEŃSTWO TREŚCI! WYDAWNICTWO EDUKACYJNE SOBIK www.fenek.pl
Muchomorów 20, 43-346 Bielsko-Biała [email protected]
OFERUJEMY NAJWYŻSZĄ JAKOŚĆ!





(GXNXMHP\ SU]H] ]DEDZÛ



=DEDZD G]LHFND WR LQWHQV\ZQH RGNU\ZDQLH L XF]HQLH VLÛ ĝZLDWD SU]\ MHGQRF]HVQ\P SR]QDZDQLX VDPHJR VLHELH
2G SRNROHĆ QDMPĄRGV]\P WRZDU]\V]Ç L SRPDJDMÇ Z W\P NORFNL NRQVWUXNF\MQH *G\ REVHUZXMH VLÛ SRFLHFKÛ XNĄDGDMÇFÇ
NRORURZH HOHPHQW\ R UµľQRURGQ\FK LQWU\JXMÇF\FK NV]WDĄWDFK Z U]HF]\ZLVWRĝFL MHVW VLÛ ĝZLDGNLHP QLHE\ZDĄHJR Z\MÇWNRZHJR
SURFHVX SR]QDZDQLD IRUP L PRľOLZRĝFL LFK ĄÇF]HQLD


.ORFNL NRQVWUXNF\MQH SR]ZDODMÇ G]LHFNX VWDÉ VLÛ PDĄ\P QDXNRZFHP NWµU\ G]LÛNL QLP ]QDMGXMH RGSRZLHG]L QD ZLHOH LVWRWQ\FK
S\WDĆ ΖOH VLĄ\ QDOHľ\ ZĄRľ\É DE\ SRĄÇF]\É SRV]F]HJµOQH VHJPHQW\"
&
&R VLÛ VWDQLH JG\ MXľ ]RVWDQÇ GRSDVRZDQH" : MDNL VSRVµE ]UHDOL]RZDÉ ZĄDVQH Z\REUDľHQLD" R VLÛ VWDQLH JG\ MXľ ]RVWDQÇ GRSDVRZDQH" : MDNL VSRVµE ]UHDOL]RZDÉ ZĄDVQH Z\REUDľHQLD"

.ORFNL /RRZL

:V]\VWNLH ]HVWDZ\ NWµUH ZFKRG]Ç Z VNĄDG VHULL NORFNµZ /RRZL VÇ ]XSHĄQÇ QRZRĝFLÇ QD U\QNX :SURZDG]RQH
Z 3ROVFH ] NRĆFHP URN RG UD]X SU]\SDGĄ\ PDĄ\P Xľ\WNRZQLNRP GR JXVWX .ORFNL NRQVWUXNF\MQH /RRZL
SRVLDGDMÇ XQLNDWRZH FHFK\ NWµUH GRFHQLÇ ]DUµZQR FL QDMPĄRGVL MDN L QLHFR VWDUVL NRQVWUXNWRU]\ 'R OLVW\ ]DOHW

QDOHľÇ QLHZLHOND ZDJD SRV]F]HJµOQ\FK HOHPHQWµZ RUD] WUZDĄRĝÉ Z\EXGRZDQ\FK NRQVWUXNFML RUD] ĄDWZRĝÉ
ĄÇF]HQLD L UR]ĄÇF]DQLD SRMHG\QF]\FK NORFNµZ





.ORFNL 0RUSKXQ


: QDV]\P VNOHSLH ]QDMG]LHFLH NORFNL NRQVWUXNF\MQH DQJLHOVNLHM
PDUNL 0RUSKXQ G\VWU\EXRZDQHM Z SRQDG NUDMDFK QD
ĝZLHFLH : ]DOHľQRĝFL RG Z\EUDQHJR ]HVWDZX G]LÛNL NORFNRP
PRľQD WZRU]\É QLHVDPRZLWH EXG\QNL ZLHORZ\PLDURZH
NRQVWUXNFMH ]ZLHU]ÛWD L SRMD]G\ : NDľG\P SXGHĄNX ]QDMGXMH
VLÛ LQVWUXNFMD VNĄDGDQLD ]DZLHUDMÇFD U\VXQNL ] SRGVWDZRZ\PL
PRGHODPL EXGRZOL DOH NORFNL PDMÇ R ZLHOH ZLÛNV]\ SRWHQFMDĄ
WZµUF]\ L WDN QDSUDZGÛ RG G]LHFL ]DOHľ\ RVWDWHF]Q\ Z\JOÇG ZµUF]\ L WDN QDSUDZGÛ RG G]LHFL ]DOHľ\ RVWDWHF]Q\ Z\JOÇG
W
NRQVWUXNFML : ]DOHľQRĝFL RG ZLHNX G]LHFND RIHURZDQH SU]H]
QDV NORFNL NRQVWUXNF\MQH 0RUSKXQ SU]H]QDF]RQH VÇ GOD
PDOXFKµZ SRZ\ľHM L URNX ľ\FLD


)LUPD +DQGORZD 2OOLQHFN
&]ÛVWRFKRZD XO 0DWHMNL 7HO

1DMOHSV]\ Z\EµU NORFNµZ NORFNL HGX SO

HGXNDF\MQ\FK L NRQVWUXNF\MQ\FK H PDLO VNOHS#NORFNL HGX SO

(GXNXMHP\ SU]H] ]DEDZÛ



=DEDZD G]LHFND WR LQWHQV\ZQH RGNU\ZDQLH L XF]HQLH VLÛ ĝZLDWD SU]\ MHGQRF]HVQ\P SR]QDZDQLX VDPHJR VLHELH
2G SRNROHĆ QDMPĄRGV]\P WRZDU]\V]Ç L SRPDJDMÇ Z W\P NORFNL NRQVWUXNF\MQH *G\ REVHUZXMH VLÛ SRFLHFKÛ XNĄDGDMÇFÇ
NRORURZH HOHPHQW\ R UµľQRURGQ\FK LQWU\JXMÇF\FK NV]WDĄWDFK Z U]HF]\ZLVWRĝFL MHVW VLÛ ĝZLDGNLHP QLHE\ZDĄHJR Z\MÇWNRZHJR
SURFHVX SR]QDZDQLD IRUP L PRľOLZRĝFL LFK ĄÇF]HQLD


.ORFNL NRQVWUXNF\MQH SR]ZDODMÇ G]LHFNX VWDÉ VLÛ PDĄ\P QDXNRZFHP NWµU\ G]LÛNL QLP ]QDMGXMH RGSRZLHG]L QD ZLHOH LVWRWQ\FK
S\WDĆ ΖOH VLĄ\ QDOHľ\ ZĄRľ\É DE\ SRĄÇF]\É SRV]F]HJµOQH VHJPHQW\"
&R VLÛ VWDQLH JG\ MXľ ]RVWDQÇ GRSDVRZDQH" : MDNL VSRVµE ]UHDOL]RZDÉ ZĄDVQH Z\REUDľHQLD" R VLÛ VWDQLH JG\ MXľ ]RVWDQÇ GRSDVRZDQH" : MDNL VSRVµE ]UHDOL]RZDÉ ZĄDVQH Z\REUDľHQLD"
&

.ORFNL /RRZL

:V]\VWNLH ]HVWDZ\ NWµUH ZFKRG]Ç Z VNĄDG VHULL NORFNµZ /RRZL VÇ ]XSHĄQÇ QRZRĝFLÇ QD U\QNX :SURZDG]RQH
Z 3ROVFH ] NRĆFHP URN RG UD]X SU]\SDGĄ\ PDĄ\P Xľ\WNRZQLNRP GR JXVWX .ORFNL NRQVWUXNF\MQH /RRZL
SRVLDGDMÇ XQLNDWRZH FHFK\ NWµUH GRFHQLÇ ]DUµZQR FL QDMPĄRGVL MDN L QLHFR VWDUVL NRQVWUXNWRU]\ 'R OLVW\ ]DOHW

QDOHľÇ QLHZLHOND ZDJD SRV]F]HJµOQ\FK HOHPHQWµZ RUD] WUZDĄRĝÉ Z\EXGRZDQ\FK NRQVWUXNFML RUD] ĄDWZRĝÉ
ĄÇF]HQLD L UR]ĄÇF]DQLD SRMHG\QF]\FK NORFNµZ





.ORFNL 0RUSKXQ


: QDV]\P VNOHSLH ]QDMG]LHFLH NORFNL NRQVWUXNF\MQH DQJLHOVNLHM
PDUNL 0RUSKXQ G\VWU\EXRZDQHM Z SRQDG NUDMDFK QD
ĝZLHFLH : ]DOHľQRĝFL RG Z\EUDQHJR ]HVWDZX G]LÛNL NORFNRP
PRľQD WZRU]\É QLHVDPRZLWH EXG\QNL ZLHORZ\PLDURZH
NRQVWUXNFMH ]ZLHU]ÛWD L SRMD]G\ : NDľG\P SXGHĄNX ]QDMGXMH
VLÛ LQVWUXNFMD VNĄDGDQLD ]DZLHUDMÇFD U\VXQNL ] SRGVWDZRZ\PL
PRGHODPL EXGRZOL DOH NORFNL PDMÇ R ZLHOH ZLÛNV]\ SRWHQFMDĄ
WZµUF]\ L WDN QDSUDZGÛ RG G]LHFL ]DOHľ\ RVWDWHF]Q\ Z\JOÇG ZµUF]\ L WDN QDSUDZGÛ RG G]LHFL ]DOHľ\ RVWDWHF]Q\ Z\JOÇG
W
NRQVWUXNFML : ]DOHľQRĝFL RG ZLHNX G]LHFND RIHURZDQH SU]H]
QDV NORFNL NRQVWUXNF\MQH 0RUSKXQ SU]H]QDF]RQH VÇ GOD
PDOXFKµZ SRZ\ľHM L URNX ľ\FLD


)LUPD +DQGORZD 2OOLQHFN
&]ÛVWRFKRZD XO 0DWHMNL 7HO

1DMOHSV]\ Z\EµU NORFNµZ NORFNL HGX SO

HGXNDF\MQ\FK L NRQVWUXNF\MQ\FK H PDLO VNOHS#NORFNL HGX SO





6â2Ĝ&( 8Ħ0,(&+$ 6,Ē




&KURĝP\ G]LHFL SU]HG V]NRGOLZ\PL

SURPLHQLDPL 89 G]LHNL QDV]\P SURGXNWRP

] Z\VRNĎ RFKURQĎ 83)


,GHDOQH QD ]DEDZē Z VãRĝFX



‡ SLHOXV]NL ZLHORUD]RZH

‡ SLDQNL QHRSUHQRZH

‡ NDPL]HONL Z\SRUQRħFLRZH

‡ XEUDQND 89 ] ILOWUHP




= KDVãHP PDJD]\QSU]HGV]NROH

UDEDW QD ZV]\VWNLH SURGXNW\

6SODVK $ERXW Z VNOHSLH $FWLYH%DE\6KRS SO

GR







::: 63/$6+$%287 3/

6â2Ĝ&( 8Ħ0,(&+$ 6,Ē




&KURĝP\ G]LHFL SU]HG V]NRGOLZ\PL

SURPLHQLDPL 89 G]LHNL QDV]\P SURGXNWRP

] Z\VRNĎ RFKURQĎ 83)


,GHDOQH QD ]DEDZē Z VãRĝFX



‡ SLHOXV]NL ZLHORUD]RZH

‡ SLDQNL QHRSUHQRZH

‡ NDPL]HONL Z\SRUQRħFLRZH

‡ XEUDQND 89 ] ILOWUHP




= KDVãHP PDJD]\QSU]HGV]NROH

UDEDW QD ZV]\VWNLH SURGXNW\

6SODVK $ERXW Z VNOHSLH $FWLYH%DE\6KRS SO

GR







::: 63/$6+$%287 3/

ZZZ NDQJXUNRZR SO


'=,(&, 8:,(/%,$-ć VNOHS#NDQJXUNRZR SO



%<ý 126=21( LT 4UBCJLB 4JFNJBOPXJDF ƴMnjTLJF UFM




+FEFO [ OBKMFQJFK [BPQBUS[POZDI 3BCBU

TLMFQØX [ DIVTUBNJ EP OPT[FOJB E[JFDJ OB )BT’P .BHB[ZO 1S[FET[LPMB






,BOHVSLPXP QM PGFSVKF T[FSPLJ XBDIMBS[ DIVTU J OPTJEF’ FSHPOPNJD[OZDI OBKCBSE[JFK V[OBOZDI NBSFL 8 OBT[FK PGFSDJF [OBKEVKnj TJǗ NJO DIVTUZ %JEZNPT
(JSBTPM %JWB .JMBOP %BJFTV )FBSUJOFTT -JUUMF 'SPH /BUJCBCZ 1BOEBCFKCJ 4FOTJ.P 1FMMJDBOP OPTJE’B &NFJCBCZ ,JCJ ,BWLB -FOOZ-BNC J 5VMB +FTUFǴNZ
QS[FETUBXJDJFMFN QSPEVDFOUB PE[JFȈZ EMB DJǗȈBSOZDI J LBSNJnjDZDI /JNBS 1POBEUP PGFSVKFNZ QJFMVDIZ XJFMPSB[PXF 1BUBQVN J $MPTF 1BSFOUT [BCBXLJ ,FZ
#BCZMPOJB J -VMMB-PWF HSZ[BD[LJ ;FM#B CJȈVUFSJǗ DIVTUPXnj DIFNJǗ FLPMPHJD[Onj J LPTNFUZLJ 8T[ZTULP DP OJF[CǗEOF EP QJFMǗHOBDKJ J PQJFLJ OBE E[JFǎNJ
[OBKE[JFDJF OB XXX LBOHVSLPXP QM

ZZZ NDQJXUNRZR SO


'=,(&, 8:,(/%,$-ć VNOHS#NDQJXUNRZR SO



%<ý 126=21( LT 4UBCJLB 4JFNJBOPXJDF ƴMnjTLJF UFM




+FEFO [ OBKMFQJFK [BPQBUS[POZDI 3BCBU

TLMFQØX [ DIVTUBNJ EP OPT[FOJB E[JFDJ OB )BT’P .BHB[ZO 1S[FET[LPMB






,BOHVSLPXP QM PGFSVKF T[FSPLJ XBDIMBS[ DIVTU J OPTJEF’ FSHPOPNJD[OZDI OBKCBSE[JFK V[OBOZDI NBSFL 8 OBT[FK PGFSDJF [OBKEVKnj TJǗ NJO DIVTUZ %JEZNPT
(JSBTPM %JWB .JMBOP %BJFTV )FBSUJOFTT -JUUMF 'SPH /BUJCBCZ 1BOEBCFKCJ 4FOTJ.P 1FMMJDBOP OPTJE’B &NFJCBCZ ,JCJ ,BWLB -FOOZ-BNC J 5VMB +FTUFǴNZ
QS[FETUBXJDJFMFN QSPEVDFOUB PE[JFȈZ EMB DJǗȈBSOZDI J LBSNJnjDZDI /JNBS 1POBEUP PGFSVKFNZ QJFMVDIZ XJFMPSB[PXF 1BUBQVN J $MPTF 1BSFOUT [BCBXLJ ,FZ
#BCZMPOJB J -VMMB-PWF HSZ[BD[LJ ;FM#B CJȈVUFSJǗ DIVTUPXnj DIFNJǗ FLPMPHJD[Onj J LPTNFUZLJ 8T[ZTULP DP OJF[CǗEOF EP QJFMǗHOBDKJ J PQJFLJ OBE E[JFǎNJ
[OBKE[JFDJF OB XXX LBOHVSLPXP QM

7[IXVS[E WYOMIROE


1-6%'0) YP >HVS[MI 7[IXVS[E WYOMIROE MHIEPRE RE NIWMIʾ
;SH^MQMIV^ɸ[
7OSRXEOXYN WMʙ ^ REQM XIP M ^MQʙ (Y˴] KSPJ TS^[EPE RE Vɸ˴RI
) QEMP FMYVS$QMVEGPI GSQ TP WX]PM^EGNI []OSʾG^IRMI WYOMIROM

[[[ QMVEGPI GSQ TP TSHW^I[Oʇ ^ETI[RME OSQJSVX M []KSHʙ
[ Y˴]XOS[ERMY

'IRE ^




7X]PS[E M TSREHG^EWS[E SH^MI˴ ^EVɸ[RS HPE OSFMIX [ GMʇ˴] NEO M HPE OSFMIX OXɸVI XIR SOVIW
QENʇ TV^IH WSFʇ PYF NY˴ ^EOSʾG^]] GMʇ˴I 9FVERME QEVOM 1MVEGPI []OSRERI Wʇ [ [MʙOW^SˑGM
^ IPEWX]G^R]GL QEXIVMEɸ[ H^MʙOM G^IQY HSTEWS[YNʇ WMʙ SRI HS ^QMIRMENʇG]GL WMʙ OW^XEXɸ[
GMEE SVE^ VSWRʇGIKS [ G^EWMI GMʇ˴] FV^YW^OE 2E XIR W^G^IKɸPR] SOVIW GMʇ˴] RMI QYWMQ]
RSWMʉ RMIEXVEOG]NR]GL ^E HY˴]GL YFVEʾ QEQ] QS˴PM[Sˑʉ []FSVY JEWSRY G^] XI˴ OSPSVY
(E[RI G^EW] KH] OSFMIX] QYWME] RSWMʉ FI^OW^XEXRI HY˴I W^EVI YFVERME GMʇ˴S[I QMRʙ] FI^
TS[VSXY 9FVERME QEVOM 1MVEGPI TSHOVIˑPENʇ FV^YW^IO RMI TSW^IV^ENʇ W]P[IXOM WTVE[MENʇ ˴I
QS˴S˴IQ] TSG^Yʉ WMʙ OSFMIGS M WIOWS[RMI 2EWM TVSNIOXERGM ^EHFEPM S XS EF] REW^E SH^MI˴ F]E
Q
JYROGNSRE S WEQIKS TSG^ʇXOY GMʇ˴] E˴ HS NIN ^EOSʾG^IRME RMI ^ETSQRMIPM Vɸ[RMI˴ S QEQEGL
OXɸVI ^HIG]HS[E] WMʙ RE OEVQMIRMI TMIVWMʇ ;]KSHRI [WXE[OM OEVQMʇGI YQS˴PM[MENʇ
H]WOVIXRI OEVQMIRMI
;MIPI ^ REW ^EWXERE[ME WMʙ NEOM VS^QMEV []FVEʉ G^] XEOM NEO TV^IH GMʇ˴ʇ G^] XI˴ [MʙOW^] 8EFIPI
VS^QMEVS[I ^E[EVXI TV^] OE˴H]Q TVSHYOGMI YEX[Mʇ 'M XIR []FɸV 2EW^I FPY^OM SVE^ FPY^] EF]
^ETI[RMʉ OSQJSVX M W[SFSHʙ QENʇ TV^IHY˴SR] TV^ɸH RMITSHRSW^ʇ WMʙ ERM RMI TSH[MNENʇ RE
VSWRʇG]Q [VE^ ^ REW^]Q QEPIʾWX[IQ FV^YGLY
7TSHRMI TSWMEHENʇ []KSHRI TEW] OXɸVI TSHXV^]QYNʇ FV^YGL M [ GLSHRMINW^I HRM HENʇ HSHEXOS[I
GMITS (YKSˑʉ FPY^IO SVE^ WYOMIRIO [^VEWXE WXERHEVHS[S S GIRX]QIXV [ VS^QMEV^I










&PY^E ^ OETXYVIQ 7YOMIROE


9RM[IVWEPRE FPY^E ^ OETXYVIQ MHIEPRMI GMʇ˴S[S OEVQMʇGE

WTVE[H^M WMʙ TSHG^EW GMʇ˴] [ SOVIWMI 7YOMIROE ^ETVSNIOXS[ERE ^ Q]ˑPʇ
OEVQMIRME TMIVWMʇ NEO M RE GS H^MIʾ +ɸVE S OSFMIXEGL OEVQMʇG OSFMIXEGL OEVQMʇG]GL TMIVWMʇ
S
FPY^] OXɸVʇ [ EX[] WTSWɸF QS˴RE 4SHRSW^SRE KɸVRE [EVWX[E
TSHRMIˑʉ M REOEVQMʉ REW^I QEPIʾWX[S QEXIVMEY RE TMIVWMEGL YQS˴PM[ME

TSHW^]XE NIWX GMIT]Q TSPEVIQ H]WOVIXRI M []KSHRMI OEQMIRMI
7OEH FE[IRE IPEWXER (IXEPI XEOMI NEO VS^GMʙXI VʙOE[] G^]

'IRE ^ TEWIO WTVE[MENʇ ˴I WYOMIROE MHIEPRMI
WTVE[H^M WMʙ RE TV^]NʙGMEGL

'IRE ^

7[IXVS[E WYOMIROE


1-6%'0) YP >HVS[MI 7[IXVS[E WYOMIROE MHIEPRE RE NIWMIʾ
;SH^MQMIV^ɸ[
7OSRXEOXYN WMʙ ^ REQM XIP M ^MQʙ (Y˴] KSPJ TS^[EPE RE Vɸ˴RI
) QEMP FMYVS$QMVEGPI GSQ TP WX]PM^EGNI []OSʾG^IRMI WYOMIROM

[[[ QMVEGPI GSQ TP TSHW^I[Oʇ ^ETI[RME OSQJSVX M []KSHʙ
[ Y˴]XOS[ERMY

'IRE ^




7X]PS[E M TSREHG^EWS[E SH^MI˴ ^EVɸ[RS HPE OSFMIX [ GMʇ˴] NEO M HPE OSFMIX OXɸVI XIR SOVIW
QENʇ TV^IH WSFʇ PYF NY˴ ^EOSʾG^]] GMʇ˴I 9FVERME QEVOM 1MVEGPI []OSRERI Wʇ [ [MʙOW^SˑGM
^ IPEWX]G^R]GL QEXIVMEɸ[ H^MʙOM G^IQY HSTEWS[YNʇ WMʙ SRI HS ^QMIRMENʇG]GL WMʙ OW^XEXɸ[
GMEE SVE^ VSWRʇGIKS [ G^EWMI GMʇ˴] FV^YW^OE 2E XIR W^G^IKɸPR] SOVIW GMʇ˴] RMI QYWMQ]
RSWMʉ RMIEXVEOG]NR]GL ^E HY˴]GL YFVEʾ QEQ] QS˴PM[Sˑʉ []FSVY JEWSRY G^] XI˴ OSPSVY
(E[RI G^EW] KH] OSFMIX] QYWME] RSWMʉ FI^OW^XEXRI HY˴I W^EVI YFVERME GMʇ˴S[I QMRʙ] FI^
TS[VSXY 9FVERME QEVOM 1MVEGPI TSHOVIˑPENʇ FV^YW^IO RMI TSW^IV^ENʇ W]P[IXOM WTVE[MENʇ ˴I
QS˴S˴IQ] TSG^Yʉ WMʙ OSFMIGS M WIOWS[RMI 2EWM TVSNIOXERGM ^EHFEPM S XS EF] REW^E SH^MI˴ F]E
Q
JYROGNSRE S WEQIKS TSG^ʇXOY GMʇ˴] E˴ HS NIN ^EOSʾG^IRME RMI ^ETSQRMIPM Vɸ[RMI˴ S QEQEGL
OXɸVI ^HIG]HS[E] WMʙ RE OEVQMIRMI TMIVWMʇ ;]KSHRI [WXE[OM OEVQMʇGI YQS˴PM[MENʇ
H]WOVIXRI OEVQMIRMI
;MIPI ^ REW ^EWXERE[ME WMʙ NEOM VS^QMEV []FVEʉ G^] XEOM NEO TV^IH GMʇ˴ʇ G^] XI˴ [MʙOW^] 8EFIPI
VS^QMEVS[I ^E[EVXI TV^] OE˴H]Q TVSHYOGMI YEX[Mʇ 'M XIR []FɸV 2EW^I FPY^OM SVE^ FPY^] EF]
^ETI[RMʉ OSQJSVX M W[SFSHʙ QENʇ TV^IHY˴SR] TV^ɸH RMITSHRSW^ʇ WMʙ ERM RMI TSH[MNENʇ RE
VSWRʇG]Q [VE^ ^ REW^]Q QEPIʾWX[IQ FV^YGLY
7TSHRMI TSWMEHENʇ []KSHRI TEW] OXɸVI TSHXV^]QYNʇ FV^YGL M [ GLSHRMINW^I HRM HENʇ HSHEXOS[I
GMITS (YKSˑʉ FPY^IO SVE^ WYOMIRIO [^VEWXE WXERHEVHS[S S GIRX]QIXV [ VS^QMEV^I










&PY^E ^ OETXYVIQ 7YOMIROE


9RM[IVWEPRE FPY^E ^ OETXYVIQ MHIEPRMI GMʇ˴S[S OEVQMʇGE

WTVE[H^M WMʙ TSHG^EW GMʇ˴] [ SOVIWMI 7YOMIROE ^ETVSNIOXS[ERE ^ Q]ˑPʇ
OEVQMIRME TMIVWMʇ NEO M RE GS H^MIʾ +ɸVE S OSFMIXEGL OEVQMʇG OSFMIXEGL OEVQMʇG]GL TMIVWMʇ
S
FPY^] OXɸVʇ [ EX[] WTSWɸF QS˴RE 4SHRSW^SRE KɸVRE [EVWX[E
TSHRMIˑʉ M REOEVQMʉ REW^I QEPIʾWX[S QEXIVMEY RE TMIVWMEGL YQS˴PM[ME

TSHW^]XE NIWX GMIT]Q TSPEVIQ H]WOVIXRI M []KSHRMI OEQMIRMI
7OEH FE[IRE IPEWXER (IXEPI XEOMI NEO VS^GMʙXI VʙOE[] G^]

'IRE ^ TEWIO WTVE[MENʇ ˴I WYOMIROE MHIEPRMI
WTVE[H^M WMʙ RE TV^]NʙGMEGL

'IRE ^

<#)#&-+

V VQ UGTKC MUKȤʑGM TQ\DWF\CLȤEC EKGMCYQɮȦ ɮYKCVC 7E\ȤEC Y PKGMQPYGPELQPCNP[ URQUȕD E\[NK RQRT\G\ QFRQYKGF\K PC TȕʑPG
R[VCPKC E\CUCOK \CFCYCPG RT\GYTQVPKG C E\CUCOK URTCYKCLȤEG YTCʑGPKG DCPCNP[EJ 6[OE\CUGO Y QFRQYKGF\KCEJ RQLCYKCLȤ
UKȶ PCYGV WUVCNGPKC PCWMQYG \ QUVCVPKEJ NCV RT\GMC\CPG PCRTCYFȶ RT\[UVȶRP[O Lȶ\[MKGO -UKȤʑMK UȤ DQICVQ KNWUVTQYCPG
\FLȶEKCOK T[UWPMCOK UEJGOCVCOK K OCRCOK <CYU\G \CYKGTCLȤ R[VCPKC QFPQU\ȤEG UKȶ FQ PCU\GIQ MTCLW NWD FQMQPCɛ 2QNCMȕY
IF[ʑ UVYQT\[NK LG RQNUE[ CWVQT\[ 0C UGTKȶ UMCFCLȤ UKȶ \CICFMK RT\[TQFPKE\G K OW\[E\PG RT\G\PCE\QPG FNC F\KGEK \G U\MQ[
R
RQFUVCYQYGL QTC\ ƒ\QFUVCYQYGL QTC\ ƒ\[E\PG EJGOKE\PG OCVGOCV[E\PG IGQITCƒE\PG JKUVQT[E\PG K URQTVQYG FNC OQF\KGʑ[ UVCTU\GL

<CICFMK RT\[TQFPKE\G

^ #WVQT ,CEGM 2CYG %[ICP ^ )RUPDW [ PP ^ .KE\DC UVTQP
:\GDZQLFWZR 'HPDUW 6$ G]LDĄD QD U\QNX MXľ RG ODW 6SHFMDOL]XMH VLÛ Z SXEOLNDFMDFK %LRORJLD MHVW G]LHG]LQÇ EOLVNÇ QDP ZV]\VWNLP 2EFXMHP\ ] QLÇ QD FR G]LHĆ FKRFLDľ 7DNľH SRGF]DV
JRWRZDQLD VSU]ÇWDQLD Z GURG]H GR V]NRĄ\ F]\ SUDF\ 2 W\P ľH VÇ WDNľH LQQL PLHV]NDĆF\ QDV]HJR GRPX
NDUWRJUDILF]Q\FK WXU\VW\F]Q\FK KLVWRU\F]Q\FK L V]NROQ\FK : QDV]HM UHGDNFML SRZVWDĄ\ ĝZLDGF]\ FKRFLDľE\ SDMÛF]\QD Z URJX SRNRMX =LHPLD MHVW ]GRPLQRZDQD SU]H] OXG]L $OH ERJDFWZR ĝZLDWD
DXWRUVNLH PDS\ DWODV\ L NVLÇľNL HGXNDF\MQH .RQVXOWXMHP\ MH ] IDFKRZFDPL GEDP\ Rľ\ZLRQHJR MHVW RJURPQH 3RPLPR QLHXVWDQQHJR SRVWÛSX WHFKQLNL L EDGDĆ QDXNRZ\FK QDGDO QLH XPLHP\
R HNVSRQRZDQLH SROVNLFK GRNRQDĆ XVWDOLÉ OLF]E\ JDWXQNµZ ]DPLHV]NXMÇF\FK QDV]Ç SODQHWÛ 3R]QDZDQLH ZDUWR UR]SRF]ÇÉ RG QDMEOLľV]HJR
RWRF]HQLD F]\OL RG URĝOLQ L ]ZLHU]ÇW ]DPLHV]NXMÇF\FK QDV]H ĄÇNL ODV\ SROD U]HNL L MH]LRUD : W\P ̰
L Z SR]QDQLX JDWXQNµZ ľ\MÇF\FK GDOHNR ̰ SRPRľH WD NVLÇľND = QLHM WDNľH PRľQD VLÛ ZLHOH GRZLHG]LHÉ
7\P UD]HP SURSRQXMHP\ 3DĆVWZX NVLÇľNL PDS\ L SRGNĄDGNL UR]EXG]DMÇFH FLHNDZRĝÉ R
R QDV VDP QDV VDP\FK ̰ R JDWXQNX OXG]NLP
L SURPXMÇFH DNW\ZQRĝÉ ZĝUµG G]LHFL L PĄRG]LHľ\ RUD] SODQV]H NWµUH ̰ PDP\ QDG]LHMÛ ̰
SRPRJÇ Z SRNRQDQLX SHZQ\FK WUXGQRĝFL XF]QLRP SLHUZV]\FK NODV V]NRĄ\ SRGVWDZRZHM <CICFMK OW\[E\PG

^ #WVQT ,QCPPC 1NE\[M ^ )RUPDW [ PP ^ .KE\DC UVTQP
= 0X]\NÇ PRľH E\É ZV]\VWNR : V]XPLH RWDF]DMÇF\FK QDV ]HZV]ÇG GļZLÛNµZ SU]HVWDOLĝP\ MXľ QD QLH
=HVSµĄ UHGDNF\MQ\ 'HPDUW 6$
UHDJRZDÉ =RERMÛWQLHOLĝP\ QDZHW QD SLÛNQH EU]PLHQLD 0X]\NL RF]\ZLĝFLH QDMOHSLHM VĄXFKDÉ DOH ZDUWR WHľ
R QLHM PµZLÉ L SR]QDZDÉ MHM NRU]HQLH VW\OH WZµUFµZ RUD] LFK LQVSLUDFMH 7HPX ZĄDĝQLH VĄXľ\ SLÛNQLH
]LOXVWURZDQ\ ]ELµU ]DJDGHN PX]\F]Q\FK


&\KGEK IQVWLȤ 9KGNMC MUKȶIC RT\GRKUȕY

^ #WVQT #IPKGU\MC )ȕTUMC
+NWUVTCELG /CTKCPPC 1MNGLCM ^ .KE\DC UVTQP
.UHDW\ZQH G]LDĄDQLH L QDXND SRSU]H] ]DEDZÛ MHVW RG GDZQD
VSUDZG]RQ\P SRP\VĄHP ']LHFL JRWXMÇ :LHOND NVLÛJD SU]HSLVµZ
WR SURSR]\FMD ZVSµOQHJR URG]LQQHJR VSÛG]DQLD F]DVX
JZDUDQWXMÇFD GREUÇ ]DEDZÛ VPDF]QH GDQLD D SU]\ RND]ML̿
XF]ÇFD SODQRZDQLD L RUJDQL]DFML
2.#05<' '&7-#%;,0'
VRT\G\PCE\QPG UȤ FNC WE\PKȕY MNCU 2QOQIȤ Y \TQ\WOKGPKW \CICFPKGɛ E\ȶUVQ URTCYKCLȤE[EJ F\KGEKQO MQRQV[ <CYKGTCLȤ
\CTȕYPQ QDTC\QYQ RT\GMC\CPG KPHQTOCELG LCM K \CFCPKC MVȕTG WE\Gɛ OQʑG Y[MQPCȦ UCOQF\KGNPKG &\KȶMK RQMT[EKW HQNKȤ RQ
RNCPU\CEJ OQʑPC RKUCȦ RKUCMKGO C PCUVȶRPKG WUWYCȦ VG \CRKUMK
)RUPDW L SDUDPHWU\ WHFKQLF]QH [ PP GZXVWURQQLH NRORURZH L IROLRZDQH RSUDZLRQH Z PHWDORZH OLVWHZNL ] ]DZLHV]NÇ



2NCPU\C <')#4


1D GZXVWURQQHM NRORURZHM SODQV]\ ]QDMGXMH VLÛ WDUF]D ]HJDURZD GR NWµUHM GRĄÇF]RQR
UXFKRPH ZVND]µZNL : SURVW\ VSRVµE PRFXMH VLÛ MH ]DFLVNLHP 6ĄXľÇ GR SUDNW\F]Q\FK
ÉZLF]HĆ SRVĄXJLZDQLD VLÛ ]HJDUHP ']LHFNR PRľH RGF]\WDÉ XVWDZLRQÇ JRG]LQÛ OXE
EO N
XVWDZLÉ ZVND]µZNL WDN E\ ZVND]\ZDĄ\ NRQNUHWQ\ F]DV 2SUµF] WHJR QD SODQV]\ VÇ
Y Y YFO CVQ R 2NCPU\C /01ʐ'0+'
T
Z\MDĝQLHQLD GRW\F]ÇFH SRGVWDZRZ\FK HOHPHQWµZ ]HJDUD RGF]\WX PLQXW L JRG]LQ ̰
Z SRG]LDOH QD SU]HGSRĄXGQLRZH L SRSRĄXGQLRZH RUD] ZLHOH SUDNW\F]Q\FK ]DGDĆ
G




W H O
X O 3 R F ] W \ * G D Ć V N L H M D . V L Û J D U Q L D L Q W H U Q H W R Z D ' ] L D Ą K D Q G O R Z \ 'ZXVWURQQD NRORURZD SODQV]D GRW\F]ÇFD PQRľHQLD Z ]DNUHVLH ]DZLHUD
VXJHVW\ZQH REMDĝQLHQLD ']LHFNR PRľH GRFHQLÉ ľH PQRľHQLH MHVW Z\JRGQLHMV]H QLľ
F]DVRFKĄRQQH GRGDZDQLH ľH MHVW SU]HPLHQQH RUD] ľH WR FR SRZLQQR ]DSDPLÛWDÉ PRľH
:D U V ] D Z D W H O I D N V VSUDZG]LÉ OLF]ÇF NXONL ORGµZ OXE F]HNRODGNL 7D ̺VĄRGND̹ SODQV]D Z\MDĝQLD WHľ MDN
E L X U R K D Q G O R Z H #G H PD U W F R P S O
W H O K W W S V N O H S S R O V N D Q L H ] Z \ N O D S O NRU]\VWDÉ ] WDEOLF]NL PQRľHQLD F]\OL PDFLHU]\ NWµUD EÛG]LH PX F]ÛVWR WRZDU]\V]\ĄD
I D N V V N O H S #S R O V N D Q L H ] Z \ N O D S O Z GDOV]HM HGXNDFML
H PD L O L Q I R #G H PD U W F R P S O

<#)#&-+

V VQ UGTKC MUKȤʑGM TQ\DWF\CLȤEC EKGMCYQɮȦ ɮYKCVC 7E\ȤEC Y PKGMQPYGPELQPCNP[ URQUȕD E\[NK RQRT\G\ QFRQYKGF\K PC TȕʑPG
R[VCPKC E\CUCOK \CFCYCPG RT\GYTQVPKG C E\CUCOK URTCYKCLȤEG YTCʑGPKG DCPCNP[EJ 6[OE\CUGO Y QFRQYKGF\KCEJ RQLCYKCLȤ
UKȶ PCYGV WUVCNGPKC PCWMQYG \ QUVCVPKEJ NCV RT\GMC\CPG PCRTCYFȶ RT\[UVȶRP[O Lȶ\[MKGO -UKȤʑMK UȤ DQICVQ KNWUVTQYCPG
\FLȶEKCOK T[UWPMCOK UEJGOCVCOK K OCRCOK <CYU\G \CYKGTCLȤ R[VCPKC QFPQU\ȤEG UKȶ FQ PCU\GIQ MTCLW NWD FQMQPCɛ 2QNCMȕY
IF[ʑ UVYQT\[NK LG RQNUE[ CWVQT\[ 0C UGTKȶ UMCFCLȤ UKȶ \CICFMK RT\[TQFPKE\G K OW\[E\PG RT\G\PCE\QPG FNC F\KGEK \G U\MQ[
RQFUVCYQYGL QTC\ ƒ\QFUVCYQYGL QTC\ ƒ\[E\PG EJGOKE\PG OCVGOCV[E\PG IGQITCƒE\PG JKUVQT[E\PG K URQTVQYG FNC OQF\KGʑ[ UVCTU\GL
R

<CICFMK RT\[TQFPKE\G

^ #WVQT ,CEGM 2CYG %[ICP ^ )RUPDW [ PP ^ .KE\DC UVTQP
:\GDZQLFWZR 'HPDUW 6$ G]LDĄD QD U\QNX MXľ RG ODW 6SHFMDOL]XMH VLÛ Z SXEOLNDFMDFK %LRORJLD MHVW G]LHG]LQÇ EOLVNÇ QDP ZV]\VWNLP 2EFXMHP\ ] QLÇ QD FR G]LHĆ FKRFLDľ 7DNľH SRGF]DV
JRWRZDQLD VSU]ÇWDQLD Z GURG]H GR V]NRĄ\ F]\ SUDF\ 2 W\P ľH VÇ WDNľH LQQL PLHV]NDĆF\ QDV]HJR GRPX
NDUWRJUDILF]Q\FK WXU\VW\F]Q\FK KLVWRU\F]Q\FK L V]NROQ\FK : QDV]HM UHGDNFML SRZVWDĄ\ ĝZLDGF]\ FKRFLDľE\ SDMÛF]\QD Z URJX SRNRMX =LHPLD MHVW ]GRPLQRZDQD SU]H] OXG]L $OH ERJDFWZR ĝZLDWD
DXWRUVNLH PDS\ DWODV\ L NVLÇľNL HGXNDF\MQH .RQVXOWXMHP\ MH ] IDFKRZFDPL GEDP\ Rľ\ZLRQHJR MHVW RJURPQH 3RPLPR QLHXVWDQQHJR SRVWÛSX WHFKQLNL L EDGDĆ QDXNRZ\FK QDGDO QLH XPLHP\
R HNVSRQRZDQLH SROVNLFK GRNRQDĆ XVWDOLÉ OLF]E\ JDWXQNµZ ]DPLHV]NXMÇF\FK QDV]Ç SODQHWÛ 3R]QDZDQLH ZDUWR UR]SRF]ÇÉ RG QDMEOLľV]HJR
RWRF]HQLD F]\OL RG URĝOLQ L ]ZLHU]ÇW ]DPLHV]NXMÇF\FK QDV]H ĄÇNL ODV\ SROD U]HNL L MH]LRUD : W\P ̰
L Z SR]QDQLX JDWXQNµZ ľ\MÇF\FK GDOHNR ̰ SRPRľH WD NVLÇľND = QLHM WDNľH PRľQD VLÛ ZLHOH GRZLHG]LHÉ
R QDV VDP QDV VDP\FK ̰ R JDWXQNX OXG]NLP
7\P UD]HP SURSRQXMHP\ 3DĆVWZX NVLÇľNL PDS\ L SRGNĄDGNL UR]EXG]DMÇFH FLHNDZRĝÉ R
L SURPXMÇFH DNW\ZQRĝÉ ZĝUµG G]LHFL L PĄRG]LHľ\ RUD] SODQV]H NWµUH ̰ PDP\ QDG]LHMÛ ̰
SRPRJÇ Z SRNRQDQLX SHZQ\FK WUXGQRĝFL XF]QLRP SLHUZV]\FK NODV V]NRĄ\ SRGVWDZRZHM <CICFMK OW\[E\PG

^ #WVQT ,QCPPC 1NE\[M ^ )RUPDW [ PP ^ .KE\DC UVTQP
= 0X]\NÇ PRľH E\É ZV]\VWNR : V]XPLH RWDF]DMÇF\FK QDV ]HZV]ÇG GļZLÛNµZ SU]HVWDOLĝP\ MXľ QD QLH
=HVSµĄ UHGDNF\MQ\ 'HPDUW 6$
UHDJRZDÉ =RERMÛWQLHOLĝP\ QDZHW QD SLÛNQH EU]PLHQLD 0X]\NL RF]\ZLĝFLH QDMOHSLHM VĄXFKDÉ DOH ZDUWR WHľ
R QLHM PµZLÉ L SR]QDZDÉ MHM NRU]HQLH VW\OH WZµUFµZ RUD] LFK LQVSLUDFMH 7HPX ZĄDĝQLH VĄXľ\ SLÛNQLH
]LOXVWURZDQ\ ]ELµU ]DJDGHN PX]\F]Q\FK


&\KGEK IQVWLȤ 9KGNMC MUKȶIC RT\GRKUȕY

^ #WVQT #IPKGU\MC )ȕTUMC
+NWUVTCELG /CTKCPPC 1MNGLCM ^ .KE\DC UVTQP
.UHDW\ZQH G]LDĄDQLH L QDXND SRSU]H] ]DEDZÛ MHVW RG GDZQD
VSUDZG]RQ\P SRP\VĄHP ']LHFL JRWXMÇ :LHOND NVLÛJD SU]HSLVµZ
WR SURSR]\FMD ZVSµOQHJR URG]LQQHJR VSÛG]DQLD F]DVX
JZDUDQWXMÇFD GREUÇ ]DEDZÛ VPDF]QH GDQLD D SU]\ RND]ML̿
XF]ÇFD SODQRZDQLD L RUJDQL]DFML
2.#05<' '&7-#%;,0'
VRT\G\PCE\QPG UȤ FNC WE\PKȕY MNCU 2QOQIȤ Y \TQ\WOKGPKW \CICFPKGɛ E\ȶUVQ URTCYKCLȤE[EJ F\KGEKQO MQRQV[ <CYKGTCLȤ
\CTȕYPQ QDTC\QYQ RT\GMC\CPG KPHQTOCELG LCM K \CFCPKC MVȕTG WE\Gɛ OQʑG Y[MQPCȦ UCOQF\KGNPKG &\KȶMK RQMT[EKW HQNKȤ RQ
RNCPU\CEJ OQʑPC RKUCȦ RKUCMKGO C PCUVȶRPKG WUWYCȦ VG \CRKUMK
)RUPDW L SDUDPHWU\ WHFKQLF]QH [ PP GZXVWURQQLH NRORURZH L IROLRZDQH RSUDZLRQH Z PHWDORZH OLVWHZNL ] ]DZLHV]NÇ



2NCPU\C <')#4


1D GZXVWURQQHM NRORURZHM SODQV]\ ]QDMGXMH VLÛ WDUF]D ]HJDURZD GR NWµUHM GRĄÇF]RQR
UXFKRPH ZVND]µZNL : SURVW\ VSRVµE PRFXMH VLÛ MH ]DFLVNLHP 6ĄXľÇ GR SUDNW\F]Q\FK
ÉZLF]HĆ SRVĄXJLZDQLD VLÛ ]HJDUHP ']LHFNR PRľH RGF]\WDÉ XVWDZLRQÇ JRG]LQÛ OXE
EO N
XVWDZLÉ ZVND]µZNL WDN E\ ZVND]\ZDĄ\ NRQNUHWQ\ F]DV 2SUµF] WHJR QD SODQV]\ VÇ
Y Y YFO CVQ R Z SRG]LDOH QD SU]HGSRĄXGQLRZH L SRSRĄXGQLRZH RUD] ZLHOH SUDNW\F]Q\FK ]DGDĆ
T
Z\MDĝQLHQLD GRW\F]ÇFH SRGVWDZRZ\FK HOHPHQWµZ ]HJDUD RGF]\WX PLQXW L JRG]LQ ̰
G

2NCPU\C /01ʐ'0+'


W H O
X O 3 R F ] W \ * G D Ć V N L H M D . V L Û J D U Q L D L Q W H U Q H W R Z D ' ] L D Ą K D Q G O R Z \ 'ZXVWURQQD NRORURZD SODQV]D GRW\F]ÇFD PQRľHQLD Z ]DNUHVLH ]DZLHUD
VXJHVW\ZQH REMDĝQLHQLD ']LHFNR PRľH GRFHQLÉ ľH PQRľHQLH MHVW Z\JRGQLHMV]H QLľ
F]DVRFKĄRQQH GRGDZDQLH ľH MHVW SU]HPLHQQH RUD] ľH WR FR SRZLQQR ]DSDPLÛWDÉ PRľH
:D U V ] D Z D W H O I D N V VSUDZG]LÉ OLF]ÇF NXONL ORGµZ OXE F]HNRODGNL 7D ̺VĄRGND̹ SODQV]D Z\MDĝQLD WHľ MDN
E L X U R K D Q G O R Z H #G H PD U W F R P S O
W H O K W W S V N O H S S R O V N D Q L H ] Z \ N O D S O NRU]\VWDÉ ] WDEOLF]NL PQRľHQLD F]\OL PDFLHU]\ NWµUD EÛG]LH PX F]ÛVWR WRZDU]\V]\ĄD
I D N V V N O H S #S R O V N D Q L H ] Z \ N O D S O Z GDOV]HM HGXNDFML
H PD L O L Q I R #G H PD U W F R P S O

21&-Œ#&-+ )'1)4#(+%<0' /#2; 21&4ȵ%<0'
ȤE\Ȥ GUVGV[Mȶ K VTYCQɮȦ Y[MQPCPKC \ PKGYȤVRNKY[OK YCNQTCOK GFWMCE[LP[OK %\ȶUV[ MQPVCMV Y\TQMQY[ \CRGYPKC OKOQYQNPG OQIȤ D[Ȧ RQOQEPG Y PCWEG Q ɮYKGEKG K 2QNUEG FNC F\KGEK K OQF\KGʑ[ 2T\GFUVCYKCLȤ WMU\VCVQYCPKG RQYKGT\EJPK RQF\KC[
\CRCOKȶVCPKG RT\GUVT\GPPGIQ TQ\OKGU\E\GPKC MTCLȕY PC ɮYKGEKG K Y 'WTQRKG QTC\ TȕʑP[EJ QDKGMVȕY IGQITCƒE\P[EJ Y 2QNUEG CFOKPKUVTCE[LPG K RQNKV[E\PG CVTCMELG VWT[UV[E\PG K JKUVQTKȶ PCU\GIQ MTCLW &\KȶMK RQMT[EKW HQNKȤ RQ RNCPU\CEJ OQʑPC RKUCȦ
-QORNGV VYQT\Ȥ RTQHGULQPCNPG OCR[ 2QNUMK 'WTQR[ K ɮYKCVC RKUCMKGO C PCUVȶRPKG WUWYCȦ VG \CRKUMK
)RUPDW L SDUDPHWU\ WHFKQLF]QH [ PP ZLHU]FK ̳ WZDUGD IROLD VSµG ̳ DQW\SRĝOL]JRZD V]DUD VSLHQLRQD IROLD R JUXERĝFL PP )RUPDW L SDUDPHWU\ WHFKQLF]QH [ PP GZXVWURQQLH NRORURZH L IROLRZDQH RSUDZLRQH Z PHWDORZH OLVWHZNL ] ]DZLHV]NÇ


/CRC RQFTȶE\PC 2QNUMK ,70+14
2QFMCFMC 21.5-#

1D GZXVWURQQHM NRORURZHM PDSLH SU]H]QDF]RQHM GOD G]LHFL Z ZLHNX ODW
*ĄµZQ\P HOHPHQWHP SRGNĄDGNL MHVW PDSD IL]\F]QD 3ROVNL Z\NRQDQD Z VNDOL ]QDMGXMÇ VLÛ
b 1D MHM SRGVWDZLH PRľQD SR]QDÉ JĄµZQH NUDLQ\ JHRJUDILF]QH ̰ VDPRFKRGRZD PDSD 3ROVNL Z\NRQDQD Z VNDOL b b ] DWUDNFMDPL
U]HNL MH]LRUD V]F]\W\ RUD] SU]HĝOHG]LÉ SU]HELHJ JUDQLF OÇGRZ\FK L PRUVNLFK WXU\VW\F]Q\PL ]D]QDF]RQ\PL ]D SRPRFÇ NRORURZ\FK REUD]NµZ
QDV]HJR NUDMX (OHPHQW\ X]XSHĄQLDMÇFH VWDQRZLÇ PDSD SRG]LDĄX ̰ REUD]NRZH SODQ\ WXU\VW\F]Q\FK FHQWUµZ :DUV]DZ\ L .UDNRZD
DGPLQLVWUDF\MQHJR RUD] LQIRUPDFMH R SROVNLFK UHNRUGDFK WDNLFK MDN ] SURSR]\FMDPL VSDFHUµZ L RSLVDPL RELHNWµZ QD WUDVLH 1D GUXJLHM VWURQLH VÇ
QDMZ\ľV]H V]F]\W\ Z SRV]F]HJµOQ\FK SDVPDFK QDMGĄXľV]H U]HNL QDMZLÛNV]H ̰ PDSD IL]\F]QD 3ROVNL REUD]XMÇFD XNV]WDĄWRZDQLH SRZLHU]FKQL
L QDMJĄÛEV]H MH]LRUD LWS 7R ]QDNRPLWD SRPRF Z QDXFH JHRJUDILL QDV]HJR ̰ ̰ SLÛNQ\ U\VXQHN SLÛWURZRĝFL Z JµUDFK RUD] IRWRJUDILH FKDUDNWHU\VW\F]Q\FK
N
NUDMX UDMX NUDMREUD]µZ L Z\ND] SROVNLFK UHNRUGµZ JHRJUDILF]Q\FK



2QFMCFMC '7412# /CRC RQFTȶE\PC *+5614+# 21.5-+


0DSLH ] SRG]LDĄHP SROLW\F]Q\P (XURS\ Z VNDOL b WRZDU]\V]Ç 0DSD MHVW SU]\GDWQD Z QDXFH KLVWRULL 1D MHGQHM VWURQLH ]QDMGXMÇ VLÛ F]WHU\
PDS\ 3ROVNL JĄµZQD SU]HGVWDZLD SRG]LDĄ DGPLQLVWUDF\MQ\ ,, 5]HF]SRVSROLWHM
V\PEROH ZV]\VWNLFK HXURSHMVNLFK SDĆVWZ IODJL L KHUE\ RUD] LQIRUPDFMH R LFK Z URNX D WU]\ SRERF]QH V\WXDFMÛ SROLW\F]QÇ L ]PLDQ\ WHU\WRULDOQH
SRZLHU]FKQL L OLF]ELH OXGQRĝFL 3RGNĄDGND ] WDNÇ WUHĝFLÇ SRPRľH Z GRELH 3LDVWµZ -DJLHOORQµZ L UR]ELRUµZ
Z ]DSDPLÛWDQLX QD]Z NUDMµZ L LFK VWROLF 8WUZDOD REUD] UR]PLHV]F]HQLD QD
NRQW\QHQFLH SRV]F]HJµOQ\FK SDĆVWZ LFK VÇVLHG]WZD ] LQQ\PL SDĆVWZDPL 1D GUXJLHM VWURQLH SRND]DQ\ MHVW REV]DU QDV]HJR NUDMX Z UµľQ\FK ZDľQ\FK
LFK GRVWÛSQRĝÉ ̰ OXE MHM EUDN ̰ GR PRU]D OXE RFHDQX 3RND]XMH WHľ UHODFMÛ PRPHQWDFK KLVWRU\F]Q\FK QD SU]HVWU]HQL ZLHNµZ Z RGQLHVLHQLX GR JUDQLF
ZLHONRĝFL SRZLHU]FKQL NUDMµZ ZVSµĄF]HVQ\FK




2QFMCFMC ɭ9+#6

/CRC RQFTȶE\PC 2QNUMC
0DSD ĝZLDWD ] SRG]LDĄHP SROLW\F]Q\P MHVW Z\NRQDQD Z VNDOL b
3RG IODJDPL ZV]\VWNLFK SDĆVWZ VÇ LQIRUPDFMH R LFK SRZLHU]FKQL L OLF]ELH
OXGQRĝFL 7R ĝZLHWQD SRPRF Z RSDQRZDQLX QD]Z SDĆVWZ L LFK VWROLF ] *ĄµZQH PDS\ ̰ IL]\F]QD ] MHGQHM VWURQ\ D DGPLQLVWUDF\MQD ] GUXJLHM ̰ ]RVWDĄ\
Z\V]F]HJµOQLHQLHP QD MDNLP VÇ SRĄRľRQH NRQW\QHQFLH ]DSDPLÛWDQLX UHODFML Z\NRQDQH Z VNDOL b 2SUµF] V]F]HJµĄRZHJR EDUZQHJR REUD]X
ZLHONRĝFL L SRĄRľHQLD GDQHJR NUDMX Z]JOÛGHP LQQ\FK RUD] Z RGQLHVLHQLX GR XNV]WDĄWRZDQLD SRZLHU]FKQL PDSD IL]\F]QD ]DZLHUD VLHÉ U]HF]QÇ L MH]LRUD
PµU] L RFHDQµZ 'RGDWNRZR WDND PDSD SR]ZDOD SU]\SRU]ÇGNRZDÉ RSLV\ NUDLQ JHRJUDILF]Q\FK ZV]\VWNLH PLDVWD L GXľÇ OLF]EÛ ZVL JPLQQ\FK
ZDľQLHMV]H Z\VS\ L DUFKLSHODJL GR DGPLQLVWUXMÇF\FK MH SDĆVWZ D D WDNľH DNWXDOQÇ VLHÉ GUµJ L NROHLbRUD] JUDQLFH SDĆVWZ L ZRMHZµG]WZ
8PLHV]F]RQD QD RGZURFLH PDSD DGPLQLVWUDF\MQD Z F]\WHOQ\ VSRVµE
SU]HGVWDZLD ZV]\VWNLH SRZLDW\ QDWRPLDVW NRORURZH SODP\ SR]ZDODMÇ QD
ɭEKGPPC OCRC Ť 2QNUMC PKG\Y[MC V]\ENLH RSDQRZDQLH SU]HVWU]HQQHJR UR]PLHV]F]HQLD ZRMHZµG]WZ Z 3ROVFH
0DS\ Z PQLHMV]HM VNDOL SRND]XMÇ VNDUE\ NXOWXU\ L SU]\URG\ RUD] SRSU]HGQLH
^ (QTOCV Z OO SRG]LDĄ\ DGPLQLVWUDF\MQH
1RTCYC /CRC HQNKQYCPC \ YCMCOK K \CYKGU\MȤ U\PWTMQYȤ
:LHONRIRUPDWRZD ĝFLHQQD PDSD 3ROVND QLH]Z\NĄD Z\NRQDQD
Z VNDOL b MHVW SU]\MD]QD L ]UR]XPLDĄD GOD PĄRGHJR
F]\WHOQLND Z ZLHNX ODW 0D Z]EXG]LÉ MHJR ]DLQWHUHVRZDQLH
QDV]\P NUDMHP =DZLHUD ZLHOH DWUDNFML WXU\VW\F]Q\FK
SU]HGVWDZLRQ\FK Z IRUPLH NRORURZ\FK U\VXQNµZ Z W\P /CRC RQFTȶE\PC ɭ9+#6
QDMFHQQLHMV]H ]DE\WNL L SDUNL QDURGRZH =RVWDĄD Z\NRQDQD
] ] GXľÇ GEDĄRĝFLÇ R ZLHUQRĝÉ ORNDOL]DFML RELHNWµZ 5]HNL ODV\
PLDVWD Lb SURZDG]ÇFH GR QLFK NROHMH L JĄµZQH GURJL SRND]DQR EH] 0DS\ ĝZLDWD IL]\F]QD L SROLW\F]QD ]RVWDĄ\ Z\NRQDQH Z VNDOL
LQIDQW\OQ\FK XSURV]HĆ 1D SRGVWDZLH PDS\ PĄRG\ F]ĄRZLHN 3U]HMU]\VWHPX REUD]RZL XNV]WDĄWRZDQLD OÇGµZ L RFHDQµZ WRZDU]\V]Ç WDNLH
PRľH RV]DFRZDÉ RGOHJĄRĝÉ SRPLÛG]\ PLHMVFRZRĝFLDPL ̰ HOHPHQW\ WUHĝFL MDN JĄµZQD VLHÉ U]HF]QD L QDMZDľQLHMV]H MH]LRUD RSLV\
F]HPX VĄXľ\ RGSRZLHGQLR REMDĝQLRQD SRG]LDĄND F]\ WHľ ZDľQLHMV]\FK NUDLQ JHRJUDILF]Q\FK Z\VS SµĄZ\VSµZ PµU] EDVHQµZ
]DSODQRZDÉ WUDVÛ SRGUµľ\ GR RNUHĝORQHJR PLHMVFD Z\ELHUDMÇF L JU]ELHWµZ RFHDQLF]Q\FK 6WROLFH SDĆVWZ RUD] ZLHONLH PLDVWD D WDNľHbJUDQLFH
JĄµZQH GURJL R]QDF]RQH QXPHUDPL 3R]D PDSÇ SU]HGVWDZLRQR NUDMµZ L WHU\WRULµZ ]DOHľQ\FK GRSHĄQLDMÇ REUD] ZVSµĄF]HVQHJR ĝZLDWD
ZV]\VWNLHV]\VWNLH SROVNLH RELHNW\ ZSLVDQH QD OLVWÛ ĝZLDWRZHJR
Z 1D RGZURFLH NRORUDPL ]D]QDF]RQR REV]DU\ SDĆVWZ L SRGSLVDQR LFK VWROLFH
G]LHG]LFWZD 81(6&2 D D WDNľH SU]HGVWDZLRQR JĄµZQH RUJDQL]DFMH SROLW\F]QH L JRVSRGDUF]H
QD ĝZLHFLH


Y Y Y F G O C T V E Q O R N

21&-Œ#&-+ )'1)4#(+%<0' /#2; 21&4ȵ%<0'
ȤE\Ȥ GUVGV[Mȶ K VTYCQɮȦ Y[MQPCPKC \ PKGYȤVRNKY[OK YCNQTCOK GFWMCE[LP[OK %\ȶUV[ MQPVCMV Y\TQMQY[ \CRGYPKC OKOQYQNPG OQIȤ D[Ȧ RQOQEPG Y PCWEG Q ɮYKGEKG K 2QNUEG FNC F\KGEK K OQF\KGʑ[ 2T\GFUVCYKCLȤ WMU\VCVQYCPKG RQYKGT\EJPK RQF\KC[
\CRCOKȶVCPKG RT\GUVT\GPPGIQ TQ\OKGU\E\GPKC MTCLȕY PC ɮYKGEKG K Y 'WTQRKG QTC\ TȕʑP[EJ QDKGMVȕY IGQITCƒE\P[EJ Y 2QNUEG CFOKPKUVTCE[LPG K RQNKV[E\PG CVTCMELG VWT[UV[E\PG K JKUVQTKȶ PCU\GIQ MTCLW &\KȶMK RQMT[EKW HQNKȤ RQ RNCPU\CEJ OQʑPC RKUCȦ
-QORNGV VYQT\Ȥ RTQHGULQPCNPG OCR[ 2QNUMK 'WTQR[ K ɮYKCVC RKUCMKGO C PCUVȶRPKG WUWYCȦ VG \CRKUMK
)RUPDW L SDUDPHWU\ WHFKQLF]QH [ PP ZLHU]FK ̳ WZDUGD IROLD VSµG ̳ DQW\SRĝOL]JRZD V]DUD VSLHQLRQD IROLD R JUXERĝFL PP )RUPDW L SDUDPHWU\ WHFKQLF]QH [ PP GZXVWURQQLH NRORURZH L IROLRZDQH RSUDZLRQH Z PHWDORZH OLVWHZNL ] ]DZLHV]NÇ


/CRC RQFTȶE\PC 2QNUMK ,70+14
2QFMCFMC 21.5-#

1D GZXVWURQQHM NRORURZHM PDSLH SU]H]QDF]RQHM GOD G]LHFL Z ZLHNX ODW
*ĄµZQ\P HOHPHQWHP SRGNĄDGNL MHVW PDSD IL]\F]QD 3ROVNL Z\NRQDQD Z VNDOL ]QDMGXMÇ VLÛ
b 1D MHM SRGVWDZLH PRľQD SR]QDÉ JĄµZQH NUDLQ\ JHRJUDILF]QH ̰ VDPRFKRGRZD PDSD 3ROVNL Z\NRQDQD Z VNDOL b b ] DWUDNFMDPL
U]HNL MH]LRUD V]F]\W\ RUD] SU]HĝOHG]LÉ SU]HELHJ JUDQLF OÇGRZ\FK L PRUVNLFK WXU\VW\F]Q\PL ]D]QDF]RQ\PL ]D SRPRFÇ NRORURZ\FK REUD]NµZ
QDV]HJR NUDMX (OHPHQW\ X]XSHĄQLDMÇFH VWDQRZLÇ PDSD SRG]LDĄX ̰ REUD]NRZH SODQ\ WXU\VW\F]Q\FK FHQWUµZ :DUV]DZ\ L .UDNRZD
DGPLQLVWUDF\MQHJR RUD] LQIRUPDFMH R SROVNLFK UHNRUGDFK WDNLFK MDN ] SURSR]\FMDPL VSDFHUµZ L RSLVDPL RELHNWµZ QD WUDVLH 1D GUXJLHM VWURQLH VÇ
QDMZ\ľV]H V]F]\W\ Z SRV]F]HJµOQ\FK SDVPDFK QDMGĄXľV]H U]HNL QDMZLÛNV]H ̰ PDSD IL]\F]QD 3ROVNL REUD]XMÇFD XNV]WDĄWRZDQLH SRZLHU]FKQL
L QDMJĄÛEV]H MH]LRUD LWS 7R ]QDNRPLWD SRPRF Z QDXFH JHRJUDILL QDV]HJR ̰ ̰ SLÛNQ\ U\VXQHN SLÛWURZRĝFL Z JµUDFK RUD] IRWRJUDILH FKDUDNWHU\VW\F]Q\FK
NUDMX UDMX NUDMREUD]µZ L Z\ND] SROVNLFK UHNRUGµZ JHRJUDILF]Q\FK
N



2QFMCFMC '7412# /CRC RQFTȶE\PC *+5614+# 21.5-+


0DSLH ] SRG]LDĄHP SROLW\F]Q\P (XURS\ Z VNDOL b WRZDU]\V]Ç 0DSD MHVW SU]\GDWQD Z QDXFH KLVWRULL 1D MHGQHM VWURQLH ]QDMGXMÇ VLÛ F]WHU\
PDS\ 3ROVNL JĄµZQD SU]HGVWDZLD SRG]LDĄ DGPLQLVWUDF\MQ\ ,, 5]HF]SRVSROLWHM
V\PEROH ZV]\VWNLFK HXURSHMVNLFK SDĆVWZ IODJL L KHUE\ RUD] LQIRUPDFMH R LFK Z URNX D WU]\ SRERF]QH V\WXDFMÛ SROLW\F]QÇ L ]PLDQ\ WHU\WRULDOQH
SRZLHU]FKQL L OLF]ELH OXGQRĝFL 3RGNĄDGND ] WDNÇ WUHĝFLÇ SRPRľH Z GRELH 3LDVWµZ -DJLHOORQµZ L UR]ELRUµZ
Z ]DSDPLÛWDQLX QD]Z NUDMµZ L LFK VWROLF 8WUZDOD REUD] UR]PLHV]F]HQLD QD
NRQW\QHQFLH SRV]F]HJµOQ\FK SDĆVWZ LFK VÇVLHG]WZD ] LQQ\PL SDĆVWZDPL 1D GUXJLHM VWURQLH SRND]DQ\ MHVW REV]DU QDV]HJR NUDMX Z UµľQ\FK ZDľQ\FK
LFK GRVWÛSQRĝÉ ̰ OXE MHM EUDN ̰ GR PRU]D OXE RFHDQX 3RND]XMH WHľ UHODFMÛ PRPHQWDFK KLVWRU\F]Q\FK QD SU]HVWU]HQL ZLHNµZ Z RGQLHVLHQLX GR JUDQLF
ZLHONRĝFL SRZLHU]FKQL NUDMµZ ZVSµĄF]HVQ\FK




2QFMCFMC ɭ9+#6

/CRC RQFTȶE\PC 2QNUMC
0DSD ĝZLDWD ] SRG]LDĄHP SROLW\F]Q\P MHVW Z\NRQDQD Z VNDOL b
3RG IODJDPL ZV]\VWNLFK SDĆVWZ VÇ LQIRUPDFMH R LFK SRZLHU]FKQL L OLF]ELH
OXGQRĝFL 7R ĝZLHWQD SRPRF Z RSDQRZDQLX QD]Z SDĆVWZ L LFK VWROLF ] *ĄµZQH PDS\ ̰ IL]\F]QD ] MHGQHM VWURQ\ D DGPLQLVWUDF\MQD ] GUXJLHM ̰ ]RVWDĄ\
Z\V]F]HJµOQLHQLHP QD MDNLP VÇ SRĄRľRQH NRQW\QHQFLH ]DSDPLÛWDQLX UHODFML Z\NRQDQH Z VNDOL b 2SUµF] V]F]HJµĄRZHJR EDUZQHJR REUD]X
ZLHONRĝFL L SRĄRľHQLD GDQHJR NUDMX Z]JOÛGHP LQQ\FK RUD] Z RGQLHVLHQLX GR XNV]WDĄWRZDQLD SRZLHU]FKQL PDSD IL]\F]QD ]DZLHUD VLHÉ U]HF]QÇ L MH]LRUD
PµU] L RFHDQµZ 'RGDWNRZR WDND PDSD SR]ZDOD SU]\SRU]ÇGNRZDÉ RSLV\ NUDLQ JHRJUDILF]Q\FK ZV]\VWNLH PLDVWD L GXľÇ OLF]EÛ ZVL JPLQQ\FK
ZDľQLHMV]H Z\VS\ L DUFKLSHODJL GR DGPLQLVWUXMÇF\FK MH SDĆVWZ D D WDNľH DNWXDOQÇ VLHÉ GUµJ L NROHLbRUD] JUDQLFH SDĆVWZ L ZRMHZµG]WZ
8PLHV]F]RQD QD RGZURFLH PDSD DGPLQLVWUDF\MQD Z F]\WHOQ\ VSRVµE
SU]HGVWDZLD ZV]\VWNLH SRZLDW\ QDWRPLDVW NRORURZH SODP\ SR]ZDODMÇ QD
ɭEKGPPC OCRC Ť 2QNUMC PKG\Y[MC V]\ENLH RSDQRZDQLH SU]HVWU]HQQHJR UR]PLHV]F]HQLD ZRMHZµG]WZ Z 3ROVFH
0DS\ Z PQLHMV]HM VNDOL SRND]XMÇ VNDUE\ NXOWXU\ L SU]\URG\ RUD] SRSU]HGQLH
^ (QTOCV Z OO SRG]LDĄ\ DGPLQLVWUDF\MQH
1RTCYC /CRC HQNKQYCPC \ YCMCOK K \CYKGU\MȤ U\PWTMQYȤ
:LHONRIRUPDWRZD ĝFLHQQD PDSD 3ROVND QLH]Z\NĄD Z\NRQDQD
Z VNDOL b MHVW SU]\MD]QD L ]UR]XPLDĄD GOD PĄRGHJR
F]\WHOQLND Z ZLHNX ODW 0D Z]EXG]LÉ MHJR ]DLQWHUHVRZDQLH
QDV]\P NUDMHP =DZLHUD ZLHOH DWUDNFML WXU\VW\F]Q\FK
SU]HGVWDZLRQ\FK Z IRUPLH NRORURZ\FK U\VXQNµZ Z W\P /CRC RQFTȶE\PC ɭ9+#6
QDMFHQQLHMV]H ]DE\WNL L SDUNL QDURGRZH =RVWDĄD Z\NRQDQD
] ] GXľÇ GEDĄRĝFLÇ R ZLHUQRĝÉ ORNDOL]DFML RELHNWµZ 5]HNL ODV\
PLDVWD Lb SURZDG]ÇFH GR QLFK NROHMH L JĄµZQH GURJL SRND]DQR EH] 0DS\ ĝZLDWD IL]\F]QD L SROLW\F]QD ]RVWDĄ\ Z\NRQDQH Z VNDOL
LQIDQW\OQ\FK XSURV]HĆ 1D SRGVWDZLH PDS\ PĄRG\ F]ĄRZLHN 3U]HMU]\VWHPX REUD]RZL XNV]WDĄWRZDQLD OÇGµZ L RFHDQµZ WRZDU]\V]Ç WDNLH
PRľH RV]DFRZDÉ RGOHJĄRĝÉ SRPLÛG]\ PLHMVFRZRĝFLDPL ̰ HOHPHQW\ WUHĝFL MDN JĄµZQD VLHÉ U]HF]QD L QDMZDľQLHMV]H MH]LRUD RSLV\
F]HPX VĄXľ\ RGSRZLHGQLR REMDĝQLRQD SRG]LDĄND F]\ WHľ ZDľQLHMV]\FK NUDLQ JHRJUDILF]Q\FK Z\VS SµĄZ\VSµZ PµU] EDVHQµZ
]DSODQRZDÉ WUDVÛ SRGUµľ\ GR RNUHĝORQHJR PLHMVFD Z\ELHUDMÇF L JU]ELHWµZ RFHDQLF]Q\FK 6WROLFH SDĆVWZ RUD] ZLHONLH PLDVWD D WDNľHbJUDQLFH
JĄµZQH GURJL R]QDF]RQH QXPHUDPL 3R]D PDSÇ SU]HGVWDZLRQR NUDMµZ L WHU\WRULµZ ]DOHľQ\FK GRSHĄQLDMÇ REUD] ZVSµĄF]HVQHJR ĝZLDWD
Z
ZV]\VWNLHV]\VWNLH SROVNLH RELHNW\ ZSLVDQH QD OLVWÛ ĝZLDWRZHJR 1D RGZURFLH NRORUDPL ]D]QDF]RQR REV]DU\ SDĆVWZ L SRGSLVDQR LFK VWROLFH
G]LHG]LFWZD 81(6&2 D D WDNľH SU]HGVWDZLRQR JĄµZQH RUJDQL]DFMH SROLW\F]QH L JRVSRGDUF]H
QD ĝZLHFLH


Y Y Y F G O C T V E Q O R N

.IWXIQ TMVEVIQ KVE QIQS

4S^REN H^MOʈ TV^]VSHʚ 0SRHNM QVɹ[OSNEH] VIOMR] QET]
[MIPSV]F] M MRRI
TMʚORMI MPYWXVS[ERI OEVX] +VE TEQMʚGMS[E HPE H^MIGM
M HSVSW]GL >[]GMʚ^Gʈ ^SWXENI KVEG^ OXɹV] ^RENH^MI
RENFEVH^MIN TEWYNʈGI TEV]

'IRE ^







0.0 /ɸOS M /V^]˴]O

; XIN RS[IN KV^I [ OɹOS M OV^]˵]O WXEVEN WMʚ NEO RENW^]FGMIN
YQMI˒GMʊ [ NIHRIN PMRMM X[SNI TMSROM RE W^EGLS[RMG]
4MIV[W^] KVEG^ OXɹVIQY WMʚ XS YHE SXV^]QYNI TGLIOʚ ũ
TYROX 9[EKE [W^]WXOS ^EPI˵] SH XEOX]OM 4EVXMʚ []KV][E
KVEG^ OXɹV] TSWMEHE REN[MʚOW^ʈ MPS˒ʊ TGLIIO ũ TYROXɹ[

'IRE ^


/E˴H] VSH^MG QEV^] EF] NIKS H^MIGOS F]S ^HVS[I W^G^ʙˑPM[I M QʇHVI RMI
TV^IW^OEH^E NIˑPM HS XIKS [W^]WXOMIKS QE HSFV] KYWX

1IQS HSX]OS[I [ [SVIG^OY
9TSHSFERME M TSG^YGMI IWXIX]OM QS˴IQ] OW^XEXS[Eʉ SH QEIKS RMI FI^

^REG^IRME Wʇ [MʙG V^IG^] OXɸVI []FMIVEW^ HPE W[SNIN TSGMIGL] 2MI^[]O] [EVMERX KV] X]TY QIQS TSPIKENʈG] RE
^RENH][ERMY TEV ^E TSQSGʈ HSX]OY ;EPGS[EXI OPSGOM
;W^]WXOMI V^IG^] OXɹVI ^RENH^MIW^ [ REW^]Q WOPITMI []FMIVEPM˒Q] ^I W^G^IKɹPRʈ WXEVERRS˒GMʈ QENʈ Vɹ˵Rʈ TS[MIV^GLRMʚ OXɹVʈ REPI˵] VS^TS^REʊ TEPGEQM
XEO F] WTIRME] REN[E˵RMINW^I OV]XIVME &]] GMIOE[I M [W^IGLWXVSRRMI VS^[MNE] YQMINʚXRS˒GM +VE ^REOSQMGMI VS^[MNE ^Q]W HSX]OY
8[SNIKS H^MIGOE F]] WXEVERRMI []OSRERI ^ HSFV]GL QEXIVMEɹ[ F] MGL HIWMKR F] TV^]NIQR] HPE 'IRE ^
SOE QEPYGLɹ[ M GS REN[E˵RMINW^I F] G^EW WTʚH^SR] [ MGL XS[EV^]WX[MI F] []NʈXOS[]
>ETVEW^EQ]







+VE []ˑGMK 6ETMHMTPI\ G]VO .ERSH

+VE OEVGMERE ']VOS[] []˒GMK JVERGYWOMIN QEVOM
.%23( XS [WTERMEE ^EFE[E HPE H[ɹGL HS G^XIVIGL
SWɹF ũ ^EVɹ[RS H^MIGM NEO M HSVSW]GL
'IRE ^









1IVGM 1EQE YP 8VEOXSVS[E [IN˒GMI SH YP (YʿWOMIN -- TMʚXVS PSOEP RV Q ŽɹH˳ XIP [[[ QIVGMQEQE TP

.IWXIQ TMVEVIQ KVE QIQS

4S^REN H^MOʈ TV^]VSHʚ 0SRHNM QVɹ[OSNEH] VIOMR] QET]
[MIPSV]F] M MRRI
TMʚORMI MPYWXVS[ERI OEVX] +VE TEQMʚGMS[E HPE H^MIGM
M HSVSW]GL >[]GMʚ^Gʈ ^SWXENI KVEG^ OXɹV] ^RENH^MI
RENFEVH^MIN TEWYNʈGI TEV]

'IRE ^







0.0 /ɸOS M /V^]˴]O

; XIN RS[IN KV^I [ OɹOS M OV^]˵]O WXEVEN WMʚ NEO RENW^]FGMIN
YQMI˒GMʊ [ NIHRIN PMRMM X[SNI TMSROM RE W^EGLS[RMG]
4MIV[W^] KVEG^ OXɹVIQY WMʚ XS YHE SXV^]QYNI TGLIOʚ ũ
TYROX 9[EKE [W^]WXOS ^EPI˵] SH XEOX]OM 4EVXMʚ []KV][E
KVEG^ OXɹV] TSWMEHE REN[MʚOW^ʈ MPS˒ʊ TGLIIO ũ TYROXɹ[

'IRE ^


/E˴H] VSH^MG QEV^] EF] NIKS H^MIGOS F]S ^HVS[I W^G^ʙˑPM[I M QʇHVI RMI
TV^IW^OEH^E NIˑPM HS XIKS [W^]WXOMIKS QE HSFV] KYWX

1IQS HSX]OS[I [ [SVIG^OY
9TSHSFERME M TSG^YGMI IWXIX]OM QS˴IQ] OW^XEXS[Eʉ SH QEIKS RMI FI^

^REG^IRME Wʇ [MʙG V^IG^] OXɸVI []FMIVEW^ HPE W[SNIN TSGMIGL] 2MI^[]O] [EVMERX KV] X]TY QIQS TSPIKENʈG] RE
^RENH][ERMY TEV ^E TSQSGʈ HSX]OY ;EPGS[EXI OPSGOM
;W^]WXOMI V^IG^] OXɹVI ^RENH^MIW^ [ REW^]Q WOPITMI []FMIVEPM˒Q] ^I W^G^IKɹPRʈ WXEVERRS˒GMʈ QENʈ Vɹ˵Rʈ TS[MIV^GLRMʚ OXɹVʈ REPI˵] VS^TS^REʊ TEPGEQM
XEO F] WTIRME] REN[E˵RMINW^I OV]XIVME &]] GMIOE[I M [W^IGLWXVSRRMI VS^[MNE] YQMINʚXRS˒GM +VE ^REOSQMGMI VS^[MNE ^Q]W HSX]OY
8[SNIKS H^MIGOE F]] WXEVERRMI []OSRERI ^ HSFV]GL QEXIVMEɹ[ F] MGL HIWMKR F] TV^]NIQR] HPE 'IRE ^
SOE QEPYGLɹ[ M GS REN[E˵RMINW^I F] G^EW WTʚH^SR] [ MGL XS[EV^]WX[MI F] []NʈXOS[]
>ETVEW^EQ]







+VE []ˑGMK 6ETMHMTPI\ G]VO .ERSH

+VE OEVGMERE ']VOS[] []˒GMK JVERGYWOMIN QEVOM
.%23( XS [WTERMEE ^EFE[E HPE H[ɹGL HS G^XIVIGL
SWɹF ũ ^EVɹ[RS H^MIGM NEO M HSVSW]GL
'IRE ^









1IVGM 1EQE YP 8VEOXSVS[E [IN˒GMI SH YP (YʿWOMIN -- TMʚXVS PSOEP RV Q ŽɹH˳ XIP [[[ QIVGMQEQE TP

+VE XS[EV^]WOE GLMʾG^]O +VE (SQMRS 'MVGYW

.EO WMʚ KVE [ GLMʿG^]OE [ ^EWEH^MI OE˵H] GL]FE [MI
4MʚORE KVEJMOE WTVE[ME ˵I NIW^G^I QMPIN WTʚH^E WMʚ VE^IQ ; RMI^[]O]Q G]VOY 0SRHNM VS^FE[Mʈ 'Mʚ HS[GMT] OPEYRE
G^EW +VE YG^] GMIVTPM[S˒GM []XV[ES˒GM V][EPM^EGNM %YKYWXE ^SFEG^]W^ []NʈXOS[IKS WMEG^E M EOVSFEXOM [
Hʈ˵IRME HS []^REG^SRIKS GIPY E XEO˵I TSOE^YNI NEO WMʚ RMIWEQS[MX]GL RYQIVEGL [WTERMEI P[] SVE^
[]KV][E FʈH˳ TV^IKV][E REN[MIOW^IKS RE ˒[MIGMI WSRMEŷ

'IRE ^ 'IRE ^







+VE QEKRIX]G^RE (SQMRS +V] IHYOEG]NRI &MRKM QIQS (SQMRS 1EPM TV^]NEGMIPI

/PEW]G^RE KVE (SQMRS 'ES˒ʊ ^EQORMʚXE NIWX [ QIXEPS[I
TYHIOS (^MʚOM XIQY ˵I TSW^G^IKɹPRI IPIQIRX] KV] Wʈ +V] (SQMRS &MRKS M 1IQS [ NIHR]Q TYHIOY NIHR]Q
QEKRIWEQM KVEʊ QS˵IQ] [ OE˵H]Q QMINWGY )PIQIRX] WS[IQ TIRME W^G^ʚ˒GME
KV] RMI ^KYFMʈ REQ WMʚ E HSHEXOS[S HS KVERME QS˵IQ] &E[GMI WMʚ M KVENGMI ^ W]QTEX]G^R]QM ^[MIV^EOEQM
TS[VɹGMʊ [ OE˵H]Q QSQIRGMI

'IRE ^ 'IRE ^






+VE OEVGMERE >HVS[I SH˴][MERMI ^VʙG^RSˑGMS[E KVE &EHEFSYQ


4-' %77-)88) NIWX XS KVE OEVGMERE XVEOXYNʈGE S SH˵][ERMY VʚG^RS˒GM KVE FEHEFSYQ WOEHE WMʚ ^ QE]GL OYFOɹ[
^ TVSWX]Q TV^IWERMIQ QS˵RE NI˒ʊ [W^]WXOS EPI [ FEVH^S EX[]GL [ QSRXE˵Y M QEIN OSPSVS[IN OYPOM
WTSWɹF ^Vɹ[RS[E˵SR] 'IPIQ NIWX NEO RENW^]FW^I (^MIGM FʚHʈ ^EGL[]GSRI RENTMIV[ FYHYNʈG [MI˵ʚ E TEXIQ
WOSQTSRS[ERMI W[SNIKS QIRY TV^]WXE[OM HERME TVɹFYNʈG WXVʈGMʊ [W^]WXOS ^E TSQSGʈ QEIN OYPM
Kɹ[RIKS HIWIVY M W^OPEROM [SH]
'IRE ^
'IRE ^







4SHSKS[E KVE ;]ˑGMK ːPMQEOM .ERSH
+VE QEKRIX]G^RE (SQ
+VE TSHSKS[E ;]˒GMK JVERGYWOMIN QEVOM .ERSH XS
1EKRIX]G^RE KVE (SQ XS JERXEWX]G^RE ^EFE[E MRRE [WTERMEE ^EFE[E HPE H^MIGM WOEHENʈGE WMʚ ^ TPERW^]
^E OE˵H]Q VE^IQ (^MʚOM WTIGNEPRIN TPERW^] M E˵ ^ TY^^PM S []QMEVEGL \ GQ HVI[RMER]GL
QEKRIWSQ QS˵IGMI STS[MEHEʊ [GMʈ˵ RS[I LMWXSVMI TMSROɹ[ SVE^ H[ɹGL OSWXIO +VE TSPIKE RE HSXEVGMY

HS OSʿGE TPERW^] G^]PM HS TSPE S^REG^SRIKS
'IRE ^
'IRE ^






1IVGM 1EQE YP 8VEOXSVS[E [IN˒GMI SH YP (YʿWOMIN -- TMʚXVS PSOEP RV Q ŽɹH˳ XIP [[[ QIVGMQEQE TP

+VE XS[EV^]WOE GLMʾG^]O +VE (SQMRS 'MVGYW

.EO WMʚ KVE [ GLMʿG^]OE [ ^EWEH^MI OE˵H] GL]FE [MI
4MʚORE KVEJMOE WTVE[ME ˵I NIW^G^I QMPIN WTʚH^E WMʚ VE^IQ ; RMI^[]O]Q G]VOY 0SRHNM VS^FE[Mʈ 'Mʚ HS[GMT] OPEYRE
G^EW +VE YG^] GMIVTPM[S˒GM []XV[ES˒GM V][EPM^EGNM %YKYWXE ^SFEG^]W^ []NʈXOS[IKS WMEG^E M EOVSFEXOM [
Hʈ˵IRME HS []^REG^SRIKS GIPY E XEO˵I TSOE^YNI NEO WMʚ RMIWEQS[MX]GL RYQIVEGL [WTERMEI P[] SVE^
[]KV][E FʈH˳ TV^IKV][E REN[MIOW^IKS RE ˒[MIGMI WSRMEŷ

'IRE ^ 'IRE ^







+VE QEKRIX]G^RE (SQMRS +V] IHYOEG]NRI &MRKM QIQS (SQMRS 1EPM TV^]NEGMIPI

/PEW]G^RE KVE (SQMRS 'ES˒ʊ ^EQORMʚXE NIWX [ QIXEPS[I
TYHIOS (^MʚOM XIQY ˵I TSW^G^IKɹPRI IPIQIRX] KV] Wʈ +V] (SQMRS &MRKS M 1IQS [ NIHR]Q TYHIOY NIHR]Q
QEKRIWEQM KVEʊ QS˵IQ] [ OE˵H]Q QMINWGY )PIQIRX] WS[IQ TIRME W^G^ʚ˒GME
KV] RMI ^KYFMʈ REQ WMʚ E HSHEXOS[S HS KVERME QS˵IQ] &E[GMI WMʚ M KVENGMI ^ W]QTEX]G^R]QM ^[MIV^EOEQM
TS[VɹGMʊ [ OE˵H]Q QSQIRGMI

'IRE ^ 'IRE ^






+VE OEVGMERE >HVS[I SH˴][MERMI ^VʙG^RSˑGMS[E KVE &EHEFSYQ


4-' %77-)88) NIWX XS KVE OEVGMERE XVEOXYNʈGE S SH˵][ERMY VʚG^RS˒GM KVE FEHEFSYQ WOEHE WMʚ ^ QE]GL OYFOɹ[
^ TVSWX]Q TV^IWERMIQ QS˵RE NI˒ʊ [W^]WXOS EPI [ FEVH^S EX[]GL [ QSRXE˵Y M QEIN OSPSVS[IN OYPOM
WTSWɹF ^Vɹ[RS[E˵SR] 'IPIQ NIWX NEO RENW^]FW^I (^MIGM FʚHʈ ^EGL[]GSRI RENTMIV[ FYHYNʈG [MI˵ʚ E TEXIQ
WOSQTSRS[ERMI W[SNIKS QIRY TV^]WXE[OM HERME TVɹFYNʈG WXVʈGMʊ [W^]WXOS ^E TSQSGʈ QEIN OYPM
Kɹ[RIKS HIWIVY M W^OPEROM [SH]
'IRE ^
'IRE ^







4SHSKS[E KVE ;]ˑGMK ːPMQEOM .ERSH
+VE QEKRIX]G^RE (SQ
+VE TSHSKS[E ;]˒GMK JVERGYWOMIN QEVOM .ERSH XS
1EKRIX]G^RE KVE (SQ XS JERXEWX]G^RE ^EFE[E MRRE [WTERMEE ^EFE[E HPE H^MIGM WOEHENʈGE WMʚ ^ TPERW^]
^E OE˵H]Q VE^IQ (^MʚOM WTIGNEPRIN TPERW^] M E˵ ^ TY^^PM S []QMEVEGL \ GQ HVI[RMER]GL
QEKRIWSQ QS˵IGMI STS[MEHEʊ [GMʈ˵ RS[I LMWXSVMI TMSROɹ[ SVE^ H[ɹGL OSWXIO +VE TSPIKE RE HSXEVGMY

HS OSʿGE TPERW^] G^]PM HS TSPE S^REG^SRIKS
'IRE ^
'IRE ^






1IVGM 1EQE YP 8VEOXSVS[E [IN˒GMI SH YP (YʿWOMIN -- TMʚXVS PSOEP RV Q ŽɹH˳ XIP [[[ QIVGMQEQE TP

3ODFH ]DEDZ









-HVWHÐP\ ĆUPÃ ] WUDG\FMDPL G]LDÊDMÃFÃ QD U\QNX RG URNX 3RVLDGDP\ V]HURNÃ
JDPÇ EH]SLHF]Q\FK HGXNDF\MQ\FK ]DEDZHN PHEOL RUD] SODFµZ ]DEDZ

1DV]H SURGXNW\ SRVLDGDMÃ FHUW\ĆNDW\ L DWHVW\ RUD] PLHVLÇF]QÃ JZDUDQFMÇ
:V]\VWNLH XU]ÃG]HQLD GRVWÇSQH VÃ Z Uµ×QRURGQHM JDPLH NRORUµZ L Z]RUµZ

3UDJQLHP\ GRSHÊQLÅ ZV]HONLFK VWDUDÌ DE\ SRQL×V]D RIHUWD GRVWDUF]\ÊD G]LHFLRP MDN
QDMZLÇFHM FLHNDZ\FK L DWUDNF\MQ\FK IRUP ]DEDZ\





























































33+8 ì6=.2É$0,//(1,80ë
=DZLVW\ 1DGEX×QH XO 1XUVND
0DÊNLQLD *µUQD
ELXUR#V]NRODPLOOHQLXP SO WHO
ZZZ V]NRODPLOOHQLXP SO

3ODFH ]DEDZ









-HVWHÐP\ ĆUPÃ ] WUDG\FMDPL G]LDÊDMÃFÃ QD U\QNX RG URNX 3RVLDGDP\ V]HURNÃ
JDPÇ EH]SLHF]Q\FK HGXNDF\MQ\FK ]DEDZHN PHEOL RUD] SODFµZ ]DEDZ

1DV]H SURGXNW\ SRVLDGDMÃ FHUW\ĆNDW\ L DWHVW\ RUD] PLHVLÇF]QÃ JZDUDQFMÇ
:V]\VWNLH XU]ÃG]HQLD GRVWÇSQH VÃ Z Uµ×QRURGQHM JDPLH NRORUµZ L Z]RUµZ

3UDJQLHP\ GRSHÊQLÅ ZV]HONLFK VWDUDÌ DE\ SRQL×V]D RIHUWD GRVWDUF]\ÊD G]LHFLRP MDN
QDMZLÇFHM FLHNDZ\FK L DWUDNF\MQ\FK IRUP ]DEDZ\





























































33+8 ì6=.2É$0,//(1,80ë
=DZLVW\ 1DGEX×QH XO 1XUVND
0DÊNLQLD *µUQD
ELXUR#V]NRODPLOOHQLXP SO WHO
ZZZ V]NRODPLOOHQLXP SO

]
ÇU W 3UDJQLHP\ SU]HGVWDZLÅ 3DÌVWZX QLHNWµUH



Q LZ H ] QDV]\FK OLF]Q\FK UHDOL]DFML
PHEOL

SU]HGV]NROQ\FK L ELXURZ\FK



V×Q RDH










S
:\





















0HEOH Z\NRQXMHP\ SRG Z\PLDU L Z GRZROQHM

NRORU\VW\FH GRVWDUF]DP\ Z FDÊRÐFL

:V]\VWNLH QDV]H PHEOH SRVLDGDMÃ QLH]EÇGQH

FHW\ĆNDW\ L DWHVW\
















6NRPSOHWXM VZµM ]HVWDZ




33+8 ì6=.2É$0,//(1,80ë 7H L R ZLHOH ZLÇFHM PR×QD ]QDOHÕÅ QD
=DZLVW\ 1DGEX×QH XO 1XUVND QDV]HM VWURQLH LQWHUQHWRZHM Z ]DNÊDGFH
0DÊNLQLD *µUQD
ELXUR#V]NRODPLOOHQLXP SO WHO :\SRVD×HQLH

ZZZ V]NRODPLOOHQLXP SO

]
ÇU W 3UDJQLHP\ SU]HGVWDZLÅ 3DÌVWZX QLHNWµUH



Q LZ H ] QDV]\FK OLF]Q\FK UHDOL]DFML
PHEOL

SU]HGV]NROQ\FK L ELXURZ\FK



V×Q RDH










S
:\





















0HEOH Z\NRQXMHP\ SRG Z\PLDU L Z GRZROQHM

NRORU\VW\FH GRVWDUF]DP\ Z FDÊRÐFL

:V]\VWNLH QDV]H PHEOH SRVLDGDMÃ QLH]EÇGQH

FHW\ĆNDW\ L DWHVW\
















6NRPSOHWXM VZµM ]HVWDZ




33+8 ì6=.2É$0,//(1,80ë 7H L R ZLHOH ZLÇFHM PR×QD ]QDOHÕÅ QD
=DZLVW\ 1DGEX×QH XO 1XUVND QDV]HM VWURQLH LQWHUQHWRZHM Z ]DNÊDGFH
0DÊNLQLD *µUQD
ELXUR#V]NRODPLOOHQLXP SO WHO :\SRVD×HQLH

ZZZ V]NRODPLOOHQLXP SO

















+SP&S\ 1 \



&3-7/3 13&-02) (0% (>-)'- 3 ;=1 1 < 1




&SMWOE QSFMPRI M WXEGNSREVRI HPE TV^IHW^OSPM M W^O·ă



+SP&S\ 1 \ &%1&-2-



&3-7/3 13&-02) (0% 46>)(7>/30%/—; 3 ;=1 < 1




+SP&S\ 1 \ &%1&-2- NIWX XS FSMWOS QSFMPRI
+SP&S\ 1 [ [IVWNM FI^ FERH [ QMINWGI OX¶V]GL
^EQSRXS[ERI ^SWXEĂ] WMEXOM WTIĂRMENÈGI JYROGNÜ +SP&S\ 1 XS FSMWOE QSFMPRI TV^IRSęRI TV^I^REG^SRI HPE H^MIGM [ [MIOY PEX +SP&S\ 1 \ NIWX FSMWOMIQ
TMĂOSĂETY 7]WXIQ TVSŶPM EPYQMRMS[]GL WMEXIO QSFMPR]Q ^ETVSNIOXS[ER]Q HS Yĺ]XOS[ERME TV^I^ H^MIGM [ [MIOY PEX .IWX XS W]WXIQ FERH M TVSŶPM
TSPMTVST]PIRS[]GL SVE^ KYQS[]GL SFGMÈĺRMO¶[ EPYQMRMS[]GL X[SV^ÈG]GL TVSWXÈ OSRWXVYOGNÜ K[EVERXYNÈGÈ W^]FOM M FI^TMIG^R] QSRXEĺ M HIQSRXEĺ QE\
X[SV^] TVSWXÈ OSRWXVYOGNÜ K[EVERXYNÈGÈ W^]FOM M QMRYX +SP&S\ 1 [ OV¶XOMQ G^EWMI TV^IOW^XEĂGM ^[]OĂÈ TS[MIV^GLRMÜ [ FSMWOS WTSVXS[I 1SFMPRI FSMWOE +SP&S\
FI^TMIG^R] QSRXEĺ M HIQSRXEĺ +SP&S\ 1 \ 1 [ HPE H^MIGM YQSĺPM[MENÈ TVS[EH^IRMI ^ENÜÊ SK¶PRSVS^[SNS[]GL [ STEVGMY RMI X]POS S IPIQIRX] TMĂOM RSĺRIN
&%1&-2-%1&-2- [ OV¶XOMQ G^EWMI TV^IOW^XEĂGM TS[MIV
& EPI XEOĺI OSW^]O¶[OM YRMLSOINE QMRM XIRMWE MXT
^GLRMÜ OSVXY WEPM KMQREWX]G^RIN G^] FSMWOE [
[]H^MIPSRI QMRM FSMWOS YĂEX[MENÈGI TVS[EH^IRMI
^ENÜÊ WTSVXS[]GL ^ TV^IHW^OSPEOEQM [ JSVQMI +SP&S\ 7 &%1&-2- \
^EFE[] ^ TMĂOEQM

&3-7/3 78%'.32%62) (0% (>-)'- 3 ;=1 < 1
+SP&S\ 1 \ &%1&-2- 4PYW




&3-7/3 13&-02) (0% 46>)(7>/30%/—; 3 ;=1 < 1


+SP&S\ 1 \ &%1&-2- 4PYW NIWX XS FSMWOS QS
FMPRI +SP&S\ 1 [ [IVWNM ^ FERHEQM X]POS TV^]
FVEQOEGL RE SFY OV¶XW^]GL FSOEGL FSMWOE 2E
HĂYĺW^]GL FSOEGL FSMWOE FERH] RMI []WXÜTYNÈ E [
MGL QMINWGI ^EQSRXS[ERI ^SWXEĂ] WMEXOM WTIĂRMENÈGI
JYROGNÜ TMĂOSĂETY 7]WXIQ TVSŶPM EPYQMRMS[]GL
WMEXIO TSPMTVST]PIRS[]GL SVE^ KYQS[]GL SF
GMÈĺRMO¶[ X[SV^] TVSWXÈ OSRWXVYOGNÜ K[EVERXYNÈGÈ
W^]FOM M FI^TMIG^R] QSRXEĺ M HIQSRXEĺ +SP&S\ 1 +SP&S\ 7 &%1&-2- XS FSMWOE WXEGNSREVRI +SP&S\ 7 [ [IVWNM HPE H^MIGM [ [MIOY TV^IHW^OSPR]Q M
\ &%1&-2- 4PYW [ OV¶XOMQ G^EWMI TV^IOW^XEĂGM [G^IWRSW^OSPRR]Q &SMWOE +SP&S\ 7 &%1&-2- WÈ MHIEPR]Q SFMIOXIQ WTSVXS[S VIOVIEG]NR]Q HS
TS[MIV^GLRMÜ OSVXY WEPM KMQREWX]G^RIN G^] FSMWOE ^EQSRXS[ERME RE XIVIRMI TV^IHW^OSPM M W^O¶Ă TSHWXE[S[]GL SVE^ NEOS Y^YTIĂRMIRMI TPEG¶[ ^EFE[ RE
[ []H^MIPSRI QMRM FSMWOS YĂEX[MENÈGI TVS[EH^IRMI SWMIHPEGL [ TEVOEGL RE XIVIREGL VIOVIEG]NR]GL SVE^ [ SęVSHOEGL []TSG^]ROS[]GL
^ENÜÊ WTSVXS[]GL ^ TV^IHW^OSPEOEQM [ JSVQMI
^EFE[] ^ TMĂOEQM




7OSRXEOXYN WMÜ ^ REQM
)2)6+= 4%682)6 &SKHER +VEPE
6S^ĂSKM Ę[MIFSH^MR
) QEMP WOPIT$KSPFS\ TP [[[ KSPFS\ TP