MP Wydawnictwo AIK

",5:8*;6+ć$& ,4*ćġ&$;,* ; "1-*,"$+ć ; 4&3**
1*3"$,*& 0108*&ě$* ;/"+%;*&4; 8 %30(&3*"$)

Witaj w świecie zabawek


Toys”R”Us to kultowa, znana na całym świecie sieć sklepów z zabawkami i produktami dla
niemowląt. Znakiem rozpoznawczym marki jest duża przestrzeń handlowa i największy wybór
zabawek. Obecnie Toys”R”Us posiada około 1600 sklepów w 36 krajach, z czego 16 w Polsce.
Dzięki globalnej skali, do Toys”R”Us trafiają wszystkie zabawkowe bestsellery, a wiele
Dzięki
wiodących producentów (np. LEGO, Mattel, Hasbro) produkuje zabawki wyłącznie dla
Toys”R”Us. Oprócz tego sieć posiada szeroki wybór produktów marek własnych. W bogatym
asortymencie Toys”R”Us, klienci znajdą m.in. kompleksową ofertę dla dzieci w wieku Super Oferta dla przedszkoli
przedszkolnym, w tym pomoce naukowe, zabawki edukacyjne, klocki, zestawy artystyczne,
instrumenty, artykuły szkolne i wiele innych. im wieksze zakupy, tym większy rabat

Dla przedszkoli i innych placówek edukacyjnych Toys”R”Us przygotowała specjalną ofertę rabatową na
zakup kart podarunkowych. Karta podarunkowa pozwoli na dowolne skompletowanie wyposażenia
do przedszkola czy żłobka w sklepach stacjonarnych marki oraz online na www.toysrus.pl





Sprawdź





















SERDECZNIE

POLECAMY!






www.toysrus.pl | [email protected]

Witaj w świecie zabawek


Toys”R”Us to kultowa, znana na całym świecie sieć sklepów z zabawkami i produktami dla
niemowląt. Znakiem rozpoznawczym marki jest duża przestrzeń handlowa i największy wybór
zabawek. Obecnie Toys”R”Us posiada około 1600 sklepów w 36 krajach, z czego 16 w Polsce.
Dzięki globalnej skali, do Toys”R”Us trafiają wszystkie zabawkowe bestsellery, a wiele
Dzięki
wiodących producentów (np. LEGO, Mattel, Hasbro) produkuje zabawki wyłącznie dla
Toys”R”Us. Oprócz tego sieć posiada szeroki wybór produktów marek własnych. W bogatym
asortymencie Toys”R”Us, klienci znajdą m.in. kompleksową ofertę dla dzieci w wieku Super Oferta dla przedszkoli
przedszkolnym, w tym pomoce naukowe, zabawki edukacyjne, klocki, zestawy artystyczne,
instrumenty, artykuły szkolne i wiele innych. im wieksze zakupy, tym większy rabat

Dla przedszkoli i innych placówek edukacyjnych Toys”R”Us przygotowała specjalną ofertę rabatową na
zakup kart podarunkowych. Karta podarunkowa pozwoli na dowolne skompletowanie wyposażenia
do przedszkola czy żłobka w sklepach stacjonarnych marki oraz online na www.toysrus.pl





Sprawdź





















SERDECZNIE

POLECAMY!






www.toysrus.pl | [email protected]

[[[ OERKYVOS[S TP

.IHIR ^ RENPITMIN ^ESTEXV^SR]GL WOPIT¶[
^ GLYWXEQM HS RSW^IRME H^MIGM



']LHFL XZLHOELDMĈ E\þ QRV]RQH





'=,(&, 126=21( : &+867$&+
'2 126=(1,$ '=,(&,

ï 0QLHM SáDF]ą PQLHM Z FLąJX GQLD L
PQLHM ZLHF]RUHP
ï 6ą ]GURZV]H V]\EFLHM SU]\ELHUDMą QD ZDG]H
PDMą OHSLHM UR]ZLQLĊWą NRRUG\QDFMĊ PLĊĞQLH
L
L SRF]XFLH UyZQRZDJL SRF]XFLH UyZQRZDJL
ï 3R]QDMą ĞZLDW ] SR]LRPX GRURVáHJR F]áRZLHND
6]\EFLHM VWDMą VLĊ QLH]DOHĪQH Vą SHZQLHMV]H
VLHELH L EDUG]LHM VDPRG]LHOQH

ï ĝSLą OHSLHM ]DV\SLDMą V]\EFLHM L ĞSLą GáXĪHM
ï 8F]ą VLĊ ZLĊFHM Vą VSRNRMQLHMV]H L XZDĪQLHM
REVHUZXMą RWDF]DMąF\ ĞZLDW
ï 6ą SR SURVWX V]F]ĊĞOLZV]H
ï









































.DQJXUNRZR SO
)+8 &216758&7 7RPDV] &LFK\
NV 6WDELND
6LHPLDQRZLFH ĝOąVNLH
WHO
H PDLO VNOHS#NDQJXUNRZR SO

'LYWXE XOERE HS RSW^IRME H^MIGM
&EF]PSRME 896/-7, ()0-+,8


'LYWX] HS RSW^IRME H^MIGM &EF]PSRME WÈ XOERI WTPSXIQ
WOSęRS OV^]ĺS[]Q GS ^ETI[RME MHIEPRI TSHXV^]Q][ERMI
H^MIGOE NYĺ SH GL[MPM REVSH^MR 1SĺRE [ RMGL RSWMÊ H^MIGM
[ [MIPY V¶ĺR]GL TS^]GNEGL



402







'LYWXE XOERE HS RSW^IRME H^MIGM
&EF]PSRME +6))2 4)%7

'LYWX] HS RSW^IRME H^MIGM &EF]PSRME WÈ XOERI WTPSXIQ
WOSęRS OV^]ĺS[]Q GS ^ETI[RME MHIEPRI TSHXV^]Q][ERMI
H^MIGOE NYĺ SH GL[MPM REVSH^MR 1SĺRE [ RMGL RSWMÊ H^MIGM
[ [MIPY V¶ĺR]GL TS^]GNEGL


402








'LYWXE XOERE HS RSW^IRME H^MIGM
&EF]PSRME 4692)00%

'LYWX] HS RSW^IRME H^MIGM &EF]PSRME WÈ XOERI WTPSXIQ
WOSęRS OV^]ĺS[]Q GS ^ETI[RME MHIEPRI TSHXV^]Q][ERMI
H^MIGOE NYĺ SH GL[MPM REVSH^MR 1SĺRE [ RMGL RSWMÊ H^MIGM
[ [MIPY V¶ĺR]GL TS^]GNEGL


402







'LYWXE XOERE HS RSW^IRME H^MIGM

&EF]PSRME '966%28 6)(

'LYWX] HS RSW^IRME H^MIGM &EF]PSRME WÈ XOERI WTPSXIQ
WOSęRS OV^]ĺS[]Q GS ^ETI[RME MHIEPRI TSHXV^]Q][ERMI
H^MIGOE NYĺ SH GL[MPM REVSH^MR 1SĺRE [ RMGL RSWMÊ H^MIGM
[ [MIPY V¶ĺR]GL TS^]GNEGL

402

'LYWXE IPEWX]G^RE HS RSW^IRME H^MIGM 2EXM .%>>


'LYWX] IPEWX]G^RI ŶVQ] 2%8- MHIEPRMI WTVE[H^È WMÜ [ TV^]TEHOY
[G^IęRMEO¶[ M RS[SVSHO¶[ 2EHENÈ WMÜ HS RSW^IRME H^MIGM SH
YVSH^IRME HS OK 'LYWX] IPEWX]G^RI HS RSW^IRME H^MIGM 2%8-
WÈ GMIROMI HIPMOEXRI M FEVH^S QMÜGMYXOMI 7È RMI^[]OPI ĂEX[I
HS ^E[MÈ^ERME



402







'LYWXE IPEWX]G^RE HS RSW^IRME H^MIGM
2EXM&EF] *0%1)2'3

'LYWX] IPEWX]G^RI ŶVQ] 2%8- MHIEPRMI WTVE[H^È WMÜ [ TV^]TEHOY
[G^IęRMEO¶[ M RS[SVSHO¶[ 2EHENÈ WMÜ HS RSW^IRME H^MIGM SH
YVSH^IRME HS OK 'LYWX] IPEWX]G^RI HS RSW^IRME H^MIGM 2%8- WÈ
GMIROMI HIPMOEXRI M FEVH^S QMÜGMYXOMI 7È RMI^[]OPI ĂEX[I HS ^E[MÈ^ERME


402








4EXETYQ GLYWXE IPEWX]G^RE HS OK 196%23

LYWXE IPEWX]G^RE 4EXETYQ ;VET ^SWXEĂE ^ETVSNIOXS[ERE EF]
V¶[RSQMIVRMI VS^OĂEHEÊ GMÜĺEV H^MIGOE RE X[SMGL VEQMSREGL
M TPIGEGL .IWX []OSRERE ^ QMÜOOMIN [ĂSWOMIN FE[IĂR] M SJIVYNI
H^MIGOY MHIEPRI [EVYROM ^ETI[RMENÈG QY GMITĂS M QSĺPM[SęÊ
[WĂYGLM[ERME WMI[ FMGMI X[SNIKS WIVGE


402








4EXETYQ GLYWXE IPEWX]G^RE HS OK 1%67%0%

'LYWXE IPEWX]G^RE 4EXETYQ ;VET ^SWXEĂE ^ETVSNIOXS[ERE EF]
V¶[RSQMIVRMI VS^OĂEHEÊ GMÜĺEV H^MIGOE RE X[SMGL VEQMSREGL
M TPIGEGL .IWX []OSRERE ^ QMÜOOMIN [ĂSWOMIN FE[IĂR] M SJIVYNI
H^MIGOY MHIEPRI [EVYROM ^ETI[RMENÈG QY GMITĂS M QSĺPM[SęÊ
[WĂYGLM[ERME WMI[ FMGMI X[SNIKS WIVGE


402

2SWMHăS 7XSVGLIR[MIKI &EF]'EVVMIV +VETLMX


2SWMHĂS 7XSVGLIR[MIKI &EF]'EVVMIV +VETLMX 13()0
;]KSHRI RSWMHĂS QMÜOOMI HS RSW^IRME RMIQS[PÈX M H^MIGM
[]OSRERI ^I WOSęRSOV^]ĺS[IN XOERMR] []TVSHYOS[ERIN HPE
RMIQMIGOMIN QEVOM 7XSVGLIR[MIKIq 1SĺRE [ RMQ OSQJSVXS[S
RSWMÊ H^MIGM HS [EKM SO OK ^EV¶[RS ^ TV^SHY NEO M RE TPIGEGL


402








)QIMFEF] 9RMOEPRI RSWMHIăOS
HPE H^MIGM 8SHHPIV *YPP &EEPM +VE]

(^MÜOM YRMOEPRIQY STEXIRXS[ERIQY W]WXIQS[M VIKYPEGNM TERIPY
RSWMHĂS MHIEPRMI HSTEWYNI WMÜ HS H^MIGOE /¶ĂOE
^EQSGS[ERI RE OSĄGEGL TEW¶[ REVEQMIRR]GL YXV^]QYNÈ
GLYWXÜ [ []FVERIN TS^]GNM


402








)QIMFEF] 9RMOEPRI RSWMHIăOS HPE H^MIGM
8SHHPIV *YPP /SMŶWL

2SWMHĂS )QIM&EF] TV^I^REG^SRI NIWX HPE H^MIGM SH YVSH^IRME
HS OK (^MÜOM YRMOEPRIQY STEXIRXS[ERIQY W]WXIQS[M VIKYPEGNM
TERIPY RSWMHĂS MHIEPRMI HSTEWYNI WMÜ HS H^MIGOE /¶ĂOE ^EQSGS[ERI RE
OSĄGEGL TEW¶[ REVEQMIRR]GL YXV^]QYNÈ GLYWXÜ [ []FVERIN TS^]GNM


402









)QIMFEF] 9RMOEPRI RSWMHIăOS HPE H^MIGM 3PMZI

4MIV[W^I RE V]ROY YRMOEPRI RSWMHĂS VIKYPS[ERI NEO GLYWXE
O¶ĂOS[E .IH]RI RSWMHĂS OX¶VIKS QSĺRE FI^TMIG^RMI
Yĺ][EÊ TV^I^ GEĂ] SOVIW RSW^IRME



402

Rola i znaczenia





gier planszowych





w rozwoju dziecka







Planszówki umacniają więzi rodzinne i wspomagają rozwój dziecka.



Gry planszowe są doskonałym roz- wieku szkolnym, gra powinna być nymi elementami luzu, zabawy,
wiązaniem dla rodziców szukających bardziej stymulująca. Zanim doko- co przez odpowiednie zaangażo-
pomysłów na ciekawe spędzanie namy zakupu gry należy wiedzieć wanie emocjonalne pozwala prze-
czasu w rodzinnym gronie. Już dla przede wszystkim, ile osób będzie zwyciężyć obawy przed włącze-
trzyletniego dziecka, w zależności chętnych do grania i w jakim są one niem się do wspólnego działania.
od jego poziomu rozwoju i stopnia wieku. Warto również zastanowić
naszej cierpliwości możemy znaleźć się, ile czasu możemy przeznaczyć • Mają funkcję terapeutyczną (ko-
odpowiednią grę. Obecne na rynku na wspólną zabawę – dobieramy grę rekcyjną) - uwalniają od napięć
planszówki przeznaczone są dla gra- dopasowując czas jej trwania do na- i negatywnych emocji, pokazują
czy w każdym niemal wieku - zapew- szych możliwości. jak odczytywać i wyrażać uczucia,
niają wspaniałą rozrywkę dzieciom, uczą rozwiązywać problemy.
młodzieży oraz dorosłym. Zdarzają Gry planszowe są cenione przez na- • Pełnią funkcję projekcyjną - stwa-
się sytuacje, gdy najlepiej wypraco- uczycieli i psychologów, ponieważ rzają okazję do wykonywania za-
wane strategie najtęższych umysłów właściwie dobrane mogą mieć istot- dań, pełnienia różnych ról.
nie na wiele się zdają, gdy do gry sia- ne znaczenie w wychowaniu i na-
dają najmłodsi z otwartym umysłem uczaniu. Gry planszowe łatwo wpisują się w
i najprostszymi strategiami. codzienne rytuały, intensyfikują kon-
• Pełnią rolę wychowawczą - uczą takty interpersonalny, sprzyjają so-
Od czego zacząć przygodę z grami? kontrolować emocje, łapać dy- cjalizacji dzieci, a jednocześnie roz-
stans wobec porażek, uczą jak
Najmłodszym można podsuwać gry przeżywać radość zwycięstwa tak, wijają wyobraźnię. To jasne, że gry
klasyczne – domino, czy memo, ale aby nie pogrążać w rozpaczy i tak planszowe tak jak wszelkie inne słu-
już trzylatkom można zapropono- pokonanego przeciwnika. żą rozrywce, jednak w ich przypad-
wać coś nieco bardziej skompliko- ku, jak w żadnym innym, realizuje się
wanego – „Ratuj króliczki!” czy „Nogi • Wspomagają proces kształcenia zasada uczenia się przez zabawę.
stonogi”. - usprawniają myślenie strategicz- Nawet najprostsza gra daje rodzinie
ne, rozwijają spostrzegawczość, coś bezcennego – czas spędzony
Jak właściwie dopasować grę do koncentrację uwagi, pamięć, wy- razem. Jeśli do tego dodamy dobrą
wieku dziecka? obraźnię, wyrabiają orientację i zabawę i naukę, nie ma lepszego wy-
refleks
Producenci zazwyczaj zamieszcza- boru na wspólną rozrywkę!
ją na opakowaniu dokładne dane • Umożliwiają poznawanie kształ-
dotyczące wieku. Jednak to rodzic tów, kolorów, wielkości, elemen-
najlepiej zna swoje dziecko, wie, jak tów natury
długo potrafi skupić uwagę, jaki ma • Wspierają sferę motywacyjną -
zakres słownictwa, czy odróżnia ko- zachęcają do pracy, szczególnie
lory, czy zna nazwy zwierząt. Rodzic dzieci nieśmiałe lub przekonane
zna jego preferencje, umiejętności o swoim braku zdolności. Dziecko
i potrzeby. Dla młodszych dzieci kontaktuje się ze swoim kolegą,
warto wybrać grę z mniejszą liczbą czy rodzicem jako równorzędnym
elementów, większymi obrazkami, partnerem, co ogranicza stres i lęk.
o prostych zasadach. Dla dzieci w Gra planszowa kojarzy się z pew-

Pędzące ślimaki

Na jednej nodze!

Gracze rzucają kolorowymi kostkami i • Kontynuacja bestsellerowej gry
przemieszczają ślimaki na planszy. Po „Pędzące żółwie”!
drodze starają się spychać przeciwni- • Unikalne kości do gry!
ków i zdobyć jak najwięcej pysznych • Idealna gra dla całej rodziny!
grzybów. Do samego końca nie wia-
domo, którymi ślimakami grają prze- 2-5 graczy
ciwnicy, co gwarantuje wielkie emocje. wiek: 6+
Ten wyścig na jednej nodze to dobry Czas gry: 20 minut
sposób na spędzanie wolnego czasu z
dziećmi.


Słowostwory


Nowoczesne „państwa-miasta”!
Gra imprezowa polegająca na wymy- • Gra oparta na popularnej zabawie
ślaniu na czas słów pasujących do „państwa-miasta”!
kategorii wskazanej przez kostkę oraz • Pełna emocji gra imprezowa dla całej
zawierających litery widoczne na kar- rodziny!
tach. Na przykład, należy powiedzieć • Gra zawiera 2 warianty gry: dla
słowo z kategorii „muzyka” zawie rające młodszych i starszych graczy!
litery R i N. Na wymyślenie poprawnej
odpowiedzi gracze mają 30 sekund! 2-7 graczy
Tytułowe stwory pożerają zdobywane wiek: 8+
przez graczy karty, dostar czając w Czas gry: 30 minut
zamian punktów zwycięstwa.

Ratuj Króliczki


Pierwsza gra twojego dziecka!

Jest wspaniały letni dzień. Króliczki • Gra zawiera duże drewniane elementy!
bawią się w swojej norce. Nagle zaczyna • Nauka kolorów oraz liczenia!
padać deszcz i norka wypeł nia się • Idealna jako pierwsza gra dziecka!
wodą. Króliki bardzo nie chcą zamoczyć
futerka. Gracze rzucają kolo rową kostką 2-5 graczy
i starają się uratować jak najwięcej wiek: 3+
króliczków. To gra-zabawka, która uczy czas gry: 15 minut
rozpoznawania kolorów oraz liczenia.






Polowanie Na Robale

Rzucaj kostkami i zdobywaj robale!

Zadaniem graczy jest zdobycie jak na- • Doskonały element edukacyjny: nauka
jwiększej liczby robali znajdujących się liczenia!
na specjalnych płytkach. Gracze zdoby- • Gra dla każdego: dzieci, młodzieży,
wają je, rzucając kostkami – im więcej dorosłych!
oczek zgromadzą na kostkach, tym • Idealna gra na wakacje – odporna na
więcej robali zyskają. Ale gdy zbytnio wodę i piasek!
zaryzykują, mogą stracić wszystko!
2-7 graczy
wiek: 8+
czas gry: 20 minut

Razem raźniej!



Jak grać z małymi dziećmi, by nie
zniechęcić maluchów, a samemu
nie nudzić się śmiertelnie? Zwykle
sięgamy po dosyć nużące gry typu
„memory”, ale i tu trzeba uważać, bo
gdy zdobędziemy zbyt dużo punk-
tów – dzieci są rozczarowane i czę-
sto płaczą. Jeśli z kolei celowo damy
dziecku wygrać, może to zauważyć i
obrazić się za taryfę ulgową. Co za-
tem zrobić?
Warto zaproponować najmłodszym
gry kooperacyjne, w których cała
drużyna pracuje na zwycięstwo.
Kotek Psotek uwielbia ścigać się ze zwierzątkami w ogrodzie. Jest bardzo
Jeden za wszystkich, wszy- szybki, ale przyjaciele potrafią go przechytrzyć. Pomóżcie ptaszkowi, wiew-
iórce i myszce dotrzeć do kryjówki na drzewie.
scy za jednego! Celem gry jest doprowadzenie zwierzątek do kryjówki, zanim kotek je

Istotą gier kooperacyjnych jest to, że dogoni. Kotek jest bardzo szybki, dlatego gracze będą musieli go przechy-
współdziałamy razem jako zespół i trzyć, wykorzystując skróty na planszy oraz kocie przysmaki. „Kotek Pso-
oczywiście nadal możemy przegrać, tek” ma proste zasady, efektowne elementy i niebanalną rozgrywkę, która
ale dotknie to równo wszystkich, spodoba się zarówno dzieciom jak i rodzicom.
albo też wszyscy razem wygramy.
Tego typu pozycje przyjdą nam z
pomocą przy wprowadzaniu w świat
planszówek dzieci, którym ciężko
pogodzić się z samotną przegraną.

Współpraca to podstawa!
W grze drużynowej nie występuje
rywalizacja, a gracze omawiają sytu-
ację na planszy i wspólnie podejmu-
ją decyzję, co w danej sytuacji nale-
ży zrobić. Dzięki temu rodzice mają
frajdę z pomagania, a dzieci uczą się
logicznego myślenia, współpracy i
radzenia sobie z emocjami.
Dzieci dużo bezpieczniej czują się
w drużynie. Przeciwnikiem sta-
je się sama gra, a nie inni gracze. Antek i Antosia bardzo lubią zabawę w detektywa. Najpierw ich tata chowa
Czasem warto siąść do planszy po kilka przedmiotów do magicznej skrzyni. Potem dzieci muszą odnaleźć
prostu po to, żeby wspólnie poko- wszystkie pozostałe rzeczy i wydedukować, których brakuje.
nać zadanie – a będą one różne i Czy uda im się rozwiązać zagadkę, zanim skończy się czas? „Mali detektywi”
wcale niełatwe, nawet dla całej to połączenie gry detektywistycznej z mechaniką zapamiętywania. Gracze
drużyny śmiałków. nie tylko muszą odnajdywać pary przedmiotów, ale także wydedukować,
których brakuje. Mają coraz mniej czasu na wykonanie zadanie, co generuje
Dwie gry planszowe z rodzaju ko- wielkie emocje.
operacyjnych pojawiły się nakładem Elementy manualne, takie jak przekręcanie wskazówki zegara, czy wrzu-
wydawnictwa Egmont. „Mali de- canie żetonów do specjalnego otworu w planszy, są dodatkową atrakcją dla
tektywi” i „Kotek Psotek” to pierw- maluchów.
sze tytuły w nowej serii „Rodzinka
wygrywa”, w które można grać już z
3-letnimi maluchami.

-TÙŕ˒ÝıřĹŕŘhýĩĹàTà’Þ '$;721 32/$1' :DOGHPDU .RVDÊND
7DUQµZ XO 3U]HP\VÊRZD
WHO _ IDNV
HPDLO VNOHS#ODONL SO
ZZZ ODONL SO









/$/.$ %$5%,( ÐZLÃWHF]QD Z F]HUZLHQL /$/.$ 0RQVWHU *LUO ] F]HUZRQÃ SHOHU\QÃ

1LHSRZWDU]DOQD %DUELH Z ÐZLÃWHF]Q\P ZFLHOHQLX &]DV SR]QDÅ QDMEDUG]LHM RU\JLQDOQH WRZDU]\VWZR Z FDÊ\P
] V]NROQLFWZLH ÐUHGQLP 8F]QLRZLH 0RQVWHU +LJK WR XSLRU\
] OLPLWRZDQHM VHULL ODOHN NROHNFMRQHUVNLFK %DUELH XEUDQD MHVW
Z ]DFKZ\FDMÃFÃ NUµOHZVNÃ SXUSXURZÃ VXNQLÇ ]H ]ÊRW\PL ] NODVÃ NWµUH QLH OXELÃ QXG]LÅ VLÇ Z V]NROH SRGREQLH MDN
Z\NRÌF]HQLDPL L DNFHQWDPL 3XNOH MHM ZÊRVµZ VNUÇFDMÃFH VLÇ ZV]\VWNLH QDVWRODWNL &KRÅ VÃ G]LHÅPL ]QDQ\FK SRWZRUµZ
MDN SÊ\QQH ]ÊRWR VNU]ÃFH VLÇ HOHPHQW\ L PDMHVWDW\F]QD VDPH QLH VWUDV]Ã OHF] ]DELMDMÃ VW\OHP L SU]HZURWQ\P
F]HUZLHÌ VSUDZLDMÃ ×H %DUELH VWDMH VLÇ SUDZG]LZÃ .UµORZÃ KXPRUHP NWµU\ SRGELMH VHUFD G]LHZF]\QHN /XELÃ PRGÇ
=LP\ L QDMEDUG]LHM EDMHF]Q\P SUH]HQWHP ]DEDZÇ L PX]\NÇ å L SLV]Ã ZÊDVQH SDPLÇWQLNL


3/1 3/1






&+É23,(& ] QLHELHVNLP NRF\NLHP FP /DOND (FR %XGV ,5,6 5XEHQV %DUQ

/DOND %REDV 1RZRURGHN FKÊRSF]\N ] NRF\NLHP ÏOLF]QLH 5XEHQV %DUQ WR PDUND XQLNDWRZ\FK HPSDW\F]Q\FK UÇF]QLH
XEUDQD VÊRGND EXÕND NRF\N JUDWLV 7HQ VÊRGNL EREDV URELRQ\FK ODOHN L DNFHVRULµZ GOD G]LHFL /DONL 5XEHQV %DUQ
%HUHQJXHU WR QRZRURGHN QD UÃF]FH ZFLÃ× PD RSDVNÇ Và SURMHNWRZDQH Z 6]ZHFML L UÇF]QLH Z\NRQDQH Z
V]SLWDOQÃ =REDF] 7HQ ÐOLF]Q\ /D 1HZERUQ MHVW ]DZV]H ] PLÇNNLHM QDWXUDOQHM EDZHÊQ\
JRWRZ\ DE\ ]PLHQLÅ PX SLHOXV]NÇ SU]HEUDÅ Z QRZH XEUDQNR 'RVWÇSQH VÃ Uµ×QH VHULH ODOHN Uµ×QLÃFH VLÇ Z\JOÃGHP
F]\ QDNDUPLÅ /DOND %REDV WR LGHDOQ\ SUH]HQW GOD ND×GHM L SURSRUFMDPL 0DMÃ Uµ×QH NRORU\ ìVNµU\ë FR XF]\ G]LHFL
G]LHZF]\QNL D WDN×H L FKÊRSFD WROHUDQFML



3/1 3/1





-8/.$ *$'8É.$ ODOND NWµUD PµZL 02-$ 3,(5:6=$ .6,ÆÖ1,&=.$ ×µÊWD ] PHORGLÃ

7ZRLP JÊRVHP Z NURSNL
Ö\F]HQLD PDÊ\FK NVLÇ×QLF]HN PRJà VWDÅ VLÇ SUDZG]LZH ] ODONDPL
-XOND *DGXÊND WR ODOND NWµUD ]DFKZ\FL ND×GH G]LHFNR 0\ )LUVW %HDXWLIXO 3ULQFHVV .D×GD ODOND SRVLDGD VSHFMDOQÃ ÐOLF]QÃ
=RVWDQLH QLHRGÊÃF]Qà SU]\MDFLµÊNà ND×GHM G]LHZF]\QNL VXNLHQNÇ NWµUD MHVW XGHNRURZDQD VFHQDPL ]H VZRLFK SU]\JµG
3RWUDĆ PµZLÅ SR SROVNX PDPD GDMH EX]LDF]NL L ÐPLHMH VLÇ RUD] GLDGHP NWµU\ PLHQL VLÇ SLÇNQ\PL NOHMQRWDPL /DOND SRVLDGD
'RGDWNRZR ODOHF]ND SRWUDĆ PµZLÅ 7ZRLP JÊRVHP REURWRZH NRÌF]\Q\ RUD] JÊRZÇ 1D MHM VWRSDFK VÃ ELDÊH EXFLNL
:\VWDUF]\ QDFLVQÃÅ SUDZÃ OXE OHZÃ UÃF]NÇ ODOHF]NL :\VRNRÐÅ ODONL WR FP
L SRZLHG]LHÅ FRÐ GR QLHM


ŕŕŕęàTàÝÌęĒá
3/1 3/1

-TÙŕ˒ÝıřĹŕŘhýĩĹàTà’Þ '$;721 32/$1' :DOGHPDU .RVDÊND
7DUQµZ XO 3U]HP\VÊRZD
WHO _ IDNV
HPDLO VNOHS#ODONL SO
ZZZ ODONL SO









/$/.$ %$5%,( ÐZLÃWHF]QD Z F]HUZLHQL /$/.$ 0RQVWHU *LUO ] F]HUZRQÃ SHOHU\QÃ

1LHSRZWDU]DOQD %DUELH Z ÐZLÃWHF]Q\P ZFLHOHQLX &]DV SR]QDÅ QDMEDUG]LHM RU\JLQDOQH WRZDU]\VWZR Z FDÊ\P
] OLPLWRZDQHM VHULL ODOHN NROHNFMRQHUVNLFK %DUELH XEUDQD MHVW V]NROQLFWZLH ÐUHGQLP 8F]QLRZLH 0RQVWHU +LJK WR XSLRU\
]
Z ]DFKZ\FDMÃFÃ NUµOHZVNÃ SXUSXURZÃ VXNQLÇ ]H ]ÊRW\PL ] NODVÃ NWµUH QLH OXELÃ QXG]LÅ VLÇ Z V]NROH SRGREQLH MDN
Z\NRÌF]HQLDPL L DNFHQWDPL 3XNOH MHM ZÊRVµZ VNUÇFDMÃFH VLÇ ZV]\VWNLH QDVWRODWNL &KRÅ VÃ G]LHÅPL ]QDQ\FK SRWZRUµZ
MDN SÊ\QQH ]ÊRWR VNU]ÃFH VLÇ HOHPHQW\ L PDMHVWDW\F]QD VDPH QLH VWUDV]Ã OHF] ]DELMDMÃ VW\OHP L SU]HZURWQ\P
F]HUZLHÌ VSUDZLDMÃ ×H %DUELH VWDMH VLÇ SUDZG]LZÃ .UµORZÃ KXPRUHP NWµU\ SRGELMH VHUFD G]LHZF]\QHN /XELÃ PRGÇ
=LP\ L QDMEDUG]LHM EDMHF]Q\P SUH]HQWHP ]DEDZÇ L PX]\NÇ å L SLV]Ã ZÊDVQH SDPLÇWQLNL


3/1 3/1






&+É23,(& ] QLHELHVNLP NRF\NLHP FP /DOND (FR %XGV ,5,6 5XEHQV %DUQ

/DOND %REDV 1RZRURGHN FKÊRSF]\N ] NRF\NLHP ÏOLF]QLH 5XEHQV %DUQ WR PDUND XQLNDWRZ\FK HPSDW\F]Q\FK UÇF]QLH
XEUDQD VÊRGND EXÕND NRF\N JUDWLV 7HQ VÊRGNL EREDV URELRQ\FK ODOHN L DNFHVRULµZ GOD G]LHFL /DONL 5XEHQV %DUQ
%HUHQJXHU WR QRZRURGHN QD UÃF]FH ZFLÃ× PD RSDVNÇ Và SURMHNWRZDQH Z 6]ZHFML L UÇF]QLH Z\NRQDQH Z
V]SLWDOQÃ =REDF] 7HQ ÐOLF]Q\ /D 1HZERUQ MHVW ]DZV]H ] PLÇNNLHM QDWXUDOQHM EDZHÊQ\
JRWRZ\ DE\ ]PLHQLÅ PX SLHOXV]NÇ SU]HEUDÅ Z QRZH XEUDQNR 'RVWÇSQH VÃ Uµ×QH VHULH ODOHN Uµ×QLÃFH VLÇ Z\JOÃGHP
F]\ QDNDUPLÅ /DOND %REDV WR LGHDOQ\ SUH]HQW GOD ND×GHM L SURSRUFMDPL 0DMÃ Uµ×QH NRORU\ ìVNµU\ë FR XF]\ G]LHFL
G]LHZF]\QNL D WDN×H L FKÊRSFD WROHUDQFML



3/1 3/1





-8/.$ *$'8É.$ ODOND NWµUD PµZL 02-$ 3,(5:6=$ .6,ÆÖ1,&=.$ ×µÊWD ] PHORGLÃ

7ZRLP JÊRVHP Z NURSNL
Ö\F]HQLD PDÊ\FK NVLÇ×QLF]HN PRJà VWDÅ VLÇ SUDZG]LZH ] ODONDPL
-XOND *DGXÊND WR ODOND NWµUD ]DFKZ\FL ND×GH G]LHFNR 0\ )LUVW %HDXWLIXO 3ULQFHVV .D×GD ODOND SRVLDGD VSHFMDOQÃ ÐOLF]QÃ
=RVWDQLH QLHRGÊÃF]Qà SU]\MDFLµÊNà ND×GHM G]LHZF]\QNL VXNLHQNÇ NWµUD MHVW XGHNRURZDQD VFHQDPL ]H VZRLFK SU]\JµG
3RWUDĆ PµZLÅ SR SROVNX PDPD GDMH EX]LDF]NL L ÐPLHMH VLÇ RUD] GLDGHP NWµU\ PLHQL VLÇ SLÇNQ\PL NOHMQRWDPL /DOND SRVLDGD
'RGDWNRZR ODOHF]ND SRWUDĆ PµZLÅ 7ZRLP JÊRVHP REURWRZH NRÌF]\Q\ RUD] JÊRZÇ 1D MHM VWRSDFK VÃ ELDÊH EXFLNL
:\VWDUF]\ QDFLVQÃÅ SUDZÃ OXE OHZÃ UÃF]NÇ ODOHF]NL :\VRNRÐÅ ODONL WR FP
L SRZLHG]LHÅ FRÐ GR QLHM


ŕŕŕęàTàÝÌęĒá
3/1 3/1

0X]HXP 7HFKQLNL L %XGRZOL ] .ORFN²Z
0X]HXP 7HFKQLNL L %XGRZOL ] .ORFN²Z









1DMZLĊNV]D HNVSR]\FMD NORFNyZ Z .DUSDF]X &HQQLN
L MHGQ\QH PLHMVFH Z 3ROVFH Z\SHáQLRQH
HIHNWDPL VSHFMDOQ\PL QDV]HJR DXWRUVWZD

'ZD SLĊWUD QLHVDPRZLWHM ]DEDZ\ 08=(80 /(*2 08=(80 .2162/

LQWHUDNW\ZQ\FK SU]\FLNyZ L MR\VWLFNyZ RVRED ]á RVRED ]á
ZSUDZLDMąF\FK Z UyFK QDV]H PDNLHW\ RVRE\ ]á RVRE\ ]á
RVRE\ ]á RVRE\ ]á
:VSDQLDáD SU]\JRGD ] NORFNDPL /HJR GOD
PDáHJR L GXĪHJR RVRE\ ]á RVRE\ ]á
RVyE ]á RVyE ]á
*UXS\ SRZ\ĪHM *UXS\ SRZ\ĪHM

RVyE ]á RG RVRE\ RVyE ]á RG RVRE\
: W\P VDP\P EXG\QNX PLHĞFL VLĊ WHĪ 0X]HXP .RQVRO *LHU 9LGHR ODW KLVWRULL NRQVRO L *LHU YLGHR RVyE ]á RG RVRE\ RVyE ]á RG RVRE\
MHVW WR 3LHUZV]H L MHG\QH WDNLH PLHMVFH Z 3ROVFH WU]HFLH Z (XURSLH 8 QDV PRĪHV] SRJUDü QD
VWDQRZLVNDFK ] UHWUR NRQVRODPL Z WDNLH JU\ MDN

‡ 321* ‡ 6XSHU 0DULR %URV ‡ 'XFN +XQW ‡ 3DF 0DQ L ZLHOH LQQ\FK ':$ 08=($

2ED PX]HD WR IDQWDVW\F]QD DWUDNFMD GOD G]LHFL PáRG]LHĪ\ ‡ RVRED ]á ‡ RVRE\ ]á ‡ RVRE\ ]á ‡ RVRE\ ]á ‡ RVyE ]á
L GRURVá\FK NDĪG\ ]QDMG]LH WX FRĞ FR ] SHZQRĞFLą JR *UXS\ SRZ\ĪHM RVyE ]á RG RVRE\
]DLQWHUHVXMH D QDZHW WRWDOQLH SRFKáRQLH QD GáXĪV]\ F]DV


=DSUDV]DP\ .DUSDF] 0LFNLHZLF]D

6WDUDP\ VLĊ DE\ NDĪG\ GHWDO E\Á QD QDMZ\ĪV]\P SR]LRPLH FRG]LHQQLH SUDFXMHP\ QDG QRZRĞFLDPL

























2GNU\M QDV] ĤZLDW /HJR 0LQHUV &KZLOD UHODNVX 6HJD 3HJDVXV
,QWHUDNW\ZQF\K /HJR 7HFKQLF =REDF] QRZą PDNLHWĊ QD SODFX ]DEDZ ,QWHUWRQ +DQLPH[





ZZZ PX]HXPNORFNRZ SO
=DSUDV]DP\ GR 0X]HXP .ORFNyZ NRQWDNW#PX]HXPNORFNRZ SO

0X]HXP 7HFKQLNL L %XGRZOL ] .ORFN²Z
0X]HXP 7HFKQLNL L %XGRZOL ] .ORFN²Z









1DMZLĊNV]D HNVSR]\FMD NORFNyZ Z .DUSDF]X &HQQLN
L MHGQ\QH PLHMVFH Z 3ROVFH Z\SHáQLRQH
HIHNWDPL VSHFMDOQ\PL QDV]HJR DXWRUVWZD

'ZD SLĊWUD QLHVDPRZLWHM ]DEDZ\ 08=(80 /(*2 08=(80 .2162/

LQWHUDNW\ZQ\FK SU]\FLNyZ L MR\VWLFNyZ RVRED ]á RVRED ]á
ZSUDZLDMąF\FK Z UyFK QDV]H PDNLHW\ RVRE\ ]á RVRE\ ]á
RVRE\ ]á RVRE\ ]á
:VSDQLDáD SU]\JRGD ] NORFNDPL /HJR GOD
PDáHJR L GXĪHJR RVRE\ ]á RVRE\ ]á
RVyE ]á RVyE ]á
*UXS\ SRZ\ĪHM *UXS\ SRZ\ĪHM


: W\P VDP\P EXG\QNX PLHĞFL VLĊ WHĪ 0X]HXP .RQVRO *LHU 9LGHR ODW KLVWRULL NRQVRO L *LHU YLGHR RVyE ]á RG RVRE\ RVyE ]á RG RVRE\ RVyE ]á RG RVRE\ RVyE ]á RG RVRE\
MHVW WR 3LHUZV]H L MHG\QH WDNLH PLHMVFH Z 3ROVFH WU]HFLH Z (XURSLH 8 QDV PRĪHV] SRJUDü QD
VWDQRZLVNDFK ] UHWUR NRQVRODPL Z WDNLH JU\ MDN

‡ 321* ‡ 6XSHU 0DULR %URV ‡ 'XFN +XQW ‡ 3DF 0DQ L ZLHOH LQQ\FK ':$ 08=($

2ED PX]HD WR IDQWDVW\F]QD DWUDNFMD GOD G]LHFL PáRG]LHĪ\ ‡ RVRED ]á ‡ RVRE\ ]á ‡ RVRE\ ]á ‡ RVRE\ ]á ‡ RVyE ]á
L GRURVá\FK NDĪG\ ]QDMG]LH WX FRĞ FR ] SHZQRĞFLą JR *UXS\ SRZ\ĪHM RVyE ]á RG RVRE\
]DLQWHUHVXMH D QDZHW WRWDOQLH SRFKáRQLH QD GáXĪV]\ F]DV


=DSUDV]DP\ .DUSDF] 0LFNLHZLF]D

6WDUDP\ VLĊ DE\ NDĪG\ GHWDO E\Á QD QDMZ\ĪV]\P SR]LRPLH FRG]LHQQLH SUDFXMHP\ QDG QRZRĞFLDPL

























2GNU\M QDV] ĤZLDW /HJR 0LQHUV &KZLOD UHODNVX 6HJD 3HJDVXV
,QWHUDNW\ZQF\K /HJR 7HFKQLF =REDF] QRZą PDNLHWĊ QD SODFX ]DEDZ ,QWHUWRQ +DQLPH[





ZZZ PX]HXPNORFNRZ SO
=DSUDV]DP\ GR 0X]HXP .ORFNyZ NRQWDNW#PX]HXPNORFNRZ SO

8VSR WOēEHER] NIHRSVE^S[] RSGRMO HPE H^MIGM


,H] XSEPIXE NIWX RMIHSWXéTRE VS^[MÒ^YNI TVSFPIQ ^EēEX[MERME TSXV^IF
ǻ^NSPSKMG^R]GL TV^I^ H^MIGM [ QMINWGEGL TYFPMG^R]GL PYF [ TSHV¾ŏ]



87;&Ē=






0Ē&)&3= '*>5.*(>3=
. 0425&084;= . 3.*>&;4)3=













Ē&8;= 57&08=(>3=
; 9Ŏ=(.9 . +930(/43&13=




*0414,.(>3=






3MI^[]OPI W SPMHR]
9XV^]QYNI REGMWO OK 5SVéG^R] M TV^IRSĮR]

0SRWXVYOGNE RSGRMOE 8743 ^SWXEēE WOVYTYPEXRMI 5VSWX] M ēEX[] [ Yŏ]GMY
TV^IFEHERE TV^I^ RMI^EPIŏR] .RWX]XYX
2EXIVMEē¾[ M 0SRWXVYOGNM 'YHS[PER]GL /IHRSVE^S[] RSGRMO 8743 NIWX RMI^[]OPI TVEOX]G^R]
5 > ēEX[SĮGMÒ QMIĮGM WMé [ HEQWOMIN XSVIFGI G^]
5SPMXIGLRMOM 0VEOS[WOMIN ;]RMOM FEHEĕ []OE^Eē]
ŏI VS^ēSŏSR] 8743 FI^ TVSFPIQY []XV^]QYNI [ WTSHRMEGL ; TSV¾[RERMY HS MRR]GL VS^[MÒ^Eĕ
RSGRMOSGRMO 8743 TS^[EPE RE NIKS Yŏ]GMI FI^ TSXV^IF]
REGMWO OK E TV^] ^[MéOW^ERMY SFGMÒŏIRME R
REWXéTYNI OSRXVSPS[ERI ^KRMEXERMI TēEW^G^]^R []OSR][ERME WOSQTPMOS[ER]GL G^]RRSĮGM TV^] NIKS
TMSRS[]GL WXIPEŏY RSGRMOE VS^OēEHERMY M WOēEHERMY




> WYTIVGLēSRRÒ [OēEHOÒ
OYXIG^RMI TSGLēERME Tē]R] M IPMQMRYNI ^ETEGL]

3SGRMO NIWX PIOOM QEē] TSWMEHE FMSHIKVEHS[EPR]
WYTIVGLēSRR] TSPMQIVS[] [OēEH &5 OX¾V] NIWX GIRMSR]
TV^IHI [W^]WXOMQ ^I [^KPéHY RE W[SNÒ RMI^[]OēÒ ^HSPRSĮÔ
[GLēERMERME Tē]R¾[ M RMITV^]NIQR]GL ^ETEGL¾[ YP SēX]WS[WOE & 0VEO¾[
)^MéOM ^MéOM XIQY TVSGIW EFWSVTGNM M ^IWXEPERME REWXéTYNI
) XIPIJSR
NYŏ [ QSQIRGMI OSRXEOXY ^ Tē]RIQ PYF WYFWXERGNEQM
QMéOOMQM ;MIPOSĮÔ [OēEHOM Yŏ]XE [ NIHRSVE^S[]Q ƵƵƵţƋųŅĹţåƚţÎŅĵ
RSGRMOY 8743 NIWX [ WXERMI TSGLēSRÒÔ QP GMIG^]
[ GMÒKY WIOYRH MRJS%XVSR IY GSQ

8VSR WOēEHER] NIHRSVE^S[] RSGRMO HPE H^MIGM


,H] XSEPIXE NIWX RMIHSWXéTRE VS^[MÒ^YNI TVSFPIQ ^EēEX[MERME TSXV^IF
ǻ^NSPSKMG^R]GL TV^I^ H^MIGM [ QMINWGEGL TYFPMG^R]GL PYF [ TSHV¾ŏ]



87;&Ē=






0Ē&)&3= '*>5.*(>3=
. 0425&084;= . 3.*>&;4)3=













Ē&8;= 57&08=(>3=
; 9Ŏ=(.9 . +930(/43&13=




*0414,.(>3=






3MI^[]OPI W SPMHR]
9XV^]QYNI REGMWO OK 5SVéG^R] M TV^IRSĮR]

0SRWXVYOGNE RSGRMOE 8743 ^SWXEēE WOVYTYPEXRMI 5VSWX] M ēEX[] [ Yŏ]GMY
TV^IFEHERE TV^I^ RMI^EPIŏR] .RWX]XYX
2EXIVMEē¾[ M 0SRWXVYOGNM 'YHS[PER]GL /IHRSVE^S[] RSGRMO 8743 NIWX RMI^[]OPI TVEOX]G^R]
5 > ēEX[SĮGMÒ QMIĮGM WMé [ HEQWOMIN XSVIFGI G^]
5SPMXIGLRMOM 0VEOS[WOMIN ;]RMOM FEHEĕ []OE^Eē]
ŏI VS^ēSŏSR] 8743 FI^ TVSFPIQY []XV^]QYNI [ WTSHRMEGL ; TSV¾[RERMY HS MRR]GL VS^[MÒ^Eĕ
RSGRMOSGRMO 8743 TS^[EPE RE NIKS Yŏ]GMI FI^ TSXV^IF]
REGMWO OK E TV^] ^[MéOW^ERMY SFGMÒŏIRME R
REWXéTYNI OSRXVSPS[ERI ^KRMEXERMI TēEW^G^]^R []OSR][ERME WOSQTPMOS[ER]GL G^]RRSĮGM TV^] NIKS
TMSRS[]GL WXIPEŏY RSGRMOE VS^OēEHERMY M WOēEHERMY




> WYTIVGLēSRRÒ [OēEHOÒ
OYXIG^RMI TSGLēERME Tē]R] M IPMQMRYNI ^ETEGL]

3SGRMO NIWX PIOOM QEē] TSWMEHE FMSHIKVEHS[EPR]
WYTIVGLēSRR] TSPMQIVS[] [OēEH &5 OX¾V] NIWX GIRMSR]
TV^IHI [W^]WXOMQ ^I [^KPéHY RE W[SNÒ RMI^[]OēÒ ^HSPRSĮÔ
[GLēERMERME Tē]R¾[ M RMITV^]NIQR]GL ^ETEGL¾[ YP SēX]WS[WOE & 0VEO¾[
)^MéOM ^MéOM XIQY TVSGIW EFWSVTGNM M ^IWXEPERME REWXéTYNI
) XIPIJSR
NYŏ [ QSQIRGMI OSRXEOXY ^ Tē]RIQ PYF WYFWXERGNEQM
QMéOOMQM ;MIPOSĮÔ [OēEHOM Yŏ]XE [ NIHRSVE^S[]Q ƵƵƵţƋųŅĹţåƚţÎŅĵ
RSGRMOY 8743 NIWX [ WXERMI TSGLēSRÒÔ QP GMIG^]
[ GMÒKY WIOYRH MRJS%XVSR IY GSQ

/DOND 0HWRR WR VNOHS LQWHUQHWRZ\ Z NWµU\P ]QDMG]LHV] ÐSLÃFH ODONL ] XV]NDPL L SLÇNQH
R]GRE\ GR G]LHFLÇF\FK SRNRLNµZ 3R]QDM QDV]H QLHWX]LQNRZH SURGXNW\ L RGZLHGÕ QDV

QD ZZZ ODONDPHWRR SO

-HVWHÐP\ 2ĆFMDOQ\P '\VWU\EXWRUHP RU\JLQDOQ\FK ODOHN 0HWRR


35202&-$





.2$/$ &0 3/86 /$/.$ = 86=.$0, : %,$É(- 68.,(1&(


3URPRF\MQ\ SDNLHW /DOND NRDOD FP ] LPLHQLHP SOXV QDV] EHVWVHOOHU ODOND ] XV]NDPL Z ELDÊHM
VXNLHQFH ] LPLHQLHP

1D ODONDFK ] LPLHQLHP QD ×\F]HQLH XPLHV]F]DP\ GRZROQ\ QDSLV : W\P FHOX Z RNLHQNX QDOH×\ ZSLVDÅ LPLÇ RUD]
Z\EUDÅ NRORU F]FLRQNL L LQIRUPDFMÇ QD MDNLHM ODOFH NWµUH LPLÇ PDP\ XPLHÐFLÅ 1S .RDOD =RVLD 8V]DWND 0DU\VLD

&]DV RF]HNLZDQLD QD ODONÇ ] LPLHQLHP WR RN GQL URERF]H ]DPµZLHÌ Z\V\ÊDP\ MX× QD GUXJL G]LHÌ

/DOHF]NL ĆUP\ 0HWRR VÃ RU\JLQDOQH L SRVLDGDMÃ V\PERO &( FR R]QDF]D ×H SURGXNW MHVW ]JRGQ\ ] SRGVWDZRZ\PL
Z\PDJDQLDPL ]GURZLD EH]SLHF]HÌVWZD L ÐURGRZLVND \PDJDQLDPL ]GURZLD EH]SLHF]HÌVWZD L ÐURGRZLVND
Z

3/1






























::: /$/.$0(722 3/




8OLFD :LHU]ELFND D _ 5DGRP :RMHZµG]WZR PD]RZLHFNLH 7HOHIRQ _ H PDLO KHOOR#ODONDPHWRR SO

/DOND 0HWRR WR VNOHS LQWHUQHWRZ\ Z NWµU\P ]QDMG]LHV] ÐSLÃFH ODONL ] XV]NDPL L SLÇNQH
R]GRE\ GR G]LHFLÇF\FK SRNRLNµZ 3R]QDM QDV]H QLHWX]LQNRZH SURGXNW\ L RGZLHGÕ QDV

QD ZZZ ODONDPHWRR SO

-HVWHÐP\ 2ĆFMDOQ\P '\VWU\EXWRUHP RU\JLQDOQ\FK ODOHN 0HWRR


35202&-$





.2$/$ &0 3/86 /$/.$ = 86=.$0, : %,$É(- 68.,(1&(


3URPRF\MQ\ SDNLHW /DOND NRDOD FP ] LPLHQLHP SOXV QDV] EHVWVHOOHU ODOND ] XV]NDPL Z ELDÊHM
VXNLHQFH ] LPLHQLHP

1D ODONDFK ] LPLHQLHP QD ×\F]HQLH XPLHV]F]DP\ GRZROQ\ QDSLV : W\P FHOX Z RNLHQNX QDOH×\ ZSLVDÅ LPLÇ RUD]
Z\EUDÅ NRORU F]FLRQNL L LQIRUPDFMÇ QD MDNLHM ODOFH NWµUH LPLÇ PDP\ XPLHÐFLÅ 1S .RDOD =RVLD 8V]DWND 0DU\VLD

&]DV RF]HNLZDQLD QD ODONÇ ] LPLHQLHP WR RN GQL URERF]H ]DPµZLHÌ Z\V\ÊDP\ MX× QD GUXJL G]LHÌ

/DOHF]NL ĆUP\ 0HWRR VÃ RU\JLQDOQH L SRVLDGDMÃ V\PERO &( FR R]QDF]D ×H SURGXNW MHVW ]JRGQ\ ] SRGVWDZRZ\PL
Z
Z\PDJDQLDPL ]GURZLD EH]SLHF]HÌVWZD L ÐURGRZLVND \PDJDQLDPL ]GURZLD EH]SLHF]HÌVWZD L ÐURGRZLVND

3/1






























::: /$/.$0(722 3/




8OLFD :LHU]ELFND D _ 5DGRP :RMHZµG]WZR PD]RZLHFNLH 7HOHIRQ _ H PDLO KHOOR#ODONDPHWRR SO

<#)#&-+

V VQ UGTKC MUKȤʑGM TQ\DWF\CLȤEC EKGMCYQɮȦ ɮYKCVC 7E\ȤEC Y PKGMQPYGPELQPCNP[ URQUȕD E\[NK RQRT\G\ QFRQYKGF\K PC TȕʑPG
R[VCPKC E\CUCOK \CFCYCPG RT\GYTQVPKG C E\CUCOK URTCYKCLȤEG YTCʑGPKG DCPCNP[EJ 6[OE\CUGO Y QFRQYKGF\KCEJ RQLCYKCLȤ
UKȶ PCYGV WUVCNGPKC PCWMQYG \ QUVCVPKEJ NCV RT\GMC\CPG PCRTCYFȶ RT\[UVȶRP[O Lȶ\[MKGO -UKȤʑMK UȤ DQICVQ KNWUVTQYCPG
\FLȶEKCOK T[UWPMCOK UEJGOCVCOK K OCRCOK <CYU\G \CYKGTCLȤ R[VCPKC QFPQU\ȤEG UKȶ FQ PCU\GIQ MTCLW NWD FQMQPCɛ 2QNCMȕY
IF[ʑ UVYQT\[NK LG RQNUE[ CWVQT\[ 0C UGTKȶ UMCFCLȤ UKȶ \CICFMK RT\[TQFPKE\G K OW\[E\PG RT\G\PCE\QPG FNC F\KGEK \G U\MQ[
R
RQFUVCYQYGL QTC\ ƒ\QFUVCYQYGL QTC\ ƒ\[E\PG EJGOKE\PG OCVGOCV[E\PG IGQITCƒE\PG JKUVQT[E\PG K URQTVQYG FNC OQF\KGʑ[ UVCTU\GL

<CICFMK RT\[TQFPKE\G

^ #WVQT ,CEGM 2CYG %[ICP ^ )RUPDW [ PP ^ .KE\DC UVTQP
:\GDZQLFWZR 'HPDUW 6$ G]LDĄD QD U\QNX MXľ RG ODW 6SHFMDOL]XMH VLÛ Z SXEOLNDFMDFK %LRORJLD MHVW G]LHG]LQÇ EOLVNÇ QDP ZV]\VWNLP 2EFXMHP\ ] QLÇ QD FR G]LHĆ FKRFLDľ 7DNľH SRGF]DV
JRWRZDQLD VSU]ÇWDQLD Z GURG]H GR V]NRĄ\ F]\ SUDF\ 2 W\P ľH VÇ WDNľH LQQL PLHV]NDĆF\ QDV]HJR GRPX
NDUWRJUDILF]Q\FK WXU\VW\F]Q\FK KLVWRU\F]Q\FK L V]NROQ\FK : QDV]HM UHGDNFML SRZVWDĄ\ ĝZLDGF]\ FKRFLDľE\ SDMÛF]\QD Z URJX SRNRMX =LHPLD MHVW ]GRPLQRZDQD SU]H] OXG]L $OH ERJDFWZR ĝZLDWD
DXWRUVNLH PDS\ DWODV\ L NVLÇľNL HGXNDF\MQH .RQVXOWXMHP\ MH ] IDFKRZFDPL GEDP\ Rľ\ZLRQHJR MHVW RJURPQH 3RPLPR QLHXVWDQQHJR SRVWÛSX WHFKQLNL L EDGDĆ QDXNRZ\FK QDGDO QLH XPLHP\
R HNVSRQRZDQLH SROVNLFK GRNRQDĆ XVWDOLÉ OLF]E\ JDWXQNµZ ]DPLHV]NXMÇF\FK QDV]Ç SODQHWÛ 3R]QDZDQLH ZDUWR UR]SRF]ÇÉ RG QDMEOLľV]HJR
RWRF]HQLD F]\OL RG URĝOLQ L ]ZLHU]ÇW ]DPLHV]NXMÇF\FK QDV]H ĄÇNL ODV\ SROD U]HNL L MH]LRUD : W\P ̰
L Z SR]QDQLX JDWXQNµZ ľ\MÇF\FK GDOHNR ̰ SRPRľH WD NVLÇľND = QLHM WDNľH PRľQD VLÛ ZLHOH GRZLHG]LHÉ
7\P UD]HP SURSRQXMHP\ 3DĆVWZX NVLÇľNL PDS\ L SRGNĄDGNL UR]EXG]DMÇFH FLHNDZRĝÉ R
R QDV VDP QDV VDP\FK ̰ R JDWXQNX OXG]NLP
L SURPXMÇFH DNW\ZQRĝÉ ZĝUµG G]LHFL L PĄRG]LHľ\ RUD] SODQV]H NWµUH ̰ PDP\ QDG]LHMÛ ̰
SRPRJÇ Z SRNRQDQLX SHZQ\FK WUXGQRĝFL XF]QLRP SLHUZV]\FK NODV V]NRĄ\ SRGVWDZRZHM <CICFMK OW\[E\PG

^ #WVQT ,QCPPC 1NE\[M ^ )RUPDW [ PP ^ .KE\DC UVTQP
= 0X]\NÇ PRľH E\É ZV]\VWNR : V]XPLH RWDF]DMÇF\FK QDV ]HZV]ÇG GļZLÛNµZ SU]HVWDOLĝP\ MXľ QD QLH
=HVSµĄ UHGDNF\MQ\ 'HPDUW 6$
UHDJRZDÉ =RERMÛWQLHOLĝP\ QDZHW QD SLÛNQH EU]PLHQLD 0X]\NL RF]\ZLĝFLH QDMOHSLHM VĄXFKDÉ DOH ZDUWR WHľ
R QLHM PµZLÉ L SR]QDZDÉ MHM NRU]HQLH VW\OH WZµUFµZ RUD] LFK LQVSLUDFMH 7HPX ZĄDĝQLH VĄXľ\ SLÛNQLH
]LOXVWURZDQ\ ]ELµU ]DJDGHN PX]\F]Q\FK


&\KGEK IQVWLȤ 9KGNMC MUKȶIC RT\GRKUȕY

^ #WVQT #IPKGU\MC )ȕTUMC
+NWUVTCELG /CTKCPPC 1MNGLCM ^ .KE\DC UVTQP
.UHDW\ZQH G]LDĄDQLH L QDXND SRSU]H] ]DEDZÛ MHVW RG GDZQD
VSUDZG]RQ\P SRP\VĄHP ']LHFL JRWXMÇ :LHOND NVLÛJD SU]HSLVµZ
WR SURSR]\FMD ZVSµOQHJR URG]LQQHJR VSÛG]DQLD F]DVX
JZDUDQWXMÇFD GREUÇ ]DEDZÛ VPDF]QH GDQLD D SU]\ RND]ML̿
XF]ÇFD SODQRZDQLD L RUJDQL]DFML
2.#05<' '&7-#%;,0'
VRT\G\PCE\QPG UȤ FNC WE\PKȕY MNCU 2QOQIȤ Y \TQ\WOKGPKW \CICFPKGɛ E\ȶUVQ URTCYKCLȤE[EJ F\KGEKQO MQRQV[ <CYKGTCLȤ
\CTȕYPQ QDTC\QYQ RT\GMC\CPG KPHQTOCELG LCM K \CFCPKC MVȕTG WE\Gɛ OQʑG Y[MQPCȦ UCOQF\KGNPKG &\KȶMK RQMT[EKW HQNKȤ RQ
RNCPU\CEJ OQʑPC RKUCȦ RKUCMKGO C PCUVȶRPKG WUWYCȦ VG \CRKUMK
)RUPDW L SDUDPHWU\ WHFKQLF]QH [ PP GZXVWURQQLH NRORURZH L IROLRZDQH RSUDZLRQH Z PHWDORZH OLVWHZNL ] ]DZLHV]NÇ



2NCPU\C <')#4


1D GZXVWURQQHM NRORURZHM SODQV]\ ]QDMGXMH VLÛ WDUF]D ]HJDURZD GR NWµUHM GRĄÇF]RQR
UXFKRPH ZVND]µZNL : SURVW\ VSRVµE PRFXMH VLÛ MH ]DFLVNLHP 6ĄXľÇ GR SUDNW\F]Q\FK
ÉZLF]HĆ SRVĄXJLZDQLD VLÛ ]HJDUHP ']LHFNR PRľH RGF]\WDÉ XVWDZLRQÇ JRG]LQÛ OXE
EO N
XVWDZLÉ ZVND]µZNL WDN E\ ZVND]\ZDĄ\ NRQNUHWQ\ F]DV 2SUµF] WHJR QD SODQV]\ VÇ
Y Y YFO CVQ R 2NCPU\C /01ʐ'0+'
T
Z\MDĝQLHQLD GRW\F]ÇFH SRGVWDZRZ\FK HOHPHQWµZ ]HJDUD RGF]\WX PLQXW L JRG]LQ ̰
Z SRG]LDOH QD SU]HGSRĄXGQLRZH L SRSRĄXGQLRZH RUD] ZLHOH SUDNW\F]Q\FK ]DGDĆ
G




W H O
X O 3 R F ] W \ * G D Ć V N L H M D . V L Û J D U Q L D L Q W H U Q H W R Z D ' ] L D Ą K D Q G O R Z \ 'ZXVWURQQD NRORURZD SODQV]D GRW\F]ÇFD PQRľHQLD Z ]DNUHVLH ]DZLHUD
VXJHVW\ZQH REMDĝQLHQLD ']LHFNR PRľH GRFHQLÉ ľH PQRľHQLH MHVW Z\JRGQLHMV]H QLľ
F]DVRFKĄRQQH GRGDZDQLH ľH MHVW SU]HPLHQQH RUD] ľH WR FR SRZLQQR ]DSDPLÛWDÉ PRľH
:D U V ] D Z D W H O I D N V VSUDZG]LÉ OLF]ÇF NXONL ORGµZ OXE F]HNRODGNL 7D ̺VĄRGND̹ SODQV]D Z\MDĝQLD WHľ MDN
E L X U R K D Q G O R Z H #G H PD U W F R P S O
W H O K W W S V N O H S S R O V N D Q L H ] Z \ N O D S O NRU]\VWDÉ ] WDEOLF]NL PQRľHQLD F]\OL PDFLHU]\ NWµUD EÛG]LH PX F]ÛVWR WRZDU]\V]\ĄD
I D N V V N O H S #S R O V N D Q L H ] Z \ N O D S O Z GDOV]HM HGXNDFML
H PD L O L Q I R #G H PD U W F R P S O

<#)#&-+

V VQ UGTKC MUKȤʑGM TQ\DWF\CLȤEC EKGMCYQɮȦ ɮYKCVC 7E\ȤEC Y PKGMQPYGPELQPCNP[ URQUȕD E\[NK RQRT\G\ QFRQYKGF\K PC TȕʑPG
R[VCPKC E\CUCOK \CFCYCPG RT\GYTQVPKG C E\CUCOK URTCYKCLȤEG YTCʑGPKG DCPCNP[EJ 6[OE\CUGO Y QFRQYKGF\KCEJ RQLCYKCLȤ
UKȶ PCYGV WUVCNGPKC PCWMQYG \ QUVCVPKEJ NCV RT\GMC\CPG PCRTCYFȶ RT\[UVȶRP[O Lȶ\[MKGO -UKȤʑMK UȤ DQICVQ KNWUVTQYCPG
\FLȶEKCOK T[UWPMCOK UEJGOCVCOK K OCRCOK <CYU\G \CYKGTCLȤ R[VCPKC QFPQU\ȤEG UKȶ FQ PCU\GIQ MTCLW NWD FQMQPCɛ 2QNCMȕY
IF[ʑ UVYQT\[NK LG RQNUE[ CWVQT\[ 0C UGTKȶ UMCFCLȤ UKȶ \CICFMK RT\[TQFPKE\G K OW\[E\PG RT\G\PCE\QPG FNC F\KGEK \G U\MQ[
RQFUVCYQYGL QTC\ ƒ\QFUVCYQYGL QTC\ ƒ\[E\PG EJGOKE\PG OCVGOCV[E\PG IGQITCƒE\PG JKUVQT[E\PG K URQTVQYG FNC OQF\KGʑ[ UVCTU\GL
R

<CICFMK RT\[TQFPKE\G

^ #WVQT ,CEGM 2CYG %[ICP ^ )RUPDW [ PP ^ .KE\DC UVTQP
:\GDZQLFWZR 'HPDUW 6$ G]LDĄD QD U\QNX MXľ RG ODW 6SHFMDOL]XMH VLÛ Z SXEOLNDFMDFK %LRORJLD MHVW G]LHG]LQÇ EOLVNÇ QDP ZV]\VWNLP 2EFXMHP\ ] QLÇ QD FR G]LHĆ FKRFLDľ 7DNľH SRGF]DV
JRWRZDQLD VSU]ÇWDQLD Z GURG]H GR V]NRĄ\ F]\ SUDF\ 2 W\P ľH VÇ WDNľH LQQL PLHV]NDĆF\ QDV]HJR GRPX
NDUWRJUDILF]Q\FK WXU\VW\F]Q\FK KLVWRU\F]Q\FK L V]NROQ\FK : QDV]HM UHGDNFML SRZVWDĄ\ ĝZLDGF]\ FKRFLDľE\ SDMÛF]\QD Z URJX SRNRMX =LHPLD MHVW ]GRPLQRZDQD SU]H] OXG]L $OH ERJDFWZR ĝZLDWD
DXWRUVNLH PDS\ DWODV\ L NVLÇľNL HGXNDF\MQH .RQVXOWXMHP\ MH ] IDFKRZFDPL GEDP\ Rľ\ZLRQHJR MHVW RJURPQH 3RPLPR QLHXVWDQQHJR SRVWÛSX WHFKQLNL L EDGDĆ QDXNRZ\FK QDGDO QLH XPLHP\
R HNVSRQRZDQLH SROVNLFK GRNRQDĆ XVWDOLÉ OLF]E\ JDWXQNµZ ]DPLHV]NXMÇF\FK QDV]Ç SODQHWÛ 3R]QDZDQLH ZDUWR UR]SRF]ÇÉ RG QDMEOLľV]HJR
RWRF]HQLD F]\OL RG URĝOLQ L ]ZLHU]ÇW ]DPLHV]NXMÇF\FK QDV]H ĄÇNL ODV\ SROD U]HNL L MH]LRUD : W\P ̰
L Z SR]QDQLX JDWXQNµZ ľ\MÇF\FK GDOHNR ̰ SRPRľH WD NVLÇľND = QLHM WDNľH PRľQD VLÛ ZLHOH GRZLHG]LHÉ
R QDV VDP QDV VDP\FK ̰ R JDWXQNX OXG]NLP
7\P UD]HP SURSRQXMHP\ 3DĆVWZX NVLÇľNL PDS\ L SRGNĄDGNL UR]EXG]DMÇFH FLHNDZRĝÉ R
L SURPXMÇFH DNW\ZQRĝÉ ZĝUµG G]LHFL L PĄRG]LHľ\ RUD] SODQV]H NWµUH ̰ PDP\ QDG]LHMÛ ̰
SRPRJÇ Z SRNRQDQLX SHZQ\FK WUXGQRĝFL XF]QLRP SLHUZV]\FK NODV V]NRĄ\ SRGVWDZRZHM <CICFMK OW\[E\PG

^ #WVQT ,QCPPC 1NE\[M ^ )RUPDW [ PP ^ .KE\DC UVTQP
= 0X]\NÇ PRľH E\É ZV]\VWNR : V]XPLH RWDF]DMÇF\FK QDV ]HZV]ÇG GļZLÛNµZ SU]HVWDOLĝP\ MXľ QD QLH
=HVSµĄ UHGDNF\MQ\ 'HPDUW 6$
UHDJRZDÉ =RERMÛWQLHOLĝP\ QDZHW QD SLÛNQH EU]PLHQLD 0X]\NL RF]\ZLĝFLH QDMOHSLHM VĄXFKDÉ DOH ZDUWR WHľ
R QLHM PµZLÉ L SR]QDZDÉ MHM NRU]HQLH VW\OH WZµUFµZ RUD] LFK LQVSLUDFMH 7HPX ZĄDĝQLH VĄXľ\ SLÛNQLH
]LOXVWURZDQ\ ]ELµU ]DJDGHN PX]\F]Q\FK


&\KGEK IQVWLȤ 9KGNMC MUKȶIC RT\GRKUȕY

^ #WVQT #IPKGU\MC )ȕTUMC
+NWUVTCELG /CTKCPPC 1MNGLCM ^ .KE\DC UVTQP
.UHDW\ZQH G]LDĄDQLH L QDXND SRSU]H] ]DEDZÛ MHVW RG GDZQD
VSUDZG]RQ\P SRP\VĄHP ']LHFL JRWXMÇ :LHOND NVLÛJD SU]HSLVµZ
WR SURSR]\FMD ZVSµOQHJR URG]LQQHJR VSÛG]DQLD F]DVX
JZDUDQWXMÇFD GREUÇ ]DEDZÛ VPDF]QH GDQLD D SU]\ RND]ML̿
XF]ÇFD SODQRZDQLD L RUJDQL]DFML
2.#05<' '&7-#%;,0'
VRT\G\PCE\QPG UȤ FNC WE\PKȕY MNCU 2QOQIȤ Y \TQ\WOKGPKW \CICFPKGɛ E\ȶUVQ URTCYKCLȤE[EJ F\KGEKQO MQRQV[ <CYKGTCLȤ
\CTȕYPQ QDTC\QYQ RT\GMC\CPG KPHQTOCELG LCM K \CFCPKC MVȕTG WE\Gɛ OQʑG Y[MQPCȦ UCOQF\KGNPKG &\KȶMK RQMT[EKW HQNKȤ RQ
RNCPU\CEJ OQʑPC RKUCȦ RKUCMKGO C PCUVȶRPKG WUWYCȦ VG \CRKUMK
)RUPDW L SDUDPHWU\ WHFKQLF]QH [ PP GZXVWURQQLH NRORURZH L IROLRZDQH RSUDZLRQH Z PHWDORZH OLVWHZNL ] ]DZLHV]NÇ



2NCPU\C <')#4


1D GZXVWURQQHM NRORURZHM SODQV]\ ]QDMGXMH VLÛ WDUF]D ]HJDURZD GR NWµUHM GRĄÇF]RQR
UXFKRPH ZVND]µZNL : SURVW\ VSRVµE PRFXMH VLÛ MH ]DFLVNLHP 6ĄXľÇ GR SUDNW\F]Q\FK
ÉZLF]HĆ SRVĄXJLZDQLD VLÛ ]HJDUHP ']LHFNR PRľH RGF]\WDÉ XVWDZLRQÇ JRG]LQÛ OXE
EO N
XVWDZLÉ ZVND]µZNL WDN E\ ZVND]\ZDĄ\ NRQNUHWQ\ F]DV 2SUµF] WHJR QD SODQV]\ VÇ
Y Y YFO CVQ R Z SRG]LDOH QD SU]HGSRĄXGQLRZH L SRSRĄXGQLRZH RUD] ZLHOH SUDNW\F]Q\FK ]DGDĆ
T
Z\MDĝQLHQLD GRW\F]ÇFH SRGVWDZRZ\FK HOHPHQWµZ ]HJDUD RGF]\WX PLQXW L JRG]LQ ̰
G

2NCPU\C /01ʐ'0+'


W H O
X O 3 R F ] W \ * G D Ć V N L H M D . V L Û J D U Q L D L Q W H U Q H W R Z D ' ] L D Ą K D Q G O R Z \ 'ZXVWURQQD NRORURZD SODQV]D GRW\F]ÇFD PQRľHQLD Z ]DNUHVLH ]DZLHUD
VXJHVW\ZQH REMDĝQLHQLD ']LHFNR PRľH GRFHQLÉ ľH PQRľHQLH MHVW Z\JRGQLHMV]H QLľ
F]DVRFKĄRQQH GRGDZDQLH ľH MHVW SU]HPLHQQH RUD] ľH WR FR SRZLQQR ]DSDPLÛWDÉ PRľH
:D U V ] D Z D W H O I D N V VSUDZG]LÉ OLF]ÇF NXONL ORGµZ OXE F]HNRODGNL 7D ̺VĄRGND̹ SODQV]D Z\MDĝQLD WHľ MDN
E L X U R K D Q G O R Z H #G H PD U W F R P S O
W H O K W W S V N O H S S R O V N D Q L H ] Z \ N O D S O NRU]\VWDÉ ] WDEOLF]NL PQRľHQLD F]\OL PDFLHU]\ NWµUD EÛG]LH PX F]ÛVWR WRZDU]\V]\ĄD
I D N V V N O H S #S R O V N D Q L H ] Z \ N O D S O Z GDOV]HM HGXNDFML
H PD L O L Q I R #G H PD U W F R P S O

21&-Œ#&-+ )'1)4#(+%<0' /#2; 21&4ȵ%<0'
ȤE\Ȥ GUVGV[Mȶ K VTYCQɮȦ Y[MQPCPKC \ PKGYȤVRNKY[OK YCNQTCOK GFWMCE[LP[OK %\ȶUV[ MQPVCMV Y\TQMQY[ \CRGYPKC OKOQYQNPG OQIȤ D[Ȧ RQOQEPG Y PCWEG Q ɮYKGEKG K 2QNUEG FNC F\KGEK K OQF\KGʑ[ 2T\GFUVCYKCLȤ WMU\VCVQYCPKG RQYKGT\EJPK RQF\KC[
\CRCOKȶVCPKG RT\GUVT\GPPGIQ TQ\OKGU\E\GPKC MTCLȕY PC ɮYKGEKG K Y 'WTQRKG QTC\ TȕʑP[EJ QDKGMVȕY IGQITCƒE\P[EJ Y 2QNUEG CFOKPKUVTCE[LPG K RQNKV[E\PG CVTCMELG VWT[UV[E\PG K JKUVQTKȶ PCU\GIQ MTCLW &\KȶMK RQMT[EKW HQNKȤ RQ RNCPU\CEJ OQʑPC RKUCȦ
-QORNGV VYQT\Ȥ RTQHGULQPCNPG OCR[ 2QNUMK 'WTQR[ K ɮYKCVC RKUCMKGO C PCUVȶRPKG WUWYCȦ VG \CRKUMK
)RUPDW L SDUDPHWU\ WHFKQLF]QH [ PP ZLHU]FK ̳ WZDUGD IROLD VSµG ̳ DQW\SRĝOL]JRZD V]DUD VSLHQLRQD IROLD R JUXERĝFL PP )RUPDW L SDUDPHWU\ WHFKQLF]QH [ PP GZXVWURQQLH NRORURZH L IROLRZDQH RSUDZLRQH Z PHWDORZH OLVWHZNL ] ]DZLHV]NÇ


/CRC RQFTȶE\PC 2QNUMK ,70+14
2QFMCFMC 21.5-#

1D GZXVWURQQHM NRORURZHM PDSLH SU]H]QDF]RQHM GOD G]LHFL Z ZLHNX ODW
*ĄµZQ\P HOHPHQWHP SRGNĄDGNL MHVW PDSD IL]\F]QD 3ROVNL Z\NRQDQD Z VNDOL ]QDMGXMÇ VLÛ
b 1D MHM SRGVWDZLH PRľQD SR]QDÉ JĄµZQH NUDLQ\ JHRJUDILF]QH ̰ VDPRFKRGRZD PDSD 3ROVNL Z\NRQDQD Z VNDOL b b ] DWUDNFMDPL
U]HNL MH]LRUD V]F]\W\ RUD] SU]HĝOHG]LÉ SU]HELHJ JUDQLF OÇGRZ\FK L PRUVNLFK WXU\VW\F]Q\PL ]D]QDF]RQ\PL ]D SRPRFÇ NRORURZ\FK REUD]NµZ
QDV]HJR NUDMX (OHPHQW\ X]XSHĄQLDMÇFH VWDQRZLÇ PDSD SRG]LDĄX ̰ REUD]NRZH SODQ\ WXU\VW\F]Q\FK FHQWUµZ :DUV]DZ\ L .UDNRZD
DGPLQLVWUDF\MQHJR RUD] LQIRUPDFMH R SROVNLFK UHNRUGDFK WDNLFK MDN ] SURSR]\FMDPL VSDFHUµZ L RSLVDPL RELHNWµZ QD WUDVLH 1D GUXJLHM VWURQLH VÇ
QDMZ\ľV]H V]F]\W\ Z SRV]F]HJµOQ\FK SDVPDFK QDMGĄXľV]H U]HNL QDMZLÛNV]H ̰ PDSD IL]\F]QD 3ROVNL REUD]XMÇFD XNV]WDĄWRZDQLH SRZLHU]FKQL
L QDMJĄÛEV]H MH]LRUD LWS 7R ]QDNRPLWD SRPRF Z QDXFH JHRJUDILL QDV]HJR ̰ ̰ SLÛNQ\ U\VXQHN SLÛWURZRĝFL Z JµUDFK RUD] IRWRJUDILH FKDUDNWHU\VW\F]Q\FK
N
NUDMX UDMX NUDMREUD]µZ L Z\ND] SROVNLFK UHNRUGµZ JHRJUDILF]Q\FK



2QFMCFMC '7412# /CRC RQFTȶE\PC *+5614+# 21.5-+


0DSLH ] SRG]LDĄHP SROLW\F]Q\P (XURS\ Z VNDOL b WRZDU]\V]Ç 0DSD MHVW SU]\GDWQD Z QDXFH KLVWRULL 1D MHGQHM VWURQLH ]QDMGXMÇ VLÛ F]WHU\
PDS\ 3ROVNL JĄµZQD SU]HGVWDZLD SRG]LDĄ DGPLQLVWUDF\MQ\ ,, 5]HF]SRVSROLWHM
V\PEROH ZV]\VWNLFK HXURSHMVNLFK SDĆVWZ IODJL L KHUE\ RUD] LQIRUPDFMH R LFK Z URNX D WU]\ SRERF]QH V\WXDFMÛ SROLW\F]QÇ L ]PLDQ\ WHU\WRULDOQH
SRZLHU]FKQL L OLF]ELH OXGQRĝFL 3RGNĄDGND ] WDNÇ WUHĝFLÇ SRPRľH Z GRELH 3LDVWµZ -DJLHOORQµZ L UR]ELRUµZ
Z ]DSDPLÛWDQLX QD]Z NUDMµZ L LFK VWROLF 8WUZDOD REUD] UR]PLHV]F]HQLD QD
NRQW\QHQFLH SRV]F]HJµOQ\FK SDĆVWZ LFK VÇVLHG]WZD ] LQQ\PL SDĆVWZDPL 1D GUXJLHM VWURQLH SRND]DQ\ MHVW REV]DU QDV]HJR NUDMX Z UµľQ\FK ZDľQ\FK
LFK GRVWÛSQRĝÉ ̰ OXE MHM EUDN ̰ GR PRU]D OXE RFHDQX 3RND]XMH WHľ UHODFMÛ PRPHQWDFK KLVWRU\F]Q\FK QD SU]HVWU]HQL ZLHNµZ Z RGQLHVLHQLX GR JUDQLF
ZLHONRĝFL SRZLHU]FKQL NUDMµZ ZVSµĄF]HVQ\FK




2QFMCFMC ɭ9+#6

/CRC RQFTȶE\PC 2QNUMC
0DSD ĝZLDWD ] SRG]LDĄHP SROLW\F]Q\P MHVW Z\NRQDQD Z VNDOL b
3RG IODJDPL ZV]\VWNLFK SDĆVWZ VÇ LQIRUPDFMH R LFK SRZLHU]FKQL L OLF]ELH
OXGQRĝFL 7R ĝZLHWQD SRPRF Z RSDQRZDQLX QD]Z SDĆVWZ L LFK VWROLF ] *ĄµZQH PDS\ ̰ IL]\F]QD ] MHGQHM VWURQ\ D DGPLQLVWUDF\MQD ] GUXJLHM ̰ ]RVWDĄ\
Z\V]F]HJµOQLHQLHP QD MDNLP VÇ SRĄRľRQH NRQW\QHQFLH ]DSDPLÛWDQLX UHODFML Z\NRQDQH Z VNDOL b 2SUµF] V]F]HJµĄRZHJR EDUZQHJR REUD]X
ZLHONRĝFL L SRĄRľHQLD GDQHJR NUDMX Z]JOÛGHP LQQ\FK RUD] Z RGQLHVLHQLX GR XNV]WDĄWRZDQLD SRZLHU]FKQL PDSD IL]\F]QD ]DZLHUD VLHÉ U]HF]QÇ L MH]LRUD
PµU] L RFHDQµZ 'RGDWNRZR WDND PDSD SR]ZDOD SU]\SRU]ÇGNRZDÉ RSLV\ NUDLQ JHRJUDILF]Q\FK ZV]\VWNLH PLDVWD L GXľÇ OLF]EÛ ZVL JPLQQ\FK
ZDľQLHMV]H Z\VS\ L DUFKLSHODJL GR DGPLQLVWUXMÇF\FK MH SDĆVWZ D D WDNľH DNWXDOQÇ VLHÉ GUµJ L NROHLbRUD] JUDQLFH SDĆVWZ L ZRMHZµG]WZ
8PLHV]F]RQD QD RGZURFLH PDSD DGPLQLVWUDF\MQD Z F]\WHOQ\ VSRVµE
SU]HGVWDZLD ZV]\VWNLH SRZLDW\ QDWRPLDVW NRORURZH SODP\ SR]ZDODMÇ QD
ɭEKGPPC OCRC Ť 2QNUMC PKG\Y[MC V]\ENLH RSDQRZDQLH SU]HVWU]HQQHJR UR]PLHV]F]HQLD ZRMHZµG]WZ Z 3ROVFH
0DS\ Z PQLHMV]HM VNDOL SRND]XMÇ VNDUE\ NXOWXU\ L SU]\URG\ RUD] SRSU]HGQLH
^ (QTOCV Z OO SRG]LDĄ\ DGPLQLVWUDF\MQH
1RTCYC /CRC HQNKQYCPC \ YCMCOK K \CYKGU\MȤ U\PWTMQYȤ
:LHONRIRUPDWRZD ĝFLHQQD PDSD 3ROVND QLH]Z\NĄD Z\NRQDQD
Z VNDOL b MHVW SU]\MD]QD L ]UR]XPLDĄD GOD PĄRGHJR
F]\WHOQLND Z ZLHNX ODW 0D Z]EXG]LÉ MHJR ]DLQWHUHVRZDQLH
QDV]\P NUDMHP =DZLHUD ZLHOH DWUDNFML WXU\VW\F]Q\FK
SU]HGVWDZLRQ\FK Z IRUPLH NRORURZ\FK U\VXQNµZ Z W\P /CRC RQFTȶE\PC ɭ9+#6
QDMFHQQLHMV]H ]DE\WNL L SDUNL QDURGRZH =RVWDĄD Z\NRQDQD
] ] GXľÇ GEDĄRĝFLÇ R ZLHUQRĝÉ ORNDOL]DFML RELHNWµZ 5]HNL ODV\
PLDVWD Lb SURZDG]ÇFH GR QLFK NROHMH L JĄµZQH GURJL SRND]DQR EH] 0DS\ ĝZLDWD IL]\F]QD L SROLW\F]QD ]RVWDĄ\ Z\NRQDQH Z VNDOL
LQIDQW\OQ\FK XSURV]HĆ 1D SRGVWDZLH PDS\ PĄRG\ F]ĄRZLHN 3U]HMU]\VWHPX REUD]RZL XNV]WDĄWRZDQLD OÇGµZ L RFHDQµZ WRZDU]\V]Ç WDNLH
PRľH RV]DFRZDÉ RGOHJĄRĝÉ SRPLÛG]\ PLHMVFRZRĝFLDPL ̰ HOHPHQW\ WUHĝFL MDN JĄµZQD VLHÉ U]HF]QD L QDMZDľQLHMV]H MH]LRUD RSLV\
F]HPX VĄXľ\ RGSRZLHGQLR REMDĝQLRQD SRG]LDĄND F]\ WHľ ZDľQLHMV]\FK NUDLQ JHRJUDILF]Q\FK Z\VS SµĄZ\VSµZ PµU] EDVHQµZ
]DSODQRZDÉ WUDVÛ SRGUµľ\ GR RNUHĝORQHJR PLHMVFD Z\ELHUDMÇF L JU]ELHWµZ RFHDQLF]Q\FK 6WROLFH SDĆVWZ RUD] ZLHONLH PLDVWD D WDNľHbJUDQLFH
JĄµZQH GURJL R]QDF]RQH QXPHUDPL 3R]D PDSÇ SU]HGVWDZLRQR NUDMµZ L WHU\WRULµZ ]DOHľQ\FK GRSHĄQLDMÇ REUD] ZVSµĄF]HVQHJR ĝZLDWD
ZV]\VWNLHV]\VWNLH SROVNLH RELHNW\ ZSLVDQH QD OLVWÛ ĝZLDWRZHJR
Z 1D RGZURFLH NRORUDPL ]D]QDF]RQR REV]DU\ SDĆVWZ L SRGSLVDQR LFK VWROLFH
G]LHG]LFWZD 81(6&2 D D WDNľH SU]HGVWDZLRQR JĄµZQH RUJDQL]DFMH SROLW\F]QH L JRVSRGDUF]H
QD ĝZLHFLH


Y Y Y F G O C T V E Q O R N

21&-Œ#&-+ )'1)4#(+%<0' /#2; 21&4ȵ%<0'
ȤE\Ȥ GUVGV[Mȶ K VTYCQɮȦ Y[MQPCPKC \ PKGYȤVRNKY[OK YCNQTCOK GFWMCE[LP[OK %\ȶUV[ MQPVCMV Y\TQMQY[ \CRGYPKC OKOQYQNPG OQIȤ D[Ȧ RQOQEPG Y PCWEG Q ɮYKGEKG K 2QNUEG FNC F\KGEK K OQF\KGʑ[ 2T\GFUVCYKCLȤ WMU\VCVQYCPKG RQYKGT\EJPK RQF\KC[
\CRCOKȶVCPKG RT\GUVT\GPPGIQ TQ\OKGU\E\GPKC MTCLȕY PC ɮYKGEKG K Y 'WTQRKG QTC\ TȕʑP[EJ QDKGMVȕY IGQITCƒE\P[EJ Y 2QNUEG CFOKPKUVTCE[LPG K RQNKV[E\PG CVTCMELG VWT[UV[E\PG K JKUVQTKȶ PCU\GIQ MTCLW &\KȶMK RQMT[EKW HQNKȤ RQ RNCPU\CEJ OQʑPC RKUCȦ
-QORNGV VYQT\Ȥ RTQHGULQPCNPG OCR[ 2QNUMK 'WTQR[ K ɮYKCVC RKUCMKGO C PCUVȶRPKG WUWYCȦ VG \CRKUMK
)RUPDW L SDUDPHWU\ WHFKQLF]QH [ PP ZLHU]FK ̳ WZDUGD IROLD VSµG ̳ DQW\SRĝOL]JRZD V]DUD VSLHQLRQD IROLD R JUXERĝFL PP )RUPDW L SDUDPHWU\ WHFKQLF]QH [ PP GZXVWURQQLH NRORURZH L IROLRZDQH RSUDZLRQH Z PHWDORZH OLVWHZNL ] ]DZLHV]NÇ


/CRC RQFTȶE\PC 2QNUMK ,70+14
2QFMCFMC 21.5-#

1D GZXVWURQQHM NRORURZHM PDSLH SU]H]QDF]RQHM GOD G]LHFL Z ZLHNX ODW
*ĄµZQ\P HOHPHQWHP SRGNĄDGNL MHVW PDSD IL]\F]QD 3ROVNL Z\NRQDQD Z VNDOL ]QDMGXMÇ VLÛ
b 1D MHM SRGVWDZLH PRľQD SR]QDÉ JĄµZQH NUDLQ\ JHRJUDILF]QH ̰ VDPRFKRGRZD PDSD 3ROVNL Z\NRQDQD Z VNDOL b b ] DWUDNFMDPL
U]HNL MH]LRUD V]F]\W\ RUD] SU]HĝOHG]LÉ SU]HELHJ JUDQLF OÇGRZ\FK L PRUVNLFK WXU\VW\F]Q\PL ]D]QDF]RQ\PL ]D SRPRFÇ NRORURZ\FK REUD]NµZ
QDV]HJR NUDMX (OHPHQW\ X]XSHĄQLDMÇFH VWDQRZLÇ PDSD SRG]LDĄX ̰ REUD]NRZH SODQ\ WXU\VW\F]Q\FK FHQWUµZ :DUV]DZ\ L .UDNRZD
DGPLQLVWUDF\MQHJR RUD] LQIRUPDFMH R SROVNLFK UHNRUGDFK WDNLFK MDN ] SURSR]\FMDPL VSDFHUµZ L RSLVDPL RELHNWµZ QD WUDVLH 1D GUXJLHM VWURQLH VÇ
QDMZ\ľV]H V]F]\W\ Z SRV]F]HJµOQ\FK SDVPDFK QDMGĄXľV]H U]HNL QDMZLÛNV]H ̰ PDSD IL]\F]QD 3ROVNL REUD]XMÇFD XNV]WDĄWRZDQLH SRZLHU]FKQL
L QDMJĄÛEV]H MH]LRUD LWS 7R ]QDNRPLWD SRPRF Z QDXFH JHRJUDILL QDV]HJR ̰ ̰ SLÛNQ\ U\VXQHN SLÛWURZRĝFL Z JµUDFK RUD] IRWRJUDILH FKDUDNWHU\VW\F]Q\FK
NUDMX UDMX NUDMREUD]µZ L Z\ND] SROVNLFK UHNRUGµZ JHRJUDILF]Q\FK
N



2QFMCFMC '7412# /CRC RQFTȶE\PC *+5614+# 21.5-+


0DSLH ] SRG]LDĄHP SROLW\F]Q\P (XURS\ Z VNDOL b WRZDU]\V]Ç 0DSD MHVW SU]\GDWQD Z QDXFH KLVWRULL 1D MHGQHM VWURQLH ]QDMGXMÇ VLÛ F]WHU\
PDS\ 3ROVNL JĄµZQD SU]HGVWDZLD SRG]LDĄ DGPLQLVWUDF\MQ\ ,, 5]HF]SRVSROLWHM
V\PEROH ZV]\VWNLFK HXURSHMVNLFK SDĆVWZ IODJL L KHUE\ RUD] LQIRUPDFMH R LFK Z URNX D WU]\ SRERF]QH V\WXDFMÛ SROLW\F]QÇ L ]PLDQ\ WHU\WRULDOQH
SRZLHU]FKQL L OLF]ELH OXGQRĝFL 3RGNĄDGND ] WDNÇ WUHĝFLÇ SRPRľH Z GRELH 3LDVWµZ -DJLHOORQµZ L UR]ELRUµZ
Z ]DSDPLÛWDQLX QD]Z NUDMµZ L LFK VWROLF 8WUZDOD REUD] UR]PLHV]F]HQLD QD
NRQW\QHQFLH SRV]F]HJµOQ\FK SDĆVWZ LFK VÇVLHG]WZD ] LQQ\PL SDĆVWZDPL 1D GUXJLHM VWURQLH SRND]DQ\ MHVW REV]DU QDV]HJR NUDMX Z UµľQ\FK ZDľQ\FK
LFK GRVWÛSQRĝÉ ̰ OXE MHM EUDN ̰ GR PRU]D OXE RFHDQX 3RND]XMH WHľ UHODFMÛ PRPHQWDFK KLVWRU\F]Q\FK QD SU]HVWU]HQL ZLHNµZ Z RGQLHVLHQLX GR JUDQLF
ZLHONRĝFL SRZLHU]FKQL NUDMµZ ZVSµĄF]HVQ\FK




2QFMCFMC ɭ9+#6

/CRC RQFTȶE\PC 2QNUMC
0DSD ĝZLDWD ] SRG]LDĄHP SROLW\F]Q\P MHVW Z\NRQDQD Z VNDOL b
3RG IODJDPL ZV]\VWNLFK SDĆVWZ VÇ LQIRUPDFMH R LFK SRZLHU]FKQL L OLF]ELH
OXGQRĝFL 7R ĝZLHWQD SRPRF Z RSDQRZDQLX QD]Z SDĆVWZ L LFK VWROLF ] *ĄµZQH PDS\ ̰ IL]\F]QD ] MHGQHM VWURQ\ D DGPLQLVWUDF\MQD ] GUXJLHM ̰ ]RVWDĄ\
Z\V]F]HJµOQLHQLHP QD MDNLP VÇ SRĄRľRQH NRQW\QHQFLH ]DSDPLÛWDQLX UHODFML Z\NRQDQH Z VNDOL b 2SUµF] V]F]HJµĄRZHJR EDUZQHJR REUD]X
ZLHONRĝFL L SRĄRľHQLD GDQHJR NUDMX Z]JOÛGHP LQQ\FK RUD] Z RGQLHVLHQLX GR XNV]WDĄWRZDQLD SRZLHU]FKQL PDSD IL]\F]QD ]DZLHUD VLHÉ U]HF]QÇ L MH]LRUD
PµU] L RFHDQµZ 'RGDWNRZR WDND PDSD SR]ZDOD SU]\SRU]ÇGNRZDÉ RSLV\ NUDLQ JHRJUDILF]Q\FK ZV]\VWNLH PLDVWD L GXľÇ OLF]EÛ ZVL JPLQQ\FK
ZDľQLHMV]H Z\VS\ L DUFKLSHODJL GR DGPLQLVWUXMÇF\FK MH SDĆVWZ D D WDNľH DNWXDOQÇ VLHÉ GUµJ L NROHLbRUD] JUDQLFH SDĆVWZ L ZRMHZµG]WZ
8PLHV]F]RQD QD RGZURFLH PDSD DGPLQLVWUDF\MQD Z F]\WHOQ\ VSRVµE
SU]HGVWDZLD ZV]\VWNLH SRZLDW\ QDWRPLDVW NRORURZH SODP\ SR]ZDODMÇ QD
ɭEKGPPC OCRC Ť 2QNUMC PKG\Y[MC V]\ENLH RSDQRZDQLH SU]HVWU]HQQHJR UR]PLHV]F]HQLD ZRMHZµG]WZ Z 3ROVFH
0DS\ Z PQLHMV]HM VNDOL SRND]XMÇ VNDUE\ NXOWXU\ L SU]\URG\ RUD] SRSU]HGQLH
^ (QTOCV Z OO SRG]LDĄ\ DGPLQLVWUDF\MQH
1RTCYC /CRC HQNKQYCPC \ YCMCOK K \CYKGU\MȤ U\PWTMQYȤ
:LHONRIRUPDWRZD ĝFLHQQD PDSD 3ROVND QLH]Z\NĄD Z\NRQDQD
Z VNDOL b MHVW SU]\MD]QD L ]UR]XPLDĄD GOD PĄRGHJR
F]\WHOQLND Z ZLHNX ODW 0D Z]EXG]LÉ MHJR ]DLQWHUHVRZDQLH
QDV]\P NUDMHP =DZLHUD ZLHOH DWUDNFML WXU\VW\F]Q\FK
SU]HGVWDZLRQ\FK Z IRUPLH NRORURZ\FK U\VXQNµZ Z W\P /CRC RQFTȶE\PC ɭ9+#6
QDMFHQQLHMV]H ]DE\WNL L SDUNL QDURGRZH =RVWDĄD Z\NRQDQD
] ] GXľÇ GEDĄRĝFLÇ R ZLHUQRĝÉ ORNDOL]DFML RELHNWµZ 5]HNL ODV\
PLDVWD Lb SURZDG]ÇFH GR QLFK NROHMH L JĄµZQH GURJL SRND]DQR EH] 0DS\ ĝZLDWD IL]\F]QD L SROLW\F]QD ]RVWDĄ\ Z\NRQDQH Z VNDOL
LQIDQW\OQ\FK XSURV]HĆ 1D SRGVWDZLH PDS\ PĄRG\ F]ĄRZLHN 3U]HMU]\VWHPX REUD]RZL XNV]WDĄWRZDQLD OÇGµZ L RFHDQµZ WRZDU]\V]Ç WDNLH
PRľH RV]DFRZDÉ RGOHJĄRĝÉ SRPLÛG]\ PLHMVFRZRĝFLDPL ̰ HOHPHQW\ WUHĝFL MDN JĄµZQD VLHÉ U]HF]QD L QDMZDľQLHMV]H MH]LRUD RSLV\
F]HPX VĄXľ\ RGSRZLHGQLR REMDĝQLRQD SRG]LDĄND F]\ WHľ ZDľQLHMV]\FK NUDLQ JHRJUDILF]Q\FK Z\VS SµĄZ\VSµZ PµU] EDVHQµZ
]DSODQRZDÉ WUDVÛ SRGUµľ\ GR RNUHĝORQHJR PLHMVFD Z\ELHUDMÇF L JU]ELHWµZ RFHDQLF]Q\FK 6WROLFH SDĆVWZ RUD] ZLHONLH PLDVWD D WDNľHbJUDQLFH
JĄµZQH GURJL R]QDF]RQH QXPHUDPL 3R]D PDSÇ SU]HGVWDZLRQR NUDMµZ L WHU\WRULµZ ]DOHľQ\FK GRSHĄQLDMÇ REUD] ZVSµĄF]HVQHJR ĝZLDWD
Z
ZV]\VWNLHV]\VWNLH SROVNLH RELHNW\ ZSLVDQH QD OLVWÛ ĝZLDWRZHJR 1D RGZURFLH NRORUDPL ]D]QDF]RQR REV]DU\ SDĆVWZ L SRGSLVDQR LFK VWROLFH
G]LHG]LFWZD 81(6&2 D D WDNľH SU]HGVWDZLRQR JĄµZQH RUJDQL]DFMH SROLW\F]QH L JRVSRGDUF]H
QD ĝZLHFLH


Y Y Y F G O C T V E Q O R N

.IWXIQ TMVEVIQ KVE QIQS

4S^REN H^MOʈ TV^]VSHʚ 0SRHNM QVɹ[OSNEH] VIOMR] QET]
[MIPSV]F] M MRRI
TMʚORMI MPYWXVS[ERI OEVX] +VE TEQMʚGMS[E HPE H^MIGM
M HSVSW]GL >[]GMʚ^Gʈ ^SWXENI KVEG^ OXɹV] ^RENH^MI
RENFEVH^MIN TEWYNʈGI TEV]

'IRE ^







0.0 /ɸOS M /V^]˴]O

; XIN RS[IN KV^I [ OɹOS M OV^]˵]O WXEVEN WMʚ NEO RENW^]FGMIN
YQMI˒GMʊ [ NIHRIN PMRMM X[SNI TMSROM RE W^EGLS[RMG]
4MIV[W^] KVEG^ OXɹVIQY WMʚ XS YHE SXV^]QYNI TGLIOʚ ũ
TYROX 9[EKE [W^]WXOS ^EPI˵] SH XEOX]OM 4EVXMʚ []KV][E
KVEG^ OXɹV] TSWMEHE REN[MʚOW^ʈ MPS˒ʊ TGLIIO ũ TYROXɹ[

'IRE ^


/E˴H] VSH^MG QEV^] EF] NIKS H^MIGOS F]S ^HVS[I W^G^ʙˑPM[I M QʇHVI RMI
TV^IW^OEH^E NIˑPM HS XIKS [W^]WXOMIKS QE HSFV] KYWX

1IQS HSX]OS[I [ [SVIG^OY
9TSHSFERME M TSG^YGMI IWXIX]OM QS˴IQ] OW^XEXS[Eʉ SH QEIKS RMI FI^

^REG^IRME Wʇ [MʙG V^IG^] OXɸVI []FMIVEW^ HPE W[SNIN TSGMIGL] 2MI^[]O] [EVMERX KV] X]TY QIQS TSPIKENʈG] RE
^RENH][ERMY TEV ^E TSQSGʈ HSX]OY ;EPGS[EXI OPSGOM
;W^]WXOMI V^IG^] OXɹVI ^RENH^MIW^ [ REW^]Q WOPITMI []FMIVEPM˒Q] ^I W^G^IKɹPRʈ WXEVERRS˒GMʈ QENʈ Vɹ˵Rʈ TS[MIV^GLRMʚ OXɹVʈ REPI˵] VS^TS^REʊ TEPGEQM
XEO F] WTIRME] REN[E˵RMINW^I OV]XIVME &]] GMIOE[I M [W^IGLWXVSRRMI VS^[MNE] YQMINʚXRS˒GM +VE ^REOSQMGMI VS^[MNE ^Q]W HSX]OY
8[SNIKS H^MIGOE F]] WXEVERRMI []OSRERI ^ HSFV]GL QEXIVMEɹ[ F] MGL HIWMKR F] TV^]NIQR] HPE 'IRE ^
SOE QEPYGLɹ[ M GS REN[E˵RMINW^I F] G^EW WTʚH^SR] [ MGL XS[EV^]WX[MI F] []NʈXOS[]
>ETVEW^EQ]







+VE []ˑGMK 6ETMHMTPI\ G]VO .ERSH

+VE OEVGMERE ']VOS[] []˒GMK JVERGYWOMIN QEVOM
.%23( XS [WTERMEE ^EFE[E HPE H[ɹGL HS G^XIVIGL
SWɹF ũ ^EVɹ[RS H^MIGM NEO M HSVSW]GL
'IRE ^









1IVGM 1EQE YP 8VEOXSVS[E [IN˒GMI SH YP (YʿWOMIN -- TMʚXVS PSOEP RV Q ŽɹH˳ XIP [[[ QIVGMQEQE TP

.IWXIQ TMVEVIQ KVE QIQS

4S^REN H^MOʈ TV^]VSHʚ 0SRHNM QVɹ[OSNEH] VIOMR] QET]
[MIPSV]F] M MRRI
TMʚORMI MPYWXVS[ERI OEVX] +VE TEQMʚGMS[E HPE H^MIGM
M HSVSW]GL >[]GMʚ^Gʈ ^SWXENI KVEG^ OXɹV] ^RENH^MI
RENFEVH^MIN TEWYNʈGI TEV]

'IRE ^







0.0 /ɸOS M /V^]˴]O

; XIN RS[IN KV^I [ OɹOS M OV^]˵]O WXEVEN WMʚ NEO RENW^]FGMIN
YQMI˒GMʊ [ NIHRIN PMRMM X[SNI TMSROM RE W^EGLS[RMG]
4MIV[W^] KVEG^ OXɹVIQY WMʚ XS YHE SXV^]QYNI TGLIOʚ ũ
TYROX 9[EKE [W^]WXOS ^EPI˵] SH XEOX]OM 4EVXMʚ []KV][E
KVEG^ OXɹV] TSWMEHE REN[MʚOW^ʈ MPS˒ʊ TGLIIO ũ TYROXɹ[

'IRE ^


/E˴H] VSH^MG QEV^] EF] NIKS H^MIGOS F]S ^HVS[I W^G^ʙˑPM[I M QʇHVI RMI
TV^IW^OEH^E NIˑPM HS XIKS [W^]WXOMIKS QE HSFV] KYWX

1IQS HSX]OS[I [ [SVIG^OY
9TSHSFERME M TSG^YGMI IWXIX]OM QS˴IQ] OW^XEXS[Eʉ SH QEIKS RMI FI^

^REG^IRME Wʇ [MʙG V^IG^] OXɸVI []FMIVEW^ HPE W[SNIN TSGMIGL] 2MI^[]O] [EVMERX KV] X]TY QIQS TSPIKENʈG] RE
^RENH][ERMY TEV ^E TSQSGʈ HSX]OY ;EPGS[EXI OPSGOM
;W^]WXOMI V^IG^] OXɹVI ^RENH^MIW^ [ REW^]Q WOPITMI []FMIVEPM˒Q] ^I W^G^IKɹPRʈ WXEVERRS˒GMʈ QENʈ Vɹ˵Rʈ TS[MIV^GLRMʚ OXɹVʈ REPI˵] VS^TS^REʊ TEPGEQM
XEO F] WTIRME] REN[E˵RMINW^I OV]XIVME &]] GMIOE[I M [W^IGLWXVSRRMI VS^[MNE] YQMINʚXRS˒GM +VE ^REOSQMGMI VS^[MNE ^Q]W HSX]OY
8[SNIKS H^MIGOE F]] WXEVERRMI []OSRERI ^ HSFV]GL QEXIVMEɹ[ F] MGL HIWMKR F] TV^]NIQR] HPE 'IRE ^
SOE QEPYGLɹ[ M GS REN[E˵RMINW^I F] G^EW WTʚH^SR] [ MGL XS[EV^]WX[MI F] []NʈXOS[]
>ETVEW^EQ]







+VE []ˑGMK 6ETMHMTPI\ G]VO .ERSH

+VE OEVGMERE ']VOS[] []˒GMK JVERGYWOMIN QEVOM
.%23( XS [WTERMEE ^EFE[E HPE H[ɹGL HS G^XIVIGL
SWɹF ũ ^EVɹ[RS H^MIGM NEO M HSVSW]GL
'IRE ^









1IVGM 1EQE YP 8VEOXSVS[E [IN˒GMI SH YP (YʿWOMIN -- TMʚXVS PSOEP RV Q ŽɹH˳ XIP [[[ QIVGMQEQE TP

+VE XS[EV^]WOE GLMʾG^]O +VE (SQMRS 'MVGYW

.EO WMʚ KVE [ GLMʿG^]OE [ ^EWEH^MI OE˵H] GL]FE [MI
4MʚORE KVEJMOE WTVE[ME ˵I NIW^G^I QMPIN WTʚH^E WMʚ VE^IQ ; RMI^[]O]Q G]VOY 0SRHNM VS^FE[Mʈ 'Mʚ HS[GMT] OPEYRE
G^EW +VE YG^] GMIVTPM[S˒GM []XV[ES˒GM V][EPM^EGNM %YKYWXE ^SFEG^]W^ []NʈXOS[IKS WMEG^E M EOVSFEXOM [
Hʈ˵IRME HS []^REG^SRIKS GIPY E XEO˵I TSOE^YNI NEO WMʚ RMIWEQS[MX]GL RYQIVEGL [WTERMEI P[] SVE^
[]KV][E FʈH˳ TV^IKV][E REN[MIOW^IKS RE ˒[MIGMI WSRMEŷ

'IRE ^ 'IRE ^







+VE QEKRIX]G^RE (SQMRS +V] IHYOEG]NRI &MRKM QIQS (SQMRS 1EPM TV^]NEGMIPI

/PEW]G^RE KVE (SQMRS 'ES˒ʊ ^EQORMʚXE NIWX [ QIXEPS[I
TYHIOS (^MʚOM XIQY ˵I TSW^G^IKɹPRI IPIQIRX] KV] Wʈ +V] (SQMRS &MRKS M 1IQS [ NIHR]Q TYHIOY NIHR]Q
QEKRIWEQM KVEʊ QS˵IQ] [ OE˵H]Q QMINWGY )PIQIRX] WS[IQ TIRME W^G^ʚ˒GME
KV] RMI ^KYFMʈ REQ WMʚ E HSHEXOS[S HS KVERME QS˵IQ] &E[GMI WMʚ M KVENGMI ^ W]QTEX]G^R]QM ^[MIV^EOEQM
TS[VɹGMʊ [ OE˵H]Q QSQIRGMI

'IRE ^ 'IRE ^






+VE OEVGMERE >HVS[I SH˴][MERMI ^VʙG^RSˑGMS[E KVE &EHEFSYQ


4-' %77-)88) NIWX XS KVE OEVGMERE XVEOXYNʈGE S SH˵][ERMY VʚG^RS˒GM KVE FEHEFSYQ WOEHE WMʚ ^ QE]GL OYFOɹ[
^ TVSWX]Q TV^IWERMIQ QS˵RE NI˒ʊ [W^]WXOS EPI [ FEVH^S EX[]GL [ QSRXE˵Y M QEIN OSPSVS[IN OYPOM
WTSWɹF ^Vɹ[RS[E˵SR] 'IPIQ NIWX NEO RENW^]FW^I (^MIGM FʚHʈ ^EGL[]GSRI RENTMIV[ FYHYNʈG [MI˵ʚ E TEXIQ
WOSQTSRS[ERMI W[SNIKS QIRY TV^]WXE[OM HERME TVɹFYNʈG WXVʈGMʊ [W^]WXOS ^E TSQSGʈ QEIN OYPM
Kɹ[RIKS HIWIVY M W^OPEROM [SH]
'IRE ^
'IRE ^







4SHSKS[E KVE ;]ˑGMK ːPMQEOM .ERSH
+VE QEKRIX]G^RE (SQ
+VE TSHSKS[E ;]˒GMK JVERGYWOMIN QEVOM .ERSH XS
1EKRIX]G^RE KVE (SQ XS JERXEWX]G^RE ^EFE[E MRRE [WTERMEE ^EFE[E HPE H^MIGM WOEHENʈGE WMʚ ^ TPERW^]
^E OE˵H]Q VE^IQ (^MʚOM WTIGNEPRIN TPERW^] M E˵ ^ TY^^PM S []QMEVEGL \ GQ HVI[RMER]GL
QEKRIWSQ QS˵IGMI STS[MEHEʊ [GMʈ˵ RS[I LMWXSVMI TMSROɹ[ SVE^ H[ɹGL OSWXIO +VE TSPIKE RE HSXEVGMY

HS OSʿGE TPERW^] G^]PM HS TSPE S^REG^SRIKS
'IRE ^
'IRE ^






1IVGM 1EQE YP 8VEOXSVS[E [IN˒GMI SH YP (YʿWOMIN -- TMʚXVS PSOEP RV Q ŽɹH˳ XIP [[[ QIVGMQEQE TP

+VE XS[EV^]WOE GLMʾG^]O +VE (SQMRS 'MVGYW

.EO WMʚ KVE [ GLMʿG^]OE [ ^EWEH^MI OE˵H] GL]FE [MI
4MʚORE KVEJMOE WTVE[ME ˵I NIW^G^I QMPIN WTʚH^E WMʚ VE^IQ ; RMI^[]O]Q G]VOY 0SRHNM VS^FE[Mʈ 'Mʚ HS[GMT] OPEYRE
G^EW +VE YG^] GMIVTPM[S˒GM []XV[ES˒GM V][EPM^EGNM %YKYWXE ^SFEG^]W^ []NʈXOS[IKS WMEG^E M EOVSFEXOM [
Hʈ˵IRME HS []^REG^SRIKS GIPY E XEO˵I TSOE^YNI NEO WMʚ RMIWEQS[MX]GL RYQIVEGL [WTERMEI P[] SVE^
[]KV][E FʈH˳ TV^IKV][E REN[MIOW^IKS RE ˒[MIGMI WSRMEŷ

'IRE ^ 'IRE ^







+VE QEKRIX]G^RE (SQMRS +V] IHYOEG]NRI &MRKM QIQS (SQMRS 1EPM TV^]NEGMIPI

/PEW]G^RE KVE (SQMRS 'ES˒ʊ ^EQORMʚXE NIWX [ QIXEPS[I
TYHIOS (^MʚOM XIQY ˵I TSW^G^IKɹPRI IPIQIRX] KV] Wʈ +V] (SQMRS &MRKS M 1IQS [ NIHR]Q TYHIOY NIHR]Q
QEKRIWEQM KVEʊ QS˵IQ] [ OE˵H]Q QMINWGY )PIQIRX] WS[IQ TIRME W^G^ʚ˒GME
KV] RMI ^KYFMʈ REQ WMʚ E HSHEXOS[S HS KVERME QS˵IQ] &E[GMI WMʚ M KVENGMI ^ W]QTEX]G^R]QM ^[MIV^EOEQM
TS[VɹGMʊ [ OE˵H]Q QSQIRGMI

'IRE ^ 'IRE ^






+VE OEVGMERE >HVS[I SH˴][MERMI ^VʙG^RSˑGMS[E KVE &EHEFSYQ


4-' %77-)88) NIWX XS KVE OEVGMERE XVEOXYNʈGE S SH˵][ERMY VʚG^RS˒GM KVE FEHEFSYQ WOEHE WMʚ ^ QE]GL OYFOɹ[
^ TVSWX]Q TV^IWERMIQ QS˵RE NI˒ʊ [W^]WXOS EPI [ FEVH^S EX[]GL [ QSRXE˵Y M QEIN OSPSVS[IN OYPOM
WTSWɹF ^Vɹ[RS[E˵SR] 'IPIQ NIWX NEO RENW^]FW^I (^MIGM FʚHʈ ^EGL[]GSRI RENTMIV[ FYHYNʈG [MI˵ʚ E TEXIQ
WOSQTSRS[ERMI W[SNIKS QIRY TV^]WXE[OM HERME TVɹFYNʈG WXVʈGMʊ [W^]WXOS ^E TSQSGʈ QEIN OYPM
Kɹ[RIKS HIWIVY M W^OPEROM [SH]
'IRE ^
'IRE ^







4SHSKS[E KVE ;]ˑGMK ːPMQEOM .ERSH
+VE QEKRIX]G^RE (SQ
+VE TSHSKS[E ;]˒GMK JVERGYWOMIN QEVOM .ERSH XS
1EKRIX]G^RE KVE (SQ XS JERXEWX]G^RE ^EFE[E MRRE [WTERMEE ^EFE[E HPE H^MIGM WOEHENʈGE WMʚ ^ TPERW^]
^E OE˵H]Q VE^IQ (^MʚOM WTIGNEPRIN TPERW^] M E˵ ^ TY^^PM S []QMEVEGL \ GQ HVI[RMER]GL
QEKRIWSQ QS˵IGMI STS[MEHEʊ [GMʈ˵ RS[I LMWXSVMI TMSROɹ[ SVE^ H[ɹGL OSWXIO +VE TSPIKE RE HSXEVGMY

HS OSʿGE TPERW^] G^]PM HS TSPE S^REG^SRIKS
'IRE ^
'IRE ^






1IVGM 1EQE YP 8VEOXSVS[E [IN˒GMI SH YP (YʿWOMIN -- TMʚXVS PSOEP RV Q ŽɹH˳ XIP [[[ QIVGMQEQE TP

3ODFH ]DEDZ









-HVWHÐP\ ĆUPÃ ] WUDG\FMDPL G]LDÊDMÃFÃ QD U\QNX RG URNX 3RVLDGDP\ V]HURNÃ
JDPÇ EH]SLHF]Q\FK HGXNDF\MQ\FK ]DEDZHN PHEOL RUD] SODFµZ ]DEDZ

1DV]H SURGXNW\ SRVLDGDMÃ FHUW\ĆNDW\ L DWHVW\ RUD] PLHVLÇF]QÃ JZDUDQFMÇ
:V]\VWNLH XU]ÃG]HQLD GRVWÇSQH VÃ Z Uµ×QRURGQHM JDPLH NRORUµZ L Z]RUµZ

3UDJQLHP\ GRSHÊQLÅ ZV]HONLFK VWDUDÌ DE\ SRQL×V]D RIHUWD GRVWDUF]\ÊD G]LHFLRP MDN
QDMZLÇFHM FLHNDZ\FK L DWUDNF\MQ\FK IRUP ]DEDZ\





























































33+8 ì6=.2É$0,//(1,80ë
=DZLVW\ 1DGEX×QH XO 1XUVND
0DÊNLQLD *µUQD
ELXUR#V]NRODPLOOHQLXP SO WHO
ZZZ V]NRODPLOOHQLXP SO

3ODFH ]DEDZ









-HVWHÐP\ ĆUPÃ ] WUDG\FMDPL G]LDÊDMÃFÃ QD U\QNX RG URNX 3RVLDGDP\ V]HURNÃ
JDPÇ EH]SLHF]Q\FK HGXNDF\MQ\FK ]DEDZHN PHEOL RUD] SODFµZ ]DEDZ

1DV]H SURGXNW\ SRVLDGDMÃ FHUW\ĆNDW\ L DWHVW\ RUD] PLHVLÇF]QÃ JZDUDQFMÇ
:V]\VWNLH XU]ÃG]HQLD GRVWÇSQH VÃ Z Uµ×QRURGQHM JDPLH NRORUµZ L Z]RUµZ

3UDJQLHP\ GRSHÊQLÅ ZV]HONLFK VWDUDÌ DE\ SRQL×V]D RIHUWD GRVWDUF]\ÊD G]LHFLRP MDN
QDMZLÇFHM FLHNDZ\FK L DWUDNF\MQ\FK IRUP ]DEDZ\





























































33+8 ì6=.2É$0,//(1,80ë
=DZLVW\ 1DGEX×QH XO 1XUVND
0DÊNLQLD *µUQD
ELXUR#V]NRODPLOOHQLXP SO WHO
ZZZ V]NRODPLOOHQLXP SO

]
ÇU W 3UDJQLHP\ SU]HGVWDZLÅ 3DÌVWZX QLHNWµUH



Q LZ H ] QDV]\FK OLF]Q\FK UHDOL]DFML
PHEOL

SU]HGV]NROQ\FK L ELXURZ\FK



V×Q RDH










S
:\





















0HEOH Z\NRQXMHP\ SRG Z\PLDU L Z GRZROQHM

NRORU\VW\FH GRVWDUF]DP\ Z FDÊRÐFL

:V]\VWNLH QDV]H PHEOH SRVLDGDMÃ QLH]EÇGQH

FHW\ĆNDW\ L DWHVW\
















6NRPSOHWXM VZµM ]HVWDZ




33+8 ì6=.2É$0,//(1,80ë 7H L R ZLHOH ZLÇFHM PR×QD ]QDOHÕÅ QD
=DZLVW\ 1DGEX×QH XO 1XUVND QDV]HM VWURQLH LQWHUQHWRZHM Z ]DNÊDGFH
0DÊNLQLD *µUQD
ELXUR#V]NRODPLOOHQLXP SO WHO :\SRVD×HQLH

ZZZ V]NRODPLOOHQLXP SO

]
ÇU W 3UDJQLHP\ SU]HGVWDZLÅ 3DÌVWZX QLHNWµUH



Q LZ H ] QDV]\FK OLF]Q\FK UHDOL]DFML
PHEOL

SU]HGV]NROQ\FK L ELXURZ\FK



V×Q RDH










S
:\





















0HEOH Z\NRQXMHP\ SRG Z\PLDU L Z GRZROQHM

NRORU\VW\FH GRVWDUF]DP\ Z FDÊRÐFL

:V]\VWNLH QDV]H PHEOH SRVLDGDMÃ QLH]EÇGQH

FHW\ĆNDW\ L DWHVW\
















6NRPSOHWXM VZµM ]HVWDZ




33+8 ì6=.2É$0,//(1,80ë 7H L R ZLHOH ZLÇFHM PR×QD ]QDOHÕÅ QD
=DZLVW\ 1DGEX×QH XO 1XUVND QDV]HM VWURQLH LQWHUQHWRZHM Z ]DNÊDGFH
0DÊNLQLD *µUQD
ELXUR#V]NRODPLOOHQLXP SO WHO :\SRVD×HQLH

ZZZ V]NRODPLOOHQLXP SO

&HUW\ILNRZDQH JDGİHW\ RGEODVNRZH WR ĐZLHWQH

UR]ZLÅ]DQLH ]DU³ZQR GOD EH]SLHF]HûVWZD G]LHFL

MDN L HGXNDFML :ÖİH RGEODVNRZH GOD JUXS SU]HGV]NROQ\FK
PDVNRWNL RGEODVNRZH Z ]DEDZQ\FK NV]WDùWDFK Ŋ WR W\ONR

F]ÖĐÇ RGEODVN³Z NW³UH QDMPùRGVL SRWUDNWXMÅ MDN ]DEDZNL
]DSHZQLDMÅFH RFKURQÖ Z UXFKX XOLF]Q\P

+SP&S\ 1 \



&3-7/3 13&-02) (0% (>-)'- 3 ;=1 1 < 1




&SMWOE QSFMPRI M WXEGNSREVRI HPE TV^IHW^OSPM M W^O·ă



+SP&S\ 1 \ &%1&-2-



&3-7/3 13&-02) (0% 46>)(7>/30%/—; 3 ;=1 < 1




+SP&S\ 1 \ &%1&-2- NIWX XS FSMWOS QSFMPRI
+SP&S\ 1 [ [IVWNM FI^ FERH [ QMINWGI OX¶V]GL
^EQSRXS[ERI ^SWXEĂ] WMEXOM WTIĂRMENÈGI JYROGNÜ +SP&S\ 1 XS FSMWOE QSFMPRI TV^IRSęRI TV^I^REG^SRI HPE H^MIGM [ [MIOY PEX +SP&S\ 1 \ NIWX FSMWOMIQ
TMĂOSĂETY 7]WXIQ TVSŶPM EPYQMRMS[]GL WMEXIO QSFMPR]Q ^ETVSNIOXS[ER]Q HS Yĺ]XOS[ERME TV^I^ H^MIGM [ [MIOY PEX .IWX XS W]WXIQ FERH M TVSŶPM
TSPMTVST]PIRS[]GL SVE^ KYQS[]GL SFGMÈĺRMO¶[ EPYQMRMS[]GL X[SV^ÈG]GL TVSWXÈ OSRWXVYOGNÜ K[EVERXYNÈGÈ W^]FOM M FI^TMIG^R] QSRXEĺ M HIQSRXEĺ QE\
X[SV^] TVSWXÈ OSRWXVYOGNÜ K[EVERXYNÈGÈ W^]FOM M QMRYX +SP&S\ 1 [ OV¶XOMQ G^EWMI TV^IOW^XEĂGM ^[]OĂÈ TS[MIV^GLRMÜ [ FSMWOS WTSVXS[I 1SFMPRI FSMWOE +SP&S\
FI^TMIG^R] QSRXEĺ M HIQSRXEĺ +SP&S\ 1 \ 1 [ HPE H^MIGM YQSĺPM[MENÈ TVS[EH^IRMI ^ENÜÊ SK¶PRSVS^[SNS[]GL [ STEVGMY RMI X]POS S IPIQIRX] TMĂOM RSĺRIN
&%1&-2-%1&-2- [ OV¶XOMQ G^EWMI TV^IOW^XEĂGM TS[MIV
& EPI XEOĺI OSW^]O¶[OM YRMLSOINE QMRM XIRMWE MXT
^GLRMÜ OSVXY WEPM KMQREWX]G^RIN G^] FSMWOE [
[]H^MIPSRI QMRM FSMWOS YĂEX[MENÈGI TVS[EH^IRMI
^ENÜÊ WTSVXS[]GL ^ TV^IHW^OSPEOEQM [ JSVQMI +SP&S\ 7 &%1&-2- \
^EFE[] ^ TMĂOEQM

&3-7/3 78%'.32%62) (0% (>-)'- 3 ;=1 < 1
+SP&S\ 1 \ &%1&-2- 4PYW




&3-7/3 13&-02) (0% 46>)(7>/30%/—; 3 ;=1 < 1


+SP&S\ 1 \ &%1&-2- 4PYW NIWX XS FSMWOS QS
FMPRI +SP&S\ 1 [ [IVWNM ^ FERHEQM X]POS TV^]
FVEQOEGL RE SFY OV¶XW^]GL FSOEGL FSMWOE 2E
HĂYĺW^]GL FSOEGL FSMWOE FERH] RMI []WXÜTYNÈ E [
MGL QMINWGI ^EQSRXS[ERI ^SWXEĂ] WMEXOM WTIĂRMENÈGI
JYROGNÜ TMĂOSĂETY 7]WXIQ TVSŶPM EPYQMRMS[]GL
WMEXIO TSPMTVST]PIRS[]GL SVE^ KYQS[]GL SF
GMÈĺRMO¶[ X[SV^] TVSWXÈ OSRWXVYOGNÜ K[EVERXYNÈGÈ
W^]FOM M FI^TMIG^R] QSRXEĺ M HIQSRXEĺ +SP&S\ 1 +SP&S\ 7 &%1&-2- XS FSMWOE WXEGNSREVRI +SP&S\ 7 [ [IVWNM HPE H^MIGM [ [MIOY TV^IHW^OSPR]Q M
\ &%1&-2- 4PYW [ OV¶XOMQ G^EWMI TV^IOW^XEĂGM [G^IWRSW^OSPRR]Q &SMWOE +SP&S\ 7 &%1&-2- WÈ MHIEPR]Q SFMIOXIQ WTSVXS[S VIOVIEG]NR]Q HS
TS[MIV^GLRMÜ OSVXY WEPM KMQREWX]G^RIN G^] FSMWOE ^EQSRXS[ERME RE XIVIRMI TV^IHW^OSPM M W^O¶Ă TSHWXE[S[]GL SVE^ NEOS Y^YTIĂRMIRMI TPEG¶[ ^EFE[ RE
[ []H^MIPSRI QMRM FSMWOS YĂEX[MENÈGI TVS[EH^IRMI SWMIHPEGL [ TEVOEGL RE XIVIREGL VIOVIEG]NR]GL SVE^ [ SęVSHOEGL []TSG^]ROS[]GL
^ENÜÊ WTSVXS[]GL ^ TV^IHW^OSPEOEQM [ JSVQMI
^EFE[] ^ TMĂOEQM




7OSRXEOXYN WMÜ ^ REQM
)2)6+= 4%682)6 &SKHER +VEPE
6S^ĂSKM Ę[MIFSH^MR
) QEMP WOPIT$KSPFS\ TP [[[ KSPFS\ TP

+SP&S\ 1 \



&3-7/3 13&-02) (0% (>-)'- 3 ;=1 1 < 1




&SMWOE QSFMPRI M WXEGNSREVRI HPE TV^IHW^OSPM M W^O·ă



+SP&S\ 1 \ &%1&-2-



&3-7/3 13&-02) (0% 46>)(7>/30%/—; 3 ;=1 < 1




+SP&S\ 1 \ &%1&-2- NIWX XS FSMWOS QSFMPRI
+SP&S\ 1 [ [IVWNM FI^ FERH [ QMINWGI OX¶V]GL
^EQSRXS[ERI ^SWXEĂ] WMEXOM WTIĂRMENÈGI JYROGNÜ +SP&S\ 1 XS FSMWOE QSFMPRI TV^IRSęRI TV^I^REG^SRI HPE H^MIGM [ [MIOY PEX +SP&S\ 1 \ NIWX FSMWOMIQ
TMĂOSĂETY 7]WXIQ TVSŶPM EPYQMRMS[]GL WMEXIO QSFMPR]Q ^ETVSNIOXS[ER]Q HS Yĺ]XOS[ERME TV^I^ H^MIGM [ [MIOY PEX .IWX XS W]WXIQ FERH M TVSŶPM
TSPMTVST]PIRS[]GL SVE^ KYQS[]GL SFGMÈĺRMO¶[ EPYQMRMS[]GL X[SV^ÈG]GL TVSWXÈ OSRWXVYOGNÜ K[EVERXYNÈGÈ W^]FOM M FI^TMIG^R] QSRXEĺ M HIQSRXEĺ QE\
X[SV^] TVSWXÈ OSRWXVYOGNÜ K[EVERXYNÈGÈ W^]FOM M QMRYX +SP&S\ 1 [ OV¶XOMQ G^EWMI TV^IOW^XEĂGM ^[]OĂÈ TS[MIV^GLRMÜ [ FSMWOS WTSVXS[I 1SFMPRI FSMWOE +SP&S\
FI^TMIG^R] QSRXEĺ M HIQSRXEĺ +SP&S\ 1 \ 1 [ HPE H^MIGM YQSĺPM[MENÈ TVS[EH^IRMI ^ENÜÊ SK¶PRSVS^[SNS[]GL [ STEVGMY RMI X]POS S IPIQIRX] TMĂOM RSĺRIN
&%1&-2-%1&-2- [ OV¶XOMQ G^EWMI TV^IOW^XEĂGM TS[MIV
& EPI XEOĺI OSW^]O¶[OM YRMLSOINE QMRM XIRMWE MXT
^GLRMÜ OSVXY WEPM KMQREWX]G^RIN G^] FSMWOE [
[]H^MIPSRI QMRM FSMWOS YĂEX[MENÈGI TVS[EH^IRMI
^ENÜÊ WTSVXS[]GL ^ TV^IHW^OSPEOEQM [ JSVQMI +SP&S\ 7 &%1&-2- \
^EFE[] ^ TMĂOEQM

&3-7/3 78%'.32%62) (0% (>-)'- 3 ;=1 < 1
+SP&S\ 1 \ &%1&-2- 4PYW




&3-7/3 13&-02) (0% 46>)(7>/30%/—; 3 ;=1 < 1


+SP&S\ 1 \ &%1&-2- 4PYW NIWX XS FSMWOS QS
FMPRI +SP&S\ 1 [ [IVWNM ^ FERHEQM X]POS TV^]
FVEQOEGL RE SFY OV¶XW^]GL FSOEGL FSMWOE 2E
HĂYĺW^]GL FSOEGL FSMWOE FERH] RMI []WXÜTYNÈ E [
MGL QMINWGI ^EQSRXS[ERI ^SWXEĂ] WMEXOM WTIĂRMENÈGI
JYROGNÜ TMĂOSĂETY 7]WXIQ TVSŶPM EPYQMRMS[]GL
WMEXIO TSPMTVST]PIRS[]GL SVE^ KYQS[]GL SF
GMÈĺRMO¶[ X[SV^] TVSWXÈ OSRWXVYOGNÜ K[EVERXYNÈGÈ
W^]FOM M FI^TMIG^R] QSRXEĺ M HIQSRXEĺ +SP&S\ 1 +SP&S\ 7 &%1&-2- XS FSMWOE WXEGNSREVRI +SP&S\ 7 [ [IVWNM HPE H^MIGM [ [MIOY TV^IHW^OSPR]Q M
\ &%1&-2- 4PYW [ OV¶XOMQ G^EWMI TV^IOW^XEĂGM [G^IWRSW^OSPRR]Q &SMWOE +SP&S\ 7 &%1&-2- WÈ MHIEPR]Q SFMIOXIQ WTSVXS[S VIOVIEG]NR]Q HS
TS[MIV^GLRMÜ OSVXY WEPM KMQREWX]G^RIN G^] FSMWOE ^EQSRXS[ERME RE XIVIRMI TV^IHW^OSPM M W^O¶Ă TSHWXE[S[]GL SVE^ NEOS Y^YTIĂRMIRMI TPEG¶[ ^EFE[ RE
[ []H^MIPSRI QMRM FSMWOS YĂEX[MENÈGI TVS[EH^IRMI SWMIHPEGL [ TEVOEGL RE XIVIREGL VIOVIEG]NR]GL SVE^ [ SęVSHOEGL []TSG^]ROS[]GL
^ENÜÊ WTSVXS[]GL ^ TV^IHW^OSPEOEQM [ JSVQMI
^EFE[] ^ TMĂOEQM




7OSRXEOXYN WMÜ ^ REQM
)2)6+= 4%682)6 &SKHER +VEPE
6S^ĂSKM Ę[MIFSH^MR
) QEMP WOPIT$KSPFS\ TP [[[ KSPFS\ TP

2GNU\M Z VRELH %U]\GDOD


1-64;",* * ("%Lj&5: *//& /*Lj 84;:45,*&











8JUBNZ X CS[ZEBMPXJF

8 #S[ZEBMPXJF KBL X QSBXE[JXZN ȈZDJV OJF NB E’VHPX’PTZDI LTJǗȈOJD[FL SZDFS[Z X MǴOJnjDZDI [CSPKBDI D[Z
TLS[BUØX [BQMBUBKnjDZDI LPOJPN HS[ZXZ 5P [VQF’OJF JOOB CBKLB *OOB CP QSBXE[JXB 8 NJBTUFD[LV OB
SZOFD[LV NPȈOB XQBǴǎ OB NJFT[LBǩDØX LUØS[Z Tnj EP OBT CBSE[JFK QPEPCOJ OJȈ NPH’PCZ TJǗ XZEBXBǎ
#P KBL ǴQJFXB’ 8JFT[D[ 8DBMF OJF P UP DIPE[J KBL DP LPNV XZDIPE[J -JD[Z TJǗ XJBSB
X TJFCJF QS[FLPOBOJF P X’BTOFK XZKnjULPXPǴDJ J EPCSB [BCBXB " KBL LUPǴ DIDF OBT EP’PXBǎ LSZUZLPXBǎ
XZKnjULPXF QMVT[BLJSØE LUØSZDI LBȈEF [OBKE[JF TXPKF BMUFS FHP o OJFDI TQBEB OB ES[FXP T[ZT[LJ CVKBǎ J QPNQPXBǎ
XǴ
0QSØD[ UZDI LUØS[Z OJF XJFE[nj DP UP [OBD[Z























































XXX CS[ZEBMF QM




1MBD 4US[FMFDLJ 8SPD’BX TLMFQ!CS[ZEBMF QM

2GNU\M Z VRELH %U]\GDOD


1-64;",* * ("%Lj&5: *//& /*Lj 84;:45,*&











8JUBNZ X CS[ZEBMPXJF

8 #S[ZEBMPXJF KBL X QSBXE[JXZN ȈZDJV OJF NB E’VHPX’PTZDI LTJǗȈOJD[FL SZDFS[Z X MǴOJnjDZDI [CSPKBDI D[Z
TLS[BUØX [BQMBUBKnjDZDI LPOJPN HS[ZXZ 5P [VQF’OJF JOOB CBKLB *OOB CP QSBXE[JXB 8 NJBTUFD[LV OB
SZOFD[LV NPȈOB XQBǴǎ OB NJFT[LBǩDØX LUØS[Z Tnj EP OBT CBSE[JFK QPEPCOJ OJȈ NPH’PCZ TJǗ XZEBXBǎ
#P KBL ǴQJFXB’ 8JFT[D[ 8DBMF OJF P UP DIPE[J KBL DP LPNV XZDIPE[J -JD[Z TJǗ XJBSB
X TJFCJF QS[FLPOBOJF P X’BTOFK XZKnjULPXPǴDJ J EPCSB [BCBXB " KBL LUPǴ DIDF OBT EP’PXBǎ LSZUZLPXBǎ
XZKnjULPXF QMVT[BLJSØE LUØSZDI LBȈEF [OBKE[JF TXPKF BMUFS FHP o OJFDI TQBEB OB ES[FXP T[ZT[LJ CVKBǎ J QPNQPXBǎ
XǴ
0QSØD[ UZDI LUØS[Z OJF XJFE[nj DP UP [OBD[Z























































XXX CS[ZEBMF QM




1MBD 4US[FMFDLJ 8SPD’BX TLMFQ!CS[ZEBMF QM

#3;:%"-& 1-64;",* #3;:%"-08& ("%Lj&5:


1S[FETUBXJBNZ 8BN CS[ZEBMPXF QMVT[BLJ (BMFSJǗ PUXJFSB -6-6 [ CBLDZMFN QPESØȈOJD[LJ LUØSB DIDF /B OBT[FK CS[ZEBMOFK TUSPOJF NPȈOB CMJȈFK QP[OBǎ LBȈEFHP [ #S[ZEBMJ 4nj UP TUXPSZ LUØSF NJFT[LBKnj
[KFȇE[Jǎ DB’Z ǴXJBU ."9 UP XSBȈMJXZ UXBSE[JFM [BLPDIBOZ X NPUPDZLMBDI .*" KFTU VSPE[POnj GBTIJPOJTULnj X UǗUOJnjDZN ȈZDJFN #S[ZEBMPXJF LjZKnj POF X LPǴMBXZDI OJFJEFBMOZDI EPNBDI HPUVKnj OJFKBEBMOF QPUSBXZ
XJF DP KFTU USFOEZ OJF NØXJnjD KVȈ P UZN ȈF KFTU TQFDKBMJTULnj PE XZQS[FEBȈZ 5BN HE[JF KFTU EPCSB NV[B KFTU J XDBMF OJF [BKNVKnj TJǗ UZMLP J XZ’njD[OJF QPȈZUFD[OZNJ S[FD[BNJ 1ǗE[nj OJF[XZLMF CBSXOZ ȈZXPU X LUØSZN
UFȈ J #0/0 LUØSZ SP[LSǗDJ LBȈEnj JNQSF[Ǘ 5*50 BSUZǴDJF QPL’POZ NPHnj CJǎ 1JDBTTP 7BO (PHI J DB’B SFT[UB KFTU NJFKTDF OB QPQF’OJBOJF C’ǗEØX J CZDJF UBLJN KBLJN DIDF TJǗ CZǎ 1P[B UZN LBȈEZ #S[ZEBM NB DPǴ D[FHP
.BDJF DPǴ OB TVNJFOJV NPȈF OBT QP DJDIV OBVD[Zǎ KFǴMJ HP P UP QPQSPTJNZ B NJBOPXJDJF VȈZXBOJB XZPCSBȇOJ %MBUFHP SP[EBKnj
TPCJF OBX[BKFN PSZHJOBMOF QSF[FOUZ


1-/




5*50








50-0










/" 13&;&/5


#S[ZEBMF UP KFEZOF X TXPJN SPE[BKV PSZHJOBMOF QSF[FOUZ LUØSZDI XBȈOnj DFDInj KFTU UP ȈF QPEPCBKnj TJǗ
LBȈEFNV LUP TUB’ TJǗ JDI QPTJBEBD[FN ;FTQؒ QS[FSØȈOZDI DFDI DIBSBLUFSV SØȈOPSPEOPǴǎ HBMFSJJ
PTPCPXPǴDJ SFQSF[FOUVKnjDZDI MJD[OF QBTKF J [BJOUFSFTPXBOJB B QS[Z UZN ǴXJFUOB KBLPǴǎ XZLPOBOJB #S[ZEBMJ
J XT[ZTULJDI HBEȈFUØX EFEZLPXBOZDI UFK NBSDF UP D[ZOOJLJ LUØSF EBKnj HXBSBODKǗ [BJOUFSFTPXBOJB
QSPEVLUFN OJF[BMFȈOJF PE XJFLV PECJPSDØX
-&7* "#0$0 0+00+









/0#""
."9















1MBD 4US[FMFDLJ 8SPD’BX
TLMFQ!CS[ZEBMF QM

XXX CS[ZEBMF QM

#3;:%"-& 1-64;",* #3;:%"-08& ("%Lj&5:


1S[FETUBXJBNZ 8BN CS[ZEBMPXF QMVT[BLJ (BMFSJǗ PUXJFSB -6-6 [ CBLDZMFN QPESØȈOJD[LJ LUØSB DIDF /B OBT[FK CS[ZEBMOFK TUSPOJF NPȈOB CMJȈFK QP[OBǎ LBȈEFHP [ #S[ZEBMJ 4nj UP TUXPSZ LUØSF NJFT[LBKnj
[KFȇE[Jǎ DB’Z ǴXJBU ."9 UP XSBȈMJXZ UXBSE[JFM [BLPDIBOZ X NPUPDZLMBDI .*" KFTU VSPE[POnj GBTIJPOJTULnj X UǗUOJnjDZN ȈZDJFN #S[ZEBMPXJF LjZKnj POF X LPǴMBXZDI OJFJEFBMOZDI EPNBDI HPUVKnj OJFKBEBMOF QPUSBXZ
XJF DP KFTU USFOEZ OJF NØXJnjD KVȈ P UZN ȈF KFTU TQFDKBMJTULnj PE XZQS[FEBȈZ 5BN HE[JF KFTU EPCSB NV[B KFTU J XDBMF OJF [BKNVKnj TJǗ UZMLP J XZ’njD[OJF QPȈZUFD[OZNJ S[FD[BNJ 1ǗE[nj OJF[XZLMF CBSXOZ ȈZXPU X LUØSZN
UFȈ J #0/0 LUØSZ SP[LSǗDJ LBȈEnj JNQSF[Ǘ 5*50 BSUZǴDJF QPL’POZ NPHnj CJǎ 1JDBTTP 7BO (PHI J DB’B SFT[UB KFTU NJFKTDF OB QPQF’OJBOJF C’ǗEØX J CZDJF UBLJN KBLJN DIDF TJǗ CZǎ 1P[B UZN LBȈEZ #S[ZEBM NB DPǴ D[FHP
.BDJF DPǴ OB TVNJFOJV NPȈF OBT QP DJDIV OBVD[Zǎ KFǴMJ HP P UP QPQSPTJNZ B NJBOPXJDJF VȈZXBOJB XZPCSBȇOJ %MBUFHP SP[EBKnj
TPCJF OBX[BKFN PSZHJOBMOF QSF[FOUZ


1-/




5*50








50-0










/" 13&;&/5


#S[ZEBMF UP KFEZOF X TXPJN SPE[BKV PSZHJOBMOF QSF[FOUZ LUØSZDI XBȈOnj DFDInj KFTU UP ȈF QPEPCBKnj TJǗ
LBȈEFNV LUP TUB’ TJǗ JDI QPTJBEBD[FN ;FTQؒ QS[FSØȈOZDI DFDI DIBSBLUFSV SØȈOPSPEOPǴǎ HBMFSJJ
PTPCPXPǴDJ SFQSF[FOUVKnjDZDI MJD[OF QBTKF J [BJOUFSFTPXBOJB B QS[Z UZN ǴXJFUOB KBLPǴǎ XZLPOBOJB #S[ZEBMJ
J XT[ZTULJDI HBEȈFUØX EFEZLPXBOZDI UFK NBSDF UP D[ZOOJLJ LUØSF EBKnj HXBSBODKǗ [BJOUFSFTPXBOJB
QSPEVLUFN OJF[BMFȈOJF PE XJFLV PECJPSDØX
-&7* "#0$0 0+00+









/0#""
."9















1MBD 4US[FMFDLJ 8SPD’BX
TLMFQ!CS[ZEBMF QM

XXX CS[ZEBMF QM